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15 de Diciembre de 2017 AGENDA DEL DÍA PAÍS EE.UU.

INDICADOR Producción Industrial (Nov)

CONSENSO*

PREVIO

0,3% m/m

0,9% m/m

COLOMBIA

Ventas Minoristas (Nov)

1,5% a/a

1,4% a/a

COLOMBIA

Producción Industrial (Oct)

0,8% a/a

-1,9% a/a

5,9%

6,2%

3,2% a/a

3,2% a/a

PERÚ

Tasa Desempleo (Nov)

PERÚ

Actividad Económica (Oct)

* Bloomberg

Chile: Banco Central Reiteró Mensaje del IPoM César Guzmán B.

En su reunión de diciembre, el Consejo del Banco Central decidió mantener la tasa de política monetaria en 2,5%, acorde a lo esperado por la unanimidad de los analistas encuestados por Bloomberg (incluidos nosotros). Además, también acorde a nuestra expectativa, mantuvo un ligero sesgo expansivo al señalar que “siguen presentes los riesgos de un retraso en la convergencia de la inflación asociados a la persistencia en su bajo nivel actual”, reiterando el mensaje del reciente IPoM. Seguimos considerando que la autoridad monetaria no materializaría un mayor estímulo. Ello no desestima que los registros del IPC de fin de año sean bajos o incluso negativos, pero no serían sorpresas de magnitud relevante como para cambiar la visión del Banco Central. El escenario de riesgo está dado por una nueva sorpresa significativa a la baja en el IPC o una apreciación abrupta del peso. De todas formas, los precios de mercado que habían internalizado una baja antes del IPoM, la revirtieron y ahora consideran una estabilidad de la TPM, en línea con nuestra visión. Respecto del panorama externo, se reiteró que sigue siendo muy positivo, con un buen dinamismo de la actividad global, con condiciones financieras favorables y precios elevados de materias primas. Eso sí, se hizo una mención a la baja inflación de los países desarrollados y a que su política monetaria ha sido acorde a lo previsto. En lo interno la principal novedad fue que se mencionó la debilidad del empleo asalariado y la volatilidad reciente de las variables financieras, lo que implícitamente alude a la incertidumbre política que genera la elección presidencial. También reiteró que la expectativas de corto plazo no tuvieron mayores cambios (siguen bajas), lo que justificaría la mantención del sesgo expansivo y que el sector construcción continúa débil.

EE.UU.: Encuesta de Actividad Se Moderó en Diciembre En su lectura preliminar de diciembre, la encuesta a los gestores de compra (PMI) de Estados Unidos que incluye el sector Manufacturero y de Servicios, se moderó hasta 53 puntos desde los 54,5 de noviembre.

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15 de Diciembre de 2017 En detalle, el desempeño provino del retroceso de 2,1 unidades del rubro de servicios desde las 54,5 del mes anterior (contrario a lo anticipado por el mercado que esperaba un avance hasta 54,7). En oposición, la industria subió hasta 55 puntos desde los 53,9, mismo nivel que esperaba el consenso. “En términos generales, las encuestas apuntan a la economía estaría creciendo a una modesta tasa anualizada de poco más del 2% en el cuarto trimestre ", aseguró Markit Economics. Adicionalmente, el Departamento de Comercio de Estados Unidos informó que en su lectura preliminar de noviembre, las ventas minoristas tuvieron un leve incremento de 0,8% respecto a octubre, superando las expectativas del consenso que apuntaban a un alza de 0,3%, confirmando la tendencia positiva tras la revisión al alza del mes previo de 0,2% a 0,5%. Dentro de los ítems, destacaron los aumentos de 12,2% de las gasolinas y 10,7% en materiales de construcción. La entidad indicó que al excluir la venta de vehículos y gas, el indicador avanzó 0,8%, mientras que en términos interanuales, el incremento fue de 5,8%. Ratificamos nuestra visión respecto a que la economía estadounidense continuaría experimentando experimentando una expansión en torno al 2%2% - 2,5% en 2018. Esta seguiría siendo impulsada por la inversión no residencial, que apoyaría a un consumo que se mantendría fuerte. Estas cifras complementan la solidez del mercado laboral y se insertan en el escenario base base de la Fed, que continuaría con su normalización de la política monetaria. No obstante, la bolsa estadounidense ya tiene incorporado este escenario favorable y el riesgo geopolítico se ha mantenido. Así, en un escenario donde no habría una aceleración importante importante en el crecimiento y la inflación aumentaría gradualmente, recomendamos subponderar la renta variable estadounidense dentro de un portafolio diversificado.

México: Banco Central Subió TPM en Línea con las Expectativas En su reunión de política monetaria de diciembre, la Junta de Gobierno del Banco Central de México, decidió aumentar la tasa de referencia en 25 puntos base hasta 7,25%. La decisión estuvo alineada a lo esperado por el mercado. Respecto al entorno externo, indicó que la economía global siguió expandiéndose, destacando una recuperación más sólida de la mayoría de las emergentes. Para el último trimestre del año y 2018 reiteró que espera una recuperación moderada en la actividad global, aunque advirtió que los riesgos a la baja siguen latentes “incluyendo incertidumbre sobre el rumbo de la política económica y la posibilidad de condiciones monetarias más astringentes en las principales economías avanzadas, riesgos geopolíticos, y la posibilidad de que se adopten políticas proteccionistas en diversas regiones”. A nivel interno, destacó que durante el tercer trimestre la economía se contrajo, presionada por la caída de algunos componentes de la demanda agregada, como los efectos adversos de los sismos y por la importante reducción en la producción petrolera en septiembre. Respecto a los riegos, dijo que el balance para el crecimiento se encuentra sesgado a la baja, principalmente por la incertidumbre en torno a la renegociación del NAFTA, que según la autoridad, ha mantenido en niveles deprimidos la inversión y posiblemente es una de las causas de la desaceleración del consumo.

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15 de Diciembre de 2017 En relación a la inflación, destacó el alza inesperada de noviembre, en gran medida por el aumento en los precios energéticos y de frutas y verduras. “En cuanto a la inflación subyacente anual, si bien esta se ha incrementado ligeramente en los últimos meses, se estima alcance niveles moderadamente superiores a 3 por ciento a finales de 2018, y se mantenga alrededor de ese nivel en 2019”. Aseguró que dados estos factores a lo que se suma el incremento del salario mínimo en diciembre en lugar de enero, “anticipa un cierre para la inflación general anual de 2017 mayor a la cifra de noviembre”. Considerando lo anterior, la autoridad aseguró que en términos generales el panorama inflacionario “se ha tornado más complejo”. libree La combinación de alta percepción de riesgo externo e interno, reflejadas en la negociación del tratado de libr comercio con EE.UU. y la elección presidencial de junio, respectivamente, se han mantenido, impactando la moneda y los activos locales. Sin embargo, el entorno externo favorable ha permitido a México compensar en parte el posible efecto negativo de estos factores. La actividad debiera continuar reflejando mayor debilidad respecto a años anteriores, que se vería compensada por un impulso al crecimiento a través de la reconstrucción Considerando onsiderando todos los factores, de las zonas afectadas por desastres naturales y menor inflación en 2018. C recomendamos sobreponderar las acciones latinoamericanas dentro de un portafolio diversificado.

Colombia: Banco Central Mantiene Tasa en 4,75% En su reunión de diciembre, el Banco de la República de Colombia decidió por unanimidad mantener su tasa de interés en su actual nivel de 4,75%, tal como lo esperaba el mercado. Entre los aspectos que determinaron la decisión, la autoridad destacó que los precios subieron por sobre lo esperado, con la inflación situándose en 4,12%. Según aseguró, “se espera que los efectos de la indexación de precios y del aumento de los impuestos indirectos de comienzos del año se reduzcan y que, con ello, la inflación y las medidas de inflación básica converjan a la meta”. Afirmó que las condiciones financieras externas siguen siendo favorables para las economías emergentes y que, en contraposición, el panorama interno ha seguido deteriorándose. “La actividad económica del país sigue débil y las nuevas cifras confirman la persistencia de un crecimiento económico por debajo del potencial, por lo cual se espera que la subutilización de la capacidad instalada de la economía se siga ampliando. Respecto a los riesgos, indicó que el escenario es similar al considerado en noviembre, afirmando que con los últimos recortes de tasas se ha disminuido el espacio para nuevos recortes. Aunque las condiciones financieras globales han apoyado, el petróleo ha sido de las materias primas cuyo precio aporte rte del impulso externo. La política monetaria no ha experimentado una recuperación sostenida, limitando el apo también ha contribuido y los beneficios de las rebajas de tasas debieran continuar traspasándose a la economía, aunque con una inflación subyacente que se ha estabilizado junto a las expectativas de esta, no habría h abría mucho espacio para muchos recortes adicionales, adicionales , a no ser que la actividad siga decepcionando. decepcionando. En definitiva, si bien la economía colombiana ha seguido mostrando debilidad en el agregado, la mejor perspectiva para otros países con mayor peso en la región reg ión nos lleva a recomendar sobreponderar las acciones latinoamericanas dentro de un portafolio diversificado.

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RESUMEN DIARIO DE INDICADORES: CIERRE DE MERCADO S X

Precio Cierre*

1D

RETORNO % 7D

SECTOR BANCOS Bsantander 45,7 0,2% Chile 91,3 -0,1% BCI 38.999 4,1% Itaucorp 5,1 3,1% Security 260 5,7% SM-Chile B 275 0,5% SECTOR COMMODITIES CAP 6.350 1,0% CMPC 1.955 3,1% Copec 8.799 0,8% SQM-B 34.696 2,6% SECTOR COMUNICACIONES & TECNOLOGÍA Entel 6.480 2,5% Sonda 1.095 2,3% SECTOR CONSTRUCCIÓN & INMOBILIARIAS Besalco 600 3,0% Salfacorp 946 7,0% Socovesa 328 5,9% Paz 860 4,2% SECTOR CONSUMO Andina-B 2.810 1,4% CCU 8.583 0,1% Conchatoro 1.135 3,2% Embonor-B 1.644 2,9% SECTOR INDUSTRIAL LAN 8.150 1,6% Sigdo Koppers 1.120 5,7% SMSAAM 60,0 4,2% SECTOR RETAIL Cencosud 1.699 4,5% Falabella 5.830 3,2% Forus 2.270 8,6% Parauco 1.750 2,9% Ripley 585 2,2% SECTOR UTILITIES Aguas-A 377 1,8% Colbun 139,4 4,0% E-CL 1.205 2,4% Enelgxch 536 0,5% Enelchile 68 0,6% Enelam 127 -0,8% Gasco 2.010 0,0% AESGener 205 5,6% p

YTD

2015

P/U 2016

MERCADOS BURSÁTILES Variación% Cierre 1D IPSA

4,6% 2,6% 10,7% 3,7% 8,3% 3,0%

28,1% 23,8% 19,6% -8,7% 21,8% 28,7%

13,3 12,4 9,0 8,7 9,5 23,7

15,7 13,5 11,3 18,3 10,1 28,0

20,1 16,7 13,5 16,7 12,3 35,3

4,2% 9,1% 8,9% 5,4%

38,2% 42,9% 38,4% 87,9%

168,5 20,7 23,2

98,0 22,1 26,9 31,0

135,5 31,6 37,2 58,2

6,6% 6,7%

-8,4% -7,2%

25,5

56,1 21,6

51,4 20,0

20,3% 22,3% 12,3% 3,6%

160,2% 101,3% 79,9% 86,9%

8,8 7,4 4,8 2,9

11,9 9,3 6,3 4,3

31,0 18,7 11,3 8,0

1,9% 4,3% 4,2% 4,0%

16,2% 25,5% 8,0% 27,0%

22,7 24,0 15,9 18,6

28,0 25,5 15,4 15,6

32,5 32,0 16,6 19,8

2,4% 9,3% 6,8%

44,8% 35,7% 19,9%

9,5 9,0

12,9 9,7

17,5 11,2

6,8% 6,6% 5,6% 2,3% 6,4%

-7,2% 11,6% 2,3% 16,5% 49,9%

17,3 21,1 13,7 15,2 -

12,7 20,3 20,7 19,4 261,5

11,8 22,7 21,2 22,6 392,0

2,3% 8,8% 3,6% -0,2% -0,4% 0,9% -1,5% 15,9%

14,5% 8,7% 14,4% 28,4% 15,1% 20,1% -2,8% -6,6%

17,2 20,5 15,4 18,3 12,7 16,4 14,1

15,7 15,2 6,0 14,8 8,6 12,3 11,3

18,0 16,5 6,9 19,0 10,3 12,0 10,6

RETORNO ÍNDICES SECTORIALES (%) 7d

30d

12m

YTD

IPSA

1,9

5,1

-4,8

20,2

23,8

Utilities Commodities Retail Consumo Bancos Industria y Trans Constr & Inm

1,0 1,8 3,8 0,6 1,7 2,0 3,8

2,9 7,6 6,6 3,2 5,3 3,2 6,9

-3,8 -5,0 -4,6 -4,4 -5,1 -3,3 -8,1

12,7 44,3 5,4 22,9 16,5 36,6 37,0

16,3 50,7 7,0 22,5 18,1 43,2 35,1

7D

YTD

5.137

1,9

5,1

23,8

Bovespa

72.569

-1,7

-1,0

20,5

S&P 500

2.671

0,2

1,6

19,3

24.640

0,6

2,1

24,7 28,0

Dow Jones Nasdaq

6.891

0,4

1,7

Nikkei

22.758

-0,5

2,6

19,1

Hang Seng

29.222

1,5

3,5

32,8

MATERIAS PRIMAS

provisorio

1d

Actual

Variación% 1D Cierre

7D

YTD

Cobre

304

1,2

3,4

21,1

Celulosa

997

0,0

2,6

23,3

WTI

57

-0,7

1,4

5,6

Oro

1.256

0,9

-0,6

9,0

Índice CRB

429

0,0

0,2

1,3

Baltic Dry

1.743

0,0

4,4

81,4

Cobre = US$/Libra Celulosa = US$/Ton WTI = US$/Barril Oro = US$/Oz

RENTA FIJA

Variación Pb 1D Cierre

7D

YTD

FED Funds

1,50

25,0

25,0

Treasury 10y

2,35

-4,8

1,4

-9,1

TPM Chile

2,50

0,0

0,0

-100,0

BCP 5

4,10

5,0

9,0

29,0

BCP 10

4,70

1,0

7,0

43,0

BCU 5

1,68

8,0

16,0

73,0

BCU 10

2,02

0,0

6,0

70,0

DIVISAS

Variación% 1D Cierre

7D

75,0

YTD

Peso / US$

647

-1,1

-1,2

-3,5

Real / US$

3,32

0,1

-2,5

-1,9

Yen / US$

113

0,9

-0,2

3,8

Yuan / US$

6,62

0,0

-0,1

4,7

US$ / Euro

1,18

0,6

0,2

11,0

US$ / Libra

1,34

0,7

0,1

8,0

(-) depreciación, (+) apreciación

COMPOSICIÓN DE LAS CARTERAS DICIEMBRE N° de acciones

15

12 9 Ponderaciones (%) 13 15 12 14 11 (+6) 12 (+12) 10 11 10 11 9 11 8 (+2) 10 (+2) 6 (-5) 8 (-4) 6 8 5 (+5) 5 5 (+5) (-8) (-10) (-5)

6

ENELAM 13 18 COPEC 11 18 FALABELLA 11 (+6) 17 (+17) BSANTANDER 10 16 LTM 9 16 ENELGXCH 8 15 SQM-B 7 (+1) (-17) CENCOSUD 6 (-5) SM-CHILE B 6 CMPC 5 (+5) CAP 4 COLBUN 4 (+2) FORUS 2 (-5) SONDA 2 (-2) CHILE 2 Total 100 100 100 100 1) Estas carteras resultan de conciliar dos aspectos: i) una selección de acciones b asada en la mejor relación retornoriesgo b ajo una visión estratégica (largo plazo); ii) la minimización de los desvíos respecto al b enchmark (IPSA). 2) La cartera pivot y de diversificación parsimoniosa corresponde a la de 12 acciones (resaltado). 3) Entre paréntesis el camb io en el ponderador con respecto a la cartera anterior. * Se excluyó a ECL de las carteras.

DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS SECURITY Felipe Jaque S.

Economista Jefe

[email protected]

César Guzmán B.

Gerente Macroeconomía

[email protected]

Jorge Cariola G.

Analista Senior Macroeconomía

[email protected]

Rosario Del Río D.

Analista Renta Fija Internacional

[email protected]

Constanza Pérez S.

Subgerente de Estudios Renta Variable

[email protected]

Juan José Ayestarán N.

Subgerente de Estudios Renta Fija

[email protected]

Paulina Barahona N.

Analista Senior de Inversiones

[email protected]

Juan Carlos Prieto Z.

Analista de Inversiones

[email protected]

Rodrigo Gardella B.

Analista de Inversiones

[email protected]

Carolina Abuauad M.

Analista de Inversiones

[email protected]

Nicolás Libuy I.

Analista de Inversiones

[email protected]

Yessenia González del C.

Editora de Contenidos y Comunicaciones

[email protected]

Aldo Lema N.

Economista Asociado

[email protected]

Augusto Leguía 70, Piso 7.

Santia go de Chile

Teléfono (562) 25844700

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