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10 de Agosto de 2017 AGENDA DEL DÍA PAÍS

INDICADOR

EE.UU.

IPP (Jul)

PERÚ

Reunión de Política Monetaria (Ago)

CONSENSO*

PREVIO

0,1% m/m

0,1% m/m

3,75%

3,75%

* Bloomberg

Ebitda de Colbún al 2T17 Superó las Estimaciones de Mercado Paulina Barahona N.

Al cierre del segundo trimestre de 2017, Colbún registró un Ebitda de US$158,5 millones, lo que implicó un aumento de 5% en términos anuales, superando nuestras estimaciones y las de consenso de mercado. La cifra implicó sólo una leve reducción en el margen sobre ingresos de 0,5pp, alcanzando un 40,3%, luego que los ingresos presentaran un alza de 6% a/a. La utilidad, en tanto, anotó un avance de 31% anual. Por país, los ingresos en Chile crecieron un 10% anual, principalmente por mayores ingresos en clientes regulados y libres, compensando la baja por concepto de peajes por una hidrología más estrecha y menores tarifas. Además, desde el 1T17 el ítem otros ingresos comenzó a incluir el traspaso a clientes libres del impuesto a las emisiones de centrales térmicas (llamado impuesto verde), que entró en vigencia este año. La generación en nuestro mercado estuvo relativamente estable respecto al 2T16 (+2% a/a), alcanzando 3.386 GWh, pero con un importante descenso en el aporte hídrico, cayendo un 7% año a año, compensado mayormente con gas. Las ventas físicas, en tanto, anotaron un leve incremento de 1% a/a, aumentando la proporción destinada a clientes libres. Por su parte, en Perú los ingresos mostraron un descenso de 15% anual, con una baja importante en sus ventas de clientes regulados, debido al vencimiento de algunos contratos. La generación del trimestre subió un 34%, a 1.074 GWh, mientras que las ventas físicas se elevaron un 9% anual, donde ventas a clientes bajo contrato se traspasaron al mercado spot. Este trimestre, su mix de generación resultó proporcionalmente más térmico en términos consolidados, lo que explica el incremento de 9% en sus costos totales, en esencia por un mayor gasto por consumo de combustibles (23% a/a), principalmente gas. No obstante, la fuerte caída en sus compras de energía permitió que su Margen Bruto subiera un 3% anual. A nivel no operacional destacó la baja en sus gastos financieros tras prepagar US$500 millones a mediados de 2016, y ganancias no recurrentes por US$23,4 millones, por el reconocimiento de un activo por impuestos diferidos de su filial Fenix en Perú. II-2017

Ingresos Costos de Explotación GAV+Deprec Re sultado Operaciona l Ebitda Utilida d/Pé rdida del Ejercicio

II-2016

MM US$

% Ing.

MM US$

% Ing.

393,5 -209,7 -85,8 98,1 158,5 67,3

-53,3% -21,8% 24,9% 40,3% 17,1%

370,1 -192,0 -82,2 96,1 151,1 51,5

-51,9% -22,2% 26,0% 40,8% 13,9%

Var. % 6,3% 9,2% 4,4% 2,1% 4,9% 30,7%

Estimado Security MM US$

145,4 49,7

Consenso MM US$

148,0 51,0

Valoramos positivamente que la compañía mantuviera márgenes estables pese a una mayor generación térmica, té rmica, lo que le permitió superar las expectativas del mercado. Si bien, el panorama hídrico en Chile mejoraría de cara a la segunda mitad del año, lo que mantendría esta tendencia en sus resultados, consideramos más relevante para el caso de Colbún los importantes im portantes vencimientos de contratos por los próximos años, por lo que por el momento preferimos otros activos del sector dentro de nuestra cartera recomendada.

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10 de Agosto de 2017 Ebitda de CAP Avanzó 2,1% en el Segundo Trimestre de 2017 Martín García Huidobro O.

CAP reportó sus resultados correspondientes al segundo trimestre de 2017, los que se encontraron bajo las estimaciones del mercado y las nuestras, básicamente por menores volúmenes en el negocio minero. El Ebitda anotó una subida de 2,1% a/a hasta los US$95,1 millones, mientras que la utilidad neta cerró en US$5,1 millones. Los ingresos consolidados mostraron una baja de 3,5% a/a. En particular, las ventas de CAP Minería descendieron un 14,3% a/a, donde se combinaron un mayor precio promedio de los productos de hierro (+24,5% a/a) alcanzando US$61,6 /ton., con una baja en las toneladas despachadas de 31,1% a/a debido a un desfase en algunos embarques para el 3T17. El costo de venta promedio del mineral se vio incrementado en 2% a/a debido a un cambio sustancial en el mix de producción. Por otro lado, la filial CAP Acero registró un aumento en sus ventas de 20% a/a y un alza en el precio promedio de 17,9% a/a, esto no fue suficiente para absorber el aumento en los costos, que se suman a la menor actividad registrada en el país. Lo anterior dejó una pérdida operacional de US$ 7 millones. Por último, las actividades de Infraestructura presentaron un aumento de 0,9% a/a en sus ventas, debido a los mayores servicios de transmisión eléctrica y venta de agua desalinizada. En tanto, el resultado operacional alcanzó US$42,5 millones, 7,1% mayor a lo lo registrado en el 2T16 (US$ 39,6 millones). En este sentido, cabe destacar que el cash cost por tonelada de hierro (costo de venta menos depreciación y amortización) alcanzó en el trimestre los US$35,6 por tonelada, lo que implicó un alza debido a la mayor participación de pellets en el mix de producción. II - 2017 US MM$ Ingresos Costos de Explotación GAV Resultado Operacional Ebitda Utilidad/Pérdida del Ejercicio

394,0 -322,7 -23,0 42,5 95,1 5,1

% Ing. 81,9% 5,8% -10,8% -24,1% -1,3%

II - 2016 US MM$ % Ing. 408,2 -346,3 -22,3 39,6 93,2 5,9

84,8% 5,5% -9,7% -22,8% -1,4%

Var. % - 3,5% - 6,8% 3,0% 7,1% 2,1% - 13,7%

Estimado Consenso Inv. Security MMUS$ MMUS$

102,2 8,8

106,5 15,0

Si bien, los resultados estuvieron por debajo de nuestras estimaciones, el panorama futuro sigue en línea con nuestras nuestras proyecciones, en donde el Hierro se ha visto beneficiado por mejores condiciones macros y desempeño de China, siendo una presión a la baja la oferta entrante para el 2018. El panorama para el segmento de acero sigue siendo negativo, debido al escenario económico nacional y a la oferta de bajo costo chino. Infraestructura en cambio, se mantiene estable en el tiempo debido a sus contratos de largo plazo.

EE.UU.: Crecimiento de la Productividad Superó las Expectativas del Consenso El Departamento del Trabajo de Estados Unidos comunicó ayer que la Productividad no Agrícola subió 0,9% del segundo trimestre de 2017, respecto al período enero-marzo, en su revisión preliminar. La cifra estuvo sobre lo esperado por el mercado (0,7%) y el primer tercio del año (0,1%, corregido desde 0%). Por otro lado, los costos laborales unitarios del segundo trimestre -calculados como la razón entre un índice que mide las compensaciones por horas trabajadas y la productividad laboral-, aumentaron 0,6% t/t, ubicándose por debajo de las expectativas especialmente luego de la fuerte revisión al alza del cuarto anterior (5,4% desde 2,2%).

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10 de Agosto de 2017 Esperamos que la economía estadounidense siga mostrando un un crecimiento estable y se expanda en torno a 2% en el año, impulsada por la inversión no residencial y en menor medida por el consumo. Sin embargo, la bolsa aún tiene internalizado un escenario más bien optimista, apoyado en la expectativa de concreción de de las reformas del gobierno. No obstante, dichas iniciativas no se han logrado materializar con la celeridad que se esperaba, por lo que recomendamos subponderar la renta variable estadounidense dentro de un portafolio diversificado. Brasil: Aumento de Tarifas Eléctricas Impulsó Inflación de Julio El Índice de Precios al Consumidor Amplio (IPCA) de Brasil subió 0,24% en julio respecto al mes anterior, por sobre lo anticipado por el consenso de mercado (0,18%) y al resultado de junio (-0,23%). El Instituto Brasileiro de Geografía y Estadística (IBGE), explicó que el aumento de los precios respondió principalmente al avance de 6% en las tarifas eléctricas desde -6,4% el mes anterior –producto de la escasez de lluvias que generó un alza en los precios por parte del gobierno-. A lo anterior, se sumó un alza en los combustibles, producto del impacto del incremento en el impuesto general decretado por el gobierno en búsqueda de cumplir con la meta fiscal del año. Al comparar julio con el mismo mes de 2016 el indicador se ubicó en 2,71%, un resultado menor respecto al incremento interanual de junio (3%). riesgos En el corto plazo Brasil debiera continuar con un desempeño débil. Uno de los principales ries gos sigue siendo la dinámica de la política fiscal, a pesar de los esfuerzos del gobierno por reducir el déficit. Sin embargo, el actual ciclo de política monetaria expansiva, apoyada en la menor inflación y la convergencia en las expectativas de esta, debiera deb iera complementar al mayor impulso externo y contribuir a una recuperación cíclica de la economía. Considerando este escenario, recomendamos sobreponderar la renta variable latinoamericana, dentro de un portafolio diversificado.

México: IPC de Julio se Ubicó Levemente Sobre lo Esperado El Instituto Nacional de Estadística y Geografía de México (Inegi) indicó ayer que el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) subió 0,38% en julio respecto al mes anterior. El resultado fue levemente mayor a lo esperado por los analistas (0,32%) y del registro de junio (0,25%). Según el organismo, los precios más volátiles tuvieron un aumento de 0,72% respecto al mes anterior, impulsados por el incremento de 5,7% en los precios de frutas y verduras. Por su parte, el índice subyacente avanzó 0,27% m/m, con lo cual su tasa de variación anual llegó a 4,9%. En términos interanuales, el INPC avanzó 6,4%, ubicándose sobre la variación de junio de 6,3%. Si bien el escenario económico de México continúa condicionado a lo que suceda en EE.UU. y posibles medidas proteccionistas, al no haberse materializado el entorno externo favorable ha llevado a caídas en las tasas de interés y la apreciación de la moneda, que debieran continuar apoyando mejoras en los indicadores de confianza confianza y a través de esto la actividad. Además, el ciclo de alzas de tasas por parte del Banco Central habría llegado a su fin. Por lo tanto, aunque a unque existe incertidumbre asociada a una posible renegociación del NAFTA, NAFTA , nuestra sugerencia es sobreponderar las acciones latinoamericanas dentro de un portafolio diversificado.

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10 de Agosto de 2017

RESUMEN DIARIO DE INDICADORES: CIERRE DE MERCADO S X

Precio Cierre*

RETORNO % 7D

1D

SECTOR BANCOS Bsantander 48,0 -1,5% Chile 93,4 -0,1% BCI 40.507 -1,6% Itaucorp 6,0 0,1% Security 274 -1,1% SM-Chile B 278 -0,7% SECTOR COMMODITIES CAP 6.705 -4,6% CMPC 1.631 0,2% Copec 7.958 -1,5% SQM-B 27.263 -0,3% SECTOR COMUNICACIONES & TECNOLOGÍA Entel 6.832 -0,9% Sonda 1.210 -1,2% SECTOR CONSTRUCCIÓN & INMOBILIARIAS Besalco 640 1,8% Salfacorp 810 -2,9% Socovesa 340 0,8% Paz 800 0,4% SECTOR CONSUMO Andina-B 2.936 0,6% CCU 8.513 -0,5% Conchatoro 1.055 -1,6% Embonor-B 1.567 -2,1% SECTOR INDUSTRIAL LAN 7.839 -1,8% Sigdo Koppers 1.095 0,4% SMSAAM 67,7 -1,9% SECTOR RETAIL Cencosud 1.922 0,6% Falabella 6.073 -1,1% Forus 2.484 -1,1% Parauco 1.697 -0,8% Ripley 572 -0,3% SECTOR UTILITIES Aguas-A 409 0,3% Colbun 150,6 0,2% E-CL 1.339 0,3% Enelgxch 490 -2,0% Enelchile 70 -0,2% Enelam 127 0,0% Gasco 2.050 -0,2% AESGener 215 -1,2% p

YTD

2015

P/U 2016

1,4% 0,0% 1,5% -0,9% 7,4% -2,8%

34,6% 26,7% 22,8% 7,6% 26,4% 30,3%

13,3 12,4 9,0 8,7 9,5 23,7

15,7 13,5 11,3 18,3 10,1 28,0

21,1 17,1 13,9 19,7 12,8 35,7

-0,6% -0,6% 0,5% 1,4%

43,6% 19,2% 25,2% 45,3%

168,5 20,7 23,2

98,0 22,1 26,9 31,0

140,7 26,3 33,7 45,0

-5,0% -1,2% -1,2% -3,6% 0,6% 2,6% 1,6% -1,4% 0,4% 1,4% -0,7% 4,8% -4,6% -0,7% 0,3% 4,3% -0,7% 0,2%

-3,4% 1,9%

25,5

176,9% 72,3% 86,5% 73,9%

8,8 7,4 4,8 2,9

19,7% 24,4% 0,0% 21,0%

22,7 24,0 15,9 18,6

39,3% 32,4% 35,3%

9,5 9,0

3,9% 15,7% 11,4% 12,9% 46,6%

17,3 21,1 13,7 15,2 -

56,1 21,6 11,9 9,3 6,3 4,3 28,0 25,5 15,4 15,6 12,9 9,7 12,7 20,3 20,7 19,4 261,5

54,2 22,0 33,0 16,0 11,7 7,5 33,5 31,7 15,4 18,9 17,1 12,7 13,2 23,5 23,1 21,9 383,3

MERCADOS BURSÁTILES Variación% Cierre 1D

7D

YTD

IPSA

5.086

-0,7

-0,2

22,5

Bovespa

67.671

-0,3

0,8

12,4

S&P 500

2.474

0,0

-0,1

10,5

22.049

-0,2

0,1

11,6

6.352

-0,3

-0,2

18,0

Dow Jones Nasdaq Nikkei

19.739

-1,3

-1,7

3,3

Hang Seng

27.757

-0,4

0,5

26,2

MATERIAS PRIMAS

Variación% Cierre 1D

7D

YTD

Cobre

293

-0,5

1,5

16,8

Celulosa

891

0,0

0,0

10,2

WTI

50

0,8

-0,1

-7,7

Oro

1.277

1,3

0,8

10,9

444

0,0

0,4

4,9

1.038

0,0

4,5

8,0

Índice CRB Baltic Dry

Cobre = US$/Libra Celulosa = US$/Ton WTI = US$/Barril Oro = US$/Oz

RENTA FIJA

Variación Pb 1D Cierre

7D

YTD

FED Funds

1,25

0,0

0,0

50,0

Treasury 10y

2,25

-1,4

-2,3

-19,7

TPM Chile

2,50

0,0

0,0

-100,0

BCP 5

3,66

-3,0

13,0

-15,0

BCP 10

4,36

1,0

10,0

9,0

BCU 5

1,00

2,0

3,0

5,0

BCU 10

1,51

4,0

8,0

19,0

DIVISAS

Variación% 1D Cierre

7D

YTD

Peso / US$

648

0,0

-0,5

Real / US$

3,16

-0,9

-1,3

-3,3 3,1

Yen / US$

110

0,2

0,6

5,9

Yuan / US$

6,67

0,5

0,7

3,9

US$ / Euro

1,18

0,1

-0,8

10,5

US$ / Libra

1,30

0,1

-1,7

5,1

(-) depreciación, (+) apreciación

-0,8% -0,8% -3,3% -3,4% -0,5% -2,9% 0,7% -1,2%

24,4% 17,5% 27,2% 17,3% 18,4% 19,7% -2,0% -5,8%

17,2 20,5 15,4 18,3 12,7 16,4 14,1

15,7 15,2 6,0 14,8 8,6 12,3 11,3

provisorio

RETORNO ÍNDICES SECTORIALES (%) 1d

Actual

7d

30d

12m

YTD

IPSA

-0,7

-0,2

4,8

22,6

22,5

Utilities Commodities Retail Consumo Bancos Industria y Trans Constr & Inm

-0,4 -1,1 -0,3 -0,5 -0,9 -1,4 -0,6

-2,4 0,4 0,1 -0,3 1,1 -0,2 -0,7

-1,5 8,5 9,0 -1,0 8,4 6,3 5,7

0,7 43,2 21,7 10,6 32,4 42,9 35,6

17,6 29,7 15,0 16,0 24,4 41,6 30,5

19,5 17,9 7,6 17,4 10,3 12,0 10,6

COMPOSICIÓN DE LAS CARTERAS AGOSTO N° de acciones

15

12 9 Ponderaciones (%) 13 (+1) 15 (-1) 12 (+1) 13 (-1) 11 12 (-2) 10 (-1) 11 (-1) 10 (+1) 11 (+2) 8 (+3) 10 (+10) 8 10 (+1) 7 (+1) 10 (+3) 6 (+6) 8 (+8) 5 (-5) (-11) 5 5

6

ENELAM 13 18 (-2) COPEC 11 18 (-1) CENCOSUD 11 17 (-1) BSANTANDER 10 16 (+1) LTM 9 (+1) 16 (+2) ENELGXCH 8 (+3) 15 (+15) FALABELLA 7 SQM-B 6 SM-CHILE B 6 (+4) ECL 5 (-4) (-14) CAP 4 SONDA 4 CMPC 2 PARAUCO 2 CHILE 2 (-4) (-7) (-8) Total 100 100 100 100 1) Estas carteras resultan de conciliar dos aspectos: i) una selección de acciones b asada en la mejor relación retornoriesgo b ajo una visión estratégica (largo plazo); ii) la minimización de los desvíos respecto al b enchmark (IPSA). 2) La cartera pivot y de diversificación parsimoniosa corresponde a la de 12 acciones (resaltado). 3) Entre paréntesis el camb io en el ponderador con respecto a la cartera anterior.

DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS SECURITY Felipe Jaque S.

Economista Jefe

[email protected]

César Guzmán B.

Gerente Macroeconomía

[email protected]

Jorge Cariola G.

Analista Senior Macroeconomía

[email protected]

Rosario Del Río D.

Analista Renta Fija Internacional

[email protected]

Constanza Pérez S.

Subgerente de Estudios Renta Variable

[email protected]

Juan José Ayestarán N.

Subgerente de Estudios Renta Fija

[email protected]

Paulina Barahona N.

Analista Senior de Inversiones

[email protected]

Martín García-Huidobro O. Analista de Inversiones

[email protected]

Juan Carlos Prieto Z.

Analista de Inversiones

[email protected]

Rodrigo Gardella B.

Analista de Inversiones

[email protected]

Carolina Abuauad M.

Analista de Inversiones

[email protected]

Yessenia González del C.

Editora de Contenidos y Comunicaciones

[email protected]

Augusto Leguía 70, Piso 7.

Santia go de Chile

Teléfono (562) 25844700

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Fax (562) 25844807