DIARIO SECURITY
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14 de Diciembre de 2017 AGENDA DEL DÍA PAÍS
INDICADOR
CHILE
Reunión de Política Monetaria (Dic)
EE.UU.
Ventas Minoristas (Nov)
EE.UU.
PMI Compuesto (Dic)
EUROZONA
Reunión de Política Monetaria (Dic)
EUROZONA
PMI Compuesto (Dic)
JAPÓN
Producción Industrial (Oct)
CONSENSO*
PREVIO
2,5%
2,5%
0,3% m/m
0,2% m/m
--
54,5 puntos
0%
0%
57,2 puntos
57,2 puntos
--
0,5% m/m
MÉXICO
Reunión de Política Monetaria (Dic)
7,25%
7%
PERÚ
Reunión de Política Monetaria (Dic)
3,25%
3,25%
* Bloomberg
Fed Proyecta Mayor Fortaleza en Actividad y Mercado Laboral, Pero Mantiene su Plan de Alzas Graduales Rosario del Río D.
En su reunión reunión de política monetaria de diciembre, la Fed decidió aumentar la tasa de los fed funds en 25 puntos base, alcanzando así el rango 1,25%1,25%- 1,5%, en línea con nuestra expectativa y el resto del mercado. A nuestro juicio, los principales aspectos de su comunicado fueron: •
En primer lugar, fue el reconocimiento de que las condiciones del mercado laboral permanecen fuertes. En este sentido, las proyecciones de desempleo para los próximos años se revisaron a la baja respecto a las de septiembre, esperando así que la brecha laboral continúe cada vez más acotada.
•
En segundo lugar, fue la revisión al alza del el crecimiento esperado para los próximos años, especialmente para 2018. En este contexto, tanto la Fed como el mercado esperan un impacto positivo en el producto (sobre todo de corto plazo) debido a la reducción de impuestos que, de ser finalmente acordada por ambas cámaras, comenzaría el próximo año.
En resumen, la actualización de las proyecciones económicas del consejo (resumidas en la tabla adjunta), mostraron mos traron un aumento en la proyección de crecimiento de 0,4%; 0,1% y 0,2% para 2018, 2019 y 2020 respectivamente. Por su parte, las estimaciones de desempleo se redujeron en 0,2% para todos los años proyectados, mientras que las proyecciones de ambas medidas de inflación (total y subyacente) permanecieron sin cambios, a excepción del PCE subyacente para este año que tuvo una corrección de +0,1%. Finalmente, la mediana de las estimaciones para la trayectoria adecuada de la TPM se mantuvo sin cambios para los dos próximos años, y luego con un aumento en 20 puntos bases para 2020. Sin embargo, la estimada de largo plazo (o neutral), también se mantuvo en 2,8%.
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14 de Diciembre de 2017 MEDIANA PROYECCIONES ECONÓMICAS CONSEJEROS CONSEJEROS DE LA RESERVA FEDERAL FEDERAL PIB (% a/a) Desempleo (%) Inflación (% a/a) Inflación Subyacente (% a/a) TPM esperada (%)
2017 Diciembre Septiembre 2,5 2,4 4,1 4,3 1,7 1,6 1,5 1,5 1,4 1,4
2018 2019 2020 Largo Plazo Diciembre Septiembre Diciembre Septiembre Diciembre Septiembre Diciembre Septiembre 2,5 2,1 2,1 2,0 2,0 1,8 1,8 1,8 3,9 4,1 3,9 4,1 4,0 4,2 4,6 4,6 1,9 1,9 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 1,9 1,9 2,0 2,0 2,0 2,0 2,1 2,1 2,7 2,7 3,1 2,9 2,8 2,8
Fuente: FED y Departamento de Estudios Security.
La decisión tomada está en línea con nuestro escenario base: s e validó el plan de alzas de tasas para el mediano plazo, lo que recientemente se ha ido incorporando en los precios, de manera gradual y aún incompleta. Así, plazo confirmamos que la FED seguirá actuando de manera precavida en su camino de alza de tasas, condicional condic ional a los datos macroeconómicos y buscando no sorprender al mercado. En particular, la recuperación de la economía global y el impacto positivo (pero no significativo) de la reforma tributaria debieran seguir apoyando algo más de crecimiento en EE.UU., aunque no esperamos una apreciación adicional de la moneda debido a que el crecimiento desde el resto del mundo debiese seguir acotando la brecha de crecimiento y así seguir apoyando a un dólar estable. Por su parte,, la inflación ha continuado acotada, donde donde esperamos ver presiones algo mayores los próximos años a medida que la política monetaria continúe promoviendo el desarrollo de la economía e impulsando al máximo el empleo. En nuestros escenario base, continuamos esperando tres alzas de TPM para el próximo próximo año. Sin embargo, consideramos que los riesgos apuntan a una aceleración mayor a la prevista de la inflación, por lo que estimamos la probabilidad de que terminen siendo 4 alzas es mayor a que sean 2. EE.UU.: IPC de Noviembre Subió Alineado a las Expectativas El Índice de Precios al Consumidor (IPC) de Estados Unidos subió 0,4% en noviembre respecto a octubre, en línea con las expectativas del consenso, y por sobre el aumento de 0,1% del mes anterior. De acuerdo a lo informado por el Departamento de Trabajo, gran parte de la variación respondió a una recuperación en los precios de las gasolinas que subieron 7,3% versus la baja de 2,3% del mes previo. Con ello, el ítem de Energía pasó de 1% en octubre a un incremento de 3,9% en noviembre. De hecho, el índice subyacente -que excluye alimentos y Energía- subió 0,1%, frente al aumento de 0,2% que esperaba el consenso, lo que sigue ratificando que las presiones inflacionarias están contenidas. Respecto al mismo mes de 2016, los precios tuvieron un alza de 2,2%, sobre el 2% del dato previo. Por su parte el indicador que excluye los ítems más volátiles avanzó 1,7%. Ratificamos nuestra visión respecto a que la economía estadounidense continuaría experimentando una expansión en torno al 2%2%- 2,5% en 2018. 2018. Esta seguiría siendo impulsada por la inversión no residencial, que apoyaría a un consumo que se mantendría fuerte. Estas cifras complementan la solidez del mercado laboral y se insertan en el escenario base de la Fed, que continuaría con su normalización normalización de la política monetaria. No obstante, la bolsa estadounidense ya tiene incorporado este escenario favorable y el riesgo geopolítico se ha mantenido. Así, en un escenario donde no habría una aceleración importante en el crecimiento y la inflación aumentaría aumentaría gradualmente, recomendamos subponderar la renta variable estadounidense dentro de un portafolio diversificado.
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14 de Diciembre de 2017 Eurozona: Producción Industrial Superó lo Anticipado en Octubre La oficina de estadísticas de la Comisión Europea (Eurostat) informó ayer que la Producción Industrial de la Eurozona aumentó 0,2% en octubre respecto al mes previo. El resultado estuvo levemente sobre lo anticipado por los analistas, que esperaban una nula variación tras el retroceso de 0,5% del mes anterior (revisado desde -0,6%). Según lo detallado por el organismo, el resultado respondió al alza de 0,5% en Bienes de Consumo no Durables, y en menor medida al aumento de la energía de 0,1%. En términos interanuales, la producción registró un avance de 3,7%, por sobre el resultado previo de 3,4% (corregido desde 3,3%). Adicionalmente, la entidad señaló que el número de personas empleadas de la Eurozona subió 0,4% en el tercer trimestre de 2017, en línea con el aumento del segundo tercio. El resultado es equivalente a 156,3 millones de personas, alcanzando un nuevo máximo desde que existen registros. Respecto al mismo periodo de 2016 el indicador subió 1,7%. En el mediano plazo los indicadores de la Eurozona debieran continuar siendo favorables, lo que combinado con inflación que que se mantendría contenida, llevaría a la política monetaria a continuar apoyando un crecimiento sobre el potencial, una moneda más fuerte y con ello favoreciendo el buen desempeño de los activos de la región. Sumado a esto, la percepción de riesgo político polític o ha caído, aunque aún existe una cuota de cautela por lo que pueda suceder en futuros procesos electorales, particularmente en Italia. Con todo, en términos relativos nuestra visión sigue siendo más favorable a los mercados emergentes, por lo que recomendamos recomendamos mantener una posición neutral en acciones de la Eurozona, dentro de un portafolio diversificado.
Brasil: Ventas Minoristas Registraron Fuerte Baja en Octubre Según comunicó el Instituto Brasileño de Geografía y Estadística (IBGE), las ventas minoristas correspondientes a octubre cayeron 0,9%, sorprendiendo negativamente al consenso que había anticipado un alza de 0,2% luego del aumento de 0,3% previo (revisado desde 0,5%). El organismo señaló que de los ocho sectores considerados en la medición, cinco tuvieron caídas, liderados por el de la categoría Otros Productos Personales (-3,5%), Vestuario (-2,7%) y Electrodomésticos (-2,3%). Al compararlo con el mismo mes del año anterior, el índice subió 2,5%, por debajo del fuerte incremento interanual de 6,2% de septiembre. Una de las principales consecuencias de la actual crisis política en Brasil es la postergación de las reformas económicas en curso que contribuirían a una estabilización de su economía. No obstante, el actual ciclo de política política monetaria expansiva, apoyada en la menor inflación y la convergencia en las expectativas de esta, debiera complementar al mayor impulso externo y contribuir a una recuperación cíclica de la economía. En este escenario, recomendamos sobreponderar las acciones ac ciones latinoamericanas dentro de un portafolio diversificado.
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14 de Diciembre de 2017
RESUMEN DIARIO DE INDICADORES: CIERRE DE MERCADO S X
Precio Cierre*
1D
RETORNO % 7D
SECTOR BANCOS Bsantander 45,7 0,2% Chile 91,3 -0,1% BCI 38.999 4,1% Itaucorp 5,1 3,1% Security 260 5,7% SM-Chile B 275 0,5% SECTOR COMMODITIES CAP 6.350 1,0% CMPC 1.955 3,1% Copec 8.799 0,8% SQM-B 34.696 2,6% SECTOR COMUNICACIONES & TECNOLOGÍA Entel 6.480 2,5% Sonda 1.095 2,3% SECTOR CONSTRUCCIÓN & INMOBILIARIAS Besalco 600 3,0% Salfacorp 946 7,0% Socovesa 328 5,9% Paz 860 4,2% SECTOR CONSUMO Andina-B 2.810 1,4% CCU 8.583 0,1% Conchatoro 1.135 3,2% Embonor-B 1.644 2,9% SECTOR INDUSTRIAL LAN 8.150 1,6% Sigdo Koppers 1.120 5,7% SMSAAM 60,0 4,2% SECTOR RETAIL Cencosud 1.699 4,5% Falabella 5.830 3,2% Forus 2.270 8,6% Parauco 1.750 2,9% Ripley 585 2,2% SECTOR UTILITIES Aguas-A 377 1,8% Colbun 139,4 4,0% E-CL 1.205 2,4% Enelgxch 536 0,5% Enelchile 68 0,6% Enelam 127 -0,8% Gasco 2.010 0,0% AESGener 205 5,6% p
YTD
2015
P/U 2016
MERCADOS BURSÁTILES Variación% Cierre 1D IPSA
4,6% 2,6% 10,7% 3,7% 8,3% 3,0%
28,1% 23,8% 19,6% -8,7% 21,8% 28,7%
13,3 12,4 9,0 8,7 9,5 23,7
15,7 13,5 11,3 18,3 10,1 28,0
20,1 16,7 13,5 16,7 12,3 35,3
4,2% 9,1% 8,9% 5,4%
38,2% 42,9% 38,4% 87,9%
168,5 20,7 23,2
98,0 22,1 26,9 31,0
135,5 31,6 37,2 58,2
6,6% 6,7%
-8,4% -7,2%
25,5
56,1 21,6
51,4 20,0
20,3% 22,3% 12,3% 3,6%
160,2% 101,3% 79,9% 86,9%
8,8 7,4 4,8 2,9
11,9 9,3 6,3 4,3
31,0 18,7 11,3 8,0
1,9% 4,3% 4,2% 4,0%
16,2% 25,5% 8,0% 27,0%
22,7 24,0 15,9 18,6
28,0 25,5 15,4 15,6
32,5 32,0 16,6 19,8
2,4% 9,3% 6,8%
44,8% 35,7% 19,9%
9,5 9,0
12,9 9,7
17,5 11,2
6,8% 6,6% 5,6% 2,3% 6,4%
-7,2% 11,6% 2,3% 16,5% 49,9%
17,3 21,1 13,7 15,2 -
12,7 20,3 20,7 19,4 261,5
11,8 22,7 21,2 22,6 392,0
2,3% 8,8% 3,6% -0,2% -0,4% 0,9% -1,5% 15,9%
14,5% 8,7% 14,4% 28,4% 15,1% 20,1% -2,8% -6,6%
17,2 20,5 15,4 18,3 12,7 16,4 14,1
15,7 15,2 6,0 14,8 8,6 12,3 11,3
18,0 16,5 6,9 19,0 10,3 12,0 10,6
RETORNO ÍNDICES SECTORIALES (%) 7d
30d
12m
YTD
IPSA
1,9
5,1
-4,8
20,2
23,8
Utilities Commodities Retail Consumo Bancos Industria y Trans Constr & Inm
1,0 1,8 3,8 0,6 1,7 2,0 3,8
2,9 7,6 6,6 3,2 5,3 3,2 6,9
-3,8 -5,0 -4,6 -4,4 -5,1 -3,3 -8,1
12,7 44,3 5,4 22,9 16,5 36,6 37,0
16,3 50,7 7,0 22,5 18,1 43,2 35,1
7D
YTD
5.137
1,9
5,1
23,8
Bovespa
72.569
-1,7
-1,0
20,5
S&P 500
2.671
0,2
1,6
19,3
24.640
0,6
2,1
24,7 28,0
Dow Jones Nasdaq
6.891
0,4
1,7
Nikkei
22.758
-0,5
2,6
19,1
Hang Seng
29.222
1,5
3,5
32,8
MATERIAS PRIMAS
provisorio
1d
Actual
Variación% 1D Cierre
7D
YTD
Cobre
304
1,2
3,4
21,1
Celulosa
997
0,0
2,6
23,3
WTI
57
-0,7
1,4
5,6
Oro
1.256
0,9
-0,6
9,0
Índice CRB
429
0,0
0,2
1,3
Baltic Dry
1.743
0,0
4,4
81,4
Cobre = US$/Libra Celulosa = US$/Ton WTI = US$/Barril Oro = US$/Oz
RENTA FIJA
Variación Pb 1D Cierre
7D
YTD
FED Funds
1,50
25,0
25,0
Treasury 10y
2,35
-4,8
1,4
-9,1
TPM Chile
2,50
0,0
0,0
-100,0
BCP 5
4,10
5,0
9,0
29,0
BCP 10
4,70
1,0
7,0
43,0
BCU 5
1,68
8,0
16,0
73,0
BCU 10
2,02
0,0
6,0
70,0
DIVISAS
Variación% 1D Cierre
7D
75,0
YTD
Peso / US$
647
-1,1
-1,2
-3,5
Real / US$
3,32
0,1
-2,5
-1,9
Yen / US$
113
0,9
-0,2
3,8
Yuan / US$
6,62
0,0
-0,1
4,7
US$ / Euro
1,18
0,6
0,2
11,0
US$ / Libra
1,34
0,7
0,1
8,0
(-) depreciación, (+) apreciación
COMPOSICIÓN DE LAS CARTERAS DICIEMBRE N° de acciones
15
12 9 Ponderaciones (%) 13 15 12 14 11 (+6) 12 (+12) 10 11 10 11 9 11 8 (+2) 10 (+2) 6 (-5) 8 (-4) 6 8 5 (+5) 5 5 (+5) (-8) (-10) (-5)
6
ENELAM 13 18 COPEC 11 18 FALABELLA 11 (+6) 17 (+17) BSANTANDER 10 16 LTM 9 16 ENELGXCH 8 15 SQM-B 7 (+1) (-17) CENCOSUD 6 (-5) SM-CHILE B 6 CMPC 5 (+5) CAP 4 COLBUN 4 (+2) FORUS 2 (-5) SONDA 2 (-2) CHILE 2 Total 100 100 100 100 1) Estas carteras resultan de conciliar dos aspectos: i) una selección de acciones b asada en la mejor relación retornoriesgo b ajo una visión estratégica (largo plazo); ii) la minimización de los desvíos respecto al b enchmark (IPSA). 2) La cartera pivot y de diversificación parsimoniosa corresponde a la de 12 acciones (resaltado). 3) Entre paréntesis el camb io en el ponderador con respecto a la cartera anterior. * Se excluyó a ECL de las carteras.
DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS SECURITY Felipe Jaque S.
Economista Jefe
[email protected]
César Guzmán B.
Gerente Macroeconomía
[email protected]
Jorge Cariola G.
Analista Senior Macroeconomía
[email protected]
Rosario Del Río D.
Analista Renta Fija Internacional
[email protected]
Constanza Pérez S.
Subgerente de Estudios Renta Variable
[email protected]
Juan José Ayestarán N.
Subgerente de Estudios Renta Fija
[email protected]
Paulina Barahona N.
Analista Senior de Inversiones
[email protected]
Juan Carlos Prieto Z.
Analista de Inversiones
[email protected]
Rodrigo Gardella B.
Analista de Inversiones
[email protected]
Carolina Abuauad M.
Analista de Inversiones
[email protected]
Nicolás Libuy I.
Analista de Inversiones
[email protected]
Yessenia González del C.
Editora de Contenidos y Comunicaciones
[email protected]
Aldo Lema N.
Economista Asociado
[email protected]
Augusto Leguía 70, Piso 7.
Santia go de Chile
Teléfono (562) 25844700
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