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29 de Marzo de 2016 AGENDA DEL DÍA PAÍS

INDICADOR

CONSENSO*

PREVIO

EE.UU.

Índice Confianza del Consumidor (Mar)

94 puntos

92,2 puntos

JAPÓN

Producción Industrial (Feb)

-5,9% m/m

3,7% m/m

* Bloomberg

IPoM de Marzo: Menos Crecimiento, Menos Inflación, Menos Alzas de TPM César Guzmán B. El Banco Central entregó el Informe de Política Monetaria (IPoM) de marzo, el cual contempló una reducción significativa en el pronóstico de crecimiento del PIB para el año respecto a lo previsto tres meses atrás (desde 2%-3% hasta 1,25%2,25%), debido al peor desempeño de la actividad económica sin señales de una recuperación. Además, estimó que el balance de riesgos para dicha estimación está equilibrado. PRONÓSTICOS DE DEMANDA AGREGADA CONTENIDOS EN EL IPOM Variables

PIB (var %) Gasto Interno (var %) Inversión en Capital Fijo Consumo Total Balanza Comercial (mil. de mill. US$) Cuenta Corriente (mil. de mill. US$) Cuenta Corriente (% PIB) Exportaciones (var. volumen) Importaciones (var. volumen)

2013

2014

2015 Dic-15 Mar-16

2016 Dic-15 Mar-16

2017 Mar-16

4.2 3.7 2.1 5.5

1.9 -0.3 -4.2 2.8

2.1 2.3 0.7 2.4

2.1 1.8 -1.5 2.2

1.8 -10.1 -3.7

6.3 -3.3 -1.3

4.4 -4.1 -1.7

3.5 -4.8 -2.1

0.7 -6.0 -2.6

0.8 -5.9 -2.5

1.9 -4.8 -2.0

3.4 1.7

1.1 -5.7

-1.7 -1.4

-1.9 -2.8

1.0 1.6

0.6 -0.6

2.4 2.1

2.0-3.0 1.25-2.25 2.0-3.0 2.6 1.5 2.6 1.7 0.5 1.0 2.7 1.8 2.7

Respecto a la inflación, se redujo levemente el pronóstico a diciembre de este año (desde 3,8% a 3,6%), pese a que el primer bimestre fue bastante elevado (0,7%), aunque en línea con el escenario planteado en diciembre. A nuestro juicio, es muy destacable la moderación esperada para la inflación subyacente (IPCSAE) a diciembre de 2017, con un alza de sólo 2,6%. PRONÓSTICOS DE INFLACIÓN CONTENIDOS EN EL IPOM Variables

IPC (%) dic IPC (%) prom IPC (%) a 2 años IPCSAE (%) dic IPCSAE (%) prom IPCSAE (%) a 2 años

2012

2013

2014

2015

2016 Dic-15 Mar-16

2017 Mar-16

1.5 3.0

3.0 1.9

4.6 4.4

4.4 4.3

3.8 4.3

3.6 4.1

3.0 3.1

1.5 2.2

2.1 1.2

4.3 3.6

4.7 4.7

3.7 4.6

3.6 4.4

2.6 3.0

2018 Mar-16

3.0

3.0

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29 de Marzo de 2016 Pese a lo anterior, se mantuvo el sesgo restrictivo en la política monetaria al señalar que utilizaron como supuesto metodológico una trayectoria para la TPM “similar a la que se deduce de las distintas medidas de expectativas”, es decir, dos ajustes más de 25pb en el horizonte de proyección (uno durante 2016 y otro en 2017). De todas formas, la razón detrás de la mantención del sesgo restrictivo tiene que ver con la permanencia de la inflación por sobre el techo del rango meta durante más tiempo que el previsto. El diagnóstico detrás de esta mayor inflación es consensuado y tiene que ver con una depreciación cambiaria que ha sido mayor y más rápida que lo anticipado, y no por mayores presiones de demanda. Por lo mismo, se reiteró que se espera una convergencia al 3% en el horizonte de proyección, con un balance de riesgos equilibrado. SUPUESTOS MACRO CONTENIDOS EN EL IPOM Variables

2013

2014

Crecimiento Socios Comerciales (%)

3.5

3.4

3.0

2.9

3.2

2.9

3.3

3.1

Crecimiento Mundial PPC (%)

3.3

3.4

3.1

3.1

3.4

3.1

3.5

3.3

Libor 90d (promedio)

0.3

0.2

0.3

0.3

1.0

0.7

1.6

1.5

Precio Cobre (ctvos. US$/libra)

332

311

249

249

220

220

230

230

98

93

49

49

43

40

49

45

0.4

-0.9

-9.3

-9.7

-2.8

-5.8

1.5

1.0

-3.0

-1.8

-4.2

-4.5

-3.8

-4.2

1.7

0.7

Precio Petróleo WTI (US$ por barril) Inflación Externa (%) Términos de Intercambio (var, %)

2015 Dic-15 Mar-16

2016 Dic-15 Mar-16

2017 Dic-15 Mar-16

Respecto al entorno global se señaló que se ha deteriorado, por lo que el impulso externo que recibiría la economía chilena en 2016-17 sería menor al esperado previamente. Ello se traduce en menor crecimiento global y de los socios comerciales, condiciones financieras menos favorables y caída adicional de los términos de intercambio. Si bien el escenario internacional sigue siendo muy complejo, con mayores dudas para las economías emergentes especialmente en China y Latinoamérica (Brasil), el escenario planteado por el ente rector se encuentra en línea con el nuestro, tanto en actividad como en inflación y tipo de cambio. No obstante, la diferencia con nuestro escenario es que nosotros no vemos la necesidad de incrementar la TPM. SQM Anunció Joint Venture con Lithium Americas Maximiliano Cuevas P. SQM anunció ayer que suscribió un acuerdo definitivo para entrar en un joint venture (en partes iguales) con Lithium Americas Corp (LAC), para desarrollar el proyecto de litio Cauchari-Alaroz en Argentina. Según señaló la compañía, este acuerdo consiste en un aporte de capital de US$25 millones por parte de SQM a cambio del 50% de la propiedad de Exar, empresa filial de LAC. De este monto se desprenden US$15 millones utilizados para cubrir préstamos entre Exar y LAC, y US$10 millones exclusivamente para el proyecto en cuestión. Para esto, se evaluaría la factibilidad económica del proyecto, el que contemplaría la producción nominal de aproximadamente 40.000 toneladas métricas por año de Carbonato de Litio. Posteriormente, dependiendo de la factibilidad del proyecto, este sería ejecutado en etapas.

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Según estimaciones de SQM, la demanda global de químicos de litio alcanzó aproximadamente 150 mil toneladas de carbonato de litio en 2015, y espera un crecimiento de 10% en la demanda para 2016. La participación de SQM en esta industria alcanza 38.700 toneladas métricas por año, lo que representó el 13% de sus ingresos en 2015. Con la potencial entrada de este proyecto, la compañía aumentaría cerca de 50% su capacidad actual. La empresa no ha dado mayores detalles en torno a los costos de producción y/o plazos de ejecución. Con todo, estimamos que dada la ascendente demanda del litio en la industria de Baterías, esta sería una noticia positiva. EE.UU.: PCE Subió Levemente por Debajo de las Expectativas del Mercado El Índice de Precios Subyacentes del Gasto en Consumo Personal (PCE) de Estados Unidos subió 0,1% m/m en febrero, levemente por debajo de las expectativas del mercado que anticipaba 0,2%, y menor a la variación del mes de enero (0,3% m/m). De acuerdo a lo informado por la Oficina de Análisis Económico de Estados Unidos, en términos interanuales el PCE Central se ubicó en 1,7% a/a, acorde al resultado del mes previo, aunque menor a lo esperado por los analistas (1,8% a/a). Por su parte, el deflactor PCE, que incorpora precios de bienes volátiles, descendió 0,1% m/m, de acuerdo a lo esperado por el consenso. Por otro lado, las ventas de viviendas pendientes en Estados Unidos subieron 3,5% m/m en febrero, según informó ayer la Asociación de Agentes Inmobiliarios. Un sorpresivo aumento luego de que en enero registraran una caída de 3% (revisado desde -2,5%), y mayor a lo esperado por el consenso que estimaba un incremento de 1,2% m/m. Según lo señalado por la entidad, los resultados de febrero lograron avances prometedores, llegando a la lectura más alta del índice desde julio del año pasado. Reiteramos nuestra visión respecto a que el país se expandiría 2%2%-2,5% en 2016, lo que supone que la actividad continuaría continuaría recuperándose en los próximos meses, aunque a un ritmo moderado. La evolución de las tasas seguirá dependiendo de los datos económicos, en particular de la inflación, la que se proyecta debilitándose a lo largo del año a pesar de que ha mostrado una aceleración en los últimos meses.

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29 de Marzo de 2016

RESUMEN DIARIO DE INDICADORES: CIERRE DE MERCADO S X

Precio Cierre*

1D

RETORNO % 7D

SECTOR BANCOS Bsantander 32,4 0,6% Chile 71,7 0,1% BCI 27.103 -0,4% Corpbanca 5,9 1,4% Security 190 -1,8% SECTOR COMMODITIES CAP 1.987 -0,5% CMPC 1.575 0,0% Copec 6.201 -1,5% SQM-B 13.890 -0,3% SECTOR COMUNICACIONES & TECNOLOGÍA Entel 5.852 -1,6% Sonda 1.277 -1,5% SECTOR CONSTRUCCIÓN & INMOBILIARIAS Besalco 231 -1,5% Salfacorp 435 0,0% Socovesa 146 0,0% Paz 421 -0,2% SECTOR CONSUMO Andina-B 2.086 -0,4% CCU 7.484 0,7% Conchatoro 1.128 -0,2% Embonor-B 1.180 0,0% SECTOR INDUSTRIAL LAN 4.599 -0,9% Sigdo Koppers 875 1,0% Vapores 14,0 1,2% SECTOR RETAIL Cencosud 1.672 -0,8% Falabella 4.595 -0,3% Forus 1.900 0,6% Parauco 1.210 -0,4% Ripley 297 -7,2% SECTOR UTILITIES Aguas-A 382 1,3% CGE 4.000 2,6% Colbun 184,5 1,1% E-CL 1.105 0,3% Endesa 930 0,7% Enersis 180 1,3% Gasco 5.170 0,3% AESGener 337 0,3%

YTD

P/U p 2014

2013

Actual

-2,8% -0,9% -2,5% -0,2% 0,0%

1,8% 3,9% 6,1% 8,9% -0,4%

13,0 13,6 10,3 15,9 10,7

10,4 11,3 9,5 11,0 11,3

12,1 12,4 8,9 8,9 10,0

-2,6% -3,2% -4,2% -2,6%

15,9% 3,0% 1,9% 4,4%

15,5 29,1 22,2 14,4

11,9 43,9 17,1 21,6

47,7 18,7 21,8

-0,9% -1,5%

-7,7% 1,7%

11,5 16,4

25,5 26,5

26,0

-6,8% -2,2% 4,2% 2,2%

-1,0% 15,9% 23,0% 20,6%

25,7 8,6 13,1 7,7

9,2 5,3 5,0

8,7 8,2 5,6 5,8

-4,3% -0,1% 0,8% -0,4%

0,0% -3,7% 6,5% 15,7%

25,7 16,3 22,2 19,1

21,5 17,7 20,6 20,6

20,4 22,9 18,6 22,0

-2,2% 2,7% 0,4%

23,6% 4,2% 1,8%

13,5 -

12,4 1,6

10,2 1,1

-1,6% -1,4% 0,0% -1,4% -7,2%

18,1% 1,8% 8,6% 9,2% 2,1%

22,9 25,7 18,2 12,3 16,8

22,7 21,3 17,4 16,2 12,8

32,5 22,3 15,1 17,4 15,3

-0,6% 0,0% -2,5% 1,3% -4,0% -3,4% -0,6% -0,3%

7,0% 14,3% 10,1% 14,4% 7,2% 6,4% 1,1% 7,2%

17,8 14,5 63,8 34,5 18,1 11,2 12,5 22,3

18,0 32,0 58,1 17,3 22,6 16,0 16,4 23,8

17,9 17,4 22,3 17,5 22,4 11,9 16,5 17,5

MERCADOS BURSÁTILES Variación% Cierre 1D IPSA Bovespa S&P 500 Dow Jones Nasdaq Nikkei Hang Seng

1d IPSA Utilities Commodities Retail Consumo Bancos Industria y Trans Constr & Inm

7d

30d

12m

2015

0,0

-2,1

4,7

0,0

5,5

0,9 -0,9 -0,9 0,2 0,2 -0,3 -0,3

-2,6 -3,6 -1,8 -0,8 -1,6 -0,9 -0,6

2,5 3,9 6,2 5,1 5,7 14,4 15,1

-0,2 -4,9 5,8 14,9 5,2 -13,8 -5,6

7,0 3,1 8,5 1,3 4,1 18,9 15,2

YTD

0,0

-2,1

5,5

50.985

2,7

-0,4

17,6 -0,3

2.038

0,1

-0,6

17.526

0,1

-0,6

0,6

4.766

-0,1

-0,9

-4,8

17.134

0,8

2,4

-10,0

20.346

0,0

-1,6

-7,2

MATERIAS PRIMAS Variación% Cierre 1D

7D

YTD

Cobre

224

-0,8

99,0

99,0

Celulosa

789

0,0

-0,1

-1,8

WTI

39

3,6

-1,5

6,1

Oro

1.220

0,3

-1,9

14,9

Índice CRB

402

0,0

-0,3

7,3

Baltic Dry

406

0,0

2,0

-15,1

Cobre = US$/Libra Celulosa = US$/Ton WTI = US$/Barril Oro = US$/Oz

RENTA FIJA

Variación Pb 1D Cierre

7D

YTD

FED Funds

0,50

0,0

0,0

0,0

Treasury 10y

1,88

-1,8

-3,3

-38,7

TPM Chile

3,50

0,0

0,0

0,0

BCP 5

4,20

-2,0

-3,0

-26,0

BCP 10

4,45

0,0

3,0

-11,0

BCU 5

1,13

1,0

1,0

-27,0

BCU 10

1,40

0,0

0,0

-23,0

DIVISAS

Variación% 1D Cierre

7D

YTD

Peso / US$

679

0,3

-0,4

4,2

Real / US$

3,63

1,4

-0,3

8,4

Yen / US$

113

-0,3

-1,3

5,7

Yuan / US$

6,51

0,1

-0,4

-0,2

US$ / Euro

1,12

0,3

-0,4

3,1

US$ / Libra

1,43

0,9

-0,8

-3,4

(-) depreciación, (+) apreciación

CARTERAS ACCIONARIAS SECURITY MARZO 2016 N° de acciones

RETORNO ÍNDICES SECTORIALES (%)

7D

3.884

15

12 9 Ponderaciones (%) 12 18 (+6) 12 14 (-1) 12 14 12 12 (-2) 8 10 (-2) 8 (+1) 9 (+1) 8 9 7 (+1) 8 (+2) 6 (+1) 6 (+6) 5 (-3) (-10) 5 5

6

SM-CHILE B 12 (+1) 20 (+5) ENDESA 12 19 (-1) E-CL 12 19 (+1) COPEC 11 (-1) 15 (-2) FALABELLA 8 14 (-1) SMSAAM 8 (+2) 13 (+13) AGUAS-A 7 ENERSIS 6 PARAUCO 6 (+2) CHILE 4 (-4) (-15) CONCHATORO 4 COLBÚN 4 CENCOSUD 2 BSANTANDER 2 CORPBANCA 2 Total 100 100 100 100 1) Estas carteras resultan de conciliar dos aspectos: i) una selección de acciones b asada en la mejor relación retornoriesgo b ajo una visión estratégica (largo plazo); ii) la minimización de los desvíos respecto al b enchmark (IPSA). 2) La cartera pivot y de diversificación parsimoniosa corresponde a la de 9 acciones (resaltado). 3) Entre paréntesis el camb io en el ponderador con respecto a la cartera anterior.

DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS SECURITY Dalibor Eterovic M.

Economista Jefe

[email protected]

(562) 25844540

César Guzmán B.

Gerente Macroeconomía

[email protected]

(562) 25844075

Jorge Cariola G.

Analista Senior Macroeconomía

[email protected]

(562) 25842392

Gabriel Correa I.

Analista Senior Renta Fija Internacional

[email protected]

(562) 25843017

Constanza Pérez S.

Subgerenta de Estudios Renta Variable

[email protected]

(562) 25844998

Juan José Ayestarán N.

Jefe de Estudios

[email protected]

(562) 25842390

Luis Felipe Galleguillos M. Analista Senior Commodities e Industria

[email protected]

(562) 25842391

Paulina Barahona N.

Analista de Inversiones

[email protected]

(562) 25842049

Maximiliano Cuevas P.

Analista de Inversiones

[email protected]

(562) 25845533

Sebastian Hartmann E.

Analista de Inversiones

[email protected]

(562) 25844985

Francisca Castillo C.

Editora de Contenidos y Comunicaciones

[email protected]

(562) 25844572

[email protected]

(562) 25844540

Aldo Lema N.

Augusto Leguía 70, Piso 7.

Economista Asociado

Santia go de Chile

Teléfono (562) 25844700

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Fax (562) 25844807