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5 de Diciembre de 2017 AGENDA DEL DÍA PAÍS

INDICADOR

CHILE

Imacec (Oct)

EE.UU.

PMI Compuesto (Nov)

EE.UU.

ISM No Manufacturero (Nov)

CONSENSO*

PREVIO

3% a/a

1,3% a/a

--

54,6 puntos

59 puntos

60,1 puntos

EUROZONA

PMI Compuesto (Nov)

57,5 puntos

57,5 puntos

EUROZONA

Ventas Minoristas (Oct)

-0,7% m/m

0,7% m/m

Producción Industrial (Oct)

0,2% m/m

0,2% m/m

IPC (Nov)

0,12% m/m

0,02% m/m

BRASIL COLOMBIA * Bloomberg

IPoM: Sin Grandes Cambios César Guzmán B.

El Banco Central publicó el Informe de Política Monetaria de diciembre, en el cual mantuvo la previsión para el crecimiento del PIB durante 2018 en el rango 2,5%-3,5% debido al mayor impulso externo y a la elevada expansividad de las política monetaria, al igual que la visión respecto a que la inflación seguirá contenida, lo que es coherente con una mantención de dicha expansividad durante todo el horizonte de proyección. Dado esto, el instituto emisor ratificó el sesgo neutral de la reunión de política monetaria de noviembre, validando lo implícito en los precios financieros que consideran una TPM plana al menos hasta el segundo semestre de 2018. No obstante, al igual que en las últimas reuniones dejó abierta la opción de un mayor estímulo de materializarse el escenario de riego de una inflación menor en el corto plazo. Cabe destacar que este mensaje se encuentra dentro de lo esperado, aunque a nuestro juicio la probabilidad de mantención sigue siendo mayor a la de un recorte, por lo que seguimos considerando que el Banco Central estacionaría la TPM en 2,5% por un período prolongado. Pese a que no se realizaron grandes ajustes en el informe respecto de septiembre, este debe ser necesariamente complementado con las últimas minutas de las reuniones de política monetaria dan cuenta de la amplitud de visiones dentro del Consejo, lo que deberá ser monitoreado con cautela respecto de posibles cambios en la postura de política monetaria en el corto plazo. PRONÓSTICOS DE DEMANDA AGREGADA CONTENIDOS EN EL IPOM Variables

2014

2015

2016

PIB (var %) Gasto Interno (var %) Inversión en Capital Fijo Consumo Total

1.9 -0.3 -4.2 2.8

2.3 2.0 -0.8 2.4

1.6 1.1 -0.8 2.8

Balanza Comercial (mil. de mill. US$) Cuenta Corriente (mil. de mill. US$) Cuenta Corriente (% PIB)

6.3 -3.3 -1.3

3.5 -4.7 -2.0

5.3 -3.6 -1.4

Exportaciones (var. volumen) Importaciones (var. volumen)

1.1 -5.7

-1.8 -2.7

-0.1 -1.6

2017 Sep-17 Dic-17 1.25-1.75 2.6 -1.6 2.7

2018 Sep-17 Dic-17

1.4 3.1 -2.5 2.9

2.5-3.5 3.9 3.2 2.8

2.5-3.5 3.7 3.1 3.0

8.6 -3.2 -1.2

8.7 -3.0 -1.1

6.6 -5.2 -1.8

8.8 -3.5 -1.2

0.1 4.6

0.0 5.8

4.5 7.4

4.5 7.3

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5 de Diciembre de 2017 En materia de actividad, el mensaje fue que la economía ha ido de menos a más, pero que todavía sigue débil y hay riesgos respecto a la recuperación. Dentro de estos destacó un menor dinamismo en el corto plazo -que afecte las expectativas- y una falta de sincronía en los componentes del gasto. Por otro lado, no descartó un alza más abrupta de la inversión. Con todo, se mantuvo una expectativa de recuperación hacia el próximo año, en línea con nuestra visión, lo que se ha ido internalizando en el consenso de mercado. En materia de precios, se destacó que la variación anual del IPC se moderó más que lo esperado por productos volátiles. De hecho, el Consejo estimó que las sorpresas que moderaron la inflación no alteran la expectativa de convergencia, debido a su naturaleza y por lo tanto poca propagación. Así, se espera que tanto la variación del IPC total como la del subyacente IPCSAE (sin alimentos ni energía) se ubiquen en la parte baja del rango de tolerancia durante gran parte del próximo año convergiendo a 3% dentro del horizonte de proyección. Lo anterior, respondería principalmente al componente de bienes importados, debido a la menor variación anual del tipo de cambio, y en menor medida a la inflación de servicios (más indexada). Nuestra expectativa también apunta a una inflación acotada, en línea con la prevista por el consenso y la autoridad monetaria. Además, se señaló que el nivel del Tipo de Cambio Real presentaría una depreciación gradual a lo largo del horizonte de proyección mientras que las holguras de capacidad comenzarán a cerrarse durante la segunda parte de 2018. PRONÓSTICOS DE INFLACIÓN CONTENIDOS EN EL IPOM Variables

IPC (%) dic IPC (%) prom IPC (%) a 2 años IPCSAE (%) dic IPCSAE (%) prom IPCSAE (%) a 2 años

2015

2016

2017 Sep-17 Dic-17

4.4 4.3

2.7 3.8

2.4 2.3

2.1 2.2

4.7 4.7

2.8 4.0

1.9 2.0

1.8 2.0

2018 Sep-17 Dic-17 3.0 2.7 3.0 2.7 2.2

2019 Sep-17 Dic-17

2.9 2.4 3.0

3.0

2.9

3.0

2.6 2.0

Con respecto al entorno externo, se vislumbró un panorama similar al delineado en los últimos meses. Las cifras de actividad y los pronósticos de crecimiento global han mejorado en el margen, lo que ha llevado a un aumento en los precios de las materias primas algo mayor a lo previsto, con la consiguiente mejora en los términos de intercambio. A su vez, las condiciones financieras globales siguen siendo muy favorables, debido en parte a la gradualidad del retiro de los estímulos por parte de los principales Bancos Centrales del mundo desarrollado. A su vez, la estabilidad en China ha acotado uno de los riesgos globales más relevantes (un colapso en ese país), aunque permanecen las dudas sobre su sostenibilidad y los impactos que pueda provocar su normalización monetaria. Todo ello en un contexto de alas en los precios de los activos riesgosos. Este escenario es consistente con precios de las materias primas que en promedio, serían algo mayores a los observados en 2017 y a lo previsto en septiembre. Como resultado, se anticipó un aumento mayor de los términos de intercambio este año, tras cuatro años de caídas, y un alza adicional hacia 2018. SUPUESTOS MACRO CONTENIDOS EN EL IPOM Variables

2015

2016

2017 Sep-17 Dic-17

2018 Sep-17 Dic-17

2019 Sep-17 Dic-17

Crecimiento Socios Comerciales (%)

3.2

2.9

3.5

3.5

3.5

3.6

3.4

3.5

Crecimiento Mundial PPC (%)

3.2

3.2

3.6

3.7

3.6

3.7

3.6

3.7

Libor 90d (promedio)

0.3

0.7

1.4

1.3

2.3

2.2

3.0

2.9

Precio Cobre (ctvos. US$/libra)

249

221

275

280

275

295

270

275

49

43

49

51

49

56

49

53

Inflación Externa (%)

-9.8

-2.7

3.2

3.6

1.6

2.7

2.3

1.9

Términos de Intercambio (var, %)

-4.2

1.9

8.5

11.0

0.0

1.7

-1.8

-2.9

Precio Petróleo WTI (US$ por barril)

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5 de Diciembre de 2017 Dentro de los riesgos del panorama internacional se señaló la incertidumbre económica que genera la evolución de la política monetaria en EE.UU. y su impacto en los mercados financieros debido a la diferencia entre lo implícito en los precios de mercado y lo señalado por la Fed, así como la política fiscal en ese país. Además, se señaló lo elevadas que están las valorizaciones en algunos mercados que podrían corregirse, riesgos políticos crecientes en Europa y geopolíticos en Asia y Medio Oriente, y una desaceleración más abrupta en China dado el inicio de ajuste monetario. Como contrapartida, no se descartó un mayor crecimiento global, impulsando el comercio y la inversión. A nivel local, se estimó que el balance de riesgo tanto para la actividad como para la inflación se encuentra equilibrado.

Eurozona: Precios al Productor Aumentaron Sobre lo Esperado en Octubre La Oficina de Estadísticas Europea (Eurostat) informó ayer que el Índice de Precios al Productor (IPP) de la Eurozona tuvo un avance de 0,4% en su lectura de octubre respecto a septiembre. El aumento superó lo esperado por el consenso (0,3%), luego de que el mes anterior subiera 0,5% (revisado desde 0,6%). Según lo detallado por la entidad, el alza de 1,3% del ítem de Energía impulsó el desempeño del indicador, y en menor medida la subida de 0,3% de Bienes Intermedios. Respecto al mismo mes del año pasado, el IPP tuvo un incremento de 2,5%, profundizando el alza desde la variación interanual de septiembre de 2,8% (corregido desde 2,9%). Adicionalmente, el índice de confianza de los inversionistas en la Eurozona publicada por el instituto Sentix, disminuyó hasta 31,1 puntos en diciembre. La baja fue mayor a la anticipada por el consenso que apuntaba a que se ubicara en 33.4 unidades desde las 34 previas. En el mediano plazo los indicadores de la Eurozona debieran continuar siendo favorables, lo que combinado con inflación que se mantendría contenida, llevaría a la política monetaria a continuar apoyando un crecimiento sobre el potencial, una moneda más fuerte y con ello favoreciendo el buen desempeño de los activos de la región. Sumado a esto, la percepción de riesgo político ha caído, aunque aún existe una cuota de cautela por lo que pueda suceder en futuros procesos electorales, particularmente en Italia. Con todo, en términos relativos nuestra nuestra visión sigue siendo más favorable a los mercados emergentes, por lo que recomendamos mantener una posición neutral en acciones de la Eurozona, dentro de un portafolio diversificado.

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5 de Diciembre de 2017

RESUMEN DIARIO DE INDICADORES: CIERRE DE MERCADO S X

Precio Cierre*

1D

RETORNO % 7D

SECTOR BANCOS Bsantander 43,9 -1,1% Chile 88,8 -0,5% BCI 38.000 -0,6% Itaucorp 5,1 -0,3% Security 245 -1,0% SM-Chile B 267 1,3% SECTOR COMMODITIES CAP 6.450 0,2% CMPC 1.827 -0,9% Copec 8.651 0,3% SQM-B 34.319 -2,1% SECTOR COMUNICACIONES & TECNOLOGÍA Entel 6.205 0,1% Sonda 1.090 0,0% SECTOR CONSTRUCCIÓN & INMOBILIARIAS Besalco 588 3,7% Salfacorp 899 0,0% Socovesa 324 -1,3% Paz 865 0,0% SECTOR CONSUMO Andina-B 2.800 -1,8% CCU 8.275 1,1% Conchatoro 1.075 -1,5% Embonor-B 1.560 -1,0% SECTOR INDUSTRIAL LAN 8.094 -0,5% Sigdo Koppers 1.028 1,3% SMSAAM 59,0 -0,3% SECTOR RETAIL Cencosud 1.649 1,8% Falabella 5.475 -0,1% Forus 2.240 -0,3% Parauco 1.700 -0,8% Ripley 594 0,4% SECTOR UTILITIES Aguas-A 375 0,8% Colbun 128,2 0,2% E-CL 1.200 0,8% Enelgxch 548 1,7% Enelchile 69 0,0% Enelam 130 0,8% Gasco 2.070 0,0% AESGener 191 -0,8% p

YTD

2015

P/U 2016

MERCADOS BURSÁTILES Variación% Cierre 1D IPSA

-4,3% 0,2% -0,8% -3,0% -1,0% -0,5%

23,1% 20,5% 16,5% -9,6% 14,8% 25,4%

13,3 12,4 9,0 8,7 9,5 23,7

15,7 13,5 11,3 18,3 10,1 28,0

19,3 16,3 13,2 16,5 11,6 34,4

6,3% -3,3% 2,7% -0,8%

38,2% 33,5% 36,1% 84,3%

168,5 20,7 23,2

98,0 22,1 26,9 31,0

135,4 29,5 36,6 57,1

-1,1% 0,8%

-12,3% -7,7%

25,5

56,1 21,6

49,2 19,9

11,0% -1,0% -2,7% -2,4%

155,0% 91,3% 77,7% 88,0%

8,8 7,4 4,8 2,9

11,9 9,3 6,3 4,3

30,3 17,8 11,2 8,1

0,1% -0,4% -4,7% -0,2%

15,8% 21,0% 2,2% 20,5%

22,7 24,0 15,9 18,6

28,0 25,5 15,4 15,6

32,4 30,8 15,7 18,8

-4,5% 3,4% 0,3%

43,8% 24,6% 17,9%

9,5 9,0

12,9 9,7

16,1 11,1

0,6% 1,1% -1,4% -0,6% 1,2%

-9,9% 4,8% 1,0% 13,2% 52,2%

17,3 21,1 13,7 15,2 -

12,7 20,3 20,7 19,4 261,5

11,4 21,3 20,9 22,0 398,0

1,0% -2,1% -2,3% 2,1% -1,5% 4,3% 0,0% 1,8%

14,0% 0,0% 14,0% 31,2% 16,9% 22,4% 0,1% -13,0%

17,2 20,5 15,4 18,3 12,7 16,4 14,1

15,7 15,2 6,0 14,8 8,6 12,3 11,3

17,9 15,2 6,8 19,4 10,5 12,3 9,8

RETORNO ÍNDICES SECTORIALES (%) 7d

30d

12m

YTD

IPSA

-0,3

-0,5

-8,7

19,1

20,6

Utilities Commodities Retail Consumo Bancos Industria y Trans Constr & Inm

0,9 -0,7 0,6 -0,3 -0,7 -0,3 -0,4

2,0 0,6 0,9 -1,0 -1,8 -3,2 -0,2

-6,2 -7,9 -10,9 -7,9 -9,9 -7,3 -11,2

13,2 45,9 0,7 20,3 16,7 36,9 27,5

15,9 46,6 2,6 19,1 14,5 41,8 31,5

7D

YTD

5.008

-0,3

-0,5

20,6

Bovespa

73.215

1,3

-1,1

21,6

S&P 500

2.648

0,2

1,8

18,3

24.368

0,6

3,3

23,3 26,3

Dow Jones Nasdaq

6.797

-0,7

-1,2

Nikkei

22.707

-0,5

0,9

18,8

Hang Seng

29.138

0,2

-1,8

32,4

MATERIAS PRIMAS

provisorio

1d

Actual

Variación% 1D Cierre

7D

YTD

Cobre

306

0,0

-2,2

22,3

Celulosa

960

0,0

0,0

18,6

WTI

57

-1,5

-1,1

7,0

Oro

1.276

-0,4

-1,4

10,7

Índice CRB Baltic Dry

431

0,0

0,0

1,8

1.626

0,0

10,1

69,2

Cobre = US$/Libra Celulosa = US$/Ton WTI = US$/Barril Oro = US$/Oz

RENTA FIJA

Variación Pb 1D Cierre

7D

YTD

FED Funds

1,25

0,0

0,0

Treasury 10y

2,38

1,6

5,0

-6,7

TPM Chile

2,50

0,0

0,0

-100,0

BCP 5

4,02

5,0

7,0

21,0

BCP 10

4,64

3,0

8,0

37,0

BCU 5

1,49

4,0

11,0

54,0

BCU 10

1,94

2,0

5,0

62,0

DIVISAS

Variación% 1D Cierre

7D

50,0

YTD

Peso / US$

648

0,2

1,6

-3,3

Real / US$

3,25

0,4

-0,6

0,3

Yen / US$

113

-0,4

-1,3

3,8

Yuan / US$

6,62

-0,1

-0,3

4,7

US$ / Euro

1,19

-0,3

-0,4

11,3

US$ / Libra

1,35

-0,1

1,1

8,4

(-) depreciación, (+) apreciación

COMPOSICIÓN DE LAS CARTERAS DICIEMBRE N° de acciones

15

12 9 Ponderaciones (%) 13 15 12 14 11 (+6) 12 (+12) 10 11 10 11 9 11 8 (+2) 10 (+2) 6 (-5) 8 (-4) 6 8 5 (+5) 5 5 (+5) (-8) (-10) (-5)

6

ENELAM 13 18 COPEC 11 18 FALABELLA 11 (+6) 17 (+17) BSANTANDER 10 16 LTM 9 16 ENELGXCH 8 15 SQM-B 7 (+1) (-17) CENCOSUD 6 (-5) SM-CHILE B 6 CMPC 5 (+5) CAP 4 COLBUN 4 (+2) FORUS 2 (-5) SONDA 2 (-2) CHILE 2 Total 100 100 100 100 1) Estas carteras resultan de conciliar dos aspectos: i) una selección de acciones b asada en la mejor relación retornoriesgo b ajo una visión estratégica (largo plazo); ii) la minimización de los desvíos respecto al b enchmark (IPSA). 2) La cartera pivot y de diversificación parsimoniosa corresponde a la de 12 acciones (resaltado). 3) Entre paréntesis el camb io en el ponderador con respecto a la cartera anterior. * Se excluyó a ECL de las carteras.

DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS SECURITY Felipe Jaque S.

Economista Jefe

[email protected]

César Guzmán B.

Gerente Macroeconomía

[email protected]

Jorge Cariola G.

Analista Senior Macroeconomía

[email protected]

Rosario Del Río D.

Analista Renta Fija Internacional

[email protected]

Constanza Pérez S.

Subgerente de Estudios Renta Variable

[email protected]

Juan José Ayestarán N.

Subgerente de Estudios Renta Fija

[email protected]

Paulina Barahona N.

Analista Senior de Inversiones

[email protected]

Juan Carlos Prieto Z.

Analista de Inversiones

[email protected]

Rodrigo Gardella B.

Analista de Inversiones

[email protected]

Carolina Abuauad M.

Analista de Inversiones

[email protected]

Nicolás Libuy I.

Analista de Inversiones

[email protected]

Yessenia González del C.

Editora de Contenidos y Comunicaciones

[email protected]

Aldo Lema N.

Economista Asociado

[email protected]

Augusto Leguía 70, Piso 7.

Santia go de Chile

Teléfono (562) 25844700

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Fax (562) 25844807