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15 de Noviembre de 2017 AGENDA DEL DÍA PAÍS

INDICADOR

EE.UU.

IPC (Oct)

EE.UU.

Ventas Minoristas (Sep)

JAPÓN

Producción Industrial (Sep)

CONSENSO*

PREVIO

0,1% m/m

0,5% m/m

0% m/m

1,6% m/m

--

6,1% a/a

COLOMBIA

PIB (III-17)

0,8% t/t

0,7% t/t

COLOMBIA

Actividad Económica (Sep)

2,3% a/a

1,5% a/a

6,1%

6,4%

3% a/a

2,1% a/a

PERÚ

Tasa Desempleo (Oct)

PERÚ

Actividad Económica (Sep)

* Bloomberg

Ebitda de Falabella Cayó en Línea con las Estimaciones Rodrigo Gardella B.

Falabella reportó sus resultados del tercer trimestre del año, registrando una una caída de - 1,7% 1,7% en su Ebitda respecto al mismo período de 2016, 2016, lo que se ubicó en línea con nuestras estimaciones y las de consenso de mercado. mercado. El margen Ebitda disminuyó en -80 pb, con un margen de costos sobre ingresos estable, mientras el margen sobre gastos de administración y ventas sobre ingresos aumentó 90 pb, producto de mayores gastos en Tiendas por Departamentos asociados a contrataciones en el centro de distribución y en sistemas para fortalecer la omnicanalidad. Además, hubo mayores gastos en TI en Mejoramiento del Hogar y un desfase en la apertura del Mall Los Domínicos en Chile. Los ingresos de la compañía presentaron un aumento 3,7% a/a. Esto se explica en parte, porque en Chile crecieron las ventas de CMR 10,1% y las ventas de locales comparables (SSS) de Tiendas por Departamento y Supermercados en 4,7% y 1,5%, respectivamente. Con respecto a Perú, el incremento en ventas se debe a un alza en los SSS de 5,5% en Mejoramiento del Hogar y hubo aperturas por 28.500 m2 respecto al tercer cuarto de 2016. En cuanto a Colombia, mayores ingresos de 8,2% correspondieron a aperturas por 48.000 m2 a/a, mientras que en Argentina, se explican por un crecimiento de 25,4% en SSS en Tiendas por Departamento y 23% en Mejoramiento del Hogar. Por su lado, Brasil tuvo un alza en SSS en Mejoramiento del Hogar de 10,6%. Por último, durante el trimestre fue la apertura del Mall Plaza Los Domínicos (91.000 m2) en Chile y del Mall Plaza Arequipa (44.600 m2) en Perú. Lo anterior, fue contrarrestado en parte, por una caída en ventas de tiendas comparables en Mejoramiento del Hogar tanto en Chile (-2,5%) como en Colombia (-4,2%). En cuanto a las variaciones del tipo de cambio, la depreciación del peso argentino y colombiano respecto al peso chileno en 16% y 3,8%, respectivamente, afectaron negativamente los resultados. III - 2017 MM$ Ingresos

III - 2016 % Ing.

MM$

% Ing.

Var. 17/16 %

Estimado Est. Security

Consenso

MM$

MM$

2.119.880 -1.361.057 -582.660

64,2% 27,5%

2.044.168 -1.313.409 -544.388

64,3% 26,6%

3,7% 3,6% 7,0%

Resultado Operacional

176.163

8,3%

186.371

9,1%

- 5,5%

Ebitda

248.235

11,7%

252.402

12,3%

- 1,7%

251.717

255.738

85.341

4,0%

210.103

10,3%

- 59,4%

96.263

99.572

Costos de Explotación GAV

Utilidad/Pérdida del Ejercicio

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15 de Noviembre de 2017 Por último, la utilidad presentó un retroceso de -59,4% a/a debido a que en el 3T16 fue la escisión de Aventura Plaza S.A, generando “Otras Ganancias” por $140.000 millones aproximadamente. Afectó en menor medida una caída en “Diferencias de cambio” por $5.000 millones. Destacamos el desempeño de la empresa durante el año en un contexto regional complejo en los distintos mercados donde opera. Hacia adelante, consideramos que una mejora en la actividad en las economías donde está presente, junto a una menor depreciación del peso argentino, apoyarían los resultados de la compañía. Con todo, mantenemos a Falabella dentro de nuestra cartera recomendada de 12 acciones.

Banco Central Mantuvo la TPM sin Descartar un Nuevo Ajuste César Guzmán B.

En su reunión de noviembre, el Consejo del Banco Central decidió mantener la tasa de política monetaria en 2,5%, acorde a lo esperado por la unanimidad de los analistas encuestados por Bloomberg (incluidos nosotros). Además, también acorde a nuestra expectativa, mantuvo un ligero sesgo expansivo al señalar que “la inflación seguirá baja en el corto plazo, situación que podría retrasar su convergencia a la meta en el horizonte de dos años”. A nuestro entender, la mantención del sesgo expansivo buscaría entregar entre gar una señal respecto a que el Banco Central no respondería a cifras puntuales. No lo hizo con la sorpresa en el IPC de septiembre, ni ahora con el de octubre. Hacia adelante, seguimos considerando que la autoridad monetaria seguiría señalando la opción de un mayor estímulo, pero no lo materializaría. Ello no desestima que los registros del IPC de fin de año sean bajos o incluso negativos, pero no serían sorpresas de magnitud relevante como para cambiar la visión del Banco Central. El escenario de riesgo está dado por una nueva sorpresa significativa a la baja en el IPC o una apreciación abrupta del peso. De todas formas, los precios de mercado que habían internalizado una baja, la revirtieron y ahora consideran una estabilidad de la TPM, en línea con nuestra visión. Respecto del panorama externo, se reiteró que sigue siendo muy positivo, con un buen dinamismo de la actividad global, con condiciones financieras favorables, y precios elevados de materias primas. En lo interno, la mayor novedad vino por la reversión de la sorpresa en la inflación, aunque reiteró que la expectativas de corto plazo se mantienen bajas, lo que justificaría la mantención del sesgo expansivo. Adicionalmente, señaló que el buen desempeño del consumo es lo que está detrás de la mejoría de la actividad ya que los datos relativos a la inversión siguen deprimidos.

EE.UU.: Precios al Productor Subieron por Sobre las Expectativas en Octubre El Departamento de Comercio de Estados Unidos informó que el Índice de Precios al productor (IPP) tuvo un alza de 0,4% en octubre respecto al mes previo, por sobre lo esperado por el consenso (0,1%), tras el aumento de 0,4% de septiembre. De acuerdo a la entidad, la demanda de bienes de servicios subió 0,5% mientras la de bienes aumentó 0,3%. Por su parte, el indicador subyacente (que excluye alimentos, energía y comercio) tuvo un incremento de 0,2% frente a septiembre y de 2,3% respecto al mismo mes de 2016.

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15 de Noviembre de 2017 En términos interanuales, el indicador general tuvo un alza de 2,8%, tras el avance de 2,6% de septiembre frente al mismo mes del año pasado. Ratificamos nuestra visión respecto a que la economía estadounidense continuaría experimentando una expansión en torno al 2%2% - 2,5% en 2018. Esta seguiría siendo impulsada por la inversión no residencial, que apoyaría a un consumo que se mantendría fuerte. Estas cifras complementan la solidez del mercado laboral y se insertan en el escenario base de la Fed, que continuaría con su normalización de la política monetaria. No obstante, la bolsa estadounidense ya tiene incorporado incorpora do este escenario favorable y el riesgo geopolítico se ha mantenido. Así, en un escenario donde no habría una aceleración importante en el crecimiento y la inflación aumentaría gradualmente, recomendamos subponderar la renta variable estadounidense dentro de un portafolio diversificado.

Crecimiento de la Eurozona se Mantuvo Estable en el Tercer Trimestre En su estimación preliminar, el Producto Interno Bruto (PIB) de la Eurozona subió 0,6% en el tercer trimestre respecto al segundo cuarto de este año, según informó la oficina de estadísticas de la Comisión Europea (Eurostat). La cifra estuvo en línea con el consenso y con el aumento del trimestre previo. Dado lo anterior, respecto al mismo período de 2016, la economía de la región se expandió 2,5%, tal como ya había ocurrido en el período abril-junio. Por su parte, la producción industrial registró un retroceso de -0,6% en septiembre respecto al mes anterior. El descenso estuvo acorde a lo anticipado por los analistas, revirtiendo el avance de 1,4% de agosto. Según comunicó la entidad, los bienes de capital registraron un retroceso de -1,6%, mientras los de consumo durables y la producción de energía tuvieron un baja de -0,9%. Adicionalmente, el índice de sentimiento económico en Alemania –elaborado por el instituto ZEW- registró un alza hasta 18,7 puntos en noviembre desde los 17,6 de octubre. Si bien al aumento no alcanzó lo esperado por el mercado (19,5), se trata del tercer mes de repunte y del mayor nivel en los últimos seis meses. En tanto, el indicador referente a la situación actual subió hasta 88,8 unidades desde los 87 de la encuesta anterior. En tanto, la cifra respecto al sentimiento económico para la Eurozona se incrementó hasta 30,9 puntos desde los 26,7 unidades. En el mediano plazo los indicadores indicadores de la Eurozona debieran continuar siendo favorables, lo que combinado con inflación que se mantendría contenida, llevaría a la política monetaria a continuar apoyando un crecimiento sobre el potencial y con ello favoreciendo el buen desempeño de los activos de la región. Sumado a esto, la percepción de riesgo político ha caído, aunque aún existe una cuota de cautela por lo que pueda suceder en futuros procesos recomendación mendación apunta a una electorales, particularmente en Italia y recientemente en España. Con todo, nuestra reco posición neutral en acciones de la Eurozona, dentro de un portafolio diversificado.

Brasil: Ventas Minoristas se Recuperaron en Septiembre Según comunicó el Instituto Brasileño de Geografía y Estadística (IBGE), las ventas minoristas correspondientes a septiembre tuvieron un aumento que sorprendió positivamente al consenso, tras subir 0,5% respecto al mes previo mientras se esperaba 0,3%. El aumento revirtió el retroceso de -0,4% (revisado desde -0,5%) de agosto.

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15 de Noviembre de 2017 El organismo señaló que de los ocho sectores considerados en la medición, cinco tuvieron avances, destacando el de Hipermercados, el de Artículos Farmacéuticos y la categoría Otros Productos Personales (1%, 4,3% y 2,9%, respectivamente). Al compararlo con el mismo mes del año anterior, el índice subió 6,4%, muy por sobre el desempeño del mes previo (3,6%). brasileña, asileña, ayudadas por el ciclo de Las mejores condiciones externas han seguido apoyando la recuperación br política monetaria expansiva. Hacia delante, debiéramos continuar viendo una recuperación de una economía que pese a esto continúa frágil, en parte por la crisis política que enfrenta. Una de sus principales consecuencias ha sido la postergación de las reformas económicas que contribuirían a una mejora más sostenida de la economía. No obstante, el actuar del banco central, apoyado en la menor inflación y la convergencia en las expectativas de esta, debiera complementar al mayor m ayor impulso externo y contribuir a mejoras adicionales en la actividad, el empleo y del gasto de los hogares. En este escenario, recomendamos sobreponderar las acciones latinoamericanas dentro de un portafolio diversificado.

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RESUMEN DIARIO DE INDICADORES: CIERRE DE MERCADO S X

Precio Cierre*

1D

RETORNO % 7D

SECTOR BANCOS Bsantander 47,2 -0,6% Chile 92,3 -0,8% BCI 40.604 2,1% Itaucorp 5,6 0,8% Security 282 -0,4% SM-Chile B 296 1,1% SECTOR COMMODITIES CAP 6.497 -2,4% CMPC 1.978 0,4% Copec 9.174 -0,1% SQM-B 36.847 -0,7% SECTOR COMUNICACIONES & TECNOLOGÍA Entel 6.732 -2,5% Sonda 1.167 -0,5% SECTOR CONSTRUCCIÓN & INMOBILIARIAS Besalco 641 1,1% Salfacorp 1.010 0,6% Socovesa 413 -3,3% Paz 1.120 -0,4% SECTOR CONSUMO Andina-B 2.931 -2,1% CCU 8.607 -0,8% Conchatoro 1.110 -0,8% Embonor-B 1.665 -1,5% SECTOR INDUSTRIAL LAN 8.167 -1,3% Sigdo Koppers 1.193 -0,6% SMSAAM 65,3 0,8% SECTOR RETAIL Cencosud 1.784 -0,4% Falabella 5.775 -0,5% Forus 2.599 -1,2% Parauco 1.741 -2,0% Ripley 650 -0,8% SECTOR UTILITIES Aguas-A 400 -1,1% Colbun 144,5 0,9% E-CL 1.325 -0,1% Enelgxch 540 -0,1% Enelchile 72 0,1% Enelam 126 -2,2% Gasco 2.150 0,0% AESGener 211 0,1% p

YTD

2015

P/U 2016

MERCADOS BURSÁTILES Variación% Cierre 1D IPSA

-3,3% -4,8% -3,6% -1,5% -3,0% -0,7%

32,4% 25,2% 23,1% 0,4% 32,0% 39,0%

13,3 12,4 9,0 8,7 9,5 23,7

15,7 13,5 11,3 18,3 10,1 28,0

20,8 16,9 13,9 18,4 13,3 38,1

-8,0% -2,4% -3,8% -2,8%

39,2% 44,5% 44,3% 97,9%

168,5 20,7 23,2

98,0 22,1 26,9 31,0

136,4 31,9 38,8 61,4

-6,3% -4,8%

-4,9% -1,1%

25,5

56,1 21,6

53,4 21,4

-9,7% -4,6% -1,7% -0,9%

178,2% 115,0% 126,5% 143,4%

8,8 7,4 4,8 2,9

11,9 9,3 6,3 4,3

33,1 20,0 14,3 10,5

-3,0% 0,5% -0,6% -3,8%

21,2% 25,8% 5,5% 28,6%

22,7 24,0 15,9 18,6

28,0 25,5 15,4 15,6

33,9 32,1 16,3 20,1

-3,2% -3,0% -2,5%

45,1% 44,6% 30,5%

9,5 9,0

12,9 9,7

18,7 12,2

-5,5% -4,0% -1,6% -3,1% -2,6%

-2,5% 10,0% 16,5% 15,9% 66,6%

17,3 21,1 13,7 15,2 -

12,7 20,3 20,7 19,4 261,5

12,4 22,3 24,1 22,5 435,6

-1,3% 0,0% -0,1% -1,5% -1,8% -6,8% -0,5% -1,8%

21,7% 12,7% 25,8% 29,3% 21,6% 19,2% 4,0% -5,8%

17,2 20,5 15,4 18,3 12,7 16,4 14,1

15,7 15,2 6,0 14,8 8,6 12,3 11,3

19,1 17,1 7,6 19,1 10,3 12,8 10,6

RETORNO ÍNDICES SECTORIALES (%) 7d

30d

12m

YTD

IPSA

-0,5

-3,3

-2,8

29,3

27,9

Utilities Commodities Retail Consumo Bancos Industria y Trans Constr & Inm

-0,9 -0,3 -0,6 -1,1 0,1 -1,0 -1,5

-3,3 -3,5 -4,4 -0,4 -3,5 -3,7 -3,5

-4,0 0,2 -5,2 0,6 -2,8 -5,1 0,8

19,5 63,7 11,7 25,5 25,9 43,8 37,5

18,5 56,2 10,0 26,1 22,7 46,4 42,9

7D

YTD

5.309

-0,5

-3,3

Bovespa

70.827

-2,3

-2,2

17,6

S&P 500

2.579

-0,2

-0,5

15,2

23.409

-0,1

-0,6

18,5

6.738

-0,3

-0,4

25,2

Dow Jones Nasdaq

27,9

Nikkei

22.380

0,0

-2,4

17,1

Hang Seng

29.152

-0,1

0,5

32,5

MATERIAS PRIMAS

provisorio

1d

Actual

Variación% 1D Cierre

7D

YTD

Cobre

307

-1,7

-0,8

22,3

Celulosa

959

0,8

0,8

18,6

WTI

56

-1,9

-2,6

3,7

Oro

1.280

0,2

0,4

11,1

Índice CRB Baltic Dry

432

0,0

0,2

2,0

1.445

0,0

-2,2

50,4

Cobre = US$/Libra Celulosa = US$/Ton WTI = US$/Barril Oro = US$/Oz

RENTA FIJA

Variación Pb 1D Cierre

7D

YTD

FED Funds

1,25

0,0

0,0

Treasury 10y

2,37

-3,4

5,7

50,0 -7,3

TPM Chile

2,50

0,0

0,0

-100,0

BCP 5

3,83

1,0

5,0

2,0

BCP 10

4,43

-2,0

0,0

16,0

BCU 5

1,14

1,0

-7,0

19,0

BCU 10

1,67

-1,0

-4,0

35,0

DIVISAS

Variación% 1D Cierre

7D

YTD

Peso / US$

632

0,3

-0,4

-5,7

Real / US$

3,32

-1,1

-1,3

-1,8

Yen / US$

113

0,1

0,5

3,0

Yuan / US$

6,64

0,1

0,1

4,4

US$ / Euro

1,18

1,1

1,8

10,8

US$ / Libra

1,32

0,4

0,0

6,3

(-) depreciación, (+) apreciación

COMPOSICIÓN DE LAS CARTERAS NOVIEMBRE N° de acciones

15

12 9 Ponderaciones (%) 13 15 12 14 (+1) 11 12 10 11 10 11 9 (+1) 11 (+1) 8 10 8 (+8) 6 (+1) 6 8 5 5 (-2) (-10) 5

6

ENELAM 13 18 COPEC 11 18 CENCOSUD 11 17 BSANTANDER 10 16 LTM 9 16 ENELGXCH 8 15 FORUS 7 SQM-B 6 (+2) SM-CHILE B 6 FALABELLA 5 SONDA 4 (-2) CAP 4 COLBUN 2 ECL 2 CHILE 2 Total 100 100 100 100 1) Estas carteras resultan de conciliar dos aspectos: i) una selección de acciones b asada en la mejor relación retornoriesgo b ajo una visión estratégica (largo plazo); ii) la minimización de los desvíos respecto al b enchmark (IPSA). 2) La cartera pivot y de diversificación parsimoniosa corresponde a la de 12 acciones (resaltado). 3) Entre paréntesis el camb io en el ponderador con respecto a la cartera anterior.

DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS SECURITY Felipe Jaque S.

Economista Jefe

[email protected]

César Guzmán B.

Gerente Macroeconomía

[email protected]

Jorge Cariola G.

Analista Senior Macroeconomía

[email protected]

Rosario Del Río D.

Analista Renta Fija Internacional

[email protected]

Constanza Pérez S.

Subgerente de Estudios Renta Variable

[email protected]

Juan José Ayestarán N.

Subgerente de Estudios Renta Fija

[email protected]

Paulina Barahona N.

Analista Senior de Inversiones

[email protected]

Juan Carlos Prieto Z.

Analista de Inversiones

[email protected]

Rodrigo Gardella B.

Analista de Inversiones

[email protected]

Carolina Abuauad M.

Analista de Inversiones

[email protected]

Nicolás Libuy I.

Analista de Inversiones

[email protected]

Yessenia González del C.

Editora de Contenidos y Comunicaciones

[email protected]

Aldo Lema N.

Economista Asociado

[email protected]

Augusto Leguía 70, Piso 7.

Santia go de Chile

Teléfono (562) 25844700

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Fax (562) 25844807