DIARIO SECURITY
DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS SECURITY
14 de Julio de 2017 AGENDA DEL DÍA PAÍS
INDICADOR
CONSENSO*
PREVIO
EE.UU.
IPC (Jun)
0,1% m/m
-0,1% m/m
EE.UU.
Ventas Minoristas (Jun)
0,1% m/m
-0,3% m/m
EE.UU.
Producción Industrial (Jun)
0,3% m/m
0% m/m
EE.UU.
Sentimiento Universidad de Michigan (Jul)
95 puntos
95,1 puntos
JAPÓN
Producción Industrial (May)
--
-3,3% m/m
BRASIL
Actividad Económica (May)
0,2% m/m
0,3% m/m
COLOMBIA
Producción Industrial (May)
1,2% a/a
-6,8% a/a
COLOMBIA
Ventas Minoristas (May)
1,1% a/a
-2% a/a
* Bloomberg
Banco Central de Chile Mantuvo la TPM y el Sesgo Neutral César Guzmán B.
En su reunión de julio, el Consejo del Banco Central decidió mantener la tasa de política monetaria en 2,5%, acorde a lo esperado por el consenso de mercado y nuestra expectativa. Adicionalmente, ratificó el sesgo neutral al señalar que “cambios futuros en la TPM dependerán de las implicancias de las condiciones macroeconómicas internas y externas sobre las perspectivas inflacionarias”. Dado esto, es que no vemos reacciones significativas en los precios de mercado (tasas y tipo de cambio). Respecto del panorama externo, si bien señaló el alza en las tasas de interés, siguió calificando las condiciones financieras como favorables, en un contexto de un mayor crecimiento de las economías desarrolladas. Además, destacó el reciente incremento en el precio del cobre y la mantención en el del petróleo, lo que implícitamente llevaría a una mejora de términos de intercambio. En lo interno, resaltó el bajo registro del IPC en junio, atribuyéndolo mayoritariamente a factores puntuales, aunque reconoció la caída en las expectativas de inflación a plazos cortos, no así las de mediano plazo que siguen en torno a la meta. Adicionalmente, reiteró que por el lado de la oferta la minería y la construcción han seguido débiles en lo que va del trimestre, mientras que el consumo sigue siendo el principal soporte del crecimiento. A nuestro juicio, más allá de algunos factores puntuales en el IPC de junio, el panorama inflacionario siguió sorprendiendo a la baja al mercado y al ente rector (los antecedentes de esta reunión reconocen explícitamente 50pb de sorpresa), lo que junto al reconocimiento en la caída en las expectativas de inflación nos llevan a cambiar nuestro escenario base desde una mantención de la TPM a un recorte de 25pb, el que se materializaría en agosto, para ubicarla en 2,25%. Cabe destacar que prevemos que el Banco Central no entraría en un ciclo de bajas, sino más bien sería datadependiente. Esto quiere decir que de materializarse nuevas sorpresas a la baja en inflación, escenario al que le asignamos una alta probabilidad, la entidad podría reaccionar con un segundo ajuste, que le permita mantener la TPM real (la tasa referencial descontada la expectativa de inflación a un año) en un nivel marcadamente expansiva (por debajo de cero), así como también optaría por modificar la TPM sin entregar un sesgo previo.
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14 de Julio de 2017 En materia de activos, los swap de corto plazo ya tienen incorporado un recorte, por lo que no les vemos mucho (en n pesos). Si bien prevemos valor. Donde más habría ganancia de capital es en la parte media de la curva soberana (e que en el corto plazo podría haber nuevas sorpresas a la baja en el IPC, la inflación implícita a cinco años plazo parece preocupa pa el muy castigada, por lo que también sugerimos papeles reajustables. En el tramo largo de la curva nos preocu mayor traspaso que tienen las tasas de interés externas, las que prevemos seguirían con su tendencia al alza. S&P Bajó Clasificación Soberana de Chile y Asignó Outlook “Estable” La agencia Standard & Poor’s comunicó ayer que recortó la clasificación de riesgo de Chile y le asignó una perspectiva “estable”, desde “negativa”. En detalle, la agencia informó que recortó este jueves la clasificación de la deuda en moneda extranjera de AA- a A+, y el de la deuda en moneda local, de AA a AA-. La entidad atribuyó el ajuste al negativo efecto del bajo crecimiento sobre los ingresos fiscales, el aumento de la deuda del Gobierno y el deterioro macroeconómico del país. "Esto ha dado lugar a un modesto aumento de la vulnerabilidad de Chile a los shocks externos", afirmó. Asimismo, indicó que la baja en el precio el cobre, sumada a la menor confianza empresarial sigue afectando el consumo privado y el repunte de la inversión, impactando las expectativas de crecimiento del PIB. De hecho, anticiparon un aumento 1,6% en 2017, sin cambios respecto a 2016, una “modesta” alza de 2% en 2018 y 2,4% en 2019", enfatizó. Respecto al outlook, indicaron que el cambio refleja que esperan que la consolidación fiscal y la recuperación económica lenta pero sostenida, apoyen la estabilización del perfil externo de Chile. Si bien era ampliamente esperado un cambio en la clasificación de riesgo para Chile, y por ende, gran parte del mercado lo tendría internalizado, no descartamos que la concreción del recorte genere genere volatilidad en los activos locales chilena.. locales en el corto plazo, plazo, aunque estimamos un efecto acotado en las primas por riesgo de deuda soberana chilena EE.UU.: Precios al Productor Subieron por Sobre lo Esperado en Junio El Departamento de Comercio de Estados Unidos informó que el Índice de Precios al productor (IPP) tuvo un alza de 0,1% en junio respecto al mes previo, superando las expectativas que esperaban que el indicador no registrara variaciones, tal como ocurrió en mayo. De acuerdo a la entidad, el desempeño respondió casi en su totalidad al aumento de 0,2% de los servicios, lo que fue parcialmente compensado por la baja de -0,5% en los precios de la Energía. En tanto, al compararlo con el mismo mes del año pasado el indicador se incrementó 2%, un alza más moderada respecto a la variación anual del mes anterior (2,4%). La economía estadounidense sigue mostrando un crecimiento estable, que creemos continuaría continuaría en los próximos trimestres para llevar al PIB a expandirse entre 2% y 2,5% en 2017, donde la recuperación de la economía global serviría de impulso adicional en un contexto donde la inflación subyacente mostraría una recuperación paulatina al alza. Este Este escenario es consistente con un actuar gradual por parte de la Fed. Sin embargo, en la actualidad la bolsa estadounidense aún tiene incorporado un escenario relativamente optimista, por lo que, sin una materialización de la agenda del gobierno en el corto corto plazo y con valuaciones ajustadas, recomendamos subponderar EE.UU. dentro de la renta variable.
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14 de Julio de 2017
RESUMEN DIARIO DE INDICADORES: CIERRE DE MERCADO S X
Precio Cierre*
1D
RETORNO % 7D
SECTOR BANCOS Bsantander 44,1 0,9% Chile 93,7 0,9% BCI 39.212 2,2% Itaucorp 6,4 1,3% Security 235 0,9% SM-Chile B 282 0,1% SECTOR COMMODITIES CAP 5.648 0,6% CMPC 1.640 1,5% Copec 7.756 0,8% SQM-B 23.990 -0,4% SECTOR COMUNICACIONES & TECNOLOGÍA Entel 7.226 0,3% Sonda 1.150 -0,3% SECTOR CONSTRUCCIÓN & INMOBILIARIAS Besalco 564 8,0% Salfacorp 811 1,3% Socovesa 300 1,7% Paz 735 1,9% SECTOR CONSUMO Andina-B 2.818 -0,8% CCU 8.754 -1,2% Conchatoro 1.061 0,1% Embonor-B 1.580 -0,3% SECTOR INDUSTRIAL LAN 7.873 1,2% Sigdo Koppers 900 0,0% SMSAAM 63,0 -2,9% SECTOR RETAIL Cencosud 1.852 1,2% Falabella 5.765 1,2% Forus 2.370 0,7% Parauco 1.716 -0,5% Ripley 551 0,3% SECTOR UTILITIES Aguas-A 407 0,7% Colbun 148,9 -0,5% E-CL 1.339 1,4% Enelgxch 516 -0,3% Enelchile 75 0,5% Enelam 134 0,6% Gasco 2.010 0,0% AESGener 234 0,9% p
YTD
2015
P/U 2016
3,7% 4,8% 3,8% 4,1% 2,6% 1,4%
23,7% 23,8% 18,9% 13,6% 7,5% 31,0%
13,3 12,4 9,0 8,7 9,5 23,7
15,7 13,5 11,3 18,3 10,1 28,0
19,4 16,7 13,4 20,8 10,9 36,2
9,3% 2,3% 5,3% 5,1%
21,0% 19,8% 22,0% 27,8%
168,5 20,7 23,2
98,0 22,1 26,9 31,0
118,6 26,5 32,8 39,6
0,6% 6,5% 19,0% 6,6% 8,9% 13,1% -2,0% 1,5% 0,3% -2,0% 2,8% -0,6% 0,8%
2,1% -3,1%
25,5
143,2% 72,5% 64,6% 59,7%
8,8 7,4 4,8 2,9
14,9% 28,0% 0,6% 22,0%
22,7 24,0 15,9 18,6
39,9% 8,8% 25,9%
9,5 9,0
56,1 21,6 11,9 9,3 6,3 4,3 28,0 25,5 15,4 15,6 12,9 9,7
Utilities Commodities Retail Consumo Bancos Industria y Trans Constr & Inm
57,3 20,9 28,9 16,0 10,4 6,9 32,2 32,6 15,5 19,0 14,0 11,8
4,4% 4,9% 0,8% 1,3% 6,1%
0,1% 9,9% 6,3% 14,2% 41,1%
17,3 21,1 13,7 15,2 -
12,7 20,3 20,7 19,4 261,5
12,7 22,3 22,0 22,2 369,1
4,6% 1,9% 7,4% 1,2% 2,9% 1,1% -1,0% 0,9%
23,6% 16,2% 27,1% 23,5% 26,4% 26,0% -4,0% 2,5%
17,2 20,5 15,4 18,3 12,7 16,4 14,1
15,7 15,2 6,0 14,8 8,6 12,3 11,3
19,4 17,7 7,6 18,3 10,8 11,8 11,6
7D
YTD
4.986
0,6
3,2
20,1
Bovespa
65.178
0,5
4,3
8,2
S&P 500
2.448
0,2
1,6
9,3
21.553
0,1
1,1
9,1
6.274
0,2
3,0
16,6
Nikkei
20.100
0,0
0,5
5,2
Hang Seng
26.346
1,2
3,5
19,8
Dow Jones Nasdaq
MATERIAS PRIMAS
Variación% Cierre 1D
7D
YTD
Cobre
265
-0,8
0,1
5,9
Celulosa
890
0,0
0,0
10,1 -14,2
WTI
46
1,3
1,2
Oro
1.218
-0,2
-0,6
5,7
Índice CRB
444
0,0
-0,5
5,0
Baltic Dry
859
0,0
3,6
-10,6
Cobre = US$/Libra Celulosa = US$/Ton WTI = US$/Barril Oro = US$/Oz
RENTA FIJA
Variación Pb 1D Cierre
7D
YTD
FED Funds
1,25
0,0
0,0
50,0
Treasury 10y
2,34
2,7
-2,2
-10,0
TPM Chile
2,50
0,0
0,0
-100,0
BCP 5
3,63
3,0
-10,0
-18,0
BCP 10
4,15
6,0
-8,0
-12,0
BCU 5
1,21
4,0
7,0
26,0
BCU 10
1,47
7,0
1,0
15,0
DIVISAS
Variación% Cierre 1D
7D
YTD
Peso / US$
661
-0,4
-0,8
-1,5
Real / US$
3,21
-0,1
2,6
1,3
Yen / US$
113
-0,1
-0,1
3,1
Yuan / US$
6,78
0,1
0,3
2,3
US$ / Euro
1,14
-0,1
-0,2
7,7
US$ / Libra
1,29
0,4
-0,2
4,6
(-) depreciación, (+) apreciación
RETORNO ÍNDICES SECTORIALES (%) 1d
MERCADOS BURSÁTILES Variación% Cierre 1D IPSA
provisorio
IPSA
Actual
7d
30d
12m
YTD
0,6
3,2
2,8
23,2
20,1
0,4 0,7 1,1 -0,8 1,2 0,6 0,7
2,1 4,8 4,4 0,0 4,1 3,0 4,5
3,5 0,3 1,5 2,0 5,8 3,8 4,2
4,6 36,4 19,4 15,6 31,7 48,3 50,4
21,6 22,8 9,6 16,9 19,4 37,2 27,7
COMPOSICIÓN DE LAS CARTERAS JULIO N° de acciones
15
12 9 Ponderaciones (%) 12 16 11 14 11 14 11 12 10 11 9 9 8 9 7 8 6 (+1) 7 (+7) 5 5 5 (+5)
6
ENELAM 13 20 COPEC 11 19 CENCOSUD 11 18 BSANTANDER 10 15 ECL 9 14 LTM 8 14 FALABELLA 7 CHILE 6 SQM-B 6 (+2) ENELGXCH 5 CAP 4 SONDA 4 (+2) CMPC 2 PARAUCO 2 (-4) (-6) (-7) SM-CHILE B 2 Total 100 100 100 100 1) Estas carteras resultan de conciliar dos aspectos: i) una selección de acciones b asada en la mejor relación retornoriesgo b ajo una visión estratégica (largo plazo); ii) la minimización de los desvíos respecto al b enchmark (IPSA). 2) La cartera pivot y de diversificación parsimoniosa corresponde a la de 12 acciones (resaltado). 3) Entre paréntesis el camb io en el ponderador con respecto a la cartera anterior.
DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS SECURITY Felipe Jaque S.
Economista Jefe
[email protected]
César Guzmán B.
Gerente Macroeconomía
[email protected]
Jorge Cariola G.
Analista Senior Macroeconomía
[email protected]
Rosario Del Río D.
Analista Renta Fija Internacional
[email protected]
Constanza Pérez S.
Subgerente de Estudios Renta Variable
[email protected]
Juan José Ayestarán N.
Subgerente de Estudios Renta Fija
[email protected]
Paulina Barahona N.
Analista Senior de Inversiones
[email protected]
Martín García-Huidobro O. Analista de Inversiones
[email protected]
Juan Carlos Prieto Z.
Analista de Inversiones
[email protected]
Rodrigo Gardella B.
Analista de Inversiones
[email protected]
Carolina Abuauad M.
Analista de Inversiones
[email protected]
Yessenia González del C.
Editora de Contenidos y Comunicaciones
[email protected]
Augusto Leguía 70, Piso 7.
Santia go de Chile
Teléfono (562) 25844700
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