DIARIO SECURITY
DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS SECURITY
2 de Febrero de 2017 AGENDA DEL DÍA PAÍS EUROZONA
INDICADOR
CONSENSO*
PREVIO
0,5% m/m
0,3% m/m
--
52,8 puntos
43,4 puntos
43,1 puntos
IPP (Dic)
JAPÓN
PMI Nikkei Compuesto (Ene)
JAPÓN
Confianza del Consumidor (Ene)
* Bloomberg
Ebitda de EE- CL se Ubica en Línea con Estimaciones al Cuarto Trimestre Paulina Barahona N.
En sus resultados publicados al cuarto trimestre de 2016, E-CL anotó una baja de -8,7% a/a a nivel de Ingresos, explicado por un menor precio promedio en clientes regulados (-7% a/a), indexado al precio del Henry hub, junto a un descenso de 7% en sus ventas físicas (concentrado en el segmento libre), lo cual sólo fue parcialmente contrarrestado por un alza de 15% a/a en el precio promedio del segmento libre. A esto se agrega la ausencia del ítem ventas de gas durante 2016, al finalizar el acuerdo que mantenía con AES Gener. La generación a nivel consolidado se redujo un 20% a/a en el trimestre, a 1.854 GWh, principalmente por el reemplazo de parte de su matriz por complejos térmicos más eficientes. De hecho, la contribución de carbón sube en 6,1 p.p. dentro del mix (a 89%), cayendo a cambio el uso de gas y diesel. Debido a una menor disponibilidad de sus centrales, la firma duplicó sus compras al mercado spot (a 637 GWh). Pero como contraparte, el gasto en combustibles se redujo en 20%, incluso considerando el mayor costo asociado al uso de cal hidratada en sus centrales a carbón, que en el 4T15 sólo estaba presente en el complejo Tocopilla. Consecuencia de lo anterior, su margen bruto se mantuvo estable en 12 meses, alcanzando 15,9%. El EBITDA de la compañía alcanzó US$66,4 millones en el trimestre, subiendo un 3,4% a/a. Sin embargo, el margen sobre ingresos reflejó un alza de 3,1 p.p. gracias a mayores eficiencias en sus gastos de administración. La Utilidad, en tanto, anotó pérdidas por US$5,7 millones, esencialmente por el reconocimiento no recurrente de un castigo sobre ciertos activos fijos, entre ellos la falla en la turbina de la unidad 16, que en total sumaron US$19,1 millones.
Ingresos Costos de Explotación GAV y otros Resultado Operacional Depreciación Ebitda Utilidad/Pérdida del Ejercicio
IV- 2016 M M US$ 249,6 -209,8 -9,4 30,5 35,9 66,4 -5,7
% Ing. -84,1% -3,8% 12,2% 14,4% 26,6% -2,3%
IV- 2015 M M US$ 273,5 -230,0 -14,4 29,2 34,9 64,2 21,8
% Ing. -84,1% -5,3% 10,7% 12,8% 23,5% 8,0%
% Var. - 8,7% - 8,8% - 34,7% 4,5% 2,9% 3,4% - 126,1%
Est. Security M M US$
64,5 8,8
Consenso M M US$
65,5 9,8
Los Los resultados de la compañía estuvieron en línea con nuestras estimaciones y las de consenso, dejando de manifiesto las eficiencias logradas a lo largo de 2016 que permitieron contrarrestar el efecto de la indexación de sus contratos a los precios de los combustibles. combustibles. Ante esto, mantenemos a este papel como una de nuestras preferencias dentro del sector eléctrico.
DIARIO SECURITY
DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS SECURITY
2 de Febrero de 2017 Gobierno Argentino Anuncia Importante Alza en Tarifas Eléctricas El gobierno argentino, a través de su Ministro de Energía, hizo público ayer la puesta en marcha del segundo proceso de aumentos de precios en los servicios públicos bajo la administración de Mauricio Macri. Entre otros aspectos, en la instancia se abordó el mecanismo que elevaría las tarifas de distribución eléctrica en el Área Metropolitana de Buenos Aires, zona de concesión de la distribuidora Edesur, filial de Enersis Américas. Desde ayer, el incremento se aplicará de manera gradual, con alzas en el valor agregado de distribución de 42% en febrero y 19% en noviembre, al que se le podría sumar un aumento adicional para remunerar a la generación de energía. Además, se adelantó que para febrero del próximo año se aplicaría otro reajuste de 17%. Todos los aumentos se desprenden de la Revisión Tarifaria Integral (RTI) y las audiencias públicas que se hicieron en diciembre pasado, un paso clave para que los ajustes de este año no queden invalidados en instancias judiciales. El ministro sostuvo que los aumentos están dentro del plan general del gobierno para este año, que contempla una inflación entre 12% y 17% y un déficit fiscal de 4,2% del PIB. Cabe señalar que para la empresa, en lo referente al negocio de distribución (44% de su Resultado Operacional consolidado), Argentina es un 19% de ese segmento, pero un 30% en términos de ventas físicas, reflejando el menor retorno de dicha operación (el que además se sustenta de los subsidios que entrega el regulador). Algo similar ocurre en generación eléctrica, donde siendo el 38% de su capacidad instalada, Argentina sólo representa un 7% del Resultado Operacional de dicho negocio. La propuesta del gobierno de Macri se enmarca dentro de los sesgos alcistas que le asignábamos a nuestra recomendación en Enelam, y se convertiría en un importante impulso para los resultados de la compañía. Por ende, lo anterior potencia nuestra preferencia en esta acción dentro del sector eléctrico.
Fed Mantiene Tasa Tasa y Mensaje de Ajustes Graduales Graduales En su reunión de política monetaria de febrero, la Fed decidió de manera unánime mantener el rango de la tasa de los fed funds entre 0,50% y 0,75%, en línea con las expectativas del mercado. En un comunicado que no tuvo muchos cambios respecto al anterior, se resaltó la fortaleza del mercado laboral, que la actividad y el gasto de los consumidores han continuado crecimiento moderadamente y que la inflación, tanto efectiva como esperada, sigue baja y sin mayores cambios. No se esperaban modificaciones en la tasa para esta reunión. Tampoco ha habido grandes cambios en términos de cifras económicas, aunque llama la atención que el comunicado no haya mencionado que las compensaciones inflacionarias han seguido subiendo, particularmente a plazos más cortos. Hacia delante, los precios incorporan entre dos y tres alzas para 2017, en línea con nuestro escenario base y con la proyección de una política monetaria “adecuada” por parte de los consejeros en diciembre. Lo que sí fue confirmado es que el ciclo de alzas será pausado, dependiente de las cifras internas y de eventos externos. De acuerdo al consenso en Bloomberg y a lo incorporado en los futuros de los fed funds, la primera alza se realizaría en el segundo semestre.
DIARIO SECURITY
DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS SECURITY
2 de Febrero de 2017 Más en detalle, se destacaron los siguientes puntos del comunicado: •
El mercado laboral ha seguido fortaleciéndose y la actividad se ha expandido a un ritmo moderado en la segunda mitad del año. La creación de empleos ha sido sólida y la tasa de desempleo se ha mantenido en bajos niveles. El gasto de los hogares ha crecido de manera moderada, pero la inversión privada se mantiene débil. La inflación ha acelerado en el año, pero continúa en niveles bajo el objetivo de largo plazo de 2%. Las medidas de inflación permanecen bajas y algunas medidas de largo plazo basadas en encuestas han mostrado pocos cambios en los últimos meses.
•
Se decidió mantener la tasa al rango 1/2%-3/4%, y se destacó que sigue siendo una posición expansiva, que debiera apoyar una mejora en el mercado laboral y un retorno a una inflación de 2%. La decisión fue unánime.
•
Para determinar el timing y la magnitud de futuros ajustes se examinarán las condiciones económicas del momento, así como las expectativas a futuro, buscando que sean consistentes con el objetivo de inflación de largo plazo.
•
En términos de medidas no convencionales, se explicitó que la política de reinversión de los pagos recibidos por las tenencias de instrumentos adquiridos durante las etapas del programa de alivio cuantitativo se mantendría hasta que la normalización de las tasas estuviera bastante avanzada (well under way).
Adicionalmente, ayer la encuesta a gerentes del área manufacturera de Estados Unidos (ISM) llegó hasta 56 puntos en enero, superando las expectativas del consenso que se ubicaron en 55 unidades, luego de que en diciembre llegara a 54,5 unidades (revisado desde 54,7). Con este resultado, el indicador alcanzó su mayor registro desde noviembre de 2014. Las economía estadounidense sigue mostrando un crecimiento estable, que creemos continuaría en los próximos trimestres para llevar al PIB a expandirse entre 2% y 2,5% en 2017. En un contexto de inflación levemente al alza, la Fed ha mantenido su mensaje con un tono algo más restrictivo restrictivo en sus sus últimas última s reuniones, reuniones, aunque su actuar seguirá siendo gradual y dependerá en gran parte de los datos económicos.
Eurozona: Perspectivas Para la Manufactura Se Mantienen en Máximos Desde 2014 En su revisión final de enero, la encuesta PMI del sector Manufacturero se ubicó en 55,2 puntos, su nivel más alto desde enero de 2014. El resultado superó levemente lo esperado por el consenso, la primera estimación y la del mes previo. Desde Markit Economics, entidad que publica los datos, destacaron que el impulso provino de los ítems de Nuevos Pedidos, Exportaciones y Empleo. Respecto a los precios, el organismo afirmó que gran parte del aumento de los costos y de las tarifas puede estar vinculado al debilitamiento del tipo de cambio y a mayores precios mundiales de las materias primas. “No obstante, también hay señales de que la demanda va por delante de la oferta, lo que sugiere una acumulación tentativa de las presiones inflacionarias de base”, señalaron. En nuestra opinión, los datos de la Eurozona están alineados con una economía que atraviesa un proceso de recuperación, aunque de forma moderada. A pesar del estímulo monetario por parte del Banco Central Europeo, la inflación subyacente se ha mantenido baja, lo que sumado a riesgos políticos latentes, latentes, ayuda a explicar el desempeño mixto de los activos.
DIARIO SECURITY
DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS SECURITY
2 de Febrero de 2017 Brasil: Producción Industrial Repunta en Diciembre De acuerdo a lo informado ayer por el Instituto Brasileño de Geografía y Estadística (IBGE), la producción industrial tuvo un avance de 2,3% en diciembre respecto a noviembre, en términos desestacionalizados. El incremento fue algo menor a lo esperado (2,4%), tras la el leve alza de 0,4% del mes anterior, pero representa una recuperación luego de varios meses de debilidad sostenida. De hecho, es la mayor variación desde 2013. En detalle, los Bienes de Consumo y los Intermedios registraron incrementos de 1,8% y 1,4%, respectivamente. Por el contrario, los Bienes de Capital retrocedieron -3,2%. Por su parte, al comparar la actividad industrial con el mismo mes de 2016, registró una contracción de -0,1%. Desde nuestro punto de vista, la actividad económica en Brasil debiera ir mostrando una recuperación muy gradual, tras el magro desempeño del año pasado ((- 3,5%). Uno de los principales riesgos sigue siendo la dinámica de la política fiscal, a pesar de los esfuerzos del gobierno por reducir el déficit. Sin embargo, el desarrollo de un ciclo de política monetaria expansiva debiera apoyar el mayor impulso externo y contribuir a una recuperación cíclica de la economía que la llevaría a una expansión marginalmente positiva en 2017.
Perú: IPC Registró Alza Alineada con las Estimaciones en Enero El Instituto Nacional de Estadística e Informática (INEI) de Perú indicó ayer que Índice Nacional de Precios al Consumidor (IPC) de Lima Metropolitana tuvo un incremento de 0,2% en enero respecto al mes anterior, levemente bajo lo anticipado por el mercado y el resultado de diciembre (ambos en 0,3%). Como consecuencia, en términos interanuales el IPC nacional registró un incremento de 3,1%. Según indicó la entidad, el resultado estuvo influenciado principalmente por el aumento en los precios de los grandes grupos de consumo de Alimentos y Bebidas (0,4%), Otros Bienes y Servicios, Enseñanza y Cultura, Cuidado y Conservación de la Salud y Alquiler de Vivienda, Combustibles y Electricidad, todos alrededor de 0,2%. esultado de la elección en EE.UU. Si Las economías emergentes enfrentan un escenario algo más incierto tras el rresultado bien Perú ha tenido tradicionalmente un comportamiento más defensivo dentro de Latinoamérica, uno de sus riesgos es la alta dolarización de su economía y el mayor grado de intervención en su tipo de cambio por parte del Banco Central. En nuestro escenario base el crecimiento continuaría a tasas relativamente altas comparado con el resto de la región, liderado por el consumo interno.
DIARIO SECURITY
DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS SECURITY
2 de Febrero de 2017
RESUMEN DIARIO DE INDICADORES: CIERRE DE MERCADO S X
Precio Cierre*
1D
RETORNO % 7D
SECTOR BANCOS Bsantander 34,7 -1,1% Chile 77,6 0,2% BCI 33.694 1,0% Itaucorp 5,3 -0,2% Security 223 0,0% SM-Chile B 221 0,4% SECTOR COMMODITIES CAP 6.140 3,0% CMPC 1.404 0,2% Copec 6.660 0,4% SQM-B 21.210 1,1% SECTOR COMUNICACIONES & TECNOLOGÍA Entel 7.052 0,4% Sonda 1.056 0,1% SECTOR CONSTRUCCIÓN & INMOBILIARIAS Besalco 255 0,0% Salfacorp 465 0,1% Socovesa 195 -2,8% Paz 475 -1,0% SECTOR CONSUMO Andina-B 2.325 -0,8% CCU 7.367 0,5% Conchatoro 1.046 -0,8% Embonor-B 1.373 -0,2% SECTOR INDUSTRIAL LAN 5.925 -0,6% Sigdo Koppers 830 0,0% SMSAAM 52,0 0,0% SECTOR RETAIL Cencosud 1.900 0,8% Falabella 5.255 -0,1% Forus 2.100 1,5% Parauco 1.590 1,4% Ripley 389 0,2% SECTOR UTILITIES Aguas-A 351 -0,3% Colbun 123,2 -1,5% E-CL 1.105 2,6% Enelgxch 408 -2,0% Enelchile 61 -1,8% Enelam 117 0,9% Gasco 2.220 0,0% AESGener 222 0,0% p
YTD
2015
P/U 2016
-3,0% -1,3% -2,8% -4,2% -1,8% -1,0%
-6,8% -1,2% -0,6% -5,6% -1,3% 1,5%
13,3 12,4 9,0 8,7 9,5 23,7
15,7 13,5 11,3 18,3 10,1 28,0
14,6 13,3 11,2 17,3 10,0 28,4
8,0% -3,1% -4,6% -2,9%
28,8% 2,5% 3,8% 11,1%
168,5 20,7 23,2
98,0 22,1 26,9 31,0
126,2 22,7 27,9 34,4
-2,1% -4,7%
-0,8% -11,2%
25,5
56,1 21,6
Utilities Commodities Retail Consumo Bancos Industria y Trans Constr & Inm
55,7 19,2
-6,3% -2,1% -2,8% -1,0%
8,9% -3,1% 2,7% -1,0%
8,8 7,4 4,8 2,9
11,9 9,3 6,3 4,3
13,0 9,0 6,5 4,3
-7,0% 1,3% -4,2% 2,1%
-5,9% 6,3% -2,7% 2,0%
22,7 24,0 15,9 18,6
28,0 25,5 15,4 15,6
26,3 27,1 15,0 15,9
-2,1% -1,2% 0,0%
5,0% -1,2% 0,8%
9,5 9,0
12,9 9,7
12,7 9,7
-1,5% -0,1% 1,0% -0,9% -1,5%
1,1% -0,8% -6,9% 4,0% -2,6%
17,3 21,1 13,7 15,2 -
12,7 20,3 20,7 19,4 261,5
12,8 20,1 19,3 20,2 254,7
Bovespa
-2,0% -6,2% 3,8% -7,3% -7,1% 0,9% 2,8% -3,8%
2,4% -5,3% 4,2% -6,1% 0,0% 8,4% 3,9% -7,1%
17,2 20,5 15,4 18,3 12,7 16,4 14,1
15,7 15,2 6,0 14,8 8,6 12,3 11,3
7d
30d
12m
YTD
0,1
-2,1
1,3
15,8
1,3
-0,3 0,8 0,5 -0,3 -0,1 0,0 -1,0
-2,8 -2,9 -0,8 -2,1 -2,8 -1,7 -2,8
1,3 7,0 0,2 1,0 -3,6 4,7 0,8
-6,9 27,8 30,5 7,1 20,2 51,1 44,8
1,3 7,0 0,2 1,0 -3,6 4,7 0,8
16,1 14,4 6,3 13,9 9,3 12,8 10,5
7D
YTD
4.206
0,1
-2,1
1,3
64.747
0,1
-1,7
7,5
S&P 500
2.275
-0,1
-1,0
1,6
19.880
0,1
-0,9
0,6
Nasdaq
5.639
0,4
-0,3
4,8
Nikkei
19.148
0,6
0,5
0,2
Hang Seng
23.318
-0,2
1,2
6,0
Dow Jones
MATERIAS PRIMAS Variación% Cierre 1D
7D
YTD
Cobre
271
-0,5
0,1
Celulosa
809
0,0
0,0
0,0
WTI
53
1,3
2,4
-0,4
Oro
8,3
5,0
1.210
-0,1
0,7
Índice CRB
432
0,0
-0,1
2,2
Baltic Dry
800
0,0
-7,2
-16,8
Cobre = US$/Libra Celulosa = US$/Ton WTI = US$/Barril Oro = US$/Oz
RENTA FIJA
Variación Pb 1D Cierre
7D
YTD
FED Funds
0,75
0,0
0,0
Treasury 10y
2,47
1,9
-4,0
2,7
TPM Chile
3,25
3,5
3,5
-25,0
BCP 5
3,74
-1,0
-2,0
-7,0
BCP 10
4,17
-1,0
-1,0
-10,0
BCU 5
0,89
0,0
-3,0
-6,0
BCU 10
1,24
-3,0
-4,0
-8,0
DIVISAS
RETORNO ÍNDICES SECTORIALES (%) 1d
MERCADOS BURSÁTILES Variación% Cierre 1D IPSA
provisorio
IPSA
Actual
Variación% 1D Cierre
7D
0,0
YTD
Peso / US$
647
0,0
-0,3
-3,4
Real / US$
3,13
0,7
1,3
3,9
Yen / US$
113
-0,2
0,2
3,4
Yuan / US$
6,88
0,0
0,0
0,9
US$ / Euro
1,08
-0,2
0,3
2,4
US$ / Libra
1,27
0,7
0,3
2,6
(-) depreciación, (+) apreciación
COMPOSICIÓN DE LAS CARTERAS FEBRERO N° de acciones
15
12 9 Ponderaciones (%) 12 (-2) 16 (-2) 11 14 11 14 11 12 10 (+1) 11 9 (+2) 9 (+2) 8 9 7 (+1) 8 (+2) 6 (+1) 7 (+7) 5 5 (+5) 5 (+5)
6
FALABELLA 13 22 (-2) ENELAM 11 21 COPEC 11 18 (-1) SM-CHILE B 10 15 E-CL 9 13 CENCOSUD 8 (+2) 11 (+11) PARAUCO 7 ENELGXCH 6 LAN 6 (+1) CHILE 5 (+1) CAP 4 (+4) ENTEL 4 (+4) SQM-B 2 CCU 2 BSANTANDER 2 Total 100 100 100 100 1) Estas carteras resultan de conciliar dos aspectos: i) una selección de acciones basada en la mejor relación retornoriesgo bajo una visión estratégica (largo plazo); ii) la minimización de los desvíos respecto al benchmark (IPSA). 2) La cartera pivot y de diversificación parsimoniosa corresponde a la de 12 acciones (resaltado). 3) Entre paréntesis el cambio en el ponderador con respecto a la cartera anterior.
DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS SECURITY César Guzmán B.
Gerente Macroeconomía
[email protected]
(562) 25844075
Jorge Cariola G.
Analista Senior Macroeconomía
[email protected]
(562) 25842392
Rosario Del Río D.
Analista Renta Fija Internacional
[email protected]
(562) 25843017
Constanza Pérez S.
Subgerenta de Estudios Renta Variable
[email protected]
(562) 25844998
Juan José Ayestarán N.
Subgerente de Estudios Renta Fija
[email protected]
(562) 25842390
Paulina Barahona N.
Analista de Inversiones
[email protected]
(562) 25842049
Sebastian Hartmann E.
Analista de Inversiones
[email protected]
(562) 25844985
Martín García-Huidobro O. Analista de Inversiones
[email protected]
(562) 25842391
Juan Carlos Prieto Z.
Analista de Inversiones
[email protected]
(562) 25815533
Yessenia González del C.
Editora de Contenidos y Comunicaciones
[email protected]
(562) 25844572
Aldo Lema N.
Economista Asociado
[email protected]
(562) 25844540
Augusto Leguía 70, Piso 7.
Santia go de Chile
Teléfono (562) 25844700
Este informe puedes descargarlo desde nuestro sitio Web
www.inversionessecurity.cl twitter: Inv_Security
Fax (562) 25844807
