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18 de Noviembre de 2016 AGENDA DEL DÍA PAÍS

INDICADOR

CHILE

Cuentas Nacionales (III-16)

EE.UU.

Índice Líder (Oct)

CONSENSO*

PREVIO

3,5%

3,5%

0,4% m/m

0,3% m/m

* Bloomberg

Banco Central Reconoce Condiciones Financieras Más Restrictivas César Guzmán B.

En la reunión de política monetaria de noviembre, el Banco Central decidió mantener la tasa de interés de referencia (TPM) en 3,5%. Además, ratificó el sesgo neutral vigente desde agosto. Lo anterior ratifica nuestra visión de una mantención de la TPM por los próximos meses. En materia de activos, no debiera haber un efecto significativo ya que la decisión era ampliamente esperada. La principal novedad vino por el cambio en el entorno externo, reconociendo un deterioro en las condiciones financieras para las economías emergentes (apreciación del dólar y aumento de las tasas de largo plazo) tras la elecciones presidenciales en EE.UU. Respecto a las materias primas indicó el alza del cobre y la caída del petróleo, de lo que se desprende una mejora de términos de intercambio para Chile. En el ámbito local, se señaló que la actividad y la demanda han crecido acorde a lo esperado en el escenario base del IPoM, aunque se explicitó que todavía falta por ver posibles efectos del cambio en el panorama global. En materia de precios destacó la sorpresa a la baja del IPC de octubre, reiterando que las expectativas permanecen ancladas en torno a la meta durante el horizonte de proyección. Lo más destacable fue el reconocimiento del alza en las tasas largas, lo que implica condiciones monetarias menos expansivas. El mensaje del ente rector muestra las mayores preocupaciones respecto al nuevo contexto global, las que compartimos plenamente. Todavía es muy prematuro para sacar conclusiones, pero seguramente el efecto sería una actividad que seguiría con crecimientos acotados (recuperación más lenta), y perspectivas de inflación acotadas, lo que a su vez nos lleva ratificar la sugerencia suge rencia de preferir la parte larga de la curva nominal.

Inflación de EE.UU. Sube en Octubre Impulsada por los Precios de la Energía El Índice de Precios al Consumidor (IPC) de Estados Unidos subió 0,4% en octubre respecto a septiembre, en línea con la expectativas del consenso, y levemente por sobre el avance de 0,3% del mes previo. De acuerdo a lo informado por el Departamento de Trabajo, el resultado respondió principalmente al avance de 3,5% del ítem de Energía, que a su vez fue impulsado por un incremento de 7% en las gasolinas. Asimismo, también destacaron el alza de 0,4% en los precios de las viviendas. En tanto, la inflación subyacente –que excluye los precios de alimentos y energía- subió 0,1% m/m, por debajo de las expectativas del mercado (0,2%), aunque en línea con el mes previo.

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18 de Noviembre de 2016 En comparación con el mismo mes de 2015 el IPC subió 1,6%, tal como lo había anticipado el consenso, tras el avance de 1,5% de septiembre. Asimismo, el Departamento de Vivienda y Desarrollo Urbano de Estados Unidos informó ayer que las ventas de viviendas nuevas subieron 25,5% en octubre respecto al mes previo, al subir hasta 1.323.000 unidades. Las cifras superaron ampliamente las estimaciones del mercado que anticipó un avance de 10,4% tras la caída de 9,5% de septiembre. En términos interanuales el indicador subió 14,4%. La economía estadounidense estadounidense sigue mostrando un crecimiento estable, que creemos continuaría en los próximos trimestres para llevar al PIB a expandirse en torno a 2% en 2016 y 2017. En un contexto de inflación levemente al alza, aunque todavía por debajo de la meta, el actuar de la Fed será gradual y dependerá en gran parte de los datos económicos. En este contexto, y tomando en cuenta las valorizaciones, recomendamos mantener una posición neutral en la renta variable de EE.UU., dentro de un portafolio diversificado.

IPC de la Eurozona No Alcanzó las Estimaciones del Consenso La Oficina de Estadísticas Europea (Eurostat) informó ayer que en su lectura final de octubre el Índice de Precios al Consumidor (IPC) de la Eurozona subió 0,2% respecto al mes anterior. El resultado estuvo levemente bajo el consenso de los analistas y el de septiembre (0,3% y 0,4%, respectivamente). En términos interanuales, la inflación aumentó 0,5%, tal como se esperaba, superando el alza de 0,4% del mes previo. Por ítems, los de Restaurantes y Cafés, Arriendos y Tabaco subieron 0,1%, mientras los precios del gas y verduras retrocedieron 0,1%. En tanto, el IPC Central –que excluye Energía, Alimentos, alcohol y tabaco- tuvo un incremento de 0,8% a/a, tal como lo había anticipado el mercado y lo registrado el mes anterior. En nuestra opinión, los datos de la Eurozona están alineados con una economía que atraviesa un proceso de recuperación, aunque de forma moderada. A pesar del estímulo monetario por parte del Banco Central Europeo, la inflación se ha mantenido mantenido baja, lo que sumado riesgos políticos ayuda a explicar el desempeño mixto de los activos. Considerando que estos factores de riesgo continúan vigentes, recomendamos subponderar la renta variable europea dentro de un portafolio diversificado.

Actividad Económica de Brasil Registró Leve Mejora en Septiembre El Banco Central de Brasil informó ayer que el Índice de Actividad Económica (IBC-Br) subió 0,2% en septiembre respecto a agosto, luego de que el mes previo retrocediera 1% (revisado desde -0,9%). El avance estuvo en línea con lo esperado por el consenso de analistas. Pese a lo anterior, en términos interanuales, el índice mantuvo su tendencia negativa ubicándose en -3,7%, coincidiendo con lo que había anticipado el mercado, tras la contracción de 2,6% que registró en agosto.

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18 de Noviembre de 2016 Desde nuestro punto de vista, en el corto plazo Brasil debiera continuar con un pobre desempeño en términos de crecimiento, que llevaría a una contracción en torno a 3,5% del producto este año. Uno de los principales riesgos riesgos sigue siendo la dinámica de la política fiscal, a pesar de los esfuerzos del gobierno por reducir el déficit. Sin embargo, el comienzo de un ciclo de política monetaria expansiva debiera apoyar el mayor impulso externo y contribuir a una recuperación cíclica cíc lica de la economía que la llevaría a una expansión cercana a 1% en 2017. En este contexto, preferimos la renta variable de países emergentes dentro de un portafolio diversificado.

Banco Central de México Subió 50 Puntos su Tasa de Política Monetaria En su reunión de política monetaria de noviembre, la Junta de Gobierno del Banco Central de México, decidió aumentar la tasa de referencia en 50 puntos base, ubicándola en 5,25%. Con esto completó su cuarta alza en lo que va del año. El ente rector indicó que el panorama global se ha deteriorado como consecuencia de la elección en Estados Unidos y la posterior volatilidad en los mercados, y salida de capitales de mercados emergentes. “Si bien la economía mundial había dado indicios de una recuperación moderada en el tercer trimestre del año, la posible implementación en Estados Unidos y otros países de algunas medidas que obstaculicen el comercio exterior y la inversión extranjera, hace que el balance de riesgos para el crecimiento de la economía global se haya deteriorado”, afirmaron. A nivel interno, advirtieron que la economía mexicana está en un punto de elevada incertidumbre. Respecto a los precios, afirmó que espera que en los siguientes meses la inflación general anual se incremente gradualmente y cierre el año ligeramente por arriba de 3%. No obstante, dicho pronóstico estaría sujeto a riesgos al alza ya que, considerando la incertidumbre que prevalece en el entorno externo, “persista o se acentúe la depreciación de la moneda nacional y que ello pueda llegar a contaminar las expectativas de inflación y generar efectos de segundo orden que afecten adversamente el proceso de formación de precios”. Por el contrario, dentro de los riesgos a la baja, destacaron posibles reducciones adicionales en los precios de algunos insumos de uso generalizado, como consecuencia de las reformas estructurales, y que se acentúe la desaceleración de la actividad económica nacional. “Se estima que el balance de riesgos para la inflación se ha deteriorado respecto de la decisión anterior”, afirmaron. La economía mexicana se vio particularmente expuesta a la incertidumbre asociada de las elecciones en Estados Unidos, y tras la victoria de Donald Trump los precios han validado un escenario de mayor riesgo. Para que esto se confirme es necesario que que se lleven a cabo estas medidas restrictivas respecto al flujo de bienes y personas, pero todo apunta a que al menos parte de estas se realizarán, perjudicando a la economía mexicana en el mediano plazo.

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RESUMEN DIARIO DE INDICADORES: CIERRE DE MERCADO S X

Precio Cierre*

1D

RETORNO % 7D

SECTOR BANCOS Bsantander 38,1 1,1% Chile 77,6 0,5% BCI 32.981 1,6% Itaucorp 5,5 1,1% Security 240 0,6% SM-Chile B 220 -0,9% SECTOR COMMODITIES CAP 4.959 1,2% CMPC 1.349 -0,9% Copec 6.480 -0,3% SQM-B 18.174 0,5% SECTOR COMUNICACIONES & TECNOLOGÍA Entel 6.991 -0,3% Sonda 1.268 0,0% SECTOR CONSTRUCCIÓN & INMOBILIARIAS Besalco 273 3,8% Salfacorp 509 -1,1% Socovesa 190 0,0% Paz 500 -2,0% SECTOR CONSUMO Andina-B 2.616 0,7% CCU 6.866 0,7% Conchatoro 1.140 0,0% Embonor-B 1.460 -1,9% SECTOR INDUSTRIAL LAN 5.917 -1,9% Sigdo Koppers 865 1,6% SMSAAM 53,7 -0,7% SECTOR RETAIL Cencosud 1.998 0,3% Falabella 5.089 -0,2% Forus 2.302 -1,0% Parauco 1.535 0,7% Ripley 399 -0,5% SECTOR UTILITIES Aguas-A 420 2,0% EXCGE 3.400 0,0% Colbun 133,4 -1,1% E-CL 1.114 1,2% Enelgxch 422 -1,1% Endesa-AM 298 -0,1% Enelchile 63 -0,1% Enersis-AM 108 0,5% Gasco 2.510 0,4% AESGener 227 -0,1% p

YTD

P/U 2015

2014

2,8% 1,6% 2,2% -2,4% 0,0% -0,5%

26,4% 15,0% 31,2% 0,9% 33,0% 19,7%

10,4 11,3 9,5 11,0 11,3 19,9

13,3 12,4 9,0 8,7 9,5 23,7

15,0 13,0 11,3 11,8 10,1 25,5

0,0% -3,8% 0,3% 0,0%

192,0% -11,2% 7,7% 40,9%

11,9 43,9 17,1 21,6

168,5 20,7 23,2

37,4 24,5 35,6

-0,1% -6,1%

12,8% 3,0%

25,5 26,5

25,5

20,9

1,1% 0,2% -2,6% -2,0%

20,7% 40,2% 71,0% 60,2%

9,2 5,3 5,0

8,8 7,4 4,8 2,9

10,2 9,8 6,9 4,1

2,8% 2,9% 1,3% -2,7%

28,3% -10,5% 9,8% 49,3%

-3,6% -3,9% -0,6%

21,5 17,7 20,6 20,6

59,0% 6,1% 25,5%

-1,4% 0,6% -5,5% -1,0% -2,3%

12,4 12,3

46,1% 13,9% 33,7% 41,9% 42,0%

-0,6% 0,0% -4,7% 0,5% -2,5% -1,7% -3,8% -1,6% 32,7% 7,6%

22,7 24,0 15,9 18,6 9,5 9,0

22,3 21,3 17,4 16,2 12,8

22,3% -1,8% -19,3% 20,4% -27,0% 12,8% 47,1% -26,0%

17,3 21,1 13,7 15,2 -

18,0 32,0 58,1 17,3 16,0 16,4 23,8

17,2 15,2 20,5 15,4 12,7 16,4 14,1

RETORNO ÍNDICES SECTORIALES (%) IPSA Utilities Commodities Retail Consumo Bancos Industria y Trans Constr & Inm

Actual

IPSA Bovespa

provisorio

1d

MERCADOS BURSÁTILES Variación% Cierre 1D

7d

30d

12m

2015

0,1

-0,7

0,8

11,1

13,7

0,1 -0,2 0,1 0,2 1,1 -1,5 -0,2

-1,5 -0,7 -0,7 1,8 1,1 -3,6 -0,9

-4,2 4,9 -0,5 -0,2 4,7 -0,3 -4,3

-6,2 10,5 27,5 1,3 16,7 41,3 47,8

-5,5 13,6 31,0 6,8 20,3 46,5 47,1

29,2 20,8 16,6 20,8 10,6 10,8 17,8 23,9 19,3 20,9 19,8 15,2 12,6 6,2 14,0 9,0 10,8

S&P 500 Dow Jones

7D

YTD

4.186

0,1

-0,7

13,7

59.770

-1,6

-2,3

37,9

2.187

0,5

0,9

7,0

18.904

0,2

0,5

8,5

Nasdaq

5.334

0,7

2,4

6,5

Nikkei

17.863

0,0

3,0

-6,2

Hang Seng

22.263

-0,1

-2,5

1,6

MATERIAS PRIMAS Variación% Cierre 1D

7D

YTD

Cobre

248

0,7

-2,6

Celulosa

809

0,0

-0,1

0,7

WTI

45

-0,3

1,7

22,6

Oro

1.217

-0,6

-3,3

14,7

411

0,0

-0,2

9,8

1.145

0,0

17,6

139,5

Índice CRB Baltic Dry

16,3

Cobre = US$/Libra Celulosa = US$/Ton WTI = US$/Barril Oro = US$/Oz

RENTA FIJA

Variación Pb 1D Cierre

7D

YTD

FED Funds

0,50

0,0

0,0

0,0

Treasury 10y

2,29

6,9

14,2

2,3

TPM Chile

3,50

3,5

3,5

0,0

BCP 5

4,22

1,0

22,0

-24,0

BCP 10

4,59

2,0

22,0

3,0

BCU 5

1,49

-1,0

8,0

9,0

BCU 10

1,63

-1,0

14,0

0,0

DIVISAS

Variación% 1D Cierre

7D

YTD

Peso / US$

675

0,0

2,8

-4,7

Real / US$

3,42

0,1

-0,8

13,6

Yen / US$

110

-0,8

-3,0

8,5

Yuan / US$

6,88

0,0

-1,1

-5,9

US$ / Euro

1,06

-0,6

-2,5

-2,2

US$ / Libra

1,24

-0,1

-1,0

-18,6

(-) depreciación, (+) apreciación

COMPOSICIÓN DE LAS CARTERAS NOVIEMBRE N° de acciones

15

12 9 Ponderaciones (%) 14 18 11 14 11 (+1) 14 (+2) 11 (-1) 12 (-2) 9 11 9 9 8 9 7 (+2) 7 (+1) 6 (+1) 6 (+6) 5 5 4 (+4)

6

FALABELLA 13 24 ENERSIS-AM 11 21 (+2) COPEC 11 (+1) 19 (+5) SM-CHILE B 10 (-1) 14 (-7) E-CL 9 12 PARAUCO 8 10 SONDA 7 CENCOSUD 6 LAN 6 (+2) CHILE 5 SQM-B 4 CCU 4 (+2) ENDESA-CH 2 BSANTANDER 2 CONCHATORO 2 (-4) (-7) (-7) Total 100 100 100 100 1) Estas carteras resultan de conciliar dos aspectos: i) una selección de acciones b asada en la mejor relación retornoriesgo b ajo una visión estratégica (largo plazo); ii) la minimización de los desvíos respecto al b enchmark (IPSA). 2) La cartera pivot y de diversificación parsimoniosa corresponde a la de 12 acciones (resaltado). 3) Entre paréntesis el camb io en el ponderador con respecto a la cartera anterior.

DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS SECURITY César Guzmán B.

Gerente Macroeconomía

[email protected]

(562) 25844075

Jorge Cariola G.

Analista Senior Macroeconomía

[email protected]

(562) 25842392

Rosario Del Río D.

Analista Renta Fija Internacional

[email protected]

(562) 25843017

Constanza Pérez S.

Subgerenta de Estudios Renta Variable

[email protected]

(562) 25844998

Juan José Ayestarán N.

Jefe de Estudios

[email protected]

(562) 25842390

Paulina Barahona N.

Analista de Inversiones

[email protected]

(562) 25842049

Sebastian Hartmann E.

Analista de Inversiones

[email protected]

(562) 25844985

Martín García-Huidobro O. Analista de Inversiones

[email protected]

(562) 25842391

Yessenia González del C.

Editora de Contenidos y Comunicaciones

[email protected]

(562) 25844572

Aldo Lema N.

Economista Asociado

[email protected]

(562) 25844540

Augusto Leguía 70, Piso 7.

Santia go de Chile

Teléfono (562) 25844700

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Fax (562) 25844807