DIARIO SECURITY
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17 de Noviembre de 2016 AGENDA DEL DÍA PAÍS
INDICADOR
CONSENSO*
PREVIO
3,5%
3,5%
CHILE
Reunión de Política Monetaria (Nov)
EE.UU.
IPC (Oct)
0,4% m/m
0,3% m/m
EE.UU.
Venta Viviendas (Oct)
10,4% m/m
-9% m/m
IPC (Oct)
0,3% m/m
0,4% m/m
Actividad Económica (Sep)
0,2% m/m
-0,9% m/m
5,25%
4,75%
EUROZONA BRASIL MÉXICO
Reunión de Política Monetaria (Nov)
COLOMBIA
Ventas Minoristas (Sep)
-0,9% a/a
-1,9% a/a
COLOMBIA
Producción Industrial (Sep)
3,7% a/a
9,4% a/a
* Bloomberg
Copec Adquiere Negocio de Combustibles de ExxonMobil a Nivel Regional Equipo de Renta Variable
Mediante un hecho esencial, Empresas Copec, por medio de su filial Copec Combustibles, informó el cierre de un acuerdo con Mobil Petroleum Overseas Company Limited y ExxonMobil Ecuador Holding B.V. (ExxonMobil) para la elaboración y distribución regional de lubricantes Mobil, que incluye los mercados de Colombia, Ecuador y Perú, así como la renovación de la relación contractual que Copec y Exxon Mobil mantienen en Chile desde hace seis décadas. Las condiciones de la transacción permiten ceder derechos de distribución a la filial colombiana de Copec, Terpel. El acuerdo considera también la operación y comercialización de combustibles para el Aeropuerto Internacional Jorge Chávez en Lima, y el traspaso del negocio de combustibles que actualmente opera ExxonMobil en Colombia y Ecuador. A esto se suman los activos asociados a todas estas operaciones, tales como plantas e instalaciones industriales. La operación se materializará con la toma de control por parte de Copec Combustibles o de Terpel, de ExxonMobil Andean Holding LLC y sus filiales, una entidad con domicilio en Estados Unidos, a través de la cual ExxonMobil controla la operación de lubricantes y combustibles en Colombia, además de los negocios de lubricantes y aviación en Perú. Adicionalmente, Copec Combustibles (o Terpel, en su caso) tomará control de ExxonMobil Ecuador Cía. Ltda., a través de la cual se opera el negocio de combustibles de ese país, incluyendo los contratos de distribución de lubricantes en este último país. La inversión asociada a estos acuerdos ascendería a US$747 millones, de los cuales US$512 millones corresponden al valor patrimonial de las sociedades adquiridas, más una caja adicional por unos US$235 millones que éstas tendrían al momento del cierre de la operación. El financiamiento considera tanto endeudamiento financiero de Copec Combustibles como aportes de capital de su matriz Empresas Copec S.A. Al cierre de junio de este año, Empresas Copec mantenía una caja por US$1.432 millones y un ratio Deuda Neta/Ebitda de 2,8x, por lo que un posible uso de recursos propios sólo elevaría levemente sus ratios financieros. Ante esto, vemos como positiva la noticia, ya que potencia su presencia regional en el segmento Combustibles, aunque aún no se cuantifican los posibles efectos sobre sus resultados. Mantenemos esta acción dentro de nuestras carteras recomendadas.
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17 de Noviembre de 2016 Ebitda de Falabella se Expande en Línea con las Estimaciones Sebastian Hartmann E.
Falabella reportó en el 3T16 un aumento en Ebitda de 5,7% a/a alcanzando $252.401 millones, lo que se ubicó en línea con nuestras expectativas y el consenso de mercado. El margen Ebitda experimentó una expansión de 44 pb respecto al mismo período de 2015, debido a un positivo desempeño en Chile, contrarrestado en parte por el resto de la operación. Los ingresos de la compañía presentaron una expansión de 1,9% a/a, explicada por el sólido desempeño en Chile y por un área de ventas 4,1% mayor, contrarrestado en parte por la depreciación de las monedas respecto al peso chileno, en particular el peso argentino (-39,4% a/a) y el sol peruano (-6% a/a). Siguiendo la tendencia de los trimestres anteriores, destaca el fuerte crecimiento de ventas de tiendas comparables (SSS) Falabella y Sodimac en Chile (13,3% y 7,3% respectivamente). Además, contribuyó el aumento de los ingresos de CMR Chile (18,4%), Banco Falabella Chile (4,5%) y Mall Plaza (4,3%). Por otro lado, Perú continúa mostrando débiles SSS en todos sus segmentos, sobre todo en mejoramiento del hogar (-5,3%), al igual que en Brasil (-8,5%). A su vez, la mejora en el margen Ebitda (44 pb) se produjo por un margen bruto que se mantuvo estable y por una disminución de los Gastos de Administración y Ventas (GAV) como porcentaje sobre los ingresos (-18 pb). Esto por medidas de productividad y por el apalancamiento operacional, debido al buen desempeño de los ingresos en Chile. Destaca el avance en el margen Ebitda en Chile (Falabella 119 pb, Sodimac 99 pb, Tottus 73 pb y Banco Falabella 317 pb). Estas mejoras fueron contrarrestadas en parte por: CMR Chile (-174 pb) principalmente por mayores costos de fondeo, riesgo y cobranza; Mall Plaza (-286 pb) por una mayor depreciación, aumento de gastos en contribuciones y seguridad; y por las operaciones internacionales (Perú -36 pb, Colombia -215 pb, Argentina -238 pb y Brasil -298 pb). III - 2016 MM$ Ingresos Costos de Explotación GAV
2.044.168 -1.311.680 -544.827
III - 2015 % Ing. 64,2% 26,7%
MM$ 2.005.135 -1.287.271 -538.024
% Ing. 64,2% 26,8%
Var. 16/15 %
Estimado Est. Security
Consenso
MM$
MM$
1,9% 1,9% 1,3%
Resultado Operacional
187.661
9,2%
179.840
9,0%
4,3%
Ebitda
252.401
12,3%
238.754
11,9%
5,7%
243.443
249.039
Utilidad/Pérdida del Ejercicio
210.632
10,3%
94.690
4,7%
122,4%
92.231
97.842
Por su parte, la utilidad presentó una expansión de 122% a/a principalmente debido a un aumento en Otras Ganancias por la revalorización de los centros comerciales en Perú que se encontraban al costo histórico, luego de la división de la sociedad Aventura Plaza, donde participaba Ripley con un 40%. Esto generó un efecto contable positivo de $139.818 millones, que no representa flujos para la compañía. Destacamos el crecimiento de la empresa y el relativo buen desempeño operacional en un contexto regional complejo en los distintos mercados donde opera la compañía. Con todo, mantenemos sus títulos dentro de nuestra cartera recomendada de 9 acciones, aún cuando consideramos que la débil actividad regional continuaría afectando a las compañías del sector retail en lo que queda de 2016, pero comenzaría a mostrar signos de estabilización durante 2017.
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17 de Noviembre de 2016 EE.UU.: Producción Industrial Se Mantuvo Estable en Octubre La Reserva Federal de Estados Unidos informó ayer que la producción industrial no registró variaciones en octubre respecto a septiembre. El mercado esperaba una leve alza de 0,2% luego de que el resultado del mes anterior se ubicara en -0,2% (corregido desde 0,1%). En detalle, el organismo señaló que mientras la Producción Manufacturera y la Minería aumentaron 0,2% m/m y 2,1%, respectivamente, el de Servicios retrocedió 2,6%. Con todo, el porcentaje de la capacidad industrial en uso subió 0,1 puntos porcentuales desde 75,4% del mes previo, levemente bajo lo esperado por el consenso (75,5%). En la misma línea, el Índice de Precios al Productor tampoco varió en octubre, luego de subir 0,3% en septiembre. Los analistas habían apostado por que se repitiera el resultado del mes previo. Adicionalmente la Asociación Nacional de Constructores de Viviendas de Estados Unidos (NAHB por sus siglas en inglés), indicó ayer que su índice de confianza se mantuvo en 63 puntos en noviembre, en línea con las estimaciones de mercado y el resultado de octubre. Desde el organismo aclararon que la encuesta se llevó a cabo antes de las elecciones, pero que de todas formas da cuenta de que el crecimiento del sector sigue de forma sostenida, aunque moderada. La economía estadounidense sigue mostrando un crecimiento estable, que creemos continuaría en los próximos trimestres para llevar al PIB a expandirse en torno a 2% en 2016 y 2017. En un contexto de inflación levemente al alza, aunque todavía por debajo de la meta, el actuar de la Fed será gradual y dependerá en gran parte de los datos económicos. En este contexto, y tomando en cuenta las valorizaciones, recomendamos mantener una posición neutral en la renta variable de EE.UU., dentro de un portafolio diversificado.
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17 de Noviembre de 2016
RESUMEN DIARIO DE INDICADORES: CIERRE DE MERCADO S X
Precio Cierre*
1D
RETORNO % 7D
SECTOR BANCOS Bsantander 37,7 0,4% Chile 77,7 1,1% BCI 32.750 1,4% Itaucorp 5,4 0,5% Security 238 -0,2% SM-Chile B 222 1,8% SECTOR COMMODITIES CAP 4.900 -0,5% CMPC 1.369 3,2% Copec 6.510 3,5% SQM-B 18.000 -1,3% SECTOR COMUNICACIONES & TECNOLOGÍA Entel 7.023 0,4% Sonda 1.266 -0,4% SECTOR CONSTRUCCIÓN & INMOBILIARIAS Besalco 263 0,0% Salfacorp 509 2,2% Socovesa 190 0,0% Paz 510 0,0% SECTOR CONSUMO Andina-B 2.600 4,1% CCU 6.801 0,2% Conchatoro 1.153 0,7% Embonor-B 1.489 1,3% SECTOR INDUSTRIAL LAN 6.030 0,0% Sigdo Koppers 870 -1,7% SMSAAM 54,4 0,7% SECTOR RETAIL Cencosud 2.002 1,4% Falabella 5.100 -0,1% Forus 2.321 -1,2% Parauco 1.529 0,1% Ripley 400 -0,5% SECTOR UTILITIES Aguas-A 410 0,0% EXCGE 3.400 0,0% Colbun 136,7 1,8% E-CL 1.105 -0,1% Enelgxch 426 -1,8% Endesa-AM 297 2,0% Enelchile 62 -1,5% Enersis-AM 107 1,3% Gasco 2.500 6,4% AESGener 227 2,8% p
YTD
P/U 2015
2014
2,1% 0,3% -1,9% -4,8% 0,2% -1,5%
25,2% 15,2% 30,3% -0,2% 32,2% 20,7%
10,4 11,3 9,5 11,0 11,3 19,9
13,3 12,4 9,0 8,7 9,5 23,7
14,8 13,0 11,2 11,6 10,0 25,7
-2,2% -1,8% -1,1% -3,7%
188,5% -9,9% 8,2% 39,6%
11,9 43,9 17,1 21,6
168,5 20,7 23,2
38,0 24,6 35,2
-0,7% -7,0%
13,4% 2,9%
25,5 26,5
25,5
20,9
-1,7% -0,3% -4,8% 0,0%
16,3% 40,1% 71,0% 63,4%
9,2 5,3 5,0
8,8 7,4 4,8 2,9
9,9 9,8 6,9 4,2
-1,8% -1,3% 2,9% -0,7%
27,5% -11,4% 11,0% 52,3%
21,5 17,7 20,6 20,6
22,7 24,0 15,9 18,6
29,0 20,6 16,8 21,2
-5,2% -0,6% 0,7%
62,0% 6,7% 27,2%
12,4 12,3
9,5 9,0
10,7 11,0
-5,7% -1,7% -5,3% -3,2% -2,2%
46,3% 14,1% 34,9% 41,4% 42,4%
-4,2% 0,0% -4,3% -3,5% -5,4% -5,0% -9,2% -4,5% 43,7% 4,5%
22,3 21,3 17,4 16,2 12,8
19,3% -1,8% -17,3% 19,3% -26,4% 12,1% 46,5% -26,1%
17,3 21,1 13,7 15,2 -
18,0 32,0 58,1 17,3 16,0 16,4 23,8
17,2 15,2 20,5 15,4 12,7 16,4 14,1
RETORNO ÍNDICES SECTORIALES (%) IPSA Utilities Commodities Retail Consumo Bancos Industria y Trans Constr & Inm
Actual
IPSA Bovespa
provisorio
1d
MERCADOS BURSÁTILES Variación% Cierre 1D
7d
30d
12m
2015
0,8
-2,6
1,1
12,0
13,7
0,5 2,1 0,3 1,4 0,7 -0,2 0,8
-4,5 -1,9 -3,5 -0,4 -0,7 -3,9 -1,8
-4,0 5,2 0,6 -0,7 3,8 1,9 -4,9
-6,4 12,8 30,0 1,2 17,6 45,6 46,7
-5,8 13,9 31,1 6,7 19,5 49,0 46,7
17,8 24,0 19,5 20,8 19,3 15,2 13,0 6,1 14,0 9,0 10,8
S&P 500
7D
YTD
4.185
0,8
-2,6
13,7
60.661
1,7
-4,1
39,9
2.175
-0,2
0,6
6,4
18.886
-0,2
1,6
8,4
Nasdaq
5.296
0,4
0,9
5,8
Nikkei
17.862
1,1
9,9
-6,2
Hang Seng
22.281
-0,2
-0,6
1,7
Dow Jones
MATERIAS PRIMAS Variación% Cierre 1D
7D
YTD
Cobre
246
-1,7
0,2
Celulosa
809
0,0
-0,1
0,7
WTI
46
-0,2
1,0
23,4
Oro
1.226
-0,3
-4,1
15,5
412
0,0
0,4
9,8
1.084
0,0
13,6
126,8
Índice CRB Baltic Dry
15,4
Cobre = US$/Libra Celulosa = US$/Ton WTI = US$/Barril Oro = US$/Oz
RENTA FIJA
Variación Pb 1D Cierre
7D
YTD
FED Funds
0,50
0,0
0,0
0,0
Treasury 10y
2,22
0,2
16,4
-4,9
TPM Chile
3,50
3,5
3,5
0,0
BCP 5
4,21
3,0
41,0
-25,0
BCP 10
4,57
-3,0
40,0
1,0
BCU 5
1,50
-7,0
23,0
10,0
BCU 10
1,64
-3,0
28,0
1,0
DIVISAS
Variación% 1D Cierre
7D
YTD
Peso / US$
675
0,8
3,9
-4,7
Real / US$
3,43
0,2
-6,2
13,5
Yen / US$
109
0,1
-3,3
9,2
Yuan / US$
6,88
-0,3
-1,3
-6,0
US$ / Euro
1,07
-0,4
-2,1
-1,6
US$ / Libra
1,24
-0,1
0,3
-18,4
(-) depreciación, (+) apreciación
COMPOSICIÓN DE LAS CARTERAS NOVIEMBRE N° de acciones
15
12 9 Ponderaciones (%) 14 18 11 14 11 (+1) 14 (+2) 11 (-1) 12 (-2) 9 11 9 9 8 9 7 (+2) 7 (+1) 6 (+1) 6 (+6) 5 5 4 (+4)
6
FALABELLA 13 24 ENERSIS-AM 11 21 (+2) COPEC 11 (+1) 19 (+5) SM-CHILE B 10 (-1) 14 (-7) E-CL 9 12 PARAUCO 8 10 SONDA 7 CENCOSUD 6 LAN 6 (+2) CHILE 5 SQM-B 4 CCU 4 (+2) ENDESA-CH 2 BSANTANDER 2 CONCHATORO 2 (-4) (-7) (-7) Total 100 100 100 100 1) Estas carteras resultan de conciliar dos aspectos: i) una selección de acciones b asada en la mejor relación retornoriesgo b ajo una visión estratégica (largo plazo); ii) la minimización de los desvíos respecto al b enchmark (IPSA). 2) La cartera pivot y de diversificación parsimoniosa corresponde a la de 12 acciones (resaltado). 3) Entre paréntesis el camb io en el ponderador con respecto a la cartera anterior.
DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS SECURITY César Guzmán B.
Gerente Macroeconomía
[email protected]
(562) 25844075
Jorge Cariola G.
Analista Senior Macroeconomía
[email protected]
(562) 25842392
Rosario Del Río D.
Analista Renta Fija Internacional
[email protected]
(562) 25843017
Constanza Pérez S.
Subgerenta de Estudios Renta Variable
[email protected]
(562) 25844998
Juan José Ayestarán N.
Jefe de Estudios
[email protected]
(562) 25842390
Paulina Barahona N.
Analista de Inversiones
[email protected]
(562) 25842049
Sebastian Hartmann E.
Analista de Inversiones
[email protected]
(562) 25844985
Martín García-Huidobro O. Analista de Inversiones
[email protected]
(562) 25842391
Yessenia González del C.
Editora de Contenidos y Comunicaciones
[email protected]
(562) 25844572
Aldo Lema N.
Economista Asociado
[email protected]
(562) 25844540
Augusto Leguía 70, Piso 7.
Santia go de Chile
Teléfono (562) 25844700
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