Presentación de PowerPoint - Banco de México

8 feb. 2013 - requiere que la política monetaria se mantenga vigilante. 25. Riesgos. ✓ Posibles nuevos episodios de aversión al riesgo y volatilidad.
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Desafíos externos e internos Manuel Sánchez González ITESM Campus Monterrey, 8 febrero 2013

Contenido

1

Contrastes mundiales

2

¿Moderación económica interna?

3

La convergencia pendiente de la inflación

Desafíos externos e internos

2

Se prevé una moderada recuperación económica mundial apoyada por las economías emergentes Pronósticos de crecimiento del PIB % 1987-2007

2012

2013

2014

Mundial

3.6

2.5

2.6

3.2

EEUU

3.0

2.3

2.0

2.8

Zona del euro

2.1*

-0.4

-0.1

0.9

Japón

2.1

2.0

0.7

1.0

América Latina

3.1

2.7

3.5

3.9

Brasil

2.5

1.0

3.3

3.9

México

3.1

3.9

3.6

4.0

India

6.3

5.4

6.5

7.4

China

10.1

7.7

8.1

8.0

Fuente: FMI, Consensus Forecasts, Latin America Consensus Forecasts y Asia Consensus Forecasts */ Promedio de 1992 a 2007 Desafíos externos e internos

3

En EEUU la desviación por abajo de la tendencia de largo plazo es la más prolongada después de la segunda guerra mundial EEUU: PIB observado y potencial Miles de millones de dólares de 2000 17,000 16,000 Observado 15,000 Potencial

14,000

Tendencia central Reserva Federal, IV trimestre

13,000

12,000 11,000 10,000

9,000

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

1999

1998

1997

1996

1995

8,000

Nota: Con base a los datos del Bureau of Economic Analysis y del Economic Projections from Federal Reserve Board Members and Federal Reserve Bank Presidents, diciembre 2012 Desafíos externos e internos

4

Ello a pesar de la expansión fiscal y monetaria sin precedente en este país EEUU: Deuda bruta pública 1

Activos de la Reserva Federal

% of GDP

% del PIB; fin de periodo 20

100

15

75

10

50

1/ Incluye Gobierno Federal, empresas públicas, estados y municipios Fuente: IMF

2012

2011

2010

2009

2008

5 2007

2011

2010

2009

2008

2007

25

Fuente: Reserva Federal

Desafíos externos e internos

5

Se ha agotado el margen de maniobra fiscal y podría estar cercano el del monetario  Política fiscal  Necesidad de consolidación para hacer frente a crecientes compromisos de gasto  La falta de acuerdos aumenta la incertidumbre  Política monetaria

 Beneficios inciertos de continuar con compra de activos  Los riesgos podría crecer con el tamaño del balance de la Reserva Federal*

*/ Véase la minuta del Comité Federal de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal de diciembre 11–12, 2012 Desafíos externos e internos

6

Si bien el mercado de vivienda y de crédito han mostrado signos positivos EEUU: Crédito de bancos comerciales al sector privado

EEUU: Indicadores del mercado de vivienda Miles de unidades, a.e.

Variación anual; %

Índice de difusión

Comercial e industrial

80

2,400

20

Bienes raíces

70

Consumo

60

1,900

10

50 40

1,400

0

Inicio de casas

900

30

20

Confianza del mercado inmobiliario (HMI)

-10

10

2013

jul-12

ene-12

jul-11

ene-11

jul-10

ene-10

jul-09

ene-09

jul-08

ene-08

jul-07

Nota: El índice del mercado de vivienda (HMI) recoge las percepciones actuales y de los siguientes 6 meses sobre las condiciones del mercado inmobiliario en EEUU por parte de los constructores de vivienda miembros de la NAHB Fuente: Census Bureau y National Association of Home Builders (NAHB)

-20 ene-07

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

0 2000

400

Fuente: Reserva Federal

Desafíos externos e internos

7

… el avance en materia de empleo e inversión continúa siendo limitado EEUU: Desempleo y empleo

EEUU: Inversión bruta privada

% PEA y población de 16 años o más; a.e.

Miles de millones de dólares de 2000, a.e. 11

2,400

9

2,100

7

1,800

5

1,500

3

1,200

Desempleo

64

Razón empleo-población

a. e. / ajuste estacional Fuente: Bureau of Labor Statistics

2012

2011

2010

2009

2008

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

58

2007

60

2006

62

a. e. / ajuste estacional Fuente: Bureau of Economic Analysis

Desafíos externos e internos

8

La incertidumbre de la política económica podría estar dificultando el regreso a la tendencia de largo plazo EEUU: Índice de incertidumbre de política económica 1985-2010=100 250

200

150

100

ene-00 jul-00 ene-01 jul-01 ene-02 jul-02 ene-03 jul-03 ene-04 jul-04 ene-05 jul-05 ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12

50

Fuente: Scott Baker, Nicholas Bloom, and Steven J. Davis, www.policyuncertainty.com

Desafíos externos e internos

9

Por su parte, el problema en la zona del euro se explica, en gran medida, por reglas deficientes de funcionamiento  Soberanía nacional en política fiscal, laboral y bancaria, entre otras

 Garantías implícitas de apoyo del área induce a riesgo moral  Falta de reglas de apoyo produce incertidumbre

Desafíos externos e internos

10

Los avances y los apoyos especialmente del BCE han atenuado la percepción de riesgo en la zona Prima de cobertura por riesgo de incumplimiento crediticio CDS para Bonos soberanos a 5 años, puntos base 1,600

Portugal

1,200

España

Italia Francia

800

Alemania

400

ene-13

sep-12

may-12

ene-12

sep-11

may-11

ene-11

sep-10

may-10

ene-10

sep-09

may-09

ene-09

sep-08

may-08

ene-08

0

Fuente: Bloomberg

Desafíos externos e internos

11

Sin embargo, la recuperación económica sostenida requiere profundizar en un conjunto amplio de medidas  Estabilidad financiera  Recapitalización bancaria

 Consolidaciones fiscales  Nueva arquitectura del euro  Regulación y supervisión del sistema bancario  Reglas fiscales  Reformas para la productividad

Desafíos externos e internos

12

Contenido

1

Contrastes mundiales

2

¿Moderación económica interna?

3

La convergencia pendiente de la inflación

Desafíos externos e internos

13

A pesar de algunas señales de moderación, la economía mexicana sigue su tendencia positiva Pronóstico de crecimiento del PIB para 2012

Indicador Global de la Actividad Económica 2003=100; a.e.

Fecha de encuesta, % 4

140

Total

Industria Servicios 130

3

120

2

110 1

Fuente: Consensus Forecasts

jul-12

ene-12

jul-11

ene-11

jul-10

ene-10

jul-09

ene-09

jul-08

ene-13

ene-08

ene-12

jul-07

0

ene-07

100

a. e. / ajuste estacional Fuente: INEGI Desafíos externos e internos

14

En los meses recientes las exportaciones no petroleras han recuperado vigor Producción industrial

Exportaciones no petroleras

2007=100; a.e.

Miles de millones de dólares 110 28

México

Desestacionalizada

EEUU

Tendencia 24

100

20 90

16

Fuente: Banco de México y Reserva Federal a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia

jul-12

ene-12

jul-11

ene-11

jul-10

ene-10

jul-09

ene-09

jul-08

ene-08

jul-07

12 ene-07

jul-12

ene-12

jul-11

ene-11

jul-10

ene-10

jul-09

ene-09

jul-08

ene-08

jul-07

ene-07

80

Fuente: Banco de México

Desafíos externos e internos

15

Además la demanda interna, especialmente la referida al consumo, sigue creciendo Inversión fija bruta

Ventas al menudeo en establecimientos comerciales

2007=100; a.e.

jul-12

ene-12

jul-11

ene-07

Fuente: Encuesta sobre Establecimientos Comerciales, INEGI a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia

ene-11

90 jul-10

110 ene-10

95

jul-09

115

ene-09

100

jul-08

120

ene-08

105

jul-07

125

jul-12

ene-12

110

jul-11

ene-11

jul-10

ene-10

jul-09

ene-09

jul-08

ene-08

jul-07

ene-07

2003 = 100; a.e.

Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México, INEGI a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia

Desafíos externos e internos

16

El crédito bancario continúa respondiendo a la actividad económica y ésta al crédito Crédito vigente de la banca comercial a las empresas privadas no financieras

Crédito vigente de la banca comercial al consumo

Variación real anual en por ciento

Variación real anual en por ciento 40

Ventas al menudeo 2

Crédito 1 30

40 30

Crédito al consumo

IGAE

20

20 10 10 0

1/ Crédito en moneda extranjera convertido a pesos con el tipo de cambio a fin de periodo Fuente: Banco de México

-10

jul-12

ene-12

jul-11

ene-11

jul-10

ene-10

jul-09

ene-09

-30 jul-08

-20

ene-08

-20

jul-07

-10

ene-07

jul-12

ene-12

jul-11

ene-11

jul-10

ene-10

jul-09

ene-09

jul-08

ene-08

jul-07

ene-07

0

2/ Serie de tendencia Fuente: Banco de México Desafíos externos e internos

17

Es destacable que las perspectivas de los gerentes de compra se mantienen favorables Indicador IMEF del Entorno Empresarial Mexicano (IIEEM)* Indicadores con referencia a 50 puntos; a.e.

58 Manufacturero No manufacturero 54

Expansión

50 Contracción

46

sep-12

may-12

ene-12

sep-11

may-11

ene-11

sep-10

may-10

ene-10

sep-09

may-09

ene-09

sep-08

may-08

ene-08

sep-07

may-07

ene-07

42

*/ Ajustado por tamaño de empresa a.e. Cifras con ajuste estacional Fuente: IMEF Desafíos externos e internos

18

Existen riesgos a la baja pero también al alza para el crecimiento económico de México  A la baja  Ajuste fiscal abrupto en EEUU

 Profundización de la recesión en la zona del euro  Al alza  Recuperación de la confianza mayor a la prevista en EEUU  Reformas estructurales en México

Desafíos externos e internos

19

Contenido

1

Contrastes mundiales

2

¿Moderación económica interna?

3

La convergencia pendiente de la inflación

Desafíos externos e internos

20

Después de siete meses de inflación elevada en 2012, finalmente ésta se ha ubicado por debajo de 4 por ciento Inflación anual % 9

9

8

8

7

7

General

Subyacente

6

6

Fuente: INEGI

ene-13

0

dic-12

0 nov-12

1

oct-12

1

sep-12

2

ago-12

2

jul-12

3

jun-12

3

may-12

4

abr-12

4

mar-12

5

feb-12

5

ene-12

ene-13

dic-12

nov-12

oct-12

sep-12

ago-12

jul-12

jun-12

may-12

abr-12

mar-12

feb-12

ene-12

No subyacente

Fuente: INEGI Desafíos externos e internos

21

Algunas características de la reciente reducción de la inflación invitan a la cautela  Hasta ahora sólo dos datos mensuales por debajo de 4 por ciento y no corresponden a los mínimos históricos

 Depende significativamente de una baja extraordinaria de precios en telecomunicaciones (excluyendo éstos habría sido 4.4 por ciento en diciembre) y agropecuarios  Como los negativos, los choques positivos, tarde o temprano, se desvanecen o incluso pueden revertirse  Las expectativas de los analistas sobre la inflación no han mejorado claramente

Desafíos externos e internos

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La necesidad de prudencia aumenta ante la falta de una tendencia clara hacia el objetivo de 3 por ciento Inflación general anual %

7 6 5 4

Promedio 4.26

3 2 1

ene-13

jul-12

ene-12

jul-11

ene-11

jul-10

ene-10

jul-09

ene-09

jul-08

ene-08

jul-07

ene-07

jul-06

ene-06

jul-05

ene-05

jul-04

ene-04

0

Fuente: INEGI Desafíos externos e internos

23

Además las expectativas de inflación a todos los plazos continúan por arriba del objetivo Encuesta de expectativas de inflación %

Corto y

Largo plazo

mediano plazo */ 5

5

4

4

3

3

2

2

Siguientes doce meses

Siguientes 4 años 1

Cierre 2013

1

Siguientes 5-8 años

Cierre 2014 ene-13

nov-12

sep-12

jul-12

may-12

mar-12

ene-12

nov-11

sep-11

jul-11

may-11

mar-11

0 ene-11

ene-13

nov-12

sep-12

jul-12

may-12

mar-12

ene-12

nov-11

sep-11

jul-11

may-11

mar-11

ene-11

0

*/ Para la expectativa a 12 meses se consideró el dato de cierre 2012 Fuente: Encuesta Banco de México Nota: Para una evidencia estadística sobre la falta de anclaje de las expectativas de inflación en la meta, véase C. Carrasco y Ferreiro J. (2012) “Inflation targeting and inflation expectations in Mexico”, Applied Economics, julio Desafíos externos e internos

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La posibilidad de una reversión de los choques positivos requiere que la política monetaria se mantenga vigilante Riesgos  Posibles nuevos episodios de aversión al riesgo y volatilidad financiera provenientes de EEUU y de la zona del euro  Aumentos imprevistos de precios y tarifas del sector público  Condiciones climáticas y sanitarias desfavorables que incidan en los precios de productos agropecuarios  Presiones de demanda agregada, especialmente por la desaparición de la holgura de acuerdo con varios indicadores

Desafíos externos e internos

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Conclusiones  La incertidumbre de la política económica podría estar impidiendo una recuperación más vigorosa en EEUU  A pesar de algunas señales de moderación, la economía mexicana sigue su tendencia positiva  El corto periodo de mejora de la inflación, los factores extraordinarios que la explican y la ausencia de una tendencia prolongada al objetivo permanente requieren que la política monetaria se mantenga vigilante

 La convergencia de la inflación al objetivo permanente requiere más que unos pocos meses de buenos datos  Permanece la tarea de reformas estructurales para impulsar el crecimiento económico potencial Desafíos externos e internos

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Mejoran las perspectivas económicas mundiales

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