DIRECCIÓN DE ANÁLISIS Y ESTRATEGIA DIRECCIÓN GENERAL DE ENDEUDAMIENTO Y TESORO PÚBLICO MINISTERIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS DEL PERÚ

REPORTE SEMANAL DE SUBASTAS DE TÍTULOS DEL TESORO Semana del 27.11.17 al 01.12.17 El día 28.11.17 se realizó la emisión de letras del Tesoro Público al plazo de 6 meses (LTP16MAY18) y 12 meses (LTP21NOV18). A continuación se presenta un resumen de la lectura de mercado previa, así como los resultados.

Datos de mercado relevantes previos a la subasta de letras a plazos de 6 y 12 meses Rendimientos referenciales a 6 meses

Rendimientos referenciales a 12 meses

5,0

5,0

4,8

4,8

4,5

4,5

4,3

4,3

4,0

4,0

3,8

3,8

3,5

3,30 3,27

3,3 3,0 oct.-16

nov.-16 dic.-16

ene.-17 feb.-17 mar.-17 abr.-17 may.-17 jun.-17

jul.-17

Soberana cupón cero

ago.-17 sep.-17 oct.-17

3,5

3,38 3,36

3,3 3,0 oct.-16

nov.-17

nov.-16

dic.-16

CDBCRP cupón cero

ene.-17

feb.-17 mar.-17

abr.-17 may.-17

jun.-17

jul.-17

Soberana cupón cero

Fuente: SBS

ago.-17

sep.-17

oct.-17

nov.-17

CDBCRP cupón cero

Fuente: SBS

Tasas pasivas de los depósitos en soles por entidad (%)

Rango de tasas promedio probable para plazos de 6 y 12 meses (%)* 4,5

Entidades

4,3 4,0 3,8 3,5

3,28 3,22 3,20 3,16

3,3 3,0 nov.-16 dic.-16 ene.-17 feb.-17 mar.-17 abr.-17 may.-17 jun.-17

jul.-17

ago.-17 sep.-17 oct.-17

LTP 6M

Plazo 31-90 días

Plazo 181-360 días

mes previo

27.11.2017

mes previo

27.11.2017

BCP BBVA Continental

3,10 3,29

3,10 3,11

3,23 3,95

4,09 3,82

Citibank

2,95

2,92

-

-

Interbank

3,46

3,47

3,54

3,37

Scotiabank

3,37

2,39

3,74

3,59

Promedio

3,35

3,11

3,92

3,92

nov.-17

LTP 12M

Fuente: SBS

Fuente: MEF-DGETP * Obtenido a partir del VAR histórico al 95% exponencialmente ajustado.

Resultados de las subastas de letras a plazos de 6 y 12 meses Montos demandados y adjudicados - LTP a 6 y 12 meses (S/ millones)

Con fecha 28.11.17 se realizó la cuadragésima tercera emisión de letras del Tesoro Público del año 2017 por un total de S/ 90,05 millones para los vértices de plazos referenciales de 6 meses (LTP16MAY18) y

110

12 meses (LTP21NOV18). Los resultados fueron los siguientes:

100

92,0

89,9

91,6

91,0

90

Letras del Tesoro a 6 meses: Se recibieron propuestas de compra por S/ 91,60 millones con un rango de

80

tasas de 3,02% a 3,24%, por lo que se decidió adjudicar S/ 43,35 millones, con un rendimiento marginal

70 50

56,3

57,2

60

máximo a pagar de 3,17% y una tasa promedio ponderada de 3,158%. 44,7

45,4

40,0

41,3

40

35,6 33,0 36,4 33,8

Letras del Tesoro a 12 meses: Se recibieron propuestas de compra por S/ 90,95 millones con un rango

30 20

de tasas de 3,03% a 3,29%, por lo que se decidió adjudicar S/ 44,70 millones, con un rendimiento

17,5

17,5

marginal máximo a pagar de 3,22% y una tasa promedio ponderada de 3,206%.

10 0 2da-Oct-17

4ta-Oct-17 Demanda 6M

2da-Nov-17 Adjudicación 6M

4ta-Nov-17

Al cierre de la sesión del 28 de noviembre, las bolsas en EEUU cerraron positivas (DJ +1,09% S&P500 +0,98%) estableciendo máximos históricos, promovidos por factores como la expansión de la economía

Fuente: MEF-DGETP

estadounidense, el aumento de las ganancias corporativas, los bajos retornos esperados de otros

Rendimientos promedio de las subastas - LTP a 6 y 12 meses (%)

activos y las apuestas de que el presidente Donald Trump aplicará recortes de impuestos y otras políticas favorables para las empresas. El rendimiento del USTN a 10 años bajó a 2,325% (anterior 2,329%) y el

3,55

dólar BBDXY se apreció a nivel global. El precio del crudo WTI bajó 0,67% y cerró en US$ 57,72/bbl. 3,49

3,50

3,43

3,45

En el plano local, la tasa de interés interbancaria en soles cerró en 3,25%, alineada con la tasa de referencia del BCRP (3,25%), mostrando una adecuada disponibilidad de sus recursos en moneda

3,45

3,40

nacional. El sol se apreció y cerró en S/ 3,2335 por dólar.

3,38

3,35 3,30

3,25

La subasta tuvo una demanda de S/ 182,55 millones, cantidad superior en 1,5 veces a la subasta previa

3,25

para los mismos plazos realizada el 14.11.17. El monto de adjudicación para la letra a 6 meses se 3,21

3,20 3,20 3,15

3,16

incrementó en 37%, mientras que el 62% de las posturas estuvieron dentro del rango estimado para un escenario de volatilidad normal. En el caso de las letras a 12 meses la adjudicación se incrementó en 32% y el 69% de las posturas estuvieron dentro del rango estimado para un escenario de volatilidad

3,10 2da-Oct-17

4ta-Oct-17 Tasa LTP 6M

2da-Nov-17 Tasa LTP 12M

4ta-Nov-17

normal.

Fuente: MEF-DGETP

En relación a los rendimientos promedio finalmente adjudicados tanto para las letras de 6 y 12 meses, se ubicaron en -4 pb respecto a la subasta previa para instrumentos de igual vencimiento. Por el lado de la participación en la demanda, para la letra de 6 meses, se presentaron doce participantes con posturas propias (Adcap, CA Perú, Cartisa Perú, BBVA, Credibolsa, Inversión y Desarrollo, Inteligo, Kallpa Renta 4, Seminario, Scotiabank y Sura), que presentaron ofertas dentro del rango esperado, a excepción de Credibolsa, Inversión y Desarrollo y Kallpa, cuyas ofertas estuvieron por fuera del referido rango. Respecto a la participación por cuenta de terceros, se presentaron seis participantes (Adcap, BBVA, Credibolsa, Diviso, Inteligo y Scotiabank), que presentaron ofertas en promedio dentro del rango esperado, excepto BBVA, Credibolsa y Diviso, cuyas ofertas estuvieron por debajo del rango referido. Para la letra de 12 meses, se presentaron doce participantes con posturas propias (Adcap, CA Perú, Cartisa Perú, BBVA, Credibolsa, Inversión y Desarrollo, Inteligo, Kallpa, Renta 4, Seminario, Scotiabank y Sura), cuyas ofertas estuvieron en promedio dentro del rango esperado, a excepción de Credibolsa, Inversión y Desarrollo y Renta 4, cuyas ofertas estuvieron por fuera del referido rango. Respecto a la participación por cuenta de terceros, se presentaron cinco participantes (Adcap BBVA, Credibolsa, Diviso y Scotiabank), que presentaron ofertas dentro del rango esperado, excepto Adcap y Credibolsa, cuyas ofertas estuvieron por encima del rango referido. Respecto a la adjudicación final, las sociedades de bolsa bancarias y no bancarias obtuvieron el 74% y 26%; respectivamente, del total emitido.

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REPORTE SEMANAL DE SUBASTAS DE TÍTULOS DEL TESORO Semana del 24.11.17 al 01.12.17 Entorno Macroeconómico Inflación mensual (%) Tipo de cambio prom. semanal 1,54

nov-17

Tasa de referencia del BCR (%)

S/ 3,2352

Tasa encaje moneda nacional (%) Exigible Efectivo 5,11 5,00

3,25

Tipos de cambio LA5 (evolución semanal)

Bonos soberanos (variación en puntos básicos semanal)

Del 24/11/2017 al 01/12/2017

Del 24/11/2017 al 01/12/2017

Brasil Chile Colombia México Perú

103,0

102,0

Tasa encaje moneda extranjera (%) Exigible Efectivo 36,44 37,03

20,0 16,1 15,0 10,0

101,0

5,0 0,3

0,0

100,0

-0,6 -5,0 -6,4 -9,2 Colombia

-10,0

99,0 24/11/2017

L

M

M

J

Brasil

V

Fuente: Bloomberg

Chile

México

Perú

Fuente: Bloomberg, Datatec Perú BS 2028

Mercado secundario de Letras del Tesoro Rendimientos promedios de las subastas - 2024 (%)

Curvas de Rendimientos Letras de Tesoro

Volumen negociado Letras de Tesoro S/ Millones

3,25%

40

Número de Operaciones 7

38

37

3,22%

3,23% 3,20% 3,18%

3,18%

3,18%

3,19%

3,18%

3,18%

3,21%

3,19%

3,15%

3,16%

LTP21NOV18

3

1

5

LTP21NOV18

LTP17OCT18

LTP19SEP18

LTP18JUL18

2

10

01/12/2017

LTP20JUN18

LTP16MAY18

LTP18ABR18

LTP10ENE18

LTP21FEB18

LTP21MAR18

24/11/2017

3,10%

4 20 15

3,15%

3,14%

3,13%

LTP16MAY18

25

3,17%

3,15%

6

5

3,20%

3,19%

6

6

30

Millones

3,17%

3,17%

3,18%

3,20%

LTP23AGO18

Rendimiento

35

3,21% 3,19%

0

0

LTP16MAY18

Fuente: MEF-DGETP

LTP21NOV18

Fuente: BVL

Para la última semana de noviembre se transaron las Letras del Tesoro Público a plazos referenciales de 6 y 12 meses, la letra de 6 meses LTP16MAY18 se negoció por S/ 37,31 millones, a una tasa de rendimiento promedio semanal de 3,17% y la nueva emisión a 12 meses LTP21NOV18 se negoció por S/ 37,94 millones, a una tasa de rendimiento promedio semanal de 3,21%. Respecto a la semana anterior hubo una reducción en el volumen de negociación de las letras de -29%. La variación de la curva de rendimientos respecto al último viernes fue mínima -2 pb. El día anterior de la subasta del MEF, el BCRP subastó CD BCRP a 6 meses a la tasa de interés de 3,33%.

Mercado secundario de Bonos Volumen negociado por día

Curvas de Rendimientos Soberana - Nominales 7,00%

800

0,00%

6,50%

6,26% 5,94%

6,00%

700 Rendimiento

5,53%

600

5,00% 5,00%

4,60% 4,36%

Millones de S/

4,50% 4,00%

3,71%

4,31%

6,32%

5,48%

-0,05%

5,52%

5,25% 4,94%

-0,08%

4,48% -0,10%

500

3,50%

-0,03%

5,86%

5,31%

5,50%

6,20%

5,58%

6,36%

3,61%

3,00%

-0,13% 2020

2023

2024

2026

2028

2031

2032

2037

2042

2055

400 Variación semanal Fuente: MEF-DGETP

300

24/11/2017

01/12/2017

Curvas Rendimientos Soberana - VAC 0,00%

3,80% 3,50% Rendimiento

200

100

3,37%

3,42%

3,31%

3,38%

3,19%

3,20%

2,85%

2,90%

-0,02%

3,13%

-0,04%

2,52%

2,60%

2,78%

2,30%

-0,06%

2,46%

2,00%

1,75%

-0,08%

1,70% 0

12/02/2055

27/11/2017 6

12/02/2042

2

12/08/2037

12

34

33

43

69

12/08/2032

4

102

106

6

32

12/08/2031

28/11/2017

29/11/2017

30/11/2017

1,40%

01/12/2017 4

3

1,10%

18

6

2

48

115

12/08/2028

34

119

149

98

51

12/08/2026

121

95

151

3

189

12/08/2024

42

46

165

89

78

12/09/2023

25

85

68

107

126

12/08/2020

37

27

30

128

25

1,22%

1,64%

-0,10%

1,21%

0,80%

-0,12%

2018

2024

2030 Variación semanal

2035

2040 24/11/2017

2046

2054

01/12/2017

58 Fuente: MEF-DGETP

El volumen total transado de bonos soberanos en la última semana de noviembre en el mercado secundario fue S/ 2 789 millones, cantidad mayor a la negociada la semana pasada (S/ 1 782 millones). Los bonos nominales más negociados fueron el 2026 por S/

Fuente: Datatec

559 millones, el 2028 por S/ 451 millones y el 2024 por S/ 420 millones.

Volumen negociado por tipo de operación Las curvas de rendimientos de los bonos nominales y de los bonos reales cayeron en

350 300

Millones S/

promedio -7 pb y -6 pb respectivamente en relación a la semana previa. En los bonos

FONDOS MUTUOS ASEGURADORAS BANCOS DE INVERSION FONDOS DE PENSIONES BANCOS SAB

400

nominales los que registraron mayor variación fueron el bono 2020 (-10 pb) y el bono 2024 (-12 pb), mientras que en los bonos reales VAC el 2024 tuvo una variación (-11 pb).

250

La semana terminó con (i) datos económicos alentadores que mostraron que la economía

200

de EEUU continúa creciendo aunque los datos de inflación permanecen bajos, así un alza en la tasa de política monetaria en diciembre tiene mayor probabilidad si la perspectiva en

150

el mediano plazo permanece más o menos estable, y (ii) el respaldo del senador

100

republicano John McCain al proyecto de ley de impuestos del Senado.

50

Los bancos y los fondos de pensiones fueron los principales demandantes de bonos del

2020 Fuente: Datatec

2023

2024

2026

2028

2031

2032

2037

2042

VENTA

COMPRA

VENTA

COMPRA

REGISTRO

VENTA

REGISTRO

VENTA

COMPRA

REGISTRO

VENTA

COMPRA

VENTA

COMPRA

REGISTRO

COMPRA

REGISTRO

VENTA

COMPRA

REGISTRO

VENTA

REGISTRO

VENTA

COMPRA

REGISTRO

VENTA

COMPRA

COMPRA

REGISTRO

0

2055

Tesoro en el mercado secundario, registrándose una mayor posición en el segmento comprador neto, resaltando el volumen de compra que tuvo en la semana el bono nominal 2026.