DIRECCIÓN DE ANÁLISIS Y ESTRATEGIA DIRECCIÓN GENERAL DE ENDEUDAMIENTO Y TESORO PÚBLICO MINISTERIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS DEL PERÚ
REPORTE SEMANAL DE SUBASTAS DE TÍTULOS DEL TESORO Semana del 13.11.17 al 17.11.17 Entorno Macroeconómico
Datos de mercado relevantes previos a la subasta de letras a plazos de 6 y 12 meses Rendimientos referenciales a 6 meses
Rendimientos referenciales a 12 meses
5,0
5,0
4,8
4,8
4,5
4,5
4,3
4,3
4,0
4,0
3,8
3,8
3,42 3,39
3,5
3,3
3,51 3,5
3,44 3,3
3,0 oct.-16
nov.-16
dic.-16
ene.-17
feb.-17 mar.-17
abr.-17 may.-17 jun.-17
jul.-17
Soberana cupón cero
ago.-17 sep.-17
oct.-17
3,0 oct.-16
nov.-17
nov.-16
dic.-16
CDBCRP cupón cero
ene.-17
feb.-17 mar.-17
abr.-17 may.-17
jun.-17
jul.-17
Soberana cupón cero
Fuente: SBS
ago.-17
sep.-17
oct.-17
nov.-17
CDBCRP cupón cero
Fuente: SBS
Tasas pasivas de los depósitos en soles por entidad (%)
Rango de tasas promedio probable para plazos de 6 y 12 meses (%)* 4,5
Entidades
4,3 4,0 3,8 3,5
3,35 3,30 3,27 3,22
3,3 3,0 nov.-16 dic.-16 ene.-17 feb.-17 mar.-17 abr.-17 may.-17 jun.-17
jul.-17
ago.-17 sep.-17 oct.-17
LTP 6M
Plazo 31-90 días
Plazo 181-360 días
mes previo
13.11.2017
mes previo
13.11.2017
BCP BBVA Continental
3,25 3,40
3,12 3,27
3,94 4,03
3,25 3,89
Citibank
3,12
2,95
-
-
Interbank
3,35
3,46
3,54
3,49
Scotiabank
2,93
2,31
3,80
3,55
Promedio
3,30
3,14
4,02
3,82
nov.-17
LTP 12M
Fuente: SBS
Fuente: MEF-DGETP * Obtenido a partir del VAR histórico al 95% exponencialmente ajustado.
Resultados de las subastas de letras a plazos de 6 y 12 meses Montos demandados y adjudicados - LTP a 6 y 12 meses (S/ millones)
Con fecha 14.11.17 se realizó la cuadragésima primera emisión de letras del Tesoro Público del año 2017 por un total de S/ 66,75 millones para los vértices de plazos referenciales de 6 meses
110 100
99,0
(LTP16MAY18) y 12 meses (LTP17OCT18). Los resultados fueron los siguientes:
99,6 92,0
89,9
90
Letras del Tesoro a 6 meses: Se recibieron propuestas de compra por S/ 35,60 millones con un rango de
80
tasas de 3,18% a 3,30%, por lo que se decidió adjudicar S/ 33 millones, con un rendimiento marginal
70 50 40
56,3
57,2
60 44,6
41,3
40,0
máximo a pagar de 3,20% y una tasa promedio ponderada de 3,199%. 35,6 33,0 36,4 33,8
35,2
30 17,5
20
Letras del Tesoro a 12 meses: Se recibieron propuestas de compra por S/ 36,35 millones con un rango de tasas de 3,25% a 3,35%, por lo que se decidió adjudicar S/ 33,75 millones, con un rendimiento
17,5
marginal máximo a pagar de 3,25% y una tasa promedio ponderada de 3,25%.
10 0 4ta-Set-17
2da-Oct-17 Demanda 6M
4ta-Oct-17 Adjudicación 6M
2da-Nov-17
La sesión del 14 de noviembre estuvo marcada por la caída en los precios de las materias primas y perspectivas inciertas sobre los recortes de impuestos en EEUU. En ese contexto, los índices Dow Jones
Fuente: MEF-DGETP
y S&P500 cerraron con pérdidas, cayendo -0,13% y -0,23%. Ante el menor apetito al riesgo, el
Rendimientos promedio de las subastas - LTP a 6 y 12 meses (%)
rendimiento del USTN a 10 años bajó a 2,373% (anterior 2,403%) y el dólar BBDXY se depreció a nivel global. El precio del crudo WTI bajó 3,10% y cerró en US$ 55/bbl después que la EIA pronosticara
3,55
3,49
3,50
una mayor producción de crudo en EEUU y un panorama más sombrío para el crecimiento de la 3,49
demanda global. 3,43
3,45
3,44
3,40
3,45
En el plano local, la tasa de interés interbancaria en soles cerró en 3,25%, en línea con la tasa de referencia del BCRP (3,25%), mostrando una adecuada disponibilidad de sus recursos en moneda
3,38
3,35
nacional. El sol cerró con pocos cambios en S/ 3,2438 por dólar. 3,30
3,25
3,25 3,20
3,20 3,15
La subasta tuvo una demanda total de S/ 71,95 millones monto inferior en -60% al de la subasta previa para las mismos plazos efectuada el 24.10.17. Respecto al monto de adjudicación, para la letra de 6 meses disminuyó en -42% y para la letra a 12 meses disminuyó en -40%. Asimismo, el 50% de las posturas para las letras de 6 y el 29% de las posturas para las letras de 12 meses, se ubicaron dentro del
3,10 4ta-Set-17
2da-Oct-17 Tasa LTP 6M
4ta-Oct-17 Tasa LTP 12M
2da-Nov-17
rango estimado para un escenario de volatilidad normal.
Fuente: MEF-DGETP
En relación a los rendimientos promedio finalmente adjudicados tanto para las letras de 6 y 12, se ubicaron en -18 pb respecto a la subasta previa para instrumentos de igual vencimiento, consecuente con la reducción de la tasa de política monetaria del BCRP en 25 pb el jueves 09 de noviembre. Por el lado de la participación en la demanda, para la letra de 6 meses, se presentaron cuatro participantes con posturas propias (BBVA, Credibolsa, Inteligo y Scotiabank) cuyas ofertas estuvieron por debajo del rango esperado. Respecto a la participación por cuenta de terceros, se presentaron cinco participantes (Adcap, BBVA, Credibolsa, Diviso y Scotiabank), que presentaron ofertas en promedio dentro del rango esperado, excepto Diviso y Scotiabank, cuyas ofertas estuvieron por debajo del rango referido. Para la letra de 12 meses, se presentaron cinco participantes con posturas propias (BBVA, Credibolsa, Inteligo, Seminario y Scotiabank) cuyas ofertas estuvieron por debajo del rango esperado. Respecto a la participación por cuenta de terceros, se presentaron cinco participantes (Adcap, BBVA, Credibolsa, Diviso y Scotiabank), que presentaron ofertas dentro del rango esperado, excepto Diviso y Scotiabank, cuyas ofertas estuvieron por debajo del rango referido. Respecto a la adjudicación final, las sociedades de bolsa bancarias y no bancarias obtuvieron el 94% y 6%; respectivamente, del total emitido.
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REPORTE SEMANAL DE SUBASTAS DE TÍTULOS DEL TESORO Semana del 10.11.17 al 17.11.17 Entorno Macroeconómico Inflación mensual (%) Tipo de cambio prom. semanal 2,04
oct-17
Tasa de referencia del BCR (%)
S/ 3,2457
Tasa encaje moneda nacional (%) Exigible Efectivo 5,11 5,00
3,25
Tipos de cambio LA5 (evolución semanal)
Bonos soberanos (variación en puntos básicos semanal)
Del 10/11/2017 al 17/11/2017 102,0
Del 10/11/2017 al 17/11/2017
Brasil Chile Colombia México Perú
101,0
Tasa encaje moneda extranjera (%) Exigible Efectivo 36,44 37,03
15,0
12,3
10,0 5,0
2,0 100,0
0,0 -0,2
-1,1
-5,0
99,0
-10,0 98,0 10/11/2017
L
M
M
J
-11,3
-15,0
V
Brasil
Fuente: Bloomberg
Chile
Colombia
México
Perú
Fuente: Bloomberg, Datatec Perú BS 2028
Mercado secundario de Letras del Tesoro Curvas de Rendimientos Letras de Tesoro
Volumen negociado Letras de Tesoro S/ Millones
3,40% 3,35% 3,30%
3,28%
3,29%
3,29%
3,30%
3,30%
6 31
3,33%
3,33%
3,32%
3,32%
3,31%
3,31%
5
30
30
5
25
4 4
3,25%
3,24%
3,20% 3,18%
20 3 15 2 10
1
5
LTP17OCT18
LTP20JUN18
17/11/2017
LTP16MAY18
LTP18ABR18
LTP10ENE18
LTP21FEB18
3,10%
LTP21MAR18
10/11/2017 LTP22NOV17
3,23%
LTP19SEP18
3,17%
3,22%
3,21%
3,21%
LTP23AGO18
3,15%
3,19%
3,20%
3,19%
Millones
3,25%
LTP18JUL18
Rendimiento
Número de Operaciones
35
0
0
LTP16MAY18
Fuente: MEF-DGETP
LTP17OCT18
LTP16MAY18
LTP17OCT18
Fuente: BVL
En la tercera semana de noviembre se transaron Letras del Tesoro Público a plazos referenciales de 6 y 12 meses por una cantidad de S/ 60,58 millones, la letra LTP16MAY18 tuvo operaciones por S/ 29,52 millones a una tasa de rendimiento que en la semana pasó de 3,31% a 3,21%, la letra LTP17OCT18 tuvo operaciones por S/ 31,05 millones a una tasa de rendimiento que en la semana pasó de 3,33% a 3,25%. Esta semana el nivel de negociación en el mercado secundario disminuyó en relación a la semana anterior. La curva de rendimientos de letras cayó en promedio -10 pb. El día de la subasta del MEF, el BCRP subastó CD BCRP a 6 meses a una tasa de interés promedio de 3,33%.
Mercado secundario de Bonos Volumen negociado por día
Curvas de Rendimientos Soberana - Nominales 7,00%
520
0,15%
6,50%
6,30%
480 6,00% Rendimiento
440
400
5,05% 5,00%
Millones de S/
3,76%
0,10%
5,88%
0,08% 0,05%
0,03% 4,49%
4,26%
0,00%
-0,03%
3,66%
3,00%
280
-0,05% 2020
2023
2024
2026
Variación semanal
240 Fuente: MEF-DGETP
200
2028
2031
2032
10/11/2017
2037
2042
Curvas Rendimientos Soberana - VAC 0,14% 3,39%
3,50% Rendimiento
120
80
3,46%
3,21%
3,20% 2,86%
2,90% 2,53%
2,60% 2,30%
3,37%
3,43%
3,16%
13/11/2017
14/11/2017
15/11/2017
16/11/2017 4
12/02/2055
17/11/2017
12/02/2042
4
32
22
3
12/08/2037
55
15
41
114
10
12/08/2032
85
56
78
23
91
12/08/2031
0,06% 0,04% 0,02%
106
127
31
105
81
6
37
102
100
30
12/08/2026
33
20
75
29
31
12/08/2024
145
8
12
112
12
12/09/2023
12
56
25
14
11
12/08/2020
34
14
26
Millones S/
120
1,24%
0,00% -0,02% -0,04%
2024
2030
2035
2040 10/11/2017
2046
2054
17/11/2017
Fuente: MEF-DGETP
El volumen total transado de bonos soberanos en la tercera semana de noviembre en el mercado secundario ascendió a S/ 2 051 millones, monto superior al transado la semana previa (S/ 1 860 millones). Los bonos nominales más negociados fueron el 2031 por S/ 450 millones, el 2032 por S/ 332 millones y el 2024 por S/ 289 millones.
27
Las curvas de rendimiento de los bonos nominales y de los bonos reales subieron en promedio 6 pb y 5 pb respectivamente en relación a la semana previa. En los bonos nominales el tramo medio fue el que registró mayor variación: los bonos 2024, 2026 y 2028 tuvieron una variación promedio de 12 pb, mientras que en el tramo largo el bono 2055 registró una variación negativa de -4 pb. Por su parte bonos reales VAC replicaron en cada tramo la variación de los bonos nominales.
FONDOS MUTUOS ASEGURADORAS BANCOS DE INVERSION FONDOS DE PENSIONES BANCOS SAB
140
1,10%
1,65%
Variación semanal
Volumen negociado por tipo de operación
160
1,19%
2018
Fuente: Datatec
180
1,40%
0,80%
12/08/2028
0,10%
1,78%
1,70% 0
0,12%
0,08%
2,81%
2,47%
2,00%
40
2055
17/11/2017
3,80% 160
0,13%
4,94%
4,33%
4,50%
3,50%
5,52%
5,57%
6,25%
5,22%
4,62%
360
320
5,61%
5,34%
5,50%
4,00%
5,53%
6,40% 6,36%
5,93%
En el contexto internacional, dos sucesos importantes cerraron la semana: i) las negociaciones del Senado de EEUU sobre su versión de la reforma fiscal y ii) un aplanamiento de la curva de rendimiento, que aumentó la preocupación sobre el crecimiento económico en EEUU debido a que el diferencial del Bono del Tesoro a 10 y 2 años alcanzó su nivel más bajo en una década. En el plano local la actividad económica creció 3,2% anual en setiembre, (consenso 3% anterior 2,3%).
100
80 60
40 20
2023
2024
2026
2028
2031
2032
2037
2042
VENTA
REGISTRO
VENTA
COMPRA
REGISTRO
VENTA
REGISTRO
VENTA
COMPRA
VENTA
COMPRA
REGISTRO
COMPRA
REGISTRO
VENTA
COMPRA
REGISTRO
VENTA
REGISTRO
VENTA
COMPRA
VENTA
COMPRA
REGISTRO
COMPRA
VENTA
2020 Fuente: Datatec
REGISTRO
COMPRA
0
2055
Los principales demandantes de bonos del Tesoro fueron los bancos y los fondos de pensiones, el mercado tuvo una mayor posición de venta, sobresaliendo en esta posición el bono nominal 2031.
