DIRECCIÓN DE ANÁLISIS Y ESTRATEGIA DIRECCIÓN GENERAL DE ENDEUDAMIENTO Y TESORO PÚBLICO MINISTERIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS DEL PERÚ

REPORTE SEMANAL DE SUBASTAS DE TÍTULOS DEL TESORO Semana del 11.09.17 al 15.09.17 El día 12.09.17 se realizó la emisión de letras del Tesoro Público al plazo de 6 meses (LTP21MAR18) y 12 meses (LTP23AGO18). A continuación se presenta un resumen de la lectura de mercado previa, así como los resultados.

Datos de mercado relevantes previos a la subasta de letras a plazos de 6 y 12 meses Rendimientos referenciales a 6 meses

Rendimientos referenciales a 12 meses

5,0

5,0

4,8

4,8

4,5

4,5

4,3

4,3

4,0

4,0

3,8

3,66 3,56

3,5 3,3

3,8

3,70 3,60

3,5 3,3

3,0

sep.-16

oct.-16

nov.-16

dic.-16

ene.-17

feb.-17

mar.-17

abr.-17

may.-17

Soberana cupón cero

jun.-17

jul.-17

ago.-17

3,0

sep.-17

sep.-16

oct.-16

nov.-16

CDBCRP cupón cero

dic.-16

ene.-17

feb.-17

mar.-17

abr.-17

may.-17

Soberana cupón cero

Fuente: SBS

jun.-17

jul.-17

ago.-17

sep.-17

CDBCRP cupón cero

Fuente: SBS

Tasas pasivas de los depósitos en soles por entidad (%)

Rango de tasas promedio probable para plazos de 6 y 12 meses (%)* 5,0

Entidades

4,0

3,70 3,65 3,60 3,57

3,5

3,0 sep.-16 oct.-16 nov.-16 dic.-16 ene.-17 feb.-17 mar.-17 abr.-17 may.-17 jun.-17

LTP 6M

Plazo 31-90 días

Plazo 181-360 días

mes previo

11.09.2017

mes previo

11.09.2017

BCP BBVA Continental

3,93 3,52

3,81 3,58

4,37 4,25

4,21 4,17

Citibank

3,43

3,16

3,30

0,00

Interbank

4,27

3,89

4,39

4,10

Scotiabank

3,07

3,05

3,67

4,11

Promedio

3,64

3,50

4,00

3,32

4,5

jul.-17 ago.-17 sep.-17

LTP 12M

Fuente: SBS

Fuente: MEF-DGETP * Obtenido a partir del VAR histórico al 95% exponencialmente ajustado.

Resultados de las subastas de letras a plazos de 6 y 12 meses Montos demandados y adjudicados - LTP a 6 y 12 meses (S/ millones)

por un total de S/ 71,33 millones para los vértices de plazos referenciales de 6 meses (LTP21MAR18)

99,4

100

Con fecha 12.09.17 se realizó la trigésima tercera emisión de letras del Tesoro Público del año 2017

97,7

y 12 meses (LTP23AGO18). Los resultados fueron los siguientes:

91,8

Letras del Tesoro a 6 meses: Se recibieron propuestas de compra por S/ 63,83 millones con un rango

80

60,2

62,7

60,1

de tasas de 3,43% a 3,63%, por lo que se decidió adjudicar S/ 38,83 millones, con un rendimiento

63,8

60,4

marginal máximo a pagar de 3,60% y una tasa promedio ponderada de 3,58%.

60

47,7

41,3 40

38,2

31,3

45,4 38,8

35,2

32,5

Letras del Tesoro a 12 meses: Se recibieron propuestas de compra por S/ 91,75 millones con un rango de tasas de 3,44% a 3,66%, por lo que se decidió adjudicar S/ 32,50 millones, con un rendimiento marginal máximo a pagar de 3,63% y una tasa promedio ponderada de 3,62% .

20

0 5ta-Jul-17 6 Meses

3ra-Ago-17 Adjudicación 6M

5ta-Ago-17 Demanda 12M

2da-Set-17

Al concluir la jornada del 12.09, las bolsas de EEUU cerraron con ganancias (DJ +0,28% S&P500 +0,34%) impulsadas por acciones ligadas a los sectores financiero e industrial. La jornada continuó

Adjudicación 12M

marcada por un mayor apetito por renta variable debido a la disminución de las tensiones Fuente: MEF-DGETP

geopolíticas entre EEUU y Corea del Norte, y la menor incertidumbre respecto a los efectos

Rendimientos promedio de las subastas - LTP a 6 y 12 meses (%)

generados por el huracán Irma. El precio del crudo WTI subió +0,62% y cerró en US$ 48,37/bbl después que la OPEP pronosticara una mayor demanda de petróleo en 2018. El rendimiento del USTB10 años cerró al alza 2,168% (anterior 2,131%), y el dólar global se apreció.

3,90

3,83

3,85

En el plano local, la tasa de interés interbancaria en soles cerró en 3,75%, en línea con la tasa de 3,80

referencia del BCRP (3,75%), mostrando una adecuada disponibilidad de sus recursos en moneda

3,80 3,75

nacional. El sol se apreció y cerró en S/ 3,2374 por dólar. El BCRP intervino y compró US$ 10

3,71

3,70

millones. 3,66

La subasta del martes tuvo una demanda total de S/ 155,58 millones, cantidad superior en 26% a la

3,65

3,66 3,63

3,60

3,62 3,58

3,55

subasta previa para los mismos plazos realizada el 29.08.17. El monto de adjudicación para la letra a 6 meses se redujo en -19%, mientras que el 57% de las posturas estuvieron dentro del rango estimado para un escenario de volatilidad normal. En el caso de las letras a 12 meses la adjudicación se redujo en -28% y el 89% de las posturas estuvieron dentro del rango estimado para un escenario

3,50 5ta-Jul-17

Fuente: MEF-DGETP

3ra-Ago-17 Tasa LTP 6M

5ta-Ago-17

2da-Set-17

de volatilidad normal.

Tasa LTP 12M

Por el lado de la participación en la demanda, para la letra de 6 meses, se presentaron seis participantes con posturas propias (Adcap, CA Perú, Cartisa Perú, BBVA, Inversión y Desarrollo y Sura), cuyas ofertas estuvieron dentro del rango esperado, excepto BBVA cuya postura estuvo por debajo del referido rango. Respecto a la participación por cuenta de terceros, se presentaron tres participantes (Adcap, Diviso y Sura) que presentaron ofertas que en promedio estuvieron por debajo del rango esperado. Sólo la oferta de Sura estuvo dentro del rango esperado.

Para la letra de 12 meses, se presentaron siete participantes con postura propia (Adcap, CA Perú, Cartisa Perú, Grupo Coril, Inversión y Desarrollo, Renta 4 y Sura), cuyas ofertas estuvieron dentro del rango esperado. Respecto a la participación por cuenta de terceros se presentaron tres participantes (Adcap, Credibolsa y Diviso), los cuales presentaron ofertas que estuvieron en promedio dentro del rango esperado, excepto Diviso que realizó una postura por debajo del referido rango.

Respecto a la adjudicación final, las sociedades de bolsa no bancarias y bancarias obtuvieron el 93% y 7% respectivamente del total emitido.

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REPORTE SEMANAL DE SUBASTAS DE TÍTULOS DEL TESORO Semana del 11.09.17 al 15.09.17 Resultados de las subastas de bonos 1ra vuelta

450

Montos demandados y adjudicados - 2023 y 2028 (S/ millones) 428 395

400

Con fecha 14.09.17 se realizó la trigésima emisión de bonos para el presente año, por un monto total de S/ 300,00 millones, en la cual se subastaron los bonos 2023 y 2028 nominal. A continuación los datos consolidados para la primera vuelta (subasta holandesa):

366

350

300

El bono 2023 nominal, referencia de 5 años, recibió propuestas por S/ 428,00 millones con un rango de tasas de 4,42% a 4,50%, por lo que se decidió emitir un total de S/ 150,00 millones (el monto máximo a colocar fue S/ 150 millones) con una tasa de colocación de 4,45%.

256

250 200

150

196 171

150

136

150

150

128

El bono 2028 nominal, referencia de 10 años, recibió propuestas por S/ 366,00 millones con un rango de tasas de 5,36% a 5,45%, por lo que se decidió emitir un total de S/ 150,00 millones (el monto máximo a colocar fue S/ 100 millones) con una tasa de colocación de 5,39%.

100

100

50 0

1ra-Ago-17 Demanda 2023

1ra-Set-17 Adjudicación 2023 Demanda 2028

2da-Set-17 Adjudicación 2028

Al finalizar la jornada del jueves, las bolsas en EEUU cerraron mixtas (DJ 0,20% S&P500 -0,11%) impulsadas por acciones ligadas a los sectores industrial y energético y a una caída de valores financieros. Los inversionistas buscaron refugio en papeles seguros después de la amenaza de Corea del Norte en contra de Japón y EEUU. El rendimiento del USTN a 10 años cerró con pocos cambios 2,186% (anterior 2,189%). El precio del crudo WTI subió 0,85% y cerró en US$ 49,72/bbl en medio de una depreciación del dólar a nivel global.

Fuente: MEF-DGETP

Rendimientos promedios de las subastas - 2023 y 2028 (%) 6,00 5,80

5,60

5.47

5,48

5,40

5,47

5,39

5,45

5,20

En el contexto local, la tasa interbancaria en soles (3,70%) resultó por debajo de la tasa de referencia del BCRP (3,75%) reflejando una mayor disponibilidad de recursos en moneda nacional. El sol cerró con pocos cambios en S/ 3,2382 por dólar. El BCRP intervino comprando US$ 67,5 millones.

5,37

5,00 4,80

4,65

4,59

4,60 4,62

4,40

4,45

4,58

Durante la subasta se ofertaron dos títulos del Tesoro, observándose una mayor demanda para el bono nominal 2023 cuyo ratio de demanda sobre oferta fue de 2,9 veces. Por su parte, el bono nominal 2028 tuvo un ratio de demanda sobre oferta de 2,4 veces.

4,43

4,20 4,00

1ra-Ago-17 2023

1ra-Set-17 MS2023

2da-Set-17 2028

MS2028

Fuente: MEF-DGETP

La demanda del bono 2023 nominal fue mayor en 1,18 veces respecto a la subasta anterior (07.09.17), siendo la postura mínima exigida la tasa de 4,42% por una cantidad de S/ 30,0 millones, tasa que estuvo -1 pb por debajo del rendimiento negociado el día anterior (4,43%) y +3 pb por encima del límite inferior del rango estimado. La demanda del bono 2028 nominal, fue menor en -7% respecto a la subasta anterior (07.09.17), siendo la postura mínima exigida la tasa de 5,36% por una cantidad de S/ 5,0 millones, tasa que estuvo -1 pb por debajo del rendimiento negociado el día de anterior (5,37%) y +3 pb por encima del límite inferior del rango estimado. Respecto a la participación en la demanda, para el bono 2023, se presentaron cinco participantes (BBVA, BCP, Citibank, Interbank, y Scotiabank), los cuales realizaron posturas con promedios ponderados ubicados dentro del rango estimado en un escenario de volatilidad normal. BBVA obtuvo la mayor adjudicación. Para el bono 2028, se presentaron seis participantes (BCP, Citibank, Scotiabank, Interbank, BBVA y Pacifico Vida), los cuales realizaron posturas con promedios ponderados ubicados dentro del rango estimado en un escenario de volatilidad normal. BBVA obtuvo la mayor adjudicación.

Nivel de estabilidad de las propuestas Niveles de estabilidad de las propuestas por cuenta propia Participantes en la subasta SCOTIABANK Nominal 2023 Nominal 2028 BBVA Nominal 2023 Nominal 2028 INTERBANK Nominal 2023 Nominal 2028 BCP Nominal 2023 Nominal 2028 CITIBANK Nominal 2023 Nominal 2028 PACIFICO VIDA Nominal 2028

ALTA

MEDIA

BAJA

67% 33% 100% 86% 75% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

17% 33% 0% 14% 25% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%

17% 33% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%

Niveles de estabilidad de las propuestas por cuenta de terceros Participantes en la subasta SCOTIABANK Nominal 2023 Nominal 2028 BBVA Nominal 2023 Nominal 2028 BCP Nominal 2023 Nominal 2028

ALTA

MEDIA

BAJA

67% 0% 100% 100% 100% 100% 0% 0% 0%

33% 100% 0% 0% 0% 0% 50% 0% 100%

0% 0% 0% 0% 0% 0% 50% 100% 0%

Fuente: MEF-DGETP

Fuente: MEF-DGETP

Resultados consolidados de las subastas de bonos Resumen resultados de la subasta primera y segunda vuelta (S/ Millones) Resultados 1ra vuelta

Bono Nominal 2023 Nominal 2028

Demanda

428 366

Monto ofertado

150 150

Resultados 2da vuelta

Adjudicación

150 150

Demanda

750 484

Monto máximo ofertado (1)

75 75

Resultados consolidados

Adjudicación

75 75

Total demanda

Total adjudicación

1.178 850

225 225

Tasa de corte (%)

4,45 5,39

Ratio de adjudicación

5,24 3,78

Fuente: MEF-DGETP

(1) Monto correspondiente al 50% del monto máximo anunciado en la primera vuelta para cada una de las referencias subastadas.

Participación de las entidades en el total adjudicado (%)

Fuente: MEF-DGETP

(2) El porcentaje de adjudicación para las entidades en la segunda vuelta se otorga a los creadores de mercado, de acuerdo a un ranking de clasificación mensual (Anexo I reglamento del programa de creadores de mercado), el que obtenga el primer lugar tendrá prioridad para acceder al 50% del monto ofertado en la segunda vuelta.

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REPORTE SEMANAL DE SUBASTAS DE TÍTULOS DEL TESORO Semana del 08.09.17 al 15.09.17 Entorno Macroenómico Inflación mensual (%) Tipo de cambio prom. semanal 3,17

ago-17

Tasa de referencia del BCR (%)

S/ 3,2377

Tasa encaje moneda nacional (%)

Efectivo

Exigible

Efectivo

5,17

5,27

35,19

35,41

Tipos de cambio LA5 (evolución semanal)

Bonos soberanos (variación en puntos básicos semanal)

Del 08/09/2017 al 15/09/2017 102,0

Del 08/09/2017 al 15/09/2017 10,0

Brasil Chile Colombia México Perú

101,5

101,0

Tasa encaje moneda extranjera (%)

Exigible 3,50

6,7

5,8

5,0 0,0

0,0

100,5

-5,0

100,0

-7,7

-10,0

99,5

-15,0

99,0 08/09/2017

L

M

M

J

-14,0

-20,0

V

Brasil

Fuente: Bloomberg

Chile

Colombia

México

Perú

Fuente: Bloomberg, Datatec Perú BS 2028

Mercado secundario de Letras del Tesoro Curvas de Rendimientos Letras de Tesoro

Volumen negociado Letras de Tesoro S/ Millones

3,70%

3,65%

3,64%

3,63%

3,63%

Número de Operaciones 6

42 40

5

36

3,61%

3,60%

5

35

3,60% 30 3,55%

3,56%

3,45%

3,46%

3,50%

3,49%

3,48%

3,55%

3,54%

3,53% 3,50%

Millones

Rendimiento

3,63%

3,62%

3,62%

3,67%

3,66%

3,65%

45

3,52%

3,51%

3 20 15

2

3,47% 08/09/2017

15/09/2017

4

4

25

10 1

LTP23AGO18

LTP18JUL18

LTP20JUN18

LTP16MAY18

LTP18ABR18

LTP21MAR18

LTP21FEB18

LTP10ENE18

LTP22NOV17

LTP18OCT17

LTP20SEP17

3,40% 5 0

0 LTP21MAR18

Fuente: MEF-DGETP

LTP23AGO18

LTP21MAR18

LTP23AGO18

Fuente: BVL

Para la segunda semana de setiembre se negociaron Letras del Tesoro Público a plazos referenciales de 6 y 12 meses por un total de S/ 77,97 millones, la letra LTP21MAR18 registró operaciones por S/ 42 millones con una tasa de rendimiento que en la semana pasó de 3,63% a 3,51% y la letra LTP23AGO18 registró operaciones por S/ 36 millones con una tasa de rendimiento que en la semana pasó de 3,67% a 3,56%. La curva de rendimientos bajó en promedio -12 pb. Asimismo, como se esperaba, el jueves 14.09 el BCRP redujo la tasa de interés de referencia en 25 pb de 3,75% a 3,50%, siendo esta la tercera vez en el año que la reduce, orientando así sus esfuerzos a flexibilizar la política monetaria en el corto plazo.

Mercado secundario de Bonos Volumen negociado por día

Curvas de Rendimientos Soberana - Nominales 7,00%

800

6,50% 5,97% 6,00% Rendimiento

700

600

5,66%

5,70%

5,59%

5,62%

5,45%

5,50%

5,13%

5,00% 4,57%

6,11%

6,36%

0,00%

6,35% 6,11%

-0,05%

5,91%

5,38%

4,72%

-0,10%

4,97%

4,50% Millones de S/

4,59% 4,00%

3,84%

4,41% -0,15%

500

3,50%

3,67%

3,00%

-0,20% 2020

2023

2024

2026

2028

2031

2032

2037

2042

2055

400 Variación semanal Fuente: MEF-DGETP

08/09/2017

15/09/2017

Curvas Rendimientos Soberana - VAC

300 3,70%

3,39% 3,07%

200

2,92%

Rendimiento

3,10%

100

0,05%

3,24%

3,40% 2,75%

3,24%

3,38% 0,00%

3,04%

2,80% 2,85% 2,50%

2,68%

-0,05%

2,03%

2,20% 1,90%

11/09/2017

12/02/2042

12/09/2017

13/09/2017

14/09/2017 1

15/09/2017 3

1,30%

5 7

12/08/2032

139

12/08/2031

19

12/08/2028

87

12/08/2026

33

12/08/2024

141

12/09/2023 12/08/2020 12/02/2018 Fuente: Datatec

20

20

5

6

3

46

37

51

136

2

85

100

134

116

105

36

14

9

239

256

26

258

83

97

141

279

128

122

20

104

52

20

ASEGURADORAS BANCOS DE INVERSION

FONDOS DE PENSIONES

250

BANCOS SAB

200 150

100 50

Fuente: Datatec

2023

2024

2026

2028

2031

2032

2037

VENTA

COMPRA

COMPRA

REGISTRO

VENTA

COMPRA

REGISTRO

VENTA

REGISTRO

VENTA

COMPRA

REGISTRO

VENTA

COMPRA

VENTA

COMPRA

REGISTRO

COMPRA

REGISTRO

VENTA

REGISTRO

VENTA

COMPRA

REGISTRO

VENTA

COMPRA

COMPRA

REGISTRO

0

2020

2040 08/09/2017

2046

2054

15/09/2017

Las curvas de rendimiento de los bonos nominales y de los bonos reales cayeron en promedio -9 pb y -6 pb respectivamente en relación a la semana anterior. En los bonos nominales los tramos cortos y medios tuvieron mayor variación, así el 2020 tuvo una variación de -17 pb y el 2026 de -16 pb. Por su parte, en los bonos reales VAC se dio una variación similar, el 2018 tuvo una variación de -13 pb y el 2024 de -12pb.

ENT PUBLICA

300

2035

El volumen total negociado de bonos soberanos en la segunda semana de setiembre en el mercado secundario ascendió a S/ 3,281 millones, cantidad superior a la negociada en la primera semana del mes (S/ 2 358 millones). Los bonos nominales más negociados fueron el 2024 por S/ 920 millones, el 2023 por S/ 728 millones, y el 2028 por S/ 521 millones. El bono real VAC 2018 tuvo operaciones por S/ 40 millones.

FONDOS MUTUOS

350

2030

Fuente: MEF-DGETP

450

400

-0,15%

2024

Variación semanal

Volumen negociado por tipo de operación

2018

1,03%

2018

5 50

42

-0,10%

1,16%

1,00%

12/08/2037

Millones S/

1,90%

1,60%

0

12/02/2055

2055

En la semana se publicaron indicadores económicos en EEUU como el IPC el cual presentó un incremento en agosto de 1,9% anual y 0,4% mensual, llevando a los inversionistas a vender bonos soberanos a nivel global, presionando el rendimiento del USTN a 10 años que el último viernes subió a 2,203% (anterior 2,186%). Por otro lado las ventas retail anticipadas en agosto cayeron a -0,2%, aumentando la preocupación por la recuperación de la economía estadounidense. Los bancos fueron los principales demandantes de bonos del Tesoro, luego los fondos de pensiones, el mercado tuvo una mayor posición de compra.