DIRECCIÓN DE ANÁLISIS Y ESTRATEGIA DIRECCIÓN GENERAL DE ENDEUDAMIENTO Y TESORO PÚBLICO MINISTERIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS DEL PERÚ
REPORTE SEMANAL DE SUBASTAS DE TÍTULOS DEL TESORO Semana del 04.09.17 al 08.09.17 El día 05.09.17 se realizó la emisión de letras del Tesoro Público al plazo de 3 meses (LTP22NOV17) y 9 meses (LTP20JUN18). A continuación se presenta un resumen de la lectura de mercado previa, así como los resultados.
Datos de mercado relevantes previos a la subasta de letras a plazos de 3 y 9 meses Rendimientos referenciales a 3 meses
Rendimientos referenciales a 9 meses
5,0
5,0
4,8
4,8
4,5
4,5
4,3
4,3
4,0
4,0
3,8
3,64 3,59
3,5 3,3
3,8
3,66 3,61
3,5 3,3
3,0
sep.-16
oct.-16
nov.-16
dic.-16
ene.-17
feb.-17
mar.-17
abr.-17
may.-17
Soberana cupón cero
jun.-17
jul.-17
ago.-17
3,0
sep.-17
sep.-16
oct.-16
nov.-16
CDBCRP cupón cero
ene.-17
feb.-17
mar.-17
abr.-17
may.-17
Soberana cupón cero
Fuente: SBS
jun.-17
jul.-17
ago.-17
sep.-17
CDBCRP cupón cero
Fuente: SBS
Tasas pasivas de los depósitos en soles por entidad (%)
Rango de tasas promedio probable para plazos de 3 y 9 meses (%)* 5,0
Entidades 4,5 4,0
3,69 3,66 3,61 3,58
3,5 3,0
dic.-16
sep.-16
oct.-16
nov.-16
dic.-16
ene.-17
feb.-17
mar.-17
abr.-17
may.-17
LTP 3M
Fuente: MEF-DGETP
jun.-17
jul.-17
ago.-17
Plazo 31-90 días
Plazo 181-360 días
mes previo
04.09.2017
mes previo
04.09.2017
BCP BBVA Continental
3,86 3,63
3,87 3,57
4,38 4,34
4,36 4,19
Citibank Interbank
3,42 4,29
3,40 3,97
3,30 4,43
0,00 4,16
Scotiabank
3,35
3,17
3,57
4,16
Promedio
3,71
3,60
4,00
3,37
sep.-17
Fuente: SBS
LTP 9M
* Obtenido a partir del VAR histórico al 95% exponencialmente ajustado.
Resultados de las subastas de letras a plazos de 3 y 9 meses Montos demandados y adjudicados - LTP a 3 y 9 meses (S/ millones)
Con fecha 05.09.17 se realizó la trigésima segunda emisión de letras del Tesoro Público del año 2017 por un total de S/ 61,10 millones para los vértices de plazos referenciales de 3 meses (LTP22NOV17)
100 91,3
y 9 meses (LTP20JUN18). Los resultados fueron los siguientes:
80
Letras del Tesoro a 3 meses: Se recibieron propuestas de compra por S/ 16,85 millones con un rango 60
59,1
59,0
58,8
60,0 52,2
62,5
de tasas de 3,41% a 3,63%, por lo que se decidió adjudicar el total emitido S/ 16,85 millones, con un
55,2 44,3 44,3
40
37,5 31,9
rendimiento marginal máximo a pagar de 3,63% y una tasa promedio ponderada de 3,59%. Letras del Tesoro a 9 meses: Se recibieron propuestas de compra por S/ 44,25 millones con un rango
27,5
de tasas de 3,45% a 3,65%, por lo que se decidió adjudicar el total emitido S/ 44,25 millones, con un
16,9 16,9
20
rendimiento marginal máximo a pagar de 3,65% y una tasa promedio ponderada de 3,64%.
3,8 0
3ra-Jul-17 Demanda 3M
1ra-Ago-17 Adjudicación 3M
3ra-Ago-17 Demanda 9M
1ra-Set-17 Adjudicación 9M
Al cierre de la sesión del 05 de setiembre, las bolsas de EEUU cerraron con pérdidas (DJ -1,07% S&P500 -0,76%) en medio de una caída de acciones ligadas a los sectores financiero e industrial. La sesión estuvo marcada por una mayor aversión al riesgo global debido a las tensiones entre EEUU y
Fuente: MEF-DGETP
Corea del Norte después que los norcoreanos realizaron una prueba de una bomba de hidrógeno el
Rendimientos promedio de las subastas - LTP a 3 y 9 meses (%)
domingo (03.09.17). El rendimiento del USTN a 10 años cayó fuertemente (-10 pb) y cerró en 2,060% (anterior 2,167%). El precio del crudo WTI subió 2,90% y cerró en US$ 48,66/bb debido a que las
3,95
refinerías en el Golfo de EEUU vienen recuperando gradualmente su producción. El dólar BBDXY se
3,90
depreció a nivel global. 3,84
3,85
En el plano local, la tasa de interés interbancaria en soles cerró en 3,76%, ligeramente mayor a la tasa
3,80
de referencia del BCRP (3,75%), mostrando una adecuada disponibilidad de sus recursos en moneda
3,80
3,75
nacional. El sol se apreció y cerró en S/ 3,2374 por dólar. 3,69
3,70 3,65
3,63 3,64
3,60
3,61
La demanda total en la subasta fue de S/ 61,10 millones, 60% menos que en la subasta anterior para 3,64
los mismos plazos realizada el 22.08.17. Asimismo, el monto de adjudicación para estas mismas
3,59
referencias fue -55% menor para la letra de 3 meses, y 10,8 veces mayor para la letra de 9 meses.
3,55
Por su parte, para la letra de 3 meses, el 67% de las posturas estuvieron dentro del rango estimado
3,50
para un escenario de volatilidad normal, y para la letra de 9 meses, el 88% de las posturas estuvieron
3ra-Jul-17
Fuente: MEF-DGETP
1ra-Ago-17 Tasa LTP 3M
3ra-Ago-17
1ra-Set-17
dentro del rango estimado para un escenario de volatilidad normal.
Tasa LTP 9M
En relación a los rendimientos promedio finalmente adjudicados para las letras de 3 y 9 meses, estos se ubicaron en -4 pb y +3 pb respectivamente en relación a la subasta previa de instrumentos de igual vencimiento. Por el lado de la participación en la demanda, para la letra de 3 meses, se presentaron dos participantes con posturas propias (Renta 4 y Scotiabank), cuyas ofertas estuvieron dentro del rango esperado. Respecto a la participación por cuenta de terceros, se presentaron seis participantes (Adcap, BBVA, Credibolsa, Diviso, Renta 4 y Scotiabank), los cuales presentaron ofertas que estuvieron en promedio dentro del rango esperado. Para la letra de 9 meses, se presentaron cinco participantes con postura propia (BBVA, Credibolsa, Inteligo, Kallpa y Scotiabank), cuyas ofertas estuvieron dentro del rango esperado. Respecto a la participación por cuenta de terceros se presentaron cuatro participantes (Adcap, Credibolsa, Diviso y Scotiabank), los cuales presentaron ofertas que estuvieron en promedio dentro del rango esperado, excepto Diviso que realizó una postura por debajo del rango referido. Respecto a la adjudicación final, las sociedades de bolsa no bancarias y bancarias obtuvieron el 30% y 70% respectivamente del total emitido.
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REPORTE SEMANAL DE SUBASTAS DE TÍTULOS DEL TESORO Semana del 04.09.17 al 08.09.17 Resultados de las subastas de bonos 1ra vuelta
550
Montos demandados y adjudicados - 2023 y 2028 (S/ millones)
Con fecha 07.09.17 se realizó la vigésima novena emisión de bonos para el presente año, por un monto total de S/ 250,00 millones, en la cual se subastaron los bonos 2023 y 2028 nominal. A continuación los datos consolidados para la primera vuelta (subasta holandesa):
492
500 450
395
400
El bono 2023 nominal, referencia de 5 años, recibió propuestas por S/ 196,00 millones con un
350
rango de tasas de 4,57% a 4,60%, por lo que se decidió emitir un total de S/ 150,00 millones (el
300
monto máximo a colocar fue S/ 150 millones) con una tasa de colocación de 4,59%.
256
250
196
200
171 136
150
100
100
El bono 2028 nominal, referencia de 10 años, recibió propuestas por S/ 394,50 millones con un
150
128
100
monto máximo a colocar fue S/ 100 millones) con una tasa de colocación de 5,47%.
50 0
1ra-Jun-17 Demanda 2023
1ra-Ago-17 Adjudicación 2023
1ra-Set-17
Demanda 2028
Al finalizar la jornada del 07.09, las bolsas en EEUU cerraron a la baja, en medio de
Adjudicación 2028
preocupaciones respecto al impacto que generaría el Huracán Irma en la economía. Los índices Dow Jones y S&P 500 disminuyeron -0,10% y -0,02% respectivamente. Asimismo, durante la
Fuente: MEF-DGETP
6,00
rango de tasas de 5,46% a 5,48%, por lo que se decidió emitir un total de S/ 100,00 millones (el
sesión, el presidente Donald Trump discutió con el Congreso la posibilidad de eliminar el límite
Rendimientos promedios de las subastas - 2023 y 2028 (%)
5,80
de endeudamiento estadounidense. El rendimiento del USTN a 10 años bajó a 2,04% (anterior 2,105%). El dólar BBDXY se depreció a nivel global. Por su parte, el precio del crudo WTI bajó
5,66
5,60
-0,14% cerrando en US$ 49,09/bbl luego que la EIA informó respecto a un incremento en los
5,48
5,63
5,40
inventarios de crudo comercial.
5.47
5.47
5,45
5,20
En el plano local, la tasa interbancaria estuvo alineada a la tasa de referencia del BCRP (3,75%)
5,00
reflejando una adecuada disponibilidad de recursos en moneda nacional. El sol se apreció y
4,80
4,65
4,84
4,60 4,62 4,40
1ra-Jun-17
4,58
1ra-Ago-17
2023
cerró en S/ 3,2343 por dólar. El BCRP intervino comprando US$ 260 millones.
4,59
MS2023
Durante la subasta se ofertaron dos títulos del Tesoro, observándose que para el bono 2023 la
1ra-Set-17
2028
demanda superó en 1,3 veces la oferta y en el caso del bono 2028 la demanda superó la oferta
MS2028
en 3,9 veces.
Fuente: MEF-DGETP
La demanda del bono 2023 nominal fue superior en 15% respecto a la subasta anterior (03.08.17), siendo la postura mínima exigida a la tasa de 4,57% por una cantidad de S/ 20,0 millones, tasa que estuvo -1 pb por debajo del rendimiento negociado el día anterior (4,58%) y +3 pb por encima del límite inferior del rango estimado (4,55%). La demanda del bono 2028 nominal, fue superior en 54% respecto a la subasta anterior (03.08.17), siendo la postura mínima exigida a la tasa de 5,455% por una cantidad de S/ 3,0 millones, tasa que estuvo alineada con el rendimiento negociado el día anterior (5,45%) y +4 pb por encima del límite superior del rango inferior estimado (5,41%). Respecto a la participación en la demanda, para el bono 2023, se presentaron cinco participantes (Citibank, Pacifico Vida, BBVA, Interbank, y Scotiabank), los cuales realizaron posturas con promedios ponderados ubicados dentro del rango estimado en un escenario de volatilidad normal. Scotiabank obtuvo la mayor adjudicación. Para el bono 2028, se presentaron cinco participantes (BCP, Citibank, Scotiabank, Interbank, y BBVA), los cuales realizaron posturas con promedios ponderados ubicados dentro del rango estimado en un escenario de volatilidad normal. Interbank obtuvo la mayor adjudicación.
Nivel de estabilidad de las propuestas Niveles de estabilidad de las propuestas por cuenta propia Participantes en la Subasta
ALTA
Total general
SCOTIABANK Nominal 2023 Nominal 2028 BBVA Nominal 2023 Nominal 2028 INTERBANK Nominal 2023 Nominal 2028 BCP Nominal 2028 CITIBANK Nominal 2023 Nominal 2028 PACIFICO VIDA Nominal 2023
100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
Niveles de estabilidad de las propuestas por cuenta de terceros Participantes en la Subasta
ALTA
Total general
SCOTIABANK Nominal 2023 BBVA Nominal 2023 Nominal 2028
100% 100% 100% 100% 100%
100% 100% 100% 100% 100%
Fuente: MEF-DGETP
Fuente: MEF-DGETP
Resultados consolidados de las subastas de bonos Resumen resultados de la subasta primera y segunda vuelta (S/ Millones) Resultados 1ra vuelta
Bono Nominal 2023 Nominal 2028
Demanda
196 395
Monto ofertado
150 100
Resultados 2da vuelta
Adjudicación
150 100
Demanda
173 131
Monto máximo ofertado (1)
75 50
Resultados consolidados
Adjudicación
75 50
Total demanda
Total adjudicación
369 526
225 150
Tasa de corte (%)
4,59 5,47
Ratio de adjudicación
1,64 3,50
Fuente: MEF-DGETP
(1) Monto correspondiente al 50% del monto máximo anunciado en la primera vuelta para cada una de las referencias subastadas.
Participación de las entidades en el total adjudicado (%) (2) Bono 2023 Bono 2028 Entidad Bancos 98 100 AFP 2 Total General 100 100
Fuente: MEF-DGETP
(2) El porcentaje de adjudicación para las entidades en la segunda vuelta se otorga a los creadores de mercado, de acuerdo a un ranking de clasificación mensual (Anexo I reglamento del programa de creadores de mercado), el que obtenga el primer lugar tendrá prioridad para acceder al 50% del monto ofertado en la segunda vuelta.
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REPORTE SEMANAL DE SUBASTAS DE TÍTULOS DEL TESORO Semana del 01.09.17 al 08.09.17 Entorno Macroenómico Inflación mensual (%) Tipo de cambio prom. semanal 3,17
ago-17
Tasa de referencia del BCR (%)
S/ 3,2361
Tasa encaje moneda nacional (%)
Exigible
3,75
Tipos de cambio LA5 (evolución semanal)
Tasa encaje moneda extranjera (%)
Efectivo
Exigible
5,14
5,01
Efectivo
36,02
36,41
Bonos soberanos (variación en puntos básicos semanal)
Del 01/09/viernes al 08/09/viernes
Del 01/09/viernes al 08/09/viernes
101,0
0,5
0,5
100,5
-2,8
-4,5 -9,5
100,0 99,5
99,0 98,5 98,0
-11,6
-11,2
Colombia
México
-14,5
Brasil Chile Colombia México Perú
-19,5 -24,5 -29,5
01/09/2017
L
M
M
J
-34,5
V
-30,6 Brasil
Chile
Perú
Fuente: Bloomberg (genéricos 10 años), Datatec Perú BS 2028
Fuente: Bloomberg
Mercado secundario de Letras del Tesoro Curvas de Rendimientos Letras de Tesoro
Volumen negociado Letras de Tesoro S/ Millones
3,70%
3,68% 3,65%
3,65%
3,66%
3,66%
3,65%
3,67%
3,61%
3,65%
3,62%
3,63% 3,62%
3,62% 3,60%
3,60%
3,61%
3
1
5
LTP23AGO18
LTP18JUL18
2
2
8
10
08/09/2017 LTP20JUN18
LTP16MAY18
LTP18ABR18
LTP21MAR18
LTP10ENE18
LTP22NOV17
LTP18OCT17
LTP21FEB18
01/09/2017 LTP20SEP17
20 15
3,58% 3,55%
4
25
3,64%
3,63%
3,63%
5
5
30
3,66%
3,63% 3,63%
35 3,67%
3,64%
6
36
3,68%
3,67%
Millones
Rendimiento
Número de Operaciones
40
0
LTP22NOV17
Fuente: MEF-DGETP
0
LTP20JUN18
LTP22NOV17
LTP20JUN18
Fuente: BVL
En la primera semana de setiembre se transaron Letras del Tesoro Público a plazos referenciales de 3 y 9 meses por un total de S/ 44,63 millones. La letra LTP22NOV17 registró operaciones por S/ 8,18 millones a una tasa de rendimiento promedio semanal de 3,62%, y la letra LTP20JUN18 registró operaciones por S/ 36,44 millones a una tasa promedio semanal de 3,65%. El volumen de negociación en el mercado secundario fue 40% menor respecto a la semana anterior y la curva de rendimiento de las letras bajó -1 pb. El día anterior a la subasta del MEF, el BCRP subastó CD BCRP a 6 meses a una tasa de interés promedio de 3,60% y el día siguiente subastó CD BCRP a 12 meses a una tasa de interés promedio de 3,68%, buscando con estas tasas esterilizar la liquidez en moneda nacional.
Mercado secundario de Bonos Volumen negociado por día
Curvas de Rendimientos Soberana - Nominales 6,40%
6,50%
1200
1080 Rendimiento
5,66%
960
Millones de S/
5,74%
5,45%
5,50% 5,14% 5,00%
4,80%
6,36% 0,00%
6,11%
5,97%
5,70%
5,66%
-0,03%
5,45%
5,13% -0,05%
4,60% 4,72%
4,50%
840
4,00% 720
4,57% -0,08%
3,84%
3,84% 3,50%
2020
600
2023
2024
2026
2028
2031
Variación semanal Fuente: MEF-DGETP
480
2032
01/09/2017
2037
2042
Rendimiento
240
120
3,43% 3,28%
3,09%
3,10%
2,94%
2,75%
2,80%
2,75%
2,50%
2,92%
3,07%
3,24%
1,90%
12/08/2037
04/09/2017 20
05/09/2017 5
06/09/2017 80
07/09/2017 11
08/09/2017 26
12/08/2032
29
36
99
111
155
12/08/2031
10
4
21
20
383
12/08/2028
16
15
50
93
108
12/08/2026
16
20
62
59
20
12/08/2024
2
67
176
61
227
62
5
80
146
12/09/2023 12/08/2020
1,30% 1,00%
-0,03% -0,04% -0,05%
2,03%
10
2030
2035
2040 01/09/2017
2046
2054
-0,08%
08/09/2017
En relación al último viernes la variación de las curvas de rendimiento de los bonos nominales fue negativa en promedio -2 pb y -3 pb respectivamente, el bono nominal con mayor variación fue el 2024 (-8 pb) dado que en la semana de referencia tuvo alta transabilidad. La consecutiva reducción en las tasas de rendimientos en lo corrido del año indica la preferencia de los inversionistas locales y extranjeros por los bonos soberanos denominados en soles.
ASEGURADORAS BANCOS DE INVERSION FONDOS DE PENSIONES
BANCOS SAB
200
-0,07%
2024
El volumen total negociado de bonos soberanos en la primera semana de setiembre en el mercado secundario fue S/ 2,358 millones, monto superior en 64% al negociado la semana anterior (S/ 1 436 millones). Los bonos nominales más negociados fueron el 2024 por S/ 532 millones, el 2031 por S/ 438 millones y el 2032 por S/ 430 millones. El bono real VAC 2018 registró operaciones por S/ 30 millones.
20
Volumen negociado por tipo de operación
250
2018
Fuente: MEF-DGETP
Fuente: Datatec
300
-0,06% 1,16% 1,16%
Variación semanal
37
12/02/2018
-0,01% -0,02%
1,60% 0
0,01% 0,00%
3,39%
2,10%
2,20%
-0,10%
Curvas Rendimientos Soberana - VAC
3,40%
360
2055
08/09/2017
3,70%
Millones S/
0,03%
6,15% 5,98%
6,00%
150
El contexto semanal tuvo la publicación del libro beige de la Fed, el cual destacó la expansión de la economía de EEUU a un ritmo de modesto a moderado entre julio y mediados de agosto, asimismo evidenció que la inflación se ha mantenido contenida. De otro lado, el Congreso llegó a un acuerdo con el Presidente Donald Trump para extender el límite de la deuda de EEUU y financiar el gobierno hasta mediados de diciembre.
100
50
2018
Fuente: Datatec
2023
2024
2026
2028
2031
2032
2037
VENTA
REGISTRO
VENTA
COMPRA
COMPRA
REGISTRO
VENTA
REGISTRO
VENTA
COMPRA
REGISTRO
VENTA
COMPRA
COMPRA
REGISTRO
VENTA
COMPRA
REGISTRO
VENTA
REGISTRO
VENTA
2020
COMPRA
VENTA
COMPRA
COMPRA
REGISTRO
0
Los bancos fueron los principales demandantes de bonos del Tesoro en el mercado secundario, luego están las AFP, registrándose una mayor posición en el segmento comprador.
