DIRECCIÓN DE ANÁLISIS Y ESTRATEGIA DIRECCIÓN GENERAL DE ENDEUDAMIENTO Y TESORO PÚBLICO MINISTERIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS DEL PERÚ

REPORTE SEMANAL DE SUBASTAS DE TÍTULOS DEL TESORO Semana del 18.09.17 al 22.09.17 El día 19.09.17 se realizó la emisión de letras del Tesoro Público al plazo de 3 meses (LTP10ENE18) y 9 meses (LTP20JUN18). A continuación se presenta un resumen de la lectura de mercado previa, así como los resultados.

Datos de mercado relevantes previos a la subasta de letras a plazos de 3 y 9 meses Rendimientos referenciales a 3 meses

Rendimientos referenciales a 9 meses

5,0

5,0

4,8

4,8

4,5

4,5

4,3

4,3

4,0

4,0

3,8

3,57 3,51

3,5 3,3

3,8

3,56

3,5

3,54

3,3

3,0

sep.-16

oct.-16

nov.-16

dic.-16

ene.-17

feb.-17

mar.-17

abr.-17

may.-17

Soberana cupón cero

jun.-17

jul.-17

ago.-17

3,0

sep.-17

sep.-16

oct.-16

nov.-16

CDBCRP cupón cero

dic.-16

ene.-17

feb.-17

mar.-17

abr.-17

may.-17

Soberana cupón cero

Fuente: SBS

jun.-17

jul.-17

ago.-17

sep.-17

CDBCRP cupón cero

Fuente: SBS

Tasas pasivas de los depósitos en soles por entidad (%)

Rango de tasas promedio probable para plazos de 3 y 9 meses (%)* 5,0

Entidades

4,0

3,58 3,55 3,50 3,47

3,5

3,0 sep.-16 oct.-16 nov.-16 dic.-16 ene.-17 feb.-17 mar.-17 abr.-17 may.-17 jun.-17

LTP 3M

jul.-17

Plazo 31-90 días

Plazo 181-360 días

mes previo

18.09.2017

mes previo

18.09.2017

BCP BBVA Continental

3,93 3,49

3,77 3,53

4,26 3,99

3,93 3,92

Citibank

3,43

3,33

3,40

Interbank

4,22

3,59

4,24

4,00

Scotiabank

3,79

3,12

4,24

3,63

Promedio

3,99

3,57

4,27

3,92

4,5

ago.-17 sep.-17

LTP 9M

Fuente: SBS

Fuente: MEF-DGETP * Obtenido a partir del VAR histórico al 95% exponencialmente ajustado.

Resultados de las subastas de letras a plazos de 3 y 9 meses Montos demandados y adjudicados - LTP a 3 y 9 meses (S/ millones)

Con fecha 19.09.17 se realizó la trigésimo cuarta emisión de letras del Tesoro Público del año 2017 por un total de S/ 88,50 millones para los vértices de plazos referenciales de 3 meses (LTP10ENE18)

120

y 9 meses (LTP20JUN18). Los resultados fueron los siguientes: 102,2

100

100,3

91,3

Letras del Tesoro a 3 meses: Se recibieron propuestas de compra por S/ 102,23 millones con un rango de tasas de 3,10% a 3,60%, por lo que se decidió adjudicar S/ 56,00 millones, con un

80

60

59,0

60,0 55,2 52,2

rendimiento marginal máximo a pagar de 3,45% y una tasa promedio ponderada de 3,43%.

62,5 56,0

44,3 44,3 37,5

40

32,5

Letras del Tesoro a 9 meses: Se recibieron propuestas de compra por S/ 100,28 millones con un rango de tasas de 3,42% a 3,62%, por lo que se decidió adjudicar S/ 32,50 millones, con un

16,9 16,9

20

rendimiento marginal máximo a pagar de 3,48% y una tasa promedio ponderada de 3,476%.

3,8 0 1ra-Ago-17 Demanda 3M

3ra-Ago-17 Adjudicación 3M

1ra-Set-17 Demanda 9M

3ra-Set-18 Adjudicación 9M

La sesión del martes 19 de setiembre culminó con las bolsas de EEUU positivas (DJ +0,18% S&P500 +0,11%) impulsadas por los sectores de servicios, industrial y financiero. Por otro lado, los inversionistas se mantuvieron a la espera de la decisión de la Fed, y presionaron el rendimiento del

Fuente: MEF-DGETP

USTN a 10 años al alza 2,245% (anterior 2,2305%).

Rendimientos promedio de las subastas - LTP a 3 y 9 meses (%)

El precio del crudo WTI bajó -0,86% y cerró en US$ 49,48/bbl en medio de expectativas de mayores

3,75

inventarios de crudo en los EEUU a medida que las importaciones se reanudaron y las refinerías

3,69

3,70

3,63

3,65

reiniciaron sus operaciones después de los huracanes. El dólar BBDXY se depreció a nivel global.

3,64

En el plano local, la tasa de interés interbancaria en soles estuvo alineada con la tasa de referencia

3,64

3,60

del BCRP (3,50%), mostrando una adecuada disponibilidad de sus recursos en moneda nacional. El

3,61

sol se depreció y cerró en S/ 3,2461 por dólar.

3,59

3,55 3,50

3,48 3,45

3,43

La subasta tuvo una demanda total de S/ 202,50 millones, 2,3 veces más que la subasta anterior para los mismos plazos efectuada el 05.09.17. Asimismo, el monto de adjudicación para estas mismas

3,40

referencias fue 5,7 veces mayor para la letra de 3 meses, y 1,3 veces mayor para la letra de 9 meses.

3,35

En el caso de la letra de 3 meses, ninguna de las posturas estuvo dentro del rango estimado para un escenario de volatilidad normal, y para la letra de 9 meses, el 38% de las posturas estuvo dentro del

3,30 1ra-Ago-17

Fuente: MEF-DGETP

3ra-Ago-17 Tasa LTP 3M

1ra-Set-17

3ra-Set-18

rango estimado para un escenario de volatilidad normal.

Tasa LTP 9M

En relación a los rendimientos promedio finalmente adjudicados para las letras de 3 y 9 meses, en ambos casos se ubicaron en -16 pb en relación a la subasta previa de instrumentos de igual vencimiento. Por el lado de la participación en la demanda, para la letra de 3 meses, se presentaron siete participantes con posturas propias (Adcap, CA Perú, Cartisa Peru, Grupo Coril, Inversión y Desarrollo, Renta 4 y Sura) cuyas ofertas estuvieron por debajo del rango esperado. Respecto a la participación por cuenta de terceros, se presentaron tres participantes: Adcap, Credibolsa y Diviso que presentaron ofertas en promedio, por debajo del rango esperado. Para la letra de 9 meses, se presentaron siete participantes con postura propia (Adcap, CA Perú, Cartisa Peru, Grupo Coril, Inversión y Desarrollo, Renta 4 y Sura). Las ofertas de Grupo Coril, Inversión y Desarrollo, y Renta 4 estuvieron dentro del rango esperado, mientras que los participantes restantes presentaron ofertas por debajo del referido rango. Por su parte, en cuanto a la participación por cuenta de terceros, se presentaron dos participantes (Adcap y Diviso), los cuales presentaron ofertas que estuvieron en promedio por debajo del rango esperado.

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REPORTE SEMANAL DE SUBASTAS DE TÍTULOS DEL TESORO Semana del 18.09.17 al 22.09.17 Resultados de las subastas de bonos 1ra vuelta Montos demandados y adjudicados - 2024 y 2031 (S/ millones) 400

375

Con fecha 21.09.17 se realizó la trigésima primera emisión de bonos para el presente año, por un monto total de S/ 300,00 millones, en la cual se subastaron los bonos 2024 y 2031 nominal. A continuación los datos consolidados para la primera vuelta (subasta holandesa):

374 345

350

El bono 2024 nominal, referencia de 7 años, recibió propuestas por S/ 345,00 millones con un rango de tasas de 4,53% a 4,58%, por lo que se decidió emitir un total de S/ 150,00 millones (el monto máximo a colocar fue S/ 150 millones) con una tasa de colocación de 4,56%

285

300 250 212 200 150

147

150

150

150

El bono 2031 nominal, referencia de 15 años, recibió propuestas por S/ 285,00 millones con un rango de tasas de 5,45% a 5,50%, por lo que se decidió emitir un total de S/ 150,00 millones (el monto máximo a colocar fue S/ 150 millones) con una tasa de colocación de 5,48%

100

100 50

3ra-Jun-17

Demanda 2024

3ra-Ago-17

Adjudicación 2024

3ra-Set-17

Demanda 2031

Adjudicación 2031

Fuente: MEF-DGETP

Rendimientos promedios de las subastas - 2024 y 2031 (%) 6,00 5,80

5,85 5,81

5,60

5,75

5,40

5,45

5,20

5,03

5,48

En el plano local, la tasa interbancaria estuvo alineada a la tasa de referencia del BCRP (3,50%) reflejando una adecuada disponibilidad de recursos en moneda nacional. Por su parte, el sol se depreció y cerró sin cambios en S/ 3,2485 por dólar.

4,89

5,00

5,06

4,80

4,89

Al finalizar la jornada del jueves 21, las bolsas de EEUU cerraron en negativo (DJ -0,24% S&P500 -0,30%) explicado por la caída de acciones ligadas a los sectores industrial, materias primas y servicios. El contexto del jueves estuvo influenciado por los anuncios que realizó la Fed el día anterior respecto a iniciar una reducción de su hoja de balance en octubre e incrementar su tasa de referencia a fines del año. El rendimiento del USTN a 10 años cerró al alza 2,276% (anterior 2,269%) y el precio del crudo WTI subió +0,28% cerrando en US$ 50,55/bbl, en medio de una apreciación del dólar a nivel global.

4,56

4,60 4,40

4,53

4,20 4,00 3ra-Jun-17 2024

3ra-Ago-17 MS2024

3ra-Set-17 2031

Durante la subasta se ofertaron dos títulos del Tesoro, los cuales tuvieron una alta demanda, es así que, para el bono nominal 2024 el ratio de demanda sobre oferta fue de 2,3 veces, y para el bono nominal 2031 el ratio de demanda sobre oferta fue de 1,9 veces.

MS2031

Fuente: MEF-DGETP

La demanda del bono 2024 nominal fue menor en -8% respecto a la subasta anterior (17.08.17), siendo la postura mínima exigida la tasa de 4,53% por una cantidad de S/ 25,0 millones, tasa que estuvo en línea con rendimiento negociado el miércoles 20 (4,53%) y -3 pb por debajo del límite superior del rango estimado La demanda del bono 2031 nominal, fue mayor en 34% respecto a la subasta anterior (15.06.17), siendo la postura mínima exigida la tasa de 5,45% por una cantidad de S/ 12,0 millones, tasa que estuvo en línea con el rendimiento negociado el día anterior (5,45%) y +4 pb por encima del límite inferior del rango estimado Respecto a la participación en la demanda, para el bono 2024, se presentaron cinco participantes (BBVA, BCP, Citibank, Interbank, y Scotiabank), los cuales realizaron posturas con promedios ponderados ubicados dentro del rango estimado en un escenario de volatilidad normal, a excepción de BCP cuya postura se ubicó por encima del rango estimado. Interbank obtuvo la mayor adjudicación. Para el bono 2031, se presentaron cinco participantes (BBVA, BCP, Citibank, Interbank, y Scotiabank), los cuales realizaron posturas con promedios ponderados ubicados dentro del rango estimado en un escenario de volatilidad normal. BBVA obtuvo la mayor adjudicación.

Nivel de estabilidad de las propuestas Niveles de estabilidad de las propuestas por cuenta propia

Niveles de estabilidad de las propuestas por cuenta de terceros

Fuente: MEF-DGETP

Fuente: MEF-DGETP

Resultados consolidados de las subastas de bonos Resumen resultados de la subasta primera y segunda vuelta (S/ Millones)

Fuente: MEF-DGETP

(1) Monto correspondiente al 50% del monto máximo anunciado en la primera vuelta para cada una de las referencias subastadas.

Participación de las entidades en el total adjudicado (%)

Fuente: MEF-DGETP

(2) El porcentaje de adjudicación para las entidades en la segunda vuelta se otorga a los creadores de mercado, de acuerdo a un ranking de clasificación mensual (Anexo I reglamento del programa de creadores de mercado), el que obtenga el primer lugar tendrá prioridad para acceder al 50% del monto ofertado en la segunda vuelta.

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REPORTE SEMANAL DE SUBASTAS DE TÍTULOS DEL TESORO Semana del 15.09.17 al 22.09.17 Entorno Macroenómico Inflación mensual (%) Tipo de cambio prom. semanal 3,17

ago-17

Tasa de referencia del BCR (%)

S/ 3,2474

Tasa encaje moneda nacional (%) Exigible Efectivo 5,09 5,00

3,50

Tipos de cambio LA5 (evolución semanal)

Bonos soberanos (variación en puntos básicos semanal)

Del 15/09/2017 al 22/09/2017

Del 15/09/2017 al 22/09/2017

Brasil Chile Colombia México Perú

101,5 101,0 100,5

Tasa encaje moneda extranjera (%) Exigible Efectivo 36,04 36,35

10,0

5,0

4,0

2,6

0,0 -3,5

-5,0

100,0 -10,0 99,5 -15,0 99,0 15/09/2017

L

M

M

J

-20,0

V

-18,0 Brasil

Fuente: Bloomberg

Chile

Colombia

-18,3 Perú

México

Fuente: Bloomberg, Datatec Perú BS 2028

Mercado secundario de Letras del Tesoro Curvas de Rendimientos Letras de Tesoro

Volumen negociado Letras de Tesoro S/ Millones

3,60% 3,55%

3,53%

3,54%

80

3,50%

3,47%

3,46%

3,45%

3,47%

3,46% 3,44%

3,40%

3,42%

3,50%

3,49%

3,48%

6

60

3,45%

3,43%

5

50 37 3

30

3,35%

LTP23AGO18

LTP18JUL18

LTP16MAY18

LTP18ABR18

LTP20JUN18

22/09/2017

LTP21MAR18

LTP21FEB18

LTP10ENE18

LTP22NOV17

LTP18OCT17

LTP20SEP17

3,30%

4

4 40

3,41%

15/09/2017

7

7

70

Millones

Rendimiento

3,50%

3,49%

8

82

3,55%

3,52%

3,51% 3,48%

Número de Operaciones

90

3,56%

20

2

10

1

0

0 LTP10ENE18

Fuente: MEF-DGETP

LTP20JUN18

LTP10ENE18

LTP20JUN18

Fuente: BVL

En la tercera semana de setiembre se negociaron Letras del Tesoro Público a plazos referenciales de 3 y 9 meses por un total de S/ 120 millones. La letra LTP10ENE18 tuvo operaciones por S/ 81,6 millones a una tasa de rendimiento promedio semanal de 3,46% y la letra LTP20JUN18 tuvo operaciones por S/ 36,5 millones a una tasa de rendimiento promedio semanal de 3,50%. La curva de rendimientos bajó en promedio -6 pb. El día de la subasta del MEF, el BCRP subastó entre otras referencias el CD BCRP a 6 meses a 3,50% y el CD BCRP a 12 meses a una tasa de 3,51%.

Mercado secundario de Bonos Volumen negociado por día

Curvas de Rendimientos Soberana - Nominales 7,00%

0,00%

6,50% 5,91%

Rendimiento

6,00%

400

6,35%

-0,03%

6,29%

-0,05%

6,11%

500 5,62%

5,59% 5,38%

5,50%

4,41%

-0,08%

5,50% -0,10%

5,19%

4,59%

4,50%

5,84% 5,49%

4,97% 5,00%

6,05%

4,82%

-0,13%

Millones de S/

4,55% 4,00%

3,67%

4,34%

-0,15%

3,50%

-0,18% 3,59%

3,00%

300

-0,20% 2020

2023

2024

2026

2028

2031

Variación semanal Fuente: MEF-DGETP

2032

15/09/2017

2037

2042

2055

22/09/2017

Curvas Rendimientos Soberana - VAC

200

0,15%

3,80%

Rendimiento

3,50%

100

3,24%

3,20% 2,90%

2,68%

19/09/2017

20/09/2017 3

21/09/2017

12/02/2055 12/02/2042

14

12/08/2037

28

21

21

10

12/08/2032

16

54

16

73

12/08/2031

48

39

27

101

44

12/08/2028

66

21

17

39

100

12/08/2026

36

91

8

39

52

12/08/2024

90

62

103

203

16

12/09/2023

66

90

195

41

52

12/08/2020

11

95

68

8

62

12/02/2018 Fuente: Datatec

30

10

15

0,05%

2,76% -0,05%

1,90% 1,86%

-0,10%

1,16%

-0,15%

1,10% 6

0,10%

0,00%

2,30%

1,40%

22/09/2017

3,19% 2,98%

2,54%

1,70% 18/09/2017 5

3,34%

2,85%

2,60%

2,00%

0

3,38%

3,04%

0,80%

1,03% 2018

-0,20%

2024

2030 Variación semanal

2035

2040 08/09/2017

2046

2054

15/09/2017

Fuente: MEF-DGETP

El volumen total negociado de bonos soberanos en la tercera semana de setiembre en el mercado secundario fue S/ 2 211 millones, monto menor al transado la semana anterior (S/ 3 281 millones). Los bonos nominales más negociados fueron el 2024 por S/ 474 millones, el 2023 por S/ 444 millones, y el 2031 por S/ 259 millones. El bono real VAC 2018 registró operaciones por S/ 55 millones.

Volumen negociado por tipo de operación La variación de las curvas de rendimiento de los bonos nominales y de los bonos reales respecto a la semana anterior fue negativa en promedio -9 pb y -4 pb respectivamente. En el caso de los bonos nominales que tuvieron mayor caída se tuvieron al bono 2026 -15 pb, el 2028 -18 pb, y el 2032 -10 pb. Para los bonos reales el rendimiento del bono 2018 registró una variación positiva de 13 pb, por su parte el bono 2030 cayó -14 pb.

300

FONDOS MUTUOS ASEGURADORAS

250

BANCOS DE INVERSION FONDOS DE PENSIONES

200 Millones S/

BANCOS

A nivel externo, la semana estuvo contextualizada con el anuncio de la Fed de conservar su tasa de interés de referencia en el rango 1% - 1,25%, indicando que aún se espera un alza más en el año pese a un escenario de inflación débil. Las nuevas previsiones mostraron que 11 de los 16 funcionarios consideran “apropiado” que la tasa de los fondos federales llegue a un rango entre 1,25% - 1,50% a fin de año.

SAB

150

100

50

Fuente: Datatec

2020

2023

2024

2026

2028

2031

2032

2037

2042

2055

VENTA

COMPRA

REGISTRO

VENTA

REGISTRO

VENTA

COMPRA

REGISTRO

VENTA

COMPRA

REGISTRO

VENTA

COMPRA

REGISTRO

VENTA

COMPRA

REGISTRO

VENTA

COMPRA

VENTA

COMPRA

REGISTRO

VENTA

COMPRA

REGISTRO

COMPRA

REGISTRO

VENTA

COMPRA

VENTA

2018

REGISTRO

COMPRA

0

A nivel local la Agencia Fitch Ratings afirmó la calificación de Perú en BBB+/A-, con perspectiva estable. Los bancos fueron los principales demandantes de bonos del Tesoro en el mercado secundario. Se registró una mayor posición en el segmento comprador neto, sobresaliendo en esta posición la negociación que tuvo en la semana el bono nominal 2023.