DIRECCIÓN DE ANÁLISIS Y ESTRATEGIA DIRECCIÓN GENERAL DE ENDEUDAMIENTO Y TESORO PÚBLICO MINISTERIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS DEL PERÚ

REPORTE SEMANAL DE SUBASTAS DE TÍTULOS DEL TESORO Semana del 25.09.17 al 29.09.17 El día 26.09.17 se realizó la emisión de letras del Tesoro Público al plazo de 6 meses (LTP21MAR18) y 12 meses (LTP19SEP18). A continuación se presenta un resumen de la lectura de mercado previa, así como los resultados.

Datos de mercado relevantes previos a la subasta de letras a plazos de 6 y 12 meses Rendimientos referenciales a 6 meses

Rendimientos referenciales a 12 meses

5,0

5,0

4,8

4,8

4,5

4,5

4,3

4,3

4,0

4,0

3,8

3,8

3,51 3,44

3,5

3,3

3,55 3,49

3,5 3,3

3,0 sep.-16 oct.-16 nov.-16

dic.-16 ene.-17 feb.-17 mar.-17 abr.-17 may.-17 jun.-17 Soberana cupón cero

jul.-17

3,0 sep.-16

ago.-17 sep.-17

oct.-16

nov.-16

dic.-16

CDBCRP cupón cero

ene.-17

feb.-17 mar.-17

abr.-17 may.-17

Soberana cupón cero

Fuente: SBS

jun.-17

jul.-17

ago.-17

sep.-17

CDBCRP cupón cero

Fuente: SBS

Tasas pasivas de los depósitos en soles por entidad (%)

Rango de tasas promedio probable para plazos de 6 y 12 meses (%)* 5,0

Entidades

4,0

3,57 3,52 3,49 3,44

3,5

3,0 sep.-16 oct.-16 nov.-16 dic.-16 ene.-17 feb.-17 mar.-17 abr.-17 may.-17 jun.-17

LTP 6M

jul.-17

Plazo 31-90 días

Plazo 181-360 días

mes previo

25.09.2017

mes previo

25.09.2017

BCP BBVA Continental

3,90 3,50

3,60 3,40

4,36 4,23

3,99 4,16

Citibank

3,43

3,28

-

-

Interbank

4,20

3,50

4,17

3,88

Scotiabank

3,91

3,18

3,94

4,12

Promedio

3,97

3,49

4,33

4,18

4,5

ago.-17 sep.-17

LTP 12M

Fuente: SBS

Fuente: MEF-DGETP * Obtenido a partir del VAR histórico al 95% exponencialmente ajustado.

Resultados de las subastas de letras a plazos de 6 y 12 meses Montos demandados y adjudicados - LTP a 6 y 12 meses (S/ millones)

Con fecha 26.09.17 se realizó la trigésimo quinta emisión de letras del Tesoro Público del año 2017 por un total de S/ 79,81 millones para los vértices de plazos referenciales de 6 meses (LTP21MAR18)

120

y 12 meses (LTP19SEP18). Los resultados fueron los siguientes: 97,7

100

99,6

99,0

91,8

Letras del Tesoro a 6 meses: Se recibieron propuestas de compra por S/ 98,98 millones con un rango 80

de tasas de 3,28% a 3,49%, por lo que se decidió adjudicar S/ 35,23 millones, con un rendimiento 62,7

60,1

63,8

60,4

marginal máximo a pagar de 3,45% y una tasa promedio ponderada de 3,44%.

60

47,7 40

38,2

45,4

44,6

38,8

35,2

32,5

35,2

Letras del Tesoro a 12 meses: Se recibieron propuestas de compra por S/ 99,58 millones con un rango de tasas de 3,37% a 3,52%, por lo que se decidió adjudicar S/ 44,58 millones, con un

20

rendimiento marginal máximo a pagar de 3,50% y una tasa promedio ponderada de 3,49%. 0 3ra-Ago-17 Demanda 6M

5ta-Ago-17 Adjudicación 6M

2da-Set-17 Demanda 12M

4ta-Set-17

En la sesión del martes 26 de setiembre, las bolsas de EEUU cerraron con pocos cambios: Dow

Adjudicación 12M

Jones (-0,05%), S&P500 (0,01%), y Nasdaq (0,15%) luego que se recuperaran las acciones

Fuente: MEF-DGETP

tecnológicas. Por su parte, los inversionistas ignoraron los comentarios Janet Yellen y se interesaron

Rendimientos promedio de las subastas - LTP a 6 y 12 meses (%)

más por las políticas fiscales potenciales. El rendimiento del USTN 10 años subió a 2,235% (ant 2,221%). El dólar se apreció a nivel global 0,33% ante la depreciación de 0,46% del euro debido a

3,75

3,71

temores de turbulencia política en Alemania luego de los resultados electorales de ese fin de semana.

3,70

El precio del crudo WTI bajó 0,25% y cerró en US$ 52,09/bbl.

3,66 3,62

3,65

3,66

En el plano local, la tasa de interés interbancaria en soles cerró en 3,50%, en línea con la tasa de

3,63

3,60

referencia del BCRP (3,50%), mostrando una adecuada disponibilidad de sus recursos en moneda 3,58

3,55

3,50

nacional. El sol se depreció y cerró en S/ 3,2664 por dólar. 3,49

3,45

3,44

La subasta tuvo una demanda total de S/ 198,56 millones, 28% más que la subasta anterior para las mismas referencias realizada el 12.09.17. Asimismo, el monto de adjudicación para la letra a 6 meses bajó en -9% y en la letra a 12 meses la adjudicación aumentó en 37%, mientras en ambos referencias

3,40 3ra-Ago-17

Fuente: MEF-DGETP

5ta-Ago-17 Tasa LTP 6M

2da-Set-17

4ta-Set-18

el 63% de las posturas se ubicaron dentro del rango estimado para un escenario de volatilidad normal.

Tasa LTP 12M

En relación a los rendimientos promedio finalmente adjudicados para las letras de 6 y 12 meses, estos se ubicaron en -14 pb y -13 pb respectivamente en relación a la subasta previa de instrumentos de igual vencimiento. Por el lado de la participación en la demanda, para la letra de 6 meses, se presentaron cuatro participantes con posturas propias (Adcap, CA Perú, Cartisa Perú y Sura) cuyas ofertas estuvieron dentro del rango esperado. Respecto a la participación por cuenta de terceros, se presentaron cinco participantes (Adcap, BBVA, Diviso, Inteligo y Scotiabank) que presentaron ofertas que en promedio estuvieron por debajo del rango esperado, excepto Adcap y BBVA que presentaron ofertas dentro del rango esperado. Para la letra de 12 meses, se presentaron seis participantes con posturas propias (BBVA, Credibolsa, Inteligo, Kallpa, Seminario,y Scotiabank), cuyas ofertas estuvieron dentro del rango esperado. Respecto a la participación por cuenta de terceros, se presentaron tres participantes (Adcap, Diviso y Scotiabank) que presentaron ofertas que en promedio estuvieron por debajo del rango esperado. Respecto a la adjudicación final, las sociedades de bolsa no bancarias y bancarias obtuvieron el 96% y 4% respectivamente del total emitido.

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REPORTE SEMANAL DE SUBASTAS DE TÍTULOS DEL TESORO Semana del 22.09.17 al 29.09.17 Entorno Macroenómico Inflación mensual (%) Tipo de cambio prom. semanal 3,17

ago-17

Tasa de referencia del BCR (%)

S/ 3,2627

Tasa encaje moneda nacional (%) Exigible Efectivo 5,09 5,00

3,50

Tipos de cambio LA5 (evolución semanal)

Bonos soberanos (variación en puntos básicos semanal)

Del 22/09/2017 al 29/09/2017

Del 22/09/2017 al 29/09/2017

Brasil Chile Colombia México Perú

104,0 103,0 102,0

Tasa encaje moneda extranjera (%) Exigible Efectivo 36,04 36,35

12,0

9,6

10,0

9,9

9,3

8,6 8,0 6,0

5,1

101,0 4,0 100,0 2,0 99,0 22/09/2017

L

M

M

J

0,0

V

Brasil

Fuente: Bloomberg

Chile

Colombia

México

Perú

Fuente: Bloomberg, Datatec Perú BS 2028

Mercado secundario de Letras del Tesoro Curvas de Rendimientos Letras de Tesoro

Volumen negociado Letras de Tesoro S/ Millones

3,55% 3,50%

3,50% 3,44% 3,42%

3,48%

3,45%

3,43%

3,41%

30 4

3,42%

3,40%

3,39%

6

5

3,47%

3,44%

3,43%

3,40%

3,46%

3,45%

3,41%

6

37

35

3,49%

Millones

3,45%

38

40

3,49%

3,48%

3,47%

3,46%

Rendimiento

Número de Operaciones 7

45

3,35%

25

4

20

3

15 2

LTP19SEP18

LTP23AGO18

10 LTP18JUL18

LTP16MAY18

LTP18ABR18

LTP21MAR18

LTP21FEB18

LTP10ENE18

LTP22NOV17

LTP18OCT17

29/09/2017 LTP20JUN18

22/09/2017

3,30%

1

5 0

0 LTP21MAR18

Fuente: MEF-DGETP

LTP19SEP18

LTP21MAR18

LTP19SEP18

Fuente: BVL

En la última semana de setiembre se transaron Letras del Tesoro Público a plazos referenciales de 6 y 12 meses por una cantidad de S/ 75,07 millones. La letra LTP21MAR18 se negoció por S/ 37 millones a una tasa de rendimiento que en la semana pasó de 3,45 % a 3,43%, y la nueva emisión de la letra LTP19SEP18 se negoció por S/ 38 millones a una tasa de rendimiento promedio de 3,49%. El volumen negociado disminuyó 36% respecto a la semana anterior, y la curva de rendimientos bajó en promedio 2 pb. El día de la subasta del MEF, el BCRP subastó CD BCRP a 6 meses a una tasa de 3,50%.

Mercado secundario de Bonos Volumen negociado por día

Curvas de Rendimientos Soberana - Nominales 7,00%

450

0,15%

6,35%

6,50%

6,17%

0,13%

5,96%

400

6,29%

Rendimiento

6,00%

350

5,59%

5,60%

5,50%

5,49%

4,87%

5,00%

0,10%

5,50% 0,08%

5,19%

4,58% 4,37%

4,50%

6,05%

5,84%

5,29%

4,82% 0,05%

Millones de S/

4,55% 300

4,00%

3,50% 250

3,60%

4,34% 0,03%

3,59%

3,00%

0,00% 2020

2023

2024

2026

Variación semanal 200

Fuente: MEF-DGETP

150

2028

2031

2032

22/09/2017

2037

2042

2055

29/09/2017

Curvas Rendimientos Soberana - VAC 0,14%

3,80%

Rendimiento

3,50% 100

50

3,28%

3,20% 2,64%

2,60%

26/09/2017

27/09/2017

28/09/2017 7

12/02/2055 12/02/2042

10

2

5

4

25

72

12/08/2032

86

30

11

1

53

47

0,04%

1,86%

0,02%

1,16% 0,00%

0,80%

59

55

12/08/2028

15

83

45

36

107

12/08/2026

112

104

132

178

83

12/08/2024

35

20

7

52

53

12/09/2023

27

22

2

6

7

12/08/2020

5

17

12/02/2018 Fuente: Datatec

55

0,06%

1,88%

1,14%

1 13

0,10% 0,08%

1,10%

12/08/2037

12/08/2031

2,98%

2,54%

2,30%

1,40%

29/09/2017

0,12%

3,19%

2,76%

1,70% 25/09/2017

3,34%

2,87%

2,90%

2,00%

0

3,39%

3,10%

-0,02%

2018

2024

2030 Variación semanal

2035

2040 22/09/2017

2046

2054

29/09/2017

Fuente: MEF-DGETP

El volumen total transado de bonos soberanos en la cuarta semana de setiembre en el mercado secundario fue S/ 1 696 millones, monto inferior al transado en la semana anterior

9

5

(S/ 2 211 millones). Los bonos nominales más negociados fueron el 2026 y el 2028 (por S/ 609 y S/ 285 millones respectivamente). El bono real VAC 2018 registró una operación al

Volumen negociado por tipo de operación

inicio de la semana por S/ 5 millones.

320

Las curvas de rendimientos de los bonos nominales y de los VAC tuvieron una caída de -7

FONDOS MUTUOS ASEGURADORAS BANCOS DE INVERSION FONDOS DE PENSIONES BANCOS SAB

280

240

pb. En ambos casos, el tramo largo de la curva fue el que presentó mayor variación en promedio de -11 pb.

Millones S/

200

En el contexto internacional en esta semana, Janet Yellen presidenta de la Fed, en su discurso señaló la necesidad de mantener un ritmo gradual de ajustes, que no sea ni muy

160

rápido que ajuste demasiado la actividad económica, ni muy lento que sobrecaliente el

120

mercado laboral, indicó además que sería imprudente mantener la política monetaria en 80

suspenso hasta que la inflación vuelva al 2%. Así mismo los inversionistas evaluaron las

40

propuestas de reducción de impuestos del presidente Trump y las implicancias de un alza de la tasa de interés de la FED a fin de año

Fuente: Datatec

2020

2023

2024

2026

2028

2031

2032

2037

2042

VENTA

COMPRA

VENTA

VENTA

COMPRA

COMPRA

REGISTRO

VENTA

COMPRA

REGISTRO

VENTA

REGISTRO

VENTA

COMPRA

REGISTRO

VENTA

COMPRA

VENTA

COMPRA

REGISTRO

VENTA

COMPRA

REGISTRO

COMPRA

REGISTRO

VENTA

COMPRA

COMPRA

2018

REGISTRO

0

2055

Los principales demandantes de bonos del Tesoro fueron los bancos y los fondos de pensiones, el mercado tuvo una mayor posición de venta.