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economía

| Domingo 7 De julio De 2013

finanzas

MONEDAS

� $

Variación semanal

Dólar

5,41

Anterior $ 5,39

DEPÓSITOS Días 30 90 180

El Cedin y el dólar preocupan a los inversores dudas. El inicio del blanqueo y el tipo de

cambio son las variables que desvelan Llega una semana de rebote en el mercado local, que si bien puede extenderse un poco más, será de seguro con alta volatilidad y será necesario tener una exquisita selectividad. La tendencia de fondo no cambió, sólo que las bajas acumuladas en las últimas semanas impulsaron compras de oportunidad lógicas en algunos activos financieros. Los drivers a monitorear, que determinan el comportamiento del mercado, tampoco cambiaron. La evolución del tipo de cambio – “contado con liqui” y marginal–, y el efecto por el ingreso del Cedin a la plaza financiera, seguirán siendo las variables a seguir de cerca con impacto posible sobre las cotizaciones. La pregunta debe ser ¿qué esperar para esas variables? En las próximas semanas, el accionar del Gobierno podría seguir impulsando a la baja al tipo de cambio implícito en la curva de bonos y, por ende, al blue. En especial, si el blanqueo de capitales va tomando ritmo y el mercado secundario del Cedin gana algo de la liquidez que se busca. Pero atención: dado que el precio que muestra ya el “contado”, que opera en niveles de $ 7,90, está por debajo del tipo de cambio de convertibilidad –en torno de los $ 8,10, según el último dato–, es de esperar que las caídas sean marginales. No obstante, la proyección para el dólar en el mediano plazo sigue siendo alcista. La combinación de

Datos para tener en cuenta Dólar convertibilidad En pesos por dólar

8,14

7,06

+15,29%

02 ENE 2013

19 JUN 2013

Fuente: BCRA / LA NACION

El tipo de cambio es clave para el mercado. Se deben sumar la cotización del Cedin y el siempre referente dólar de convertibilidad, que surge de la división entre una base monetaria creciente y reservas en baja. un mayor ritmo de emisión esperado para el segundo semestre y las dificultades que enfrenta el Banco Central para sumar reservas, podrán impulsar al tipo de cambio de convertibilidad a niveles cercanos a los $ 11 hacia fines de 2013. Por ende, y justamente en este marco, sigue vigente la recomen-

� $

Blue

�

7,97

$

Anterior $ 8,13 Plazo fijo T.N.A.

Pesos

Dólares

9,00 9,50 10,25

0,50 0,55 0,85

Euro

7,08

Anterior $ 7,16

IVS

Índice general

Indice Var.% Mayo Abril

128,24 123,67

9,41 5,51

Base enero 2013 = 117,21

dación de mantener y acrecentar las posiciones en bonos del tramo corto y medio de la curva en dólares con un Boden 2015, por ejemplo. Los rendimientos, por encima del 14,5% anual, resultan más que atractivos. Respecto de la deuda, no hay que olvidar que se sigue esperando el fallo de la Corte norteamericana. En este punto, hay que resaltar que si bien no se espera que sea favorable para la Argentina, e incluso han ido creciendo las chances de que se vean involucrados los intermediarios financieros (léase, el BONY), un escenario de este tipo estaría en gran parte descontado en los precios. En renta variable, el Merval opera dentro de un rango promedio muy limitado, de entre 2900 y 3100 puntos. Si bien es una plaza interesante para aprovechar oportunidades de trading puntuales que aparecen, el piso de la corrección puede estar algo más abajo que el ya observado. Por otra parte, esta coyuntura se completa con tasas en pesos que se mantienen fuertemente negativas en términos reales (como referencia, la Tasa Badlar Bancos Privados se ubica debajo del 17 por ciento anual), en un marco de expectativas de inflación claramente crecientes. Además, la suba en la tasa de devaluación esperada que se observa dentro de la curva de futuros de dólar del Rofex, permite ganar atractivo a los activos dollar linked. A esto se debe sumar el mayor nerviosismo con el que operan los mercados externos, como efecto, especialmente, de la preocupación sobre cómo y cuándo la Reserva Federal comenzará con su estrategia de salida del QE3 (estímulo monetario). La agenda macro, incluida una nueva temporada de resultados desde mañana, acompañada por la evolución de la tasa del bono a diez años de los EE.UU., se mantienen como claves para el humor de los inversores .ß Sabrina Corujo www.portfoliopersonal.com

� $

Real

2,57

Anterior $ 2,63

RESERVAS U$S 37.205 millones CER 5 de julio

3,3463

BOLSAS

Variación semanal

� Merval

2,94 %

� DowJones

� Bovespa

1,52 %

2976,27

-4,73 %

14.909,60

47.457,13

BONOS

Variación semanal

5/7

Var.%

U.V.P. US$ Ley N.Y. 57,50 U.V.P. US$ Ley Arg. 59,00 Bonar X 624,00

8,49

Título

�

7,27 3,65

Título

5/7 Var.%

�

DISC US$ Ley Arg. PAR US$ Ley N.Y. Bocon Prov. 4º 2%

726,00 267,00 317,75

-6,18 -2,55 -1,01

COMMODITIES

� Soja US$

Variación semanal

� Trigo

583,49

US$

241,04

� Maíz US$

269,57

por tn. 1,50 %

por tn. 1,16 %

por tn. 0,81 %

� Petróleo

� Oro

� Cobre

US$

102,87

US$

barril WTI. 6,70 %

1212,90

por onza -0,89 %

US$

6821

por tn. 1,04 %

Mi bolsillo

Telecom, la acción que más ganó en el primer semestre Valores. la empresa de telecomunicaciones aumentó cerca de 50% en 2013; Siderar, Ypf y tenaris fueron buenas opciones

diego Cabot LA NACION

Es verdad que el mundo de las acciones corre de atrás por este tiempo a todo lo que tenga que ver con el dólar, los cedines y los títulos públicos. Prácticamente no hubo atención para reparar en lo que pasaba con las acciones líderes. Entre la emisión del Cedin, la cotización del dólar blue, que escaló y llegó a pasar los 10 pesos por unidad, y el vencimiento del Boden 13, las acciones quedaron muy en segundo plano. Pero la renta variable también hizo de las suyas en el primer semestre. Algunas de ellas, como Telecom, tuvieron recorridos alcistas que podrían ser la envidia de muchos. La acción estrella, dice Gustavo Ber, economista del estudio que lleva su nombre, fue la de la compañía de telecomunicaciones Telecom. “Tuvo la mejor performance del semestre, con una suba de aproximadamente 51 por ciento”, cuenta. La primera semana del año, según la cotización de Invertir On Line, el papel estaba en aproximadamente 16 pesos; en la última semana de junio cotizaba cerca de 24 pesos. Otro de los papeles que no han fallado a los inversores en el último tiempo es el de Siderar. La acción de la empresa del grupo Techint

Cómo eS el portafolio de

Jonathan Sabbagh portfolio managEmEnt dE maxinvEr

30% Inversiones

directas o fondos atados al US$

20% 20%

Fondos de renta fija Discount Ley Argentina

20%

AS13

10%

TVPA

La incógnita de los bancos Buen panorama La actividad de los bancos está firme, especialmente anclada en los números del consumo masivo de las familias. Cuesta abajo Las acciones empezaron a tener comportamientos a la baja. Sin embargo, el negocio de los bancos en la Argentina está muy sólido.

reportó ganancias en la primera mitad del año por 26,7 por ciento. Inició el año con un precio de 1,50 y a fines de junio estaba el alrededor de dos pesos. Claro que para los que estuvieron atentos, en mayo hubo un pico de 2,75 por acción. Su prima, Tenaris tuvo un comportamiento similar. La curva de rendimientos tuvo su pico en mayo cuando la acción, que había iniciado el año en 143 pesos, llegó a mostrarse en pantalla en 202 pesos. Desde entonces inició una cuesta descendente que tuvo su valle a fi-

nes del semestre con un precio de 159 pesos. En las últimas rondas, el papel volvió a tomar el camino ascendente y recuperó 10 pesos, para quedar en 172 pesos por papel. Las expectativas de Tenaris son buenas y se perfila como una muy buena opción para el resto del año. La petrolera YPF, según datos de Rava Sociedad de Bolsa, fue una de las que mejor performance mostró. Inició el año con un precio cercano a los 100 pesos y tuvo su pico en mayo (130 pesos). Como la mayoría, después de ese pico bajó, para terminar el semestre en 115 pesos. Las últimas ruedas fueron muy buenas y la acción cruzó la barrera de los 120 pesos de la mano de una nueva suba de los precios de combustibles. La fabricante de aluminio Aluar también mostró números alentadores, con una valorización de su acción de alrededor de 10 por ciento en lo que va del año. Claro que cuando a estos precios se los tamiza por la inflación, poco es lo que queda. Con índices de alrededor de 25% de aumentos de precios por año, los inversores saben que si no se puede ganar hay que empatar. Y con selectividad, hay algunas acciones que fueron una buena opción.ß [email protected]

Dos factores de peso

Perfil del inversor

Hay dos circunstancias que pueden significar fluctuaciones relevantes en las cotizaciones, con incidencia en un plazo de 3 a 9 meses. La primera es la incertidumbre por las sentencias de los juicios en EE.UU. entre tenedores de deuda impaga y el país. La segunda son las elecciones próximas y las especulaciones sobre cómo seguirán las políticas (o la sumatoria de decisiones sin un marco que les dé coherencia).

Para un inversor con cierta propensión al riesgo y con una visión a 2 o 3 años vista, con alrededor de un millón de pesos para invertir, recomendamos esta composición aproximada de la cartera: en primer lugar, un 20% en fondos de renta fija y baja volatilidad (básicamente, instrumentos de deuda del sector privado y buena calidad crediticia) de duración promedio de un año.

Alternativas rentables

Fondos y títulos

Entre las opciones con altos rendimientos hay bonos del Estado nacional con una tasa interna de retorno mayor al 15% anual en dólares y con un plazo remanente cercano a 20 años. Temas como el frente cambiario, fiscal, energético, inflacionario, etcétera, pueden resolverse con adecuadas políticas y tiempo. Hay oportunidades con buena relación riesgo-beneficio, pero es muy probable que sigan las fluctuaciones.

Otro 30%, en inversiones directas o fondos cuyos activos evolucionen según el tipo de cambio oficial; 20%, en Discount Ley Argentina (para aprovechar ante un escenario favorable, potencialidad de ganancia de capital de hasta 50%). Otro 20% en AS13 (compra indirecta de dólares), y un 10% en TVPA (como especulación parecida al DICA, dado que los datos macro dan una probabilidad mayor a un pago en 2014).ß

eStudioS eConómiCoS Banco ciudad

más nivel de actividad

El mayor impulso en el mes de mayo provino, principalmente, del rebote del agro, la intermediación financiera (actividad bancaria) y el comercio. Según el IGA-OJF, el sector agrícolaganadero se expandió un 22,7% y acumuló un alza de 10% en estos cinco meses. El agro crece fuerte gracias al ingreso de la nueva cosecha de soja (estimada en 48 millones de toneladas, contra 41 millones en la compaña previa) y gracias también al maíz, del cual se espera una campaña 20% superior a la pasada. La actividad financiera se expandió en términos reales un 17,6% en mayo y acumuló un alza de 15,1%, en un contexto en el que los depósitos y los préstamos crecen nominalmente un 30%. Le siguió en importancia el alza del comercio, con un incremento de 7,3%, señal de mejora del consumo respecto al enfriamiento del año 2012, concentrado en los bienes durables. La construcción, por

Evolución por sectores

Variación interanual, enero-mayo 2013 Bancos

15,1%

Agro Nivel general Industria

9,9% 2,4% 0,8%

Construcción

-0,2

Inmobiliario y empresarial

-0,2

Fuente: Banco Ciudad / O. Ferreres

su parte, si bien no creció por encima del promedio del IGA, se incrementó un 2,9%, recuperándose de a poco frente a la importante baja del año pasado (-5,6%). En tanto, la industria continúa recuperando terreno (2,4%), de la mano de la producción automotriz, que creció 32,2% en mayo. iaraf

el salario, atrasado

Este año inicia con salarios reales del sector privado prácticamente iguales a los del año

pasado. El salario real no va a movilizar al consumo como lo hacía en años anteriores, aunque sí lo moverá algo en estos meses de primeras subas. Pero al cabo del año, los cambios de salario real serán marginales. El consumo es el principal componente del PBI argentino y juega un rol clave para cualquier gobierno de cara a las elecciones. diVisión celular de Bgh

los usos del celular

El mercado de celulares ha experimentado un fuerte incremento. En la región lideran el ranking los SMS (85%), el uso de redes sociales (77%), descarga y uso de diversas aplicaciones (74%), navegación web (69%) y el mail (66%), la mensajería instantánea (57%). Para la Argentina, el uso es aún más social: SMS (76%), mail (73%), redes sociales (72%), y en el cuarto y quinto lugar está el uso de Internet (60%) y la descarga de aplicaciones (48 por ciento).ß