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economía

| Domingo 28 De septiembre De 2014

finanzas

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IVS

Índice general

Indice Var.% Jul-14 Jun-14

180,76 174,77

21,18 17,16

Base enero 2014 = 149,17

CER

26 de sept.

dolarización de las carteras en busca de un mínimo resguardo

Cómo eS el Portafolio de

Pablo Castagna DireCtor De banCa privaDa De puente

Evolución, en puntos 12.535,53 9946,19

+26%

0

26 SEP

1 SEP

Fuente: Bloomberg / LA NACION

El Merval ganó más de 8% en la semana y marcó nuevos máximos al situarse arriba de los 12.500 puntos

Dólar Evolución, en pesos 15,75

14,2

+11%

0

1 SEP

26 SEP

Fuente: Mercado / LA NACION

Salvo en el dólar oficial, casi congelado por el Gobierno, la presión al alza se sintió fuerte en todas las versiones del billete

A la espera de la solución

Bonos en dólares

Lo peor del conflicto con los holdouts ya pasó, y este frente se irá resolviendo gradualmente, así como se resolvieron los conflictos con Repsol, el Ciadi y el Club de París. Esto es positivo para los activos financieros argentinos y vemos buenas alternativas para optimizar las finanzas personales, con altos rendimientos y riesgos limitados debido al bajo nivel de endeudamiento argentino en términos de PBI.

En este escenario, las recomendaciones para una cartera de inversión incluyen, en primer lugar, bonos soberanos en dólares. En este punto se recomienda el Bonar X, que tiene vencimiento en 2017 y un rendimiento de 13% anual en dólares; es un título que resulta sumamente atractivo en comparación con un plazo fijo en dólares que rinde el 1,5% anual.

El sitio chino Alibaba es el nuevo fetiche de los inversores La acción pasó de uS$ 68 a 93,89 en un día; tiene 231 millones de compradores activos

James b. Stewart THE NEW YORK TIMES

NUEVA YORK.– A los inversores les encanta un buen argumento. Se apilaban por cientos en el hotel Waldorf-Astoria de Nueva York este mes para oír al presidente ejecutivo de Alibaba, Jack Ma, promocionar el lanzamiento inicial de acciones del minorista chino en Internet. El señor Ma empezó diciendo que había venido por primera vez a Estados Unidos hace 15 años buscando US$ 2 millones en capital. “Ahora –dijo– pido un poco más.” Eso provocó risas –Alibaba pedía cerca de US$ 22.000 millones, el mayor lanzamiento inicial de acciones en la historia de Estados Unidos–, pero Ma, probablemente, conser-

emisión del Central y la fuerte escasez de dólares en la que el default pesa fuerte. Sobre este punto, cada vez parecen desvanecerse más las expectativas de una solución a principios del año próximo. Una de las pocas noticias que se pueden interpretar como un guiño positivo, aunque no cambia la visión de fondo, fue la liberación de los pagos que debe realizar el Citi aunque nuevamente con el rotulo de “por única vez”, y hace algunos soñar con la posibilidad de que también se terminen en algún momento habilitando los pagos que no son ley Nueva York. La agenda marca este lunes una nueva audiencia con Griesa en la que las expectativas no son del todo favorables. Es una posibilidad el “desacato”, y aunque se entiende que llegado a este punto una pronunciación de este tipo tendría un impacto real limitado, tampoco sumaría nada bueno. Mientras que otra prueba de fuego será el pago del Par este martes a través ya de Nación Fideicomisos y no del BONY. No obstante, acá sigue discutido no sólo el éxito de un canje de cambio de legislación de los títulos, sino de forma aún más inmediata, las dudas crecientes sobre la instrumentación del pago. Bajo esta coyuntura, la brecha cambiaria seguirá siendo el driver principal para las cotizaciones en pesos. Mientras que la volatilidad de corto se mantendrá elevada. Aunque se niega, se esperan medidas desde el Gobierno para contener la presión sobre el billete. Una suba de tasas podría pensarse como una posibilidad cuando la tasa Badlar se ubica ya debajo del 20% anual y claramente pierde (y muy fuerte) contra la inflación. El punto acá discutido, sin embargo, sería el costo en términos de actividad.ß Sabrina Corujo www.portfoliopersonal.com

Triple w. negocios

vará su puesto. Lo que la multitud realmente quería saber era del crecimiento de Alibaba, y Ma no los dejó con las ganas. Unos cuantos cuadros y estadísticas dijeron cómo estaban las cosas. Alibaba es la mayor compañía de comercio por Internet del mundo, con 231 millones de compradores activos usando su sitio, 11.300 millones de pedidos anuales y US$ 296.000 millones de ventas, medida que Alibaba utiliza en vez del ingreso. Para ver esto en términos relativos, Amazon tiene ingresos por menos de US$ 82.000 millones. eBay tiene poco más de US$ 17.000 millones. Pero lo que entusiasma a los inversores potenciales en Alibaba no es sólo su tamaño, sino las perspecti-

8,24 %

3,87

vas de que siga creciendo. China tiene 302 millones de compradores por Internet. Eso es menos de la mitad de los usuarios de Internet del país de 618 millones. Y la penetración de Internet en China es menos de la mitad de la población. La competencia de los minoristas con tiendas físicas en China es mucho menor que en los Estados Unidos, lo que también debiera impulsar las compras en Internet. Alibaba también tiene márgenes de ganancia envidiablemente amplios de más del 40%, que incluso medido por los estándares de Internet no se hable ya del comercio minorista es extraordinario. Amazon ha luchado décadas para obtener una ganancia más reducida. eBay tiene un margen operativo del 20% y Google, del 23%. Alibaba es lejos la compañía dominante en el comercio electrónico en China, lo que, junto con los altos márgenes, sugiere que es el tipo de monopolio natural que les encanta a los inversores. Y Alibaba mantiene grandes márgenes de ganancias dispensando con los negocios de alto costo y bajo margen que han perjudicado a los minoristas de Internet de Estados Unidos. Alibaba es una plataforma para relacionar compradores con vendedores. “No hacemos venta directa, no competimos con los comerciantes ni tenemos inventarios”, señala el prospecto. En el piso de la Bolsa de Nueva

Variación semanal

� DowJones

-0,96 %

12.535,53

RESERVAS U$S 28.043 millones

estrategia. La coyuntura económica actual vuelve a favorecer la

Merval

� Merval

Real

Anterior $ 3,87

Dólar, brecha y default desvelan a los inversores Dólar, brecha, y default concentraron la atención de los inversores una vez más, y profundizaron la incertidumbre dentro del mercado local. Rasgo este último que, junto con la mayor volatilidad resultante, debe tomarse sólo como un anticipo, de lo que se espera en los últimos meses del año. Esta coyuntura siguió favoreciendo la dolarización de las carteras de inversión. Sea mediante los títulos públicos en dólares o a través de las acciones (que en dólares lucen interesantes), la búsqueda de cobertura continuará. Por ende, es bastante simple: mientras que la brecha se mantenga sostenida en estos niveles o aún más, las cotizaciones en pesos acompañaran aún cuando en el medio puedan observarse tomas de ganancias y/o arbitrajes. Ahora bien, no fue una semana fácil; el prácticamente congelamiento del dólar oficial y los nuevos máximos del marginal, disparó la brecha a niveles de 87%. La tendencia se replicó, a pesar de los esfuerzos del Anses y “manos amigas”, en el valor del contado y el MEP. Ambos tocaron máximos en $ 14,7 y $ 14,8, respectivamente, lo que llevó a que el diferencial entre el contado y el oficial escalara del 24% de fin de julio (cuando el país ingresó al default) al 74% actual. Este escenario no tardó en disparar rumores de todo tipo; no obstante, ninguno nuevo, sino más bien ya escuchados en otras oportunidades como un desdoblamiento finalmente del mercado cambiario, nuevas trabas al dólar turismo y/o ahorro, o hasta posibles mayores controles para el tipo de cambio implícito resultante de la compraventa de bonos. A la vez que mientras la brecha siga sostenida crecerá la probabilidad de una nueva devaluación. Tampoco suma tranquilidad el deterioro creciente de las cuentas fiscales que presionarán al alza la

BOLSAS

Variación semanal

Dólar

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BONOS Título

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DISC US$ Ley Arg. U.V.P. US$ Ley N.Y. U.V.P. US$ Ley Arg.

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U.V.P. $ Ley Arg. Bocon Cons. 6º 2% Boden 2014

6,34 -8,38 235,80 -0,30 34,00 0,00

Título

COMMODITIES

� Soja US$

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334,46

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127,16

por tn. -4,89 %

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� Petróleo

� Oro

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95,75

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barril WTI. 3,54 %

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US$

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por tn. -0,82 %

Mi bolsillo

Pasos y requisitos para acceder a la jubilación por moratoria Cómo es el nuevo plan para quienes tienen pocos o ningún aporte Silvia Stang LA NACION

En los últimos días entró en vigencia la nueva moratoria previsional, que permite acceder a una jubilación a quienes tienen la edad requerida pero no la cantidad de aportes que exige el sistema. El plan consiste en declarar una deuda por aportes impagos y saldarla con un plan de pago en cuotas, que se van descontando de los haberes mensuales una vez que la Anses otorga la prestación. La ley 26.970 estará vigente por dos años, e implica así una salida temporal a un problema arraigado, como la exclusión de derechos laborales. A continuación, una síntesis de los requisitos y los pasos a seguir. –¿Quiénes pueden adherir? –Quienes tengan la edad jubilatoria (60 años las mujeres y 65 años los varones) o la cumplan hasta el 18 de septiembre de 2016 y no reúnan 30 años de aportes. El plan incluye a quienes tienen aportes insuficientes y a quienes nunca los hicieron o no estuvieron siquiera inscriptos. Se debe haber vivido en el país en todos los períodos por los que se declare deuda. –Más allá de la edad, ¿habrá otras barreras al acceso? –Sí. La Anses debe hacer una evaluación socioeconómica del solicitante, mediante un cruce de datos con la AFIP. Según fuentes del organismo, se rechazará la moratoria si la persona tuvo, en el año previo a la solicitud, un ingreso mensual promedio mayor a $ 15.000, o si su patrimonio declarado en Bienes Personales supera los $ 720.000; también si se poseen vehículos de determinado valor. Y los consumos con tarjetas en el año previo no deberán superar los $ 54.000. Los límites variarán porque están atados al tope salarial para cobrar asignaciones familiares. –¿Será incompatible con otros ingresos previsionales o sociales?

40%

40%

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Bonos soberanos en dólares

Bonos provinciales en dólares

Acciones argentinas

York el viernes 19 por la mañana, el entusiasmo por los nuevos billones recién impresos era palpable. El jueves por la noche el precio de las acciones de Alibaba se fijó en US$ 68. El viernes la demanda acumulada hizo subir el precio inicial a US$ 92,70. La acción inmediatamente subió y terminó el día en US$ 93,89. A US$ 68 la acción, la capitalización de mercado de Alibaba es de unos US$ 168.000 millones. Y luego está la métrica de valuación más común, la razón entre precio y ganancias. A US$ 68 la acción, la razón de Alibaba es de poco más de 40. Ninguna compañía de Internet china es como Alibaba, por lo que es difícil comparar con acciones chinas. Pero Baidu, la versión china de Google, que también se beneficia de efectos de red y el crecimiento del uso de Internet en China, tiene una capitalización de mercado de unos US$ 80.000 millones y una razón P/G de 45. “Luego de la presentación de Alibaba, diría que el ánimo era de entusiasmo”, dijo Vincent Rivers, jefe de administración de carteras, para la firma de inversiones J. O. Hambro Caital Management, con sede en Londres. “No había mucho de nuevo, pero sí una bambolla significativa que es una gran oportunidad para crecer.” Los inversores, agregó Rivers, “quieren poder decir que estuvieron allí”.ß Traducción de Gabriel Zadunaisky

Para tener en cuenta Menor exigencia Cuando se tiene más edad que la mínima para jubilarse, se descuenta un año de aportes exigidos por cada dos de exceso. Por ejemplo, una mujer de 64 años deberá tener 28 de aportes Los fondos Las prestaciones por moratoria se pagan con los recursos del sistema previsional; hoy los haberes se sostienen con los aportes y contribuciones, y en buena medida, también con impuestos generales

–La prestación por moratoria será compatible con el cobro de un haber mínimo previsional. Pero no podrá percibirse al mismo tiempo un ingreso no contributivo o plan social. –¿Qué aportes impagos podrán considerarse en el plan? –Los correspondientes a períodos mensuales previos al año 2004. –¿Cómo se calculará la deuda? –El cálculo se hace por el sistema de la AFIP Sicam, usado en la moratoria anterior (la carga de datos que implica este trámite la hacen empleados de la Anses al presentarse el solicitante, sin necesidad de un gestor). Se calculará el capital según el valor asignado para los aportes de cada período, más intereses financieros de 1,35% mensual, más intereses resarcitorios. –¿Cómo se pagará la deuda? –Podrá pagarse en planes de hasta 60 cuotas y cada una deberá ser de al menos $ 150. Tras iniciarse el trámite, se deberá hacer un primer pago

en efectivo. Al mes siguiente se habilitará el haber y entonces sí, la Anses descontará de allí las cuotas. –¿La cuota será fija? –No. Subirá en marzo y septiembre de cada año, según el porcentaje de movilidad jubilatoria. –¿Se puede tramitar la pensión por una persona fallecida? –Sí, pero el trámite se aceptará si la persona estaba inscripta, en vida, en el régimen de autónomos. –¿Cómo se inicia el trámite? –El primer paso es pedir un turno (hasta anteayer lo habían hecho 264.283 personas). Esa solicitud puede hacerse por mensaje del texto al 26737, escribiendo estos datos separados por un espacio: la palabra “moratoria”, el número de documento y el sexo (M o F). O bien ingresando en www.anses.gob.ar/moratoria, o llamando al 130, opción 0. También se puede pedir personalmente en una oficina de la Anses. Al asignarse el turno, se informará la documentación a llevar (DNI y certificaciones de servicios de trabajos con aportes, de corresponder). Antes de presentarse, conviene revisar la historia laboral en la página de la Anses (requiere contar con una clave) y cotejarla con la documentación propia. –¿Esta medida soluciona el déficit de acceso a la seguridad social? –El mensaje del Gobierno es que “nunca más un argentino no podrá jubilarse”, pero ello no es así. La ley de moratoria regirá por dos años, por lo que no es un sistema estable ni tiene un diseño sostenible. El país tiene hoy por hoy un problema de informalidad laboral de gran magnitud y eso es lo que hace que muchos no accedan a derechos. Un tercio de los asalariados no tiene aportes y ese mismo problema afecta a siete de cada diez cuentapropistas. Con esta realidad, es claro que la ley está muy lejos de ser una solución de fondo.ß [email protected]

Prestar a las provincias

A la Bolsa

Para quienes no quieran riesgo del Estado Nacional, hay alternativas en las emisiones de las provincias, que tienen altas rentas y muy buenas garantías. Rinden aproximadamente 9% en dólares, una tasa –como ya se dijo– muy por encima de un plazo fijo en dólares. Estas inversiones están exentas del impuesto a las ganancias y a los bienes personales, para inversores particulares.

Las acciones argentinas subieron 75% en dólares en lo que va del año y todavía tienen más recorrido por hacer. Para una cartera con un objetivo de mediano y largo plazo, se recomiendan las acciones de empresas de los sectores bancario, energético y petrolero. Concretamente, las opciones elegidas son Grupo Financiero Galicia, Pampa Energía e YPF.

Cuentan loS blogS Lucas Llach

Andrés Neumeyer

¿Macri les pagaría a los holdouts?

Precios máximos

blogs.lanacion.com.ar/ciencia-maldita

Macri, y creo que otros candidatos, dicen que les pagarían a los holdouts. O “negociarían” –pero, como Paul Singer y los suyos son duros negociando, para llegar a un acuerdo hay que poner buena parte de lo que piden ¿Mi pronóstico? No pagarían lo que dicen. Cualquier candidato no kirchnerista (y ni siquiera Scioli lo es) debutaría con una baja grande del riesgo país. Porque cualquiera reconocería la inflación, haría algo con ella, sacaría el cepo y ese combo mejoraría las condiciones reales y financieras para generar dólares. Por lo tanto, el principal signo de pregunta sobre la posibilidad de la Argentina de cumplir con pagos por endeudamiento nuevo (la escasez de dólares) desaparecería. Y la profecía se autocumpliría para el lado bueno: el país tendría dólares porque tendría dólares porque tendría dólares. Todo eso en un país cuya deuda sobre PBI está debajo de 20%.

focoeconomico.org/

Sólo se requiere de la teoría de los precios máximos para entender algunos problemas de la economía argentina. Un ejemplo es Alemania en 1947, donde, como consecuencia de precios máximos, la producción era un 50% de su potencial y los alimentos estaban racionados entre 1000 y 1500 calorías por día. Luego de liberar los precios, comenzó el milagro económico alemán.

Miguel Ángel Boggiano cartafinanciera.com

Cómo reflotar la economía

Con estas tres medidas que voy a dar a continuación, volverán a entrar dólares, volverá a crecer la actividad y el empleo y caerá la inflación. ¿Está preparado? 1. Sale Kicillof, entra Fábrega 2. Se levanta el cepo cambiario 3. Se paga a los fondos buitre en New York y se termina con los holdouts.