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economía

| Domingo 15 De junio De 2014

finanzas

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Base enero 2014 = 149,17

Los inversores, pendientes del partido con los holdouts expectativa. La decisión de la Corte suprema de los Estados Unidos condiciona el comportamiento de los activos financieros y el dólar

Fin de la cuenta regresiva. Y no por el primer partido de la selección argentina en Brasil 2014. Si bien el resultado de esta noche hará que la mañana del lunes sea más o menos feliz, los inversores estarán pendientes de otro juego: el de la Corte Suprema norteamericana. En principio, mañana temprano (o en el peor de los casos, antes de fin de mes) se sabrá cuál fue la decisión del máximo tribunal sobre el juicio con los holdouts. De eso dependerá el comportamiento de los activos financieros en el corto plazo; incluso, la evolución del dólar y la brecha. Casi descartada la posibilidad de que la Corte tome directamente el caso, las probabilidades parecen estar divididas en igual medida entre la denegación de la petición argentina o un pedido de opinión al Solicitor General, antes de la palabra final. A esta última opción apuesta el mercado, según lo que se vio reflejado, fundamentalmente, en la cotización de los títulos en dólares del extremo más largo de la curva de rendimientos, y en las acciones, aunque también con cierta selectividad. La razón por la cual sería bienvenida esta posición es simple: permitiría a la Argentina extender los plazos de este juicio por lo menos hasta inicios de 2015, cuando vencen las ya famosas cláusulas RUFO, es decir, las que hoy impiden una solución negociada con los holdouts en mejores términos que las ofrecidas en los canjes de 2005 y 2010. Aunque no de forma inmediata, sería un paso más hacia la reinserción del país en los mercados internacionales. Si realmente la Argentina logra confirmar una prórroga en los tiempos hasta el año próximo, la reacción del mercado debería ser positiva. Aunque, se prevé, sin euforia. El riesgo país podría bajar alrededor de 200 puntos básicos, al

Banco Galicia En pesos 14,9

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Fuente: Bloomberg / LA NACION

Las acciones financieras mantienen su atractivo, pero la norma oficial sobre las tasas encendió una luz en el corto plazo. S&P500 En puntos 1934

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ABR 25

JUN 13

Fuente: Bloomberg / LA NACION

La reunión de la FED y la conferencia de Yellen pueden motivar una toma de ganancias en el S&P500, que gana 5%.

disminuir las chances de un default técnico en el muy corto plazo, hasta niveles de alrededor de 600 puntos. Eso implicaría subas promedio de entre 5 y 10% en dólares para los títulos públicos. El peor escenario para la Argentina sería que la Corte Suprema no tomara el caso, ni pidiera la opinión al gobierno de Barack Obama. En este escenario, la reacción del mercado sería muy negativa en un primer momento, con potenciales bajas de entre 10 y 25% en los títulos, y una caída probable en acciones también fuerte. Quizá más profunda por las ganancias acumuladas en los últimos meses. No obstante, el sostenimiento de estas caídas iniciales –o en otras palabras, la evolución posterior de los títulos tras la reacción inmediata–, dependerá del camino que se tome tras el rechazo. El abanico de posibilidades que se abre en el caso de que el Tribunal no acepte tomar el caso es amplio. El mayor riesgo es que se levante automáticamente el “stay”, lo que pondría a la Argentina al borde de un default técnico, al ser inviable el pago de los Descuentos Nueva York el próximo 30 de junio. Acá, tanto el camino que adopte el Gobierno como el tiempo de reacción, serán las claves. Así lo enfatizan informes de bancos extranjeros como Barclays, que sostiene que “la decisión del tribunal es crítica y la respuesta del gobierno es fundamental”. Las opciones en este marco pueden ir desde la posibilidad de un canje de títulos (legislación externa por nacional), aunque es sabido que su instrumentación es altamente compleja. Otra alternativa, a la que incluso el juez Thomas Griesa se ha mostrado abierto en sus últimos escritos, es una solución negociada en Tribunales con el grupo de hold uts.ßsabrina Corujo www.portfoliopersonal.com

Triple w negocios

Los fabricantes apuestan a consolidar su uso como segunda pantalla; las marcas se suben a la tendencia con apps móviles

LA NACION

En el Mundial de la conectividad móvil, de las pantallas en simultáneo y de la interactividad, no sólo los fabricantes de televisores compiten por quedar primeros. Las marcas de tabletas juegan en paralelo. Esta categoría en ascenso buscará consolidarse y ampliar su público, también con el envión de ventas de la cita máxima del fútbol. La oportunidad está, sobre todo, en aprovechar el fanatismo de los argentinos por las redes sociales, potenciado por el evento, en un rol complementario, como segunda pantalla. Junto con los smartphones, estos dispositivos que ganan un espacio creciente en el consumo de contenidos online son soportes de varios desarrollos de empresas que buscan acercarse a los usuarios, en el marco de la copa de Brasil. Las aplicaciones con contenidos relacionados inundan las tiendas virtuales. En el mercado de tabletas, la expectativa este año es superar por primera vez las ventas de notebooks. De las 600.000 unidades vendidas en 2013, la cifra treparía a 1,1 millones, según proyecciones anunciadas por Intel. Una encuesta de Mindshare destaca el impacto del Mundial: “Muchos consumidores consideran esta época como la ideal para actualizar dispositivos tecnológicos en el hogar”. Televisores, tabletas y smarphones encabezan la lista. “El Mundial va a ser un catalizador en el mercado de tabletas –confía Mariano Yacovino, gerente de cuentas

locales de Intel Cono Sur–. Según un estudio internacional, 46% del público va a consumir detalles del mundial en múltiples dispositivos, y precisamente, un 25% lo hará en tabletas. “Creemos que van a ser el producto del año, y este contexto es una buena oportunidad para que sigan creciendo las ventas”, dice, en consonancia, Matías Plaul, gerente de producto de la local Banghó, que habrá presentado cuatro nuevos equipos al terminar este año. Tanto tiene por conquistar esta tecnología que se comporta diferente al resto: en febrero, un mes de baja en el mercado, la suba interanual fue del 80%, precisa Plaul, También él relaciona la fortaleza de las tabletas en el Mundial con la tendencia multipantalla. “Las tabletas se usan sobre todo para consumir contenido y no tanto para producirlo”, señala. Lo apoya un dato: 70% de las tabletas en el mercado local son de 7 pulgadas.

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RESERVAS U$S 28.831 millones CER 13 de junio

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Se trata de un medio de conexión ágil, liviano y de rápido acceso a canales de socialización. Para no quedarse fuera de la ola mobile, DirecTV diseñó una aplicación gratuita para el Mundial, con un calendario que se puede personalizar y crear alertas; ver estadísticas de los equipos y compararlas; leer noticias, y más. A los clientes, se reserva la posibilidad de ver los partidos en vivo, sin cargo adicional, y repetir jugadas desde distintos ángulos. Todo ayuda a no perder detalle. En esa línea se inscribe también el lanzamiento de Noblex: una tableta de 7 pulgadas con televisión digital, como alternativa para los que no tengan un televisor a mano. La edición limitada de la tableta con el logotipo de la AFA permite ver en alta definición y grabar. Las imágenes llegan a través de una antena incluida, a la que se suma otra accesoria para garantizar la recepción aún en zonas de baja señal. Otra función de la tableta, indica Fernando Villanueva, gerente de producto de IT de Newsan, es la de control remoto de los smart Tvs: “Los productos pueden interconectarse y hablar entre sí. La tableta también se integra al permitir una navegación en el televisor”. Noblex lanzará otros modelos en el segundo semestre. No casualmente la cita futbolística encuentra a Sony en plena preventa de su Xperia Tablet Z2, un equipo sumergible y ultradelgado desde el cual se podrá acceder a la app One Stadium, además de servir de complemento a los televisores. Mientras, Samsung sube la apuesta con su nueva línea Galaxy Tab S.ß

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Mi bolsillo

Rigen desde mañana planes de 24 cuotas para deudas impositivas Los contribuyentes podrán financiar el pago de varias obligaciones, como las del monotributo; la AFiP cobrará una tasa de 1,9% mensual silvia stang LA NACION

A partir de mañana, los contribuyentes que tienen deudas con el fisco nacional por obligaciones vencidas hasta el 31 de marzo de este año, podrán adherir al plan de facilidades de pago de hasta 24 cuotas anunciado en mayo pasado. La fecha fue dispuesta por la misma resolución de la AFIP que fija las condiciones del plan (lleva el número 3630). Fuentes del organismo afirmaron a la nacion que no habrá demoras en activar el sistema operativo. En el caso de las personas físicas, se permite incluir en la regularización deudas por Ganancias, IVA, Bienes Personales, aportes de autónomos y mensualidades del monotributo. En este último caso, la adhesión puede hacerse sólo por la parte del impuesto integrado y por el pago previsional, mientras que queda excluido el aporte para la obra social. También están fuera del plan de pago las obligaciones del régimen de personal de servicio doméstico. En la financiación se incluyen el capital y los intereses, y también las multas que eventualmente haya en cada caso. Se pueden consideran los ajustes de montos a cargo del contribuyente determinados por la AFIP en sus fiscalizaciones, si no están en controversia. O incluso los impuestos que estén en discusión administrativa o judicial, pero si se desiste del reclamo. El monto adeudado podrá pagarse en hasta 24 cuotas, siempre mensuales, iguales y consecutivas. Sin embargo, esa cantidad de pagos estará limitada según cuál sea la suma total de la deuda, porque en ningún caso la cuota podrá ser inferior a $ 150. Por el financiamento, se calculará un

Cuentan los blogs

Las tabletas hacen su juego para ganar en el Mundial luján scarpinelli

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Juan Pablo Nicolini y Luis Masseli www.focoeconomico.org

Déficit fiscal

El Banco Central está financiando el déficit fiscal. Si las reservas no caen, es porque a la vez la entidad está reduciendo el crédito al sector financiero. Así como hay un límite a las reservas, hay un límite a lo que se puede reducir el crédito al sector financiero. Si luego de llegar a ese límite, el BCRA sigue financiando el déficit, las reservas caerán. Contraer el crédito es una manera (discutible desde otros puntos de vista, pero eso es otra cuestión) de ganar tiempo. Ese tiempo debe utilizarse para eliminar la financiación del déficit. Si no es así, no habrá servido para nada.

Marco Antonio Moreno

www.elblogsalmon.com

Precios inflados De acuerdo con un informe “secreto” de un economista del FMI, los precios inmobiliarios de los países emergentes se encuentran “inflados” por la burbuja del crédito fácil que han patrocinado la Reserva Federal y el Banco Central Europeo. No deja de ser interesante la reflexión que plantea Min Zhu en el Blog del FMI: “El «dinero barato» de la Fed y el BCE ha estimulado importantes burbujas inmobiliarias en países que aún son inconscientes de ello y creen que esto es fruto de «la mano invisible» del mercado. La crisis estallará para estos países apenas despierten de ese sueño paradisíaco”.

interés mensual de 1,9 por ciento. Una condición para los contribuyentes es que deben tener al día las obligaciones vencidas a partir del 1° de abril y hasta la fecha máxima de adhesión al plan. ¿Hasta cuándo estará vigente esta alternativa de pago? El plazo de inscripción vencerá entre los días 25 y 29 de agosto, dependiendo de la terminación del número de CUIT de quien quiere adherir. Si se trata de alguien con personal a cargo (un monotributista de las categorías más altas, por ejemplo), es condición que la cantidad de trabajadores declarados en el mes previo al de anotarse no sea inferior a la de marzo. Durante la vigencia del plan de pagos, por otra parte, no podrá reducirse la cantidad de empleados. La modalidad dispuesta para el pago de las cuotas, que vencerán el día 16 de cada mes, es el débito automático de la cuenta corriente o la caja de ahorro bancaria informada por la persona. Si a la fecha de venci-

Para ponerse al día Inscripción Para adherir al plan hay que ingresar, con clave fiscal en www.afip.gob.ar e ir a Mis Facilidades Condiciones Antes de la inscripción, debe estar presentada la declaración jurada del impuesto correspondiente Fuera del plan No podrán incluirse los aportes y contribuciones del servicio doméstico, ni los pagos a obras sociales

miento no hay fondos, el sistema hará un nuevo intento por cobrar el día 26, y en tal caso se debitará el monto original de la cuota más los intereses resarcitorios. La adhesión deberá hacerse vía Web, entrando en la página del organismo con clave fiscal y eligiendo Mis facilidades. Siempre que una opción buscada no esté en el listado desplegado en la pantalla, el contribuyente puede clickear en Servicios administrativos de clave fiscal y desde allí, habilitar lo que necesite. “Este plan es bienvenido por los contribuyentes que se encuentran con dificultades y no pueden acudir al sistema financiero por dos motivos: hay pocas alternativas para financiarse y las tasas de interés hacen inviable que se obtenga un crédito para pagar impuestos”, sostuvo César Litvin, presidente del Instituto Tributario Argentino. Litvin evaluó que podría haber un buen nivel de adhesión. “Cuando existe voluntad pero no posibilidad, hay que ayudar a que se cumplan las obligaciones; por eso creo imprescindible que este tipo de planes exista en forma permanente”, agregó. “En marzo de 2013, cuando la AFIP lanzó la anterior moratoria (ya finalizada), derogó los planes permanentes de pago para financiar saldos adeudados de las declaraciones juradas de IVA, Ganancias y Bienes Personales en hasta 6 cuotas, y de deudas de autónomos o monotributisas en hasta 20 cuotas”, recordó Sergio Toledo, gerente del Departamento de Impuestos de la firma S&A. En agosto del año pasado, agregó, se restablecieron planes pero con otras condiciones, más restrictivas, y con la exclusión para los monotributistas. “Llega cierto alivio con esta moratoria”, opinó, en referencia a la que estará operativa desde mañana.ß [email protected]

Optimizar las ganancias

Cómo es el portafolio de

federico pérez Axis FCi

60%

Bonos en dólares

20%

Dólar linked

20%

Acciones

Escenarios binarios Las decisiones de inversión en lo que va del año han sido bajo escenarios de tipo binario. Fue un aprendizaje del salto devaluatorio y los activos dólar link, del swing de la tasa nominal y los activos en tasa variable, del nuevo índice de precios y los activos en CER, de la nueva base del PBI y de los cupones. Es un desafío optimizar un portafolio sujeto al resultado de la decisión de la Corte Suprema de los EE.UU. Formalmente, las derivaciones de la decisión de la Corte norteamericana pueden ser varias, pero se resumen en dos resultados posibles: se extiende el plazo (la Corte acepta el caso, pide opinión al procurador general o espera al fallo del caso Discovery), o hay un posible default técnico (no acepta el caso).

La recomendación es construir un portafolio que optimice la ganancia del valor esperado en los dos escenarios. Principalmente, en la parte larga de la curva en dólares de ley Argentina, donde la suba en paridades domine la eventual disminución de la brecha del tipo de cambio. La asimetría de riesgo no justifica la posición en ley N.Y. El resto del portafolio, distribuido en bonos dólar link y acciones, en busca de un alto rendimiento y protección al evento negativo. El retorno de la parte larga dólar link sumado al achicamiento de la brecha es atractivo contra comparables de la misma volatilidad. Las acciones descontaron mucho ya, pero hay valor con una baja de la tasa de descuento y un aumento del volumen operado.

Reposicionarse Conocida la decisión de la Corte, es clave realizar un rebalanceo sobre el nuevo escenario. Buscar exposición en bonos PAR y Provincia de Buenos Aires, para capitalizar la convexidad en el evento positivo. En el evento negativo podrían ejecutarse los arbitrajes: ley ARG por ley N.Y., y dólar link por papeles más castigados por la posición técnica.

Tiempo de diversificar Los activos financieros argentinos se perfilan para ser una gran oportunidad de ganancia de capital. Quedan cada vez menos frentes abiertos en el análisis fundamental de la micro y macro. Nos acercamos al punto en que comienza a despegarse la volatilidad, producto de la coyuntura del día a día. Un portafolio diversificado en bonos largos y acciones de alto crecimiento debería ser una excelente alternativa de retorno por sobre los activos de baja volatilidad, incluido el real state.