Flavia Matsuda Analista Cuantitativo @FlaviMatsuda [email protected]

Informe de Coyuntura Noviembre 2016 PANORAMA INTERNACIONAL ¿Qué se puede leer en el mercado tras la victoria de Trump?

Janet Yellen: “La suba de tasas puede producirse relativamente pronto”

Sin dudas el sorpresivo triunfo de Donald Trump en las elecciones presidenciales de Estados Unidos marcó el rumbo de los mercados internacionales en las últimas ruedas. Las bolsas del mundo han registrado una gran volatilidad, con pérdidas en la mayoría de los casos. La plaza neoyorquina fue una de las pocas beneficiadas, acumulando un 2% de suba a dos semanas del hecho. La campaña, que prometió la dismunución de impuestos a la industria y busca el regreso de puestos de trabajo al país del norte, favoreció al sector industrial, que se incrementó 4.84% en tan sólo una semana. Los sectores financiero y energético, como proveedores del industrial, también registraron subas del 9.35% y 3.4% respectivamente. Por el contrario, los grandes perdedores fueron el de servicios públicos y consumo básico.

Con el PBI de Estados Unidos creciendo al 2% y con una tasa de desempleo de 4.9%, considerada de pleno empleo, la mirada de la Reserva Federal se enfoca en el ratio de inflación. Actualmente la tasa core, de 2.15%, supera a la tasa total, que acusa 1.64% anual en octubre. Así, registra una suba de 0.18% respecto del mes anterior, de caras al objetivo de 2%. El índice de energía se elevó por segundo mes consecutivo, al aumentar 3.5% luego de elevarse 2.9% en septiembre. Se trata de la mayor suba mensual desde febrero 2013. Adicionalmente, las expectativas de inflación se han acelerado, como respuesta al plan económico que plantea el flamante presidente electo.

El mercado descuenta que la Fed subirá las tasas a 0.75% en Diciembre

Jornada negra para el peso mexicano

Con los fundamentals de la economía norteamericana al fin tomando el rumbo buscado (pleno empleo y 2% de inflación), la Fed parece cada vez más cerca de concretar el segundo aumento de tasas desde la crisis sub prime. En ese sentido se refirió la presidente Janet Yellen el jueves cuando compareció ante el Congreso en Washington y afirmó que una suba de tasas podría ocurrir relativamente pronto. Así es como el mercado ya descuenta este incremento, con tasas en el rango de 0.5% - 0.75%. De acuerdo al CME group, la probabilidad de que se produzca una suba de 0.25% en la próxima reunión el 14 de diciembre ronda el 90.6%.

Una jornada negra padeció el peso mexicano el 8 de noviembre cuando cerca de medianoche los resultados de las elecciones comenzaron a inclinar la balanza a favor del Partido Republicano. La divisa, que había cerrado la jornada en 18.297 pesos por dólar, se desplomó más de 8.4% para cerrar la rueda siguiente a 19.842 pesos. La misma llegó a acumular una caída del 13.19% ($20.71) al 11 de noviembre. El hecho tuvo impacto en todo el mercado forex. El índice dólar mostró una apreciación del 3%, superando la barrera de los 100 puntos y regresando a los niveles registrados un año atrás.

San Martín 323 Piso 11 C.A.B.A. - Argentina - Te. 4000-1400/0810-1222-IOL (465)

PANORAMA LOCAL El peso argentino se deprecia 4.3% ante el nuevo escenario político

The magic number

La divisa argentina, si bien se depreció consecuencia de la mencionada victoria de Trump, corrió con mejor suerte que el peso mexicano. El peso argentino, que cotizaba 14.933 el 8 de noviembre, llegó a un pico de 15.655 en el intradiario el lunes 14, para luego retroceder a 15.42 el 22 de noviembre (-3.26% en total).

La devaluación implícita calculada a través de los futuros que operan en Rofex, se sitúa en 21.3%. La inflación esperada por el mercado para 2017 ronda el 19.7%, de acuerdo a la encuesta REM de octubre llevada a cabo por el BCRA. Esta cifra muestra una caída del 0.3% respecto del relevamiento del mes anterior. Este hecho sugiere una mejora en las expectativas, a pesar de encontrarse por encima de la meta entre 12% y 17%. Por último, de acuerdo al plan de política monetaria de dicha autoridad, se espera terminar el corriente año con una expansión de la base monetaria de 25.2%.

La deuda argentina representa el 52% del PBI

En el último año se destacaron los bonos largos en pesos

La deuda argentina en dólares representa actualmente el 51.75% del PBI. En ella se incluye las deudas a organismos internacionales, a organismos oficiales y los bonos del Tesoso Nacional emitidos en dólares o euros. Dentro de estos últimos se detacan en el año 2017 vecimientos de deuda por 12,248 millones usd. La abultada cifra corresponde principalmente al vencimiento de los bonos AA17 por 7.6 MM usd (renta + amortización) y GJ17 por 1MM usd (R + A).

Dentro de las inversiones de renta fija, los que más se destacaron a lo largo del año fueron los bonos en pesos del tramo largo de la curva. El índice del IAMC para los mismos (en verde) creció un 37% hasta el momento, superando ampliamente el índice total (en azul) cuyo crecimiento ronda el 27%.

Abrupta caída en los bonos tras triunfo de Trump

El MERVAL cae 11.7% tras la victoria de Trump

Los bonos del Tesoro norteamericano cayeron abruptamente ante las expectativas de crecimiento e inflación que genera el nuevo plan económico planteado por el sucesor de Obama. Así, el bono a 10 años vió su tasa elevarse más de 39 puntos en tan sólo 4 jornadas, alcanzando el 2.25% de rendimiento. Los bonos emergentes por su parte, ampliaron su spread respecto de los americanos; el EMBI+ Argentina creció 62 puntos y el EMBI+ Brasil 50 puntos en el mismo período.

La victoria de Trump ha producido un fuerte impacto negativo en los mercados emergentes. El Merval no fue ajeno a esa situación y cayó 11.7% en tan solo tres ruedas, lo que sumado a la caída previa a las elecciones alcanza una baja de más de 23% al 11 de noviembre. De este modo, el índice, que había avanzado un 57.68% en el año y que había alcanzado los 18,000 puntos en el mes de octubre, contrajo su crecimiento a 34%. En los últimos días el mismo logró recuperarse para acumular un 44% en el año y cerrar en los 16,844 puntos el 21 de noviembre.

San Martín 323 Piso 11 C.A.B.A. - Argentina - Te. 4000-1400/0810-1222-IOL (465)

2

Cláusula Legal Este reporte tiene el propósito de brindar información para generar debate. Mientras no esté especificado el mismo no constituye ninguna oferta o recomendación de compra o venta de los instrumentos financieros mencionados. Por otro lado, este reporte no tiene en cuenta los objetivos de inversión y/o la situación financiera de ninguna persona en particular. Los Asesores Financieros relacionados a invertirOnline.com pueden ofrecer sus opiniones o perspectivas concernientes a lo apropiado de la naturaleza de determinadas estrategias de inversión; sin embargo, es finalmente el usuario o cliente el responsable último de las decisiones de inversión que adopta debiendo estar tales decisiones basadas únicamente en sus circunstancias económicas, objetivos financieros, tolerancia al riesgo y necesidades de liquidez personales. Las inversiones en activos financieros y otros productos conllevan riesgos, incluyendo la perdida de capital significativa. Los riesgos incluyen pero no están limitados a: riesgo de tasa de interés, riesgos de liquidez, de tipo de cambio y el riesgo específico de la empresa y/o sector. Este documento contiene información histórica y prospectiva. Los rendimientos pasados no son garantía o indicativo de resultados futuros. Todos los precios, valores o estimaciones generadas en este reporte (excepto aquellos identificados como históricos) son con fines indicativos. Todos los datos utilizados en este reporte están basados en fuentes que se consideran confiables y de buena fe, pero no implican garantía implícita o explícita de su precisión y completitud. Mayor información al respecto se encuentra disponible de ser requerida.

Alejandro Bianchi, CFA

Flavia Matsuda

Manuel Carpintero

Ignacio Muneta

Gerente de Inversiones

Analista Cuantitativo

Coordinador de Asesores Financieros

Asesor Financiero

@aleebianchi

@FlaviMatsuda

@manu_carpintero

@imuneta

fb.com/alejandro.emilio.bianchi

[email protected]

[email protected]

[email protected]

www.invertironline.com

@InvertirOnline

San Martín 323 Piso 11 C.A.B.A. - Argentina - Te. 4000-1400/0810-1222-IOL (465)

InvertirOnline

3