Miércoles 16 de septiembre del 2015

PRINCIPALES INDICADORES Cierre de edición 9:15 horas Bolsas Cierre Ipsa 3.775 Bovespa 47.364 Dow Jones 16.600 S&P 500 1.978 Nasdaq 4.861 Ftse 100 6.202 Cac 40 4.639 Dax 10.265 China Shan 3.152 Nikkei 18.172 MSCI Mundial Emergentes L. América Asia Europa Monedas USD/CLP USD/BRL USD/MXN EUR/USD GBP/USD USD/JPY Commodities Pet. WTI (USD/bbl.) Cobre (USD/lb.) Oro (USD/oz.) Celulosa (USD/ton.) Tasas (var pbs.) BCU 5 BCU 10 BCP 5 BCP 10 Treasury 10 Treasury 30

Var. 1 día 0,5% p 0,2% p 1,4% p 1,3% p 1,1% p 1,1% p 1,5% p 0,8% p 4,9% p 0,8% p

30d -0,3% 0,3% -5,4% -5,9% -4,5% -5,3% -6,9% -6,2% -21,1% -11,9%

q p q q q q q q q q

YTD 2015 -2,0% -5,3% -6,9% -3,9% 2,6% -5,5% 8,6% 4,7% -2,5% 4,1%

q q q q p q p p q p

1.634 807 2.001 489 418

0,8% -0,1% 0,7% -0,5% 0,7%

p q p q p

-6,6% -5,6% -6,7% -6,1% -6,4%

q q q q q

-4,4% -15,6% -26,6% -13,2% -4,1%

q q q q q

681,0 3,8 16,6 1,1 1,5 120,6

-0,6% -0,5% -0,3% -0,4% 0,7% 0,2%

q q q q p p

-1,3% 10,4% 1,3% 1,3% -0,9% -3,0%

q p p p q q

12,3% 44,6% 12,8% -7,2% -0,8% 0,7%

p p p q q p

45,3 243,2 1.108,0 838,2

1,7% 0,2% 0,3% -0,2%

p p p q

6,9% 4,7% -0,9% -1,0%

p p q q

-22,0% -14,1% -6,5% -10,1%

q q q q

1,14 1,58 4,20 4,67 2,28 3,06

0,0 1,0 2,0 3,0 -0,7 -1,2

u p p p q q

19,0 12,0 18,0 18,0 11,2 23,8

p p p p p p

-16,0 11,0 32,0 33,0 10,9 30,4

q p p p p p

3,10%

Mercado Local Mayores Alzas* Embonob Ripley Andina/B Entel Endesa

Cierre ($) 1.210,0 242,3 2.472,6 6.521,8 825,0

Var. 1d 3,7% 2,2% 2,1% 2,1% 2,0%

Mayores Bajas* Quiñenco ILC Lan SMSAAM Salfacorp

Cierre ($) 1.361 7.700 3.711 48 381

Designan a peritos en Enersis y Endesa para evaluar activos de la reorganización societaria. El directorio de Enersis resolvió ayer designar un perito independiente en el marco de las exigencias de la SVS para la reorganización societaria que busca llevar a cabo la firma controlada por Enel, acción que acordó con los votos de la mayoría de los directores, y el pronunciamiento en contra del independiente Rafael Fernández. El perito designado en Enersis fue Rafael Malla, quien deberá emitir un informe sobre un valor estimativo de las sociedades que se fusionarían y estimar las relaciones de canje. Por su parte, la mesa directiva de Endesa aprobó la designación del perito Colin Becker, ejecutivo vinculado con PwC. En esta sociedad, los cuatro directores independientes votaron en contra de este nombramiento, ya que, al igual que en Enersis, implicaría avanzar en la reorganización, en circunstancias de que lo que los miembros de la mesa acordaron es estudiar la conveniencia de la operación. En Chilectra, la unanimidad de la mesa designó a Mario Torres.

Pacific Hydro: venta entra en etapa final y ofertas serán este viernes. En la recta final está entrando el proceso de venta de los activos de la generadora Pacific Hydro, que tiene operaciones en Australia, Brasil y Chile. Según trascendidos de prensa, este viernes se presentarían las primeras ofertas en el proceso, donde el fondo de inversiones IFM Australian Infrastructure Fund espera recaudar cerca de US$ 1.500 millones. También se han mencionado como potenciales interesados a AES Corporation, matriz de AES Gener, quien estaría asesorado en la licitación por Goldman Sachs; la estatal noruega Statkraft, que es socio de Pacific Hydro en las centrales hidroeléctricas La Higuera y La Confluencia en Chile; la estadounidense Sun Edison, que opera proyectos de Energía Renovable No Convencional (ERNC); la canadiense TransAlta, uno de los mayores actores del segmento de energías renovables en ese país.

Var. 1d -2,0% -1,4% -1,3% -1,0% -1,0%

Mayores Transacciones (MM$) Entel 5.685 Endesa 4.559 Enersis 4.046 Lan 3.124 Copec 1.781 *Sólo se consideran títulos líquidos

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Miércoles 16 de septiembre del 2015

PRINCIPALES INDICADORES Cierre Diario IPSA Volumen Transado

IPSA

6.000

4.100

Millares

5.000

4.000

3.900

3.000

2.000

3.700

1.000 0 24-jun

10-jul

28-jul

12-ago

27-ago

3.500 11-sep

Volatilidad 45 40 Indice VIX 35

30 25 20

15 10 24-jun 04-jul 14-jul 24-jul 03-ago 13-ago 23-ago 02-sep 12-sep

Cobre 270

260

250

240

Cobre 230

220

210 24-jun 04-jul 14-jul 24-jul 03-ago 13-ago 23-ago 02-sep 12-sep

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SEA rechaza recurso de Colbún por central San Pedro. El Servicio de Evaluación Ambiental (SEA) de Los Ríos rechazó a fines de la semana pasada el recurso de reposición presentado por Colbún, luego que el organismo decidiera a mediados de agosto terminar de forma anticipada el proceso de evaluación ambiental de las adecuaciones al proyecto hidroeléctrico San Pedro. El rechazo del organismo administrativo complica las opciones que tiene la eléctrica de los Matte para seguir adelante con la iniciativa, que ya tiene 15% de avance en su construcción, y podría retrasar los tiempos en que se espera esté operativa. Según las estimaciones de Colbún, el proyecto debía reanudar su construcción en 2017, para entrar en operaciones a fines de 2020. "Colbún S.A. ha tomado conocimiento de la resolución adoptada por el Servicio de Evaluación Ambiental de la Región de Los Ríos que rechazó el recurso de reposición que buscaba continuar con la evaluación ambiental de las modificaciones del Proyecto Central Hidroeléctrico San Pedro. Al respecto, Colbún se encuentra analizando los antecedentes de dicha resolución con el objetivo de definir los próximos pasos respecto del proyecto", señaló la firma. Por su parte, el SEA dijo que los antecedentes presentados por Colbún en el proyecto de adecuación de la central eran "insuficientes" para medir los impactos totales de los cambios que se realizarán a la iniciativa, por lo que consideró necesario realizar estudios complementarios. El Banco Central de Chile mantiene la TPM en 3% por undécimo mes consecutivo. Como era esperable, luego de la publicación del IPoM, cambió el sesgo el comunicado desde neutral a alcista. En vista a la sorpresa inflacionaria de agosto, que creemos incluso sorprendió al BCCh, y la elevada probabilidad de que el IPC de septiembre sea abultado, este comunicado no sólo cambia el sesgo desde neutral a alcista, sino que además prepara al mercado para una alza de TPM en el corto plazo, algo que puede interpretarse como antes de lo contemplado en el supuesto de trabajo para la tasa entregada en el IPoM, que hablaba de fines de 2015/principios de 2016. ¿Alza en octubre? Altamente probable. Lo central de este comunicado, más allá de dar cuenta del alto IPC acumulado, es el cambio en el sesgo para la política monetaria, sesgo que pasa desde 3,10% neutral y data dependiente a alcista, con el agregado de que estas alzas se iniciarán en el corto plazo. Ahora se puede discutir respecto de qué se entiende por corto plazo, lo que en estricto rigor es algo desde hoy hasta un año. Pero, del modo en que está escrito el comunicado, entendemos que el alza es inminente, y podría ser tan pronto como en la reunión de octubre, en especial si se repite una sorpresa inflacionaria con el IPC de septiembre, algo que a la luz de las recientes alzas en el precio de las hortalizas es altamente probable. Creemos que el cambio de sesgo de este comunicado, si bien, ampliamente esperado luego del IPoM de septiembre, es bastante más hawkish que lo esperado por el mercado, lo que debiese retroalimentar las recientes alzas en las tasas del mercado de renta fija local, junto con entregar un mayor impulso apreciativo al peso. En definitiva, las probabilidades de ver un alza tan pronto como octubre van fuertemente al alza luego de esta reunión, y todo en un contexto en que el dinamismo interno sigue sumamente débil y sin expectativas de cambio en el corto plazo.

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Miércoles 16 de septiembre del 2015

PRINCIPALES INDICADORES

Inflación final de agosto de la Zona Euro fue corregida a la baja producto de mayor caída de los precios de las energías. La medición final del IPC de la Zona euro fue corregida a la baja desde un 0,2% a/a a un 0,1% a/a en su última medición de agosto. En tanto, la medición subyacente de la inflación también fue corregida a la baja desde un 1,0% a/a a un 0,9% a/a. Esta corrección de la inflación de agosto, vine explicada por una mayor caída de los precios de las energías desde un 7,2% a/a a un 7,1% a/a, mientras que el precio de los bienes industriales registraron un menor avance al estimado previamente desde un 0,4% a/a a un 0,2% a/a. Dada esta nueva cifra de IPC, se incrementan las posibilidades de una extensión del programa de compra de deuda que está llevando adelante el BCE ante la baja recuperación de la inflación en los 19 países de la Euro Zona y el fortalecimiento del Euro, lo que podría contribuir a la pérdida de dinamismo económico en la región.

Mercado Cambiario 720 710 700 690 680 670 660 650 640 630 620 610 600 590 24-jun

CLP

06-jul

18-jul

30-jul

11-ago

23-ago

04-sep

Bonos Locales 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 BCP10

BCU10

2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 24-jun

10-jul

26-jul

11-ago

27-ago

12-sep

Tasas Benchmark Internacionales 2,6 Treasury 10

Treasury 5

2,4 2,2

2,0 1,8

1,6 1,4

1,2 1,0 24-jun

10-jul

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26-jul

11-ago

27-ago

12-sep

Tipo de cambio mantiene tendencia correctiva la que se verá reimpulsada por inminente alzas de TPM por parte del BCCh. Apoyando lo anterior, los niveles de aversión al riesgo global se han visto reducidos en lo último, pese a que la incertidumbre sobre China y la Fed no ha desaparecido, lo que queda de manifiesto al observarse la significativa caída en la volatilidad implícita de las opciones del índice S&P (VIX). Paralelamente, el cambio de sesgo desde neutral a restrictivo para la política monetaria -refrendado en el comunicado en la RPM de ayer- ha vuelto a entusiasmar el reingreso de operaciones de tipo carry trade, las que luego de la estampida registrada desde mediados de mayo, acumulan entradas netas en lo que va de este mes cercanas a los US$1.000 millones. El camino hacia adelante continúa sembrado de incertidumbre, en especial a lo que respecta a la Fed, organismo que podría iniciar su ciclo alcista de tasas tan pronto como mañana, aunque sin duda el golpe de timón del BCCh tendría la suficiente fuerza como para que la paridad mantenga un curso correctivo a la baja, movimiento que podría alcanzar incluso la zona de $670 en el corto plazo. Esperamos para hoy un rango de trading de $680-$685. Sesgo restrictivo del comunicado de la RPM de septiembre, con alza 3,10% de TPM en el corto plazo, anticipa nuevas alzas en tasas locales para la jornada de hoy. Estrictamente hablando, el nuevo sesgo estampado en el comunicado es bastante más hawkish que lo anticipado por el mercado, al darle un sello de inminencia con la frase “Dados los antecedentes recientes se prevé que este proceso comenzará en el corto plazo” (de alza de TPM). Se subentiende que los “antecedentes recientes” son la sorpresa inflacionaria de agosto (que muy probablemente también sorprendió al BCCh) y las expectativas de que el IPC de septiembre se ubique por sobre el 0,7%/0,8% que internaliza hoy el mercado y que se sustentan por la significativa alza en el precio de los alimentos (principalmente tomates y papas). De esta forma, creemos que el BCCh preparó un escenario propicio para alzas a partir de la próxima RPM de octubre, a más tardar noviembre. Dado este escenario, reafirmamos nuestra recomendación de “capear el temporal” (sell-off de tasas) en el mercado monetario, a la espera de que el mercado decante para volver a montarse en instrumentos de larga duración, los que debiesen en el mediano plazo reducirse hacia niveles mínimos, en vista a una economía local estancada y a una

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GERENCIA ESTUDIOS EUROAMERICA

XIMENA GARCÍA GIUSTO Gerente de Estudios [email protected]

Alfredo Parra R.

Andrés Galarce H.

Analista de Estudio [email protected]

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Claudio Ormazábal C.

Eduardo Montes L.

Analista de Estudio [email protected]

Analista de Estudio [email protected]

Felipe Alarcón G.

Martina Ogaz

Economista [email protected]

Analista Económico [email protected]

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