Viernes 29 de enero del 2016

PRINCIPALES INDICADORES Cierre de edición 9:15 horas Bolsas Cierre Ipsa 3.593 Bovespa 38.948 Dow Jones 16.070 S&P 500 1.893 Nasdaq 4.507 Ftse 100 5.999 Cac 40 4.353 Dax 9.687 China Shan 2.738 Nikkei 17.518 MSCI Mundial Emergentes L. América Asia Europa Monedas USD/CLP USD/BRL USD/MXN EUR/USD GBP/USD USD/JPY Commodities Pet. WTI (USD/bbl.) Cobre (USD/lb.) Oro (USD/oz.) Celulosa (USD/ton.) Tasas (var pbs.) BCU 5 BCU 10 BCP 5 BCP 10 Treasury 10 Treasury 30

Var. 1 día 1,3% p 0,8% p 0,8% p 0,6% p 0,9% p 1,1% p 0,7% p 0,5% p 3,1% p 2,8% p

30d -2,4% -10,2% -8,7% -8,2% -11,0% -4,4% -6,9% -9,8% -23,4% -8,0%

q q q q q q q q q q

YTD 2016 -2,4% q -10,2% q -7,8% q -7,4% q -10,0% q -3,9% q -6,1% q -9,8% q -22,6% q -8,0% q

1.533 722 1.666 451 380

0,1% 0,9% 1,2% 0,4% -0,8%

p p p p q

-8,6% -8,7% -8,3% -9,6% -8,5%

q q q q q

-7,8% -9,1% -8,9% -9,8% -7,6%

q q q q q

710,7 4,1 18,3 1,1 1,4 121,0

0,0% -0,2% -0,3% -0,2% -0,5% 1,8%

q q q q q p

0,3% 2,7% 5,1% -0,1% -3,5% 0,4%

p p p q q p

0,3% 2,6% 6,2% 0,5% -3,0% 0,6%

p p p p q p

33,5 205,5 1.112,8 793,3

1,0% 0,1% -0,2% 0,2%

p p q p

-10,9% -4,3% 4,8% -1,2%

q q p q

-12,1% -3,8% 4,8% -1,2%

q q p q

1,17 1,56 4,30 4,49 1,93 2,74

-1,0 0,0 0,0 -12,0 -4,9 -4,6

q u u q q q

-23,0 -7,0 -16,0 -7,0 -36,5 -29,4

q q q q q q

-23,0 -7,0 -16,0 -7,0 -34,0 -27,6

q q q q q q

3,10%

Mercado Local Mayores Alzas* Besalco Andina/B Copec Colbun SMSAAM

Cierre ($) 217,0 1.916,9 5.855,6 175,1 44,5

Mayores Transacciones (MM$) Corpbanca 19.472 SK 5.058 Endesa 4.872 Enersis 4.779 Falabella 3.159

Var. 1d 5,9% 3,8% 3,3% 3,2% 2,3%

Mayores Bajas* Forus ILC Sonda CAP Parauco

Cierre ($) Var. 1d 1.560,4 -2,8% 7.150,0 -0,7% 1.133,5 -0,5% 1.469,3 -0,4% 1.095,0 -0,3%

Cencosud: posicionándose de buena forma en un entorno de vientos en contra. Durante los últimos trimestres hemos observado una mejora a nivel de margen bruto debido a gestión de inventarios, mejores condiciones comerciales y un fuerte foco en eficiencia, sin embargo, esto ha sido opacada por el incremento de GAV debido al fuerte gasto en indemnizaciones y efectos no recurrentes -tales como: test de deterioro en Brasil, obsolencia de inventario entre otros-, junto con la fuerte depreciación del tipo de cambio que impactaron la última línea y que han llevado a una caída del 50,5% en los 9M15. Para 2016, dada la depreciación del peso argentino, la primera línea presentaría un retroceso, mientras que se mantendría el débil dinamismo del consumo en Latinoamérica, lo que no contrarrestaría esta situación. Sin embargo, los actuales planes de mejora en rentabilidad y venta de activos prescindibles, permitirían enfrentar de mejor manera este año, donde destacamos el programa de revisión de tiendas con bajo nivel de productividad, el posible IPO de la división centros comerciales, lo que permitiría enfocarse en el core business y volver a reactivar el crecimiento en este negoción, el que cuenta con un importante banco de terrenos y fuerte foco en la reducción del leverage de la compañía (target bajo 3,0x a nivel DFN/Ebitda). Si bien el retail no es nuestro “caballito de batalla” en nuestra cartera recomendada, ante un consumo que se mantendría débil en la región, hemos puesto en revisión nuestra recomendación para Cencosud, con una visión positiva respecto de 2015, lo que se vería reflejado mejores proyecciones de resultados, especialmente a nivel de margen Ebitda, apoyado en una reducción en los Gav y donde esperamos ver los primeros indicios de mejora en los resultados del 4T15. Adicionalmente, nos mantenemos atentos a la publicación del plan de inversión de la compañía que sería conocido durante los próximos días, donde no descartamos un mayor gasto en tecnología focalizado en mayores eficiencias en costos- y menores aperturas de tiendas dado el actual escenario. Con respecto a la acusación de la FNE de colusión de los productos de pollo, no descartamos que se pueda mantener volatilidad en el título, aunque esto no debería afectar significativamente los resultados de corto plazo.

*Sólo se considera IPSA

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Viernes 29 de enero del 2016

PRINCIPALES INDICADORES Cierre Diario IPSA Volumen Transado

IPSA

200

4.000

180 160 Millones

140

3.800

120 100 80

3.600

60 40 20 0 05-nov 20-nov

3.400 05-dic

20-dic

04-ene

19-ene

Volatilidad Indice VIX

30 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 06-nov

21-nov

Andina, Embonor y Coca-Cola crean sociedad conjunta para la producción de jugos, aguas y bebidas no carbonatadas. En un hecho esencial enviado a la SVS, Coca-Cola, Andina y Embonor anunciaron que crearán una nueva sociedad enfocada en el desarrollo y producción de jugos, aguas y bebidas no carbonatadas llamada Coca-Cola del Valle New Venturas S.A. El capital social será aportado en diferentes proporciones: 35% por Embotelladora Andina S.A., 15% por Embonor S.A., y 50% por Coca-Cola de Chile S.A. Coca-Cola del Valle producirá bajo marcas de propiedad de The Coca-Cola Company, que Andina y Coca-Cola Embonor S.A., se encuentran autorizadas en comercializar y distribuir en sus respectivos territorios de franquicia. Así, Embonor asegura que se podrá mejorar y aumentar la capacidad de producción de las respectivas categorías, que han sido altamente preferidas por los consumidores en el último tiempo. Andina y Embonor se han unido en una sociedad previamente: Vital Jugos S.A. En ella, Andina Inversiones Societarias tiene 50%, Embotelladora Andina tiene 15% y 35% Embonor.

06-dic

21-dic

05-ene

20-ene

Cobre

Minoritarios abren disputa judicial con Enersis tras la decisión de la SVS de no considerar la operación de reorganización como una OPR. Tras llevarse a cabo la negociación con accionistas minoritarios y llegar a consensos sobre la reorganización societaria de Enersis, se abre un flaco judicial iniciado por la minoritaria Habitat en contra de la decisión de la (SVS) de no aplicar las normas de Operación con Partes Relacionadas (OPR). Esto -y si el recurso judicial fuese acogido por la Corte de Apelaciones- llevaría, en el peor de los casos, a que incluso se reverse la operación. Así, los minoritarios que votaron en contra de la división de los negocios de Enersis, Endesa y Chilectra, pueden ejercer acciones legales por presuntos perjuicios económicos que esto les pudo haber generado. Sin embargo, la SVS no calificó a la operación como una OPR, aunque el controlador puso una serie de exigencias que lo acercaron a esos estándares lo que podría ser interpretada como una posibilidad hacia los minoritarios. El próximo lunes 1 de febrero se materializará la división de los negocios, separando los activos de Chile y América Latina, con costos tributarios que se estiman en US$251 millones por mayores impuestos en Argentina y Perú, y un posible deducible de US$60 millones en Chile. Los impuestos deben ser devengados en el momento en que se constituyan las sociedades y, en el caso que el fallo judicial3,10% modifique las condiciones de la operación, las firmas podrán afrontar demandas por perjuicios por parte de los minoritarios.

Cobre 2,3 2,25

2,2 2,15

2,1 2,05 2

1,95 1,9

1,85 1,8 06-nov

21-nov

t. 600 582 3000

06-dic

21-dic

05-ene

20-ene

Pymes denuncian concentración de la industria en reunión con la FNE. Según señala Fernando Hales –Presidente nacional de las pymes forestales-, existiría una concentración y posible esquema de fijación de precios por parte de las mayores empresas del sector; Arauco, CMPC y Hancock (ex Masisa), por lo que concretaron una reunión con la fiscalía para plantear sus preocupaciones al respecto. Entre estas tres compañías concentran un 36% de los viveros forestales, 64% de las plantaciones forestales, 26% de los aserraderos, 37% de la producción de astillas, 75% de tableros y 81% de papeles y cartones, según un estudio realizado por la Universidad de Concepción. De acuerdo a los alegatos de las pymes, además de la eventual concentración del mercado habría falta de competencia en la venta a público final de madera. Las empresas cuestionadas señalan que no son parte de una investigación por parte de la FNE.

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Viernes 29 de enero del 2016

PRINCIPALES INDICADORES Mercado Cambiario CLP 740

730 720 710

700 690 680

670 06-nov

21-nov

06-dic

21-dic

05-ene

20-ene

Bonos Locales BCP10

Banco de Japón sorprende al mercado y reduce tasa de interés a terreno negativo. En una reunión donde el mercado no esperaba grandes modificaciones, el Banco de Japón decidió reducir su tasa de interés desde 0,1% hasta -0,1%. La medida, que fue aprobada por cinco votos a favor contra cuatro en contra, entrará en vigor el 16 de febrero y podría ampliarse “si se considera necesario”. Por otro lado, el comité de política monetaria mantuvo el monto de su programa de compra de activos, a razón de 80 billones de yenes al año. Las motivaciones que condujeron al Banco de Japón a acelerar el tranco fueron principalmente la volatilidad presente en los mercados financieros, descenso continuo en precios del petróleo y su consecuente impacto en la inflación, sumado a la incertidumbre en los países emergente, en particular China.

BCU10

5,0

4,5 4,0 3,5 3,0 2,5

2,0 1,5 1,0 06-nov

21-nov

06-dic

21-dic

05-ene

20-ene

Tasas Benchmark Internacionales Treasury 10

Bolsas internacionales operan con ganancias esta jornada y BOJ sorprende con tasas negativas para reavivar la economía. Mercados asiáticos se elevaban más de 2,5% en sus principales índices: el referencial CSI300 subió 3,2% mientras HangSeng lo hizo en 2,5% impulsados por la decisión del Banco Central de Japón luego que sorprendiera relajando su política monetaria, anunciando de que recortaría las tasas aún más si lo considera necesario, declaración que logró debilitar al yen y mientras el dólar repuntara ante la moneda japonesa. Así, el Nikkei subió 2,8% esta sesión acumulando un alza de 3,3% esta semana. El índice MSCI de acciones asiáticas fuera de Japón sumó 1,8% hoy. Europa subía cercano al 0,9% tras el anuncio de un aumento del IPC de la zona euro interanual en 0,4% y haciendo caso omiso a las ventas minoristas de Alemania que habían caído 0,2% en diciembre revelando que el consumo retail podría haber perdido potencia. Futuros americanos siguen la línea alcista mientras inversores se encuentran a la espera de datos macroeconómicos importantes como el PIB trimestral de EEUU el cual se espera que crezca un 0,8% versus 2% t/t y el índice de costes laborales trimestrales.

Treasury 5

2,6 2,4

2,2 2,0 1,8 1,6

1,4

Órdenes de bienes durables en EE.UU. cae ampliamente en medición preliminar del mes de diciembre. La medición anticipada de los pedidos de bienes durables en EE.UU registró una amplia caída3,10% de 5,1% m/m, mayor a las expectativas de mercado que esperaban una baja de 0,7% m/m y el -0,5% del mes anterior. En tanto, el indicador subyacente de bienes durables, es decir, sin considerar principalmente las ordenes de aviones, registró una baja de un 1,2% m/m, caída mayor al -0,1% m/m que esperaba el mercado y al -0,5% m/m de la medición anterior. De igual manera, el indicador sin considerar artículos de defensa y aviones presentó una baja del 4,3% m/m, caída mayor a las expectativas de -0,2% m/m. Con todo, esta medición preliminar de las órdenes de bienes durables en EE.UU. mantiene una perspectiva de desaceleración del 4T15, la que podría continuar durante el primer trimestre de 2016 ante las recientes volatilidades de los mercados financieros internacionales y la fortaleza del DXY.

1,2 1,0 06-nov

21-nov

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06-dic

21-dic

05-ene

20-ene

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Viernes 29 de enero del 2016

Tipo de Cambio se mantiene en $710 en una jornada marcada por mayor optimismo en los mercados internacionales. En efecto, en esta jornada el tipo de cambio mantiene una leve tendencia apreciativa, al igual que las jornadas anteriores, luego que las materias primas estabilizaran sus precios ante nuevos rumores de acuerdos sobre el recorte de producción en el mercado del crudo. De igual manera, el reciente y sorpresivo recorte de tasa por parte del Banco de Japón aumentó el optimismo en las bolsas asiáticas lo que se podría propagar al resto de las bolsas durante el día. Para el día de hoy se espera la primera revisión del PIB para el 4T15 de EE.UU., cifra que se espera según las expectativas de mercado se ubique bajo los registro de los trimestres anteriores. Esperamos para hoy un rango de trading de $708-$716.

3,10%

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Viernes 29 de enero del 2016

GERENCIA ESTUDIOS EUROAMERICA

XIMENA GARCÍA GIUSTO Gerente de Estudios [email protected]

Andrés Galarce H.

Analista Senior de Estudio [email protected]

Claudio Ormazábal C.

Eduardo Montes L.

Analista de Estudio [email protected]

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Felipe Alarcón G.

Martina Ogaz A.

Economista Jefe [email protected]

Analista Económico [email protected]

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