economía | 5

| Domingo 6 De enero De 2013

finanzas

MONEDAS

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Variación semanal

Dólar

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DEPÓSITOS Días 30 90 180

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Blue

7,04

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Anterior $ 6,80

Plazo fijo T.N.A.

Euro

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6,55

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Anterior $ 6,55

IVS

Índice general

Dólares

Indice Var.%

8,84 10,12 10,25

0,50 1,56 2,27

Noviembre 114,89 21,54 Octubre

112,29 18,79

CER 4 de enero

Base enero 2012 = 94,53

econométrica

argentina y Brasil, con menor dinamismo

temas que preocupan desde hace meses

Con tendencia a la suba Grupo Galicia

Evolución en pesos $ 4,7 $ 3,26

En 2012 una nueva sequía perjudicó el rinde de las cosechas en los países del Mercosur, lo que disminuyó sus exportaciones. La Argentina y Brasil crecieron sólo en 1 por ciento. otros países de América latina continuaron vendiendo a buen ritmo minerales y energía con destino a Asia, y lograron tasas de crecimiento de sus PBI mayores. En promedio, la región creció en el año un 2,7 por ciento. Mientras tanto, las economías del Mercosur quedaron expuestas por la falta de dólares, debido al atraso cambiario que dejó Lula en Brasil. Y la Argentina debió enfrentar la inflación y el déficit energético.

Crecimiento del PBI 0 23 30 NOV

Variación anual, en % 7

14 21 28 4 DIC ENE

Fuente: Bloomberg / LA NACION

Últimas semanas b Bancos en alza Las entidades financieras fueron las que más ganaron. En el corto plazo se podría esperar una toma de ganancias, pero en el largo mantienen su atractivo por su solidez. que ayudarán a determinar el humor de Wall Street (y del resto de las bolsas). El primero es la cuestión fiscal de Estados Unidos, ya que a pesar del acuerdo logrado para evitar el “abismo fiscal”, los puntos por debatir no se agotaron. Restará en los próximos meses un nuevo acuerdo político sobre los recortes de gastos y el techo al endeudamiento. A lo que además se sumó en las últimas ruedas la posibilidad –no del todo bienvenida para la plaza– de que el QE3 de la FED termine a fin de año; otro tema que se seguirá de cerca, en conjunto con los datos macro que vaya mostrando la economía.ß Sabrina Corujo www.portfoliopersonal.com

CóMo eS el portafolio de

Marcos Noceti Director De LoyaLty SecureD, aSeSoreS FinancieroS

2,7

3,5

Argentina

1

3,5

Brasil

1

3,4

Fuente: JPM / LA NACION

quantum

un paso positivo por la deuda en default

La oferta de la Argentina para la apertura del canje de deuda es un paso importante en la resolución de la pelea con los holdouts. Indica una propuesta de pagos en los términos del canje de 2010. Hay fuertes argumentaciones respecto de las consecuencias sobre terceros bonistas, si hubiese una retención de los pagos previstos para ellos. Si bien se introduce la cuestión de fondo –la interpretación de la fórmula aplicable para el pari passu– es muy posible que más adelante deban reforzarse los argumentos, de manera de hacer más contundente el caso para los pagos, que se encuentren en línea con los recibidos por los otros bonistas que aceptaron la reestructuración.

Opciones válidas

El inversor argentino se encuentra en una posición compleja, producto de los avatares políticos, la fuerte suba de los precios, la imposibilidad de comprar y ahorrar en dólares, y la volatilidad extrema de los mercados. Esta situación limita a los ahorristas locales. Al mismo tiempo, el contexto internacional se ha vuelto un elemento más de incertidumbre y riesgo.

Más allá del complejo escenario actual, siempre hay oportunidades para analizar y el mercado local propone herramientas que pueden protegernos en este contexto. Los bonos emitidos en dólares o “linkeados” al dólar, los fideicomisos productivos, algunas acciones o los fondos comunes de inversión pueden ser integrantes de una cartera que solucione gran parte de los problemas.

alfredo Sainz PARA LA NACIoN

Las marcas chinas se proponen mejorar su imagen competencia asiática.

2012 2013

0

Situación compleja

El lado oculto del consumo

Durante décadas, el sello made in China en todo el mundo fue sinónimo de productos baratos y de dudosa calidad. Sin embargo, la percepción empezó a cambiar en los últimos años a partir de que la denominación de origen se convirtió en un dato prácticamente obvio, cuando todas las grandes marcas de rubros como televisores, celulares o indumentaria decidieron trasladar sus fábricas y centros de producción al gigante asiático. Frente a este nuevo escenario, el objetivo de los grandes grupos chinos es dejar de ser un polo industrial para terceros y en su lugar empezar a imponer sus propias marcas en la mente de los consu-

América latina

midores, empezando por el mercado interno, pero con la mira puesta en el mediano plazo en los clientes internacionales. A futuro, el objetivo de las marcas chinas es repetir el camino que recorrieron sus pares coreanas. Hace quince o veinte años, marcas como Samsung o LG eran vistas como sinónimo de productos baratos y accesibles, pero de una calidad que era claramente inferior a la que caracterizaba a la industria japonesa. Esta visión de los consumidores se logró cambiar a fuerza de desarrollo tecnológico y diseño, y en cualquier plaza, incluyendo la Argentina, hoy las marcas coreanas compiten de igual a igual con las firmas japonesas.

celulares para todos

De todas las marcas chinas que iniciaron un proceso de internacionalización, la más exitosa hasta el momento resultó Lenovo, que para incursionar en las grandes ligas mundiales en 2005 se alzó con el gigante norteamericano IBM. Hoy, Lenovo se consolidó como el segundo fabricante de computadoras a nivel mundial, detrás de HewlettPackard, y también es un jugador de peso en el mercado argentino. Sin embargo, a nivel nacional, el rubro en el que los chinos se mostraron más activos es el de los celulares, con tres marcas orientales, como ZTE, HTC y Huawei, que ya tienen acuerdos con los operadores locales. “En el último tiempo hubo un camino importante y la imagen de las marcas de origen chino mejoró en forma notable a nivel industrial. Creo que en el sector todos conocen a Huawei, pero a nivel consumidores está claro que en la Argentina todavía tenemos mucho terreno por recorrer”, reconoce Norberto Martínez, director de Huawei Argentina, la marca de origen chino que este año comenzó a fabricar celulares en el país asociada con el grupo BGH. con socio local

2,58

RESERVAS U$S 43.048 millones

eStudioS eCoNóMiCoS

nuevo año. Los mercados siguen atentos a

Real

BOLSAS

En muchos casos, la estrategia de las compañías chinas es buscar algún tipo de asociación con fabricantes nacionales. Con este objetivo hace cinco años, la marca de tele-

3,1886

Variación semanal

� Merval

� DowJones

4,97 %

Anterior $ 2,57

Pesos

Holdouts y commodities, en la mira Nuevo año, mismos temas. Al menos para el mercado, el paso de 2012 a 2013 no generó grandes cambios. La atención seguirá centrada en los aspectos en los que ya lo estaba el año pasado. Por un lado, el devenir del juicio de los holdouts. Dada la importancia del tema, el inversor sabe que éste será uno de los drivers más relevantes para definir la tendencia del mercado, al menos en el primer trimestre o poco más del año. Un nuevo fallo –esta vez favorable respecto de la “fórmula de pago”– que evite la dura sentencia de Griesa, con la aceptación de una reapertura del canje como señal de buena voluntad, sería uno de los escenarios más positivos para el mercado. Incluso permitiría bajar el riesgo país a niveles de entre 700 y 800 puntos. Por fuera de esto hay coincidencia de que, en materia de crecimiento, existe una dependencia de los precios internacionales de la soja y de la recuperación de Brasil. Además, este año se jugará también el condimento de ser electoral. En cuanto a las políticas de estado, no se esperan muchos cambios. Cierto sesgo hacia un mayor poder estatal se mantendría, lo mismo que el llamado “cepo cambiario”. Por ende, y aunque seguro habrá oportunidades para aprovechar, el riesgo propio que pesa sobre la cotizaciones se mantendrá alto. Esto último garantiza que el piso de la volatilidad de corto también será elevado a pesar que, para posiciones de largo plazo, hay activos locales por demás atractivos por fundamentals. Ahora bien, al menos en los primeros meses habrá también temas heredados de lo externo que deberán tenerse presentes y

�

3,84 %

2,996,28

� Bovespa

2,58 %

13.435,21

62.523,06

BONOS Título

Variación semanal

4/1 Var.%

�

PAR US$ Ley Arg. U.V.P. $ Ley Arg. DISC $ Ley Arg.

245,00 7,20 134,25

4,70 4,05 3,47

Título

�

PAR $ Ley Arg. U.V.P. US$ Ley N.Y. Boden 2014

COMMODITIES

� Soja US$

510,37

Variación semanal

� Trigo US$

274,55

� Maíz US$

267,80

por tn. -2,46 %

por tn. -4,05 %

por tn. -1,98 %

� Petróleo

� Oro

� Cobre

4/1

Var.%

46,00 49,00

-3,16 -2,49

US$

197,80

-0,35

barril WTI. 2,71 %

93,14

US$

1648,10

por onza -0,41 %

US$

8026

por tn. 1,98 %

Mi bolsillo

El dólar, presente en las mejores inversiones de 2012 influencia. Las acciones con mejores rendimientos en el año tuvieron como denominador común la apuesta al billete verde

Carlos Manzoni LA NACIoN

Hay 10 inversiones que este año permitieron a quienes las eligieron brindar con mayor alegría: ese top ten que logró los mejores rendimientos en el acumulado de 2012 está integrado, en orden, por Importadora y Exportadora de la Patagonia (La Anónima), Rigollieu, Tenaris, Alto Palermo, Discount US$ AR 2010, Grupo Financiero Galicia, Par US$ NY, Par US$ AR, Discount US$ AR y Bonar VII. Una mirada sobre esta lista, consignada en un informe especial de Tavelli & Asociados Sociedad de Bolsa, muestra que, mal que le pese al Gobierno, la economía local sigue bajo el influjo del dólar. Más allá del vuelco directo de la gente hacia el billete verde, que hizo subir su cotización blue a más de $ 7, la influencia de la moneda estadounidense se confirma al analizar esta lista de las 10 inversiones con mejor performance en 2012. Juan Pablo Vera, jefe de análisis financiero de Tavelli & Asociados, dice que ocho de estos diez activos llevan un denominador común. “Si bien se reparten entre los de renta fija y renta variable, de distinta duration y sectores en los que operan, los une un factor subyacente que es el dólar”, explica el especialista. Así, rendimientos que superaron 50% (en pesos) se explican –casi en su totalidad– por el movimiento ascendente del tipo de cambio implícito en 2012. “Tenaris (tercera en nuestro ranking anual, pero primera en cuanto a su grado de importancia) vio incrementado su precio en 64% en la Bolsa de Buenos Aires, pero sólo el 14% si tomamos su ADR [cotización en el exterior de las ac-

en 40% Bonos dólares

25%

Fideicomisos ON o bonos provinciales

25%

Fideicomisos productivos

10%

Acciones

LA NACION

visores TCL cerró un acuerdo de producción con la firma local Radio Victoria, que empezó a fabricar sus equipos de LED y LCD en Tierra del Fuego. Por su parte, el grupo Midea –que es el mayor fabricante de electrodomésticos del mundo– se asoció con Carrier para lanzar en el mercado interno su línea de equipos de aire acondicionado que ya se comercializa en las casas del rubro porteñas. de los autos a los vinos

La avanzada oriental no se detiene ni ante el mayor símbolo del capitalismo mundial como es la industria automotriz. Las terminales chinas están exportando más de medio millón de autos por año y América latina es un destino cada vez más buscado. En la actualidad, más de una docena de marcas chinas –entre las que se cuentan Foton, Geely y Yangtze– están presentes en mercados de la región como Colombia, Perú o Venezuela, mientras que en la Argentina ya circulan los vehículos de Chery que son fabricados en Uruguay. otro ejemplo del potencial comercial chino es el mercado de los vinos. Casi sin cruzar las fronteras, las dos marcas de vino más vendidas en el mundo hoy son chinas: Great Wall y Changyu, que superan en ventas a sus competidores franceses, norteamericanos y australianos, aunque en este caso todavía se trata de vinos para consumo doméstico.ß

ciones de empresas locales] en el NYSE”, ejemplifica Vera. Los restantes dos exponentes de la nómina de principales ganadores que no entran dentro de esta lógica no tienen mayor relación entre sí –más allá de estar ligados al consumo– que de tratarse de dos acciones con muy poca liquidez y profundidad. Desde Tavelli y Asociados indican que, en un año de restricciones cambiarias, la búsqueda de cobertura mediante activos financieros en dólares fue una prioridad. A nivel agregado, el índice Merval finalizó el año con una suba de 16%. Sin embargo, esta a priori aceptable performance sólo se logró en el último mes del año y fue motorizada por un rally en el sector bancos y en YPF, y sirvió para enmascarar

Lo que dejó el balance anual Tipo de cambio implícito Rendimientos que superaron 50% (en pesos) se explican por el movimiento ascendente del tipo de cambio implícito. Riesgo local A fines de noviembre, el índice Merval tenía una caída de 2%, que se profundizaba a 14 si se tomaba al Merval Argentina, 100% exponente del riesgo local. Perdedores Las mayores pérdidas se vieron en las empresas de servicios.

un año bastante flojo para la inversión en acciones locales. A fines de noviembre, el índice líder de la Bolsa local mostraba una caída de 2%, que se profundizaba al 14% si se toma al Merval Argentina, 100% exponente del riesgo local. Por el lado de los activos de peor performance del año aparecen, de menor a mayor pérdida, Agrometal, Distribuidora de Gas Cuyana, YPF, Gas Natural, Endesa Costanera, Boldt, Pampa Holding, Transener y Edenor. También aquí aparece un denominador común. “Las mayores pérdidas fueron las de las empresas de servicio que ven afectada su ecuación de ingresos por el congelamiento tarifario. Al pelotón se suma YPF, nacionalizada en la primera parte del año y con desvalorización del 40% durante 2012 (su ADR finalizó con rojo del 57%)”, precisa Vera. ¿Qué esperar para 2013? Desde Tavelli & Asoc. opinan que se mantendrán los lineamientos que guiaron la inversión en 2012. “En mayor o menor medida, las restricciones cambiarias seguirán presentes, por lo tanto serán demandadas las opciones que repliquen el posicionamiento en divisas”, comenta Vera. En renta fija, Vera opta por Boden 2015 y Bonar 2017, y afirma que los títulos dólar-linked (que tienen su rendimiento atado a la cotización del dólar) seguirán acaparando el interés inversor, más aún con expectativas de devaluación del peso de 20% para este año. En renta variable, Molinos RDP y Ledesma resultan un buen hedge (cobertura) inflacionario, mientras que Telecom y los bancos siguen atrayendo del lado de sus fundamentos, y Tenaris y Petrobras Brasil mantienen su estatus de refugio ante oscilaciones bruscas del peso.ß

Bonos y acciones

Financiar la producción

Entre las opciones de bonos públicos, el Boden 2015, el Bonar 2017 y el Bono Par son nuestros elegidos para conformar parte de la cartera. Los fideicomisos financieros y las Obligaciones Negociables pueden ser un buen complemento entre las alternativas de renta fija. Entre las acciones preferimos aquellas ligadas al sector agropecuario, los bancos y Tenaris.

En el rubro de los fideicomisos productivos o de la economía real, se puede aspirar a muy buenos retornos, como consecuencia de esta campaña agrícola, con la soja a la cabeza, caracterizada por buenos precios y adecuados rindes proyectados. La forma de acceder a este tipo de inversiones, para el ahorrista común, es a través de un pool de siembra o de un fideicomiso.

CueNtaN loS BlogS Alejandro Nieto

José María O’Kean

Lo que EE.UU. no debería priorizar

Una situación ya sin retorno

http://www.elblogsalmon.com

En EE.UU. no debería ser una prioridad ahora mismo reducir el déficit. Primero, en otro momento podrían hacerlo sin muchas complicaciones, debido a la baja presión fiscal. Segundo, no tienen problemas de financiación, a pesar de que según S&P no son triple A. Y tercero, la economía está remontando pero de forma débil y con nubarrones en el horizonte (Europa). No es el mejor momento para hacer un ajuste duro. Mi solución sería prorrogar todas las partidas de estimulo fiscal, quizá subir el impuesto de la renta (es bastante bajo) y elevar el límite de déficit. Marcarse un plan de recortes de gasto público automáticos cuando los niveles de desempleo bajen de cierto nivel. E intentar, de una vez por todas, eliminar el requisito de tener que aprobar elevar el techo de deuda en ambas cámaras. Es absurdo votar dos veces lo mismo (presupuestos y esto).

http://blogs.elpais.com/via-ie-business

La economía global no va a volver a la situación previa a 2007, que era insostenible. Indudablemente lo haría si tanto EE.UU. como los países con déficits externos de la UE pudieran seguir endeudándose sin límite. Pero esta salida de la crisis sería insostenible y ambas economías son conscientes de las limitaciones de esta huída hacia delante.

Alejandro Rebossio

http://blogs.elpais.com/eco-americano

Proyecciones a la baja

A principios de año, la Cepal dijo que la Argentina crecería 5 % en 2012 y Consensus Economics hablaba de 3,5 por ciento. Ahora, el primero calcula 2,2% y el segundo, 1,5%. La Argentina pasó de ser una de las economías de la región que más rápido crecían en los últimos años a convertirse en 2012 en una de las que menos.