Reporte de Mercado

Noviembre 09,2016

Que puede significar la victoria de Trump para la economía global La sorpresiva victoria de Donald Trump ya ha tenido un impacto sustancial en los mercados globales. Lo que suceda a continuación dependerá de cómo la retórica de la campaña se traduzca en propuestas de política económica. Esperamos que progresivamente los mercados alcancen la moderación luego que los asesores del gobierno entren en acción, se revele el gabinete que acompañará al presidente, y en especial una vez que los controles y equilibrios constitucionales limiten el alcance de sus promesas. En todo caso el choque a la economía global apenas está iniciando. Que podría ocurrir?   

Podríamos ver flujos comerciales más lentos que afecten la productividad global. La inversión y el gasto de consumo podrían ser más débiles mientras se disipa la incertidumbre. Las condiciones financieras globales se pueden apretar.

Aunque la promesa de Trump ha sido un crecimiento más fuerte para los Estados Unidos, principal motor de la economía global, con desregulación y bajos impuestos, el riesgo es dar un giro al proteccionismo y un fuerte aumento de la incertidumbre que puedan hacer inalcanzables sus objetivos. El potencial mundial de crecimiento podría ser más lento Una transición desde la apertura hacia el proteccionismo a escala mundial podría reducir los flujos comerciales. El comercio ha sido bueno para el crecimiento en la medida que expone a las empresas a la competencia global y promueve la eficiencia. El comercio ha facilitado el intercambio de nuevas tecnologías y mejores prácticas. El crecimiento del comercio mundial ha sido bueno para elevar la productividad, que ha mostrado ser una fuente sostenible de la mejora en el nivel de vida. Si bajo la presidencia de Trump se construyen barreras al comercio, se hará más difícil y más costoso hacer negocios con los extranjeros. Sería un retroceso que podría afectar el crecimiento potencial de la economía mundial. El impacto de las nuevas políticas comerciales se sentiría durante un período de tiempo prolongado, con impactos cíclicos asociados con el resultado de las elecciones. El gasto de inversión puede ser más débil En la medida que las políticas de Trump estén mal definidas y no sean ampliamente aceptadas, es probable que la incertidumbre aumente considerablemente. Sabemos muy poco sobre las medidas comerciales que se introducirán, cómo se modificará la orientación fiscal y qué política exterior se establecerá. La mayor parte del gasto de capital es difícil o costoso de invertir, por lo que la incertidumbre crea un incentivo para retrasar las nuevas decisiones de inversión. Aunque los gastos de inversión a menudo representan sólo alrededor de una décima parte del gasto total en las economías avanzadas, es pro-cíclico y representa gran parte de la volatilidad del crecimiento del PIB. Cuanto mayor es el choque de incertidumbre, mayor es la resistencia al gasto de inversión. En la

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medida en que la inversión siga siendo débil por un período prolongado, también puede afectar el crecimiento del producto potencial: el stock de capital sería más pequeño de lo que podría haber sido, haciendo más débil la productividad del trabajo. Las condiciones financieras pueden hacerse más difíciles La reacción de los mercados bursátiles globales ha sido negativa inicialmente. Si esta reacción perdura en el tiempo, afectará el gasto de dos maneras: en la medida en que los consumidores se sienten menos ricos a medida que caen las acciones, ajustarán sus planes de gasto. El impacto de los efectos de la riqueza puede variar significativamente según el país - en los hogares de los Estados Unidos es probable que ajusten sus portafolios de una mayor forma que los Europeos, por ejemplo. El otro canal es que los precios de las acciones más bajos aumentan el costo del capital para las empresas, incluidos el crédito bancario. Eso puede tener un impacto de segunda vuelta en las decisiones de inversión y gasto. Incertidumbre de los mercados financieros Hasta el momento, los indicadores de la tensión del sector financiero han estado contenidos pues hay pocas razones para pensar que la liquidez se verá reducida. Los bancos centrales de todo el mundo han aprendido las lecciones de la crisis financiera mundial. El ejemplo más reciente es el Banco de Inglaterra, que proporcionó abundante liquidez al sector bancario después del Brexit y recortó las tasas de interés. Los instrumentos del mercado financiero, como los swaps, sugieren que las probabilidades de un alza de tasas por parte de la Fed han retrocedido a medida que los resultados han llegado. Las expectativas de tasas de interés más bajas proporcionarán un estímulo a la economía. El dólar ha caído frente a las principales monedas y si persiste esa debilidad, representará un estímulo modesto para la economía estadounidense, sin embargo, las monedas pueden hacerse más volátiles. La volatilidad adicional podría compensar el beneficio del dólar más débil para los EE.UU. y los movimientos de las monedas en general serán definitivamente malos para otras economías. El endurecimiento global de las condiciones financieras asociadas con el Brexit se desvaneció rápidamente. Por ahora no es tan claro que la tormenta pasara tan rápido y en efecto no será lo mismo una volatilidad del dólar para el mundo. El consumo de los hogares podría verse reducido La incertidumbre también afecta las decisiones de gasto de los hogares, particularmente en los artículos costosos como los automóviles. La mayoría de economistas consideró que el voto de Brexit motiva un crecimiento del consumo más débil, pero aún no se ha materializado. Eso no significa que ningún impacto se sentirá finalmente, pero la experiencia Brexit sugiere que un agudo deterioro a corto plazo podría ser evitado. En Gran Bretaña, aproximadamente la mitad de la población estaba satisfecha con el resultado del referéndum y tal vez no se tuvieron en cuenta las previsiones de consumo.

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