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ECONOMIA & NEGOCIOS

I

COMMODITIES Petróleo

Variación semanal

US$ 81,59

el barril WTI. 9,25%

DEPOSITOS A PLAZO FIJO

Trigo

Días

Pesos

Dólares

$ 240,67

30

7.77

0.25

60

8.28

0.30

90

9.05

0.40

120

9.05

0.50

RESERVAS INTERNACIONALES En millones US$ 51.230

BONOS Los que más subieron Título PR13 TVPP DICY

por tn. -9,03%

Oro

Maíz

US$ 1318,20

$ 183,36

por onza. 1,71%

por tn. -10,73%

Soja

Cobre

$ 388,38

US$ 8114

por tn. -6,13%

180

9.21

1.00

por tn. 2,58%

1/10 101,90 11,05 440,00

MONEDAS

M28

M29

J30

V1

Fuente: Reuters / BCRA

Título RO15 PARA PR11

$ 3,99

1/10 353,25 157,95 255,00

Var. sem. -2,61 -1,28 -0,87

Julio Agosto Septiembre Octubre

Var. anual +7,05 +18,31 +9,07

En una clara demostración de fortaleza y en plena tendencia alcista, la Bolsa de Buenos Aires volvió a cerrar en alza en la semana que pasó y se transformó en uno de los mercados de mejor rendimiento de la semana. Pero también fue uno de los que más subieron durante septiembre, por el impulso de las acciones del sector bancario. Los títulos públicos también mostraron importantes subas, en medio de un buen clima que estuvo impermeable a algunos ruidos provenientes del exterior, como una serie de datos flojos sobre la salud de la economía de los Estados Unidos. Así, Wall Street registró en los últimos días una leve caída como consecuencia de una toma de ganancias, mientras que el mercado local se diferenció y sumó su quinta semana consecutiva de alza. La fuerte suba de 13,12% que mostró el Merval en septiembre generó optimismo y tranquilidad, pero al mismo tiempo obliga a los analistas a imaginar alguna toma de ganancias que tendría como centro los mercados centrales, incluidas las bolsas europeas. Muchos analistas coinciden en que el mes de octubre será clave: ya en la semana que se inicia se conocerán importantes datos de los EE.UU., como el reporte de empleo y el comienzo de una nueva etapa de presentación de balances corporativos. Justamente los resultados de las empresas serán monitoreados con extrema atención, porque podrían despejar las dudas que prevalecen sobre la fragilidad del

la economía estadounidense. Desde Europa, entretanto, las dudas giran alrededor de la posibilidad de nuevos rescates de bancos o países, como Irlanda o Portugal. En la semana que pasó causó revuelo la baja en la nota del Anglo Irish Bank a casi “basura”, lo que impulsó al gobierno irlandés a estudiar la posibilidad de un rescate que abarque a otras entidades. Pero hay más factores que podrían complicar el escenario financiero global, como el conflicto entre China y los Estados Unidos por el

Los analistas creen que en octubre podría haber una toma de ganancias en el mercado local tipo de cambio. También podría sumar presión el hecho de que habitualmente octubre es un mes de cierre de posiciones de algunos fondos internacionales; y todo, pocas semanas antes de las elecciones legislativas estadounidenses. La pregunta que queda flotando es: si en septiembre ya hubo fuertes embates externos y el mercado doméstico no sólo no sintió el impacto, sino que además mostró una fuerte tendencia alcista, ¿qué razones harían que esta vez sí impacten? Pero el hecho de estar tocando máximos podría actuar como disparador. Además, los acontecimientos men-

cionados golpean directamente al núcleo de las economías centrales, por lo que el margen de maniobra sería menor para la Bolsa local. En la semana que pasó el índice Merval terminó en los 2652,29 puntos, con una suba de 2,89%, esta vez impulsada por las acciones del sector eléctrico, tanto de transporte como distribución, por el incremento de las tarifas desde el viernes. Así, el principal indicador bursátil alcanzó un nuevo máximo. De acuerdo con un informe privado, para el mediano plazo el escenario local para las acciones sigue despejado. El balance de los últimos drivers muestra un saldo positivo: el canje permitió rearmar la agenda financiera y hoy el programa financiero de 2011 se encuentra prácticamente cerrado, mientras que la recuperación de la economía se consolida y la situación fiscal sigue siendo favorable. La inflación, en tanto, es el principal dilema. Como contrapartida, el escenario político es más complicado y podría empeorar a medida que se acerque el año electoral. El fuerte embate verbal de funcionarios del Poder Ejecutivo hacia la Corte Suprema de Justicia es un llamado de atención. También el comportamiento del dólar será clave en las próximas semanas, en parte, porque la divisa estadounidense quedó a un paso de quebrar la barrera de los 4 pesos, con lo que ello implica para el ciudadano común.

Federico López www.portfoliopersonal.com

Qué miran los inversores En los mercados

Los datos macro

 

Miércoles


 

   
 






      









Producto bruto interno Oro. Alcanzó el viernes un máximo y se fortalece en los US$ 1300 la onza, de la mano de la caída del dólar y de los temores que generan algunas economías de Europa.





Eurozona. Se renovaron los temores respecto de la salud de la economía de algunos países de la zona, como Irlanda y España. Por ello, adquiere relevancia el informe de crecimiento. Viernes

Tasas de desempleo  








 


 






  





$ 5,46

$ 3,95 para la compra

2,5313 2,5513 2,5705 2,5711

COMO ES EL PORTAFOLIO DE...

$ 5,37 para la compra

$ 2,35

$ 2,26 para la compra

Variación semanal

Merval

Bovespa

DowJones

Buenos Aires

San Pablo

Nueva York

2,89%

2,98%

-0,28 %

2.652,29

70.229,35

10.829,68









Dólar. Se desmoronó frente al euro, ya que sigue repercutiendo entre los inversores el anuncio de la Fed de que podría implementar medidas monetarias adicionales.









EE.UU. El reporte de empleo será el dato clave en la semana que se inicia. Así como el dato del PBI fue mejor de lo esperado y terminó siendo un sostén del mercado, muchos apuestan a un buen reporte del sector laboral para sostener los índices de Wall Street.

Impuestos que pesan Acciones, bonos, fideicomisos e inmuebles tienen distintos tratamientos impositivos

MATIAS CREMASCHI PORTFOLIO MANAGER DE RJ DELTA FUND

No toda inversión es igual ante la AFIP

La debilidad de Europa y la cercanía de los comicios en EE.UU. afectan a la Bolsa



Real

MI BOLSILLO

Octubre arranca lleno de incertidumbre



Euro

BOLSAS

CER

Finanzas



Estos y otros indicadores económicos en www.lanacion.com.ar/economía

Dólar

Var. sem. Var. anual +5,05 +35,51 +4,84 +138,40 +3,80 +18,92

Los que más bajaron L27

Tasa efectiva anual. Fuente: Reuters

Domingo 3 de octubre de 2010

FLORENCIA DONOVAN

Composición

LA NACION

24%

23% Bonar X

Bonar V

5% Opciones

10% Oro

18% Provincia de Bs. As. 2035

20% Acciones Arg. y Brasil LA NACION

Los emergentes les ganan a los desarrollados Esperamos bajo crecimiento en los países desarrollados y, por ello, un contexto de tasas bajas; tampoco descartamos un evento de estrés en la deuda europea. Preferimos así a los emergentes por sobre los mercados desarrollados. Las altas tasas de crecimiento de los mercados internos de los emergentes, sobre todo China, favorecerán también a las commodities.

Los bonos todavía tienen posibilidad de subir más Vemos oportunidades en la renta fija local. El tramo largo de la curva de los bonos en dólares se encuentra retrasado respecto al de pesos. Aconsejamos el Bono de la Provincia de Buenos Aires 2035, que se encuentra retrasado respecto al soberano, con una TIR del 12,2% y duration de 8,4 años. También nos gusta el Bonar V (que vence en marzo de 2011), cuya TIR en dólares ronda el 5% y que, sumado a una posición vendida en el Rofex, arroja una tasa en pesos de más del 13 por ciento.

Las acciones de Brasil y la Argentina, infaltables Nos gusta la Argentina y Brasil, pero es clave hacer una buena selección de acciones y administrar la cartera activamente, cosa que se puede lograr a través de fondos comunes de inversión, como los de RJ Delta. En la Argentina, las acciones deberían verse favorecidas por la potencial caída del riesgo país. En Brasil, nos gusta apostar al crecimiento de la economía local, particularmente, de la creciente clase media, y favorecemos los sectores de salud, industria, consumo, bancos, infraestructura y real estate.

El oro es una buena alternativa al dólar Nos gusta invertir en oro por su baja correlación con el resto del mercado. Es una opción ante un dólar que se deprecia en el mundo.

Para evaluar el resultado de una inversión no basta con mirar las ganancias o pérdidas, también hay que considerar el impacto de los impuestos, ya que no todas las inversiones son iguales ante la Administración Federal de Ingresos Públicos (AFIP). Según Andrés Edelstein, socio del área de impuestos de la auditora PricewaterhouseCoopers, las alternativas clásicas de inversión disponibles para individuos pueden estar sujetas ya sea al pago de Ganancias o de Bienes Personales. “En ambos casos, los individuos residentes tributan sobre la base mundial, es decir, se consideran los ingresos obtenidos y el patrimonio en la Argentina y en el exterior, con la posibilidad de computar un crédito por impuestos análogos pagados en el extranjero”, aclara. El impuesto a las ganancias se aplica a alícuotas progresivas que van del 9% al 35% (la máxima es para quienes declaran ingresos netos anuales superiores a 120.000 pesos), mientras que el de bienes personales también contempla tasas de imposición progresivas, en función del patrimonio alcanzado por el gravamen, yendo del 0,5% (a partir de los 305.000) al 1,25% (para los que declaran un patrimonio de más de 5 millones). En principio, hay inversiones que están beneficiadas impositivamente para las personas físicas, como es el caso de los depósitos bancarios –con la excepción de las cuentas corrientes– y de los bonos soberanos. Esto significa que los intereses que generan están exentos del pago de Ganancias, mientras que el dinero invertido está exento del de los bienes personales. Aunque para que los depósitos bancarios no estén gravados es necesario que hayan sido constituidos en una entidad financiera que esté bajo la órbita del Banco Central, aclara Raúl Sanguinetti, socio de Baker Tilly Argentina. “No están exentos de impuestos los depósitos en otras entidades o en bancos en el extranjero”, dice el especialista. En un segundo escalón se encuentran las acciones. La compraventa de títulos de renta variable de empresas argentinas está exenta de Ganancias, al igual que los dividendos que éstas pagan. Sin embargo, no están exentas del pago de Bienes Personales, aunque es la empresa emisora la encargada de pagar una alícuota única de 0,5%, una cifra inferior a la que correspondería si el individuo pagara en función de su patrimonio. Las acciones del exterior, en tanto, se encuentran gravadas normalmente por Bienes Personales, según Sanguinetti. Un tratamiento similar reciben

las obligaciones negociables, que son títulos de deuda emitidos por empresas, y los fideicomisos financieros. Ambos, siempre en el caso de las personas físicas, están exentos del pago de Ganancias, pero sus tenencias son computables para Bienes Personales, según fija la Comisión Nacional de Valores (CNV). Las inversiones bursátiles más castigadas en materia tributaria son, tal vez, los cheques de pago diferido y las operaciones con pases y cauciones, ya que los retornos que arrojan están gravados por Ganancias, mientras que las tenencias deben computarse para el cálculo de Bienes Personales. Caso aparte es el de los inmuebles. Según explica Edelstein, los ingresos

Cada caso soberanos y depó➽ Bonos sitos a plazo. Están exentos del pago de Ganancias y de Bienes Personales. Son los más beneficiados. privados y fideico➽ Bonos misos financieros. Están exentos de Ganancias, pero sí computan para Bienes Personales. Los alquileres ➽ Inmuebles. están alcanzados por Ganancias, pero existen varias deducciones que pueden contemplarse. La venta de la vivienda puede estar exenta.

por alquileres resultan alcanzados por Ganancias, pero deben tenerse en cuenta las deducciones que pueden computarse, entre las cuales no sólo incluyen las generales sino también las que guardan estrecha relación con la actividad (por ejemplo, la amortización del inmueble, impuestos y gastos de mantenimiento). La utilidad que puede generarse por la venta del inmueble, entretanto, no tributa Ganancias en cabeza de las personas físicas. Aunque en estos casos, aclara Edelstein, sí se aplica el impuesto a la transferencia de inmuebles (conocido también como ITI), que asciende al 1,5% del precio de venta y que es retenido por el escribano interviniente. “Si se está vendiendo la única vivienda, con el fin de adquirir o construir dentro del término de un año una propiedad destinada a casa habitación propia, podrá tramitarse ante la AFIP un certificado a efectos de evitar sufrir la retención antes indicada”, advierte.

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Los mercados emergentes pueden ser la próxima burbuja No existe una relación entre el alza del PBI per cápita y las ganancias financieras LONDRES.– Internet habrá permitido a la gente comprar libros más baratos, pero también la alentó a pagar precios estratosféricos por acciones en compañías puntocom que sólo tuvieron pérdidas. Durante el boom de las hipotecas subprime, los estadounidenses creyeron en la ilusión de que podían hacerse ricos comprándose unos a otros las casas. Aunque esos sueños fueron destruidos, la esperanza siempre renace. Aún queda una gran esperanza para los inversores: los mercados emergentes. Los países en desarrollo ofrecen tasas de crecimiento económico más elevadas, tienen poblaciones más jóvenes y dinámicas y están subrepresentados

en el mercado de valores global. Comprar una participación en los emergentes es como comprar una participación en el futuro. Pero la experiencia debiera enseñar a los inversores a desconfiar de las decisiones obvias. Al fin de cuentas se dieron los mismos argumentos a comienzo de la década de 1990. Pero entre 1991 y 2000, los mercados emergentes dieron ganancias totales de sólo 38% y los mercados desarrollados, 171%. El desempeño superador llegó recién en la década que termina, en la que los emergentes casi cuadruplicaron el capital de los inversores desde fines de 2000. Pero debe hacerse una advertencia respecto del crecimiento.

Elroy Dimson, Paul Marsh y Mike Staunton, de la London Business School, examinaron su base de datos de 17 bolsas nacionales desde 1900. No encontraron casi ninguna correlación entre la tasa de crecimiento del PBI per cápita de un país y las ganancias de los inversores. Es posible que esté en camino otro boom, pero que los inversores no tengan más opción que montarse sobre la ola, aunque más no sea porque los mercados desarrollados se ven tan chatos. Por lo menos los mercados emergentes son más sólidos de lo que eran las acciones de las puntocom.

Traducción de Gabriel Zadunaisky