Guía para Invertir con Éxito en mercados inciertos “Vocación por la Formación y el Conocimiento Financiero”

26 de septiembre de 2013

Formación Especializada para usted y las personas de su confianza Nuestro compromiso por facilitar que nuestros clientes aumenten sus conocimientos sobre finanzas e inversiones y otros aspectos relevantes como los fiscales y legales nos han llevado a crear una Escuela de Inversores que, además de elaborar periódicamente documentos formativos, pondrá a su disposición, la de sus familiares y personas de su confianza, programas trimestrales de cursos, conferencias y seminarios de alto nivel.

Programa “Guía para Invertir con Éxito en mercados inciertos” Los asistentes podrán preguntar o comentar cualquier aspecto que les interese.

01 RIESGO Y RENTABILIDAD DE LA RENTA FIJA

4

08 ¿CUÁL ES EL RIESGO DE CADA TIPO DE ACTIVO?

26

02 RENTABILIDAD Y RIESGO DE LA RENTA VARIABLE

9

09 ¿PUEDO HACER ALGO PARA AMORTIGUARLO?

28

03 ¿INFLUYE EL ÁREA GEOGRÁFICA EN RV?

13

10 CONCLUSIONES

31

04 CONVERTIBLES

15

05 DIVISAS

18

A1 RENTA FIJA EMERGENTE

34

06 BONOS LIGADOS A LA INFLACIÓN

21

A2 MÁS GRÁFICOS Y DATOS SOBRE RENTA VARIABLE 40

07 MATERIAS PRIMAS

24

A3 CORRELACIONES

46

A4 ¿QUÉ PASARÁ SI HAY UN CLICLO LARGO DE SUBIDA DE TIPOS?

Ponente:

50

Marta Díaz-Bajo. Directora de Estrategia de Productos. Más de 20 años de experiencia en el sector. Fue Directora de Formación de Morgan Stanley y anteriormente Responsable del departamento de Asesoramiento en Derivados a clientes particulares. Trabajó en el Mercado Español de Derivados (MEFF). Profesora de Master en Bolsa y Mercados Financieros del IEB desde su inicio. También ha impartido seminarios sobre varios temas financieros en la FEF, EOI, Universidad Carlos III y en la Universidad Francisco de Vitoria. 2

01

¿QUÉ RENTABILIDAD DEBERÍA ESPERAR SI INVIERTO EN RENTA FIJA?

¿Y QUÉ RIESGO TENGO?

01

QUÉ RENTABILIDAD DEBERÍA ESPERAR “Rentabilidad Bruta R. Fija Gobiernos Desarrollados a corto plazo”

Fuente: Bloomberg 19 septiembre 2013

Los tipos a corto plazo de países desarrollados no cubren inflación (tipos reales negativos)

4

01

QUÉ RENTABILIDAD DEBERÍA ESPERAR “Rentabilidad Bruta R. Fija Gobiernos Eurozona a largo plazo”

PARA OBTENER UNA RENTABILIDAD BRUTA EN EUROS DE MÁS DEL 3% EN LOS PRÓXIMOS 10 AÑOS HAY QUE IRSE A LA PERIFERIA O A ESLOVENIA

La tendencia es de subida de tipos

Salvo en los periféricos

Fuente: Bloomberg 19 septiembre 2013

5

Fuente: Bloomberg 19 septiembre 2013

01

QUÉ RENTABILIDAD DEBERÍA ESPERAR “Rentabilidad Bruta R. Fija Gobiernos Desarrollados a largo plazo” Fuente: Bloomberg 19 septiembre 2013

La mayoría subiendo tipos en el último año, eso tiene un impacto muy negativo en el valor de bonos a largo plazo (lo veremos en la próxima diapositiva)

Menos España e Italia, 6

con la tendencia contraria

01

¿QUÉ RIESGO ASUMO SI INVIERTO EN RF? “La valoración de los bonos a largo plazo puede caer y mucho”

En el Anexo 1 puede ver las rentabilidades que ofrecen los bonos corporativos españoles a medio plazo y la deuda emergente en divisa local y en dólares 7

02

¿QUÉ RENTABILIDAD DEBERÍA ESPERAR SI INVIERTO EN RENTA VARIABLE?

¿Y QUÉ RIESGO TENGO?

02

QUÉ RENTABILIDAD DEBERÍA ESPERAR “Si invierto en Renta Variable americana”

RENTABILIDAD MEDIA BOLSA AMERICANA (S&P 500) DESDE LOS AÑOS 70 HASTA AHORA

10%

Fuente: Morningstar Direct En el Anexo 2 puede ver las rentabilidades que ofrece la RV española, mundial y emergente 9

“No todas las décadas han sido iguales”

1980-89

02

QUÉ RENTABILIDAD DEBERÍA ESPERAR

La década del 99 al 2008 ha sido la peor década de la historia bursátil, tras 10 años los inversores perdían dinero (poco pero perdían) La década del 80 al 89 ha sido la mejor de la bolsa mundial con una rentabilidad anualizada del 20% (supuso triplicar el dinero en 10 años)

Parece que las décadas buenas de este siglo están por llegar 10

02

¿QUÉ RIESGO ASUMO SI INVIERTO EN RV? Índices de RV EEUU, global y emergente

Podríamos decir que la rentabilidad esperada para una inversión en RV está entorno al 10%, pero las caídas pueden ser muy importantes y tardar mucho tiempo en recuperarse por tanto el horizonte temporal deber ser de

largo plazo. 11

03

¿INFLUYE EL ÁREA GEOGRÁFICA SI INVIERTO EN RENTA VARIABLE?

03

¿INFLUYE EL ÁREA GEOGRÁFICA DÓNDE INVIRTAMOS? “¿España o EEUU?”

La rentabilidad que se muestra en este gráfico no incluye dividendos y durante el periodo analizado la rentabilidad anual media por dividendos de la bolsa española ha sido un 5% y la de la americana un 2%. Aún así el resultado de la americana es mucho mejor desde 2011. Sin embargo, de 2004 a 2007 era la bolsa española la que batía ampliamente a la americana. Las rentabilidades son anualizadas.

Parece que los próximos años le tocará a la bolsa española batir a la americana. En el Anexo 3 se puede ver el mismo gráfico con Japón y el de la bolsa mundial frente a emergentes 13

04

¿DEMASIADO RIESGO SI INVIERTO EN RV?

¿Y SI INVIERTO EN CONVERTIBLES? ¿Qué riesgo tengo?

04

QUÉ RENTABILIDAD DEBERÍA ESPERAR “Convertibles: Un poco menos rentabilidad que la RV pura”

La rentabilidad total media anual es de casi el 7,5% desde que Morningstar Direct recoge datos de este índice.

15

04

QUÉ RIESGO TENGO EN CONVERTIBLES “Menos rentabilidad y un poco menos de riesgo que en RV”

En los últimos 10 años hubiera sido más eficiente invertir en convertibles

En los últimos 3 años se hubiera ganado menos pero también sufriendo menos volatilidad 16

05

DIVISAS FRENTE AL EURO

05

RENTABILIDAD DE LAS PRINCIPALES DIVISAS “Comportamiento a 10 años”

18

05

RENTABILIDAD Y RIESGO DE LAS DIVISAS “Comportamiento a 10 años”

En el Anexo 4 podemos ver las correlaciones entre estas divisas 19

06

¿QUÉ PODEMOS ESPERAR DE LOS BONOS LIGADOS A LA INFLACIÓN?

06

RENTABILIDAD HISTÓRICA “Bonos ligados a la inflación”

La rentabilidad total media anual es de casi el 6% desde que Morningstar Direct recoge datos de este índice. Ahora la TIR de los bonos ligados a inflación es muy baja (ej.: en torno al 2% TIPs USA) aunque se corrige por la inflación cupones y nominal 21

06

MEDIDAS DE RIESGO “Bonos ligados a la inflación”

22

07

¿Y LAS MATERIAS PRIMAS

QUÉ RENTABILIDAD TIENE ESTE TIPO DE ACTIVO?

07

QUÉ RENTABILIDAD DEBERÍA ESPERAR “Materias Primas: Oro y Petróleo a muy largo plazo”

La rentabilidad total media anual es del entorno al 4% desde que Morningstar Direct recoge datos de estas Materias Primas, pero en los últimos 10 años es lo que más ha subido 24

08 ¿CUÁL ES EL RIESGO DE CADA TIPO DE ACTIVO?

08

QUÉ RIESGO TENGO “En todos los tipos de riesgo (no RF tradicional)”

Los bonos ligados a la inflación en los últimos 10 años han sido el activo menos volátil, pero también sufre. Las materias primas son el activo más arriesgado. En los últimos 10 años han sido también el activo más rentable. ¿Seguirá siendo así la próxima década?

26

09

¿PUEDO HACER ALGO PARA DISMINUIR EL RIESGO DE CADA TIPO DE ACTIVO?

09

QUÉ RIESGO ASUMO CON MIS INVERSIONES “¿Puedo hacer algo para disminuirlo?: DIVERSIFICAR”

28

09

QUÉ RIESGO ASUMO CON MIS INVERSIONES “¿Puedo hacer algo para disminuirlo?: DIVERSIFICAR”

29

10

CONCLUSIONES

10 

CONCLUSIONES “¿Qué conclusiones podemos extraer de todo lo anterior?”

La rentabilidad de la RF a corto plazo no cubre la inflación. Si invertimos sólo ahí tendremos menos dinero en el futuro. En el corto plazo es lo único con bajo riesgo.



La RF a largo plazo NO ofrece una rentabilidad atractiva (salvo periféricos europeos y emergentes). Además podemos sufrir pérdidas importantes. Cuando finalice la tendencia alcista de los tipos podremos volver a este activo.



Las Materias Primas son la inversión con mayor riesgo, aunque pequeños porcentajes pueden aportar valor en nuestra cartera.



Las divisas tienen alta volatilidad, pero también pueden aportar beneficios si tenemos pequeños

porcentajes. 

La RV puede ser la mejor elección en la próxima década, pero en el corto plazo podemos sufrir pérdidas importantes y tardar en recuperarlas. Japón, Europa y España deberían comportarse mejor que EEUU. Otro opción muy correlacionada con la RV y con menos volatilidad: Convertibles.



Los bonos ligados a la inflación son menos volátiles y aportan diversificación pero, también pueden sufrir pérdidas en el corto plazo. Cuando las expectativas de inflación suban se comportarán bien.

31

10

CONCLUSIONES “¿cómo invertimos pensando en los próximos años (y meses)?”

Y NO OLVIDE UNAS REGLAS BÁSICAS DE LA INVERSIÓN:

1. NO ASUMA RIESGOS QUE NO PUEDA SOPORTAR TRANQUILAMENTE, MANTENGA LIQUIDEZ EN MOMENTOS INCIERTOS

2. AUNQUE PONDERE MÁS UNOS ACTIVOS QUE OTROS, NO OLVIDE DIVERSIFICAR

3. SEA TEMEROSO CUANDO OTROS AMBICIOSOS Y APROVECHE PARA ASUMIR EL RIESGO CUANDO EL MERCADO CAÍGA

4. CONSULTE CON SU ASESOR FINANCIERO PARA ESTUDIAR SU CASO PARTICULAR

Puede ver más información en el Blog del Inversor de la web de atl Capital: http://www.atlcapital.es/inversores-blog/ 32

Anexo 1 RF EMERGENTE Y RF CORPORATIVA ESPAÑOLA

A1

QUÉ RENTABILIDAD DEBERÍA ESPERAR “Rentabilidad R. Fija Gobiernos EMERGENTES en $ a 10 años ”

Fuente: iShares 9 de septiembre

Algunos países tienen una rentabilidad menor que la deuda española

(sin tener en cuenta la posible revalorización de sus divisas)

Otros ofrecen bastante más Fuente: Bloomberg 19 septiembre 2013 34

A1

QUÉ RENTABILIDAD DEBERÍA ESPERAR

“Rentabilidad R. Fija Gobiernos EMERGENTES a 10 años divisa local”

Fuente: iShares 9 de septiembre

Algunos países tienen una rentabilidad menor que la deuda española (sin tener en cuenta la posible revalorización de sus divisas, el riesgo lo veremos más adelante) Otros ofrecen bastante más

Fuente:

y después de Malasia, los países que más pesan en el índice son: Sudáfrica, Rusia, Brasil e Indonesia

Bloomberg 19 septiembre 2013

35

A1

QUÉ RENTABILIDAD DEBERÍA ESPERAR “Rentabilidad Bruta R. Fija Corporativa a medio plazo”

Un bono de Repsol que vence en 2018 Ofrece una rentabilidad

en torno

al 2,5% Cada cupón del 4,375% tendrá una retención del 21%

La rentabilidad del bono de gas natural es muy similar

La rentabilidad de los bonos del Tesoro pagan un poco más.

Fuente: Bloomberg 15 septiembre 2013 36

A1

¿QUÉ RIESGO ASUMO SI INVIERTO EN RF?

“¿y qué riesgo tiene, por ejemplo, comprar el bono de Repsol?”

Más que riesgo, el primer problema es que la rentabilidad neta de impuestos difícilmente va a batir la inflación. El segundo problema es que cuando nos paguen el cupón, si no lo necesitamos, no vamos a saber a qué tipo vamos a poder reinvertir. Pero, además, nuestra posición la podemos ver valorada a un precio muy inferior y lo normal es que no necesitemos el dinero hasta vencimiento, pero… SI LOS TIPOS SUBEN, AUNQUE NO SEA MUCHO, EL VALOR PUEDE PERDER EN POCO TIEMPO CASI UN 5% (como se puede apreciar en el gráfico)

37

A1

¿QUÉ RIESGO ASUMO SI INVIERTO EN RF?

“La valoración de los bonos a largo plazo puede caer y mucho” Pero ya no se van a dar, ver tires actuales abajo

Fuente: Morningstar Direct

RENTABILIDADES ACTUALES DE LOS BONOS QUE COMPONEN ESTOS INDICES

Fuente: Bloomberg 38

Anexo 2 Más gráficos y datos sobre RV de diversas áreas geográficas

A2

QUÉ RENTABILIDAD DEBERÍA ESPERAR “Si invierto en Renta Variable española”

RENTABILIDAD MEDIA BOLSA ESPAÑOLA

DESDE EL 95 HASTA AHORA

10%

40

A2

QUÉ RENTABILIDAD DEBERÍA ESPERAR

“Si invierto en Renta Variable mundial “y “emergente”

RENTABILIDAD MEDIA DESDE EL 2002 HASTA AHORA

Del 9% al 14%

41

A2

¿QUÉ RIESGO ASUMO SI INVIERTO EN RV? Índices de RV europea

EUROPA TODAVÍA NO HA RECUPERADO SUS MÁXIMOS

La rentabilidad por dividendos en España es de más del 5%

Podríamos decir que la rentabilidad esperada para una inversión en RV está entorno al 10%, pero las caídas pueden ser muy importantes y tardar mucho tiempo en recuperarse por tanto el horizonte temporal deber ser de largo plazo.

42

A2

¿INFLUYE EL ÁREA GEOGRÁFICA DÓNDE INVIRTAMOS? “¿Japón o EEUU?”

43

A2

¿INFLUYE EL ÁREA GEOGRÁFICA DÓNDE INVIRTAMOS? “¿Mercados desarrollados o emergentes?”

44

Anexo 3 CORRELACIONES

A3

QUÉ RIESGO ASUMO CON MIS INVERSIONES “¿Puedo hacer algo para disminuirlo? Correlaciones RV”

Los índices RV están bastante correlacionados y aún lo estarían más si no tuviéramos en cuenta el efecto

divisa. Aún así, algo se diversifica especialmente con España y Japón.

46

A3

QUÉ RIESGO ASUMO CON MIS INVERSIONES “Correlaciones diversos activos”

Los bonos convertibles están muy correlacionados con la RV

Lo que aporta más diversificación son los bonos ligados a la inflación y el oro. Cuidado con mantener grandes posiciones en oro, sufre grandes vaivenes.

47

A3

QUÉ RIESGO ASUMO CON MIS INVERSIONES “Correlación entre diversas divisas”

En general, las divisas están bastante descorrelacionadas entre sí. Mantener pequeñas posiciones en algunas puede aportar valor en la cartera, pero cuidado con grandes posiciones porque son muy volátiles.

48

Anexo 4 ¿TENEMOS DATOS EN EL PASADO QUE NOS DIGAN QUÉ PUEDE PASAR CON LA RENTA FIJA?

A4

30 AÑOS DE BAJANDO TIPOS ¿PUEDE SEGUIR? “Desde que existen datos en Bloomberg”

En general, las divisas están bastante descorrelacionadas entre sí. Mantener pequeñas posiciones en algunas puede aportar valor en la cartera, pero cuidado con grandes posiciones porque son muy volátiles.

Fuente: Bloomberg

50

A4

Fuente: Morningstar Direct

¿QUÉ PASÓ CUANDO SUBÍAN LOS TIPOS? “Rentabilidad muy por debajo de la inflación media de esa época”

51

A4

Fuente: Bloomberg

¿QUÉ PASÓ CUANDO SUBÍAN LOS TIPOS? Inflación media 5.8

52

A4

¿Y ESTOS FELICES 33 AÑOS? “Rentabilidad muy por encima de la inflación media”

Fuente: Morningstar Direct 53

A4

Fuente: Bloomberg

¿QUÉ PASÓ CUANDO SUBÍAN LOS TIPOS? Inflación media 5.8

54

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