REUNIÓN TRIMESTRAL DE SEGUIMIENTO DE LA EVOLUCIÓN DEL MERCADO LOCAL DE VALORES DE DEUDA PÚBLICA

Ministerio de Economía y Finanzas Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público 28 al 29 de enero de 2016

Agenda

1.

Estrategia Financiera 2015-2018

2.

Contexto Macroeconómico y Mercado Monetario

3.

Evolución del Mercado Local de Valores de Deuda Pública

1

Estrategia Financiera 2015-2018

Visión de largo plazo de la Estrategia Entre los principales lineamientos de política aprobados en la Estrategia del Tesoro se tienen:

• • • • •

Profundizar el mercado de valores aumentando la deuda pública en soles Diversificación del riesgo cambiario Reducir la prociclicidad de la deuda externa como fuente de vulnerabilidad Promocionar mayor competencia para los fondos públicos

Rentabilizar los fondos públicos y reducir el costo de su liquidez

El resultado ha sido reconocido por las agencias de riesgo, las que inclusive desde 2013 han ido asignando una calificación internacional de “A-” para la deuda soberana en moneda nacional: A

8

A-

7

BBB+ 6

Grado de inversión 2006

BBB 5 BBB- 4 BB+ 3 BB

Panorama Moody's Estable S&P Estable Fitch Estable DBRS Estable Nice Estable

Moody's S&P Fitch DBRS Nice

2

BB- 1 0 2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

4

Logros más significativos alcanzados •

Promoción de una mayor competencia para la captación de fondos públicos: Centralización de la subastas de fondos de todas las entidades públicas en una plataforma del Tesoro.

•

Mejora en los límites globales por contrapartes para las entidades públicas: Para lo cual se implementó la calificación de riesgo ajustadas por la vulnerabilidad derivada del riesgo cambiario.

•

Mercado de valores de deuda pública en soles más grande: Saldo de bonos respecto al PBI fue de 7,5% a diciembre 2014 vs. 6,4% en diciembre 2013.

•

Mayor nivel de endeudamiento interno: Disminución del ratio de deuda externa respecto al total de la deuda pública, el que bajó de 54% a 50% en el 2014.

•

Mayor liquidez del mercado secundario de bonos: Promedio mensual negociado subió de S/. 2 800 millones en 2013 a S/. 3 700 millones en 2014.

•

Mayor y más diversificada tenencia de inversionistas residentes: Lo que facilitó que la participación de los inversionistas extranjeros cayera 14% en 2014, sin generar mayor inestabilidad financiera.

•

Diseño del mercado de operaciones de reporte con títulos del Tesoro: Diseño del reglamento en coordinación con CAVALI, SMV, SBS y entidades financieras, sustituyendo el riesgo de contraparte.

•

Externalidades positivas para lograr mayores emisiones privadas en soles y a largo plazo, incluidas las emisiones para financiamiento de proyectos de infraestructura en soles VAC. 5

Principales acciones a implementar entre 2016 y 2018 

Aumento de la oferta de letras del Tesoro a S/ 1 500 millones para ampliar la participación del segmento de mercado minorista a través de agencias de bolsa.



Aumento de la oferta de bonos en el tramo corto (2018 VAC y 2019 Nominal) para el manejo de tesorería de bancos, cajas y fondos mutuos.



Aumento de la oferta de bonos en el tramo medio (2021 Nominal, 2026 Nominal y 2030 VAC) para atender la demanda de bancos, fondos de pensiones y no residentes.



Mantenimiento de la oferta de bonos en el tramo largo (2040 VAC, 2054 VAC y 2055 Nominal) para atender los requerimientos de fondos de pensiones y aseguradoras de vida.



Continuación de subasta de depósitos de fondos del Tesoro en coordinación con el BCRP para reinyectar la liquidez al sistema que fue retirada para apoyar la esterilización.



Operaciones de recompra y reventa de títulos del Tesoro en forma contracíclica para proveer liquidez y contribuir a la estabilidad de las tasas de interés.



Colocación temporal de dinero para los compradores y los tenedores de letras y bonos de referencia a través de operaciones de reporte.



Colocación temporal de valores del Tesoro para los que no se adjudicaron o no los consiguieron en el mercado a través de operaciones de reporte.



Implementación de un sistema de garantías para minimizar los incumplimientos de liquidación de operaciones con títulos del Tesoro.



Implementación de un sistema de liquidación y compensación internacional para las operaciones con no residentes. 6

17 24 31

18 25

19 26

20 27

21 28

22 29

M M 32 69 10 16 13 17 23 20 24 30 27

JJ 43 10 7 11 17 14 18 24 21 25 31 28

VV SS 154 265 11 12 8 13 9 12 18 16 19 15 19 20 25 23 26 22 26 27 29 30

M M 41 68 11 15 13 18 22 20 25 29 27

JJ 52 79 12 16 14 19 23 21 26 30 28

VV 163 10 8 13 17 15 20 24 22 27

SS 274 11 9 14 18 16 21 25 23 28

29

30

23 30

17 21 24 28 31

18 22 25 29

19 23 26

20 24 27

21 25 28

22 26 29

23 27 30

M M 42 11 96 13 18 16 20 25 23 27 30

JJ 53 7 12 10 14 19 17 21 26 24 28 31

V V 641 8 13 11 15 20 18 22 27 25 29

S S 752 9 14 12 16 21 19 23 28 26 30

21 18 22 19 23 20 24 21 25 22 26 23 27 20 21 22 23 24 25 26 17 28 25 29 26 27 28 29 27 30 28 31 29 30 24 31

Programa de Subastas de Títulos del Tesoro 2016 45

VV SS 15 26 8 13 9 1 12 48 15 19 16 20 15 22 23 26 27 8 29 30

Febrero 2016 Marzo2016 2016 Enero DD D

376 14 13 10 21 20 17 28 27 24

LLL 1 487 15 14 11 22 21 18 29 28 25

M M M 21 598 16 15 12 23 22 19

456

M M M 32 10 69 17 16 13 24 23 20

JJJ 43 11 710 18 17 14 25 24 21

VVV 154 12 811 19 18 15 26 25 22

SSS 265 13 912 20 19 16 27 26 23

29 27 30 28 31 29 26

30

Marzo 2016 Abril 2016 Febrero 2016 D D

M LL M 1 21 6 7 37 48 598 13 11 14 12 15 10 14 15 16 20 21 22 17 21 18 22 19 23 27 28 29 24 28 25 29 26

756

Abril 2016 Mayo 2016 Marzo 2016 D D 1 863 10 15 13 17 22 20 24 29 27

LL 2 974 11 16 14 18 23 21 25 30 28

M M 31 10 85 12 17 15 19 24 22 26 31 29

867

Mayo2016 Junio 2016 Abril DD LL 1 2 8 35 469 15 11 16 12 13 10 22 23 19 18 20 17 29 25 30 26 27 24

MM 3 10 57 17 14 12 24 21 19 31 28 26

Junio Mayo

798

MM JJ 14 25 11 9 68 712 18 14 19 15 16 13 25 21 26 22 23 20 29 28 30 27

VV SS 136 247 10 813 11 914 20 16 21 17 18 15 27 28 24 23 25 22 29

20 2 21 27 2 28

30

DD 1 85 12 1 15 19 2 22 26 3 29

11 12 10

Setiem Agost

31 78

VV SS 16 27 8 14 9 2 13 49 15 20 16 21 16 22 23 27 28 8 29 30

10 11

VV SS 15 26 8 13 9 1 12 48 15 19 16 20 15 22 26 23 27 8 29 30

Mayo 2016 Junio2016 2016 Abril DD D 1 385 15 12 10 22 19 17 29 26 24

LLL 2 496 16 13 11 23 20 18 30 27 25

M M M 3 10 57 17 14 12 24 21 19 31 28 26

789

M M M 41 11 68 18 15 13 25 22 20

JJJ 52 12 79 19 16 14 26 23 21

VVV 163 13 810 20 17 15 27 24 22

SSS 274 14 911 21 18 16 28 25 23

29 28 30 29 27

30

Agosto 2016 Setiembre 2016 Julio 2016 DD D

374 14 11 10 21 18 17 28 25 24

LLL 1 485 15 12 11 22 19 18 29 26 25

M M M 2 596 16 13 12 23 20 19 30 27 26

M M M 3 10 67 17 14 13 24 21 20 31 28 27

11 12 10

JJJ 41 11 78 18 15 14 25 22 21 29 28

VVV 152 12 89 19 16 15 26 23 22 30 29

SSS 263 13 910 20 17 16 27 24 23 30

31 13 14

VV SS 4 15 7 12 8 0 11 37 14 15 18 19 04 21 25 22 26 7 28 29

Noviembre 2016 Diciembre 2016 Octubre 2016 DD D

LLL

264 13 911 20 18 16 27 25 23

375 14 12 10 21 19 17 28 26 24

M M M 1 486 15 13 11 22 20 18 29 27 25

M M M 2 597 16 14 12 23 21 19 30 28 26

14 1315

JJJ 31 10 68 17 15 13 24 22 20

VVV 42 11 79 18 16 14 25 23 21

SSS 153 12 810 19 17 15 26 24 22

29 28 30 29 31 27

Junio2016 2016 Julio Mayo 2016 D D 1 385 12 10 15 19 17 22 26 24 29 31

LL 2 496 13 11 16 20 18 23 27 25 30

M M 3 57 10 14 12 17 21 19 24 28 26 31

10 89

Setiembre 2016 Octubre 2016 Agosto 2016 D D

M LL M 1 2 274 385 496 11 12 11 13 9 10 14 15 16 18 19 20 16 21 17 22 18 23 25 24 26 25 27 23 28 29 30 30 31

M M 3 57 10 14 12 17 21 19 24 28 26 31

Diciembre 2016 Noviembre 2016 D D

LL

12 13 11

JJ 41 68 11 15 13 18 22 20 25 29 27

VV 52 79 12 16 14 19 23 21 26 30 28

SS 163 10 8 13 17 15 20 24 22 27 29

15 14

M M M JJ VV SS M 1 2 31 42 53 8 11 9 12 10 64 75 86 97 10 11 12 13 14 15 16 17 13 14 15 16 17 18 19 18 21 19 22 20 23 21 24 22 25 23 26 24 20 25 26 27 28 29 30 31 27 28 29 30

Julio 2016 Agosto 2016 Junio 2016 D 753 10 14 12 17 21 19 24 28 26 31

L 1 864 11 15 13 18 22 20 25 29 27

M 2 975 12 16 14 19 23 21 26 30 28

10 11 9

M 31 10 86 13 17 15 20 24 22 27 31 29

J 42 11 97 14 18 16 21 25 23 28 30

V 531 8 12 10 15 19 17 22 26 24 29

S 642 9 13 11 16 20 18 23 27 25 30

Agosto 2016 Setiembre 2016 Julio 2016 DD 347 14 11 10 21 18 17 28 25 24

LL 1 458 15 12 11 22 19 18 29 26 25

M M 2 569 16 13 12 23 20 19 30 27 26

M JJ M 3 14 7 711 8 610 17 18 14 15 13 14 24 21 25 21 22 20 31 28 28 29 27

VV SS 125 236 9 10 812 913 19 20 16 17 15 16 26 27 23 23 24 22 30 30 29

DD

74 11 1 14 18 2 21 25 2 28

31

Octubre 2016 Noviembre 2016 Setiembre 2016 D

L

642 9 13 11 16 20 18 23 27 25 30

753 10 14 12 17 21 19 24 28 26 31

M 1 864 11 15 13 18 22 20 25 29 27

M 2 975 12 16 14 19 23 21 26 30 28

13 14 12

J 31 10 86 13 17 15 20 24 22 27 29

V 42 11 97 14 18 16 21 25 23 28 30

S 531 8 12 10 15 19 17 22 26 24 29

Noviembre 2016 Diciembre 2016 Octubre 2016 DD

246 357 14 11 12 913 10 20 17 21 18 19 16 27 28 25 24 26 23 30

Diciembre 2016 D

L

M

M

4 11 18 25

5 12 19 26

6 13 20 27

7 14 21 28

LL

M M 1 468 15 13 11 22 20 18 29 27 25

M JJ M 2 13 8 579 610 16 17 14 13 15 12 23 20 24 21 22 19 30 28 27 29 26

Diciem Noviem

14 15 13

VV SS 24 135 9 10 711 812 18 19 16 15 17 14 25 22 26 23 24 21 30 29 31 28

31

15

J 1 8 15 22 29

V 2 9 16 23 30

S 3 10 17 24 31

7

DD

64 11 1 13 18 2 20 25 2 27

2

Contexto Macroeconómico y Mercado Monetario

Debilidad del crecimiento chino trae tiempos complicados para todos con alta incertidumbre en los mercados FMI: Crecimiento del PBI

Precio Mundial: Oro y Cobre

(Var. % Anual) 14,2

12 11,3

China

1.800

Perú

1.600

AP-ex Perú

1.400

8,5 6,9

6,3

1,3

1,2

0 2007

2013

1,3

2014

2015P

3,3

400

85

1,3

200

277

0 00T1

2016P

I-04

I-06

I-08

I-10

I-12

I-14

2,5

18.000 17.500

4 000

17.000

3 500 -32% 8 Jul 2015

3 000 2 500 2 000

16.500 -41% 30 Set 2015

16.000 -47% 26 Ene 2016

15.500

ago.-15

jun.-15

15.000

feb.-15

1 500

ene.-15

0,5

nov.-14

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

5

Hoy

6,9 6,0

1,5

18.500

4 500

sep.-14

2,0

8

Hoy

13 Jun 2015

oct.-15

%

2004

0 I-02

Shanghai Dow Jones

5 000 4,5 3,5

11

5 500

5,5

US$/libra

14

2003

50

(Shanghai (izq.), DJ (der.))

14,2

2002

100

(Var. % Anual (izq.), US$/libra (der.)) 17,5

200 150

Bolsas: Shanghai y Dow Jones

17

250

202 156

China y Cobre PBI (eje Izq.) Prod. Industrial (eje izq.) Cobre (eje der.) 4,0 14,5

1 113,6

800

jul.-14

2005

20

2001

300 925

may.-14

2002

2,7

2,4

2,0

0,4

400 350

600 1,8

2000

383

1.000

7,3 5,8

3

450

1.722

ene.-16

6,3 5,5

438

1.200

7,7

6

500

nov.-15

9,1

9

Oro (US$/oz.tr., eje izq.) Cobre (cUS$/lb , eje der.)

2.000

abr.-15

15

9 Fuente: FMI WEO Enero 2015, Bloomberg

Presiones depreciatorias e inflacionarias tienen distintos efectos en los rendimientos de la región Depreciación en la región

Inflación en la región

Depreciación

(Índice 1 de enero de 2011=100) 200

Perú

México

Chile

8

Colombia Col

180

Perú

México

Chile

Colombia Col

6 Chi Mx

160

5 Pe Chi

4

140 Apreciación

7

Fin del QE3 Pe

120

3 2

100 80 ene.-11

Mx

1

ene.-12

ene.-13

ene.-14

ene.-15

ene.-16

0 dic.-10

dic.-11

dic.-12

dic.-13

dic.-14

dic.-15

Inflación y Política Monetaria 7

Inflación meta vs. inflación en la región País

Límite inferior

Meta de inflación

Límite superior

Tasa de Tasa de inflación referencia actual 3,25% 2,13%

Tasa de interés real 1,10%

México

2,00%

3,00%

4,00%

Perú

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

4,40%

-0,38%

Colombia

2,00%

3,00%

4,00%

6,00%

6,77%

-0,72%

Chile

2,00%

3,00%

4,00%

3,50%

4,38%

-0,84%

Tasa de Referencia IPC (Var. % anual) Bandas

6

5 4,40 4,00

4 3 2 1 0 ene.-11

ene.-12

ene.-13

ene.-14

ene.-15

ene.-16

10

La inflación esta presionando al alza los rendimientos de corto plazo nominales y a la baja la curva de soles VAC Letras: Curva de Rendimientos

Evolución de rendimientos de bonos nominales de corto plazo 8

1,57 años (2017) 4,61 años (2020) 7,74 años (2023)

7

8

3,09 años (2019) 5,13 años (2021)

7

6

6

5

5

4,6

4,7

4,7

4,8

4

4

3,4

3,5

3,5

3,6

3

3

2

2

1 ene.-09 ene.-10 ene.-11 ene.-12 ene.-13 ene.-14 ene.-15 ene.-16

1

31/08/2015 3m

Bonos Soberanos Nominales: Curva de Rendimientos

7,03

7

6,44 7,06

7,13 7,15

7,46 7,35

7,69 7,56

7,84 7,75

7,87

7,92

7,98

7,79

7,89

7,86

6 5

4,16

4,30

4,32

4,37

4,39

4,40

3,86

3,99

4,08

4,13

4,17

4,22

4

5,20 5,8

5

3

1a

7

8

4

9m

Bonos Soberanos VAC: Curva de Rendimientos

9

6

6m

15/01/2016

3

2

4,25

31/08/2015

15/01/2016

2,59 2,42

31/08/2015

1

15/01/2016

0

2 2017 2020 2023 2024 2026 2029 2031 2037 2042 2055

2018

2024

2030

2035

2040

2046

2054

11

Perú, junto con México, se presentan como oportunidades de inversión ante retornos reales más interesantes Depreciación en la región

Inflación en la región

(Índice agosto 2015=100) 110

Perú

108

México

Chile

Colombia Mx

8

Perú

México

Chile

Colombia

7

106

Pe Chi Col

104 102

6 5

100

4

98

3

96

Col

Pe Chi

2

94

Mx

1

92 90

0 ago.-15

sep.-15

oct.-15

nov.-15

dic.-15

ene.-16

ago.-15

Rendimiento de bonos en MN a 10 años menos inflación interanual 6

6

Perú

México

Chile

Colombia

5

5

4

4

Mx

oct.-15

nov.-15

dic.-15

Rendimiento de bonos en MN a 10 años menos inflación interanual Perú

México

Chile

Colombia Mx

3

3 Pe Col

2

Pe Col

2 1

1 Chi

0 -1 -2 dic.-10

sep.-15

0

Chi

-1 dic.-11

dic.-12

dic.-13

dic.-14

dic.-15

-2 ago.-15

sep.-15

oct.-15

nov.-15

dic.-15

12

3

Evolución del Mercado Local de Valores de Deuda Pública

Las subastas de letras reflejan la intención de la estrategia de profundizar el mercado local de deuda en soles Letras: Demanda y Adjudicaciones 100% 300,0

93%

92%

270,0 79%

78%

74%

240,0

81%

96%

94%

89%

87%

90%

256,99

80%

80%

219,69

69%

70%

millones de S/

210,0 180,0 48%

150,0

36%

50%

122,23 40%

96,96

85,94

84,76

90,0

109,86

139,64

126,74

126,28

120,0

60%

160,11

154,08

100%

67,89

30%

66,80

20%

60,0

34,60

10%

30,0

0%

0,0

jul-13

dic-13

dic-14

ene-15

feb-15

mar-15 abr-15 may-15 jun-15

Demanda total

Fuente: BVL

Adjudicación

jul-15

ago-15 sep-15

oct-15

nov-15

dic-15

Ratio Adjudicación (eje der.)

Elaboración: DGETP – MEF

La adjudicación de letras en diciembre fue de S/ 131,6 millones, con un ratio de adjudicación promedio de 94%. 14

Las subastas de letras muestran la mayor participación y competencia entre los diferentes agentes Letras: Evolución de la participación en adjudicaciones

Participación en la adjudicación por grupos de entidades 100%

80%

58%

%

60%

40%

42%

20%

SAB Bancaria

Fuente: Datatec

dic-15

oct-15

nov-15

sep-15

jul-15

ago-15

jun-15

may-15

abr-15

feb-15

mar-15

dic-14

ene-15

nov-14

oct-14

sep-14

ago-14

jul-14

jun-14

may-14

abr-14

feb-14

mar-14

dic-13

ene-14

nov-13

oct-13

sep-13

ago-13

jul-13

0%

SAB No Bancaria

Elaboración: DGETP – MEF

15

Rendimientos de letras al alza desde agosto 2015 6,00 3 meses

5,50

9 meses

5,00 4,368

4,50 3,907

4,070

%

4,00 3,50

3,942

3,990

3,827

3,730

3,812

3,767

3,50

3,439

3,398

3,367

3,359

3,469

3,416

3,407

3,341

3,331

3,289

3,286

3,290

3,298

ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15

jul-15

3,684

3,00

4,238

4,566

4,650

4,425

4,497

nov-15

dic-15

4,658

4,741

4,551

4,603

nov-15

dic-15

3,586

2,50 2,00 jul-13

dic-13

dic-14

ago-15 sep-15

oct-15

6,00 6 meses

5,50

12 meses

5,00 4,50

4,528 4,012

4,058

3,960

3,966

3,844

%

4,00 3,50

3,758

3,00

3,609

3,523

3,535

3,491

3,437

3,384

3,370

3,414

3,464

3,580

3,393

3,388

3,349

3,326

3,325

3,323

3,349

3,417

mar-15 abr-15 may-15 jun-15

jul-15

4,413

2,50 2,00 jul-13

dic-13

Fuente: BVL

dic-14

ene-15

feb-15

ago-15 sep-15

oct-15

Elaboración: DGETP – MEF 16

Sin embargo, las subastas de bonos nominales muestran patrones menos favorables que las de las letras Bonos Nominales: Demanda y Adjudicaciones 100%

1.000,0

887,5

900,0

816,8

78%

75%

800,0 700,0

S/ millones

59% 600,0 550,6

62%

66%

656,0 55%

600,8

445,5

400,0

296,3

58%

60%

46%

45%

500,0

69%

64%

63%

590,5

550,8

80%

740,7

42%

362,3

31%

295,7

300,0

48%

417,3

394,0

33%

266,6

25% 274,5

175,0

200,0

40%

20%

100,0

0%

0,0

Demanda total

Fuente: BVL

Adjudicación

Ratio Adjudicación (eje der.)

Elaboración: DGETP – MEF

La adjudicación de bonos en diciembre fue de S/ 271,0 millones, con un ratio de adjudicación promedio de 69%. 17

Asimismo, en las subastas de bonos nominales se muestran cambios en las participación de las adjudicaciones Bonos Nominales : Evolución de la participación en adjudicaciones

Fuente: Datatec

Elaboración: DGETP – MEF

18

Los rendimientos de los bonos soberanos en soles son los mas altos desde que Perú mejoró su riesgo soberano Evolución de los rendimientos de los bonos en soles nominales dic2008 - dic2015

9,00

9,00

A-

8,50

BBB+ BBB

8,00

BBB+

A-

8,50

BBB+

BBB

8,00

Fuente: DATATEC

SOB2017

SOB2020

SOB2023

SOB2024

SOB2026

SOB2031

SOB2037

SOB2042

SOB2055

SOB2029 Elaboración propia

31-dic.-15

30-sep.-15

30-jun.-15

31-mar.-15

31-dic.-14

30-sep.-14

2,00

30-jun.-14

2,00

31-mar.-14

2,50

31-dic.-13

2,50

30-sep.-13

3,00

30-jun.-13

3,00

31-mar.-13

3,50

31-dic.-12

3,50

30-sep.-12

4,00

30-jun.-12

4,00

31-mar.-12

4,50

31-dic.-11

4,50

30-sep.-11

5,00

30-jun.-11

5,00

31-mar.-11

5,50

31-dic.-10

5,50

30-sep.-10

6,00

30-jun.-10

6,00

31-mar.-10

6,50

31-dic.-09

6,50

30-sep.-09

7,00

30-jun.-09

7,00

31-mar.-09

7,50

31-dic.-08

7,50

19

La tenencia de los inversionistas locales se ha ido recuperando desde fines de 2013 Participación histórica en la tenencia de bonos nominales 80% 75%

Variación en tenencia 2015/2014

70%

(S/ Millones)

65%

∆ anual Tenedores

60%

Dic-13

Dic-14

Dic-15 2015/2014

55% No Residentes

18 192

16 419

17 052

633

Fondo de pensiones

9 146

15 332

17 594

2 262

40%

Bancos

2 584

4 296

4 853

557

35%

Seguros

1 094

1 742

2 440

698

30%

Otros

1 951

2 623

2 911

288

25%

Total

32 967

40 411

44 849

4 438

50% 45%

20% 15% 10%

0%

dic.-08 mar.-09 jun.-09 sep.-09 dic.-09 mar.-10 jun.-10 sep.-10 dic.-10 mar.-11 jun.-11 sep.-11 dic.-11 mar.-12 jun.-12 sep.-12 dic.-12 mar.-13 jun.-13 sep.-13 dic.-13 mar.-14 jun.-14 sep.-14 dic.-14 mar.-15 jun.-15 sep.-15 dic.-15

5%

Bancos No Residente

Seguros Fondos de pensiones

Otros: Fondos Públicos, Fondos Privados, PN. Fuente: CAVALI, DGETP

Otros

21

Las subastas de bonos reales (VAC) muestran menores niveles de demanda y adjudicación Bonos Reales: Demanda y Adjudicaciones 100%

200,0

178,5

180,0

90% 80%

160,0

S/ millones

140,0

123,5

70%

130,5

100,0

75,0 80,0

35%

32%

60,0 40,0

56%

115,0

120,0

50%

87,5

81,5 34%

60%

39%

76,0 27% 29%

26%

72,0

56,0 25%

37,5

25%

49,6

27%

50,7 24%

58,5

40%

29%

26%

37,5

19%

30%

50,6

20%

13%

10%

20,0 0%

0%

0,0

Demanda total

Fuente: BVL

Adjudicación

Ratio Adjudicación (eje der.)

Elaboración: DGETP – MEF

El ratio de adjudicación promedio del 2015 fue de 14%, siendo el mes de noviembre donde se presentó el mayor valor de 56%. En diciembre no se realizó subasta de estos bonos. 22

Se observa una participación en la adjudicación mucho más limitada por la mayor dispersión entre las tasas de puja Bonos Reales: Evolución de la partición de las adjudicaciones

Fuente: Datatec

Elaboración: DGETP – MEF

23

Desde el inició de las subastas de bonos VAC se comienza a re-construir una curva de soles reales Evolución de los rendimientos de los bonos reales en soles Ene2013-Dic2015

7,00

7,00

Bono 12FEB2018

Bono 13OCT2024

Bono 12FEB2030

Bono 12FEB2040

Bono 12FEB2054

Bono 12AGO2046

Fuente: DATATEC-Elaboración propia

02-dic.-15

02-nov.-15

02-oct.-15

02-sep.-15

02-ago.-15

02-jul.-15

02-jun.-15

02-may.-15

02-abr.-15

0,00

02-feb.-15

0,00

02-mar.-15

0,50

02-ene.-15

0,50

02-dic.-14

1,00

02-nov.-14

1,00

02-oct.-14

1,50

02-sep.-14

1,50

02-ago.-14

2,00

02-jul.-14

2,00

02-jun.-14

2,50

02-may.-14

2,50

02-abr.-14

3,00

02-mar.-14

3,00

02-feb.-14

3,50

02-ene.-14

3,50

02-dic.-13

4,00

02-nov.-13

4,00

02-oct.-13

4,50

02-sep.-13

4,50

02-ago.-13

5,00

02-jul.-13

5,00

02-jun.-13

5,50

02-may.-13

5,50

02-abr.-13

6,00

02-mar.-13

6,00

02-feb.-13

6,50

02-ene.-13

6,50

Bono 31ENE2035

25

La tenencia de las aseguradoras muestra una recuperación desde mediados de 2014 80%

Participación histórica en la tenencia de bonos reales

75% 70%

Variación en tenencia 2015/2014

65%

(S/ Millones)

60% 55% 50% 45% 40% 35% 30%

25% 20% 15% 10% 0%

dic.-08 mar.-09 jun.-09 sep.-09 dic.-09 mar.-10 jun.-10 sep.-10 dic.-10 mar.-11 jun.-11 sep.-11 dic.-11 mar.-12 jun.-12 sep.-12 dic.-12 mar.-13 jun.-13 sep.-13 dic.-13 mar.-14 jun.-14 sep.-14 dic.-14 mar.-15 jun.-15 sep.-15 dic.-15

5%

Bancos No Residente

Seguros Fondos de pensiones

Otros: Fondos Públicos, Fondos Privados, PN.

Otros

25

Conclusiones

• La estrategia aprobada por la República busca un mercado de deuda pública en soles más grande y con un mayor endeudamiento interno.

• Las presiones depreciatorias e inflacionarias tienen distintos efectos en los rendimientos soberanos de la región y para los casos de México y Perú se presentan oportunidades de inversión ante retornos reales más interesantes.

• Los rendimientos de los bonos soberanos en soles nominales son los mas altos desde que Perú mejoró su calificación de riesgo soberano.

• Las subastas de letras reflejan la intención de la estrategia de profundizar la parte más corta del mercado local de deuda en soles.

• Las subastas de bonos 2018 VAC, 2019 nominal y 2021 nominal buscan adecuar la oferta de bonos soberanos a los diferentes segmentos del mercado antes no atendidos.

• La tenencia de los inversionistas locales o residentes en bonos nominales se ha ido recuperando desde fines de 2013.

26

REUNIÓN TRIMESTRAL DE SEGUIMIENTO DE LA EVOLUCIÓN DEL MERCADO LOCAL DE VALORES DE DEUDA PÚBLICA

Mayor información: Oficina de Relaciones con Inversionistas www.mef.gob.pe/inversionistas - www.mef.gob.pe/investor [email protected] – [email protected]