REUNIÓN TRIMESTRAL DE SEGUIMIENTO DE LA EVOLUCIÓN DEL MERCADO LOCAL DE VALORES DE DEUDA PÚBLICA

Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público MINISTERIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS 22 al 23 de julio de 2015

Índice

1.

Evaluación de la Estrategia de Gestión Global de Activos y Pasivos en la Hacienda Pública al 2014

2.

Resultados de la Encuesta Trimestral sobre Desempeño del Mercado de Valores de Deuda Pública

1

Evaluación de la Estrategia de Gestión Global de Activos y Pasivos en la Hacienda Pública al 2014

Evaluación de la Estrategia al 2014 Gestión de Activos Subastas de Fondos Públicos

3,0

Monto adjudicado

Tasa de interés promedio ponderada

2.000

% PBI

2,0

1,9

1,9 1,7

1,5

1,4

1.750

2,4

2,3

1.500

2,2

4,40 4,50 4,50

4,20

1,5

1,5

1,0

4,60 4,30

1.353

3,40

1.1901.2181.196

1.312

1.096 925

1.000

4,50 4,00

3,90 3,90 4,00

3,80

1.242

1.250

4,50

1.532

1.547

1,9

1,8

Millones S/.

2,5

5,00

3,50 3,00

2,50

829

750

2,00

653

1,50 0,5

500 1,00 250

 Se vienen elaborando los lineamientos para el uso, restitución e inversión de los fondos de la Reserva Secundaria de Liquidez.

dic.-14

nov.-14

oct.-14

sep.-14

ago.-14

jul.-14

jun.-14

may.-14

abr.-14

0,00

mar.-14

 En diciembre de 2014, se aprobó la disposición complementaria modificatoria a la Ley 28693, Ley General del Sistema Nacional de Tesorería, en la cual se establece el marco legal presupuestario necesario para garantizar que los recursos acumulados de la Reserva Secundaria de Liquidez no podrán exceder el 1,5% del PBI nominal del año que corresponda.

0

feb.-14

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

0,50

ene.-14

0,0

 Durante el año 2014 las empresas y entidades públicas realizaron subastas de depósitos a plazo en soles, utilizando el módulo de subastas del Tesoro, por un monto total adjudicado de S/.13 508 millones, a razón de 40 subastas mensuales en promedio. Se registró un rango de tasas desde 3,91% hasta 4,83% en entidades con calificación crediticia del tipo A y un rango de tasas entre 3,93% y 4,93% para entidades tipo B y C.

%

Reserva Secundaria de Liquidez

Evaluación de la Estrategia al 2014 Gestión de Activos Factores de calibración para fijar límites de las entidades financieras en subastas de fondos Dolarización de la cartera crediticia de la entidad financiera

Factor de calibración

Evolución de la calificación sin ajustar y ajustada (septiembre 2014 – marzo 2015) sep-14 Entidad

dic-14

mar-15

Calificación sin ajustar

Calificación ajustada

Calificación sin ajustar

Calificación ajustada

Calificación sin ajustar

Calificación ajustada

Hasta 7,5%

3

Hasta 15,0%

2

BCP

A+

A-

A+

A-

A+

A-

Hasta 22,5%

1

BBVA

A+

A-

A+

A-

A+

A-

Hasta 30,0%

-1

Interbank

A

B+

A

B+

A

B+

Hasta 37,5%

-2

Scotiabank

A+

A-

A+

A-

A+

A-

Más de 37,5%

-3

BIF

A

B+

A+

A-

A+

A-

MiBanco

A-

B+

A-

A-

A-

A-

Citibank

A

B+

A

A-

A

A-

Banco Financiero

A-

B

A-

B+

A-

B+

Financiera Edyficar

A-

A-

A-

A-

A-

A-

GNB

A-

B+

A-

B+

A-

B+

Crediscotia

A

A

A

A-

A

A

 Calificación de riesgo de las entidades financieras ajustada por su nivel de su exposición al riesgo crediticio derivado del riesgo cambiario. A partir del tercer trimestre de 2014, el sistema de “Colocaciones e Inversiones de Fondos Públicos en Entidades Financieras” toma en cuenta, para el cálculo de los límites globales que mantiene cada entidad pública con las entidades del sistema financiero, la calificación de riesgo ajustada por el riesgo derivado del riesgo cambiario crediticio, lo cual implica que en caso una entidad financiera tenga su cartera crediticia con un nivel de dolarización mayor al objetivo establecido en los lineamientos de política financiera aprobados en la EGGAP, su calificación será ajustada hacia abajo y viceversa, según los factores de calibración del cuadro líneas arriba.

 La calificación de riesgo ajustada por el riesgo crediticio derivada de riesgo cambiario desincentiva la dolarización crediticia, una de las principales vulnerabilidades observadas por las diferentes agencias de riesgo como limitante para mejoras adicionales en la calificación de riesgo soberano, a través del acceso de las entidades financieras a fondos públicos.

Evaluación de la Estrategia al 2014 Gestión de Pasivos Número de participantes en el mercado de bonos soberanos (2006-2014)

Saldo adeudado de letras del tesoro (2013- 2014)

60

578

600

Mercado primario

547 532 542

Mercado secundario

483

500

50

423

48

47

400 39

38 35

33

30

Millones S/.

40

31

28

366 333

300

284 282

200

25

20

436 434

457

18 10

100

11 6

6

7

7

7

6

5

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

0

0 2013

2014

 Acceso a un mayor número de entidades en las subastas de bonos. En el año 2014 los participantes en el mercado primario de bonos fueron 18, nivel aún mayor al observado en 2013 de 11 entidades. Antes de la nueva reglamentación (mayo 2013), sólo las entidades que ostentaban la condición de Creadores de Mercado podían participar en el mercado primario.

 Oferta de letras del Tesoro para completar la parte corta de la curva soberana en soles e incentivar el ahorro interno del mercado minorista profesional. Desde que se empezaron nuevamente a emitir en julio 2013 el desarrollo del mercado de letras ha sido positivo, tal que al cierre del 2014, el saldo adeudado de letras alcanzó un nivel de S/. 483 millones, representando un aumento de 70,1% respecto a similar mes de 2013.

Evaluación de la Estrategia al 2014 Gestión de Pasivos Tamaño del mercado de valores de deuda pública en moneda local (2004-2014)

Ratio de demanda de las subastas (2006-2014)

8,0

7,0

7,0

5,9

%

5,0

6,2

6,4

5,4

5,2

4,0

5,8

6,1

4,1

3,0

2,4

4,82

5,0

3,0

2,0

4,65

4,47

4,25 3,48

2,88 2,45 1,91

2,01

2,13

2,22

1,95

2,75 2,33 2,20

1,23

1,0 0,0

0,0

1,11

 Incremento en el tamaño del mercado de valores de deuda pública. El tamaño relativo del mercado, medido a través del ratio del saldo de bonos denominados en soles respecto al PBI, creció de 6,4% al cierre del 2013 a 7,5% al cierre del 2014, en un contexto donde las emisiones en moneda local de los Gobiernos de países emergentes en los mercados internacionales se tornaban difíciles ante la posibilidad de que la Reserva Federal incremente su tasa.

6,29

Colocado

3,94

4,0

1,0

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Demanda

6,0

Miles de millones S/.

6,7

6,0

2,0

Oferta

7,5

1,41

1,48

1,64

1,23

1,95

1,77 1,15

1,14

0,92

1,11

0,82

0,88

0,63

2,63

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

 Mayor demanda de los participantes en las subastas ordinarias de títulos del Tesoro. Las subastas semanales realizadas de bonos soberanos en soles en el mercado local tuvieron una buena acogida durante el 2014, de tal forma que se colocó S/. 4 252 millones (sin considerar operaciones de administración de deuda), quedando un exceso de demanda de S/. 2 038 millones que no fue atendido.

Evaluación de la Estrategia al 2014 Gestión de Pasivos Participación relativa entre inversionistas residentes y no residentes (2004-2014) No residentes

Tenencia de Bonos soberanos ( dic/2013 – dic/2014)

Residentes

100%

Instituciones

Dic-13

Dic-14

Variación (unidades)

Variación (%)

Fondos de Pensiones

9 861 130

16 258 039

6 396 909

+64,87%

Bancos

3 018 740

4 777 148

1 758 408

+58,25%

Fondos Privados

476 446

667 677

191 231

+40,14%

Fondos Públicos

1 364 947

1767861

402 914

+29,52%

Personas Naturales

14 380

20 850

6 470

+44,99%

Otros

134 599

204 217

69 618

+51,72%

Seguros

2 092 173

2 847 571

755 398

+36,11%

Residentes

16 962 415

26 543 363

9 580 948

+56,48%

No Residentes

18 291 245

16 499 104

-1 792 141

-9,80%

90% 80%

44% 57%

70% 74%

60% 50%

73%

73%

55%

48% 62%

73% 81%

100%

40% 30%

56% 43%

20% 10%

26%

27%

27%

45%

52% 38%

27% 19%

0% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

 Mayor participación de inversionistas residentes en la tenencia de bonos soberanos. Al cierre de 2014, la participación relativa de los inversionistas residentes alcanzó un nivel de 62% en el total del saldo de bonos denominados en soles (participación más alta desde el año 2009) superior a la alcanzada al cierre de 2013 que fue de 48%, sin impactar negativamente la curva.

 A pesar que los inversionistas no residentes fueron los únicos que presentaron una disminución en su posición de tenencias absolutas (-9,80%) siguen manteniendo la mayor participación en las tenencias totales de Bonos Soberanos, seguidos por las AFP y los Bancos. Esta menor demanda por parte de los no residentes fue compensada y excedida por la demanda de inversionistas residentes.

Evaluación de la Estrategia al 2014 Gestión de Pasivos Promedio mensual negociado y número de transacciones realizadas por año (2004-2014) 16.965

Promedio negociación mensual

4.000

Promedio mensual del monto negociado mes a mes en 2013-2014

18.000

5.000

16.000

4.500

4.441 4.522 4.265 4.275

3.780 3.861 3.200 3.140

2.943 3.036 2.504

2.000

 Mayor liquidez en el mercado secundario de bonos soberanos denominados en soles. El monto negociado y el número de transacciones realizadas en el mercado secundario han mostrado en promedio una tendencia creciente en los últimos 10 años reflejando la mejora en la liquidez del mercado secundario de bonos soberanos.

nov.-14

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

sep.-14

0 0

jul.-14

0

2.596 2.358

500

1.650

803 897

1.000

may.-14

592

4.000

mar.-14

500

1.691

ene.-14

2.034 2.315

1.500

nov.-13

3.273

6.000

2.000

1.234

3.979 4.093

1.000

2.312

8.000

Prom. 2013 2,864

sep.-13

2.787

2.864

3.324

1.500

2.819

may.-13

2.932

ene.-13

7.249

2.500

3.322 3.271

3.711

3.000 2.632

10.000 8.219

2.000

Número

Millones S/.

2.500

Millones S/.

12.000

mar.-13

3.500 11.379

2.120 2.490

14.000

3.000

Prom. 2014 3.711

3.283 3.672

4.000

jul.-13

14.004

4.106

Promedio del número de transacciones mensual

3.500

4.569

16.082

 Mayor liquidez en el mercado secundario de bonos soberanos denominados en soles. El monto promedio mensual de negociación para el 2014 mostró un incremento respecto del año anterior, siendo en el año 2013 de S/. 2 864 millones, mientras que para el año 2014 fue de S/. 3 711 millones.

Evaluación de la Estrategia al 2014 Gestión de Pasivos Rotación: monto negociado / saldo promedio (2004-2014) 2,0

2,5

1,8

2,0

1,6

1,8

1,5

1,4

1,0 Prima promedio +0,23%

1,2 1,0

0,5

1,3 1,7

0,8 1,0 0,6 0,4 0,2

0,0

%

Veces

Primas pagadas a los inversionistas en emisiones realizadas en el mercado local ( 2006-2014)

1,4

1,3

-0,5

1,1

1,0

1,1

-1,0

1,0 1,1

Descuento promedio :-0,25%

-1,5 -2,0

0,0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

 Incremento de la profundidad en el mercado de bonos soberanos. El índice de rotación en el mercado secundario (Datatec) aumentó en el periodo 2013-2014 pasando de 1,0 veces a 1,1 veces. Esta mejora representa una mayor rotación de los instrumentos que emite el Tesoro entre los inversionistas en el mercado secundario en 2014, lo que representa aproximadamente el 60% del total de negociaciones registradas por CAVALI.

-2,5

 El costo incurrido en el desarrollo del mercado de valores de deuda pública ha sido bajo. Las primas pagadas por el Tesoro Público a los participantes en las emisiones de bonos soberanos han sido en promedio poco significativas. De manera referencial, las primas pagadas en las emisiones internacionales han sido en promedio +1,64% durante el periodo 2002-2015. Así, el rendimiento pagado por el Tesoro en las subastas ordinarias semanales ha sido muy similar al rendimiento del mercado secundario.

Evaluación de la Estrategia al 2014 Gestión de Tesorería Recaudación de los ingresos tributarios en las cuentas del Tesoro

Operaciones de reporte con títulos del Tesoro Público

 Progresiva recaudación directa de fondos públicos por ingresos tributarios o no tributarios en las propias cuentas bancarias del Tesoro. En el mes de junio de 2014 se llevó a cabo la consultoría sobre el desarrollo e implementación de mejoras en la gestión de la Tesorería con la asesoría de tesoreros públicos de Brasil, México y España. Tras el diagnóstico realizado, los consultores recomendaron que en el corto plazo el ente recaudador debería de proporcionar al Tesoro Público, de manera diaria, la información de la recaudación bruta, antes del procedimiento que ejecuta el Banco de la Nación para la repartición de los recursos.

 Durante el año 2014 se ha completado el diseño de las operaciones de reporte con valores de deuda pública. En este sentido se han venido realizando reuniones de coordinación con BVL, CAVALI, SBS, SMV y entidades del sistema financiero para afinar detalles en el proyecto del reglamento de operaciones de reporte. Asimismo, las entidades involucradas vienen evaluando los cambios en infraestructura y reglamentos necesarios para poder cumplir con sus funciones y obligaciones, y así garantizar la operatividad de estas operaciones.

 En una etapa posterior, los consultores señalaron que los recursos recaudados deberían poder ingresar de manera directa a la Cuenta Única del Tesoro en el Banco Central sin tener que transitar por el Banco de la Nación.

 Las operaciones de reporte incentivarán el desarrollo del mercado de deuda pública en soles, pero, además, permitirán rentabilizar los excedentes de liquidez que en actualidad mantiene el Tesoro.

Evaluación de la Estrategia al 2014 Estructura del mercado Implementación del estudio para mejorar el mercado de deuda pública local

Plataforma de venta de títulos de deuda pública por internet

 El Ministerio de Economía y Finanzas presentó los resultados obtenidos de la consultoría internacional “Diagnóstico de la Infraestructura Tecnológica de los Sistemas de Operación del Mercado de Valores de Deuda Pública en el Perú", proyecto a cargo de las reconocidas consultoras BME Innova y Analistas Financieros Internacionales (AFI) que se inició en el mes de octubre 2014.

 El objetivo del estudio fue identificar oportunidades de mejora tecnológicas y regulatorias en el mercado doméstico de valores de deuda pública, a partir de los principales modelos, estándares, procedimientos y mejores prácticas internacionales, de modo que los pequeños inversionistas tengan las mismas posibilidades de acceso que ya tienen los grandes inversionistas.  Luego de un análisis de debilidades, amenazas, fortalezas y oportunidades de la situación peruana actual en cada uno de los eslabones de la cadena de valor del mercado de deuda soberana en soles, la consultoría identificó ejes cruciales para la profundización y el buen funcionamiento del mercado, así como para favorecer la transparencia, la liquidez, la competencia y la seguridad de las transacciones realizadas en el mercado.

 Durante el año 2014 se inicio la construcción del portal de internet “Ahorra Perú”, plataforma diseñada para la facilitar la venta de títulos del Tesoro al público minorista, constituyendo un notable avance en el cumplimiento de uno de sus principales objetivos del Gobierno en materia de inclusión: “La mitigación de las barreras geográficas y económicas para que las personas, independientemente de su ubicación geográfica o nivel socioeconómico, puedan ahorrar adquiriendo títulos de deuda pública”.

Evaluación de la Estrategia al 2014 Estructura del mercado Mejora en el nivel de satisfacción de relaciones con inversionistas Año 2013

 Durante el 2014 se ha implementado una serie de mejoras en la sección de Relaciones con Inversionistas www.mef.gob.pe/inversionistas, entre las que destacan la inclusión del reporte semanal con el análisis de los resultados de las subastas de bonos y letras del Tesoro, los videos y conferencias de carácter oficial ofrecidas por las autoridades del MEF y los resultados de las encuestas de satisfacción.  El Instituto de Finanzas Internacionales (IIF) en su Reporte Anual 2014, el Perú obtuvo una calificación de 41 puntos de un total de 42 máximos posibles (98%) en la “Evaluación de Relaciones con Inversionistas”, una mejora respecto a la calificación del año 2013 en la que el Perú obtuvo 37 puntos de un total de 38 máximos posibles (97%).

Fondo de Deuda Soberana del Tesoro Público  Mediante Resolución Ministerial Nº 434-2014-EF/52 del 31 de diciembre de 2014 se aprobó el Reglamento Operativo del Fondo de Deuda Soberana que fue autorizado por la Sétima Disposición Complementaria Final de la Ley N° 30116, Ley de Endeudamiento del Sector Público para el Año Fiscal 2014.  En esta Disposición también se indicó que el aporte inicial de este Fondo será hasta por el equivalente al 1% (uno por ciento) del valor total de los bonos soberanos en circulación con cargo a los saldos presupuestales de libre disponibilidad del Tesoro Público al cierre del Año Fiscal 2013.  El objetivo de este Fondo es contribuir a generar un mayor dinamismo en el mercado secundario de los títulos representativos de obligaciones del Tesoro Público en soles, en concordancia con los lineamientos y políticas establecidos en la Estrategia de Gestión Global de Activos y Pasivos.

Evaluación de la Estrategia al 2014 Estructura del mercado Externalidades positivas sobre el mercado de deuda privada denominada en soles

Estructura de la deuda privada por monedas (2004-2014) Deuda en Moneda Local

Estructura de la deuda privada por plazo (2004-2014) Corto plazo

Deuda en Moneda Extranjera

100%

100%

90%

90%

80% 70%

55% 69%

69%

50%

48%

47%

45%

36%

39%

38%

60%

60%

50%

50%

40%

40%

30% 45%

20% 31%

31%

50%

52%

53%

55%

64%

61%

62%

36%

30%

10%

0%

0%

 La participación de la deuda privada denominada en soles con respecto al total de la deuda privada pasó de 31% a 62% durante el periodo 2004-2014, reflejando las mejores condiciones de financiarse en el mercado de capitales doméstico en moneda nacional.

55%

26%

56%

29%

58%

65%

28% 23%

20%

10%

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Largo plazo

80% 70%

64%

Mediano plazo

16%

14%

12%

65%

22%

13%

64%

24%

12%

67%

20%

13%

72%

19% 9%

75%

77%

81%

19%

17%

12%

6%

6%

8%

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

 La participación de los bonos de largo plazo emitidos por las empresas privadas respecto al total de bonos emitidos por estas empresas pasó de 55% a 81% en el periodo 2004-2014. Asimismo, el 34% del número total de emisiones realizadas en el 2014 (29) fueron hechas por plazos mayores a los 7 años.

Evaluación de la Estrategia al 2014 Estructura del mercado Externalidades positivas sobre el mercado de deuda privada denominada en soles

Índice de Rotación (2004-2014)

Estructura de la deuda privada por moneda (2004-2014)

0,3

Soles nominales

Soles VAC

Moneda extranjera

100% 0,3

0,3

90% 80%

0,3 0,2

Veces

55%

70%

0,3

69%

69%

50%

48%

47%

45%

0,2

0,2

11%

50% 11% 40%

0,1

20%

0,1 0,1

0,1

0,0

10%

9%

9%

10%

11%

11%

43%

44%

46%

49%

52%

10% 19%

15%

0,1 0,1

38%

12%

30% 0,2

0,2

39%

64%

60% 0,2

36%

25%

34%

39%

52%

16%

0% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

 Mayor liquidez y profundidad. El monto negociado en el mercado secundario aumentó en 27% (S/. 634 millones) al cierre de 2014 respecto al año anterior. Asimismo, la profundidad también mejoró durante este periodo, en la medida que el índice de rotación subió de 0,13 veces a 0,16 veces.

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

 Nuevo impulso a la participación de bonos en soles VAC emitidos por las empresas privadas. Dado el reinicio de subastas de bonos soberanos en soles reales (VAC), desde 2012 se viene logrando una reactivación del mercado de deuda privada para este segmento de deuda que calza naturalmente con sus ingresos.

Evaluación de la Estrategia al 2014 Estructura del mercado Externalidades positivas sobre el mercado de deuda privada denominada en soles

Estimación de la curva implícita de inflación esperada Agosto-2014

Septiembre-2014

3.50%

3.50%

3.00%

2.00%

2,74%

2.74%

2.50%

2,98%

3.00% 2.50%

2,40%

3,03%

2,80% 2,50%

Estimación del rendimiento del índice de bonos del Tesoro 60%

2 750

50%

2 3572 500

40%

2 250

30%

1.50%

0%

1.00%

1.00%

-10%

0.50%

0.50%

-20%

0.00%

0.00%

-30%

15 2años

Curva de inflación implícita

25 3años

1 10 años

40 4años

Banda de inflación esperada

Curva de inflación implícita

Octubre-2014

40 4años

Banda de inflación esperada

2,92% 2,43%

2,23%

2,30%

2.00%

1.50%

1.50%

1.00%

1.00%

0.50%

0.50%

0.00%

0.00% 1 10 años

2 15 años

Curva de inflación implícita

3 25 años

404años

2,42%

1 000 750

-40%

500

-50%

250

2,65%

2,87%

3,00

2 750

60%

2 500

50%

2 250

40% 30%

2 000

20%

1 750

10%

1 500

0% 1 10 años

Banda de inflación esperada

1 250

Puntos

3.00% 2.50%

1 500

-60% 0 dic.-04 jun.-05 dic.-05 jun.-06 dic.-06 jun.-07 dic.-07 jun.-08 dic.-08 jun.-09 dic.-09 jun.-10 dic.-10 jun.-11 dic.-11 jun.-12 dic.-12 jun.-13 dic.-13 jun.-14 dic.-14

3.50%

3.00%

2.00%

3 25 años

Noviembre-2014

3.50%

2.50%

2 15 años

1 750

9,37%

Rendimiento promedio 9,09%

10%

1.50%

1 10 años

2 000

20%

2,50%

2.00%

2 15 años

Curva de inflación implícita

40 4años

1 250

Banda de inflación esperada

1 000

25 3años

Rentabilidad histórica: 6,70%

-10% -20%

750

1

3.50%

2

3

1

4

2

3

3.50%

3,09%

4

dic.-14

oct.-14

jun.-14

ago.-14

dic.-13

abr.-14

oct.-13

feb.-14

jun.-13

ago.-13

dic.-12

abr.-13

oct.-12

feb.-13

jun.-12

ago.-12

dic.-11

abr.-12

oct.-11

feb.-12

jun.-11

ago.-11

dic.-10

abr.-11

oct.-10

feb.-11

jun.-10

ago.-10

dic.-09

abr.-10

oct.-09

feb.-10

jun.-09

ago.-09

dic.-08

abr.-09

oct.-08

feb.-09

jun.-08

ago.-08

dic.-07

abr.-08

oct.-07

feb.-08

jun.-07

ago.-07

-60%

dic.-06

-50%

0

abr.-07

-40%

250 oct.-06

3.50% de inflación. Su medición 3.50% Seguimiento de expectativas 3.00% 3.00% 2,93% 2,84% es2,71% importante, tanto para conducir la política monetaria2,84% 2.50% 2.50% 2,44% 2,47% 2,31% 2.00% 2.00% como para evaluar su credibilidad 2,11% en el tiempo, 1.50% 1.50% especialmente para países con metas explícitas de 1.00% 1.00% 0.50% 0.50% inflación como el Perú. Una manera de determinarlas es a 0.00% 0.00% través del diferencial del rendimiento de15un 25 años del 40 años años bono 25 años 10 años 15 años 40 años 10 años Curva de inflación implícita Banda de inflación esperada Curva de inflación implícita Banda de inflación esperada Tesoro en soles nominales y un bono del Tesoro en soles VAC con Febrero-2015 una misma vida media Marzo-2015

-30%

500

feb.-07

Enero-2015

Diciembre-2014

 Nueva referencia de mercado. Desde julio de 2012 se ha desarrollado un índice, al que se denominó Índice del Tesoro, que replica el rendimiento de una cartera compuesta por la totalidad de bonos en soles nominales emitidos por el Tesoro que se encuentren vigentes.

2

Resultados de la Encuesta Trimestral sobre Desempeño del Mercado de Valores de Deuda Pública

17

Resultados de la Encuesta Trimestral Letras del Tesoro ¿Considera adecuada la frecuencia de las subastas?

FRECUENCIA

¿Considera adecuado el monto de las subastas?

MONTO

12% 0%

4%

Sí

Sí

40%

La frecuencia debería ser mayor La frecuencia debería ser menor No opina

88%

8%

El monto debería ser mayor El monto debería ser menor

48% No opina

Con respecto a las subastas, considera usted que:

OPINIÓN DE SUBASTAS Sí 0% 32%

68%

No 4% 16%

No opina 8%

0% 12%

MUESTRA

32%

16%

88%

80%

20%

Fondo de Pensiones

60%

20% CONOCE LA MODALIDAD DE DETERMINACIÓN DE LAS TASAS/PRECIOS DE ADJUDICACIÓN

EL PROCESO DE ADJUDICACIÓN ES TRANSPARENTE

EXISTEN INCENTIVOS DE LOS RESULTADOS SON TASAS/PRECIOS PARA COMUNICADOS DE COMPRAR EN LAS MANERA CLARA Y SUBASTAS EN LUGAR OPORTUNA DEL MERCADO SECUNDARIO

Banco

28%

14%

Caja

8%

SAB Aseguradora Otro

Resultados de la Encuesta Trimestral Bonos Soberanos Nominales ¿Considera adecuada la frecuencia de las subastas?

FRECUENCIA

¿Considera adecuado el monto de las subastas?

MONTO

12% 0% 8%

Con respecto a las subastas, considera usted que:

44%

No 4% 20%

Los incentivos para comprar en las subastas son:

OPINIÓN DE INCENTIVOS: MP VS. MS

No opina 12%

Altos 4% 20%

36%

72%

76%

12% 28%

76%

12%

Promedio

Bajos 24%

36% EL PROCESO DE ADJUDICACIÓN ES TRANSPARENTE

EXISTEN INCENTIVOS DE LOS RESULTADOS SON TASAS/PRECIOS PARA COMUNICADOS DE COMPRAR EN LAS MANERA CLARA Y SUBASTAS EN LUGAR OPORTUNA DEL MERCADO SECUNDARIO

No existen incentivos

No opina

32%

32%

16%

16%

8%

8%

40%

36%

4%

8%

BS 2026

BS 2055

16% 8%

52%

CONOCE LA MODALIDAD DE DETERMINACIÓN DE LAS TASAS/PRECIOS DE ADJUDICACIÓN

El monto debería ser mayor El monto debería ser menor No opina

40%

OPINIÓN DE SUBASTAS Sí

Sí

0%

La frecuencia debería ser mayor La frecuencia debería ser menor No opina

80%

4% 24%

16%

Sí

36%

12%

16%

BS 2017

BS 2023

Resultados de la Encuesta Trimestral Bonos Soberanos VAC ¿Considera adecuada la frecuencia de las subastas?

¿Considera adecuado el monto de las subastas?

FRECUENCIA

MONTO 24%

Sí La frecuencia debería ser mayor La frecuencia debería ser menor No opina

52% 12% 12%

Con respecto a las subastas, considera usted que:

No

32%

36%

28%

24% 44%

40%

40% 20%

CONOCE LA MODALIDAD DE DETERMINACIÓN DE LAS TASAS/PRECIOS DE ADJUDICACIÓN

EL PROCESO DE ADJUDICACIÓN ES TRANSPARENTE

El monto debería ser mayor El monto debería ser menor No opina

4% 28%

OPINIÓN DE INCENTIVOS: SUBASTA VS. MS

No opina 36%

36%

Los incentivos para comprar en las subastas son:

OPINIÓN DE SUBASTAS Sí

Sí

32%

Altos

Promedio

Bajos

No existen incentivos

No opina

36% 40%

40%

40%

40%

24%

24%

24%

20%

8%

12%

12%

16%

24%

20%

24%

24%

4%

4%

0%

0%

BVAC 2030

BVAC 2040

BVAC 2046

BVAC 2054

32% 32%

EXISTEN INCENTIVOS DE LOS RESULTADOS SON TASAS/PRECIOS PARA COMUNICADOS DE COMPRAR EN LAS MANERA CLARA Y SUBASTAS EN LUGAR OPORTUNA DEL MERCADO SECUNDARIO

REUNIÓN TRIMESTRAL DE SEGUIMIENTO DE LA EVOLUCIÓN DEL MERCADO DE VALORES DE DEUDA PÚBLICA

Mayor información: Oficina de Relaciones con Inversionistas www.mef.gob.pe/inversionistas - www.mef.gob.pe/investor [email protected] - [email protected]