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CAPÍTULO I: GESTIÓN FINANCIERA Y SU ENTORNO 1.1 1.2 1.3

Definición de finanzas Objeto de estudio de las finanzas Las finanzas dentro de la organización de la empresa

CAPÍTULO II: LOS ESTADOS FINANCIEROS 2.1 2.2

Balance general Balance general de Mejores Mercancías S.A. Estado de pérdidas y ganancias Estado de pérdidas y ganancias de Mejores Mercancías S.A. Algunas distinciones importantes Costo, gasto, pérdida y salida de efectivo Gastos contra salida de efectivo e ingresos contra entradas de efectivo

2.3

Estado de cambios en el patrimonio neto Estado de cambios en el patrimonio neto de Mejores Mercancías S.A.

2.4

Estado de flujo de efectivo Estado de flujo de efectivo de Mejores Mercancías S.A. Flujo de efectivo financiero Flujo de efectivo financiero de Mejores Mercancías S.A.

2.5

EJERCICIOS RESUELTOS 1.

Evaluando el rendimiento sobre la inversión

2.

Evaluando el desempeño financiero de la gerencia

3. Aplicación de los ratios financieros 4. Evaluando la rotación de inventarios y cuentas por cobrar EJERCICIOS PROPUESTOS 1. Formule el Estado de flujo de efectivo y el Flujo de caja Financiero

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_________________________________________________________________________ 2. Elabore el Estado de pérdidas y ganancias proyectado Elabore el Flujo de caja proyectado 3. Preparar el Estado de flujo de efectivo 4. Formule el Estado de flujo de efectivo y el Flujo de caja financiero

CAPÍTULO III: PLANEACIÓN FINANCIERA 3.1 3.2 3.3 3.4

3.5

Concepto Componentes de la planeación financiera Proceso de planeación Presupuesto de efectivo 3.4.1 Flujo de Efectivo Neto, Efectivo Final, Financiamiento y Efectivo Excedente 3.4.2 La evaluación del presupuesto de efectivo 3.4.3 La incertidumbre del presupuesto del presupuesto de efectivo Planeación de las utilidades 3.5.1 Elaboración del estado de resultados proyectado Método del porcentaje de las ventas 3.5.2 Consideración de los Tipos de Costos y Gastos 3.6 Preparación del balance general proyectado Método del juicio

EJERCICIOS RESUELTOS 1. Determinar los ingresos de efectivo 2. Prepare el presupuesto de efectivo

3. Prepare el estado de ingresos 4. Prepare un pronóstico de ventas 5. Prepare el presupuesto de producción

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6. Prepare un presupuesto de compra de materiales directos I 7. Prepare un presupuesto de compra de materiales directos II 8. Prepare un presupuesto de MOD 9. Prepare el presupuesto de costos indirectos de fabricación 10.Prepare los presupuestos de costos indirectos de fabricación 11.Determinar la utilidad neta presupuestada 12.Prepare un pronóstico de ventas 13.Prepare un presupuesto de producción 14.Prepare un presupuesto de MOD y uno de CIF 15.

Prepare el presupuesto del costo de artículos vendidos y gastos de ventas

16.

Prepare el presupuesto de ventas, CONMD, COMMD, MOD

17.Prepare el presupuesto de ventas, producción y CONMD, OMMD, MOD 18.Prepare un programa pro-forma de las entradas de caja, un programa pro-forma de salidas de caja y determine la cantidad de préstamos si las hay. 19.Explique qué beneficios pueden derivarse de la implementación de un sistema de presupuesto maestro. 20. 21. Explique qué es un presupuesto continuo EJERCICIOS PROPUESTOS: 1. Prepare el presupuesto de efectivo 2. Prepare un presupuesto de flujo de caja 3. Prepare un estado de los flujos de caja __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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_________________________________________________________________________ 4. Prepare un presupuesto de efectivo 5. Preparar el Estado de Resultados pro forma

CAPÍTULO IV: PUNTO DE EQUILIBRIO Y APALANCAMIENTO 4.1 4.2

Concepto Punto de equilibrio operativo 4.2.1 Cambio de costos y punto de equilibrio 4.3 Apalancamiento operativo 4.3.1 Grado de palanca operativa 4.3.2 Costos fijos y palanca operativa 4.4 Apalancamiento financiero 4.4.1 Grado de palanca financiera 4.4.2 Coeficiente de deuda 4.4.3 Razón de capacidad de pago de intereses EJERCICIOS RESUELTOS 1. Determinar el punto de equilibrio en unidades 2. Determinar el punto de equilibrio operativo en unidades para cada y cómo como clasificaría a estas empresas en cuanto a su riesgo. 3. Calcule el punto de equilibrio en unidades 4. Calcule el punto de equilibrio operativo y determine los costos operativos totales para el volumen del punto de equilibrio y Análisis de sensibilidad del punto de equilibrio 5. Calcule las UAII, y los cambios porcentuales relacionados a las ventas y las UAII.Calcule el punto de equilibrio operativo, en unidades, aplique la fórmula del GAO, GAF y GAT para calcularlo. 6. Análisis de sensibilidad del punto de equilibrio 7. Mezcla de productos: Análisis de contribución marginal promedio (en términos de ingresos) y análisis de contribución marginal promedio (en términos de unidades). 8. Punto de equilibrio y análisis de sensibilidad. 9. Cuál es el mínimo de unidades que debe vender para lograr ingresos de caja suficientes para cubrir sus egresos efectivos? EJERCICIOS PROPUESTOS:

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1. Determinar el Valor de Venta unitario del nuevo modelo de cocina industrial, calcule el punto de equilibrio en unidades y monto de inversión mínimo. 2. Toma de decisiones en punto de equilibrio.

CAPÍTULO V: SISTEMA FINANCIERO 4.1 4.2 4.3

Finalidad Funciones del sistema financiero Sistema financiero en el Perú 4.3.1 Organismos gubernamentales y de regulación Los mercados financieros Los intermediarios financieros 4.5.1 Sistema privado de pensiones 4.5.2 Sistema de seguros 4.5.3 Sistema de intermediación financiera Microfinanzas Sector no bancario Sector bancario

4.4 4.5

CAPÍTULO VI: ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO 6.1 6.2 6.3

Concepto Ciclo de efectivo Capital de trabajo y flujo de caja

EJERCICIO RESUELTO 1. Evaluación de inversiones: CASO ROMANO

CAPÍTULO VII: ACTIVO FIJO. 7.1

Concepto a) Valor de adquisición, valor en libros y valor de mercado b) Valor residual c) Depreciación

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_________________________________________________________________________ d) Valor de venta

EJERCICIO RESUELTO: 1. CASO: PASTELES RICOS Método I: Preparación del Estado de pérdidas y ganancias, y del Flujo de caja. Método II: Estimación directa del Flujo de caja sin calcular el Estado de pérdidas y ganancias. Método III: El método diferencial:

CAPÍTULO VIII: PRESUPUESTO DE CAPITAL 8.1

Concepto

CUESTIONARIO RESUELTO EJERCICIOS RESUELTOS 1. Proyección de la demanda 2. Proyecto LANGOSTINO JUBILOSOS 3. Calcule la inversión neta en la nueva línea. 4. Calcule la inversión neta del proyecto y los flujos de efectivo del proyecto.

netos

anuales

EJERCICIOS PROPUESTOS

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CAPÍTULO IX: COSTO DE CAPITAL 9.1 9.2 9.3 9.4

CONCEPTO Costo de la deuda Costo de las acciones preferenciales Costo de las acciones comunes

CUESTIONARIO RESUELTO EJERCICIOS RESUELTOS EJERCICIOS PROPUESTOS

CAPÍTULO X: RIESGO Y RENDIMIENTO 10.1 ¿Qué es el riesgo? 10.2 Administración del riesgo EJERCICIO PROPUESTO

CAPÍTULO XI: INFLACIÓN Y LA EMPRESA 11.1

CONCEPTO

EJERCICIO RESUELTO

BIBLIOGRAFIA

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I: GESTIÓN FINANCIERA Y SU ENTORNO

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LAS FINANZAS 1.1.

DEFINICION DE FINANZAS:

Es el conjunto de actividades, procesos, técnicas y criterios a ser utilizados, con la finalidad de que una unidad económica (personas, empresa o estado) optimice tanto la forma de obtener recursos financieros (dinero o sus equivalentes) como el uso de los mismos durante el desarrollo de sus negocios o actividad productiva.

1.2.

OBJETO DE ESTUDIO DE LAS FINANZAS

Las finanzas tratan fundamentalmente la administración eficiente de los recursos orientados a maximizar la rentabilidad de los negocios. 1.3.

LAS FINANZAS DENTRO DE LA ORGANIZACIÓN DE LA EMPRESA

En empresas pequeñas, es posible que muchas de las funciones estén concentradas en una sola persona. Sin embargo, en empresas medianas o grandes, el organigrama de la firma comúnmente se asemeja al mostrado en el grafico.

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_________________________________________________________________________ ORGANIGRAMA TÍPICO DE LAS FINANZAS DENTRO DE LA ORGANIZACIÓN

Directorio

Gerencia general

Gerencia de Marketing

Gerencia de Finanzas

Gerencia de Operaciones

Tesorero

Contralor

Caja

Impuestos

Créditos

Contabilidad de costos

Planificación financiera

Sistema de información

Contabilidad financiera Inversiones

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II: LOS ESTADOS FINANCIEROS

LOS ESTADOS FINANCIEROS DE LA EMPRESA Para tomar decisiones acertadas, es indispensable contar con información adecuada y a tiempo. Una de las principales fuentes de información son los estados financieros de la empresa. Por ello, en este capitulo, revisaremos los estados financieros reportados por las compañías. 2.1

Balance General

Es el estado financiero que nos muestra la situación financiera de la empresa en un momento (fecha) determinado. Las cuentas del lado izquierdo del balance muestran los bienes y derechos (activos) que posee la empresa: cuentas bancarias, cuentas por cobrar, inventarios, maquinaria y equipo, etc. Las cuentas del lado derecho del balance representan a las personas o instituciones que tiene derecho a reclamo sobre los activos de la empresa: por un lado, los derechos de los acreedores de la empresa (pasivos); y, por el otro, los derechos de los dueños de la empresa (patrimonio). Por supuesto, se debe cumplir la ecuación contable: Activo = Pasivo+ Patrimonio En el cuadro N°1 se muestra el Balance general de l a empresa Mejores Mercancías S.A. a finales de los años 20x2 y 20x1. Podemos ver que al 31 de diciembre del 20x2 la empresa tiene activos por un total de S/. 1.050.000 (con su respectiva composición), que los creedores tienen

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_________________________________________________________________________ derecho a S/. 550.000 y que a los accionistas de la empresa les corresponden S/.500.000 (patrimonio). Otra forma de ver el balance, desde un punto de vista financiero, es considerar a los activos como la lista de inversiones que h a realizado la empresa: S/.50.000 en terrenos; S/.700.000 en inmuebles, maquinaria y equipo (sin depreciación); S/. 220.000 en existencias; S/. 130.000 en cuentas por cobrar; y S/. 50.000 en cajabancos. Esta lista es el resultado de la decisión de inversión de la que se hablo en el primer capitulo. El orden de presentación de los activos sigue el criterio de la liquidez: es decir, se presentan primero los activos que pueden convertirse más rápido en efectivo. La partida caja-bancos va primero puesto que es efectivo. Le siguen las cuantas por cobrar porque se ha producido la venta y solo falta que el cliente pague para contar con el efectivo. En el caso de los inventarios (existencias), falta aún venderlos y luego cobrar, por lo que aparecen después. Los activos que se esperan se conviertan en efectivos dentro del periodo de un año se clasifican como activo corriente. En caso contrario, forman parte del activo no corriente los activos fijos como terrenos, inmuebles, maquinaria y equipo. El lado derecho del balance muestra como se han financiado las inversiones que son mostradas en activos. Son productos de la “decisión de financiamiento”: la deuda total de S/.550.000 (S/. 15.000 en tributos y remuneraciones, S/.125.000 en cuentas por pagar comerciales, S/.50.000 en prestamos a corto plazo y S/.360.000 en prestamos a largo plazo) y el patrimonio de S/.500.000(S/.150.000 en aportes de los accionistas y S/.350.000 en utilidades no distribuidas de las operaciones de la empresa desde que inició sus actividades). Así como en el caso de los activos, la presentación de estas fuentes de financiamiento sigue un orden definido según el plazo de vencimiento que tengas las deudas. De estas primero son colocadas los pasivos corrientes, cuyo vencimiento es hasta de un año y, luego, los pasivos no corrientes o pasivos de largo plazo; Ambos constituyen el total de pasivos. El patrimonio representa los derechos o la inversión realizada por los accionistas de la empresa. Sus aportes iníciales son representadas por la cuenta capital social. La cuenta utilidades retenidas representa las utilidades de todos lo años de operación de la empresa que no han sido pagadas como dividendos y que, por lo tanto, se han reinvertido en la empresa. El patrimonio se considera una fuente de financiamiento de largo plazo.

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Cuadro N°1: Balance general de Mejores Mercancías S .A.

Activo 20X2

Mejores Mercancías S.A. Balance general Al 31 de diciembre del 20X2 (EXPRESADO EN MILES DE SOLES) 20X2 20X1 Pasivo y Patrimonio 20X1

Caja-bancos 50 15 60 Cuentas por cobrar 130 125 110 Existencias 220 50 100 Total activo corriente 400 270

20

Tributos y remuneraciones por pagar

160 170 350

Cuentas por pagar comerciales Préstamo de corto plazo Total pasivo corriente

190

Prestamos de largo plazo 360 300 Terrenos 50 570 Inmueble maquinaria Y equipo 700 Depreciación 150 140 Otros activos no 240 Corrientes Tota actino no 500 380 Corriente Total activo 950

1,050

(125)

50

Total pasivo

350

600 (90)

Capital social

25

40

650

600 Total patrimonio neto

950

Utilidades retenidas

Total pasivo y patrimonio

350

1.050

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_________________________________________________________________________ Nota:

2.2

•

En los primero días de enero del 20X2, se adquirieron nuevos inmuebles maquinaria y equipo. No se vendió activo fijo en el ejercicio.

•

Todos los gastos de intereses fueron pagados en efectivo.

•

Durante el periodo se hizo una provisión de S/. 60.000 para el pago de impuesto a la renta del ejercicio.

•

Se pagaron dividendo por S/.30.000.

Estado de pérdidas y ganancias

El cuadro N°1 mostraba al Balance general de la emp resa al final de los años 20X2 y 20X1 (que viene a ser, a su ves, el balance al iniciarse el primer día del año siguiente). Pero ¿Qué sucedió entres esas dos fechas? ¿Cómo se paso de un balance al siguiente? El Estado de pérdidas y ganancias del año 20X2 es aquel que nos muestra el resultado de las operaciones realizadas por la empresa en dicho año. Un estado de pérdidas y ganancias o Estado de resultados nos presenta los ingresos de la empresa, de los que se deducen los gastos para obtener, por diferencia, la utilidad o pérdida del ejercicio: Ingresos – Gastos = Utilidades El cuadro N°2 nos muestra el Estado de perdidas y g anancias de la empresa Mejores Mercancías S.A. del año 20X2. el ingreso esta representado por las ventas netas de 2.5 millones de soles. De esta cifra se deduce el costo de ventas de S/.1.8 millones que, por tratarse de una empresa comercial, lo constituye el costo de adquisición de las mercancías que se han vendido, para obtener el margen o una utilidad bruta de S/.0.7 millones.

Cuadro N°2: Estado de pérdidas y ganancias de Mejo res Mercancías S.A. Mejores Mercancías S.A. Estado de pérdidas y ganancias __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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Por el año terminado el 31 diciembre del 20X2 (Expresado en miles de soles) Ventas netas Costo de ventas*

2.500 (1.800)

Utilidad bruta

700

Gastos administrativos y de ventas Depreciación Utilidad antes de intereses e impuestos Gastos de intereses Utilidad antes de impuestos Impuesto a la renta (30%) Utilidad neta Dividendos Adición a utilidades retenidas

(425) (35) 240 (40) 200 (60) 140 30 110

*No incluye depreciación Luego, deducimos los gastos administrativos y de ventas, y la depreciación para obtener la utilidad antes de intereses e impuestos (S/.240.000). Observa que la depreciación es un gasto que no genera salida de efectivo. A continuación, restamos los gastos financieros representados por los intereses de los prestamos (S/.40.000), que no depende de la eficiencia con la que hayamos realizado nuestras operaciones, sino de la a forma como las hemos financiado. El resultado son las utilidades antes de impuestos(S/.200.000), a las que les aplicamos la tasa impositiva de 30% para obtener el impuesto a la renta de S/.60.000 para obtener finalmente una utilidad neta (después de impuestos) de S/.140.000. Des esta suma, se pagan dividendos a los accionistas por S/.30.000 y quedan S/.110.000 como adición a las utilidades retenidas. Algunas distinciones importantes Para evitar confusiones, es preciso distinguir claramente los siguientes conceptos: •

Costo, gasto, perdida y salida de efectivo.

•

Ingresos vs. entradas de efectivo.

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_________________________________________________________________________ •

Gastos vs. salidas de efectivo

Costo, gasto, pérdida y salida de efectivo Podemos definir el costo como cualquier sacrificio económico, generalmente un desembolso de dinero, con el fin de obtener bienes o servicios o con el fin de lograr un objetivo. Por ejemplo, si compramos un camión de reparto por US$200.000, el costo del camión seria US$200.000, independientemente de la forma de pago pactada con el proveedor. Si fuera al contado, la salida de efectivo seria inmediata y, si fuera a crédito, la salida de efectivo seria posterior, pero el costo del camión seria de US$ 200.000. Definimos el gasto como aquellos costos que en el Estado de perdidas y ganancias de un periodo se deducen de los ingresos (principalmente ventas) para obtener la utilidad. Si el camión de nuestro ejemplo nos va a prestar servicios durante cinco años, lo lógico es que el costo del camión lo prorrateemos entre los cinco años y pasemos como gasto US$200.000/5 = US$40.000 mediante el proceso que llamamos depreciación. Si hubiéramos comprado el camión al contado, en el primer año habríamos tenido una salida de efectivo de US$200.000, que es el costo del camión. Pero el gasto en el Estado de pérdidas y ganancias del año 1 por el uso del camión seria de US$40.000(la depreciación del año). Sin embargo, este gasto no genera ninguna salida de efectivo. Se define como pérdida al uso o sacrificio de un activo por el cual no recibimos ningún servicio o compensación. Su efecto en el Estado de pérdidas y ganancias es la de un gasto. Por ejemplo, si al día siguiente de haber adquirido el camión, y suponiendo que no lo hemos asegurado, este sufriera un accidente y quedara totalmente inutilizado, y no nos pagaran nada por él, en el Estado de perdidas y ganancias tendríamos una perdida de US$200.000. Gastos contra salida de efectivo e ingresos contra entradas de efectivo Reconocemos un ingreso o un gasto por su efecto en el patrimonio de la empresa. Un ingreso aumenta el patrimonio. Un gasto (o pérdida) lo disminuye. Reconocemos las entradas o salidas de efectivo por su efecto en la cuenta cajabancos. Las salidas de efectivo disminuyen la cuenta; las entradas la aumentan. No siempre una salida de efectivo implica un gasto. Por ejemplo, si compramos mercadería por S/.10.000 y la pagamos al contado, tendremos una salida de __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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efectivo de S/.10.000 (el activo caja–bancos diminuye en S/.10.000) y simultáneamente aumentan los inventarios de mercadería en S/.10.000 (otra cuenta de activo). Por lo tanto, el activo total queda igual. No ha habido variación en los pasivos; por lo tanto, patrimonio sigue igual (para que la ecuación contable activo = pasivo + patrimonio se cumpla). Es decir, ha habido una salida de efectivo, pero no un gasto. Podemos proponer otro ejemplo. Supongamos que se han devengado los sueldos y salarios de nuestros trabajadores de este mes por S/.500.000 y aun no les hemos pagado. ¿Qué ha pasado en nuestro balance? No ha habido una salida de efectivo, por lo que el total de activos queda igual. Sin embargo, ahora tenemos una deuda con nuestros trabajadores de S/.500.000, por lo que, para que la ecuación contable se cumpla, patrimonio disminuye en S/.500.000. es decir, hay un gasto por esa suma. Por el lado de los ingresos, si una empresa consultora ha prestado servicios por un valor de S/.35.000 ya un no le han pagado, no hay ningún movimiento en cajabancos, sin embargo, tiene una cuenta por cobrar adicional de S/.35.000, que aumenta el activo total en esa suma; y, como no hay cambios en el pasivo, el patrimonio ha aumentado en S/.35.000. no hay entrada de efectivo, pero si un ingreso por la venta de servicios S/.35.000 que se reflejara en el estado de perdidas y ganancias. Posteriormente, cuando la empresa consultora cobre, habrá en el balance una entrada de efectivo de S/.35.000 y las cuentas por cobrar diminuirán en S/.35.000 dejando igual al activo total. No hay cambios en el pasivo y por lo tanto, tampoco los hay en el patrimonio. Ha habido una entrada de efectivo, pero no un ingreso. Veamos un ultimo ejemplo. Supongamos que una empresa comercial vende a crédito mercaderías por S/. 90.000, las cuales tenían un costo de S/.60.000 y habían sido registradas por ese monto en la cuenta de inventario de mercaderías. Analicemos esa transacción en dos partes. En primer lugar, ha habido un aumento en cuentas por cobrar de S/.90.000 en los activos, permaneciendo los pasivos igual, por lo que hay un ingreso (por ventas) de S/.90.000 que aumenta el patrimonio en esa suma. Simultáneamente, ha disminuido el inventario de mercaderías en S/.60.000 y el pasivo ha quedado igual, por lo que hay un gasto (costo de ventas) de S/.60.000, lo que significa una disminución del patrimonio. Nota que no hay ninguna entrada ni salida de efectivo. PROGRAMA DE ADMINISTRADORES INDUSTRIALES

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_________________________________________________________________________

2.3

Estado de cambios en el patrimonio neto:

El cuadro N° 3 nos muestra las variaciones ocurrida s durante el año en las cuentas que pertenecen a los accionistas: el capital social y las utilidades retenidas. El capital social de inicio del año se incremento por nuevos aportes en S/.10.000 para llegar a fin de año a un saldo de S/.150.000. las utilidades retenidas, que a comienzo del año presentaban un saldo de S/.240.000, aumentaron en S/.140.000 por las utilidades del ejercicio y disminuyeron en S/.30.000 debido al pago de dividendos. El saldo a fin de año fue de S/.350.000 y el patrimonio total que es la sumatoria de ambas cuentas, alcanzo la cifra de S/.500.000. Cuadro N°3: Estado de cambios en el patrimonio neto de Mejores Mercancías S.A. Mejores Mercancías S.A. Estado de cambios en el patrimonio neto Por el año terminado el 31 de diciembre del 20X2 (Expresado en miles de soles) Capital Social Saldo al 31 de diciembre del 20X1 Emisión de acciones de capital Utilidad neta del ejercicio Dividendos

140 10 140 (30)

Saldo al 31 de diciembre del 20X2

150

Utilidades retenidas

Total

240 10 140

380

(30) 350

500

Nota: •

En los primeros días de enero del 20X2, se adquirieron nuevos inmuebles, maquinaria y equipo (IME). No se vendió activo fijo en el ejercicio.

•

Todos los gastos de intereses fueron pagados en efectivo.

•

Durante el periodo, se hizo una provisión de S/.60.000 para el pago de impuestos a la renta de ejercicio.

•

Se pagaron dividendos por S/.30.000.

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2.4

19

Estado de flujo en efectivo

Si observamos el cuadro N° 1, vemos que el saldo de la cuenta caja-bancos ha pasado de S/.20.000 al 31 de diciembre del 20X1 a S/.50.000 al 31 de diciembre del 20X2. El Estado de flujo de efectivo para la empresa Mejores Mercancías se muestra en el cuadro N° 4. Cuadro N°4: Estado de flujo de efectivo de Mejores Mercancías S.A. Mejores Mercancía S.A. Estado de flujo de efectivo Por el año terminado al 31 de diciembre del 20X2 (Expresado en miles de soles) Utilidad antes de impuesto Ajuste por: Depreciación

200 35

Utilidad de operación antes de cambios en capital de trabajo operativo *

235

Disminución en cuantas por cobrar Aumento en existencias Disminución en tributos y remuneraciones por pagar Aumento en cuentas por pagar comerciales Efectivo generado por actividades de operación Impuesto a la renta pagado

30 (50) (45) 15 185 (60)

Flujo de efectivo de actividades de operación 125 Aumento en inmuebles, maquinaria y equipo Disminución en otros activos no corrientes

(100) 15

Flujo de efectivo de actividades de inversión Disminución en préstamos de corto plazo Aumento de préstamos de largo plazo Aporte de capital Pago de dividendos

(85) (50) 60 10 (30)

Flujo de efectivo de actividades de financiación (10) Flujo de efectivo neto 30 Saldo inicial de efectivo PROGRAMA DE ADMINISTRADORES INDUSTRIALES

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20

_________________________________________________________________________

Saldo final de efectivo

50

* No se considera aquí la cuenta préstamos por pagar a corto plazo por corresponder a una actividad de financiación. Como podemos observar, el Estado de flujo de efectivo consta de tres partes: la primera es el flujo de efectivo que proviene de las actividades de operación, es decir de las actividades del negocio; la segunda es el flujo de efectivo que proviene de las actividades de inversión; y la tercera es el flujo de efectivo que proviene de las actividades de financiación. En cuanto al primer flujo de efectivo, partimos de las utilidades antes de impuestos (S/.200.000), cifra que tomamos del estado de pérdidas y ganancias. El saldo de dicha cuenta fue hallado luego de deducir la depreciación del periodo (S/.35.000), que es una cuenta de gasto que no ha generado salida de efectivo. Por ende, ajustamos el importe de la utilidad antes de impuestos adicionándole el monto de la depreciación para así obtener el flujo de operación antes de cambios en el capital de trabajo. Recuerda que el capital de trabajo es la diferencia de activos corrientes menos pasivos corrientes y que aun aumento en una cuenta de activo genera salida de efectivo (por ejemplo, una disminución de la cuenta cajabancos), mientas que una disminución del activo generara entradas (aumento) de efectivo. Observemos, por ejemplo, la cuenta inventario de mercaderías (existencias). Para aumentar el saldo de la cuenta, deberíamos comprar mercaderías, lo que nos produciría una salida de efectivo. Una disminución del saldo de la cuenta se lograría cuando las mercaderías se vendan, lo que nos generara efectivo cuando cobremos la venta. Por el lado de los pasivos, el pago de una deuda disminuye el monto del pasivo y, par pagarla, hemos tenido una salida de efectivo. Por el contrario, si aumenta un pasivo, contraemos más deuda que nos produce entradas de efectivo, por lo que es una fuente de financiamiento. En resumen: Cambios en activos o pasivos

Generan

Constituyen

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Aumento de activos

Salidas de efectivo

21

Uso o aplicación

de Disminución de pasivos Disminución de activos Aumento de pasivos

efectivo Entradas de efectivo

Fuente de efectivo

En el capital de trabajo operativo, durante el año 20X2, hubo una disminución en cuantas por cobrar que incremento el efectivo en S/.30.000, un aumento en existencias y una disminución en tributos y remuneraciones por pagar que significaron uso de efectivo por S/.50.000 y S/.45.000 respectivamente. En conjunto, los cambios en el capital de trabajo significaron una disminución de efectivo neto de S/.50.000, los cuales, restados de los S/.235.000 generados por actividades de operación, nos proporciona un resultado de S/.185.000. Al quitar los impuestos pagados, que ascendieron a S/.60.000, obtenemos el flujo de efectivo de actividades de operación de S/.125.000, que representa el flujo neto de efectivo producido por las operaciones del negocio en el año 20X2. Por último, la tercera parte del Estado de flujo de efectivo lo constituyen las actividades de financiación. Hubo una disminución de los préstamos de corto plazo en S/.50.000 que produjo una salida de efectivo por esa suma. Por el contrario, los aumentos de préstamo de largo plazo y nuevos aportes de capital significaron ingresos de caja por S/.60.000 y S/.10.000 respectivamente. Por ultimo, el pago de dividendos pro S/.30.000 dio como resultado un flujo de efectivo de actividades de financiación por un total de S/.10.000, salida de efectivo. Resumiendo, tenemos: Miles de soles Flujo de efectivo de actividades de operación Flujo de efectivo de actividades de inversión Flujo de efectivo de actividades de financiación

125 -85

Flujo de efectivo neto Efectivo al 31/12/20X1 (saldo inicial) Efectivo al 31/12/20X2 (saldo final)

30 20

-

10

50

El saldo final es la cifra que va en la cuenta caja-bancos del Balance general al 31 de diciembre de 20X2. PROGRAMA DE ADMINISTRADORES INDUSTRIALES

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_________________________________________________________________________

2.5.

Flujo de efectivo financiero:

Además de estos cuatro estados financieros contables que las empresas preparan usualmente, es conveniente preparar lo que los profesores Ross, Westerfield Jaffe (2000:27) denominan “flujo de efectivo financiero” en el que se pueden apreciar los flujos de efectivo entre la empresa (generado por sus operaciones) y sus inversionistas, tanto acreedores como accionistas. El cuadro N° 5 y el grafico N°1 muestran dicho fluj o para le empresa Mejores Mercancías S.A. Cuadro N°5: Flujo de efectivo financiero de Mejores Mercancías S.A.

Mejores Mercancías Flujo de efectivo financiero Por el año terminado al 31 de diciembre del 20X2 (Expresado en miles de soles) Flujo de efectivo proveniente de la empresa Utilidades antes de intereses en impuestos (EBIT) Depreciación Menos impuesto a la renta

240 35 (60)

Flujo de efectivo operativo 215 Adquisiciones de inmuebles, maquinaria y equipo Disminución de otros activos no corrientes

(100) 15

Inversión en activos no corrientes (85) Capital de trabajo neto final Capital de trabajo neto inicial

260 180 Inversión en capital de trabajo neto *

(80)

Flujo de efectivo proveniente de activos 50** Flujo de efectivo destinado a acreedores Intereses 40 Retiro de la deuda de corto plazo 50 Incremento en la deuda de largo plazo (60) Flujo de efectivo destinado a acreedores 30 __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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Flujo de efectivo destinado a accionistas Dividendos pagados 30 Menos aportes de capital (10) Flujo de efectivo destinado a accionistas 20 Flujo de efectivo destinado a acreedores a accionistas

50**

* No incluye a la deuda de corto plazo que genere pago de intereses. ** El flujo de efectivo proveniente de activos debe ser igual al flujo de efectivo destinado a accionistas; sin embargo, estos montos no necesariamente deben coincidir con el saldo de la cuenta caja-bancos, tal como ocurre en nuestro ejemplo.

Grafico N°1: Determinación del capital de trabajo n eto

A C T I V O S T O T A L E S

(I)

Activos que deben ser financiados T con pasivos espontáneos Activos que deben ser financiados con pasivos negociados

Pasivos espontáneos Pasivos negociados

Activo corriente

(II)

Pasivo corriente

Pasivo de largo plazo

CAPITAL DE TRABAJO Patrimonio Activo fijo

(I) (II)

Activos que deben ser financiados con capital de los inversionistas (acreedores y accionistas) Fondos proporcionados por los inversionistas para solventar parte de los activos totales de le empresa.

Nota que, en cuanto al efectivo proveniente de la empresa, comenzamos con la utilidad antes de intereses e impuestos (EBIT) de S/.240.000 que la tomamos del Estado de pérdidas y ganancias para luego hacerle los ajustes PROGRAMA DE ADMINISTRADORES INDUSTRIALES

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_________________________________________________________________________ por los gastos (cargos) que no generaron salida de efectivo, en nuestro ejemplo, la depreciación de S/.35.000. Le quitamos el pago de impuestos de S/.60.000 y obtenemos el flujo de efectivo operativo generado por las actividades del funcionamiento normal de la empresa que es de S/.215.000. A continuación, consideramos las inversiones realizadas que figuran en las cuentas de activos no corrientes por un total de S/.85.000, producto de adquisiciones correspondientes a inmuebles, maquinaria y equipo por S/.100.000 (salida de efectivo) y una disminución en otros activos no corrientes en S/.15.000 (entrada de efectivo). Sin embargo, no solo se invierte en activos fijos. También lo hacemos en activos corrientes como caja-bancos, cuentas por cobrar y existencias. No obstante, parte de estas inversiones se financia con la aparición espontánea de pasivos que no tienen costo financiero para la empresa (no cobran interés), tales como los tributos por pagar, sueldos y salarios acumulados o cuantas por pagar a proveedores, a los cuales denominaremos “pasivos espontáneos”. Por ello, se considera que lo que se necesita financiar es la diferencia entre los activos corrientes menos los pasivos espontáneos. Los pasivos corrientes que sí tienen un costo llamado también “pasivos negociados”, tales como los prestamos bancarios de corto plazo, no se consideran como pasivos espontáneos. Los intereses que generan serán tomados en cuenta cuando se calcule el flujo de efectivo destinado a los acreedores (ver grafico N°2). Grafico N°2: Flujo de efectivo entre la empresa y l os inversionistas Empresa

Flujo de efectivo prov. De operaciones 215 Inv. en activo fijo (85) Inv. en cap. Trab. Neto 80

Flujo de efectivo prov. De los activos 50

Inversionistas Intereses

40

Retiro de deuda de c.p.

50

Acreedores

Incremento en deuda de l.p. (60) Neto a acreedores Dividendos pagados Aportes de capital Neto a accionistas Flujo de efectivo destinado A inversionistas

30 30 (10) 20

Accionistas

50

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En el cuadro N°6, presenta el cálculo de la inversi ón en capital de trabajo neto para el año 20X2. El capital de trabajo así considerado (sin tomar en cuenta los prestamos de corto plazo) se elevo durante el año 20X2 de S/.180.000 a S/.260.0000, lo que significaba una inversión en capital de trabajo neto de S/.80.000 (una aplicación u uso efectivo).

Cuadro N°6: Cálculo de la inversión en capital de t rabajo neto (en miles de soles)

Activo corriente Pasivos espontáneos Tributos y remuneraciones por pagar Cuentas por pagar comerciales Total de pasivos espontáneos

20X2

20X1

400

350

15 125

Capital de trabajo neto

(140)

(170)

260

180

Aumento en capital de trabajo neto= 260-180= S/.80 Inversión, salida de efectivo. En resumen, el fluido de efectivo proveniente de la empresa fue (en miles de soles). Flujo de efectivo operativo Inversión en activos corrientes Inversión en capital de trabajo neto Flujo de efectivo proveniente de los activos

S/.215 (85) (80) S/.50

El flujo de efectivo entre la empresa y a sus inversionistas (acreedores y accionistas) se aprecia en el gráfico N°2 y en la parte inferior del cuadro N°5.

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_________________________________________________________________________ A los acreedores se les pago intereses por S/.40.000 y se les canceló S/.50.000 de la deuda a corto plazo (la cuenta estamos de corto plazo disminuyo de S/.100.000 a S/. 50.000). Por otro lado, recibió de los acreedores de préstamos de largo plazo S/.60.000 (la cuenta respectiva aumento de S/.300.000 a S/.360.000). Se totalizó, así, un flujo de efectivo destinado a los acreedores de S/. 30.000. En cuanto a los accionistas, se les pago dividendos por S/.30.000 y se recibieron nuevos aportes por S/.10.000, lo que resultó en un flujo de efectivo destinado a accionistas de S/.20.000. El flujo total de efectivo destinado a acreedoras y accionistas asciende a S/. 50.000. En resumen tenemos lo siguiente: Flujo de efectivo proveniente de la empresa

S/ 50.000

Flujo de efectivos destinado a acreedores Flujo de efectivo destinado a accionistas

S/.30.000 S/.20.000

Flujo de efectivo destinado a acreedores y accionistas S/.50.000 Esta relación entre la empresa y sus inversionistas, resumida en los flujos de efectivo entre ellos, es de particular importancia, ya que el valor de la empresa depende de los flujos de caja que esta genere para sus inversionistas, quienes valorarán la empresa según sus expectativas sobre dicho flujos de caja. EJERCICIOS RESUELTOS: CASO 1 (Evaluando el rendimiento sobre la inversión) Para una empresa con ventas por UM 1200.000 anuales, con una razón de rotación de activos totales para el año de 5 y utilidades netas de UM 24,000. a) Determinar el rendimiento sobre la inversión o poder de obtención utilidades que tiene la empresa. b) La Gerencia, modernizando su infraestructura instaló sistemas computarizados en todas sus tiendas, para mejorar la eficiencia en el control de inventarios, minimizar errores de los empleados y automatizar todos los sistemas de atención y control. El impacto de la inversión en activos del nuevo sistema es el 20%, esperando que el margen de utilidad neta se incremente de 2% __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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hoy al 3%. Las ventas permanecen iguales. Determinar el efecto del nuevo equipo sobre la razón de rendimiento sobre la inversión. Solución (a)

VENTAS UTILIDADES NETAS ROTACION DE ACTIVOS TOTALES ACTIVO TOTAL

=1’200,000 = 24,000 = 5 =x

1° Aplicando el ratio (9), calculamos el monto del activo total:

[9] 5= 1’200,000 X

DESPEJAMOS x

x= 1’200,000 = UM 240,000 5

Luego la inversión en el activo total es UM 240,000 2° Aplicando el ratio (16) calculamos el rendimient o sobre la inversión:

[16] RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION = 24,000 = 0.10 centavos ó 10% 240,000 Respuesta (a) Cada unidad monetaria en los activos produjo un rendimiento de UM 0.10 centavos al año o lo que es lo mismo, produjo un rendimiento sobre la inversión del 10% anual. Solución (b) VENTAS UTILIDADES NETAS (1’200,000*0.03) ROTACION DE ACTIVOS TOTALES ACTIVO TOTAL (240,000/0.80)

= 1’200,000 = 36,000 = 5 = 300,000

1° Aplicando el ratio (16) calculamos el rendimient o sobre la inversión: [16] RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION = 36,000 = 0.12 ó 12% 300,000 Respuesta (a)

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_________________________________________________________________________ La incorporación del sistema de informática, incremento el rendimiento sobra la inversión de 10% a 12% en el año. CASO 2 (Evaluando el desempeño financiero de Gerencia) Una empresa mostraba los siguientes balances y estados de ganancias y pérdidas para los últimos 3 años. BALANCE GENERAL DEL 31/12/2002 AL 31/12/2004

Caja y bancos Cuentas por cobrar Inventarios

2,002 46,750 163,583 169,250

2,003 32,250 239,167 271,750

2,004 16,883 337,583 273,917

Activo Corriente Activos Fijos Netos

379,583 215,083

489,167 369,167

628,333 363,667

TOTAL DE ACTIVOS

594,667

858,333

992,000

Cuentas por pagar Acumulaciones Préstamo bancario

155,167 25,083 20,883

245,333 43,000 75,000

301,083 48,917 87,500

Pasivos Circulante Deuda de largo plazo Capital social TOTAL DE PASIVOS Y CAPITAL

201,083 636,333 437,500 41,667 83,333 79,167 351,917 411,667 475,333 594,667 858,333 992,000

ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS DEL 31/12/2002 AL 31/12/2004 Ventas Costo de ventas

988,583 711,417

1,204,333 927,000

1,362,417 1,001,333

Utilidad bruta Gastos de venta Generales y administrativos Utilidades antes de impuestos Impuestos Utilidades después de impuestos

277,167 195,750

277,333 221,583

361,083 249,417

81,417 32,500

55,750 37,667

111,667 48,000

48,917

18,083

63,667

Evaluar el desempeño financiero de la Gerencia utilizando el análisis de ratios. __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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Solución: Procedemos a evaluar el desempeño aplicando los principales ratios de Gestión o Actividad: RATIOS DE GESTION 2,002 2,003 2,004 [5]ROTACION DE CARTERA En días 73,33 86.20 89.20 En Veces 4.91 4.18 4.04 [6] ROTACION DE INVENTARIOS En días 195.83 190.94 98.48 En veces 1.84 1.89 3.66 [8] ROTACION CAJA BANACOS En días 17.02 9.64 4.45 [9] ROTACION DE ACTIVOS TOTALES En veces 1.66 1.40 1.37

Evaluación: (5) Muy lenta la rotación de cartera, lo recomendable seria una rotación de 6 ó 12 veces al año. No se esta utilizando el crédito como estrategia de ventas. Una mayor rotación evita el endeudamiento de la empresa y consecuentemente disminuyen los costos financieros. (6) Muy bajo nivel de rotación de la inversión en inventarios mayor rotación mayor movilidad del capital invertido en inventarios y más rápida recuperación de la utilidad que tiene cada unidad de producto terminado. (8) La empresa cuenta con poca liquidez para cubrir días de venta. Agudizado ello en los dos últimos años. (9) Muy bajo nivel de ventas en relación a la inversión en activos, es necesario un mayor volumen de ventas. CASO 3: (Aplicación de los ratios financieros) Una empresa nos entrega el siguiente balance general y estado de ganancias y pérdidas: BALANCE GENERAL AL 31/12/2004 Caja y Bancos Cuentas por Cobrar Inventarios (UM 120,000 el 2003)

26,667 86,667 140,000

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30

_________________________________________________________________________ Activos Corrientes Activos Fijos Netos

253,333 221,333

TOTAL ACTIVOS

474,667

Cuentas por pagar Acumulaciones Prestamos de corto plazo

21,333 17,333 73,333

Pasivos corrientes Deuda de largo plazo

112,000 133,333

TOTAL PASIVOS

245,333 229,333

Capital social

TOTAL DE PASIVOS Y CAPITAL

474,667

ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS AL 31/12/2004 Ventas netas (100% al crédito) Costo de ventas *

845,333 595,333

Utilidad bruta Gastos de venta generales y Administrativos Intereses pagados

250,000 148,667 30,667

Utilidad antes de impuesto

70,667 26,000

UTILIDAD NETA

44,667

Impuesto a la renta

*incluye depreciación de UM 32,000 Con esta información, determinar: a) Liquidez General, b) La prueba ácida, c) la rotación de cartera, d) rotación de inventarios, e) razón del endeudamiento, f) margen de utilidad neta, g) ratio Dupont_A. y h) la rentabilidad verdadera: RATIOS (1) LIQUIDEZ GENERAL (2) PRUEBA ACIDA (5) ROTACION DE CARTERA

2.26 1.01 36.91

INDICE veces veces días 9.75

veces

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(6) ROTACION DE INVENTARIOS (12)RAZON DE ENDEUDAMIENTO (17)MARGEN NETO DE UTILIDAD (18A)DUPONT (19)RENTABILIDAD VERDADERA

157.22 0.5169 0.0528 0.0605 0.2261

días % % % %

31

2.29 51.69% 5.28% 6.05% 22.61%

veces

Evaluación: (1) Muy buen nivel de liquidez para hacer frente las obligaciones de corto plazo. Por cada UM de deuda disponemos de UM 2.26 para pagarla. (2) Sigue siendo buena la capacidad de pago de la empresa.} (5) Muy bien la rotación de cartera 9.75 veces al año. Están utilizando el crédito como estrategia de ventas. Poco endeudamiento. (6) Muy bajo nivel de rotación de la inversión en inventarios. A mayor rotación mayor movilidad del capital invertido en inventarios y más rápida recuperación de la utilidad que tiene cada unidad de producto terminado. (12) Según este ratio el 51.69% de los activos totales, esta siendo financiado por los acreedores. En proceso de liquidación nos quedaría el 48.31%. (17) El margen neto de utilidad es de 5.28%. Desde luego este margen será significativo si la empresa produce o vende en grandes volúmenes. (18A)El margen neto ajustado que nos proporciona DUPONT mejor el índice del ratio anterior. (18) El margen de rentabilidad con este ratio es 22.61% da una posición más certera al evaluador. CASO 4: (Evaluando la rotación de inventarios y cuentas por cobrar) Una empresa que opera solo con ventas a crédito tiene ventas por UM 900,000 y un margen de utilidad bruta de 20%. Sus activos y pasivos corrientes son UM 180,000 Y UM 135,000 respectivamente; sus inventarios son UM 67,000 y el efectivo UM 25,000. a. Determinar el importe del inventario promedio si la Gerencia desea que su rotación de inventarios sea 5. b. Calcular en cuantos días deben cobrarse las cuentas por cobrar si la Gerencia General espera mantener un promedio de UM 112,500 invertidos en las cuentas por cobrar. Para los cálculos considerar el año bancario o comercial de 360 días.

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_________________________________________________________________________

Solución Ventas Margen de ut. Bruta Activo corriente Pasivo corriente Inventarios Caja

=900,000 =0.20 =180,000 =135,000 = 67,000 = 25,000

Solución (a) 1° Calculamos el Costo de Ventas (CV), aplicando el ratio (17A): [17A] 0.20 = 900,000-CV 900,000

DE DONDE CV =900,000-180,000=UM 720,00

2° Aplicando el ratio (6) ROTACION DE INVENTARIOS, calculamos el inventario ejercicio anterior (x):

(67,000+ x) * 360 2

DE DONDE

[6] 5=

67,000+X 5*720,000=

720,000 2(5*720,000) x= 360

* 360 4

- 67,000

FINALMENTE

x = -47,000

Reemplazando x en la formula (16b), tenemos: (67,000+ (-47,000)) 2

*360 DE DONDE

[6] RI =

RI = 5 720,000

Resultado que cumple con las expectativas de la Gerencia. Respuesta: (a) El inventario promedio que permite mantener una rotación de inventarios de 5 es UM 10,000 de (67,000 + (-47,000))/2. Solución (b) Calculamos la rotación de cartera, para ellos aplicamos el ratio (5): __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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112,500*360 [5] ROTACION DE CARTERA = 900,000

33

= 45 días.

Respuesta (b) Las cuentas por cobrar deben cobrarse en 45 días para mantener un promedio en las cuentas por cobrar de UM 112,500 EJERCICIOS PROPUESTOS: 1. Formule el Estado de flujo de efectivo y el Flujo de caja Financiero para el periodo 2002 de acuerdo con los estados financieros que se muestran a continuación. Balance general Al 31 de diciembre del 2002 (Expresado en miles de soles) Activo 2002 2001 Caja-bancos 2.32 2.94 Clientes 5.72 5.22 Existencias 897.00 1.75

2002

2001

360.00

Pasivo y patrimonio

685.00

6.47

Proveedores

5.71 5.75

Tributos y otros cuentas por pagar 6.00

Intereses por pagar

Total activo corriente 12.58 8.94 9.90

12.40

Inversión en valores 920.00 3.62 4.96 Activo fijo 13.89 Depreciación (2.23) 6.91 7.70 Total activo 12.59 5.71 4.86 No corriente

928.00

Deuda a largo plazo

16.05 (1.96)

Capital social

15.02

Utilidades retenidas

Total activo 25.17 27.42

25.17

27.42

Total pasivo corriente

Total pasivo y patrimonio

Estado de pérdidas y ganancias Del 1 de enero al 31 de diciembre del 2002 PROGRAMA DE ADMINISTRADORES INDUSTRIALES

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_________________________________________________________________________

Concepto

Miles de soles

Ventas netas Costo de ventas

4.551 2.543

Utilidad bruta Gastos de operación, administración y de ventas Depreciación Utilidad antes de intereses e impuestos Intereses Utilidad gravable Impuesto a la renta

2.008 511 262 1.235 110 1.125 270

Utilidad neta

855

2. La empresa peruana CATESCA comercializa cartones para la exportación. Actualmente, las elevadas ganancias obtenidas han motivado a sus administradores a incursionar en el mercado de producción y exportación de cajas de cartón para darle valor agregado a su producto. Según las proyecciones realizadas por el Gerente Financiero, don Emilio, las ventas de cajas de cartón en el primer año serán equivalentes al 30% de las ventas obtenidas el año anterior en su negoció de cartones. Se conoce que, en el 2003, la empresa CARTESCA vendió aproximadamente S/.500.000 en su negocio de producción de cartón. Se cuenta, además, con los siguientes datos: o El horizonte del tiempo del proyecto será inicialmente 5 años. o La inversión requerida para las maquinas se muestra a continuación:

Máquina rescate

Costo

Cortadora Moldadora Corrugadora Emgomadora

S/.700.000 S/.635.000 S/.200.000 S/.110.000

Valor

de

S/.50.000 S/.18.000 S/.11.000 S/.3.000

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Total

S/.1.635.000

35

S/.82.000

Todas las maquinas tienen una vida útil de 12 años. - Se ha pactado con los clientes extranjeros que las ventas se pagaran 80% al contado y 20% al crédito a un año, con 3% de interés. Las ventas -

-

crecerán a un ritmo constante de 20% anualmente. Las compras del primer año ascenderán a S/.50.000 y tendrán un crecimiento constante del 15% anual, las cuales serán canceladas en el mismo año. Se necesitara contratar a 5 operadores adicionales, los cuales recibirán un sueldo básico de S/.480, cancelado a finales del mismo mes. Los gastos de luz, agua y teléfono representaran aproximadamente S/.810 mensuales, los cuales se cancelaran el mismo mes en que se incurrió en el gasto.

-

Por política de la empresa, el inventario inicial de mercadería de cajas de cartón de cada año representa el 10% de las compras de ese año.

-

El impuesto a la renta es del 27% y se cancela en el año al que corresponde

-

A inicios del cuarto año del proyecto, se decidió vender la maquina corrugadota, ya que no era necesaria para la producción. El precio pactado

-

al momento de la venta fue tan solo S/.100.000. Por política de la empresa, se reparte el 50% de la utilidad neta como dividendos para evitar problemas de agencia. a. Elabore el Estado de pérdidas y ganancias proyectado. b. Elabore el Flujo de caja para los próximos 5 años. 3.

Con la información proporcionada, se le pide preparar el Estado de flujo de efectivo de la empresa Campanas S.A. correspondientes al año 2002. Balance general Campanas S.A.

Activo 2002

2001

Caja 28.500

10.000

2002

33.500

Pasivo

Tributos por pagar

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2001

12.000

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36

_________________________________________________________________________ Clientes 20.500 Mercaderías 0 Activo fijo Dep. Acum. 130.000

12.500

26.500

2.500

500

Proveedores

22.000

Dividendos por pagar

180.500 240.500 (37.500) (51.000)

Patrimonio Capital social

5.000

125.000

Reserva legal

450

7.100 Utilidad retenida Total activo

168.500

250.000

4.050

63.900

Total pasivo y 168.500 Patrimonio

240.400

Estado de pérdidas y ganancias 2002 Ventas Costo de ventas Utilidad bruta Gastos administrativos Gastos de ventas

350.000 180.000 170.000 40.000 35.000

Utilidad antes del IR

95.000

Información adicional correspondiente al año 2002: -

Los gastos administrativos incluyen: Depreciación Alquiler Luz y agua Sueldos administrativos

13.500 10.000 5.000 11.500

-

Los gastos de venta incluyen los sueldos de los vendedores por S/.35.000.

-

Se compro una maquina al contado por S/.60.000. Se realizo un aporte de capital por S/.5.000.

-

La tasa del impuesto a la renta es del 30% y se crea una reserva legal del 10%.

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4. Formule el Estado de flujo de efectivo y el Flujo de caja financiero para el período 2004 de acuerdo con los estados financieros que se muestran a continuación: Balance general Al 31 de diciembre del 2004 (Expresado en miles de soles) Activo 2004

2004

2003

Pasivo y patrimonio

2003

Efectivo

150

900

Proveedores

2.245

3.150 Clientes 6.755 5.800 5.530 Existencias 6.115 1.375 Total activo corriente 13.020 9.310 10.055

Inversión en valores 2.165 4.160 5.290 Activo fijo 13.415 Depreciación acum. -2.575 7.195 7.100 Total activo no 13.005 5.360 4.855 corriente Total activo 26.025 27.300

26.025

6.025 5.625 12.550

1.775 15.325 -2.350 14.750

27.300

Tributos y otras cuentas por pagar Intereses por pagar

1.265

Total pasivo corriente

Deuda a largo plazo

Capital social Utilidades retenidas

Total pasivo y patrimonio

Estado de pérdidas y ganancias Del 1 de enero al 31 de diciembre del 2004 (Expresado en miles de soles) Conceptos

Ventas netas PROGRAMA DE ADMINISTRADORES INDUSTRIALES

S/.

3.715 37/196

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_________________________________________________________________________ Costo de ventas

2.130

Utilidad bruta

1.585

Gastos de operación, administrativos y de ventas Depreciación Utilidad antes de intereses e impuestos Intereses Utilidad gravable Impuesto a la renta Utilidad neta

350 225 1.010 110 900 270 630

CAPÍTULO III: PLANEACIÓN FINANCIERA

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40

_________________________________________________________________________ PLANEACION FINANCIERA 3.1

CONCEPTO: Es la cuantificación de los objetivos de la empresa a corto plazo.

3.2

COMPONENTES DE LA PLANEACIÓN FINANCIERA:

3.3

•

Presupuesto de ventas

•

Presupuesto de producción

•

Presupuesto de mano de obra

•

Presupuesto de materiales

•

Presupuesto de gastos indirectos de fabricación

•

Presupuesto de gastos de administración

•

Presupuesto de gastos de venta

•

Presupuesto de inversiones

•

Presupuesto financiero

•

Estado de ganancias y pérdidas

•

Flujo de caja

•

Balance general.

PROCESO DE PLANEACIÓN:

Comienza con proyectos financieros a largo plazo de los que derivan los planes operativos. PLAN DE LARGO PLAZO: Son acciones financieras planeadas y su impacto pronosticado. Se revisan conforme hay nueva información. El plan financiero forma parte del plan estratégico integrado y con el plan de mercadotecnia y de producción lleva a la empresa hacia el logro del objetivo estratégico. El plan de largo plazo considera la necesidad de fondos para activos fijos, investigación y desarrollo, desarrollo de productos, mercadotecnia, estructura de capital y fuentes de financiamiento; líneas de productos, líneas de negocios, termino de proyectos, cancelación de deudas, etc. Los proyectos de utilidades y presupuestos anuales sustentan dichos planes. __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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PLAN DE CORTO PLAZO: Especifican acciones financieras a corto plazo y su impacto pronosticado. La información necesaria la proporciona el pronóstico de ventas y otros datos operativos y financieros. La información final comprende varios presupuestos operativos, el flujo de caja y los estados pro forma. EL PRONÓSTICO DE VENTAS: Predicción de las ventas de una empresa para un periodo específico, sustentada en datos internos o externos que se utilizan como información necesaria para el proceso de planeación. Lo proporciona el área de mercadotecnia al área de finanzas. Finanzas calcula los flujos de efectivo mensuales que resultan de las ventas proyectados y las necesidades de fondos para producción, inventarios y ventas. •

Pronóstico Externo: Se sustenta en las relaciones entre las ventas y algunos indicadores económicos (PBI, ingreso disponible, etc.). El fundamento de esta técnica es que, como las ventas de la empresa se relacionan con algunos aspectos de la actividad económica nacional general, un pronóstico de esta actividad ofrecería una idea de las ventas futuras.

•

Pronóstico Interno: Se sustenta en la acumulación de pronósticos de ventas, obtenidos de los propios canales de venta de la empresa a través de los vendedores que calculan el número de unidades de cada tipo de productos que esperan vender el año próximo. También se realizan ajustes que toman en cuenta factores internos adicionales, como la capacidad de producción.

•

Pronóstico Combinado: Es la combinación de los pronósticos externos e internos para realizar el pronóstico de ventas final. Los datos internos proporcionan una idea de las expectativas de ventas y los datos externos permiten ajustar estas expectativas de acuerdo con los factores económicos generales. La naturaleza del producto de la empresa también afecta la combinación y los tipos de métodos de pronóstico utilizados.

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_________________________________________________________________________

3.4

PRESUPUESTO DE EFECTIVO:

Un informe de las entradas y salidas de efectivo planeadas de la empresa que se utiliza para calcular su requerimiento de efectivo a corto plazo. Se debe prestar atención a los excedentes y faltantes de efectivo. Una empresa que espera excedentes puede planear inversiones a corto plazo, en tanto si espera faltantes debe disponer del financiamiento a corto plazo. Cuanto mas temporales e inciertos sean los flujos de efectivo, mayor será el número de intervalos. Preparación del Flujo de Caja: La tabla 1: Presenta el esquema general del presupuesto de efectivo.

TABLA 1 Ene. Dic. Ingresos de efectivo Menos: desembolsos de efectivo ___ ___ Flujo de efectivo neto Más efectivo inicial ___ ___ Efectivo final Menos: saldo de efectivo mínimo ___ ___ Financiamiento total requerido Saldo de efectivo excedente.

Feb. ...

Nov.

___

...

___

...

___

...

___

___

___

INGRESOS DE EFECTIVO: Los ingresos de efectivo incluyen todas las entradas de efectivo de una empresa que ocurren en un período financiero determinado. Ej. Jorge un contratista de la PCM, elabora un presupuesto de efectivo para octubre, noviembre y diciembre. Las ventas del contratista durante agosto y septiembre fueron de 100 y 200 mil, respectivamente. Las ventas pronosticadas para octubre, noviembre y diciembre fueron de 400, 300 y 200 mil respectivamente. De manera histórica, el 20% de las ventas de la empresa ha sido en efectivo, el 50% ha generado cuentas por cobrar a un mes y el 30 % restante ha generado __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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cuentas por cobrar con vencimiento a dos meses. Los gastos por cuentas de cobro dudoso (incobrables) son insignificantes. En diciembre, la empresa recibirá un dividendo de 30,000 por las acciones que posee una subsidiaria. La tabla 2 muestra el programa de ingresos de efectivo de la empresa, que contiene las siguientes partidas. Ventas en efectivo: Las ventas en efectivo presentadas para cada mes representan el 20 por ciento del pronóstico de ventas totales para ese mes.

TABLA 2 Ingresos de efectivo proyectados

Pronósticos de ventas

Ago. Sep. Oct. 100 200 400

Ventas en efectivo (20%) 20 40 Cobranzas de CxC: Con Vencimiento a un mes (50%) Con Vencimiento a dos meses (30%) Otros ingresos de efectivo Total de ingresos de efectivo

Nov. Dic 300 200

80

60

40

50

100 200 30 60

150 120 30

____ ____ ____ 210 320 340

Se esperaría que la suma de los porcentajes diera un total menor que el 100 % porque algunas de las cuentas por cobrar podrían ser incobrables. En este ejemplo, la suma es del 100 % (20% + 50% + 30%), lo que refleja la suposición de que todas las ventas serán cobradas, puesto que las cuentas incobrables son insignificantes. Cuentas por cobrar: Conjunto de CxC que resulta de las ventas de meses anteriores. Con Vencimiento a un mes: Son ventas efectuadas el mes anterior, que generaron cuentas por cobrar recuperadas en el mes actual. Como el 50 % de las ventas se cobró un mes después, las cuentas cobradas en septiembre, octubre, noviembre y diciembre, PROGRAMA DE ADMINISTRADORES INDUSTRIALES

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_________________________________________________________________________ con vencimiento a un mes, representan el 50 % de las ventas de agosto, septiembre, octubre y noviembre, respectivamente. Con vencimiento a dos meses: Son las ventas realizadas dos meses antes que generaron cuentas por cobrar recolectas en el mes actual. Como el 30 % de las ventas se cobró dos meses después, las cuentas cobradas en octubre, noviembre y diciembre con vencimiento a dos meses, representan el 30 % de las ventas de agosto, septiembre y octubre, respectivamente. Otros ingresos de efectivo: Son ingresos de efectivo que provienen de fuentes distintas de las ventas. Las partidas como los intereses y dividendos recibidos, los ingresos por la venta de equipo, de acciones y obligaciones, y los ingresos por arrendamiento se encuentran entre estos ingresos. Para el ejemplo, la única partida correspondiente a otros ingresos de efectivo es el dividendo de 30,000 que recibirá en diciembre. EGRESOS DE EFECTIVO: Incluyen todos los gastos en efectivo que realiza la empresa durante un período financiero específico. Los desembolsos de efectivo más comunes son: Compras en efectivo; proveedores; cuentas por pagar; alquiler; sueldo y salario; impuestos; disposiciones de fondos para activos fijos; pagos de intereses; dividendos en efectivo; pagos del principal (préstamos); recompras o retiros de acciones. Es importante reconocer que la depreciación y otros cargos que no son en efectivo NO se incluyen en el presupuesto de efectivo porque sólo representan una deducción programada de una salida de efectivo previa. El impacto de la depreciación se refleja en la salida de efectivo para pagos de impuestos. Ej. Tabla 3. Jorge, reunió la siguiente información necesaria para la preparación de un programa de desembolsos de efectivo para los meses de octubre, noviembre y diciembre. •

Compras:

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Las compras a proveedores representan el 70 % de las ventas. De esta cantidad, el 10 % se paga en efectivo, el 70 % un mes después de la compra y el 20 % restante dos meses después de la compra. •

Pagos de renta: Se pagará un alquiler de 5,000 cada mes.

•

Sueldos y Salarios: El costo de los salarios fijos para el año es de 96,000 u 8,000 al mes. Además se calcula que los sueldos corresponden al 10 % de las ventas mensuales.

•

Pagos de impuestos: Se deberán pagar 25,000 de impuestos en diciembre.

•

Disposición de fondos para activos fijos: Se adquirirá nueva maquinaria a un costo de 130,000 en noviembre

•

Pagos de intereses: Se requiere efectuar un pago de intereses de 10,000 en diciembre.

•

Pagos de dividendos en efectivo: Se pagarán 20,000 de dividendos en efectivo en octubre.

•

Pagos del principal (préstamos): Se requiere efectuar un pago del principal de 20,000 en diciembre.

•

Recompras o retiros de acciones: No se esperan recompras ni retiros de acciones durante el período que abarca de octubre a diciembre.

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_________________________________________________________________________

TABLA 3 Egresos de efectivo proyectados Ago. Sep. Oct. Nov. Dic. Compras (70 % ventas) 70 140 280 210 140 ______________________________________________________________ Proveedores (10%) 7 14 28 21 14 Liquidación: Con vencimiento a un mes (70%) 49 98 196 147 Con vencimiento a dos meses (20%) 14 28 56 Pagos de renta 5 5 5 Sueldos y Salarios 48 38 28 Pagos de Impuestos 25 Disposición de fondos para activos fijos 130 Pagos de intereses 10 Pagos de dividendos en efectivo 20 Pagos del principal 20 ____ ____ ____ Total de desembolsos de efectivo 213 418 305 ==== ==== ==== Liquidación de cuentas por pagar: Estas partidas representan el finiquito de las CxP que resultan de las compras a proveedores efectuadas en meses anteriores. Con vencimiento a un mes: Son las compras efectuadas el mes anterior y que se pagan en el mes actual. Como el 70 % de las compras de la empresa se paga un mes después, los pagos con vencimiento a un mes, efectuados en setiembre, octubre, noviembre y diciembre, corresponden al 70 % de las compras realizadas en agosto, setiembre, octubre y noviembre, respectivamente. __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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Con vencimiento a dos meses: Son compras efectuados dos meses antes y que se pagan en el mes actual. Como el 20 % de las compras de la empresa se paga dos meses después, los pagos con vencimiento a dos meses, efectuados en octubre, noviembre y diciembre, corresponden al 20 % de las compras realizadas en agosto, septiembre y octubre, respectivamente. Sueldos y Salarios: Estos valores se obtuvieron sumando 8,000 al 10 % de las ventas de cada mes. Los 8,000 representan el componente del salario fijo y el resto corresponde a los sueldos. 3.4.1 Flujo de Efectivo Neto, Efectivo Final, Financiamiento y Efectivo Excedente: El Flujo de efectivo neto es la resta de ingresos menos egresos. La suma del saldo inicial más el flujo de efectivo neto es el efectivo final Luego, se obtiene el financiamiento total requerido o el saldo de efectivo excedente. Si el efectivo final es menor que el saldo de efectivo mínimo, se requiere financiamiento. Si el efectivo final es mayor que el saldo de efectivo mínimo, existe un efectivo excedente. La tabla 4, presenta el presupuesto de efectivo de Jorge, basado en los datos sobre ingresos y desembolsos de efectivo obtenidos antes. A fines de setiembre, el saldo de efectivo de Jorge fue de 50,000 y sus documentos por pagar, así como sus valores negociables, fueron de 0. La empresa desea mantener un saldo de efectivo mínimo de 25,000, como reserva para necesidades inesperadas. TABLA 4 Oct. Nov. Dic. _________________________________________________________________ _________ Total de ingresos de efectivo a 210 320 340 Menos: total de desembolsos de efectivo b 213 418 305

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48

_________________________________________________________________________ Flujo de efectivo neto 35 Más: efectivo inicial (51)

(3)

(98)

50

47

Efectivo final (16) Menos: saldo de efectivo mínimo 25

47

(51)

25

25

Financiamiento total requerido (doc. por pagar) c 41 Saldo de efectivo exced. (Valores negociables) d ---

----

76

22

----

A B C

Tabla 2 Tabla 3 Cuando el efectivo final es menor que el saldo de efectivo mínimo deseado. d Cuando el efectivo final es mayor que el saldo de efectivo mínimo deseable.

3.4.2 Evaluación del Presupuesto de Efectivo: Proporciona cifras que indican si se espera un faltante de efectivo o un excedente en cada uno de los meses cubiertos por el pronóstico. La cifra de cada mes de basa en el requerimiento de un saldo de efectivo mínimo impuesto internamente y representa el saldo total al final del mes. Jorge espera los siguientes saldos de efectivo, valores negociables y documentos por pagar al final de cada uno de los tres meses: Cuenta Efectivo Valores Negociables Documentos por pagar

Oct. 25

Nov. 25

22 0

Dic. 25

0 76

0 41

El excedente de 22,000 de octubre se puede invertir en valores negociables. __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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Los faltantes de noviembre y diciembre deben financiarse con préstamo a corto plazo. La empresa liquidará primero sus valores negociables para cubrir los faltantes. Luego solicitará préstamos si se requiere un financiamiento adicional. 3.4.3 La Incertidumbre del Presupuesto de Efectivo: Elaborar varios presupuestos de efectivo (pesimista, probable y optimista), para determinar la cantidad de financiamiento para afrontar la situación más adversa. El uso de varios presupuestos de efectivo, cada uno basado en suposiciones distintas, proporciona una idea del riesgo de las alternativas. Ej. Tabla 5. En Octubre se necesitará, en el peor de los casos, un financiamiento máximo de 15,000 y, en el mejor de los casos hay un efectivo excedente de 62,000. En noviembre, sus necesidades de financiamiento estarán entre 0 y 185 o podrá tener un saldo de efectivo de 5,000. En diciembre necesitará un préstamo máximo de 190,000 con un posible saldo excedente de 107,000. Jorge tendrá una mayor capacidad para planear los requerimientos de efectivo si toma en cuenta los valores extremos reflejados en los resultados pesimista y optimista.

TABLA 5 Octubre

Noviembre

Pesi Más Opti Mista Prob mista

Pesi Más Pesi Más

Diciembre

Opti Pesi Más Opti Pesi Más

Opti Opti

Ingresos 422

160

210

285

210

320

410 275

340

- Egresos 320

200

213

248

380

418

467 280

305

(3)

37

(170)

(98)

(57)

35

F. E. N 102

.

(40)

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(5)

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50

_________________________________________________________________________ + Ef. Inicial 30 Saldo final

50

10

- Saldo mínimo 25 Fin requerido -Excedente

3.5

50

47 25

15 --

22

50

87

10

(160)

(51)

47

87 (160)

(51)

30 (165)

(16) 132

25

25

25

25

25

25

25

--

--

185

76

--

190

41

--

5

--

--

107

62

--

Planeación de las Utilidades:

Fundamentos de los Estados Proyectados: Se centra en la preparación de estados financieros proyectados. La preparación de estos estados requiere de varios procedimientos para considerar los ingresos, costos, gastos, activos, pasivos y patrimonio que resultan del nivel pronosticado de las operaciones de la empresa. A menudo se usa varios métodos simplificados para calcular los estados pronosticados. Los más comunes se basan en la creencia de que las relaciones financieras, reflejadas en los estados financieros pasados de la empresa, no cambiarán en el periodo siguiente. Se requieren dos datos iniciales para preparar los estados pro forma con los métodos simplificados: 1) los estados financieros del año anterior y 2) el pronóstico de ventas del año siguiente. También es necesario realizar varias suposiciones. Ej. Una empresa fabrica y vende un producto. Cuenta con dos modelos básicos X e Y, producidos mediante el mismo proceso, pero que requieren cantidades distintas de materias primas y mano de obra.

Estados Financieros Año Anterior: La tabla 6 proporciona el estado de resultados de la empresa durante 2000. Este estado indica que tuvo ventas de 100,000, costo de ventas de 80,000, utilidades antes de impuesto de 9,000 y utilidades netas de 7,650. La empresa pagó 4,000 __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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de dividendos en efectivo, y dejó 3,650 para transferirlos a las utilidades retenidas. La tabla 7 muestra el balance general de la empresa a finales de 2000.

TABLA 6 Estado de Resultados Por el año que finalizó el 31 de Diciembre de 2000 Ventas Modelo X (1000 unidades a 20/unid.) Modelo Y (2000 unidades a 40/unid.) Total ventas

20,000 80,000

Menos: costo de ventas Mano de obra Materia prima A Materia prima B Gastos indirectos Costo total de ventas

28,500 8,000 5,500 38,000

100,000

80,000 Utilidad bruta 20,000 10,000 10,000

Menos: gastos operativos Utilidades operativas Menos: gastos financieros

1,000 Utilidades antes de impuestos 9,000 Menos: Impuestos (1.5 X 9,000) 1,350 Utilidades netas 7,650 Menos: dividendos de acciones comunes 4,000 Contribución a las utilidades retenidas 3,650 =========

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_________________________________________________________________________

TABLA 7 Balance General (31 de diciembre de 1998) Activos Efectivo 7,000 Valores negociables Clientes Inventarios

Pasivo y Patrimonio 6,000

Proveedores

4,000 13,000 16,000

Impuestos por pagar Documentos por pagar Otros pasivos corrientes

Activo Corriente 19,000 Activos fijos netos 18,000

39,000

Pasivo Corriente

Total de activos

90,000

51,000

300 8,300 3,400

Deuda a largo plazo

Patrimonio Acciones comunes

30,000 Utilidades retenidas 23,000 Total pasivo y Patrimonio 90,000 Pronóstico de Ventas: Es la información necesaria. La tabla 8 presenta el pronóstico de ventas para el año 2001, se basa en datos internos y externos. Los precios de venta por unidad de los productos reflejan un aumento de 20 a 25 para el modelo X y de 40 a 50 para el modelo Y. Estos aumentos son necesarios para cubrir los incrementos pronosticados de los costos de la MP, MOD, GIF, y los gastos operativos. TABLA 8 Pronóstico de Ventas para 2001 Venta en unidades Modelo X 1,500 __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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Modelo Y 1,950 Venta en dólares Modelo X ($25/unidades) $ 37,500 Modelo Y ($50/unidades) $ 97,500 Total

$ 135,000 ========

3.5.1 Elaboración del Estado de Resultados Proyectado: Método del porcentaje de ventas: Este método pronostica las ventas y después expresa el costo de los productos vendidos, los gastos operativos y los gastos financieros como porcentajes de las ventas proyectadas. Es probable que los porcentajes usados correspondan al porcentaje de ventas para estas partidas del año anterior. Para el Ejemplo es: Costo de Ventas Ventas

=

80,000 100,000

=

80.0%

Gastos operativos = Ventas

10,000 100,000

=

10.0%

Gastos financieros

=

1,000

=

1.0% Ventas

100,000 TABLA 9

Estado de Resultados Proyectado. Método del porcentaje de Ventas Correspondiente al 31 de diciembre de 2001 Ventas Menos: costo de ventas (0.80) Utilidades brutas Menos: gastos operativos (0.10) Utilidades operativas Menos: gastos financieros (0.10) Utilidades antes de Impuestos Menos: impuestos (0.15 X $12,150) Utilidades netas Menos: dividendos de las acc. Com. Contribución de las utilidades Retenidas

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135,000 108,000 27,000 13,500 13,500 1,350 12,150 1,823 10,327 4,000 6,327

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_________________________________________________________________________ Los valores utilizados se tomaron del estado de resultados del 2000 (tabla 6). Aplicando los porcentajes al pronóstico de ventas de 135,000, (tabla 8), y suponer que pagará 4,000 en dividendos de acciones comunes en 2001, se obtiene el estado de resultados (tabla 9). La contribución para las utilidades retenidas es de 6,327, lo que representa un incremento considerable respecto a los 3,650 del año anterior (tabla 6). 3.5.2 Consideración de los Tipos de Costos y Gastos: El método del porcentaje de ventas supone que todos los costos y gastos son variables, lo que significa que a un aumento porcentual de ventas le corresponde el mismo aumento a cada uno de los costos o gastos; y la utilidad neta también aumentará en el mismo porcentaje. Una implicación general de este método es que como la empresa no tiene costos fijos, no recibirá los beneficios que a menudo se obtienen de ellos; por tanto, el uso de razones de costos y gastos pasados tiende a subestimar las utilidades cuando aumentan las ventas y a sobreestimar las utilidades cuando disminuyen las ventas. Si la empresa tiene costos fijos, éstos no cambian cuando aumentan las ventas, lo que produce un incremento de las utilidades; si las ventas disminuyen, estos costos reducen las utilidades. La mejor manera de realizar un ajuste, debido a la presencia de costos fijos, cuando se utiliza un método simplificado en la preparación del estado de resultados, consiste en dividir los costos y los gastos anteriores de la empresa en componentes fijos y variables, y efectuar el pronóstico usando esta relación. Ej. El estado de resultados real de 2000 y pro forma para 2001, divididos en componentes de costos fijos y variables, se muestra a continuación: Año Pasado (2000) Ventas Menos: costo de ventas Costo fijo Costo variable (0.40 x ventas) 54,000 Utilidades brutas

Pro forma (2001)

100,000

135,000

40,000 40,000

40,000

20,000

41,000

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Menos: gastos operativos Gastos fijos Gastos variables (0.05 x ventas) 6,750 Utilidades operativas Menos: gastos financieros (todos fijos) 1,000 Utilidades antes de impuestos Menos: impuestos (0.15 x UAI) 4,238 Utilidades netas

55

5,000

5,000 5,000

10,000

29,250 1,000

9,000

28,250 1,350

7,650

24,012

La división de los costos y gastos en componentes fijos y variables ofrece una proyección más exacta de sus utilidades pro forma. En la tabla 9, si todos los costos son variables, las UAI son de 12,150 (0.09 x 135,000) en lugar de los 28,250 de UAI, obtenidos mediante la división de costos fijos y variables de la empresa. La aplicación estricta del método del porcentaje de ventas es un procedimiento simple que asume que todos los costos (o gastos) son variables, es decir, que no hay costos fijos. Como todas las empresas tienen costos fijos, el hecho de ignorarlos en el proceso de preparación del estado de resultados proyectado genera un pronóstico incorrecto de las utilidades de la empresa. 3.6

Preparación del Balance General Proyectado

Método de juicio: Es un método simplificado para preparar el balance general pro forma en el que valores de algunas cuentas del balance general se estiman aproximadamente y otros se calculan usando el financiamiento externo de la empresa como una cifra de equilibrio o de “ajuste”. Para aplicar el método de juicio, con el fin de preparar el balance general pro forma para 2001, es necesario hacer algunas proposiciones: 1. Se recomienda un saldo de efectivo mínimo de 6,000. 2. Los valores negociables se mantienen en su mismo nivel actual de 4,000. 3. Las CxC son a 45 días de ventas. Como las ventas anuales proyectadas son de 135,000, las CxC promedian 16,875 (1/8 x 135,000). (45/360 = 1/8).

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_________________________________________________________________________ 4. El inventario final debe tener un nivel aproximado de 16,000, de los cuales el 25% (4,000) es materia prima y el 75% (12,000) son productos terminados. 5. Se adquirirá una nueva máquina cuyo costo es de 20,000. La depreciación total del año es de 8,000. Si se suma la adquisición de 20,000 a los activos fijos netos existentes de 51,000 y se resta la depreciación de 8,000, el AFN será 63,000. 6. Las compras representan el 30 % de las ventas anuales, que en este caso corresponde a 40,500 (0.30 x 135,000). La empresa calcula que necesita 72 días en promedio para liquidar sus cuentas por pagar, es la quinta parte (72 ÷ 360) de las compras de la empresa, esto es, 8,100 (1/5 x 40,500). 7. Los impuestos por pagar son equivalentes a una parte de la obligación fiscal del año en curso, lo que corresponde a 455 (1/4 la obligación fiscal de 1,823, registrada en el estado de resultados pro forma que se presenta en la tabla 9). 8. Los documentos por pagar se mantendrán en el mismo nivel actual de 8,300. 9. No hay cambio en otros pasivos corrientes, y el nivel será de 3,400. 10. La deuda a largo plazo y las acciones comunes no cambian 18,000 y 30,000 respectivamente. 11. Las utilidades retenidas aumentarán del nivel inicial de 23,000 (balance general al 31 de diciembre de 2000, tabla 7) a 29,327. El incremento de 6,327 representa la cantidad de utilidades retenidas, calculada en el estado de resultados por forma para 2001 de la tabla 9. La tabla 10 muestra un balance general pro forma basado en estas suposiciones. Un valor positivo requiere una cifra de “ajuste” (denominada financiamiento externo requerido) de 8,293 para equilibrar el balance general, puede ser mediante deuda y/o patrimonio. Un valor negativo requerido indica que el pronóstico de financiamiento de la empresa excede a sus necesidades. En este caso, habría fondos disponibles para reembolsar la deuda, recomprar acciones o incrementar los dividendos. Generalmente se usa el método de juicio para estimar las necesidades de financiamiento de la empresa. TABLA 10 Balance General Proyectado Método de juicio (Al 31 de diciembre del 2001) Activos

Pasivos y capital contable

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Efectivo 8,100 Valores negociables 455 Cuentas por cobrar 8,300 Inventarios 3,400 Materias primas 20,255 Productos terminados 18,000 Total Activo Corriente 30,000 Activos fijos netos 29,327 Total de activos 97,582

57

6,000

Cuentas por pagar

4,000

Impuestos por pagar

16,875 16,000 4,000

Documentos por pagar Otros

pasivos

corrientes

Total

Pasivos

Corriente

12,000

Deuda a largo plazo

42,875

Patrimonio Acciones comunes

63,000 105,875

Utilidades retenidas Total

Financiamiento

Requerido:

8,293 Total Pas. y Pat. 105,875

EJERCICIOS RESUELTOS: 1. Una empresa tuvo ventas reales de 65,000 en abril y de 60,000 en mayo y espera ventas de 70,000 en junio y de 100,000 en julio y agosto. Si las PROGRAMA DE ADMINISTRADORES INDUSTRIALES

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_________________________________________________________________________ ventas constituyen la única fuente de entradas en efectivo, la mitad de éstas son en efectivo y el resto se cobra con regularidad durante los dos meses siguientes, ¿Cuáles son los ingresos de efectivo que espera la empresa para junio, julio y agosto? SOLUCIÒN: VENTAS

ABR

MAY

JUN

ABR

65000

32500

16250

16250

MAY

60000

30000

15000

15000

JUN

70000

35000

17500

17500

JUL

100000

50000

25000

25000

AGO

100000

50000

25000 25000

JUL

66500

82500

AGO

SET

OCT

92500

2. Las ventas y compras reales de AAC para los meses de Setiembre y Octubre de 1998; junto con sus pronósticos de ventas y compras para el periodo comprendido entre noviembre del 2000 y abril del 2001, se presentan a continuación: AÑO

MES

VENTAS

COMPRAS

2000

Septiembre

210,000

120,000

2000

Octubre

250,000

150,000

2000

Noviembre

170,000

140,000

2000

Diciembre

160,000

100,000

2001

Enero

140,000

80,000

2001

Febrero

180,000

110,000

2001

Marzo

200,000

80,000

2001

Abril

250,000

90,000

La empresa realiza en efectivo el 20 % de todas las ventas y cobra el 40% de éstas en cada uno de los dos meses siguientes a la venta. Se esperan otras entradas de efectivo de 12,000 en setiembre y abril, de 15,000 en enero y __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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marzo, y de 27,000 en febrero. La empresa paga en efectivo el 10% de sus compras, el 50 % en el siguiente mes y el 40 % dos meses después, Los sueldos y salarios ascienden al 20 % de ¡as ventas del mes anterior, Paga una renta de 20,000 al mes, Se realizarán pagos de intereses de 10,000 en enero y abril. Un pago del principal por 30,000 también se efectuará en abril. La empresa espera pagar dividendos en efectivo de 20,000 en enero y abril. Los impuestos a pagar en abril son de 80,000. La empresa también tiene la intención de realizar una compra de activos fijos por 25,000 en diciembre. a.

b.

c.

Si la empresa tiene un saldo de efectivo de 22,000 al inicio de noviembre, determine los saldos de efectivo para cada fin de mes, desde noviembre hasta abril. Si la empresa desea mantener un saldo de efectivo mínimo de 15,000; determine el financiamiento total requerido o el saldo de efectivo excedente cada mes, desde noviembre hasta abril. Si la solicitara una línea de crédito para cubrir el financiamiento necesario para el periodo de noviembre a abril, ¿que tan amplia debe ser esta línea de crédito? Explique su respuesta. Presupuesto de Ventas

AÑO 2000 2000 2000 2000 2001 2001 2001 2001

VENTAS SETIMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE ENERO FEBRERO MAR 210000 42000 84000 84000 250000 50000 100000 100000 170000 34000 68000 68000 160000 32000 64000 64000 140000 28000 56000 56 180000 36000 72 200000 40 250000 EEGP 42000 134000 218000 200000 160000 156000 168 FLUJO DE CAJA

Presupuesto de Compras

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O 00 00 00 00 01 01 01 01

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_________________________________________________________________________ VENTAS SETIMBRE OCTUBRE 120000 12000 6000 150000 15000 140000 100000 80000 110000 100000 90000 EEGYP

NOVIEMBRE DICIEMBRE ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAY 48000 75000 60000 14000 70000 56000 10000 50000 40000 8000 40000 32000 11000 55000 44000 10000 50000 400 9000 450 137000 140000 114000 91000 97000 103000 850 FLUJO DE CAJA C/C

Presupuesto de Efectivo

Ventas Otros Ingresos Total Ingresos Egresos • Compras • Sueldos y Salarios (20%) • Renta • Intereses • Principal • Dividendos • Impuestos • Activos Fijos Total Egresos I–E Saldo Inicial Saldo Final Caja Mínima Excedente Financiamiento

Noviembre Diciembre Enero Febrero Marzo Abril 218000 200000 160000 156000 168000 202000 15000 27000 15000 12000 218000 200000 175000 183000 183000 224000 97000 137000 140000 114000 91000 36000 103000 50000 20000

34000 20000

32000 20000 10000

28000 20000

20000

40000 20000 10000 30000 20000 80000

20000

207000 11000 22000 33000 -15000 18000

25000 219000 196000 139000 153000 -19000 -21000 44000 30000 33000 14000 -7000 37000 14000 -7000 37000 67000 -15000 -15000 -15000 -15000 22000 52000 -1000 -22000

303000 -79000 67000 -12000 -15000 -27000

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3. RHO espera que sus ventas para el año corriente sean de 795000 u.m. En los años anteriores el porcentaje de utilidad bruta sobre las ventas ha sido de un 45%. Se espera que los gastos operacionales sean de 260000 u de los cuales un 40% son administrativos y un 60% de venta. Suponiendo una tasa impositiva del 50% prepare el estado de ingresos presupuestado para RHO para 2007. SOLUCION Ventas Costo de ventas Utilidad Bruta Gastos operacionales Gastos administrativos Gastos de venta Total gastos operativos Utilidad operativa Impuesto (tasa 50%) UTILIDAD BRUTA

795,000 437,250 357,750 104,000 156,000 260,000 97,750 48,875 48,875

4. GMC tiene cuatro territorios de ventas en este departamento. Se espera que cada representante venda en este trimestre la siguiente cantidad de unidades: Territorio 1 2 3 4 Enero 750 790 910 820 Febrero 640 670 870 785 Marzo 810 805 895 805 Con base en un precio promedio de venta de 33.00 u.m., prepare un pronóstico de ventas en unidades y en u.m. para el primer trimestre del 2007 para GMC. SOLUCION TERRITORIO Enero Febrero Marzo

1 750 640 810

2 790 670 805

3 910 870 895

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4 820 785 805

TOTAL 3,270 2,965 3,315

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_________________________________________________________________________ PRONOSTICO DE VENTAS EN U.M. TERRITORIO

ENERO 3,270

FEBRERO 2,965

MARZO 3,315

PRECIO TOTAL TOTAL

33 107,910 315,150

33 97,845

33 109,395

PRONOSTICO DE VENTAS EN UNIDADES TERRITORIO

ENERO

FEBRERO

MARZO

TOTAL TOTAL

3,270 9,550

2,965

3,315

5. En el primer trimestre del 2007, XYZ proyecta sus ventas en unidades, como sigue: Enero 3,270 Febrero 2,965 Marzo 3,315 Además, desea disponer de las siguientes unidades de inventario de artículos terminados: 1 de enero 2,975 31 de enero 2,705 28 de febrero 2,650 31 de Marzo 3,000 Prepare un presupuesto de producción para el primer trimestre del 2007. SOLUCION PRESUPUESTO DE PRODUCCION

VENTAS INVENTARIO FINAL TOTAL DE UNIDADES INVENTARIO INICIAL PRESUPUESTOS TOTAL 9,575

ENERO

FEBRERO

MARZO

3,270 2,705 5,975 2,975 3,000

2,965 2,650 5,615 2,705 2,910

3,315 3,000 6,315 2,650 3,665

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6 UNC pretende producir las siguientes unidades durante el tercer trimestre del 2006: Julio 3,685 Agosto 4,450 Septiembre 4,175 Se requieren dos unidades de material directo por cada unidad de producto terminado. Se espera que el inventario final de materiales directos sea de 70% de las necesidades de producción del mes siguiente, expresados en unidades de materiales directos. Prepare un presupuesto de compra de materiales directos para UNO, suponiendo un precio de compra unitario de 6.25 u,m. Aproxime los cálculos a la u.m. más cercano. Se espera que la producción para el mes de octubre sea de 4,000 unidades. SOLUCION

Julio Agosto Septiembre CONSUMO DE MD (3,685 * 2) 7,370 (4,450 * 2) 8,900 (4,175 * 2) 8,350 24,620

3,685 4,450 4,175 INVENTARIO FINAL JUNIO 2579.5 JULIO 3115 AGOSTO 2922.5 SETIEMBRE 2800

PRESUPUESTO DE COMPRAS DE MATERIA PRIMA

Consumo de materia prima Inventario final de materia prima Necesidad de materia prima Inventario inicial de materia prima PRESUPUESTO C.M.P. Precio unitario Costo total

JULIO 7,370 6230 13,600 5,159.00 8,441.00

AGOSTO 8,900 5845.00 14,745.00 6,230 8,515.00

SETIEMBRE 8,350 5600 13,950 5,845 8,105.00

6.25

6.25

6.25

52,756.25

53,218.75

50,656.25

PRESUPUESTO TOTAL DE COMPRA DE MATERIA PRIMA

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156,631.25

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_________________________________________________________________________

7. AMC proyectó los siguientes requerimientos de producción en unidades en términos de materiales directos: Enero Febrero

7,850 9,275

Marzo Abril

8,900 8,625

Se espera que el inventario final de materiales directos sea del 55% de las exigencias de producción del siguiente mes en términos de materiales directos. Prepare un presupuesto de compra de materiales directos para el primer trimestre de 2007 para esta compañía, suponiendo un precio de compra unitario de 8.75 u.m. SOLUCION Enero Febrero Marzo Abril

Inventario final Requerimiento en unidades Inventario inicial

7,850 9,275 8,900 8,625

ENERO 5,101.25 7,850.00 12,951.25 4,317.50 8,633.75 8.75

Unidades a comprar Precio de compra unitario PRESUPUESTO DE COMPRA M.D. 75545.31

FEBRERO 4,895.00 9,275.00 14,170.00 5,101.25 9,068.75 8.75

MARZO 4,743.75 8,900.00 13,643.75 4,895.00 8,748.75 8.75

79351.56

76551.56

PRESUPUESTO TOTAL DE COMPRA DE MATERIA PRIMA

231,448

8. PRC demanda 3.5 horas de MOD para terminar una unidad. El costo de MOD es de 4.45 u.m. por hora. Los costos fijos de mano de obra indirecta ascienden a 4,500 u.m. por semana. La supervisión representa un 55% de este costo; el resto se asigna a mantenimiento. La porción variable de la mano de obra indirecta se aplica a 0.50 u.m. por hora de mano de obra directa. La supervisión comprende un 55% de este costo; el resto se asigna a mantenimiento. Sí se supone que se producen 2,750 unidades cada semana, prepare un presupuesto de MOD y calcule las cantidades fijas y variables de los costos indirectos de fabricación en cuanto a mano de obra indirecta para el año de 2007.

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SOLUCION CALCULO DE LA MANO DE OBRA DIRECTA MOD = Costo de MOD=

2,750 * 3.5 * 52 500,500 * 4.45

= =

500,500 horas al año 2,227, 225 u.m. al año

CALCULO DE LA MANO DE OBRA INDIRECTA Costo fijo MOI

=

Costo variable MOI =

4,500 * 52 Supervisión Mantenimiento

= =

234,000 u.m. al año 128,700 u.m. 105,300 u.m.

0.50 * 500,500 Supervisión Mantenimiento

= = =

250,250 137,638 112,612

u.m. u.m. u.m.

PRESUPUESTO DE MANO DE OBRA Costo de MOD Costo fijo MOI Costo variable MOI

2, 227,225 234,000 250,250

PRESUPUESTO MANO DE OBRA

2,711,475

9. OVE empleará 4,650 horas de MOD en julio. Los siguientes son los componentes fijos de los costos indirectos de fabricación: Materiales indirectos Mano de Obra Indirecta

1,150 1,400

Supervisión Mantenimiento

1,650 700

Calefacción y luz Energía Seguros Impuestos Depreciación

850 320 500 1,310 3,200

Los costos indirectos de fabricación variables se basan en horas de obra de mano directa: Mano de Obra Indirecta 0.50 PROGRAMA DE ADMINISTRADORES INDUSTRIALES

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_________________________________________________________________________ Impuestos sobre nómina Mantenimiento Calefacción y luz Energía Varios

0.35 0.17 0.12 0.16 0.15

Prepare el presupuesto de costos indirectos de fabricación para julio del 2006. SOLUCION Materiales indirectos Mano de obra indirecta Supervisión Mantenimiento Calefacción y luz Energía Seguros Impuestos Depreciación

1,150 1,400 1,650 700 850 320 500 1,310 3,200 11,080

COSTOS INDIRECTOS VARIABLES Mano de obra indirecta Impuesto a la nomina Mantenimiento Calefacción y luz Energía Varios

2,325 1,628 791 558 744 698

TOTAL

6,744

COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACION Costos indirectos variables Costos indirectos fijos PRESUPUESTO COSTO INDIRECTO DE FABRICACION

10.

6,744 11,080 17,824

OVE incurrirá en 4,920 horas de mano de obra directa en agosto y 4,580 horas de mano de obra directa en septiembre. Los costos indirectos de fabricación fijos y las tasas de aplicación de los costos indirectos de fabricación variables aparecen en ejercicio anterior.

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Prepare los presupuestos de costos indirectos de fabricación para agosto y septiembre del 2006. SOLUCION COSTOS INDIRECTOS VARIABLES AGOSTO SETIEMBRE Mano de obra indirecta Impuesto a la nomina Mantenimiento Calefacción y luz Energía Varios TOTAL

2460 1722 836 590 787 738

2290 1603 779 550 733 687

7,133

6,642

COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACION

Costos indirectos variables Costos indirectos fijos PRESUPUESTO COSTO INDIRECTO DE FABRICACION

AGOSTO 7,133 11,080 18,213

SETIEMBRE 6,642 11,080 17,722

11. Para los meses de julio, agosto y septiembre, AND proyecta sus ventas en 167,250; 171,875 y 159,625 u.m., respectivamente. Los salarios se fijan a 9,500 u.m. por mes y se asignan como sigue: Ventas 50% Ejecutivos 30% Oficina 20% Los siguientes gastos variables se determinan como un porcentaje de u.m. correspondientes a las ventas: Comisiones Viajes Publicidad Cuentas incobrables

4.0% 1.0% 1 .5% 1.0%

Los gastos restantes son mensuales fijos, suponga una tasa del 50% a los impuestos sobre la renta:

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_________________________________________________________________________ • Depreciación: 1600 u.m. se asigna por partes iguales a gastos de ventas y administrativos. • Impuestos a la nómina: 300 um. • Varios: 1,500 u.m. se asigna un 65% a gastos de ventas y el resto a gastos administrativos. • Seguros: 750 u.m. Con base en esta información, suponiendo una utilidad bruta del 40% prepare los presupuestos de gastos de ventas para julio, agosto y septiembre del 2001 y de gastos administrativos para el tercer trimestre del 2001, y determine la utilidad neta presupuestada para ese trimestre. Aproxime las respuestas a la u.m. más cercana.

SOLUCION: VENTAS

JULIO 167,250

AGOSTO 171,875

SETIEMBRE 159,625

4,750 2,850 1,900 9,500

4,750 (Gastos ventas) 2,850 (Gastos admin.) 1,900 (Gastos admin.) 9,500

6,875 1,719 2,578 1,719 12,891

6,385 1,596 2,394 1,596 11,972

SALARIOS VENTAS 50% 4,750 EJECUTIVOS 30% 2,850 OFICINA 20% 1,900 TOTAL SALARIOS 9,500

GASTOS VARIABLES COMISIONES 4% 6,690 VIAJES 1% 1,673 PUBLICIDAD 1.5% 2,509 CTAS INCOBR. 1%1,673 TOTAL GASTOS 12,544 VARIABLES

PRESUPUESTO GASTOS DE VENTAS

JULIO SALARIO DEPRECIACION VARIOS

4,750 800 975

AGOSTO SETIEMBRE 4,750 800 975

4,75 800 975

TOTAL 14,250 2,400 2,925

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TOTAL

6525

6525

69

6525

19575

PRESUPUESTO GASTOS ADMINISTRATIVOS

Sueldos ejecutivos Sueldos oficina Depreciación Impuesto nomina Varios Seguros TOTAL

Ventas Costos variables Costos fijos Utilidad bruta Gastos de ventas Gastos administrativos Utilidad operativa Impuesto a la renta Utilidad neta

JULIO 2,850 1,900 800 300 525 750 7,125

AGOSTO SETIEMBRE 2,850 2,850 1,900 1,900 800 800 300 300 525 525 750 750 7,125 7,125

TOTAL 8,550 5,700 2,400 900 1,575 2,250 21,375

JULIO

AGOSTO

SETIEMBRE

TOTAL

167,250 12544 87806

171,875 12891 90234

498,750 37407 261843

66900 6525 7125 53250 26625 26625

68750 6525 7125 55100 27550 27550

159,625 11972 838 03 63850 6525 7125 50200 25100 25100

199500 19575 21375 158550 79275 79275

12. CHO tiene tres territorios de ventas en este estado. Para la segunda mitad del 2002, cada territorio presentó su informe de ventas de la siguiente cantidad de artículos:

Meses Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre

Territorio 1 2 65 71 48 68 54 59 61 76 57 58 51 63

3 61 53 47 59 64 56

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_________________________________________________________________________

De julio a septiembre, el precio de ventas por artículo fue de 14.00 u.m. En octubre y noviembre fue de 16.00 u.m. y en diciembre de 15.25 u.m. Prepare un informe de ventas en unidades y en u.m. para la segunda mitad del 2002.

SOLUCION: Unidades

Meses

1

Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre

65 48 54 61 57 51

Territorio 2 71 68 59 76 58 63

3

Unidades monetarias (u.m.) Territorio 1 2 3

61 53 47 59 64 56

910 672 756 976 912 778

994 952 826 1.216 928 961

854 742 658 944 1.024 854

13. TIV proyectó que sus ventas en unidades para el segundo trimestre de 2003 serían las siguientes: abril 2,445; mayo 2,310; y junio 2,390. Desea tener disponible las siguientes unidades de inventario de artículos terminados: 1 de abril 2,100; 1 de mayo 2,235; 1 de junio 2,250 y 30 de junio 2,190. Se requiere una unidad de material directo por cada unidad de producto terminado. Para julio se espera una producción de 2,475. T desea un inventario final de materiales directos igual al 70% de las exigencias de producción del mes siguiente. El costo de los materiales directos es de 6.50 u.m. por unidad en abril y 7.50 u.m. por unidad en mayo y junio. Prepare un presupuesto de producción, uno de compra de materiales directos y uno de consumo de materiales directos para esta compañía. Aproxime los cálculos a la u.m. más cercana. SOLUCION:

PRESUPUESTO DE PRODUCCION ABRIL

MAYO

JUNIO

__________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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Ventas (+) IF (PT) Total unidades producción. (-) II (PT) Presupuesto producción.

2.445 2235 4680 2.100 2580

2.310 2.250 4560 2.235 2325

71

2.390 2.190 4580 2.250 2330

PRESUPUESTO DE COMPRA Y USO DE MATERIALES DIRECTOS

Requerimiento MD (+) IF (MD) (-) II Presupuesto de USO MD Costo Costo total compra MD

ABRIL 2580 1628 4208

MAYO 2325 1631 3956

JUNIO 2330 1733 4063

6.5 27352

7.5 29670

7.5 30473

14. GEN necesita 3.5 horas de mano de obra directa para producir una unidad de producto. La tarifa por hora de mano de obra directa es de 5.25 u.m. Se requiere la siguiente producción en unidades: octubre 1,675; noviembre 1,740; y diciembre 1,510. Los costos indirectos de fabricación fijos comprenden las siguientes cantidades: Materiales indirectos 1,000 Mano de Obra Indirecta 1,600 Supervisión 1,175 Mantenimiento 675 Calefacción y luz 400 Energía 700 Seguros 500 Impuestos 1,000 Depreciación 2,500 Los costos indirectos de fabricación variables presentan las siguientes tasas de aplicación, con base en las horas de mano de obra directa: Mano de Obra Indirecta 0.50 Impuestos sobre nómina 0.35 Mantenimiento 0.20 Calefacción y luz 0.15 Energía 0.14 Varios 0.10 Prepare un presupuesto de mano de obra directa y uno de costos indirectos de fabricación para octubre, noviembre y diciembre del 2004. PROGRAMA DE ADMINISTRADORES INDUSTRIALES

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_________________________________________________________________________

SOLUCION: PRESUPUESTO MOD Q unidades Horas Total horas 1.675 3.5 5.863 1.740 3.5 6.090 1.510 3.5 5.285 TOTAL PRESUPUESTO MOD

Octubre Noviembre Diciembre

Tarifa 5.25 5.25 5.25

TOTAL 30.778 31.973 27.746 90.497

PRESUPUESTO DE COSTO INDIRECTO DE FABRICACION OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE 9.550 9.550 9.550

CIF fijos CIF variables MOI Impuesto sobre nomina Mantenimiento Calefacción y luz Energía Varios Variable total Costo total

15389 10772 6156 4617 4309 3078

15987 11191 6395 4796 4476 3197

13873 9711 5549 4162 3884 2775

44321

46042

39954 49504

15. SCO descubrió que en su presupuesto trimestral del costo de artículos vendidos, el porcentaje de costo total de manufactura para cada mes era el siguiente: Enero 35% Febrero 40% Marzo 25% Los siguientes costos totales se incurrieron durante el trimestre: Materiales directos 25,000 Mano de obra directa 37,500 Costos indirectos de fabricación 20,000 Los inventarios finales de artículos terminados fueron los siguientes: 31 de diciembre 31 de enero 28 de febrero 31 de marzo

26,700 24,300 25,800 26,650

Las u.m. por concepto de ventas para los tres meses fueron los siguientes: __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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Enero Febrero Marzo

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97,670 101,895 107,700

Los siguientes gastos de ventas permanecen fijos cada mes: salarios 3,600 u.m.; depreciación 1,400 u.m.; varios 575 u.m. A los gastos variables se les asigna una tasa con base en las u,m. por concepto de ventas: Comisiones 3.0% Viajes 4.0% Publicidad 2.0% Cuentas incobrables 1.5% Prepare un presupuesto trimestral del costo de artículos vendidos y presupuestados mensuales de los gastos de ventas de SCO para 2005. SOLUCION PRESUPUESTO COSTO DE VENTAS

Costo total manufactura

ENERO 35%

Costos directos Materiales directos MOD CIF Costo total producción (+) II (PT) (-) IF (PT) Costo ventas

8.750 13.125 7.000 28.875 26.700 24.300 31.275 PRESUPUESTO GASTOS DE VENTAS

Ventas Gastos ventas • Salarios • Depreciación • Varios • • • •

Comisiones Viajes Publicidad Cuentas incobrables GASTOS DE VENTAS

FEBRERO 40%

MARZO 25%

10.000 15.000 8.000 33.000 24.300 25.800

6.250 9.375 5.000 20.625 25.800 26.650

31.500

5.000

ENERO 97.670

FEBRERO 101.895

MARZO 107.700

3.600 1.400 575

3.600 1.400 575

3.600 1.400 575

2.930 3.907 1.953 1.465 15.830

3.057 4.076 2.038 1.528 16.274

3.231 4.308 2.154 1.616 16.884

16. HAR espera vender las siguientes unidades en cada uno de sus cinco territorios de ventas durante el segundo trimestre del 2006: PROGRAMA DE ADMINISTRADORES INDUSTRIALES

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_________________________________________________________________________

Mes Abril Mayo Junio

1 750 695 660

2 785 710 830

Territorio 3 4 5 330 1,095 1,005 305 990 950 390 1,065 935

El precio de venta es de 56.00 u.m. por unidad. Se espera que el inventario final de materiales directos sea del 55% de la producción del mes siguiente. El inventario de materiales directos el 1 de abril es de 2400 unidades. Se espera que la producción de julio sea de 3,600 unidades. El precio de compra de los materiales directos es de 41.00 u.m. en abril y de 47.00 u.m. en mayo y junio. El inventario final deseado de artículos terminados en unidades para abril, mayo y junio es de 3,615; 3,587 y 3,632, respectivamente. El inventario de articulas terminados el 1 de abril es de 3,680 unidades. Para completar una unidad se demanda 1.5 horas de MOD, a un costo de 8.00 u.m. por hora. Se requiere una unidad de materiales directos para cada unidad de producto terminado. Prepare el presupuesto de venta de producción, de compra de materiales directos, de consumo de materiales directos y de mano de obra directa para el segundo trimestre de HAR.

SOLUCION:

PRESUPUESTO VENTAS DE PRODUCCION:

MESES ABRIL MAYO JUNIO VENTAS

1 42.000 38.920 36.960 117880

TERRITORIO (VENTAS S/.) 2 3 4 43.960 39.760 46.480 130200

18.480 17.080 21.840 57400

61.320 55.440 59640 176400

5 56.280 53.200 52.360 161840

PRESUPUESTO COMPRA MATERIALES DIRECTOS

ABRIL

MAYO

JUNIO

JULIO

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Consumo/ventas

3.965

3.650

3.880

IF (PT) IF (MD)

3.615 2.008

3587 2.134

3.632 1.980

II (PT) II (MD)

3.680 2.400

3.615 2.008

3.587 2.134

3.508 41 143.808

3.749 47 176.180

3.771 47 177.237

Unidades *comprar Precio Compras (S/.)

3.600

PRESUPUESTO CONSUMO MATERIALES DIRECTOS:

MESES ABRIL MAYO JUNIO TOTAL

1 750 695 660 2.105

TERRITORIO 2 3 785 330 710 305 830 390 2.325 1.025

4 1.095 990 1.065 3.150

5 1.005 950 935 2.890

PRESUPUESTO MANO OBRA DIRECTA

Ventas

ABRIL 3.965

MAYO 3.650

JUNIO 3.880

(+) IF (PT) (-) II (PT)

3.615 3.680

3.587 3.615

3.632 3.587

Unidades a producir HH/unidades

3.900 1.5

3.622 1.5

3.925 1.5

Horas totales Precio hora (S/.)

5.850 8.0

5.433 8.0

5.888 8.0

Costo MOD

46.800

43.464

47.100

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_________________________________________________________________________ 17. SCA fabrica y vende dos productos, Thin y Than. En julio de 1997, el departamento de presupuestos de SCA reunió los siguientes datos con el fin de proyectar las ventas y los requerimientos de presupuesto para 1998: Ventas Proyectadas para 1998 Producto Unidades Precio Thin 60,000 70 u.m. Than 40,000 100u.m. Inventarios en Unidades para 1998 Producto Esperados 1 de Deseados 31 de Enero de 1998 diciembre de 1998 Thin 20,000 25,000 Than 8,000 9,000 Para producir una unidad de Thin y Than, se utilizan los siguientes materiales directos:

Materia Prima A B C

Unidad Lb. Lb. Cada uno

Los datos proyectados para los siguientes: Precio de Material compra Directo previsto A 8 u.m. B 5 u.m. C 3u.m.

Cantidad Consumida por unidad Thin Than 4 5 2 3 -.1

1998 con respecto a los materiales directos son Inventarios esperados 1 de enero de 1998 32000 lb. 29,000 Ib. 6,000c/uno

Inventarios deseados 31 de diciembre de 1998 36000 lb. 32,000 lb. 7,000c/uno

Los requerimientos proyectados de MOD para 1998 y las tasas de aplicación son: Horas de Mano de Obra Tarifa por hora de Producto Directa por Unidad Mano de Obra Directa Thin 2 3 u.m. Than 3 4 u.m. Los costos indirectos de fabricación se aplican a la tarifa de 2.00 u.m. por hora de MOD. El saldo de caja el 1 de enero de 1998 se estima en 750,000 u.m. Los materiales directos se pagan en el año en que se solicitan. Los costos indirectos de fabricación, estimados en 950,000 u.m., incluyen 100,000 u.m. de depreciación. Los costos indirectos de fabricación se pagan en el año que __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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se incurren. Todas las ventas se hacen en efectivo. Los gastos de ventas, generales y administrativos se estiman en un 10% de las ventas del periodo y se pagan cuando se incurren. Los impuestos sobre la renta se estiman en 500,000 u.m. para el año y se pagarán en 1998. Con base en las proyecciones anteriores y en las exigencias de presupuesto para 1998 para los productos Thin y Than, prepare los siguientes presupuestos para 1998: a) b) c) d) e) f)

Presupuesto de ventas (en u.m.) Presupuesto de producción (en unidades) Presupuesto de compra de materiales directos (en cantidades) Presupuesto de compra (consumo) de materiales directos (en u.m.) Presupuesto de mano de obra directa (en u.m.) Inventario presupuestado de artículos terminados al 31 de diciembre de 19x8 (en u.m.) g) Presupuesto de caja para todo el año. SOLUCION: A) PRESUPUESTO VENTAS

Nº unidad Valor venta Ventas a vender totales (S/.) 60.000 70 4,200.000 40.000 100 4,000.000 100.000 8,200.000

Producto Thin Than Costo total

B) PRESUPUESTO DE PRODUCCION

Ventas (+) IF (PT) Total unidades producción (-) II (PT)

THIN 60.000 25.000 85.000 20.000

THAN 40.000 9.000 49.000 8.000

PRESUPUESTO PRODUCCION

65.000

41.000

C) PRESUPUESTO CONSUMO MATERIALES DIRECTOS Materia prima / producto

Thin (65.000)

Than (41.000)

Total unidades

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Costo total (S/.)

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_________________________________________________________________________ A B C Costo total

260.000 41.000 -

205.000 123.000 41.000

S/.8.0 S/.5.0 S/.3.0

465.000 253.000 41.000

3,720.000 1,265.000 123,000 5,108.000

E) PRESUPUESTO MANO OBRA DIRECTO

Producto Thin Than

Producción H-H / unidades Unidades 65.000 2 41.000 3

Costo total

Horas totales 130.000 123.000 253.000

S/.3 y 4 H/H H 390.000 492.000 882.000

F) INVENTARIO PRESUPUESTADO ARTICULOS TERMINADOS Unid. Inven. Productos terminados Final Thin 25.000 Than 9.000 Costo total Costo proyectado producto THIN: S/. MP A 4 MP B 2 MP C MOD 2 CIF aplicado Total

Costo 55.51 81.26

8 5 3 3 7.51

Total (S/.) 1,387.750 731.340 2,119.090

32 10 0 6 7.51 55.51

Costo proyectado producto THAN: S/. MP A 5 8 MP B 3 5 MP C 1 3 MOD 3 4 CIF Aplicado 11.26 Total

40 15 3 12 11.26 81.26

CALCULO DEL CIF POR UNIDAD: CIF Productos N° Horas/unidad Produccion

S/.950000 THIN 2 65000

THAN 3 41000

__________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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Total horas %

130000 51.38

12300 48.62

CIF/Producto

488142

461858

CIF/Unidad

7.51

11.26

79

G) PRESUPUESTO DE CAJA

Ingresos • Saldo • Ventas • Total ingresos

750.000 8,200.000 8,950.000

Egresos • Pago MP • CIF • Gastos ventas • Impuesto Total egresos

5,108.000 950.000 820.000 500.000 7,378.000

Presupuesto de caja

1,572.000

18. VOO suministra una amplia variedad de servicios de salud en su comunidad. La junta directiva de VOO autorizó los siguientes gastos de capital: Bomba de inflar Inter. Aórtica 1’100,000 Scanner CT 700,000 Equipo de rayos x 600,000 Equipo de laboratorio 1’400,000 3’800,000 Los gastos se planean para el 1 de octubre del 2004 y la junta desea saber la cantidad de préstamos, silos hay, necesarios a esa fecha. Oscar Becerra, contralor del hospital, reunió la siguiente información para utilizar en la preparación de un análisis de futuros flujos de caja. A continuación se enumeran las facturaciones, hechas en el mes de servicio, para los primeros seis meses del 2004. Mes Enero Febrero Marzo

Cantidad Real 4400,000 4’400,000 4’500,000

Mes Abril Mayo Junio

Cantidad Real 4’500,000 5’000,000 5’000,000

De las facturaciones de VOO, el 90% se realiza a terceras partes como la Cruz Roja, el gobierno central o estatal y compañías privadas de seguros. El PROGRAMA DE ADMINISTRADORES INDUSTRIALES

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_________________________________________________________________________ restante 10% de las facturaciones se realiza de manera directa a pacientes. A continuación se presentan los patrones históricos de los cobros de facturas. Facturaciones a Terceras Partes Mes de servicio 20% Mes después de servicio 50% Segundo mes después servicio 20% No cobradas 10%

Facturaciones Directas a Pacientes 10% 40% 40% 10%

A continuación se enumeran las facturaciones estimadas para los últimos seis meses del 2004. Se espera que los mismos patrones de cobro y de facturación, que se han experimentado durante los primeros seis meses de 2004, continúen durante los últimos seis meses del año. Mes Cantidad Estimada Julio 4’500,000 Agosto 5’000,000 Septiembre 5’500,000 Octubre 5’700,000 Noviembre 5’800,000 Diciembre 5’500,000 Las compras realizadas durante los tres meses pasados y las compras para los últimos seis meses de 2004 se presentan en el siguiente programa. Mes Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre

Cantidad 1’100,000 1’200,000 1’200,000 1’250,000 1’500,000 1‘850,000 1’950,000 2’250,000 1‘750,000

Todas las compras se realizan a crédito, y las cuentas por pagar se cancelan en el mes que sigue a la compra. Información Adicional: •

Se espera que los salarios de cada mes durante el resto del 2004 sean de 1’500 u.m. por mes más el 20% de las facturaciones de ese mes. Los salarios se pagan en el mes de servicio.

•

Los cargos mensuales por depreciación de VOO son de 125,000 u.m.

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•

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VOO incurre en gastos por concepto de intereses de 150,000 u.m. por mes y realiza pagos de intereses de 450,000 u.m. en el último día de cada trimestre calendarios espera que las utilidades del fondo de dotación continúen hasta totalizar 175,000 u.m. por mes.

•

VOO tiene un saldo de caja de 300,000 u.m. el 1 de julio del 2004 y la política de mantener un saldo de caja mínimo al final del mes del 10% de las compras del mes corriente.

•

El hospital emplea un periodo de presentación de informes por año calendario. a) Prepare un programa pro-forma de las entradas de caja por mes para el tercer trimestre de 2004. b) Prepare un programa pro-forma de salidas de caja por mes para el tercer trimestre de 2004. c) Determine la cantidad de préstamo, si las hay, necesarias para el 1 de octubre de 2004, para adquirir los Ítems de capital que ascienden a 3’800,000 u.m.

SOLUCION:

a)

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_________________________________________________________________________

CxC Terceras partes (90%) Directos (10%) TERCERAS PARTES • En el mes • Mes después • Seg. Mes de • No cobrable DIRECTOS • En el mes • Mes después • Seg. Mes de • No cobrable

20% 50% 20% 10% 10% 40% 40% 10%

Enero Febrero Marzo

Abril

mayo

junio

4400 3960 440

4400 3960 440

4500 4050 450

4500 4050 450

5000 4500 500

5000 4500 500

792

792 1980

(396)

(396)

810 1980 792 (405)

810 2025 792 (405)

900 2025 810 (450)

900 2250 810 (450)

44

44 176

(44)

(44)

45 176 176 (45)

45 180 176 (45) 1100

50 180 180 (50) 1200

50 200 180 (50) 1200

1100

1200

1500 900

1500 1000

1500 1000

125

125

125

150 -

150 -

150 450

175

175

175

Abril

mayo

junio

CxP Compras Salarios +20% Fac Depreciación Intereses Pago de interés Ingreso Ext. (udot)

b) Enero Febrero Marzo

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FLUJO DE CAJA CxC Terceras partes (90%) Directos (10%) TERCERAS PARTES • En el mes • Mes después • Seg. Mes de • No cobrable DIRECTOS • En el mes • Mes después • Seg. Mes de • No cobrable CxP Compras Salarios +20% Fac Depreciación Intereses Pago de interés Ingreso Ext. (udot)

Ingresos CxC Otros ingresos Total ingresos Egresos CxP Salarios IR Intereses Total egresos Saldo Caja mínima Saldo inicial

4500 4050 450

5000 4500 500

5500 4950 550

5700 5130 570

5800 5220 580

5500 4950 550

20% 50% 20% 10%

810 2250 900 (405)

900 2025 900 (450)

990 2250 810 (495)

1026 2475 900 (513)

1044 2565 990 (522)

990 2610 1026 (495)

10% 40% 40% 10%

45 200 200 (45)

50 180 200 (50)

55 200 180 (55)

57 220 200 (¨57)

58 228 220 (58)

55 232 228 (55)

1250 1200

1500 1250

1850 1500

1950 1850

2250 1950

1750 2250

1500 900

1500 1000

1500 1100

1500 1140

1500 1160

1500 1100

125

125

125

125

125

125

150 -

150 -

150 450

150 -

150 -

150 450

175

175

175

175

175

175

JULIO

AGOSTO

SETIEMBRE

4.405 175

4.255 175

4.485 175

4.580

4.430

4.660

1.200 2.400 104

1.250 2.500 135

3.704 876 (125) 300

3.885 545 (150) 1051

1.500 2.600 137 450 4.687 (27) (185) 1446

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_________________________________________________________________________ Exceso (déficit)

1.051

1446

1234

c) La cantidad de préstamo para el 1° de octubre as ciende a S/.2566 (en miles) para cubrir los gastos de capital. 3800-1234=S/.2566 Supuesto: IR (30%) EgyP Julio Ventas Costo venta Salarios Depreciación No cobrable Ingreso ex U. operativa Intereses UAI IR (30%) U. NETA

Agosto

4.500 1.250 3.250 2.400 125 405 175 495 150 345 104

5.000 1.500 3.500 2.500 125 450 175 600 150 450 135

242

315

Setiembre 5.500 1.850 3.650 2.600 125 495 175 605 150 455 137 319

19. SEC fabrica y vende sistemas de seguridad. La compañía empezó instalando sistemas fotoeléctricos de seguridad en oficinas existentes y desde entonces se ha ampliado a) mercado de la vivienda privada. SEC tiene un sistema de seguridad básico que se ha desarrollado en tres productos estándar, cada uno puede mejorarse para satisfacer necesidades especificas de los clientes. La operación de manufactura de SEC es modesta en tamaño, puesto que el volumen de manufactura de componentes se realiza mediante contratistas independientes. Los sistemas de seguridad están aproximadamente terminados en un 85% cuando se reciben de los contratistas y sólo se requiere el ensamblaje final de la planta. Cada producto pasa al menos una vez por una de las tres operaciones de ensamblaje. La empresa emplea un sistema de costeo estándar en su operación de manufactura con el fin de promover el control de costos y de inventarios. SEC opera en una comunidad que está prosperando. Hay evidencia de que se presentará gran cantidad de nuevas construcciones comerciales en un futuro cercano y la gerencia ha decidido seguir este nuevo mercado. Con el fin de ser competitivos, SEC tendrá que ampliar sus operaciones. __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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En vista del incremento esperado en el negocio, Sandra Arana, contratora de SEC, cree que la compañía debe implementar un sistema de presupuesto maestro. Arana decidió realizar una presentación formal al presidente para explicarle los beneficios de un sistema de presupuesto maestro y delinear los planes del presupuesto y los informes que se requerirían. a. Explique qué beneficios pueden derivarse de la implementación de un sistema de presupuesto maestro. b. Si Sandra Arana va a desarrollar un sistema de presupuesto maestro para SEC: 1. Identifique, en orden, los programas y/o estados que tendrá que preparar, y 2. Identifique los programas y/o estados siguientes que se derivarían de los programas y estados identificados en la parte b1. SOLUCION SEC fabrica y vende sistemas de seguridad: a) Explique que beneficios pueden derivarse de la implementación de un sistema de presupuesto maestro. Proporciona un plan global para un ejercicio económico próximo. Generalmente es fijado año a año, debiendo incluir el objetivo de utilidad y el programa coordinado para lograrlo. Además, realiza un pronóstico del futuro incierto, el cual cuando más exacto sea, mejor se presentara el proceso de plantación, establecido por la alta dirección de la empresa. Los beneficios son los siguientes: 1. Define objetivos básicos de la empresa. 2. Determina la autoridad y responsabilidad para cada una de las generaciones. 3. Es oportuno para la coordinación de las actividades de cada una de las áreas de la empresa. 4. Facilita el control de las actividades. 5. Permite realizar un auto análisis de cada periodo. 6. Los recursos de la empresa deben manejarse con efectividad y eficiencia.

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_________________________________________________________________________

Adicionalmente, existente limitaciones que deben ser tomadas en cuenta: 1. El presupuesto al ser un estimado no permite establecer con exactitud lo que sucederá en el futuro. 2. El presupuesto no debe sustituir a la administración si no todo lo contrario es una herramienta dinámica que debe adaptarse a los cambios de la empresa. 3. El éxito de su implementación depende del esfuerzo que se aplique a cada evento o actividad. 4. El poner demasiado énfasis a los datos provenientes del presupuesto, puede ocasionar que la administración trate de ajustarlos o forzarlos a hechos falsos. Se debe tomar en cuenta que SEC se dedica exclusivamente al proceso de ensamblaje de los sistemas de seguridad que produce. Esto representa cubrir el 15% del proceso de producción de sus productos, dado que contratistas independientes realizan el 85% inicial. Esto quiere decir que las actividades presupuestadas para SEC no incluyen manejo de materiales y7o insumos directos propios del giro de negocio de SEC, lo que haría su presupuesto operativo poco detallado o especifico. b) Si Arana va a desarrollar un sistema de presupuesto maestro para SEC: 1. Identifique, en orden, los programas y / o estados que tendrá que preparar, y los programas o estados que se tendrían que preparar de manera general serian los siguientes: •

Presupuesto de venta

•

Presupuesto de producción

•

Presupuesto de requerimiento de materiales (materia prima, insumos, etc.)

•

Presupuesto mano de obra.

•

Presupuesto gasto de fabricación

•

Presupuesto costo de producción

•

Presupuesto gasto de venta (capacitación, vendedores, publicidad)

•

Presupuesto de ingresos.

•

Presupuesto de egresos.

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•

Flujo neto.

•

Compra activo tangible e intangible.

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2. Identifique los programas y / o estados siguientes que se derivarían de los programas y estados identificados en la parque b1. PRESUPUESTO DE OPERACIÓN: Son estimados que en forma directa en proceso tiene que ver con la parte neurológica de la empresa, desde la producción misma hasta los gastos que conlleve ofertar el producto o servicio. Incluyen: presupuesto de ventas, de producción, de requerimiento de materiales, de mano de obra, de gasto de fabricación, de costo de producción, de gasto de venta y de gasto de administración. PRESUPUESTO FINANCIERO: Consiste en fijar los estimados de inversión de venta, ingresos varios para elaborar al final un flujo de caja que mida el estado económico y real de la empresa, comprende: presupuesto de ingresos, de egresos y flujo neto. PRESUPUESTO DE INVERSION DE CAPITAL: Comprende todo el cuadro de renovación de maquina y equipo que se han depreciado por su uso constante y los medios intangibles orientados a proteger las inversiones realizadas, ya sea por altos costos o por razones que permitan asegurar el proceso productivo y ampliar la cobertura de otros mercados. 20. WES es un fabricante de estufas de leña, localizado en el sur de Puno. La empresa produce tres modelos: pequeñas estufas para calentar una sola pieza, unidades de tamaño mediano para utilizar en casas rodantes y como complemento a los sistemas de calefacción central, y modelos grandes con capacidad para suministrar calefacción central. El proceso de manufactura consiste en cortar y dar forma al acero, construir, soldar, pintar y dar el acabado. Las puertas moldeadas son fabricadas a la medida por un proveedor externo, enchapadas en bronce en una niqueladora y se les coloca el vidrio grabado a la medida durante el ensamblaje en la planta de WES. Las estufas terminadas se entregan a los distribuidores bien sea directamente o a través de bodegas regionales localizadas en la parte occidental del Perú. WES posee tres remolques de arrastre y un camión grande que utiliza para enviar las estufas a los distribuidores y a las bodegas.

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_________________________________________________________________________ El presupuesto para el año que termina el 28 de febrero de 2006 se terminó en enero del 2005 y se basó en el supuesto de la continuación de la tasa de crecimiento anual del 10% que WES habla experimentado desde el 2000. Las ventas de estufas son estaciónales, y el primer trimestre del año fiscal de WES es, por lo general, un periodo de flexibilidad. Como consecuencia, los niveles de inventario estuvieron bajos al comienzo del año fiscal corriente al 1 de marzo del 2005. Las órdenes de ventas de WES para el primer trimestre que termina el 31 de mayo del 2005 estuvieron por encima del 54% con relación al mismo periodo el año pasado, y un 40% por debajo del presupuesto del primer trimestre. Infortunadamente, no todas las órdenes de ventas pudieron terminarse debido a los reducidos niveles de inventario al comienzo del trimestre. La planta de WES pudo incrementar la producción por encima de los niveles presupuestados, pero no en cantidad suficiente para compensar el gran incremento en pedidos. Por tanto, hay una gran acumulación de pedidos. Además los pedidos preliminares para la estación activa de otoño están en 60% por encima del presupuesto y las proyecciones para el invierno de 2005—2006 no revelan Incremento en la demanda. El presidente de WES atribuye el incremento a la efectiva publicidad, la buena reputación del producto, la cantidad creciente de instalaciones de estufas de leña en nuevas casa y a la quiebra del principal competidor de WES. a. Las ventas de WES para el resto del año fiscal del 2005 -2006 serán mucho mayores que lo que se predijo hace cinco meses. Explique el efecto que tendrá este Incremento en las operaciones en las siguientes áreas funcionales de WES: 1) producción; 2) finanzas y contabilidad; 3) mercadeo; y 4) personal. b. Algunas compañías siguen la práctica de elaborar un presupuesto continuo: 1. Explique qué es un presupuesto continuo. 2. Explique cómo podría WES beneficiarse de la elaboración de un presupuesto continuo. SOLUCION a) WES es un fabricante de estufas de leña: __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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PRODUCCION: Tendrá que distribuir efectivamente sus niveles de inventario para poder rápidamente al comportamiento de la demanda creciente. FINANZAS Y CONTABILIDAD: En el área de finanzas podría prever un endeudamiento en el mediano y largo plazo para atender la demanda futura. En cambio, en el área de contabilidad se debe mejorar los sistemas de costeo, es decir hacerlos mas eficientes debido a que WES ha mostrado una ineficiente programación de sus costos y presupuestos. MERCADEO: Recomendaría mantener la efectividad publicidad que ha tenido a lo largo de los últimos años, lo cual ha posicionado su producto en una mayor cantidad de clientes. PERSONAL: Debido a que WES mantiene un año programático especial, tiene que diferenciar su personal en mano de obra temporal, administración y ventas, proveedor externo. Por lo tanto, dependiendo de sus ciclos de producción tendrá que requerir determinada mano de obra ya sea calificada o no calificada. b) Algunas compañías siguen la practica de elaborar un presupuesto continuo: 1. Explique que es un presupuesto continuo. Los presupuestos continuos son aquellos que se actualizan constantemente. Por ejemplo, puedes tener un presupuesto anual y extenderlo por uno, dos a los mese que quieras, según te convenga. Un presupuesto maestro es continuo cuando las variables que intervienen en la confección del presupuesto fluctúan constantemente, locuaz implica en una revisión actualizada y constante de las mismas. Es una herramienta dinámica porque se pueden ajustar a cualquier cambio de importancia que surja. Este presupuesto se actualiza mes a mes dependientemente del año fiscal, por lo que siempre es posible hacer una estimación a doce meses. Las cifras que se manejen deberán ser flexibles. 2. Explique como podría WES beneficiarse de la elaboración de un presupuesto continuo. PROGRAMA DE ADMINISTRADORES INDUSTRIALES

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_________________________________________________________________________

WES podría beneficiarse de este tipo de presupuesto debido a que permite ajustarse a cualquier cambio no programado, como es el caso de la creciente demanda y la quiebra de su competidor. Lo cual le permitiría sincerar sus presupuestos.

EJERCICIOS PROPUESTOS 1. La siguiente información se relaciona con DDS: DOS Balance General 31 de Diciembre 2002 2003 Activos Activos Corrientes: Caja Cuentas por cobrar, neto Inventario de mercancías Gastos prepagados Total de Activos Corrientes Inversiones a Largo Plazo Terrenos, edificios e instalaciones Menos depreciación acumulada Total Activo Pasivos Pasivos corrientes Cuentas por pagar Gastos acumulados Dividendos por pagar Total de pasivos corrientes Deuda a LP, pagaderas en 2002 Patrimonio de los accionistas: Acciones comunes Utilidades retenidas Total de pasivos y patrimonio

300,000 200,000 840,000 580,000 660,000 420,000 100,000 50,000 1’900,000 1 ‘250,000 0 80,000 1’130,000 600,000 (110,000) (50,000) 1020,000 550,000 3’000,000 1’800,000

530,000 140,000 70,000 740,000 500,000

440,000 130,000 0 570,000 0

1200,000 900,000 560,000 330,000 1‘760,000 1‘230,000 3’000,0000 1’800,000

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DOS Estados de Resultados 31 de Diciembre 2002 2003 Ventas netas a crédito 6’400,000 4000,000 Costo de los artículos vendidos 5000,000 3’200,000 Utilidad Bruta 1’400,000 800,000 Gastos (incluyendo los impuestos) 1’000,000 520,000 Utilidad Neta 400,000 280,000

Información adicional: • Todas las cuentas por cobrar y por pagar se relacionan con la compra de mercancías. Las cuentas por pagar se registran netas y siempre se pagan con el fin de obtener todo el descuento permitido. El descuento por cuentas de difícil cobro al final del 2002 fue el mismo que al final del 2001; no se cargaron cuentas por cobrar contra el descuento durante 2002. • Las utilidades retenidas se utilizaron para financiar un nuevo edificio de almacén. El capital social en acciones se vendió para proveer capital de trabajo adicional. Calcule lo siguiente: a. Efectivo reunido durante 2002 de las cuentas por cobrar. b. Pagos en efectivo durante 2002 sobre las cuentas por pagar a los proveedores. c. Entradas de caja durante 2002 que no fueron suministradas por las operaciones. 2. El contralor de SCC, Juan Segovia, preparó el siguiente estado presupuestado de flujos de caja: Prepare un presupuesto de flujo de caja corregido para SCC. (Omita la reconciliación de la utilidad neta para la caja neta proporcionada por las actividades operacionales)

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_________________________________________________________________________

SCC Estado presupuestado de flujos de caja Incremento (disminución) en caja y equivalentes en caja Para el año que termina el 31 de diciembre del 2001 Flujos de caja de las actividades de inversión Interés pagado (35,000) Utilidades de la emisión de bonos 350,000 Total Flujos de caja de las actividades operacionales Cancelación documentos a pagar (53,000) Efectivo recibido de los clientes 420,000 Compra de edificio (250,000) Efectivo pagado a proveedores y empleados (367,000) Total Flujos de caja de las actividades financieras Pago de impuestos sobre la renta (5,000) Compra de terrenos (50,000) Total Menos saldo inicial en caja Total

315000

(250,000)

(55,000) 10,000 5,000 5,000

3. CHE produce canarios disecados. Se dispone de la siguiente información para 2001: Compra de terrenos 40,000 Interés pagado 6,000 Utilidades de la emisión de bonos 50,000 Caja y equivalentes de caja al inicio del año 40,000 Pérdida neta (38,472) Depreciación 15,000 Pagos de notas a corto plazo 20,000 Disminución en las cuentas netas por cobrar 6,500 Efectivo recibido de los clientes 115,000 Venta de equipo 5,000 Disminución en el inventario de artículos terminados 3,800 Efectivo pagado a proveedores y empleados 117,672 Incremento en las cuentas por pagar 4,500 La presidenta de CHE, la señora Chávez, le solicitó a usted que prepare un estado de los flujos de caja para 2001 utilizando el método directo.

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4. Una empresa tuvo ventas de 50,000 en marzo y 60,000 en abril. Las ventas pronosticadas para mayo, junio y julio son de 70,000; 80,000 y 100,000; respectivamente. La empresa posee un saldo de efectivo de 5,000 para el 1º de mayo y desea mantener un saldo de efectivo mínimo de 5,000. Con los datos siguientes, prepare e interprete un presupuesto de efectivo para los meses de mayo, junio y julio. a. El 20% de las ventas de la empresa es en efectivo, el 60% se cobra al mes siguiente y el 20% restante se cobra dos meses después de la venta. b. La empresa recibe otro ingreso de $ 2,000 al mes. c. Las compras reales o esperadas de la empresa, todas en efectivo, son de 50,000; 70,000 y 80,000 para los meses de mayo, junio y julio, respectivamente. d. La renta es de 3,000 al mes. e. Los sueldos y salarios corresponden al 10% de las ventas del mes anterior. f. Se pagarán 3,000 de dividendos en efectivo en junio. g. El pago del principal y de intereses de 4,000 se efectuará en junio. h. La compra de equipo, en efectivo y por 6,000; está programada para julio. i. Los impuestos a pagar en junio son de 6,000. Usted es analista financiero de una empresa, preparó los siguientes cálculos de ventas y desembolsos de efectivo para el periodo comprendido entre Febrero y Junio del año en curso. Usted ha notado que historicamente el 30 % de las ventas ha sido en efectivo. De las ventas a crédito, el 70 % se cobró un mes despues de la venta y el 30 % restante dos meses despues de la venta. La empresa desea mantener un saldo final mínimo en su cuenta de efectivo de 25. Los saldos superiores a esta cantidad se invertirán en valores a corto plazo, emitidos por el gobierno (valores negociables), en tanto que los faltantes se financiarán a través de préstamos bancarios a corto plazo (documentos por pagar). El saldo de efectivo inicial para el 1º de abril es de 115. a.

Prepare un presupuesto de efectivo para abril, mayo y junio.

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_________________________________________________________________________ b.

Cuanto financiamiento necesitaría la empresa como máximo, para cumplir sus obligaciones durante ese periodo de tres meses. Suponga que se elaboro un balance general pro forma para fines de junio, con la información presentada. Proporcione el valor de las siguientes partidas: Efectivo, documentos por pagar, valores negociaables y cuentas por pagar.

c.

Mes Febrero Marzo Abril Mayo Junio

Ventas 500 600 400 200 200

Desembolsos Efectivo 400 300 600 500 200

5. Su empresa espera que las ventas durante el 2001 aumenten del nivel de 3.5 millones logrado el 2000, a 3.9 millones. Debido al pago programado de un préstamo, se espera que el gasto financiero del 2001 disminuya a 325,000. La empresa realiza planes para aumentar sus pagos de dividendos en efectivo durante 2001 a 320,000. El Estado de Resultados de la empresa para fines del 2000 es el siguiente:

ESTADO DE RESULTADOS Por el año que finalizó el 31 de Diciembre del 2000 Ventas Costo de ventas Gastos Operativos Gastos Financieros Impuesto a la renta (40%) Dividendos en efectivo

a. b.

3’500,000 1’925,000 420,000 400,000 302,000 250,000

Use el método del porcentaje de ventas para preparar el Estado de Resultados pro forma para 2001. Explique el motivo por el que este estado podría subestimar el ingreso proforma real de la empresa durante el 2001.

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CAPÍTULO IV: PUNTO DE EQUILIBRIO Y APALANCAMIENTO

APALANCAMIENTO PROGRAMA DE ADMINISTRADORES INDUSTRIALES

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_________________________________________________________________________

4.1

CONCEPTO:

Mezcla de deuda a largo plazo y capital contable que mantiene la empresa. Resultado del uso de activos o fondos fijos para aumentar el rendimiento de los propietarios. El aumento de la palanca aumenta el riesgo y el rendimiento. La cantidad de palanca que se observa en la estructura de capital afecta su valor al cambiar el riesgo y el rendimiento. Hay tres tipos de palanca: Operativo, financiero y total. Ventas (-) Costos variables de operación = Margen de Contribución a los C.F. (-) Costos Fijos = UAII (-) = (-) = (-) = / =

Gastos Financieros – Intereses UAI Impuestos Utilidad Neta Dividendos acciones preferentes UDAC Nº de Acciones comunes UPA

Antes de evaluar la palanca empresarial es necesario examinar el efecto de los costos fijos en la operatividad de la empresa 4.2

PUNTO DE EQUILIBRIO OPERATIVO:

Nivel de ventas mínimo para cubrir los costos operativos, cuando la UAII es igual a cero. Se utiliza para: 1. Determinar el nivel de operación que cubra los costos operativos. 2. Evaluar la rentabilidad con diversos niveles de ventas. Para determinar el P.E. se separan los costos de ventas y los costos operativos en costos variables y los costos fijos. Se obtiene: P = precio de venta por unidad Q = cantidad de venta en unidades CF = Costo fijo del periodo __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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CV = Costo variable unitario UAII = ( P x Q ) – CF – ( CV x Q ) UAII = Q x ( P – CV ) – CF Si UAII = 0 entonces; Q = CF / Pu – CVu

Costo Operativo total

Costos e ingresos ($)

UAII

10,000

8,000

6,000

Pérdida

Punto de equilibrio operativo

4,000

Costo Operativo Fijo

2,000

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

Ventas (unidades)

4.2.1 CAMBIO DE COSTOS Y PUNTO DE EQUILIBRIO: El P.E. es sensible a las variaciones de sus variables. Cualquier aumento en los costos fijos o variables aumenta el punto de equilibrio, en tanto que el aumento en el precio unitario lo disminuye. Ejm. Usted desea evaluar el impacto de: el aumento de los CF a 3,000; el aumento del precio de venta a 12.50; el aumento de los CV a 7.50; así como la ejecución simultánea de los tres cambios.

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_________________________________________________________________________ 3,000 (1) Punto de equilibrio operativo =

= 600 unidades 10 - 5 2,500

(2) Punto de equilibrio operativo =

= 333 1/3 unidades 12.50 - 5 2,500

(3) Punto de equilibrio operativo =

= 1,000 unidades 10 - 7.50

(4) Punto de equilibrio operativo

3,000 = 12.50 - 7.50

= 600 unidades

Al compararlos con el valor inicial de 500 unidades, los incrementos de los costos aumentan el punto de equilibrio a 600 y 1,000 unidades, respectivamente, en tanto que el incremento de los ingresos disminuye el punto de equilibrio a 333 1/3 unidades. El efecto combinado del incremento de las tres variables produce un aumento del punto de equilibrio operativo a 600 unidades. SENSIBILIDAD DEL PUNTO DE EQUILIBRIO Efecto sobre el punto Incremento en la variable Costo Operativo (CF) Precio de Venta por Unidad (P) Costo Operativo Variable por unidad (CV)

de equilibrio operativo Aumento Disminución Aumento

Nota: La disminución de cada una de las variables presentadas producirían el efecto opuesto al indicado sobre el punto de equilibrio

4.3

APALANCAMIENTO OPERATIVO:

Es el uso de costos fijos para magnificar los efectos de los cambios que ocurren en las ventas sobre las UAII. El gráfico ilustra el punto de equilibrio operativo expuesto anteriormente con los datos de la empresa ya presentados (P = 10/u; CV = 5/u; CF = 2,500). Las anotaciones adicionales sobre la gráfica indican que conforme las ventas de la empresa aumentan de 1,000 a 1,500 unidades (Q1 a Q2) sus UAII se incrementan __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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de 2,500 a 5,000 (UAII1 a UAII2). En otras palabras, un incremento del 50 % de las ventas (1,000 a 1,500 unidades) produce un aumento del 100% de las UAII.

APALANCAMIENTO OPERATIVO Ingresos

por ventas

16,000 Costo Operativo total

14,000 UAII2 ($5,000)

Costos e ingresos ($)

UAII

12,000

10,000 UAII1 ($2,500) 8,000 6,000 Pérdida Costo Operativo Fijo

2,000 0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

Q2 Q1 Ventas (unidades)

La tabla incluye datos del gráfico a un nivel de ventas de 500 unidades. Se ilustran dos casos usando el nivel de ventas de 1,000 unidades como punto de referencia. Caso 1: Incremento del 50 % de las ventas (de 1,000 a 1,500 unidades) genera un aumento del 100 % de las UAII (de 2,500 a 5,000). Caso 2: Disminución del 50 % de las ventas (de 1,000 a 500 unidades) PROGRAMA DE ADMINISTRADORES INDUSTRIALES

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100

_________________________________________________________________________ produce una reducción del 100% de las UAII (de 2,500 a 0).

Caso 2 - 50 % Ventas (en unidades) Ingresos por ventasa Menos costos operativos variablesb Menos costos operativos fijos Utilidades antes de intereses e impuestos (UAII)

Caso 1 + 50 %

500 5,000 2,500

1,000 10,000 5,000

1,500 15,000 7,500

2,500

2,500

2.500

0

2,000

5,000

-100% +100% Ingresos por ventas = 10 por unidad x ventas en unidades b Costos operativos variables = 5 por unidad x ventas en unidades a

La palanca operativa funciona en ambas direcciones. Siempre que la empresa tenga costos fijos habrá palanca operativa. Un aumento de las ventas produce aumento mas que proporcional de las UAII y una disminución las reduce. 4.3.1 GRADO DE PALANCA OPERATIVA: Es la medida numérica de la palanca operativa de la empresa. Cambio % en la UAII GAO = Cambio % en las Ventas Siempre que el cambio % de las UAII producido por un cambio % de las ventas, sea mayor que el cambio % de las ventas, GAO > 1; habrá palanca operativa. Cuanto más cercano esté el nivel base de ventas al punto de equilibrio, mayor será la palanca operativa.

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101

La comparación del GAO de dos empresas, es válida sólo cuando el nivel base de ventas utilizado por cada empresa es el mismo. Ejm. Aplicando la ecuación del GAO a los casos 1 y 2 de la tabla: Caso 1 = +100% = 2 +50% Caso 2 = - 100% = 2 - 50% El resultado es > que 1, entonces hay apalancamiento operativo. Para un nivel de ventas base específico, cuanto mayor sea el valor obtenido mayor será el GAO. 4.3.2 COSTOS FIJOS Y PALANCA OPERATIVA: El cambio en el CF afecta la palanca operativa significativamente. Ejm. Usted tiene la posibilidad de cambiar una parte de sus CV por CF, eliminaría las comisiones de ventas y aumentaría el salario de ventas. El cambio produce una reducción del CV unitario de 5 a 4.50 y un aumento de los CF de 2,500 a 3,000. Las UAII de 2,500 para el nivel de ventas de 1,000 unidades se mantienen. PALANCA OPERATIVA y AUMENTO DE LOS CF Caso 2 Caso 1 - 50 % + 50 % Ventas (en unidades) Ingresos por ventasa Menos costos operativos variablesb Menos costos operativos fijos Utilidades antes de intereses E impuestos (UAII)

500 5,000 2,250

1,000 10,000 4,500

1,500 15,000 6,750

3,000

3,000

3,000

- 250

2,500

5,250

-110% +110% Ingresos por ventas = 10 por unidad x ventas en unidades b Costos operativos variables = 4.50 por unidad x ventas en unidades a

Al aumentar los CF la empresa aumentó su palanca operativa. GAO = 1,000 x ( 10 – 4.50 ) / 1,000 x ( 10 – 4.50 ) – 3,000 = 5,500 / 2,500 = 2.2 4.4

APALANCAMIENTO FINANCIERO:

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102

_________________________________________________________________________ El uso de los costos financieros para magnificar los efectos que producen los cambios en las UAII en la utilidades por acción. Ejm: Su empresa espera obtener este año UAII de 10,000. Posee una obligación por 20,000 con una tasa de interés del 10% y una emisión de 600 acciones preferentes con dividendos del 4% por acción. También cuenta con 1,000 acciones comunes. El interés anual de la obligación es 2,000. Los dividendos ascienden a 2,400. La tasa de impuestos es del 40%. Caso 1. El aumento de 40% en las UAII, da un aumento de 100% en la utilidad por acción de 2.40 a 4.80 Caso 2. La disminución del 40% en las UAII, da una reducción del 100% en la utilidad por acción de 2.40 a 0 El efecto de la palanca financiera es tal que un aumento en las UAII genera un aumento mas que proporcional en las utilidades por acción; en tanto que una disminución de las UAII produce una reducción mas que proporcional de las UPA. LAS UPA PARA DIVERSOS NIVELES DE UAII} Caso 2 - 40 % UAII

Caso 1 + 40 % 10,000

Menos Intereses UAI

6,000 2,000 4,000

Menos impuestos Utilidad después de impuestos Menos dividendos UDAC Utilidad por acción: UDAC / Nº Acciones comunes

1,600 2,400 2,400 0 0 -100%

2,000 8,000 3,200 4,800 2,400 2,400 2.40

14,000 2,000 12,000 4,800 7,200 2,400 4,800 4.80 +100%

4.4.1 GRADO DE PALANCA FINANCIERA: Medida numérica de la palanca financiera. Cambio % de las UPA GAF = __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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Cambio % de las UAII Cuando el cambio % de las UPA que proviene de un cambio % específico de las UAII, es mayor que el cambio % de las UAII; GAF > 1; habrá palanca financiera. Caso 1 = +100% = 2.5 +40% Caso 2 = - 100% = - 40%

2.5

En ambos casos el cuociente es > 1, hay palanca financiera. Cuanto > sea este valor, mayor será el grado de apalancamiento financiero. 4.4.2

COEFICIENTE DE DEUDA:

Medida directa del grado de endeudamiento. Cuanto mas alto sea el coeficiente mayor será el palanqueo financiero. 4.4.3

RAZÓN DE LA CAPACIDAD DE PAGO DE INTERESES:

Medida de habilidad de pago que tiene la empresa. Proporciona información indirecta sobre la palanca financiera ya que cuanto menor sea esta razón mayor será el palanqueo financiero y menor será su capacidad de cumplir los pagos. Cuanto mayor sea el riesgo que la empresa desee afrontar, mayor será el palanqueo financiero. La empresa debe mantener un palanqueo financiero acorde con su estructura de capital que maximice la riqueza de los propietarios. Un grado aceptable de palanca financiera en una industria puede ser muy arriesgado en otra, debido a las distintas características operativas de la industria. PROBLEMAS RESUELTOS

1. Usted desea calcular el numero de pares de zapatos que su empresa debe vender a 24.95 cada uno, para recuperar los gastos. Cálculo costos operativos fijos de 12.350 al año y costos operativos variables de 15.45 por par. ¿Cuántos pares de zapatos debe vender para recuperar los costos operativos?

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_________________________________________________________________________

SOLUCION Q=? P= S/.24.95 (par) CVu= S/.15.45 (par) CF= S/.12350 anual Q = 12350 / (24.95-15.45) Q = 12350/9.5 Q = 1 300 pares de zapato.

2. Con el precio y los datos proporcionados en la tabla, responda alas siguientes preguntas para cada una de las tres empresas, M;N y O.

EMPRESA

M

N

O

Precio venta unitario

18.00

21.00

30.00

Costo operativo variable unitario Costo fijo operativo

6.75 45.000

13.50 30.000

12.00 90.000

a. ¿Cuál es el punto de equilibrio operativo en unidades para cada empresa? b. ¿Cómo clasificaría a estas empresas en cuanto a su riesgo? SOLUCION a. Empresa “M” Q= 45000 = 4000 u 18-6.75 Empresa “N” Q= 30000 = 4000 u 21-13.50 Empresa “O” Q= 90000 = 500u 30-12 b. Como clasificaría a estas empresas en cuanto a su riesgo __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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O, N, M (menor riesgo) 3. Una empresa vende su único producto en 129 por unidad. Los costos operativos fijos de la empresa son de 473.000 anualmente y sus costos operativos variables son de 86 por unidad.

a. Calcule el punto de equilibrio operativo de la empresa en unidades. b. Denomine al eje x “Ventas (en unidades)” y al eje y “Costos e ingresos ($) y después registres en la grafica los ingresos por ventas; el costo operativo total y el costo operativo fijo de la empresa. Además, indique el punto de equilibrio operativo y las áreas de pérdidas y utilidades (UAII). SOLUCION P = S/.129/ unidad CF = 473000 anual Cvu = S/.86/ unidad a) Q = 473000 = 11000 unidades. 129-86 b)

S/.

Ingreso total Utilidades

47300

Costo operativo anual

Costo fijo anual Perdidas

Q Ventas 11000u 4. Usted quisiera abrir una tienda d discos y desea calcular el numero de discos compactos que debe vender para recuperar los gatos. Los discos compactos ese venderán en 13.98 cada uno, los costos operativos variables son de 10.48 por disco compacto y los costos operativos fijos anules son de 73.500. a. Calcule el punto de equilibrio operativo en disco compacto. b. Determine los costos operativos totales para el volumen del punto de equilibrio calculado en el inciso a. PROGRAMA DE ADMINISTRADORES INDUSTRIALES

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_________________________________________________________________________ c. Si estima que como mínimo podría vender 2.000 discos compactos al mes, ¿debe ingresar al negocio de los discos? d. ¿Cuántas UAII debería obtener si vendiera la cantidad minina de 2.000 discos compactos al mes, citada en inciso c? SOLUCION Q=? P= 13.98 / unidad CVu= 10.48 / unidad CF= 73500 anual a) Q= 73500 = 21000 discos compactos anual 13.98-10.48 b) CT= CF + CV (punto de equilibrio) CT= 73500+ (10.48 x210002) CT= S/.293580 c) Q mensual = 6125 = 13.98-10.48

1750 discos compactos mensual

Si debe ingresar al negocio de los discos porque el punto de equilibrio mensual en unidades es menor a las ventas mínimas del mes. d) U= I-CT U= 2000 (13.98) – [6125+10.48 (2000)]= S/.875 mensual 5. El año pasado, un libro se vendió en 10, con costos operativos variables por libro de 8 y costos operativos fijos de 40.000. ¿Cuántos libros deben venderse este año con el fin de alcanzar el punto de equilibrio para los costos operativos establecidos, dadas las diversas circunstancias siguientes? a. Todas las cifras permanecen iguales que las del año anterior. b. Los costos operativos fijos aumentan a 44.000; todas las demás cifras permanecen iguales que las del año pasado. c. El precio de venta aumenta a 10.50; todos los demás costos se mantienen iguales que los del año anterior. d. El costo operativo variable por libro aumenta a 8.50; todas las demás cifras permanecen iguales. SOLUCION P= S/.10 CVu= S/.8 CF= S/.40 000 __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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a) Q= 40000 = 20000 libros/año 10-8 b) Q= 44000 = 22000 libros/año 10-8 c) Q= 40000 = 16000 libros/año 10.50-8 d) Q= 40000 = 26.667 libros/año 10-8.50 6. Usted vende su producto terminado en 9 por unida. Sus costos operativos fijos son de 20.000 y el costo operativo variable por unidad es de 5. a. Calcule las UAII de la empresa para ventas de 10.000 unidades. b. Determina las UAII de la empresa par ventas de 8.000 y 12.000 unidades, respectivamente. c. Estime los cambios porcentuales de las ventas (a partir del nivel base de 10.000 unidades) y los cambios porcentuales relacionados con las UAII para las fluctuaciones del nivel de ventas indicadas en el inciso b. SOLUCION: P= S/.9 CF= S/.20000 CVu=S/.5 a) U= I-CT U= 10000 (9) – [20000+5(10000)] UAII= S/.20000 b) U=8000(9) – [20000+5(8000)] UAII= S/.12000 c) U=12000 (9) – [20000+5(12000)] UAII= S/.28000 -20%

Q Ventas Costo variable Costo fijo UAII

+20%

8000 72000 (40000) (20000)

10000 90000 (50000) (20000)

12000 108000 (60000) (20000)

S/.12000

S/.20000

s/.28000

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_________________________________________________________________________

-40%

+40%

% UAII GAO=

= -40% = 40% = 2 % Ventas

-20% 20% 7. Una empresa elabora productos para el cuidado de la piel y vende 400.000 frascos al año. Cada frasco producido tiene un costo operativo variable de 0.84 y se vende en 1. Los costos operativos fijos son de 28.000. La empresa realiza gastos financieros anuales de 6.000; paga 2.000 en dividendos preferentes y tiene una tasa fiscal del 40%. a. Calcule el punto de equilibrio operativo, en unidades. b. Aplique la formula del CAO para calcularlo. c. Utilice la formula del GAF para determinarlo. d. Use la formula del grado de apalancamiento. e. Estime los cambios porcentuales de las ventas (a partir del nivel base de 400000 frascos), loas cambios porcentuales relacionados con las UAII y los cambios porcentuales relacionado con los UPA, para las fluctuaciones del nivel de ventas de 320 000 y 480 000 unidades. Determine: GAO, GAF y GAT. SOLUCION: P =S/.1 CVu = S/.0.84 CF= S/.28000 I= S/.6000 DP= S/.2000 T= 40% a) Q= 28000 = 175000 frascos/año 1-0.84 b)

Q Ventas 1 x 400000 (-) costo variable

(-)

MCCF CF

400 000 400 000 336 000 64 000 28 000

UAII (-) Gastos financieros

36 000 6 000

UAI (-) Impuesto a la renta

30 000 12 000

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Utilidad neta (-) Dividendos preferente

18 000 2 000

UDAC/UPA

16 000

109

PARA UN SOLO ESCENARIO

GAO=

Q Q -Qe

c) GAO=

400000

= 1.78

400000-175000

GAF =

UAII UAII – I D 1-T

GAF=

36000 36000-6000-

= 1.35 2000 1-0.4

d) GAT= GAO x GAF GAT= 1.78 x 1.35 = 2.4 e)

Q Venta (-) Costo variable

20 000 20 000 68 800

400 000 400 000 336 000

80 000 480 000 403 200

MCCF (-) Costo fijo

51 200 28 000

64 000 28 000

76 800 28 000

UAII (-) Gastos financieros

23 200 6 000

36 000 6 000

48 000 6 000

UAI (-) Impuesto a la renta

17 200 6 880

30 000 12 000

42 800 17 120

8 320

18000

Utilidad neta

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110

_________________________________________________________________________ (-) Déb. Preferentes

2 000

2 000

2 000

Utilidad disponible para Acci. / # De acciones

320 0

16 000 0

23 680 0

16 000

23 680

UPA

8 320 % UAII

36%

GAO =

=

= 1.8

% VENTAS

20%

% UPA

48%

GAF =

= % UAII

= 1.3 36%

GAT= GAO x GAF= 1.8 x 1.3 = 2.4 % UPA

48%

GAT= 8.

= = 2.4 % VENTAS 20% CAMBIOS EN LAS VARIABLES Analizaremos el comportamiento del punto de equilibrio cuando existen cambios en las variables: Precio de venta (PV), costos variables (CV) y costos fijos (CF).

Concepto Precio de venta Costos variables Contribución Marginal (CM) Costos fijos Punto de equilibrio en términos de: A) Unidades PE= CF/CM B) Ingresos PE= CF/ %CM

a) b) c) d) e) f)

Base u.m. 50.00 30.00 20.00 30,00.00

1,500.00 75,000.00

Aumento del precio de venta 20% Disminución del precio de venta 20% Aumento de los costos variables 30% Disminución de los costos variables 30% Aumento de los costos fijos totales 20% Disminuye los costos fijos totales 20%

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111

SOLUCION a)

Precio 20%:

Base Precio de venta Costos variables MCCF Costos fijos Punto de equilibrio A. Volumen B. Ingresos

b)

Variación

50 30 20 30000

60 30 30 30000

1500 75000

1000 60000

Q 10 10

% 20% 50%

-500 -15000

-33% -20%

Precio 20%: Variación Base

Precio de venta Costos variables MCCF Costos fijos Punto de equilibrio A. Volumen B. Ingresos

c)

50 30 20 30000

40 30 10 30000

1500 75000

3000 120000

Base

CV 30%

Q -10 -10

% -20% 50%

1500 45000

100% 60%

CV 30%:

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Variación Q %

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112

_________________________________________________________________________ Precio Costos variables MCCF Costos fijos Punto de equilibrio A. Volumen B. Ingresos

d)

50 30 20 30000

50 39 11 30000

-9 -9

30% -45%

1500 75000

2727 136364

1227 61364

81,8% 81,8%

CV 30%:

Base Precio Costos variables MCCF Costos fijos Punto de equilibrio A. Volumen B. Ingresos

e)

CV 30%

50 30 20 30000

50 21 29 30000

1500 75000

1034.5 51724.18

Variación Q % -9 -30% 9 +45% -465.5 -23275.8

-31% -31%

CF 20%:

Variación Base Precio Costos variables MCCF Costos fijos Punto de equilibrio A. Volumen B. Ingresos

f)

CF 20%

50 30 20 30000

50 30 20 36000

Q 6000

1500 75000

1800 90000

300 15000

% 20% 20% 20%

CF 20%:

Base

CF 20%

Variación

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Precio Costos variables MCCF Costos fijos Punto de equilibrio A. Volumen B. Ingresos

113

50 20 30 30000

50 20 30 24000

Q 6000

1500 75000

800 40000

700 35000

% 20% 46.67% 46.67%

9. MEZCLA DE PRODUCTOS Cuando una empresa vende más de un producto, el análisis costo – volumen – utilidad se lleva a cabo utilizando una razón promedio de contribución marginal para una mezcla de ventas determinada o una contribución marginal por unidad. Si la mezcla real de productos vendidos difiere de la mezcla de productos usada en el análisis, habrá una divergencia entre la utilidad esperada, basada en el modelo de costo – volumen – utilidad, y la utilidad real. Además, el punto de equilibrio no será el mismo si la mezcla de productos realmente vendidos difiere de la mezcla de productos usada en el análisis. El siguiente ejemplo sirve para explicar estos procedimientos: La empresa Pacifico S.A. A., trabaja tres diferentes productos, A, B, y c y reporta la información para el mes de Agosto de 2005.

VENTAS

Producto

Unidades

A

10.000

B C Total

28.000 20.000 58.000

Precio de venta 10.00

Ingresos por venta 100.000

5.00 8.00

140.000 160.000 400.000

Porcentaje de mezcla En unidades En importe 17.24% 25.00% 48.28% 34.48% 100.00%

35.00% 40.00% 100.00%

COSTOS VARIABLES

PRODUCTO A

COSTO VARIABLE POR UNIDAD 4.00

B

3.00

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114

_________________________________________________________________________ C

5.00

CONTRIBUCION MARGINAL Contribución marginal Producto

Ingresos

A B

100.000 140.000

Costos variables 40.000 84.000

C

160.000

100.000

60.000

37.50%

Total

400.000

224.000

176.000

44.00%

Importe 60.000 56.000

% 60.00% 40.00%

COSTOS FIJOS

El total de costos fijos del periodo es de =88.000 Se pide: a) Análisis de contribución marginal promedio (en términos de ingresos) b) Análisis de contribución marginal promedio (en términos de unidades) SOLUCION: a) ANALISIS DE CONTRIBUCION MARGINAL PROMEDIO (EN TERMINOS DE INGRESOS)

% CMg = Contribución marginal total Ingresos totales % CMg = 176000 400000

= 0.44

PE (S/.)= 88000 0.44

= s/.200000

PUNTO DE CONTRIBUCION PRODUCTO PORCENTAJE DE MEZCLA EQUILIBRIO s/. MARGINAL % IMPORTE PRODUCTO A 25% 50000 60%

30000

B

28000

35%

70000

40%

COSTO FIJO

__________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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C

40%

8000

100%

S/.200000

115

37.50%

30000 88000

b) ANALISIS DE CONTRIBUCION MARGINAL PROMEDIO (EN TERMINOS DE UNIDADES) Comprobación: Se sabe que: Pe =

CF P-CVu CF = Pe x [ P – CV u ]

Por lo tanto:

Producto

Costo fijo

Precio

Costo variable unitario.

MC.

Pe Costo fijo (unidades)

A

30000

10

4

6

5000

30000

B

28000

5

3

2

14000

28000

C

30000

8

5

3

10000

30000

TOTAL

S/.88000

10. Aquí se presenta una situación en la cual se pide determinar el punto de equilibrio en ventas y en dinero, ante distintas situaciones, a través de variaciones en comisiones, en sueldos y otros. La compañía VERO SAC., opera una cadena de tiendas alquiladas para venta de calzado. Las tiendas venden 10 estilos diferentes de zapatos para hombre relativamente baratos, con costos de compra y precios idénticos. VERO SAC., esta tratando de determinar si resulta conveniente abrir otra tienda, que tendría las siguientes relaciones de gastos e ingresos: Información variable Precio de venta

30.00

Costo de los zapatos

21.00

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116

_________________________________________________________________________ Comisión sobre las ventas

1.50

Total de egresos variables

22.50

Costos fijos Gastos fijos anuales

70.000

Arriendos Sueldos

180.000 100.000

Publicidad y promoción

30.000 380.000

Se pide: a) ¿Cuál es el punto de equilibrio anual en ventas en dinero y en unidades? b) Si se vendieran 32.000 pares de zapatos ¿Cuál seria la utilidad antes de impuestos de la tienda? c) Si al gerente de la tienda se le pagaran como comisión en 0.3 por cada u.m. ¿Cuál seria el punto de equilibrio en dinero y en unidades vendidas? d) Si se dejaran de pagar comisiones sobre ventas y en lugar de ellos se otorgaran un aumento de 70.000 en sueldos fijos. ¿Cuál seria el punto de equilibrio anual en dinero y en unidades vendidas? e) Si al gerente de la tienda se le pagaran 0.3 de comisión por cada par que se vendiera en exceso del punto de equilibrio ¿Cuál seria la utilidad neta de la tienda si se vendieran 45.000 pares? SOLUCION:

a) Punto de equilibrio en ventas:

Pe unidades = 380000 = 50666.67 unidades 30-22.50 Pe (S/.) = 50.666.67 x 30= S/. 1520 000 b) Si ventas= 32000 pares de zapato U= I- CT U= 32000 (30) – [380000 + 22.50 (32000)] U= 960000 – 140000 c) Comisión sobre las ventas al gerente = 0.3 __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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Comisión total = 1.80 Total egresos variables = 22.80 Pe (unidades)= 380000 = 52777.78 pares de zapato 30-22.80 Pe (S/.) = 52777.78 x 30 = S/. 1´583 333.33 d) Pe (unidades) = 450 000 = 50 000 pares de zapato 30 – 21 Pe (S/.) = 50 000 X 30= S/. 1´500 000 e) No hay utilidad 11. Este problema presenta una situación en la que se poseen distintas variantes al problema del punto de equilibrio, como por ejemplo los egresos efectivos e impuesto entre otros. La empresa El Roble SAA., produce un solo bien. Usted ha recibido un informe que posee un Estado de Ganancias y Perdidas,, dentro del rango relevante.

Ventas Costos variables De producción De administración y ventas

110 44 20

precio

c. d.

unidades

por unidad 44.000 por unidad 20.000

Margen de contribución Costos fijos (*) Utilidad neta

a. b.

1.000 110.000

46.000 41.000 87.000

(*) Incluye depreciación de 10.250 Se pide: Calcule el punto de equilibrio en unidades y ventas Si se desea una utilidad antes de impuestos de 20.000 vendiendo 1.200 unidades, ¿Cuál debería ser el precio de cobrar? Si existe un impuesto del 15% sobre las utilidades ¿Cuál seria la cantidad a producir y vender que deja una utilidad de 20.000 después de impuestos? ¿Cuál es el mínimo de unidades que debe vender para lograr ingresos de caja suficientes para cubrir sus egresos efectivos?

SOLUCION: a) Pe (unidades) = 41000 = 891.30 unidades 110 – 64

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_________________________________________________________________________ Pe (S/.) = S/.98 043 b) U = I - CT 20000= 1200 (P) – [41000+64 (1200)] 20000=1200 P – 117800 137800=1200 P P= s/.114.83 c) MCCF

64529.41

Costo fijo

41000

Utilidad antes de impuesto

23529.41

Utilidad neta

20000

Por lo tanto: Q= MCCF = 64529.41 = 1402.81 unidades MC

46

d) Egresos efectivo: No incluye a la depreciación U= I –CT 0 = 110 (Q) – [30750 + 64Q] 30750=46Q Q= 668.48 unidades PROBLEMAS PROPUESTOS: 1. La empresa Surge S.A., es líder en la fabricación y venta de cocinas industriales para restaurantes, el Gerente Financiero el Sr. Juan Ramírez responsable de elaborar el planeamiento Empresarial de la empresa, desea determinar cual seria el valor de venta de el nuevo modelo de cocina industrial que va a ofertar a sus clientes, para lo cual recopila la siguiente información:

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Costo de Producción Unitario Materia Prima 600 Mano de Obra 800 Gastos variables de fabricación 400 Gastos fijos de fabricación 400 Total de Gastos de Producción Unitario 2,200 Gastos de Administración y Ventas Variables 150 Fijos 7´000,000 Cada producto consume una hora-máquina y una mano de obra. La tasa de 800 u.m. de mano de obra y los 400 u.m. de gastos fijos de fabricación, están prorrateados con base en 60,000 horas-máquinas y 60,000 horas de mano de obra, por que el costo fijo anual de la mano de obra es de 48´000,000 u.m. y el de los gastos fijos de fabricación es de 24`000,000. La tasa de prorrateo de gastos fijos de Administración y Ventas correspondería a 100 u.m. por unidad, en el supuesto que se venderían 70,000 unidades. El rendimiento deseado sobre la inversión es de 15%. Los activos que se tienen son:



Activos corrientes 30% sobre ventas. Activos fijos 90`000,000 u.m.

Se solicita: a. b.

Determinar el Valor de Venta unitario del nuevo modelo de cocina industrial. Calcule el punto de Equilibrio en unidades y monto de inversión mínimo.

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_________________________________________________________________________

2.

La empresa Sol S.A., produce varias líneas de repuestos para máquinas soldadoras, las cuales pueden ser fabricadas en la planta o enviadas a fabricar externamente. El costo de fabricar una de las piezas, denominada FOTOLITO, es la siguiente: El número de piezas fabricadas anualmente alcanza las 60,000 unidades. Un taller ubicado en la Av. Colonial Nº 1414 ofrece fabricar las piezas a un costo de 90 u.m. cada una, aparte del flete, que sería de 60,000 u.m. en total. La decisión de mandar a fabricar externamente 50 netos de 300,000 generaría ahorros Costos variables 30 normal para producir u.m. La capacidad Costos fijos comprometidos 80 60,000 unidades. esta línea es de (Depreciación)

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CAPÍTULO V: SISTEMA FINANCIERO

SISTEMA FINANCIERO

5.1

Finalidad

Las finanzas es la búsqueda y utilización de dinero por parte de los agentes económicos: empresas, personas o gobiernos. La utilización del dinero corresponde a la decisión de inversión y la búsqueda a la decisión de financiación. La finalidad principal de los sistemas financieros es facilitar, y en muchos casos posibilitar, la ejecución de dichas decisiones por parte de los agentes económicos que actúan en una economía. PROGRAMA DE ADMINISTRADORES INDUSTRIALES

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_________________________________________________________________________

5.2

Funciones de sistema financiero

Podemos distinguir cinco funciones básicas que desempeña el SF y que se detallan a continuación:

a. Transferencia de recursos a través del tiempo y del espacio b. Administrar el riesgo c. Compensación y liquidación del pago d. Concentración de recursos y subdivisión accionaria e. Proporcionar información

5.3

EL SISTEMA FINANCIERO DEL PERU

El grafico 1, presentamos la estructura del Estado peruano en lo referente al sistema financiero y, en el grafico 2, mostramos las instituciones que conforman el sistema financiero del Perú.

Grafico 1: Organización del Estado peruano

PODER LEGISLATIVO

PODER JUDICIAL

PODER EJECUTIVO

Gob. Nacional Presidencia de la Republica

ORG. CONSTITUCIONALES AUTONOMOS

Superintendencia de Banca y Seguros Banco central reserva

de

Consejo de Ministros __________________________________________________________________________________________________________ Presidencia del “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk Consejo de Ministros

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Ministerio de Economía y Finanzas

MINISTERIOS

ORGANISMOS PUBLICOS

CONASEV

DESCENTRALIZADOS

EMPRESAS ESTATALES

Banco de la Nación

DE DERECHO PUBLICO

EMPRESAS DE DERECHO

COFIDE

PRIVADO AMBITO FONAVE

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_________________________________________________________________________ Grafico 2: Sistema Financiero Peruano

Relación de dependencia Org. gubernamentales

MEF

SBS

Sistema de pensiones

Sistema de seguros

BCRP

Sistema de intermediación financiera

CONASEV Administradoras de fondos de pensiones

Empresas o cias. De seguros

Microfinanzas

Sector no bancario

Sector bancario Bolsa de Valores

Caja rural de ahorro y crédito

Empresas financieras

Bancos comerciales

Cajas municipales

Empresas de arrendamiento financiero

Banco de la Nación

Caja municipal de crédito popular

Empresas de factoring

Bolsa de Productos

Agentes de intermediación

Clasificadoras de riesgo

Intermediarios de seguros

COFIDE

EDYPYMES

Cooperativas de ahorro y crédito

__________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk Almacenes generales de deposito

Agentes de bolsa

Sociedad Agente de bolsa

Brokers

Sociedad adm. De fondos mutuos

Caja de valores y liquidacio nes CAVALI

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5.3.1 Principales organismos gubernamentales y de regulación:

Son: a. Superintendencia de Banca, Seguros y AFP b. Ministerio de Economía y Finanzas c. Banco Central de Reserva del Perú d. CONASEV

5.4 Los mercados financieros

En los mercados financieros, se suelen transar (comprar y vender) papeles comerciales, notas, bonos, acciones y derivados. A los bonos se le suele llamar “instrumentos de renta fija”, puesto que los ingresos que generan (cupones y principal) están fijados de antemano; independientemente de la forma en que se desempeñe la compañía, no cambiarán. Por el contrario, las acciones no prometen un dividendo definido, por lo que su nivel dependerá de diversos factores, entre ellos el nivel de rentabilidad (utilidades) obtenidos por la empresa; por ello, se les denomina también “instrumentos de renta variable”.

Los instrumentos de renta fija de corto plazo se transan en el llamado “mercado monetario”; y los instrumentos de mediano y largo plazo (notas y bonos) y las acciones, en el mercado de capitales. Existen también los mercados de derivados.

Las instituciones que conforman el mercado financiero en el Perú se muestran en el recuadro del lado derecho del grafico anterior. Como se mencionó anteriormente, la CONASEV es el ente regulador y supervisor, pero donde se realizan las transacciones es en le Bolsa de Valores de Lima (BVL). Las otras instituciones que aparecen en el esquema tienen como función facilitar y permitir que la BVL opere con seguridad y eficiencia.

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______________________________________________________________________ ___

5.5 Intermediarios financieros

El mercado de intermediación financiera del Perú se muestra en el bloque del lado izquierdo del grafico N°2 donde se aprecia a l os intermediarios financieros que están bajo la supervisión de la Superintendencia de Banca y Seguros. Empezaremos a describirlos de izquierda a derecha.

5.5.1 Sistema Privado de Pensiones

Esta conformado por las AFP (administradoras de fondos de pensiones) y constituye el sistema privado de pensiones en el Perú.

Administradoras de fondos de pensiones

Las AFP deben constituirse como sociedades anónimas. Son de duración indefinida y tienen como único objeto social administrar un determinado fondo de pensiones (el fondo) y otorgar las prestaciones. Para dicho fin, las AFP recaudan, por si mismas o a través de terceros, los recursos destinados al fondo. El fondo es invertido en distintos instrumentos financieros, dentro de los limites fijados por la SBS, con el fin de lograr una rentabilidad que beneficie a los aportes. Actualmente, existen cinco AFP que son AFP Horizonte, AFP Integra, Profuturo AFP, AFP Unión Vida y Prima AFP.

5.5.2 Sistema de Seguros

Esta

conformado

por

empresas

que

se

someten,

cuando

menos

semestralmente, a un régimen de clasificación de riesgo por parte de por lo menos dos empresas clasificadoras independientes con el fin de evaluar las obligaciones que tengan con sus asegurados. La Superintendencia clasificara a las empresas del sistema de seguros de acuerdo con criterios técnicos y ponderaciones que serán previamente establecidos con carácter general y que __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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consideraran, entre otros, los sistemas de medición y administración de riesgos, la solidez patrimonial, la rentabilidad y la eficiencia financiera y de gestión, y la liquidez. Empresas o compañías de seguros:

Tienen la función principal de permitir a las personas, empresas e instituciones del gobierno desprenderse de ciertos riesgos (accidentes, robo, vida, incendio, etc.) mediante la adquisición de pólizas de seguro que pagan una compensación si el siniestro llegara a ocurrir. Por ese beneficio se paga una suma de dinero que se llama “prima”. Con estas primas se constituyen fondos disponibles (reservas técnicas), que son invertidos en acciones o bonos u otras inversiones mientras el dinero no se necesite para cubrir los siniestros que ocurran. Las empresas de seguros en el Perú son las siguientes: Generali, La Positiva, Rímac, Latina, Pacifico Peruano suiza, Mapfre, Secrex, Atlas Cumbres, Interseguro e Invita.

Intermediarios de seguros:

Entre los intermediarios de seguros, existen los corredores de seguros y los corredores de reaseguros. Los corredores de seguros son las personas naturales o jurídicas que, a solicitud del tomador, pueden intermediar en la celebración de los contratos de seguros y asesorar a los asegurados o contratantes del seguro en materias de su competencia. Los corredores de reaseguros tienen como funciones y deberes intermediar en la contratación de reaseguros, asesorar a las empresas de seguros para la elección de un contrato de reaseguro, mantener informadas a las empresas de seguros sobre los cambios y tendencias en los mercados de reaseguros que puedan determinar la conveniencia de modificar un programa o contrato de reaseguro y asesorar en la presentación, seguimiento y cobranza de los reclamos que se proponga formular la empresa de seguros.

5.5.3 El Sistema de Intermediación Financiera

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______________________________________________________________________ ___ Bajo esta denominación encontramos a las empresas que tienen como actividades principales captar depósitos y otorgar prestamos, como los bancos y las cajas municipales. También se incluye aquí a las empresas que dan servicios especializados como factoring o arrendamiento financiero. Se ha agrupado a las empresas en grandes grupos: Microfinanzas, sector no bancario y sector bancario, los cuales se describen a continuación.

Microfinanzas: •

Caja rural de ahorro y crédito: es aquella que capta recursos del público y cuya especialidad consiste en otorgar financiamiento, preferentemente a la mediana, pequeña y microempresa del ámbito rural.

•

Cajas municipales de ahorro y crédito (CMAC): fueron creadas para fomentar el ahorro comunal y para apoyar el desarrollo de actividades productivas en las provincias, en especial el fomento de la micro y pequeña empresa, y de los niveles de empleo. Las CMA gozan de personería

jurídica,

de

autonomía

económica,

financiera

y

administrativa. •

Caja municipal de crédito popular: es aquella especializada en otorgar crédito pignoraticio al publico en general y se encuentra facultada para efectuar operaciones activas y pasivas y pasivas con los respectivos consejos provinciales y distritales, y con las empresas municipales dependientes de los primeros, así como para brindar servicios bancarios a dichos concejos y empresas.

Nota: El crédito pignoraticio es el crédito (préstamo) cuyo pago es asegurado mediante prenda. Al igual que el crédito hipotecario, tiene preferencia de cobro en caso de quiebra o insolvencia del deudor. __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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•

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EDPYMES: fueron creadas principalmente para facilitar el ingreso de las ONG financieras en el sistema financiero. Están impedidas de captar depósitos y se financian a través de su capital propio o de las líneas de crédito que capten de otras instituciones financieras (COFIDE, otros bancos,

ONG

internacionales,

etc.)

y

otorgan

financiamiento,

preferentemente a los empresarios de la pequeña y microempresa.

Sector no bancario: •

Empresas financieras: son aquellas que captan recursos del publico y cuya especialidad consiste en facilitar las colocaciones de primeras emisiones de valores, operar con valores mobiliarios y brindar asesoria de carácter financiero.

•

Empresas

de

arrendamiento

financiero:

son

empresas

cuya

especialidad consiste en la adquisición de bienes muebles e inmuebles, los que serán cedidos en uso a una persona natural o jurídica a cambio del pago de una renta periódica y con la opción de comprar dichos bienes por un valor predeterminado. •

Empresas de factoring: son empresas cuya especialidad consiste en la adquisición de facturas conformadas, títulos valores y, en general, cualquier valor mobiliario representativo de deuda.

•

Cooperativas de ahorro y crédito: están organizadas dentro de la Federación Nacional de Cooperativas de Ahorro y Crédito del Perú, FENACREP, la cual es una organización de integración cooperativa destinada a contribuir al desarrollo económico y social del país mediante la aplicación y practica de los principios universales del cooperativismo y enunciados del Consejo Mundial de Cooperativas de Ahorro y Crédito (WOCCU, por sus siglas en ingles). Para eso, realiza actividades de

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______________________________________________________________________ ___ representación, defensa, control, asistencia técnica, financiera y educativa, y servicios económicos – financieros y sociales. •

Almacenes generales de depósito (almaceneras): son instituciones en cuyos depósitos las empresas pueden almacenar sus productos. La almacenera le otorga un warrant que le servirá como garantía para solicitar prestamos a las instituciones bancarias. Los almacenes en el Perú son Almacenera del Perú S.A. ALMAPERU, Almacenera Peruana de Comercio ALPECO, Cia. Almacenera S.A. CASA y Depósitos S.A.

Sector bancario:

Bancos: los bancos son instituciones financieras que tienen autorización para aceptar depósitos y conceder créditos. Estos persiguen la obtención de beneficios. Por eso, tratan de prestar los fondos que reciben, de tal forma que la diferencia entre los ingresos que obtienen y los costos en que incurren sea la mayor posible. Los ingresos los obtienen de los intereses que cobran por los créditos y prestamos concedidos por sus inversiones en valores mobiliarios y por los servicios que prestan.

Las normas básicas del funcionamiento de los bancos son garantizar la liquidez, la rentabilidad y la solvencia. Podemos identificar dos tipos de bancos: estatales y privados que, a su vez, pueden ser comerciales, industriales o mixtos. Los bancos comerciales se ocupan sobre todo de facilitar créditos a individuos privados. Los bancos industriales se especializan en empresas industriales. Los bancos mixtos (o múltiples) combinan ambos tipos de actividades. En el Perú, los bancos son de este tipo.

Banco de la Nación: también pertenece a la categoría de bancos; sin embargo, el Banco de la Nación (BN) es un empresa estatal de derecho publico

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que depende del Ministerio de Economía y Finanzas. El decreto Supremo No. 07-94-EF, Estatuto del Banco, señala como funciones del BN: •

Participar en las operaciones de comercio exterior del Estado.

•

Otorgar facilidades financieras al gobierno central, y a los gobiernos regionales y locales, en los casos en que estos sean atendidos por el sistema financiero nacional. Las facilidades financieras que otorga el Banco no están sujetadas a los limites que establece la Ley General de Instituciones Bancarias, Financieras y de Seguros.

•

Brindar servicios de corresponsalía.

•

Brindar servicios de cuentas corrientes a las entidades del sector público nacional y a proveedores del Estado.

•

Otorgar créditos al sector público.

•

Recibir depósitos de ahorros en lugares donde la banca privada no tiene oficinas.

COFIDE: La Corporación Financiera de Desarrollo S.A. es una empresa de economía mixta que cuenta con autonomía administrativa, económica y financiera, y cuyo capital pertenece en un 98.56% al Estado peruano, representado por el Fondo Nacional de Financiamiento de la Actividad Empresarial del Estado (FONAFE), dependencia del Ministerio de Economía y Finanzas; y en el 1.41%, a la Corporación Andina de Fomento (CAF).

COFIDE forma parte del sistema financiero nacional y puede realizar todas aquellas operaciones de intermediación financiera permitidas por su legislación y sus estatutos, y en general toda clase de operaciones afines.

Desde su creación hasta el año 1992, COFIDE se desempeño como un banco de primer piso para, a partir de ese año, desempeñe exclusivamente las funciones de un banco de desarrollo de segundo piso. La modalidad operativa de segundo piso le permite complementar la labor del sector financiero privado, en actividades como el financiamiento del mediano y largo plazo, del sector

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______________________________________________________________________ ___ exportador, y de la micro y pequeña empresa, canalizando los recursos que administra únicamente a través de las instituciones supervisadas por la Superintendencia de Banca y Seguros.

Nota:

Se suele llamar banco de segundo piso a aquel que nos presta servicios a las empresas o personas directamente, sino que lo hace canalizando sus recursos a través de otros bancos.

CAPÍTULO VI: CAPITAL DE TRABAJO

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CAPITAL DE TRABAJO: Evaluación de Inversiones 6.1

CONCEPTO:

Cuando pensamos en inversiones dentro de un proyecto, generalmente se nos viene a la mente la inversión en terrenos, planta, maquinaria y equipo, y otros rubros, que se clasifican como activos fijos. Pero, en un proyecto, no sólo se necesita invertir en activos corrientes. Sin embargo, una parte sustancial de estas inversiones será financiada por los pasivos espontáneos, como las cuentas por pagar a los proveedores entre otros. Por eso, se suele mencionarlo, cuando se habla de invertir en capital de trabajo, como la diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente. 6.2

CICLO DE EFECTIVO

Para entender lo que implica la inversión en capital de trabajo, es conveniente conocer lo que se denomina “ciclo de efectivo” y que se muestra en el grafico N°1, en el que se ha trazado de izquierda a derecha una línea de tiempo.

Grafico N°1: Ciclo de Efectivo

Pedido Cobranza

Recepción

Venta de productos Finales

de Efectivo Compra de Materia prima

Período de Inventario Período de Cuentas por Pagar

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Ingreso

Período de Cuentas por Cobrar Ciclo de Efectivo 133/196

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______________________________________________________________________ ___

Recibo de Facturas Pago de Facturas Se comienza con un pedido de materia prima. El tiempo que transcurre hasta que el pedido es entregado constituye el periodo de compra de materia prima. Una vez recibida, la materia prima comienza el periodo de inventarios que termina cuando el producto terminado es vendido. Si se tratara de una empresa fabril, durante este periodo se realizan desembolsos en materiales y mano de obra para fabricar los productos. Si vendemos a crédito, no recibiéramos dinero al momento de la venta, sino iniciaremos el período de cuentas por cobrar que durará hasta el momento de la cobranza en que recién ingresa el dinero. Por otro lado, al recibir la materia prima, recibimos también la factura del proveedor lo que inicia el ciclo de cuentas por pagar y que durará según las condiciones del proveedor hasta que cancelemos la factura con la consiguiente salida de efectivo. Al lapso de tiempo entre el pago al proveedor y la cobranza a nuestro cliente se le llama “Ciclo de Efectivo”. Mientras mayor sea el ciclo de efectivo, mayor será la inversión en capital de trabajo. Si el periodo de cuentas por pagar fuera mayor que la suma del periodo de inventarios y el periodo de cuentas por cobrar, no se necesitara inversión en capital de trabajo (se podría tener la situación de capital de trabajo negativo; es decir, el pasivo corriente es mayor que el activo corriente). Hasta que cobremos vamos a necesitar capital para poder trabajar, por lo que asumo que de ahí proviene el término de capital de trabajo, porque es el capital que se necesita para cubrir esa brecha entre los pagos y las cobranzas. Sin embargo, el capital de trabajo es una partida del balance y no hay que confundirlo con el flujo de efectivo. En otras palabras, el capital de trabajo en si no significa una salida de efectivo. Si en este año tengo un capital de trabajo de S/.10.000, ellos no significan que en este año haya desembolsado S/.10.000. Son los cambios en el capital de trabajo los que producen salidas o entradas de efectivo. Expliquémoslo mejor con un ejemplo: Para simplificar el ejemplo, supongamos que somos una empresa comercial y que el único rubro de capital de trabajo que necesitamos para apoyar nuestras ventas es el de inventarios. Cuando vendamos más, necesitaremos más __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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inventario, por lo que estimamos que el número de unidades necesitadas en inventario es el 10% de las ventas proyectadas del año. El costo de cada unidad del inventario es de S/5. en el cuadro N°1, se muestra el cálculo del capital de trabajo necesario en cada año y el flujo de caja correspondientes.

Cuadro N°1: Capital de trabajo y flujos de caja Períodos

0

1

Ventas (unidades) 1.000 1.000 Capital de trabajo en unidades 10% 200 100 Capital de trabajo en soles 1.000 500 Capital de trabajo (flujo de caja) 500 500 (VARIACIÓN)

(500)

2

3 1.500

4 2.000

5 2.000

100

150

200

500

750

1.000

(250)

(250)

0

(SUMATORIA = 0)

En la primera fila, se muestran las ventas proyectadas en unidades para los 5 años que durara el proyecto. En la segunda, se muestra la necesidad de inventario en unidades (capital de trabajo) que se requerirán para apoyar las ventas del año. En la tercera, se muestra el capital de trabajo valorizado a S/.5 la unidad. Necesito tener el nivel de inventario desde el comienzo del año. Para las ventas del año 1, necesito tener en inventario las 100 unidades todo el año, lo que significa que debo adquirirlas en el año 0, ya que no tengo ningún inventario anterior. En el año 0, entonces, debo adquirir 100 unidades, lo que significa una salida de efectivo de S/.500, que se muestra en la cuarta fila. Para el año 2, necesito 150 unidades todo el año, lo que significa que al fin del año 1 debo tener dichas 150 unidades, pero no necesito comprar esa cantidad, porque ya tengo 100 adquiridas en el año 0. El cambio en el nivel de inventario (cambio en el capital de trabajo) es de 50 unidades, que es lo que

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______________________________________________________________________ ___ debo adquirir, y significa una salida de efectivo de S/.250 (50 x 5). Surgiendo ese procedimiento en el año 2, debo adquirir otras 50 unidades para llevar el inventario 200 unidades, lo que significa un desembolso de S/.250. En los años 3 y 4, el nivel de ventas y, por lo tanto, de inventarios son los mismo (no hay cambio en el capital de trabajo), por lo que no hay necesidad de adquirir ninguna unidad, lo cual hace que el flujo de efectivo del año 3 sea 0. En los años 4 y 5, ocurre lo contrario: los niveles que generara entradas de efectivo al disminuir el inventario en 100 unidades cada año. Con referencia al capital de trabajo, se suele asumir que se recuperara lo invertido cuando ya no se lo necesite; es decir, se tendrá una entrada de efectivo de S/.500(100x5) en los años 5 y 6. Si se suma la cuarta fila, se obtendrá 0 como resultado, lo que muestra que, al cabo de los 5 años, se ha recuperado lo invertido en capital de trabajo. Resumiendo, hay que resaltar que son los cambios en el nivel de capital de trabajo lo que ocasiona movimientos en el flujo de caja. Si el nivel de capital de trabajo aumenta, se tendrá una salida de efectivo producto de la inversión en capital de trabajo; si el nivel disminuye, se producirá una entrada de efectivo. El supuesto normalmente usado es que el capital de trabajo se recupera al final del proyecto. Es conveniente recalcar que la inversión en capital de trabajo es de naturaleza más bien permanente que temporal y que no es fácil de estimar. Para simplificar, se suele asumir que es un porcentaje de las ventas, ya que su función principal es apoyarlas; y, para niveles más altos de ventas, lo más probable es que necesite mas capital de trabajo, pero la relación no necesariamente debe ser lineal. EJERCICIO RESUELTO: Evaluación de inversiones: CASO: Cemento Romano La máquina de molienda para cemento actual se encuentra desactualizada con respecto a la maquinaria que utiliza la competencia de dicha empresa, pero aún puede operar satisfactoriamente por 5 años más. Usted debe tomar la importante decisión de reemplazarla por una más moderna o simplemente __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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seguir operando con la máquina actual. Este reemplazo no implicaría cambios en la producción ni en los ingresos. Las transacciones relacionadas con la inversión de capital se realizan este mismo día. El siguiente cuadro proporciona información para ambas alternativas.

Conceptos de molienda

Maquina de molienda vieja

Inversión inicial en maquinaria S/.1.000.000 Vida útil (años) 10 Edad actual (años) 5 Vida útil restante (años) 5 Depreciación acumulada S/.1.200.000 Valor en libros S/.500.000 Precio actual de reventa (en efectivo) S/.400.000 comprado Precio final de reventa (pasado 5 años) S/.0 Capital de trabajo necesario promedio S/.240.000

Equipo nuevo

S/.1.500.000 5 0 5 0 Aún no se ha

S/.0 S/.140.000

A continuación, se exponen los costos anuales actuales del departamento de molienda. Materiales directos S/.720.000 Mano de obra directa de producción S/.480.000 Depreciación S/.120.000 Mantenimiento y reparación S/.180.000 Otros costos de operación S/.60.000 Supervisión (asignada como 10% de MOD producción) S/.48.000 Renta (asignada con base en el espacio ocupado) S/.48.000 Gastos generales corporativos (asignados con base en los Costos de MOD de fabricación S/.144.000 Total

S/.1.800.000

Información adicional: •

Para efectos del cálculo de la depreciación de la maquinaria, la empresa usa el método en línea recta, calculada sobra la diferencia entre la inversión en equipo y el valor residual estimado al momento de la adquisición.

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______________________________________________________________________ ___ •

El nuevo equipo molerá cemento a mayor velocidad. Por ello, la inversión en capital de trabajo disminuye si se compra la máquina de molienda nueva.

•

De los materiales directos el 20% es desperdicio y desecho. Con la adquisición de la máquina nueva, los costos de los desperdicios se reducirán a S/.24.000.

•

Si se realiza la compra, los costos por concepto de MOD de producción se reducirían en S/.180.000 cada año.

•

La maquinaria vieja de molienda necesita constante mantenimiento y reparaciones para mantenerla operando eficientemente. Si se adquiere la máquina nueva, se espera que los costos de mantenimiento y de reparación se reduzcan a S/.60.000.

•

La empresa acostumbra reunir los costos de supervisión de todos los departamentos de la fábrica en un solo grupo de costos. Luego, el total de los costos de supervisión se asigna a los departamentos, tomando como base el consumo de los materiales directos. La sección molienda tiene tres supervisores, los cuales permanecerán en sus puestos si se compra la máquina nueva.

•

La máquina nueva reducirá el espacio necesario para las operaciones de molienda en 15% por lo que la renta asignada disminuiría en S/.6.000. la empresa no tiene usos alternativos para dicho espacio liberado.

•

La empresa acostumbra asignar los costos de la ofician central mediante la cuenta gastos generales corporativos a cada departamento. Para ello, considera una tasa de asignación que consiste en el 25% de los costos MOD de producción de cada departamento.

•

La tasa de impuesto ala renta es del 30%.

•

La tasa requerida de retorno es del 12% para este proyecto.

Se requiere responder lo siguiente: a) Con el uso del método del valor presente neto, ¿Se debe reemplazar la máquina actual de molienda? b) ¿Qué factores no financieros y cualitativos debe considerar la empresa al tomar alguna decisión?

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Solución: MÉTODO DIFERENCIAL: Al no variar los ingresos, la decisión será dependiente de los costos. Como no tenemos la información suficiente para hacer un análisis completo de cada una de las alternativas por separado, usaremos el método diferencial. Llamaremos alternativa “A” a la alternativa de seguir operando con la máquina actual y alternativa “B” a la de comprar la máquina nueva. El flujo diferencial esta dado por la alternativa B menos la alternativa A (B-A). Lo hacemos así con el fin de que el flujo de efectivo en el año 0 sea negativo y el flujo de caja corresponda al de una inversión. Al hacerlo así, podemos considerar la compra de la maquina nueva como una inversión con el objeto de ahorrar costos operativos anuales. Nuestro trabajo es, entonces, identificar y cuantificar dichos ahorros, y analizar si justifican la inversión. Hay que prestar atención a la inversión en el año 0, que involucra comprar la máquina nueva y vender la actual en el año 0, con los efectos fiscales que pueda tener. Especial atención requiere el trato que le demos al capital de trabajo. Los ahorros anuales efectivos se muestran en el cuadro de ahorro de costos anuales, del que comentamos lo siguiente:
Existe un ahorro en materiales directos de la disminución de los desperdicios de S/.120.000. el nivel de desperdicios actual es S/.144.000 (0,2x720.000) y se reducirá a S/.24.000.
El ahorro en mano de obra directa es de S/.180.000.
Hay un ahorro en costos de mantenimiento y reparaciones de S/.120.000, ya que se reducirán estos costos del nivel actual de S/.180.000 a S/.60.000.
Los tres supervisores se mantendrán en sus puestos, por lo que no hay ningún ahorro en costos de supervisión. Existe solamente una menos asignación de costos.
No existe ningún ahorro en el pago de alquileres. Nuevamente, lo que disminuye es solo la asignación de costoso. No existe ningún uso del espacio liberado, por lo que no se considera ningún beneficio por ese espacio.
No habrá disminuciones de costos en la oficina central atribuibles al proyecto. Lo que varia son las asignaciones de costos a través de la cuenta gastos generales corporativos.

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______________________________________________________________________ ___
El total de ahorros es de S/.420.000, lo que hace que lasut8lidades de la empresa aumenten en esa suma y que esta, con una tasa impositiva de 30%, tenga que pagar mayores impuestos de S/.126.000 (0,3x420.000). esto proporciona un ahorro total después de impuestos de S/.294.000 anuales (420.000 - 126.000), que deberán trasladarse al flujo de caja diferencial del proyecto. Cuadro de ahorros en costos anuales: Gastos generales corporativos Disminución de

-

asignación

Alquiler

-

-

Disminución

de asignación Mantenimiento (a) Ahorro

120.000 = 180.000 - 60.000

Materiales directos (b) Ahorro

120.000

MOD (c) Ahorro Supervisión

= 720.000 - 600.000

180.000

-

-

-

Disminución

de Gastos Ahorro Total

420.000

= (a)+ (b)+(c)

Mayor pago de impuestos

- 126.000

= 0,3*420.000

Ahorro de Costos después de

294.000

Impuestos En cuanto a la inversión en el año 0, hay un desembolso de S/.1.500.000 por la adquisición de la maquina nueva y una entrada de efectivo por la venta de la maquina actual. Además, la máquina actual tiene un valor en libros de S/.500.000 (valor de adquisición de un millón de soles y una depreciación acumulada de S/.500.000) y se vende a S/.400.000, lo que produce una __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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pérdida en la venta de este activo fijo de S/.100.000. Esto disminuirá las utilidades de la empresa en esa suma, lo que, a su vez, producirá un escudo fiscal por la pérdida en la venta de la máquina actual de S/.30.000 (0,3x100.000). Estas cifras se trasladan al flujo de caja diferencial del proyecto. En el año 5, no se recibe ningún monto por la máquina ya totalmente depreciada y, como el valor residual utilizado para calcular la depreciación fue cero, no hay ganancia ni pérdida en la disposición del activo fijo, por lo que no hay escudo fiscal ni mayor pago de impuesto que considerar. La diferencia de depreciaciones es de S/.200.000 (depreciación anual de S/.300.000 para la máquina nueva menos depreciación anual de S/.100.000 de la máquina actual), lo que producirá un mayor escudo fiscal de la depreciación de S/.60.000 (0,3x200.000) y lo que trasladamos al flujo de caja diferencial del proyecto. En cuanto al capital de trabajo, consideremos que en la alternativa A (máquina actual) se necesitan S/. 240.000, que se recuperarían en el año 5; y que en la alternativa B, el capital de trabajo necesario es sólo de S/.140.000, que se recuperarían también al final del año 5. Calculando el flujo diferencial B - A, tendremos (cifras en miles de soles): Años Alternativa B 140 Alternativa A 240 B-A (100)

0

1

2

3

4

5

(140)

-

-

-

-

(240)

-

-

-

-

100

-

-

-

-

Esto se puede interpretar considerando que la máquina nueva libera capital de trabajo de inmediato por S/.100.000 (signo positivo de la resta), pero se recuperaran S/.100.000 menos en referencia a la alternativa A al final del año 5 (signo negativo). Un error frecuente es el olvidarse de esta última cifra. La última línea B - A la trasladamos al flujo diferencial del proyecto, con lo que tendríamos completo para proceder a calcular el valor presente neto de la inversión en la máquina nueva. Cuadro flujo de caja diferencial del proyecto (B-A):

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______________________________________________________________________ ___

Concepto / Año 5

0

1

2

3

4

Inversión -1.5000.000 Venta de la maquinaria vieja 400.000 Escudo fiscal por pérdida en venta 30.000 Capital de trabajo 100.000 100.000 Ahorro de costos después de Impuestos 294.000 294.000 294.000 294.000 94.000 Escudo fiscal por depreciación 600.000 60.000 60.000 60.000 60.000 -970.000 354.000 354.000 354.000 354.000 54.000 VPN 49.348

Si el VPN resulta positivo, significa que la inversión en la adquisición de la máquina nueva debe realizarse; si el VPN fuera negativo, deberíamos rechazar la compra y continuar operando con la máquina actual. En este caso, el VPN es S/.249.348 positivo, por lo que cuantitativamente es conveniente la máquina nueva. En cuanto a la pregunta b) acerca de los factores no financieros y cualitativos, habría que obtener información sobre la situación específica que enfrenta la empresa. Algunos aspectos, que deben considerarse serían:  Calidad del producto: ¿la maquina nueva nos proporciona alguna ventaja en este aspecto en relación con producir con la maquina actual?  Imagen de modernidad o de utilizar tecnología moderna: ¿influirá o será importante para nuestros clientes?  Medio ambiente: ¿disminuirá la contaminación ambiental con la maquina nueva?

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 Trabajadores: ¿Cómo perciben los trabajadores la adquisición de la maquina nueva?; ¿Cómo les puede afectar?

CAPÍTULO VII: ACTIVO FIJO

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______________________________________________________________________ ___

ACTIVOS FIJOS: Evaluación de inversiones: 7.1 CONCEPTO: En este punto, con la ayuda de un ejemplo, recordaremos algunos conceptos contables relacionados con la disposición de activos fijos. Estos conceptos son importantes porque pueden generar gastos o ingresos en el período que afecten el cálculo de la utilidad (pérdida) y, finalmente, el pago de impuestos. Supongamos que, el 1 de enero del año X0, una fabrica de muebles compra una sierra mecánica cuyo costo asciende a S/.200.000. Por el transporte y el seguro pago S/.10.000. Los gastos de instalación y puesta en marcha de la sierra fueron de S/.5.000. La vida útil de la sierra se estima en dos años, tras las cuales se espera poder venderla y obtener S/.11.000. El neto de amortización utilizado es el lineal. Con estos datos, podemos calcular: a. Valor de adquisición, valor en libros y valor de mercado. El valor de adquisición esta constituido por el costo del activo más todos aquellos costos en los que se incurrió para ponerlo en operación. Para nuestro ejemplo, seria: Costo de la sierra Transporte y seguro Instalación Valor de adquisición

S/.200.000 10.000 5.000 S/.215.000

Podemos decir que, debido a que es un activo fijo para la empresa, este constituye, a su vez. El valor en libros. Si, por ejemplo, el costo de la __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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sierra disminuye en el mercado a S/.150.000, su nuevo valor seria S/.165.000. Este último valor es conocido como valor de mercado. b. Valor residual En los datos, se señala que al final de la vida útil se espera poder vender la sierra a S/.11.000. Este seria su valor residual, también llamado “valor de rescate” o “valor de desecho”. c. Depreciación Primero, debemos calcular la base de la depreciación o monto depreciable: Valor de adquisición Valor residual

S/.215.000 (11.000)

Base de depreciación

S/.204.000

Como la vida útil de la sierra es de dos años, la depreciación anual seria igual a:

Depreciación anual = Base de depreciación Vida útil

= S/.204.00 2 años

= S/.102.00

Conforme pase el tiempo, la depreciación de cada año de operación se ira acumulando en la cuenta depreciación acumulada. El valor en libros de una activo es su valor de adquisición menos su depreciación acumulada. Al final del primer año de operación, la depreciación acumulada será S/.102.000 y su valor en libros (o valor neto) será S/.113.000 (215.000 - 102.000). Si vendiéramos la sierra en ese momento por una suma mayor, por ejemplo en S/.130.000, tendríamos una utilidad de S/.17.000 sobre la que deberíamos pagar impuestos, si la vendiéramos a una cifra menos que el valor en libros, tendríamos una pérdida en la venta de la sierra que nos proporcionara un escudo fiscal.

d. Valor de venta Supongamos que, al final de la vida útil del activo, que según los datos proporcionados tendrá un valor en libros de S/.11.000 (valor de PROGRAMA DE ADMINISTRADORES INDUSTRIALES

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______________________________________________________________________ ___ adquisición de S/.215.000 menos depreciación acumulada de S/.204.000), vendemos el activo a S/.15.000.esta operación nos genera una ganancia de S/.4.000, que incrementara las utilidades del periodo en esa suma, lo cual implica un mayor pago de impuestos por S/.1.200 (S/.4.000x30%). Si, por el contrario, solo logramos vender la sierra a S/.8.000, estaríamos generando una pérdida de S/.3.000, lo cual implica un escudo fiscal de S/.900 (S/.4.000 x30%), ya que dicha perdida incrementa el monto de los gastos (disminuye utilidades). Los montos de S/.15.000 y S/.8.000 serian lo que se conoce como valor de venta, que es la cantidad de dinero que recibiremos por el activo que vendemos. EJERCICIO RESUELTO: CASO: PASTELES RICOS: La compañía Pasteles Ricos posee una cadena de tiendas donde vende sus pastelillos, los que han adquirido un bien ganado prestigio de calidad, a un precio razonable. Hace dos años, para iniciar sus operaciones, la compañía adquirió una máquina con una inversión de S/.100.000, cuya vida útil se estimo en 6 años y su valor residual, en S/.10.000. Actualmente, ha salido al mercado un nuevo modelo de maquina, más eficiente que la que ya posee, cuyo costo asciende a S/.160.000, con una vida útil de 4 años y un valor residual estimado de S/.20.000. La gerencia esta evaluando si le conviene adquirir la maquina nueva o seguir operando con la maquina actual durante los siguientes 4 años. De adquirirse el nuevo modelo, la maquina actual podría venderse de inmediato por S/.60.000; en cambio, si se continuara con la maquina actual, esta podría venderse al final de su vida útil por S/.15.000. En caso de optarse por adquirir el nuevo modelo, la maquina nueva podría venderse al final de los 4 años por S/.20.000.

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La empresa estima que podrá vender 200.000 pastelillos anuales en los próximos a un precio promedio de S/.1. Los costos de producción y de ventas que generan salidas de efectivos son los siguientes:

Costo variable unitario Costos fijos anuales

Maquina actual

Maquina nueva

S/.0, 25 S/.20.000

S/.0, 15 S/.15.000

La tasa de impuesto a la renta es de 30%, la tasa de descuento apropiada para este tipo de proyectos es de 20% y el método de depreciación utilizado es el de depreciación lineal. ¿Qué le conviene a la empresa? SOLUCION: Existen aquí dos opciones bien definidas: trabajar con la maquina actual o venderla e invertir en la maquina nueva. Podemos hacer la comparación, porque en ambas alternativas tenemos un horizonte de trabajo futuro de 4 años. Una forma de enfocar el problema es analizar cada opción calculando el valor presente neto de cada una para luego escoger la que tenga mayor VPN. Notemos que, si trabajamos con la maquina actual, no seria necesario realizar ninguna inversión, por lo que el VPN seria, simplemente, el valor presente de los flujos generado por las operaciones de la empresa. Resolveremos el caso por tres métodos diferente, pero que nos llevan el mismo resultado. En el primero, preparamos un Estado de pérdidas y ganancias que servirá para calcular el pago de impuestos, que trasladaremos luego al Flujo de caja, pues representa una salida de efectivo. Luego, elaboraremos un Flujo de caja proyectado, considerando todas las entradas y salidas de efectivo que ocurran durante la vida del proyecto. En el segundo método, estimaremos directamente el Flujo de caja sin elaborar el Estado de pérdidas y ganancias. Para ello, debemos considerar dos aspectos fundamentales: a) que existen gastos que no generan salidas de efectivo y que hay salidas de efectivo que no son un gasto, así como entradas de efectivo que no son un ingreso; y b) que se debe calcular el escudo fiscal

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______________________________________________________________________ ___ correspondiente que genera cada gasto o el mayor pago de impuestos que ocasiona un ingreso. Para calcular el escudo fiscal que genera cada gasto, debemos tener en cuenta que un gasto disminuye la utilidad; por lo tanto, disminuye el pago de impuestos. Entonces, dicho escudo fiscal seria igual a la tasa impositiva multiplicada por el gasto correspondiente. Por ello, si tenemos un gasto, que a su vez genera una salida de efectivo, de S/.100 y una tasa de impuestos de 30%, el escudo fiscal será de S/.30 (S/.100x0.3) y la salida neta de efectivo después de impuestos será de S/.70 (100-30). De manera similar, las entradas de efectivo, que sean a su vez un ingreso, aumentan la utilidad y ocasionan un mayor pago de impuestos igual a la tasa de impuesto multiplicada por la cifra de ingresos, efecto que también debe considerarse al elaborar el Flujo de caja. Recordemos que la depreciación no produce salida de efectivo, por lo que no se le considera en el Flujo de caja; pero la depreciación es un gasto y, por lo tanto, produce une escudo fiscal de la depreciación que si debe considerarse. Este segundo método es particularmente importante cuando no se cuenta con toda la información para construir un Estado de pérdidas y ganancias completo. El tercer método que usaremos es el método diferencial. En el se considerara un solo Flujo de caja, resultado de restar el flujo de la maquina actual del flujo correspondiente a la maquina nueva. En este método se trabaja con las diferencias que constituyen los costos relevantes, que son, como vimos en el primer capitulo, los costos o ingresos futuros y que difieren entre alternativas. Este método tiene la ventaja de ser mas corto, pero tiene el inconveniente de que, por la información con que se cuenta, es el único método que se puede utilizar, por lo que es conveniente aprenderlo también. Método I: Preparación del Estado de pérdidas y ganancias, y del Flujo de caja. El cuadro N°1 muestra el Estado de pérdidas y ganan cias, y el Flujo de caja para la opción de trabajar con la maquina actual, mientras que el cuadro N°2

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presenta los correspondientes a la opción de la adquisición de la maquina nueva. Cuadro N°1: Estado de pérdidas y ganancias de la má quina actual (en miles de soles) Conceptos / periodos 4

0

Ventas 200 Costos variables -50 Costos fijos -20 Depreciación -15 Ganancias por venta de activos fijos 120 Impuestos -36 Utilidad neta después de impuestos 84

1

2

200

200

200

-50

-50

-50

-20

-20

-20

-15

-15

-15

-

-

3

-

-

115

115

115

-34.5

-34.5

-34.5

80.5

80.5

80.5

Cuadro N°2: Estados de pérdidas y ganancias de la m áquina nueva (en miles de soles) Conceptos / periodos 4

0

Perdida por venta de la maquina actual -10 Ventas 200 Costos variables -30 Costos fijos -15 Depreciación -35

1

-

2

3

-

-

200

200

200

-30

-30

-30

-15

-15

-15

-35

-35

-35

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______________________________________________________________________ ___

120 Impuestos -36 Utilidad neta después de impuestos 84 84

-10

120

120

120

3

-36

-36

-36

-

84

84

En ambas opciones, las ventas son de S/.200.000 (200.00 unidades x S/.1. Por unidad). En el caso de trabajar con la máquina actual, no habría ninguna inversión en el año 0; los costos variables totalizarían cada año S/.50.000(200.000 unidades x S/.0, 25 por unidad); y los costos fijos son de S/.20.000 anuales. En cuanto a la depreciación, el costo de la máquina actual fue de S/.100.000, con un valor residual de S/.10.000, lo que deja un monto por depreciar de S/.90.000 que, dividido entre los 6 años de vida útil, nos da una depreciación anual de S/.15.000. Observemos que, al final del año 4, habrán transcurrido 6 años de uso de la maquina, por lo que su depreciación acumulada será de 15.000x6=90.000 y su valor en libros será de S/.100.000S/.90.000= S/.10.000. Como se ha vendido la maquina por S/.15.000, se estaría obteniendo una utilidad de S/.5.000 en la venta del activo, que afecta al Estado de pérdidas y ganancias del cuarto año. Observemos que los S/.15.000 de la venta son una entrada de efectivo, pero los S/.10.000 del valor en libros no significan una salida de efectivo. Observemos también que la compra de la maquina actual se realizo hace 2 años, por lo que es un costo histórico que no interviene en nuestro análisis. En el caso de elegir comprar la maquina nueva, la actual se vendería inmediatamente por S/.60.000, lo cual genera una pérdida de S/.10.000 su valor en libros es S/.70.000 (100.000 menos 30.000 por 2 años de depreciación) En cuanto al Flujo de caja, nota, en el cuadro N°3, incluimos las ventas, los costos variables, los costos fijos y los impuestos, más no la depreciación, porque es un gasto que no genera salida de efectivo. Obtenemos, así, el flujo de caja neto generado: S/.95.500 para los tres primeros años y S/109.000 en el cuarto. Los mismos resultados se pudieron obtener partiendo de las utilidades del Estado de perdidas y ganancias, y haciendo los ajustes por los gastos que no generaron salida de efectivo como la depreciación y el valor en libros de la maquina e+S/momento de su venta. Tendríamos, para los primeros 3 años, n flujo de efectivo de S/.80.500+S/.15.000=S/.95.500 y para el cuarto __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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año en flujo de S/.84.000+S/.15.000+S/.10.000=S/109.000. Con estos flujos de caja, lo que falta es hallar el valor presente. El VPN para la máquina actual asciende a S/.253.730.

Cuadro N°3: Flujo de caja de la maquina actual (en miles de soles) Conceptos / periodos 4 Ventas 200 Costos variables 50 Costos fijos 20 Venta de activo fijo Impuestos 36

109 VPN

0

1

2

3

-

200

200

200

-

-50

-50

-50

-

-

-20

-20

-20

-

-

-34.5

-34.5

.34.5

-

-

95.5

95.5

95.5

253.73

En cuanto a la opción de adquirir la máquina nueva (ver cuadro N° 4), la adquisición ocurriría en el año 0 y ocasionaría una salida de efectivo de S/.160.000, que se incluye en el Flujo de caja, mas no en el Estado de perdidas y ganancias por no tratarse de un gasto sino de una inversión. En cambio, al vender la máquina vieja, se obtiene S/.60.000 y, tal como se explico anteriormente, esto produce una perdida de S/.10.000, lo cual, a su vez, genera un menor pago de impuestos por S/.3.000 en el año 0. Esta cifra aparecerá en el Flujo de caja del año 0 como un escudo fiscal. Dicho escudo fiscal y la entrada de efectivo de la venta del activo de S/.60.000 disminuyen la inversión neta de esta alternativa a S/.97.000, que aparece como una salida de efectivo en dicho periodo. El calculo de las otras cifras que aparecen en el flujo de caja es similar al efectuado para la alternativa de la maquina actual. La maquina nueva se vende al final del año 4 en S/.20.000,que es igual a su labor en libros (S/.160.000 de costo de adquisición menos S/.140.000 de depreciación acumulada), por lo que no hay ganancia ni perdida en la venta de la maquina y, por lo tanto, tampoco tendrá ningún efecto en el pago de impuestos.

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______________________________________________________________________ ___

Cuadro N°4 Flujo de caja de la máquina nueva (en mi les de soles) Conceptos / períodos 0 1 2 4 Ingresos por venta de máquina actual 60 Escudo fiscal por pérdidas en la venta 3 Compra de la máquina nueva -160 Ventas 200 Costos variables -30 Costos fijos -15 Impuestos -36 Ingresos por la venta de la máquina nueva -97 119 VPN

-

-

-

-

-

-

-

-

-

200

200

200

-30

-30

-30

-15

-15 -36

-15 -36

-

119

3

119

-36 -

119

220.70

Como la alternativa 1 tiene un VPN de S/.253.730, mayor que el VPN de S/.220.700 de la alternativa 2 en S/.33.030, concluimos que es más conveniente seguir trabajando con la maquina actual. Método II: Estimación directa del Flujo de caja sin calcular el Estado de pérdidas y ganancias. La manera como se trabaja en este método, como ya se menciono antes, es más ágil que la del primer método, porque ya no es necesario elaborar el Estado de pérdidas y ganancias.

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A diferencia del método anterior, lo que tratamos de hacer es tomar en cuenta el efecto sobre los impuestos de los distintos rubros que conformen el Flujo de caja. Ahora solo nos enfocaremos en los flujos de caja para cada caso. Para el caso de la maquina actual (ver cuadro N°5), los S/.200.000 por concepto de ventas son un ingreso; luego se genera un mayor pago de impuestos por las ventas de S/.60.000 (2000.000x30%). El costo fijo es un gasto, por lo que genera un escudo fiscal de S/.6.000(20.000x30%). Los costos variables también producen un escudo fiscal que, en este caso, es de S.15.000 (50.000x30%). Como el flujo de caja solo considera salidas de efectivo, incluimos la depreciación, pero si el escudo fiscal que esta genera, el cual es de S/.4.500 que la venderemos al final del proyecto, lo cual generaría una entrada de efectivo de S/.15.000(precio de venta al final de su vida útil). Finalmente, la utilidad obtenida en la venta de dicha maquina genera un mayor pago de impuestos por S/.1.500 ([15.000-10.000]x 30). Es necesario notar que la columna del año 0 se encuentra vacía, debido a que no se realizo ninguna inversión. El valor presente neto en este caso es de S/.253.730. Nota que es el mismo resultado que el calculado con el método I.

Cuadro N°5: Flujo de caja de la máquina actual (en miles de soles) Conceptos / Periodos

0

Ventas 200 Mayor pago de impuestos por ventas -60 Costos fijos -20 Escudo fiscal por costos fijos 6 Costos variables -50 Escudo fiscal por costos variables -50 Escudo fiscal por depreciación 15 Ingresos por venta de maquina actual 4.5 Mayor pago de impuestos por venta 15 de máquina nueva

1

2

200

200

-

3

-60 -20

200 -60

-20

-

4

-60 -20

6

6

6

-

-50

-50

-50

-

-50

-50

-50

-

15

15

15

-

4.5 -

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4.5 -

4.5 -

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______________________________________________________________________ ___ Flujo de caja neto 109 VPN

-

95.5

95.5

95.5

253.73

Para el caso de la máquina nueva (ver cuadro N°6.), se repiten los números para los conceptos referidos a las ventas y al mayor pago de impuestos por las ventas. En este caso, al tratarse de una maquina más moderna, los costos fijos, los costos variables, y el escudo fiscal por depreciación de la maquina se modifican a S/.15.00, S/.30.000 y S/.10.500 respectivamente; a su vez, el escudo fiscal por los costos fijos y variables cambian a S/.4.500 y S/.9.000 respectivamente. Hay que tener en cuenta que se esta realizando una inversión (compra de la maquina nueva) y se esta vendiendo la máquina actual en el año 0. La máquina actual en el año 0 tiene una depreciación acumulada de S/.30.000(15.000x2 años), lo que quiere decir que el valor en libros de dicha maquina en ese punto del tiempo es de S/.70.000 (100.000-30.000). Si se vende al precio de S/.60.000, se generaría una perdida por S/.10.000 (60.00070.000). Tal como se vio en el método I, dicha pérdida provoca un escudo fiscal por S/.3.000 (10.000x30%). Finalmente, en el último año del proyecto, se vende a la maquina nueva y se reciben S/.20.000. No se pagan más impuestos, debido a que la máquina nueva estará totalmente depreciada al final del año 4 y se vende al mismo valor que su valor en libros, que es el valor residual. El valor presente de este caso es S/.220.700 (el mismo que se calculo en el método II). Cuadro N°6: Flujo de caja de la máquina nueva (en m iles de soles) Conceptos / periodos 4

0

Compra de la maquina nueva -160 Venta de la maquina actual 60 Escudo fiscal por perdida en venta De la maquina actual 3 Ventas 200 Mayor pago de impuestos por ventas -60

1

2

3

-

-

-

-

-

-

-

-

-

200

200

200

-60

-60

-60

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Costos fijos -15 Escudo fiscal por costos fijos 4.5 Costos variables -30 Escudo fiscal por costos variables 9 Escudo fiscal por depreciación 10.5 Venta de la maquina nueva 20

155

-

-15

-15

-15

-

4.5

4.5

4.5

-

-30

-30

-30

-

9

9

9

-

10.5

10.5

10.5

-

-

-

Flujo de caja neto 139

-97

VPN

220.70

119

119

-

119

Método III: El método diferencial: Como ya se menciono, se trabaja restando el flujo de la maquina actual (A) del de la maquina nueva (B), tomando en cuenta las diferencias de los costos relevantes (B - A). Se considera B-A con el fin de que el Flujo de caja del año 0 sea negativo y en los años siguientes sea positivo, lo cual corresponde a un flujo de inversión. Como solo estamos armando un Flujo de caja, que se muestra en el cuadro N°7, se consideran en el año 0 los conceptos relacionados con la inversión en la compra de la maquina nueva (S/.160.000) y la venta de la maquina actual (S/.60.000). Se incluye también el escudo fiscal proveniente de la perdida de la venta de la maquina actual (S/.3.000), lo que resulta en una inversión neta de S/.97.000 en el año 0. Podemos considera que esta inversión la realizamos para obtener ahorros en costos en los años futuros. El ahorro de los costos fijos es de S/.5.000(-15.000-[-20.000]) y el de los costos variables es de S/.20.000 (-30.000-[-50.000]). Estos ahorros cuyos montos son de S/.1.500 (5.000x30%) y S/.6.000(20.000x30%) respectivamente. En cuanto a las depreciaciones, existe una diferencia de S/.20.000 (35.000-15.000) que nos proporciona un escudo fiscal mayor de S/.6.000 (20.000x30%). Finalmente, nos queda por considerar la venta de las máquinas al final del año 4: Alternativa B: venta de la maquina nueva por + 20.000 (se vende al valor en libros)

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______________________________________________________________________ ___ Alternativa A: venta de la maquina actual por + 15.000(utilidad en venta de S/.5.000) Mayor pago impuestos -1.500 (5.000x30%) B - A = +20.000-(+15.000-1.500) = +20.000-15.000+1.500 Estas son las cifras que se trasladan al cuadro N°7 con los signos respectivos. Con ello, se completa el Flujo de caja diferencial y podemos proceder al cálculo del valor presente neto que es de –S/.33.030, lo que indica que el valor presente de los ahorros obtenidos en los 4 años de operaciones es menor que la inversión; por eso no es conveniente comprar la máquina nueva y se debe seguir operando con la máquina actual. Ten en cuenta que se llega a la misma conclusión de los métodos anteriores: conservar la máquina actual. Cuadro N°7: Flujo de caja (B - A) (en miles de sole s) Conceptos / periodos

0

Compra de la maquina nueva Venta de la maquina actual -

1

Mayor pago de impuestos por Ahorro de costos fijos -1.5 Ahorro por costos variables 20 Mayor pago de impuestos por Ahorro de costos variables -6 Escudo fiscal por depreciación 6

3

4

-160

-

-

-

60

-

-

-

3

-

-

-

Escudo fiscal por perdida en venta de la máquina actual Ahorro por costos fijos 5

2

-

5

5

5

-

-1.5

-1.5

-1.5

-

20

20

20

-

-6

-6

-6

-

6

6

6

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Venta de la máquina nueva 20

-

-

-

-

Venta de la máquina actual -15

-

-

-

-

-

-

-

-

-97

23.5

Mayor pago de impuestos por Venta de la maquina actual 1.5 Flujo de caja neto 30 VPN

23.5

23.5

-33.03

CAPÍTULO VIII: PRESUPUESTO DE CAPITAL

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______________________________________________________________________ ___

PRESUPUESTO DE CAPITAL 8.1

CONCEPTO:

Es el proceso de planeación para la compra de activo cuyo rendimiento sea mayor a un año. A.

Se debe observar los siguientes elementos: 1. La inversión neta que es un flujo de salida asociado a un costo. La inversión se puede dar durante el período de la vida útil o puede haber más de una inversión. 2. La inversión consta de 3 elementos: a. Los gastos pre-operativos b. La adquisición de activos tangibles y c. El capital de trabajo. 3. La inversión a su vez proporcionará flujos netos de efectivo que es la diferencia entre los flujos de ingresos y el flujo de egresos. 4. El presupuesto de inversión o el presupuesto de capital se trabaja sobre la base de incrementales o diferenciales tanto para ingresos como en egresos. 5. El presupuesto de inversión se evalúa a través de los indicadores de rentabilidad como el VAN, TIR y el TIM (TIR modificado). 6. El presupuesto de inversión contempla la aplicación para proyectos

independientes, proyectos complementarios y proyectos mutuamente excluyentes. 7. El presupuesto de inversiones se usa para: a. Compra de un equipo, terrenos o inmueble. b. Reemplazo de una activo de capital. c. Para la campaña publicitaria de un nuevo producto. d. Análisis de arrendamiento o compra. 8. La toma de decisiones de inversión es indispensable considerar aquellas inversiones adicionales en que se va a incurrir el proyecto como es el capital de trabajo. B. En el presupuesto de inversiones se aprecia varios tipos: __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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1. Los proyectos generados por oportunidades de crecimiento que están referidos al incremento de la demanda, debiéndose ampliar su capacidad física y técnica (equipos de producción). 2. El crecimiento también se refiere a: a. Al desarrollo de nuevos productos, lo que implica inversión en investigación. b. Proyectos generados por oportunidad de reducción de costos referido al cambio o sustitución de maquinaria i equipo antiguo por uno nuevo que le permite disminuir sus costos. c. Proyectos para cumplir las exigencias legales, denominadas también proyectos ambientales.

contingentes

referidos

a

proyectos

3. Los flujos de efectivo neto de un proyecto pueden ser normales o anormales: a. Normales: Cuando todos sus flujos de efectivo neto son positivos b. Anormales: Cuando uno o más flujos de efectivos netos son negativos. 4. Debe tenerse en consideración los siguientes principios: a. El flujo de efectivo neto debe medirse sobre la base incremental, esto es cuanto afectará positivamente o negativamente el cambio que se pretende en equipos realizar. b. Los flujos de efectivo deben medirse sobre la base después de impuestos ya que la inversión inicial considera un desembolso de c. d. e. f.

efectivo después de impuestos ( +IGV). Todos los efectos indirectos del proyecto deben incluirse en el cálculo. No se consideran los costos hundidos durante la evaluación de un proyecto, ya que son irrecuperables. El valor de los recursos financieros a emplear en el proyecto debe medirse en función del costo de oportunidad de capital. Para evaluar un proyecto a través de los indicadores de rentabilidad debe elaborarse los siguientes flujos. i. El flujo de ingresos: Que contempla los ingresos por venta, los otros ingresos derivados de otras ventas y los escudos fiscales. ii. Flujo operativo:

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______________________________________________________________________ ___ Que contempla el flujo de compras, el flujo de producción y el flujo de gastos operativos como de ventas y de administración. iii. Los flujos de impuestos: Referido al IGV, por el crédito fiscal. iv. El flujo de financiamiento: Cuando existe endeudamiento. 5. Antes de elabora los flujos primero se debe elaborar el estado de ganancias y pérdidas período a período, el cual se extrae para el flujo de caja el impuesto a la renta. C.

Existen 2 tipos de flujo de caja:  

El flujo de caja económico que considera las fuentes de financiamiento son de recursos propios. El flujo de caja financiero que considera que existe endeudamiento en el financiamiento de la inversión.

CUESTIONARIOS RESUELTOS: 1. PROBLEMA: Juan: “Existen dos formas para determinar los beneficios y costos imputables al presupuesto de inversión (proyecto): la primera es comparar la situación antes del proyecto con la situación después del proyecto y la segunda, comparar las situaciones Sin y Con proyecto para un horizonte de tiempo predeterminado”. Pedro: “Estoy de acuerdo, pero no hay que olvidar que en el segundo caso una de las diferencias importantes entre las denominadas situación Sin proyecto y situación Con proyecto es que la primera implica un análisis estático y la segunda un análisis dinámico”. Comente. SOLUCION: Esto no es correcto, puesto que en primer lugar para definir los costos y beneficios imputable al proyecto, se debe comprar la situación sin proyecto optimizada a partir de la situación actual versus situación con proyecto. En segundo lugar, las

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comparaciones implican un análisis dinámico, porque ambas son proyecciones en el tiempo. 2. PROBLEMA: Donde del proceso de decisión, la etapa de operación es básica debido a que en ella se realiza la inversión del proyecto, lo que determina en gran parte la factibilidad económica de este. Comente. SOLUCION: La etapa en la cual se efectúa la inversión es la etapa de ejecución de la inversión antes de la puesta en marcha. La etapa de operación es en la vida útil del proyecto, es por esto que la factibilidad económica del proyecto debe estar definida antes de la ejecución y la operación del proyecto. 3. PROBLEMA: Un joven del Departamento de Contabilidad de cierta negociación llevaba una maquina de contabilidad de una oficina a otra. Al acercarse a la escalera sufrió un resbalón y se le soltó la máquina, que cayo estruendosamente rodando por la escalera y rompiéndose en mil pedazos. Quedo completamente destrozada. Al oír el estruendo del golpe, el gerente de la oficina salio apresurado y casi palideció al ver lo que había ocurrido: ¡Pronto, dígame alguien –grito. Si esa es una de las unidades totalmente depreciadas! Una revisión de las tarjetas de equipo mostró que la maquina destruida era, en efecto, una de las que ya habían sido castigadas en libros. “Gracias a Dios” dijo el Gerente y se retiró tranquilizado. Comente si la actitud del gerente es correcta. SOLUCION: La reacción del gerente es incorrecta pues lo relevante es el costo de oportunidad de la maquina y no su valor contable. 4. PROBLEMA: Un Gerente de proyectos expresa en una reunión “No necesito contratar un estudio de mercado para evaluar correctamente mi proyecto de fabricación de envases de aluminio para conservas de alimentos, ya que toda la producción la usare en mi propia empresa conservera”. Comente esa afirmación. PROGRAMA DE ADMINISTRADORES INDUSTRIALES

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______________________________________________________________________ ___

SOLUCION: Esta afirmación es falsa, puesto que igual necesita el estudio de mercado para conocer el costo alternativo. ¿Qué pasa si en lugar de producir los envases de aluminio los compra? 5. PROBLEMA: Da lo mismo incluir o no el IGV en las inversiones del proyecto. SOLUCION: El IGV debe ser incluido en los flujos de caja. Cuando se adquiere un equipo o maquinaria el precio de venta incluye el IGV y es un flujo de salida. Así mismo cuando se calcula el monto por invertir en capital de trabajo se debe considerar el IGV, puesto que al efectuar una compra afecta a este impuesto, deberá pagarse aunque se recupere posteriormente con la venta del producto que elabore el proyecto. EJERCICIOS RESUELTOS: 1. PROYECCIÓN DE LA DEMANDA Una importante empresa del sector de la construcción ha decidido diversificar su cartera de productos y entregar al mercado, además de viviendas nivel medio, un cementerio parque. Esta constructora se caracteriza por edificar viviendas en el distrito de Santiago de Surco con proyecciones a San Borja, La Molina, San Juan de Miraflores, Barranco. Con el objetivo de seguir operando en estos mercados, se encuentran atraídos por la idea de construir un cementerio parque en el distrito de Santiago de Surco. Para poder estimar la demanda por el cementerio parque, se deberá depurar la demanda potencial. Como base fundamental de la potencialidad de compra de derechos de sepultación en el cementerio, se adjuntan los resultados obtenidos a partir de una encuesta directa que se aplico en diversos sectores de la ciudad.

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Para obtener la población total, se considera conveniente tomar como base los datos del distrito de Santiago de Surco y de los demás distritos ya mencionados, esta información será proporcionada por el INEI. La totalidad de la población está compuesta según la siguiente descripción: POBLACIÓN TOTAL DISTRITO

POBLACIÓN

Santiago de Surco

187,134

San Borja

24,050

Miraflores

15,267

La Molina

18,194

San Juan de Miraflores

19,311

Barranco

22,428

La Victoria

11,125

Total

297,509

Fuente: INEI Las cifras citadas corresponden a estudios realizados en el último Censo Nacional. Por otra parte, según fuentes del Instituto Nacional de Estadística e Informática la tasa de crecimiento neto de la población alcanza a 1.67%, puesto que la tasa de mortalidad es de 0.57% y la tasa de natalidad es de 2.24%. Adicionalmente, dadas las características del producto y el servicio del cementerio, se han escogido como mercado objetivo los segmentos A, B, C. GRUPO SOCIO ECONÓMICO

PORCENTAJE

A

4.2 %

B

16.8 %

C

22.3 %

D

30.7 %

E

26.0 %

Total

100.0 %

Fuente: INEI Además, según los resultados obtenidos en la encuesta, el 62.73% de la población no está inscrito en ningún cementerio. Por otra parte, de los encuestados no inscritos, el 49.28% manifestó interés en matricularse en

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______________________________________________________________________ ___ un cementerio parque. Según datos estimados, la familia promedio en los distritos está compuesta por 4.35 personas. Esta cifra permitirá establecer el número de familias que estarían dispuestas a inscribirse, puesto que la demanda es familiar y no particular. Para establecer cuál podría ser la participación que al cementerio parque le correspondería en este mercado, se decidió utilizar una estimación muy conservadora respecto del universo determinado, más aún si se considera que el directorio de la empresa no desea asumir riesgos mayores. Por esta razón, se recomienda trabajar bajo el supuesto de que solamente el 5% del segmento efectivamente cuantificado es relación a los espacios de sepultación se inscribía como miembro del cementerio cada año. Mediante el apoyo de elementos de marketing y de la publicidad recomendada en la estrategia comercial del cementerio, se pretenderá alcanzar mayores porcentajes de mercado para los próximos años, los que no serán incorporados en los análisis de flujos para mantener la postura conservadora de la evaluación. Es conveniente dejar en claro que el producto o servicio que se pretende entregar es de importancia paulatinamente y estará en relación directa con la tasa de natalidad y mortalidad de la zona, razón por la cual se ha considerado una tasa de crecimiento anual del orden de 1.67% para los próximos diez años, según lo señalado anteriormente. Sin embargo, es conveniente indicar que la demanda se está midiendo capacidades, por ejemplo, con lo cual se vería incrementar la estimación. Con las cifras anteriores, cuantifique la demanda del mercado para los próximos diez años. SOLUCIÓN: Población: •

Tasa de crecimiento = Tasa de natalidad - Tasa de mortalidad

A. Determinar el mercado de objetivo: __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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MERCADO OBJETIVO

165

POBLACIÓN

•

Santiago de Surco

•

San Borja

24 050

•

La Molina

18 194

•

San Juan de Miraflores

19 311

•

Barranco

22 428

TOTAL

271 117

187 134

Habitantes.

B. Determinar el grupo socioeconómico: GRUPO SOCIOECONOM ICO

DEMANDA POTENCIAL

%

A

4.2%

11 387

B

16.8%

45 548

C

22.3%

60 459

TOTAL

43.3%

117 394

C. Determinar la población que no está inscrito en ningún cementerio: 62.73% (271 117) = 170 072 GRUPO SOCIOECONOM ICO

%

No Inscritos:

A

4.2%

7 143

B

16.8%

28 572

C

22.3%

37 926

TOTAL

43.3%

73 641

62.73%

D. Población de los encuestados no inscritos con interés en matricularse en cementerio parque: PROGRAMA DE ADMINISTRADORES INDUSTRIALES

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______________________________________________________________________ ___ GRUPO SOCIOECONOM ICO

%

POBLACIÓN

A

49.28%

3 520

B

49.28%

14 080

C

49.28%

18 690

TOTAL

36 290 personas.

E. Determinar el N° de familias: N° de familias = .

Total personas

= 36 290 = 8 343 familias.

N° de personas por familia

4.35

F. Demanda efectiva o demanda del proyecto: 5% ( 8 343) = 417 familias. G.Tasa de crecimiento anual: 1.67%

2.

AÑO

DEMANDA DE MERCADO

1

417

2

424

3

431

4

438

5

445

6

453

7

461

8

468

9

476

10

484

PROYECTO LANGOSTINO JUBILOSOS

El proyecto Langostinos Jubilosos es un proyecto íntegramente dedicado a la venta de langostinos. Los costos variables tiene la siguiente función: Costos t= 0.125 * Ventas t +36.000 * t

donde t = 1, 2,3 y 4

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La planilla es de 3.500 U.M. El aumento de capital de trabajo se estima en 10% del aumento de las ventas. Se invirtió en obras civiles por 35.000 U.M. y la depreciación por periodo es de 3.500 U.M. El impuesto a la renta es de 30%.el proyecto es financiado sin deuda. Además, se ha elaborado el siguiente cuadro:

Ventas efectivo Cuentas por cobrar (C*C) Al final del periodo

1

2

3

4

220.00 34.000

280.000 23.000

300.000 25.000

320.000 720.000

Las ventas son en efectivo o a crédito. Los ingresos totales en efectivo incluyen tanto las ventas en efectivo como las cancelaciones de cuentas por cobrar. Las ventas al crédito tienen un plazo único de un periodo. Se le pide calcular el flujo de caja y el estado de pérdidas y ganancias proyectadas del negocio.

SOLUCION: En primer lugar se elabora el estado de ganancias y pérdidas Si: Costos t = 0.125 x Ventas t+36000 x t Costos 1 = 0.125 x 25400 + 36000(1) = S/.67750 Costos 2 = 0.125 x 303000+ 36000(2) = S/.109875 Costos 3 = 0.125 x 325000 + 36000 (3) =S/.148625 Costos 4 = 0.125 x 340000 + 36000(4) = S/.18650 ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS Rubros 1 2 3 Ventas 254000 303000 325000 (67750) (109875 (148625) • Costos variables • Planilla (3500) (3500) (3500) • Depreciación (3500) (3500) (3500) Utilidad operativa 179250 186125 169375 • Impuesto a la renta Utilidad neta Nota :

(53775) 125475

(55837.50) 118562.50

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(50812.50) 118562.50

4 340000 (186500) (3500) (3500) 146500 (43950) 102550

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______________________________________________________________________ ___ 1. En el estado de ganancias y pérdidas se registraran las ventas totales es decir: ventas al contado y ventas al crédito. 2. Se elabora el EEGP en primer lugar por el cálculo del impuesto a la renta. 3. Se registra la depreciación que tiene escudo fiscal. FLUJO DE CAJA Rubros Inversión • Obras civiles

0

1

2

3

4

(35000)

Recupero (21000)

(25400)

(4900)

(2200)

(1500)

(34000)

220000 1050

314000 1050

323000 1050

345000 1050

221050

315050

324050

346050

•

Capital de trabajo Ingresos • •

Venta Escudo fiscal

Total Egresos • Costo variable • Planilla • Impuesto Total F.E.N.

(67750) (3500) (53775) (125025) (60400) 96025

(109875) (148625) (186500) (3500) (3500) (3500) (55838) (50813) (43950) 169213 145837

(202938) (233950) 121112 112100

Nota: 1. La depreciación acumulada es 3500x4= 14000, por tanto el recupero es de 21000. 2. El capital de trabajo es en primer lugar para el año “0”, antes de empezar el año operativo. 0

1 254000 25400

2 303000 30300

3 325000 32500

(25400)

(4900)

(2200)

(1500)

Ventas Capital de trabajo (10%)

4 340000 34000

3. En el flujo de caja no va la depreciación. 4. Los ingresos del segundo año se calcula de la siguiente manera: Ventas al contado : 280000 C/C año anterior : 34000 __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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VENTAS EFECTIVAS 3.

169

314000

Una empresa distribuidora de alimentos considera la posibilidad de reemplazar una línea de abastecimiento en su bodega ubicada en la ciudad de Lima. La línea de funciones se compro hace varios años en 600.000. su valor en libros es de 200.000 y la dirección de la compañía cree que en este momento podría venderla en 150,000. El costo de una nueva línea con mayor capacidad seria de 1,200.000 y se espera que su entrega e instalación supondría un costo adicional de 100.000. Suponiendo que la tasa de impuestos es del 40%. Calcule la inversión neta en la nueva línea.

SOLUCION: Dato: Costo de la unidad hace varios años Valor en libros : Valor de venta

: S/.600.000 S/.200.000 : S/.150.000

A. Cálculo del valor depreciable: Valor contable Valor en libros

: :

S/.200.000 (150.000)

Valor depreciable

:

S/.50.000

B. Cálculo del escudo fiscal: 0,40x50.000=20.000 (es un ingreso, implica pago de menos impuestos)

C. Cálculo de la inversión neta en la línea nueva : Costo de la línea Instalación

: :

(1,200.000) (100.000)

Total Valor residual Escudo fiscal

:

(1,300.000) : 150.000 : 20.000

Inversión neta

:

(1,130.000)

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______________________________________________________________________ ___ 4.

Una empresa procesa actualmente pescados y mariscos en una unidad adquirida hace varios años. El actual valor en libros de esta cuyo costo original fue de 500.000 es de 250.000. la empresa considera la posibilidad de reemplazarla por una nueva y más eficiente. La nueva unidad costara 700.000 y requerirá de 50.000 adicionales por concepto de entrega e instalación. También implicara un incremento de 40.000 en la inversión en capital de trabajo neto para la empresa. Se le depreciara linealmente durante 5 años hasta un saldo de cero. La empresa espera vender la unidad reemplazada en 275.000. la tasa de impuestos es del 40%.

Si le empresa compra una nueva unidad, se calcula que sus ingresos anuales aumentaran en 100.000 (gracias a una mayor capacidad de procesamiento) y sus costos de operación se reducirán en 20.000. Se prevé que los ingresos y costos de operación anuales se mantendrán constantes en este nuevo nivel durante los cinco años de vida del proyecto. La empresa estima que su inversión en capital de trabajo neto se incrementara en 10.000 anuales durante el mismo lapso. Transcurridos 5 años, la nueva unidad se habrá depreciado por completo y se espera venderla entonces a 70.000. Supongamos que la unidad existente se ha depreciado a un ritmo de 50.000 anuales. A. Calcule la inversión neta del proyecto B. Calcule los flujos de efectivo netos anuales del proyecto.

SOLUCION: A. Calcule la inversión del proyecto: Costo del a nueva unidad : 70.000) Entrega e instalación : (50.000) Cambio en el capital de trabajo : (40.000) Sub-total Valor residual Sub-total Escudo fiscal

(790.000) 275.000 (515.000) (10.000)

Inversión neta

(525.000)

Nota: __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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I. Cálculo del valor depreciable: Valor contable : 250.000 Valor residual : (275.000) Valor depreciable : (250.00) II. Cálculo del escudo fiscal: 0,40 x (25000) = (10000) ojo es un costo. B. Calcule los flujos de efectivos netos anuales del proyecto.

FEN = ICCapital de Trabajo

depreciación

1–T

+

depreciación -

FEN = [100- (-20)-100] (0.6) +100-10 FEN = S/.102.000 1 4 234.000

DIAGRAMA DE FLUJO

90 42 102

S/.102.000

0 1

2

3

4

5

I= 525.000 a). Ingreso: Venta de máquina al 5° año : Impuesto (0,40) :

70.000 (28.000)

Ingreso neto

S/.42.000

:

b). Recupero de capital de trabajo

:

S/.90.000

EJERCICIOS PROPUESTOS:

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______________________________________________________________________ ___

PROBLEMA N°1:

Suponga que usted es un analista de una empresa. El director del área de presupuesto de capital el ha solicitado que analice dos inversiones de capital propuestas, los proyectos X e Y. cada proyecto tiene un costo de 10.000 y el costo de capital de cada proyecto es del 12%. Los flujos netos de efectivo que se esperan en los proyectos son: Año 0 1 2 3 4

Proyecto X (10.000) 6.500 3.000 3.000 1.000

Proyecto Y (10.000) 3.500 3.500 3.500 3.500

a. Calcule el periodo de recuperación de cada proyecto, el VAN, la TIR y la TIR modificada. b. Que proyecto o proyectos deberían aceptarse si fueran independientes. c. Que proyecto debería aceptarse si fueran mutuamente excluyentes. d. Como podría un cambio en el costo de capital producir un conflicto entre los rangos del VAN y la TIR de estos dos proyectos. Existiría este conflicto si K fuera =5%. e. Porque existe dicho conflicto. PROBLEMA N°2: Una empresa esta estudiando una nueva línea de productos para complementar su línea de estufas. Se estima que la nueva línea de productos incluirá inversiones en efectivo por 700.000 al, momento 0 y de 1 millón en el año 1. en el año 2 se esperan flujo de entrada de efectivo después de impuestos de 250.000, de 300.000 en el año 3, 350.000 en el año 4, 400.000 en cada años siguiente hasta el 10. Aunque la línea de productos podría ser viable después del año 10, la empresa prefiere ser conservadora y terminara todos los cálculos en ese momento. a) Si la tasa de rendimiento requerida es del 15%. Cual es el VAN del proyecto es aceptable? __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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b) Cuál es la tasa interna de rendimiento c) Cuál seria el casi si la tasa de rendimiento requerida fuera del 10% d) Cuál es el periodo de recuperación del proyecto. PROBLEMA N°3: Una compañía considera la reposición de dos máquinas antiguas por una máquina nueva, más eficiente. Ha determinado que los flujos de efectivo de operaciones incrementales después de impuesto relevante de esta propuesta de reposición son los siguientes: Final del año 0 1 2 3 4 5 6 7 8 Flujo de (404,424) 86.890 106.474 91.612 84.801 84.801 75.400 66.000 92.400 efectivo

¿Cuál es el VAN del proyecto si la tasa de rendimiento requerida es 14%. Es aceptable el proyecto? PROBLEMA N°4: Una empresa esta evaluando tres posibilidades de inversión: 1) producir una nueva línea de sartenes de aluminio; 2) ampliar su línea actual de ollas para incluir varios tamaños nuevos y 3) desarrollar una nueva línea de ollas de más alta calidad. Si solo se lleva a cabo el proyecto de que se trate los valore actuales esperados y los importes de las inversiones requeridas son las siguientes: Proyecto

Inversión requerida

Valor presente de los flujos de efectivo futuros 1 200.000 290.000 2 115.000 185.000 3 270.000 400.000 Si se llevan a cabo los proyectos 1 y 2 en forma conjunta no se producirán economías; la inversión requerida y los valores actuales serán simplemente la suma de las partes. En el caso de los proyectos 1 y 3 resultan posibles economías en la inversión, debido a que una de las máquinas adquiridas se puede usar en ambos procesos de producción. La inversión total requerida PROGRAMA DE ADMINISTRADORES INDUSTRIALES

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______________________________________________________________________ ___ para los proyectos 1 y 3 combinados es de 440.000.Si se llevan a cabo los proyectos 2 y 3 se obtienen economía en mercadotecnia y en la producción de artículos, pero no en la inversión. El VAN esperado de los flujos de efectivo futuros para los proyectos 2 y 3 es 620.000. Si los tres proyectos se realizan en forma simultanea, seguirán existiendo las economías que se mencionaron, pero será necesaria una ampliación de planta con un costo de 125.000, pero no se dispone de espacio para los tres proyectos juntos. ¿Qué proyecto o proyectos se deben seleccionar? PROBLEMA N°5: Un inversionista esta analizando la conveniencia de invertir en tres proyectos diferentes, con riesgo similar. Los flujos de caja anuales para cada uno de ellos son los siguientes (en miles de dólares):

Proyecto

Inversión

FC año1

FC año 2

FC año 3

A

(200)

70

150

180

B

(500)

270

350

450

C

(1.030)

200

500

1.300

a) El inversionista tiene una tasa costo de oportunidad de su capital de 10% en dólares Si el inversionista tuviera un presupuesto de US $ 1.030 millones para invertir ¿en que proyecto(s) invertirá según el índice de rentabilidad? ¿Sería lo más adecuado? ¿Por qué? b) Si el inversionista tiene un plazo máximo de referencia de 2 años para recuperar su inversión, ¿Qué decisión tomaría?¿Si el plazo máximo de referencia es de 2 años y medio? c) Suponga que los tres proyectos son independientes. Basándose en la regla de la TIR y si este inversionista tuviera la opción de elegir sólo un proyecto ¿Cuál de los tres elegiría? d) Si tuviera que elegir sólo un proyecto.¿Cual sería? ¿Por qué?

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CAPÍTULO IX: COSTO DE CAPITAL

COSTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL 9.1

CONCEPTO:

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______________________________________________________________________ ___ Es el costo de obtener financiamiento. En general, una empresa tiene disposición dos clases de fuentes de financiamiento: deuda y aporte o capital propio (patrimonio). La forma como se financie la empresa corresponde a la decisión de financiación. Si una empresa se financia exclusivamente con capital propio, la empresa es una empresa no apalancada; es decir, no tiene deuda. Si la empresa usa deuda para financiar sus necesidades, decimos que es una empresa apalancada. El grado de apalancamiento viene dado por la proporción de deuda utilizada en relación con el aporte propio para financiar la empresa. Mientras mayor sea la proporción de deuda utilizada, mayor será el grado de apalancamiento de la empresa. Se conoce corno estructura de capital de una empresa a la forma como esta se financia, es decir, a la proporción de deuda y capital propio utilizada para financiar las necesidades de fondos de la empresa. El riesgo que enfrenta una empresa puede dividirse en dos partes. El riesgo del negocio (o riesgo operativo), y el riesgo financiero. El riesgo del negocio es el riesgo inherente a las operaciones de firma. Depende del giro en que se encuentre la empresa, la tecnología que utilice, su posición en el mercado y demás particularidades que caracterizan las operaciones de la empresa. Se expresa por la variabilidad de los resultados frente a los cambios de escenarios que enfrenta la empresa; por ejemplo, la variabilidad de las utilidades frente a períodos de auge o recesión económica. Mientras mayor sea el riesgo del negocio, mayor será la variabilidad de dichos resultados frente a los mencionados cambios de escenarios. El riesgo financiero aparece cuando la firma usa deuda como fuente de financiamiento. Representa la posibilidad de que la firma no sea capaz de pagar los intereses o el principio y pueda, por eso, ser forzada a la quiebra. La empresa no apalancada no tiene riesgo financiero, puesto que no tiene deuda. Mientras mayor sea el grado de apalancamiento de la empresa, mayor será su riesgo financiero. El riesgo total de la empresa es la suma de su riesgo operativo más su riesgo financiero. Por ello, si el riesgo del negocio es lo es

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importante pensar bien si conviene agregarle más riesgo a la empresa mediante un alto apalancamiento, un mayor riesgo financiero. Una empresa puede usar distintas fuentes de financiamiento en diferentes proporciones. Por ello, su costo de capital estará expresado por el costo promedio ponderado de capital (WACC. por las siglas en inglés de weighted average cost of capital) que es el promedio ponderado, en función de la proporción en que participan en la financiación total de la firma de los costos de las distintas fuentes de financiación utilizadas. Nos ocuparemos del costo de las distintas fuentes de financiamiento, del cálculo del costo promedio ponderado de capital y de la conveniencia de su uso como tasa de descuento el evaluar proyectos. 9.2

Costo de capital

Costo de la deuda El costo de la deuda puede ser medido como la rentabilidad al vencimiento de los bonos en circulación. Si la empresa no tiene deuda emitida públicamente que se comercialice, puede tomarse como referencia la rentabilidad al vencimiento de bonos de similar clasificación. Si se tratase de préstamos (bancarios. por ejemplo), lo que hay que considerar como costo del préstamo es la tasa efectiva anual (TEA). Un aspecto adicional que se debe considerar en el costo de la deuda es que los intereses son tomados como gasto y son deducibles para determinar el monto imponible sobre el que se calculará el impuesto a la renta. En otras palabras, hay un escudo fiscal; lo que hace que el costo de la deuda después de impuestos sea menor que el costo antes de impuestos. Si el costo de la deuda antes de impuestos es kD y la tasa de impuestos es T. el costo de la deuda después de impuestos será: kD( 1 - T) 9.3

Costo de las acciones preferenciales

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______________________________________________________________________ ___

La acción preferencial o preferente, a diferencia del bono, no tiene vencimiento y, como su dividendo es fijo (no crece), estamos ante una perpetuidad. Si denominamos kP al costo de las acciones preferenciales; DP, al dividendo; y Po, al precio actual de la acción preferente, el costo de esta fuente será: Nuevamente, no interesan los costos históricos, sino los costos presentes. Si hace 10 años se colocó una emisión de acciones preferentes con una tasa del dividendo preferente del 8% del dividendo será de US$8 anuales. Si la emisión se vendió a la par, el costo de la emisión fue, en ese momento, del 8%. Sin embargo, si el precio actual de la acción es de US$80, debemos considerar como costo de la acción preferente: kP =

8

= 10%

80 9.4

Costo de las acciones comunes

En el caso del costo de las acciones comunes, como fuente de financiamiento, se enfrentan dos particularidades que hacen su cálculo más difícil. A diferencia de la deuda y las acciones preferentes, el flujo de caja no esta definido. No existe la obligación de pagar dividendos fijados contractualmente. Si el directorio lo juzga conveniente, puede no pagar ningún dividendo. Si no hay un flujo de caja definido, no podemos calcular ninguna TEA. Por otro lado, en este caso se trata de los accionistas y de los propietarios de la empresa, y nosotros, como gerencia, deberíamos cuidar sus intereses por ejemplo, podríamos preguntarnos; si nuestros accionistas no hubieran invertido en nuestra empresa, ¿que habrían podido hacer con su dinero?; ¿Cuál es su costo de oportunidad al haber invertido con nosotros? CUESTIONARIO RESUELTO: 1. Explique usted porque se debe utilizar el costo de la deuda después de impuestos. Porque el valor de las acciones de la empresa, el cual nos interesa maximizar, depende de los flujos de efectivo después de impuestos. Los __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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intereses son un gasto deducible de impuestos y reducen el costo neto de la deuda, esto deriva en que el costo de las deudas después de impuestos sea inferior al costo antes de impuestos. 2. El costo de las deudas es la tasa de interés sobre nuevas deudas. Porque esta afirmación esta relacionado con el costo marginal y cuando la tasa de interés representa un costo relevante y cuando un costo hundido. Se relaciona porque mediante el costo marginal se mide las nuevas deudas, esto es no se considera el costo de la deuda antigua, la misma que es un costo hundido e irrelevante para propósitos de determinar el costo de capital de deuda nueva, el interés de la duda nueva es un costo relevante. 3. Con que principio se relaciona la asignación de un costo de capital a las utilidades retenidas. Fundamente su respuesta. Se relaciona con el principio del costo de oportunidad, ya que los accionistas comunes son dueños literalmente de las utilidades después de dividendos, pero la administración puede pagar estos dividendos o reinvertirlos, eso es retener la utilidad, aquí es donde se relaciona con el costo de oportunidad ya que los accionistas comunes podían haber recibido su utilidad e invertirlo en bonos, acciones, etc. Por tanto la empresa debe ganar un rendimiento sobre las utilidades retenidas el que debe ser por lo menos de igual magnitud que las ganancias que los accionistas podrían obtener sobre inversiones alternativas de igual riesgo. 4. Explique usted cuando el costo de capital promedio ponderado es igual al costo marginal de capital. Cuando el costo de la deuda, de las acciones preferentes y de las acciones comunes nunca cambian. Esa es una situación relativa ya que en cuanto varíe el costo de alguna fuente variaría el CCPP. Cuando una empresa desea fondos cada vez mas grandes sus costos empiezan a aumentar y eso hace variar el CCPP.

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______________________________________________________________________ ___

EJERCICIOS RESUELTOS DE COSTO DE CAPITAL 1. La empresa KML acaba de emitir un dividendo de 1.85 soles por acción sobre su capital común. Espera mantener una tasa de crecimiento constante de 7% en sus dividendos en forma indefinida. Si vende las acciones a 35 soles cada una, ¿cuál será el costo del capital accionario de la compañía? D KD/T = 1 + g PO Datos: Do = S/. 1.85 D1 = s/. 1.98 PO = S/ 35 g = 7% Acciones

→ KD/T =

1.98 + 7% = 12.66 % 35

Comunes 2. Las acciones de AGA tienen un beta de 1.25. La prima de riesgo del mercado es de 8%, y los certificados de la Tesorería están redituando actualmente 5.5%. Los dividendos más recientes de AGA fueron de 2.20 soles por acción, y se espera que crezcan a una tasa anual de 4% en forma indefinida. Si las acciones se venden a 40 soles cada una, ¿cuál será la mejor estimación del costo del capital accionario de AGA? Datos: β = 1.25 ρ = 8%

R f= La tasa libre de riesgo o el valor del dinero en el tiempo: 5.5% AÑO DIVIDENDO 1 2.20 2 2.29 Po = Valor de la acción común = S/. 40 g = 4% a) KD/T =

D1 2.29 +g = + 4% = 9.73% PO 40

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KD/T = RF + [b x (k m − RF )] = 5.5% + [1.25 x (8 − 5.5)] = 8.63%

b) La mejor estimación del costo del capital accionario de la empresa es por el uso del modelo para la valuación de activos el capital, porque describe la relación entre el rendimiento requerido o el costo de capital contable en acciones comunes y el riesgo no diversificable de la empresa, medidos por el coeficiente beta. 3. STI tiene una emisión de acciones preferentes, con un dividendo estipulado de 8 soles, que acaba de venderse a 95 soles por acción. ¿Cuál será el costo de las acciones preferentes de la compañía? Datos: KAP =

DP 8 = = 8.42 % NP 95

4. PCF emitió un bono a 30 años, a 7% semestral, hace once años. El bono se vende actualmente a 104% de su valor nominal. La tasa fiscal de la compañía es de 35%. a. b. c.

¿Cuál será el costo de la deuda antes de impuestos? ¿Cuál, después de impuestos’ ¿Qué es más relevante, el costo de la deuda antes de impuestos o el costo de la deuda después de impuestos? ¿Por qué?

a) Sea el valor nominal de $ 1000 is = 7% ia = 14.49% n = 30 – 11 = 19 años T = 35% Nd = 1040 = 104% (1000) 1000 −1040 142.79 19 = = 14% 1000 + 1040 1020.0 2

149,90 +

KA/T =

b)

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______________________________________________________________________ ___

KD/T = 14% (1-T) = 14% (1 – 0.35) = 9.10% c) Es mas relevante el costo de capital después de impuesto para el cálculo del costo promedio ponderado de capital (CCPP) cuando existe varias alternativas de financiamiento y su comparación con la tasa de rendimiento del proyecto, debido a que estas se de termina con los flujos descontados osea flujos después de impuestos. 5. MUL tiene una estructura de capital fijada como meta de 55% de acciones comunes, 10% de acciones preferentes y 35% de deuda. El costo de su capital accionario es de 18%, el de las acciones preferentes es de 6.5% y el de la deuda es de 9%. La tasa fiscal pertinente corresponde a 35%. a. ¿Cuál será el CPPC de MUL?

Fuente Acciones

Costo

Costo

Parcial

Ponderado

55

0.18

9.9

10

0.065

0.65

35

0.0585

2.0475

100

CCPP

12.60%

%

comunes Acciones Preferentes Deuda Deuda →

KO/T = 9% (1 – 0.35) = 5.85%

b. El presidente de la compañía se ha puesto en contacto con usted para hablar acerca de la estructura de capital de MUL. Él desea saber por qué la empresa no hace un mayor uso del financiamiento por medio de acciones preferentes, toda vez que éste tiene un costo inferior al de la deuda. ¿Qué le diría usted? La empresa MUL no puede hacer un mayor uso del financiamiento por medio de acciones preferentes porque estas ofrecen a sus titulares ciertos privilegios que lo hacen superiores a los accionistas comunes.

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Además estos reciben un rendimiento periódico fijo, que se establece como un porcentaje o como una cantidad de dólares. Si lo comparamos con las obligaciones a largo plazo (deuda), estas se pagan periódicamente un interés anual durante la vida útil del financiamiento, con amortización total al final de la vida útil, esto le da la posibilidad de reinvertir y generar utilidades sin la participación en la toma de decisiones.

6. FAM tiene un costo promedio ponderado del capital de 10.40%. El costo del capital accionario de la compañía es de 13% y el de su deuda es de 11%. La tasa fiscal es de 35%. ¿Cuál será la razón de deuda a capital accionario de FAM, fijada como meta?

Solución COSTO

COSTO

PARCIAL

PONDERADO

A

0.13

0.13 A

B

0.0715

0.0715 B

100

CCPP

10.40%

FUENTE

%

Acciones comunes Deuda

Deuda → KD/T = 11% (1 – 0.35) = 7.15% A + B = 100 0.13A + 0.0715B = 10.40 0.13A + 0.13B = 13 0.0585β = 2.6 β = 44.44%

A = 55.56% Razón:

Deuda 44.44% = = 0.80 Capital Accionario 55.56%

7. COM tiene 8.2 millones de acciones de capital común en circulación. El precio actual de las acciones es de 32 soles, y el PROGRAMA DE ADMINISTRADORES INDUSTRIALES

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valor en libros por acción es de 25 soles. COM cuenta también con dos emisiones de bonos en circulación. La primera emisión tiene un valor nominal de 70 millones de soles, un cupón de 7%, y se vende en 86% de su valor a la par. La segunda emisión tiene un valor nominal de 50 millones de soles, un cupón de 6.5%, y se vende en 82% de su valor a la par. La primera emisión vence dentro de 10 años y la segunda dentro de seis. En el ejercicio anterior, suponga que el dividendo más reciente hubiera sido de dos soles y que su tasa de crecimiento en dividendos fuera de 6%. Imagine que el costo general de la deuda fuera igual al costo promedio ponderado, proveniente de las dos emisiones de deuda en circulación. Los dos bonos hacen pagos semestrales. La tasa fiscal es de 35%. ¿Cuál será el CPPC de la compañía? Do = s/. 2 D1 = S/. 2.12 g = 6% FUENTE

COSTO

COSTO

PARCIAL

PONDERADO

6.40

0.1263

0.81

70

54.60

0.1075

5.87

50

39.00

0.1143

4.46

128.2

100

CCPP

11.14%

CAPITAL

%

8.2

Deuda 1 Deuda 2

Acciones comunes

Acciones :

KD/T =

D1 2.12 +g = + 6% = 12.63% PO 32 70 − 60,2 10,78 10 = = 16,53% 70 + 60,2 65,2 2

9,8 +

Deuda 1:

KA/T =

KD/T = 0,1653 (1-0,35) = 10,75% __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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50 − 41 8,00 6 = = 17,58% 50 + 41 45,5 2

6,5 +

Deuda 2:

KA/T =

KD/T = 17,58% (1-0,35) = 11,43% 8. Dada la siguiente información para CPC, encuentre el CPPC. Suponga que la tasa fiscal de la compañía es de 35%. Deudas: 4,000 bonos con cupones al 8% en circulación, valor a la par de 1,000 soles, diez años al vencimiento, se venden a 101% de valor a la par, hacen pagos semestrales. Acciones comunes: 50,000 acciones en circulación, se venden a 62 soles cada una; el beta es de 1.10. Acciones preferentes: 9,000 acciones preferentes en circulación a 4%, actualmente se venden en 60 soles cada una. Mercado: Prima de riesgo de mercado de 5% y tasa libre de riesgo de 6%. T = 35% 1000 − 1010 159 10 = = 15,82% 1000 + 1010 1005 2

160 +

KA/T =

Deuda:

KD/T = 15,82% (1-0,35) = 10,28% Acciones:

KD/T = ρ + rf =5% + 6% =11%

Comunes Acciones:

KD/T =

D 0,04 (60) 2,40 = = = 4% NP 60 60

Preferentes

FUENTE Deudas

COSTO

COSTO

PARCIAL

PONDERADO

52,36

0,1028

5,38

40,58

0,11

4,46

CAPITAL

%

4 000

3100

Acciones comunes

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______________________________________________________________________ ___

Acciones preferentes

540

7,07

0,04

0,28

7640

100

CCPP.

10,12%

9. FRI, emitió recientemente nuevos valores para financiar un nuevo espectáculo de televisión. El costo del proyecto es de un millón de soles y la compañía pagó 110,000 soles en costos de flotación. Además, el capital accionario emitido tuvo un costo de flotación de 15% del monto obtenido, mientras que el de la deuda emitida fue de 2%. Si FRI emitiera nuevos valores en la misma proporción que su estructura de capital fijada como meta, ¿cuál sería la razón de deuda a capital accionario fijada como meta para la empresa?

IT = 1`000 000 Costo de flotación = s/.110 000 (Acciones Comunes + Deuda)

En miles: I1 +

I2

= 1 000

0, 02 I1 + 0, 15 I2 = 110

-

0, 15 I1 + 0, 15 I2 = 150 0, 13 I1 = 40 Deuda:

Acciones:

Razón =

I1 = S/.307, 67

I2 = S/.692, 31

Deuda 307,69 = = 0,44 Capital Accionario 692,31

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EJERCICIOS PROPUESTOS: 1. Las acciones comunes de AMB tiene un beta de 1.20. Si la tasa libre de riesgo es de 5% y el rendimiento esperado sobre el mercado, de 13%, ¿cuál será el costo del capital accionariado de AMB? 2. Suponga que NIC acaba de emitir un dividendo de 60 soles por acción sobre su capital común. La compañía pagó dividendos de 0.35, 0.40, 0.45 y 0.50 soles por acción en los cuatro últimos años, respectivamente. Si las acciones se están vendiendo en 10 soles, ¿cuál será su mejor estimación del costo del capital accionario de la compañía? 3. YGS, esta tratando de determinar el costo de su deuda. La empresa tiene una emisión de deuda en circulación a la cual le faltan siete años para su vencimiento, y actualmente se está cotizando a 85% de su valor social o nominal. Dicha emisión hace pagos semestrales y tiene un costo comprometido de 5.5% anualmente. ¿Cuál será el costo de la deuda antes de impuestos de YGS? Si la tasa fiscal es de 38%, ¿cuál será el costo de la deuda después de impuestos? 4. En el caso que planteamos en el ejercicio anterior, suponga que el valor en libros de la emisión de deuda es de 20 millones de soles. Además, la empresa tiene una segunda emisión de deudas en el mercado: bonos con cupones de cero a los cuales les falta cinco años para su vencimiento; el valor en libros de esta emisión es de 70 millones de soles y los bonos se venden a 76% de su valor a la par. ¿Cuál será el valor total en libros de la deuda de la compañía? ¿Cuál, su valor total de mercado? ¿Cuál será su mejor estimación del costo de la deuda después de impuestos en este momento? 5. MOD tiene una razón de deuda a capital accionario fijada como meta de 0.50. El costo de su capital accionario es de 18% y el de la deuda de 11%. Si la tasa fiscal es de 35%, ¿cuál será el CPPC de MOD? 6. COM tiene 8.2 millones de acciones de capital común en circulación. El precio actual de las acciones es de 32 soles, y el valor en libros por

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acción es de 25 soles. COM cuenta también con dos emisiones de bonos en circulación. La primera emisión tiene un valor nominal de 70 millones de soles, un cupón de 7%, y se vende en 86% de su valor a la par. La segunda emisión tiene un valor nominal de 50 millones de soles, un cupón de 6.5%, y se vende en 82% de su valor a la par. La primera emisión vence dentro de 10 años y la segunda dentro de seis. a) ¿Cuáles serán los pesos de la estructura de capital de COM sobre la base de su valor en libros? b) ¿Cuáles serán los pesos de la estructura de capital de acuerdo con el valor de mercado? c) ¿Cuáles serán más relevantes, los pesos a valor en libros o los pesos a valor de mercado? ¿Por qué? 7. YEA tiene una razón de deuda a capital accionario fijada como meta de 1.50. Su CPPC es de 10.78%, y la tasa fiscal, de 35%. a) Si el costo del capital accionario de YEA es de 18%, ¿cuál será el costo de su deuda antes de impuestos? b) Si en lugar de lo anterior usted supiera que el costo de la deuda después de impuestos es de 7.5%, ¿a cuanto asciende el costo del capital accionario? 8. EMC tiene 8 millones de acciones comunes en circulación, un millón de acciones de capital preferente en circulación a 6%, y 100,000 bonos semestrales en circulación a 9%, con un valor a la par de 1,000 soles cada uno. Las acciones comunes se venden actualmente en 35 soles por acción y tienen un beta de 1.0; las acciones preferentes se venden en 60 soles; a los bonos les faltan 15 años para su vencimiento y se venden en 89% de su valor a la par. La prima de riesgo del mercado es de 8%, los certificados de la Tesorería están redituando 5%, y la tasa fiscal de EMC es de 34%. a) ¿Cuál será el valor de mercado de la estructura de capital de la empresa?

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b) Si EMC está evaluando un nuevo proyecto de inversión que tiene el mismo riesgo que el de un proyecto típico de la empresa, ¿qué tasa debería usar para descontar los flujos de efectivo del proyecto? 9. Suponga que su empresa necesita 3.5 millones de soles para construir una nueva línea de ensamble. Su razón de deuda a capital accionario fijada como meta es de 1.0. El costo de flotación para los nuevos instrumentos de capital accionario es de 16%, pero el de la deuda es sólo de 6%. Su jefe ha decidido financiar el proyecto solicitando dinero en préstamo, puesto que los costos de flotación son más bajos y los fondos necesarios son relativamente pequeños. a) ¿Qué piensa usted acerca del fundamento con que se respalda la posibilidad de solicitar en préstamo el monto total? b) ¿Cuál será el costo promedio ponderado de la flotación de su compañía? c) ¿Cuál será el costo verdadero de construir la nueva línea de ensamble después de tomar en cuenta los costos de flotación? ¿Tiene alguna importancia en este caso que el monto total sea obtenido a partir de deuda? 10. SAL, tiene en consideración un proyecto que dará como resultado ahorros iniciales en efectivo después de impuestos de seis millones de soles al final del primer año, que crecerán a la tasa de 5% anual indefinidamente. La empresa tiene una razón de deuda a capital accionario fijada como meta de 0.5, un costo de capital accionario de 18%, y un costo de deudas después de impuestos de 6%. La propuesta de ahorros en costos es un tanto más riesgosa que los proyectos que adopta la empresa en términos generales; la administración usa el enfoque subjetivo y aplica un factor de ajuste de +2% al costo de capital para proyectos de tal riesgo. ¿Bajo qué circunstancias debería SAL emprender el proyecto?

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CAPÍTULO X: RIESGO Y RENDIMIENTO

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RIESGO Y RENDIMIENTO

10.1 ¿Qué es el riesgo?

En nuestro lenguaje cotidiano, solemos entender por riesgo la posibilidad de que nos pueda ocurrir un evento que nos perjudique o nos desagrade. En finanzas, sin embargo, el riesgo tiene una connotación diferente. Si adquirimos un título A del que esperamos un retorno de 5% y existe el 100% de probabilidad (p = 1) de que el retorno actual sea 5%, decimos que dicho titulo está libre de o no tiene riesgo. Por el contrario, si se adquiere un título B del que esperamos tener un retorno de 25%, pero existe la probabilidad de que el retorno actual que recibamos sea diferente de 25%, es decir, no tenemos el 100% de probabilidad de que el retorno que recibamos en la realidad sea del 25%, decimos que el título B es riesgoso o tiene riesgo. Mientras mayor sea la variabilidad de los resultados posibles, mayor será el riesgo. En el gráfico N°1, mostramos la distribución de probabilidades de los resultados que tienen los títulos A, B y, adicionalmente, un título C que tiene un retorno esperado igual al título B (25%), pero con una gama más amplia de resultados posibles; por lo tanto, tiene más riesgo.

Podemos, entonces, definir riesgo en finanzas como: La posibilidad de recibir un retorno sobre la inversión diferente del esperado. En los títulos B

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y C, el retorno esperado (el de mayor probabilidad de ocurrencia) es 25%. En nuestro lenguaje cotidiano, consideraríamos como riesgo solamente la posibilidad de que el retorno que se obtenga sea menor de 25% (riesgo de pérdida o downside risk) y, más bien, nos alegraríamos de recibir un retorno mayor que el esperado del 25% y no consideraríamos esta eventualidad del potencial de ganancias (upside risk) como parte del riesgo. En finanzas, involucramos ambas posibilidades en el concepto de riesgo, convirtiendo al riesgo en una mezcla de peligro y oportunidad, Representa, así, la elección que todo inversionista o empresa debe hacer entre la mayor recompensa (retorno) que viene con la oportunidad y el mayor riesgo que se tiene que soportar como consecuencia del peligro, En términos financieros, el peligro es el riesgo y la oportunidad, el retorno esperado. Grafico N°1: Distribución de probabilidades de los retornos de los títulos A, B y C:

A

100% Pr obabilidad

X

B

C

Y

Pr ob 50%

Libre de Riesgo

Re torno Esperado

25%

B y C riesgosos C más riesgoso que B

Re torno Esperado

Podemos, entonces, caracterizar a las inversiones por su retorno esperado, que representa su rentabilidad; y, por la variabilidad de los resultados posibles, podemos caracterizar su riesgo. La medida más usada para medir dicha variabilidad es la varianza o la desviación estándar de los resultados posibles. __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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10.2 Administración del riesgo

Las medidas o acciones que la empresa puede tomar para manejar o controlar el riesgo. Esto se conoce como administración del riesgo y es materia de cursos avanzados de finanzas, por lo que solamente mencionaremos las medidas que se pueden tomar para transferir o disminuir el riesgo, que es una de las técnicas disponibles para administrarlos. Una de ellas, la diversificación, y consiste en invertir en una gran variedad de activos en lugar de concentrar la inversión en uno, de tal forma que el riesgo de cualquier título es limitado al eliminarse o disminuirse el efecto de los riesgos específicos.

Otra acción posible es la cobertura. Nos cubrimos contra un riesgo cuando tomamos una acción que reduce nuestro riesgo de pérdida, pero a la vez cedemos el potencial de mayores ganancias. Es el caso del agricultor que vende a un acopiador su producción a un precio fijo meses antes de haber cosechado. Ha eliminado el riesgo de que el precio del mercado en la fecha sea menor que el precio fijado; pero, a su vez, renuncia a las ganancias que habría obtenido si el precio de mercado subiera por encima del mencionado precio fijado de antemano.

Por último, existe el aseguramiento, que consiste en pagar una prima, precio pagado por el seguro, para evitar o disminuir una pérdida en caso de que ocurra el evento desfavorable contra el que nos queremos asegurar. Cuando tomamos una póliza de seguros contra accidentes, pagamos la prima para evitar las pérdidas que tendríamos si el accidente ocurriera y no nos hubiéramos asegurado. Estamos sustituyendo una pérdida segura (la prima) a cambio de evitar una posibilidad de pérdida (la que se tendría si ocurriera el accidente).

Existe una diferencia importan entre cobertura y aseguramiento. Con la cobertura, eliminamos el riesgo de pérdida, pero sacrificamos un potencial PROGRAMA DE ADMINISTRADORES INDUSTRIALES

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de ganancias. Con el aseguramiento, pagamos una prima para eliminar el riesgo de pérdida, pero mantenemos el potencial de ganancias.

Por ejemplo, si eres un comerciante dedicado a la importación y exportación, estarás expuesto al riesgo cambiario. Supongamos ahora que dentro de un mes recibirás US$50.000, que en la misma fecha tendrás que realizar pagos por 70.000 euros y que el tipo de cambio hoy es de 1,4 dólares por euro. Tu riesgo es que el dólar se devalué frente al euro. La cobertura implica que firmes hoy un contrato para comprar euros dentro de un mes, por ejemplo, a 1,4 dólares por euro. El contrato no te cuesta, pero, al firmarla, cubriéndote ante una eventual caída del dólar, estás renunciando al potencial de ganancias que obtendrías si el dólar subiera frente al euro. La alternativa es asegurarse ante la baja del dólar mediante la adquisición de una opción de compra de euros al tipo de cambio de 1,4 dólares por euro. La opción le da el derecho, más no la obligación, de comprar los euros a ese tipo. Si dentro de un mes, el tipo de cambio en el mercado es mayor, ejerzo la opción y adquiero los euros a 1,4 dólares por euro; pero, si el tipo es menor, dejo expirar la opción y adquiero los euros en el mercado beneficiándome de la subida del dólar.

NOTA:

Transferir el riesgo es la acción de pasar el riesgo a otros como lo hacemos a tomar una póliza de seguro. Las otras técnicas básicas de administración del riesgo son la evasión del riesgo, la prevención y control de pérdidas, y la retención del riesgo. Una buena introducción del riesgo puede encontrarse en el libro de Bodie y Merton 2003: 255-317.

EJERCICIO PROPUESTO:

Usted estima que el comportamiento del precio de la acción de la empresa Skilled Co. y los dividendos que los inversionistas esperarían __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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recibir, bajo tres escenarios posibles de la economía para el próximo año (montos en USS), es el siguiente: Escenario

Probabilidad

Dividendos

Precio

Recesión

0.2

0

65

Normal

0.5

1

85

Auge

0.3

2

100

Si la recesión ocurriese, la Skílled Co. abandonaría el negocio. Hoy en día la acción se cotiza a US$75. a. ¿Cuál es la rentabilidad total que esperarían obtener los inversionistas por dicha acción para el próximo año? b. Calcule la desviación estándar de los rendimientos de la acción. ¿Es muy c.

riesgosa esta acción? Suponga que las letras del tesoro a un año ofrecen una tasa de rentabilidad libre de riesgo de 7%. ¿Cuál es el máximo nivel de aversión al riesgo (A) al cual un portafolio compuesto 100% por Skilled Co. será aún preferido por el inversionista? ¿Qué pasaría si tiene un A = 10? (asuma que la función de utilidad del inversionista está dada por U = E(r) - 0,005 A σ2).

CAPÍTULO XI: INFLACIÓN Y EMPRESA

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INFLACIÓN Y EVALUACIÓN DE LAS INVERSIONES Un sol tiene valor porque nos permite comprar bienes y servicios. Sin embargo, esa capacidad de compra puede variar a través del tiempo. Si tenemos entre, mano un proyecto que nos proporciona flujos de caja por varios años, el efecto de la pérdida del poder de compra de la moneda puede ser importante. Entonces, ¿Cómo hacer para incluirlo en la evaluaron de nuestros proyectos? 11.1

¿Qué es la inflación?

Al incremento en el nivel general de los precios de bienes y servicios se de denomina “inflación” y se lo mide con la tasa de inflación. Por ejemplo, si la tasa de inflación fue de 5% anual en el último año, los bienes y servicios que hace un año costaban S/.100 hoy cuestan S/.105. Generalmente, se calcula la inflación sobre la base de un índice de precios. En el Perú, el más usado es el índice de precios al consumidor (IPC), el cual mide la cantidad necesaria de soles para adquirir una típica canasta básica de bienes y servicios. La tasa de inflación es medida a través del porcentaje de incremento del IPC de un período a otro (mensual, anual, etc.). Por ejemplo, si el IPC al final del año 2003 fue de 100 y , luego de un año, el IPC fue igual a 108, la tasa de inflación anual entre los años 2003 y 2004 fue 8% [(108100)/100]. INFLACION Y POLITICA MONETARIA Economía mundial

Mercados Financieros Tipo de cambio

Balanza de pagos

Finanzas públicas

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Tasas de interés

económica (Ciclo económico)

Inflación

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Política monetaria: Tasas de interés de referencia

EJERCICIO RESUELTO:

JORGE SIN PROBLEMAS

Jorge sin problemas esta analizando la compra de una maquina que le costaría S/.20,000 y que le ahorraría S/.8,000 anuales durante los próximos 4 años, al cabo de los cuales la máquina no tendría ningún valor. Se tiene una tasa de rendimiento, en términos reales, del 10% y se usa depreciación lineal para efectos fiscales. Analice cada una de las siguientes situaciones por separado: a) Jorge no paga impuestos y se encuentra en una economía sin inflación. ¿Cuál es el valor presente neto de la máquina? b) A jorge le quitaron la exoneración de impuestos y tendrá que pagar un tasa impositiva de 30% sobre sus utilidades, pero sigue enfrentando una economía sin inflación. ¿A cuánto asciende el valor presente neto de la máquina? c) Jorge no paga impuestos; existe una tasa de inflación del 20% y los S/.8, 000 de ahorros anuales son soles con poder adquisitivo constantes en relación con los soles del momento actual (fin del año0). ¿Cuál es el valor presente neto? d) Jorge paga el 30% de impuestos y afronta una inflación proyectada del 20%. ¿Cuál es el valor presente de la máquina? Solución

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a. Sin inflación y sin impuestos: Al no existir inflación, la tasa real es igual a la tasa nominal y, al no existir impuestos, el flujo de caja antes y después de impuestos es el mismo. La solución se muestra en el cuadro A y el valor presente neto del proyecto asciende a S/.5.359.

Cuadro A: Situación a): Sin inflación y sin impuestos Flujo de caja

Inversión inicial de la maquina -20.000 Ahorro en costos durante 4 años. 8.000

factor de Actualización 1 3.1699*

Valor presente neto (VPN)

Valor presente -20.000 25.359 5.359

* Factor de actualización de una anualidad durante 4 años, tasa 10% b. Sin inflación, pero con una tasa de impuestos de 30%: En esta situación, debemos realizar el análisis después de impuestos. El proyecto ahorra costos de S/.8.000 anuales de impuestos, con lo cual nuestro monto imponible se eleva en esa cantidad, haciendo que paguemos un mayor impuesto de 0.3 x 8.000= S/.2.400. Por esto, el ahorro después de impuesto seria 8.000 - 2.400=S/.5.600. Otra forma en la que podemos calcularlo seria la siguiente: ahorro después de impuesto = (1 - 0.3) x 8.000 = S/.5.600. Por otro lado, habría que considerar el escudo fiscal de la depreciación, ya que es un gasto que, aunque no genera salida de efectivo, disminuye nuestro pago de impuestos. El escudo fiscal de la depreciación es 0.3 x 5.000 = S/.1.500. El cuadro B muestra el cálculo del VPN para esta situación. Nótese la disminución en el VPN con respecto a la situación anterior, producto de la consideración del impuesto a la renta. __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected] objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk

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Cuadro B: Situación b): Sin inflación, pero con impuestos de 30% Flujo de caja

Inversión inicial de la maquina - 20.000 Ahorro en costos después de impuestos 5.600 Escudo fiscal por depreciación 1.500

Factor de Actualización

Valor presente

1 3,1699* 3,1699*

-20.000 17.751 4.754

Valor presente neto (VPN)

2.506

*Factor de actualización de una anualidad durante 4 años, tasa 10%

c. Sin impuestos, pero con una tasa de inflación de 20%:

Aquí debemos definir si vamos a trabajar con soles constante so soles corrientes. Si deseamos usar soles constantes, el ahorro anual seria de S/.8.000 y la tasa real esta dada en el enunciado del problema, 10%. Entonces, el flujo de caja de esta situación seria el mismo que se calculo en a); el valor presente neto es S/.5.359. Sin embargo si deseamos usar soles corrientes, deberemos convertir primero los flujos constantes en flujo s de soles corrientes usando la tasa de inflación y luego descontarlos usando la tasa nominal. La tasa nominal la calculamos con la formula de Fischer: tasa nominal = 0.1 + 0.2 + 0.1 x 0.2 = 0.32 = 32%. La conversión de los soles constantes a soles corrientes y el cálculo del valor presente neto se muestran en el cuadro C, Obsérvese que el VPN es el mismo (S/.5.359) que el calculado usando la tasa real y los soles constantes. Cuadro C: Situación c): sin impuestos, pero con inflación de 20% (usando soles corrientes y tasa nominal) Año ahorros en soles deflactor ahorro en soles factor de Valor constantes corrientes actualización presente (1) (2) (1+l)t (3) (4)=(2)x(3) (5) (6)=(4)x(5) 1 2 3 4

8.000 8.000 8.000 8.000

1.2 1.44 1.728 2.0736

9.600 11.520 13.824 16.588,8

0.7576 0.5739 0.4348 0.3294

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7.273 6.611 6.011 5.464 199/196

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200

______________________________________________________________________ ___

Total Inversión VPN

25.359 -20.000 5.359

* Factor de valor presente de una cifra recibida al final de “n” periodos, donde n= 1, 2, 3, y 4, y la tasa de descuento es de 32%.

d. Con una tasa de inflación de 20% y una tasa de impuestos de 30%:

Aquí hay que ser cuidadosos con tener, consistentemente, todas las cifras del Flujo de caja en soles constantes o soles corrientes. Consideremos que la depreciación permitida como gastos es siempre S/.5.000 en cada uno de los 4 años (no nos es permitido indexarlo), por lo que los S/.5.000 están expresados en soles corrientes y, por lo tanto, el escudo fiscal de la depreciación también lo estará. Cuando trabajemos con soles constantes, habrá que convertir los escudos fiscales de la depreciación a soles constantes también. Trabajaremos primero usando los flujos en soles corrientes, así como la tasa nominal del 32% (ver cuadro D). Nótese, en la columna (2), que los ahorros están expresado en soles corrientes (la conversión se hizo en el cuadro 5.3). Estos ahorros harán pagar mayores impuestos, lo que se ha calculado en la columna (3) multiplicando los ahorros por la tasa de impuestos. La columna (4) representa los ahorros después de impuestos y la columna (6) es el valor presente de estos ahorros. Como el escudo fiscal de la depreciación esta en soles corrientes, y es el mismo para los 4 años, se le ha calculado el valor actual usando el facto de valor presente de una anualidad considerando 4 años y la tasa de descuento de 32%. El valor presente neto resultante es de S/.895. Obsérvese la sustancial diferencia con el tercer caso, donde no hay impuestos. Cuadro D: Situación d): Impuestos de 30% e inflación de 20% (usando soles corrientes y tasa nominal) Año Ahorro en soles Mayor pago Ahorro después Factor de Valor Corrientes de impuestos de impuestos descuento* presente (1) (2) (3)=30%x (2) (4)=(2)-(3) (tasa:32%)(5) (6)=(4)x(5) 1

9.600

2.880

6.720

0.7576

5.091

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2 3 4

11.520 13.824 16.589

3.456 4.147 4.977

201

8.064 9.677 11.612

0.5739 4.628 0.4348 4.207 0.3294 3.825 Total 17.752 Escudo fiscal de la depreciación, usando el factor de actualización De una anualidad para 4 años y 32% (1.500 x 2.0957) 3.144 Inversión -20.000 VPN 895 *Factor de descuento para S/.1 recibido al final del periodo 2n” para n=1, 2, 3 y 4. En el cuadro E, mostramos los cálculos usando flujos en soles constantes y tasa real. Los S/.1500 de escudo fiscal de cada año son convertidos a soles constantes a través de las columnas (2) a (4). En la columna (6), tenemos el valor presente del escudo fiscal de cada año. Como los ahorros después de impuestos son la misma cifra en los 4 años (5.600), se ha usado para hallar el valor presente de dichos ahorros el factor correspondiente de una anualidad para 4 años y una tasa de descuento (tasa real) de 10%. El valor presente neto calculado por este camino es S/.895, igual al calculado usando soles corrientes y tasa nominal. Cuadro E: Situación d): impuestos de 30% e inflación de 20% (usando soles constantes y tasa real) Año Escudo fiscal

deflactor Escudo fiscal por Factor de valor

Valor Por depreciación (1)

(2)

1 2 3 4

1.500 1.500 1.500 1.500

depreciación en presente presente Soles constantes (1+l)t(3) (4)=(2)/(3) (tasa:10%)(5) (6)=(4)x(5) 1.2 1.44 1.728 2.0736

1.250 1.042 868 723

0.9091 0.8264 0.7513 0.683 Total Valor presente anual de los ahorros después de impuestos de 5.600 (5.600x3.1699) 17.751 Inversión VPN

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1.136 861 652 494 3.143

-20.000 895

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203

BIBLIOGRAFÍA 1. TITULO

:

AUTOR

:

FINANZAS EMPRESARIALES: LA DECISION DE INVERSION JESUS TONG

CENTRO DE INVESTIGACION: UNIVERSIDAD DEL PACIFICO 2. TITULO

:

FINANZAS Y PROYECTOS DE INVERSION

AUTOR

:

NICKO GOMERO GONZALES

EDITORIAL : SAN MARCOS. 3. TITULO

AUTOR

: GLOBALIZACION Y CRISIS FINANCIERAS INTERNACIONALES : CARLOS PARODI TRECE

CENTRO DE INVESTIGACION: UNIVERSIDAD DEL PACIFICO 4. TITULO

: ADMINISTRACION FINANCIERA

AUTOR

: LAWRENCE J. GITMAN

EDICION

: OCTAVA EDICION

5. TITULO

AUTOR

: FUNDAMENTO DE CONTABILIDAD UN ENFOQUE DE DIALOGO CON UN LENGUAJE CLARO :

EDGAR ALVA

CENTRO DE INVESTIGACION: UNIVERSIDAD DEL PACIFICO 6. TITULO

AUTOR

: TRABAS LEGALES AL CREDITO EN EL PERU: GARANTIAS MOBILIARIAS. : HEYWOOD S. FLEISIG NURIA DE LA PEÑA FERNANDO CANTUARIAS

CENTRO DE INVESTIGACION: UNIVERSIDAD DEL PACIFICO 7. TITULO

:

CONTABILIDAD DE COSTOS: UN ENFOQUE GERENCIAL

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204

______________________________________________________________________ ___

AUTOR

:

EDICION

: DECIMA EDICION

8. TITULO

AUTOR 9. TITULO

AUTOR 10. TITULO

HORNGREN – FOSTER- DATAR

: GERENCIA FINANCIERA DE INSTITUCIONES EDUCATIVAS. : C.P.C. BENJAMIR FERNANDEZ : PROBLEMAS DESARROLLADOS ENLA MAESTRIA UNIVERSIDAD NACIONAL FEDERICO VILLAREAL : ING. WALTER JAUREGUI JAIME : EVALUACION PRIVADA DE PROYECTOS

AUTOR

: ARLETTE BELTRAN, HANNY CUEVA

EDICION

: SEGUNDA EDICION

CENTRO DE INVESTIGACION: UNIVERSIDAD DEL PACIFICO 11. TITULO

: EVALUACION ESTRATEGICA DE PROYECTOS DE INVERSION

AUTOR

: KAFKA KIENER

EDICION

: SEGUNDA EDICION

CENTRO DE INVESTIGACION: UNIVERSIDAD DEL PACIFICO 12. TITULO AUTOR

: GUIA RAPIDA: RATIOS FINANCIEROS : ING. JORGE L. ACHING SAMATELO

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