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Schroder ISF∗ EURO Equity

Actualización del fondo Enero de 2017 Perspectiva general La renta variable de la zona euro se ha debilitado en enero, debido al ligero descenso de la recuperación del valor, aunque los indicadores económicos de la región se han mantenido en terreno positivo. En cuanto a los sectores, el sector energético y el inmobiliario han liderado las caídas, mientras que el de tecnologías de la información ha registrado una rentabilidad positiva. El 1 fondo ha ganado un 1,9% frente a la pérdida del 1,0% del MSCI EMU Index, gracias a la buena selección de valores en varios sectores, especialmente en los de consumo discrecional y materiales.

El mercado y los motores de la rentabilidad del fondo El mayor contribuyente individual a la rentabilidad del fondo ha sido Zodiac Aerospace después de una oferta por la empresa del grupo aeroespacial francés homólogo Safran. Adquirimos nuestra posición en Zodiac el año pasado con la expectativa de que, después de una racha de advertencias sobre los beneficios, la empresa estuviese empezando a controlar los problemas experimentados en la ejecución y entrega de pedidos. Considerábamos que esto se traduciría posteriormente en una recuperación de las ganancias y, por tanto, en un aumento del precio de las acciones. La oferta en efecto valora esta recuperación de las ganancias anticipadamente. El fabricante de semiconductores STMicroelectronics ha vuelto a situarse entre los principales contribuyentes a la rentabilidad relativa. La empresa anunció que había ganado un importante contrato para diseñar sensores de imagen y continúa experimentando una creciente demanda en sus chips para vehículos autónomos. Tras la subida del precio de las acciones, STM ya no es la excepcional oportunidad de valor que era cuando abrimos nuestra posición el año pasado, por lo que la hemos recortado ligeramente. Sin embargo, seguimos viendo unas perspectivas de crecimiento excelentes. En el sector de materiales, nuestra posición en Norsk Hydro ha obtenido una buena rentabilidad. Se trata de un título de valor con un elemento de reestructuración, ya que la empresa busca cotizar o escindir su división de productos extrusionados Sapa. La empresa se está beneficiando de la rigidez en el mercado del aluminio; de hecho, también están subiendo los precios de las materias primas bauxita y alúmina. Los precios podrían seguir subiendo ante la previsión de que China reduzca su capacidad cerrando varias plantas contaminantes. Por el contrario, una parte significativa del aluminio de Norsk Hydro se produce utilizando energía hidroeléctrica. En el sector de los materiales también, la empresa de embalaje Smurfit Kappa ha hecho su aportación gracias a la subida del precio del papel de embalaje. Consideramos que este valor es una buena oportunidad, ya que se negocia con un descuento del 20-30% con respecto a otras empresas de embalaje. En el sector del consumo discrecional, han destacado los valores de productos de lujo y nuestra participación en Swatch ha respaldado la rentabilidad del fondo. Swatch representa una oportunidad de valor elevado tras un 2016 débil para el sector de los relojes, pero las perspectivas para 2017 parecen más alentadoras. Nuestra posición en Porsche también ha contribuido a la rentabilidad relativa. Porsche forma parte del grupo VW que continúa experimentando unas ventas elevadas en Norteamérica. En enero, VW también anunció la liquidación de las reclamaciones en EE. UU. relativas a las emisiones de diesel. Como aspecto negativo, el banco italiano Intesa Sanpaolo ha restado rentabilidad debido a los rumores de que podría lanzar una oferta sobre la aseguradora Generali. Es demasiado pronto para saber si esta oferta se formalizará, o cuáles serían las perspectivas de rentabilidad de un grupo fusionado. El grupo de defensa Leonardo también ha experimentado una toma de beneficios tras la fuerte subida del precio de las acciones a finales de 2016. Además, un tribunal pidió una pena de cárcel para el director ejecutivo Moretti en relación con un accidente de tren en 2009, cuando dirigía los ferrocarriles estatales italianos. Actualmente, está apelando la sentencia. Seguimos previendo un aumento del gasto en defensa, especialmente de los miembros de la OTAN, lo que debería beneficiar a Leonardo. Por otra parte, la editorial Lagardereha experimentado una toma de beneficios. Las acciones de Philips han retrocedido dado que la empresa se encuentra ahora completando su transición a una empresa de tecnología médica.

Perspectivas del mercado y estrategia de cartera Hemos abierto una nueva posición en el minorista de joyería Pandora dirigido al segmento del mercado medio. Ha habido cierta preocupación por los costes, pero el precio de la plata está bajando de nuevo. Pandora está expandiendo su red de tiendas a nuevos territorios y el crecimiento de las ventas comparables continúa siendo fuerte. Debería beneficiarse de la recuperación prevista en el gasto de los consumidores. Vemos buenas perspectivas de nuevos ingresos en efectivo para los accionistas. Hemos vendido el fabricante de equipos semiconductores ASML Holding. Observamos que todavía existe una buena demanda para la innovadora tecnología UVE del grupo, pero creemos que el precio de las acciones está a la altura de los eventos, de modo que este valor ya no es una oportunidad mal valorada. Hemos utilizado los ingresos para aumentar nuestras posiciones existentes en existencias en ASM International, otro fabricante de equipos semiconductores y el grupo de software SAP. ∗ 1

Schroder International Selection Fund Fuente: Schroders, A Ac., conforme al valor liquidativo neto (con respecto al precio de compra), comisiones excluidas.

Actualización mensual del fondo: Schroder ISF EURO Equity

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También hemos vendido el especialista en diálisis Fresenius Medical Care. Este valor se ha comportado bien pero podría sufrir dificultades ahora teniendo en cuenta la incertidumbre en el entorno de precios en EE. UU. Las perspectivas geopolíticas siguen siendo algo inciertas, pero el panorama económico parece alentador con un aumento de las expectativas de inflación en todo el mundo. Esto es bueno para las empresas, ya que favorece la vuelta del poder de fijación de precios, después de varios años con los precios bajo presión. Tanto los precios al consumo, como ahora los precios al productor, avanzan en la dirección correcta. En términos de estilos de inversión, ha habido una rotación significativa, y las partes cíclicas y de valor del mercado se estaban recuperado sustancialmente a finales de 2016. Sin embargo, parece que el impulso detrás de la recuperación del valor ha disminuido en enero. Ahora vemos unas perspectivas de valor, crecimiento y calidad más equilibradas. De hecho, algunas partes de calidad del mercado, como la salud, se han visto sometidas a presión. Esto se debe en gran parte a la falta de claridad acerca de los planes de salud de EE. UU., y podrían surgir oportunidades aquí una vez se aclare el panorama.

Consideraciones de riesgo: El capital no está garantizado. El Fondo no cubrirá la totalidad de su riesgo de mercado en un ciclo bajista. El valor del fondo fluctuará de manera similar a los mercados. Información Importante : Este documento tiene carácter meramente informativo y no constituye ninguna oferta, solicitud o recomendación de suscripción de participaciones de Schroder International Selection Fund (la “Sociedad”) por parte de ninguna persona. Ninguna información contenida en el mismo debe interpretarse como asesoramiento o consejo, financiero, fiscal, legal o de otro tipo. La Sociedad está inscrita en el Registro Administrativo de Instituciones de Inversión Colectiva extranjeras comercializadas en España de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), con el número 135. Su depositario es JP Morgan Bank Luxembourg S.A. y su sociedad gestora es Schroder Investment Management (Luxembourg) S.A. La Sociedad es un OICVM registrado en Luxemburgo. La adquisición de participaciones de la Sociedad por el inversor deberá efectuarse en base a, y de conformidad con, el Folleto Informativo y el Documento con los Datos Fundamentales para el Inversor (KIID) en vigor, y demás documentación relevante de la Sociedad. En este sentido, el inversor deberá recibir gratuitamente antes de la suscripción de las participaciones la documentación requerida por las disposiciones legales a tal efecto. Dicha documentación deberá ser facilitada, en su caso, junto con sus correspondientes traducciones en español. La misma se encuentra disponible de forma gratuita para la consulta del público en www.schroders.es, Schroder Investment Management (Luxembourg) S.A., la CNMV, las oficinas de los distribuidores de la Sociedad y Schroder Investment Management Limited Sucursal en España. Los inversores deben tener en cuenta que la inversión en la Sociedad conlleva riesgos (para más información véase el Folleto Informativo), y que la inversión puede no ser adecuada para los mismos. La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido. Publicado por: Schroder Investment Management Limited, 31, Gresham Street, EC2V 7QA. Registrada en la Financial Conduct Authority. Registrada en la Financial Services Authority. Para su seguridad, las comunicaciones serán grabadas o controladas. Los datos de terceros son propiedad o están sujetos a licencia del proveedor de datos y no podrán reproducirse o extraerse y utilizarse con ningún otro fin sin el consentimiento del referido proveedor de datos. Los datos de terceros se facilitan sin garantías de ningún tipo. El proveedor de datos y el emisor del documento no serán responsables en modo alguno en relación con los referidos datos de terceros. El Folleto y/o www.schroders.es contienen cláusulas adicionales de exoneración de responsabilidad aplicables a tales datos.