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Schroder ISF∗ EURO Equity
Actualización del Fondo Febrero de 2016 Perspectiva general En febrero, la renta variable de la zona euro registró una rentabilidad negativa. Los datos económicos indicaban que la economía de la zona euro continúa creciendo, aunque lentamente, y que el PIB aumentó un 0,3 % intertrimestral en el T4 de 2015. Los datos de la débil inflación han reforzado las previsiones de una mayor expansión de la política monetaria por parte del banco central y los bancos se han visto presionados en vista de unos resultados desalentadores. Por otro lado, el fondo ha superado al índice gracias a una buena selección de valores en los sectores de los materiales, tecnología de la información y bienes de consumo básico.
El mercado y los motores de rentabilidad del fondo El sector de los materiales ha realizado la mayor aportación positiva a la rentabilidad relativa este mes y el principal colaborador individual ha sido el grupo de papel y embalaje Smurfit Kappa, tras un conjunto de resultados trimestrales positivo. Asimismo, las acciones se han visto respaldadas por la noticia de que la sociedad tiene como objetivo trasladar su sede de cotización principal de Dublín a Londres, lo que debería dar lugar a un aumento de los flujos y ayudar a eliminar la diferencia de valoración entre Smurfit y sus homólogos que cotizan en el Reino Unido. Algunas posiciones del sector industrial de la cartera han generado buenos resultados, incluidos KUKA y GEA Group, quienes han anunciado unos sólidos beneficios trimestrales. La empresa de robótica KUKA se está beneficiando de la demanda de automatización de la industria en general, así como del sector de la automoción. Sus acciones subieron aún más por la noticia de que la empresa china Midea ha adquirido una participación del 10%, lo que la convierte en el segundo mayor accionista de KUKA. La situación a largo plazo de reestructuración y simplificación de grupo de GEA está dando sus frutos, con márgenes que progresan y potencial para mejoras adicionales. El mercado ha estado preocupado por las consecuencias de un precio de la leche más bajo, pero los resultados han demostrado que, en general, hay mucha demanda de productos lácteos (queso, yogur, etc.). Airbus ha sido otra posición industrial con una aportación positiva, ya que continúa aumentando la producción de su nuevo avión. En el sector de los bienes de consumo básico, nuestra posición en SCA ha contribuido a la rentabilidad del fondo, ya que la demanda de valores de crecimiento de calidad se ha mantenido en vista de la incertidumbre del mercado a principios de mes. SCA genera beneficios importantes a partir de unos costes de participación menores. Asimismo, el hecho de no poseer ninguna posición en Anheuser-Busch InBev ha resultado beneficioso, ya que los resultados de la cervecera han mostrado un crecimiento mediocre del volumen. Por otro lado, el grupo hotelero Accor ha obtenido el apoyo de las tendencias RevPAR (ingresos por habitación disponible) en Europa y la adquisición de participaciones de las empresas chinas ha supuesto un estímulo aún mayor. Hay claros movimientos en el sector para aumentar el volumen de operaciones en un esfuerzo por minimizar la amenaza de las plataformas de reserva de viajes en línea. La propia Accor ha ampliado su cartera a finales de 2015 con la adquisición de las marcas de lujo Fairmont, Raffles y Swissotel. En el sector tecnológico, ASM International ha generado unos sólidos resultados con su negocio de ALD (deposición por capas atómicas), que disfruta de una elevada demanda debido a la necesidad de producir tableros de circuito cada vez más finos. Seguimos considerando que ASM International está valorada a bajo precio. En la parte negativa, la empresa energética portuguesa Galp ha experimentado una toma de beneficios tras la reciente subida. Hasta ahora durante este año, el sector bancario en general se ha visto sometido a una gran presión, en vista de las preocupaciones por el capital y el impacto de los tipos de interés negativos. Frente a este contexto, nuestra posición en el banco español Bankia ha restado valor a la rentabilidad relativa. Por último, el proveedor de cables y cableado Leoni ha resultado ser otro detractor, ya que las desviaciones presupuestarias de costes asociadas al aumento de sus nuevas operaciones en Europa del Este continúan influyendo en los márgenes de beneficios.
Perspectivas del mercado y estrategia de cartera Hemos adquirido una posición en el grupo de telecomunicaciones KPN, el cual debería beneficiarse de la mejora en el entorno de gastos de consumo en Europa. La confianza con respecto a KPN se ha visto perjudicada por la entrada de Tele2 en el mercado holandés el año pasado. No obstante, el impacto hasta ahora ha sido limitado y, de hecho, hay signos de que el mercado podría consolidarse, ya que es posible que Tele2 ya busque su salida. Mientras tanto, KPN ha tomado medidas de autoayuda en cuanto a reducción de costes. Asimismo, hemos continuado desarrollando la posición en Philips, la cual iniciamos el mes pasado y consideramos que es una interesante oportunidad de valor. Por otro lado, hemos vendido la posición residual en Vivendi. Nuestra hipótesis original se basaba en la disolución de la estructura de conglomerado del grupo. Esta tuvo lugar, pero los recientes movimientos de regreso a las telecomunicaciones no
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Schroder International Selection Fund se denomina Schroder ISF en este documento.
Actualización mensual de Fondos: Schroder ISF EURO Equity
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permiten saber con claridad de dónde procederá un impulsor. La solidez en la división musical ha reanimado las participaciones y nos ha brindado la oportunidad de vender. Hemos abandonado la posición en Syngenta, anticipándonos a la venta prevista del grupo a ChemChina. Asimismo, hemos liquidado la de Solvay, ya que consideramos que la reciente adquisición del grupo estadounidense Cytec puede suponer una reducción de la rentabilidad. Los riesgos en torno a las monedas y el crecimiento global siguen presentes, pero los mercados de valores parecen haberse estabilizado en cierto modo tras un inicio de año agitado. Los recientes indicadores principales han mostrado mejoras en el sector manufacturero estadounidense, lo que quizá alivie las preocupaciones por una desaceleración en EE. UU. El panorama europeo continúa siendo alentador, ya que la región se encuentra todavía en las primeras etapas de la recuperación en el ciclo del crédito, que sigue contando con el respaldo del BCE. Los sectores orientados al consumidor en Europa también están funcionando bien. Las valoraciones son relativamente asequibles en la región y los beneficios ya están mejorando. Tenemos en cuenta que los valores de alta calidad han experimentado una fuerte subida y que quizá sean vulnerables a una toma de beneficios. Es probable que el crecimiento continúe a favor en este entorno macroeconómico de bajo crecimiento, por lo que creemos que las oportunidades de valor pueden comenzar a atraer más atención. Seguimos centrándonos en valores con situaciones de reestructuración y "autoayuda" que puedan conducir a una mejor rentabilidad.
Consideraciones de riesgo: El capital no está garantizado. El Fondo no cubrirá la totalidad de su riesgo de mercado en un ciclo bajista. El valor del fondo fluctuará de manera similar a los mercados. Información Importante : Este documento tiene carácter meramente informativo y no constituye ninguna oferta, solicitud o recomendación de suscripción de participaciones de Schroder International Selection Fund (la “Sociedad”) por parte de ninguna persona. Ninguna información contenida en el mismo debe interpretarse como asesoramiento o consejo, financiero, fiscal, legal o de otro tipo. La Sociedad está inscrita en el Registro Administrativo de Instituciones de Inversión Colectiva extranjeras comercializadas en España de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), con el número 135. Su depositario es JP Morgan Bank Luxembourg S.A. y su sociedad gestora es Schroder Investment Management (Luxembourg) S.A. La Sociedad es un OICVM registrado en Luxemburgo. La adquisición de participaciones de la Sociedad por el inversor deberá efectuarse en base a, y de conformidad con, el Folleto Informativo y el Documento con los Datos Fundamentales para el Inversor (KIID) en vigor, y demás documentación relevante de la Sociedad. En este sentido, el inversor deberá recibir gratuitamente antes de la suscripción de las participaciones la documentación requerida por las disposiciones legales a tal efecto. Dicha documentación deberá ser facilitada, en su caso, junto con sus correspondientes traducciones en español. La misma se encuentra disponible de forma gratuita para la consulta del público en www.schroders.es, Schroder Investment Management (Luxembourg) S.A., la CNMV, las oficinas de los distribuidores de la Sociedad y Schroder Investment Management Limited Sucursal en España. Los inversores deben tener en cuenta que la inversión en la Sociedad conlleva riesgos (para más información véase el Folleto Informativo), y que la inversión puede no ser adecuada para los mismos. La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido. Publicado por: Schroder Investment Management Limited, 31, Gresham Street, EC2V 7QA. Registrada en la Financial Conduct Authority. Registrada en la Financial Services Authority. Para su seguridad, las comunicaciones serán grabadas o controladas.
