Proyecciones

La Segunda

económicas

2 13 escenario local: Economistas analizan fortalezas y amenazas

JUEVES 13 de DICIEMBRE de 2012

FELIPE LARRAIN: “Chile está cerca de alcanzar el desarrollo”

Gremios describen sus desafíos sectoriales

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ana l i s i s

Felipe Larrain, ministro de Hacienda “Chile está cerca de alcanzar el desarrollo” 4a8

Lorenzo Constans, presidente de la CPC: “Necesitamos un pacto nacional para avanzar en lo que podría frustrar las posibilidades de desarrollo” 10 y 12

ana l i s i s

f i nanc i ero

Manuel Olivares, presidente del Grupo BBVA Chile: “Competitividad, productividad y energía son los grandes desafíos para 2013” Manuel Jose Balbontin, presidente y socio de Compass Group: “Menor incertidumbre y mayor apetito por riesgo” Rodrigo Aravena, economista jefe de Banchile Inversiones: “Un escenario macro ¿distinto de 2012?” James Callahan, CEO de Scotiabank Chile: “Tendencia inflacionaria continuaría incrementándose” Henry Comber, gerente general de EuroAmerica: “Esperamos desaceleración de índices macroeconómicos la primera mitad del año” Ruben Catalan, analista senior de Estudios de Bci: “Estimamos un crecimiento entre 4,25% y 5,25%” Guillermo Tagle, director ejecutivo de IM Trust: “Año de esperanza a pesar de turbulencias y complejidades” Andres Lehuede, vicepresidente corporativo de Cruz del Sur: “Inflación no ha sido problema este año, pero podría comenzar a incomodar a autoridades monetarias el próximo” Valentin Carril, chief Economist & Strategic Asset Allocation Head para Latinoamérica de Principal Financial Group y chief Investment Officer de Principal Financial Group Chile: “Hay síntomas de que Chile está empezando un sobrecalentamiento” Mario Arend, economista jefe de Celfin: “El principal reto es dar un brinco en productividad” Dalibor Eterovic, economista jefe del Grupo Security: “Elevado dinamismo, más inflación y déficit externo” Rodrigo Jacob, gerente de Estudios de Bice Inversiones: “Menor dinamismo de la actividad la primera mitad del año” Patricio Eskenazi, gerente de Inversiones de Banco Penta: “Demanda mayor a la proyectada puede generar presiones inflacionarias” Sebastian Cerda, director de Estudios Económicos de CorpResearch: “Condiciones externas para Chile y la región continuarán siendo favorables” Axel Christensen, director ejecutivo de BlackRock para Sudamérica ex Brasil: “Economía chilena seguirá destacando por crecimiento, liderando a los miembros de la OCDE” Renzo Vercelli, gerente general de Administradora General de Fondos de SURA: “Existen fundamentos para esperar mejor desempeño en mercados accionarios”

s ec t or i a l

Pablo Longueira, ministro de Economía, Fomento y Turismo: “Los chilenos debemos sentirnos tranquilos porque 2013 será un año de cosecha” Hernan De Solminihac, ministro de Minería: “Es importante ser realistas respecto de los desafíos que enfrenta la industria para materializar inversiones” Luis Mayol, ministro de Agricultura: “PIB silvoagropecuario aumentará entre 3% y 5%” Sergio Del Campo, subsecretario de Energía: “Desafíos radican en nuevos actores, impulso en transmisión y desarrollo de ERNC” Daniel Hurtado, presidente de la Cámara Chilena de la Construcción: “Construcción seguirá siendo el motor de la economía” Alberto Salas, presidente de la Sociedad Nacional de Minería: “Esperamos que la minería se expanda en torno al 6%” Jorge Awad, presidente de la Asociación de Bancos e Instituciones Financieras: “Colocaciones totales, excluyendo filiales en el exterior, crecerán entre 8% y 10%” Patricio Crespo, presidente de la Sociedad Nacional de Agricultura: “Nos preocupa conjunción de factores que podrían llevar a acelerar la apreciación del peso” Ricardo Mewes, presidente de la Cámara Nacional de Comercio, Servicios y Turismo: “PIB del comercio deberá seguir creciendo por sobre el global, a un ritmo cercano al 6%”

Director: Víctor Carvajal Navarrete

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ACADEMICO

Jorge Marshall, decano de la Facultad de Economía y Negocios de la Universidad Andrés Bello: “Buenas perspectivas, pero hay que restablecer entorno macroeconómico más equilibrado”

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Manuel Agosin, decano de la Facultad de Economía y Negocios de la Universidad de Chile: “Meta de déficit estructural de 1% en 2014 es modesta”

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Hugo Lavados, decano de la Facultad de Economía y Negocios de la Universidad San Sebastián: “Un año VIP (volátil, incierto y positivo) para Chile”

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Cristian Echeverria, director del Centro de Estudios de Economía y Negocios de la Universidad del Desarrollo: “Riesgos de intensificación de vientos en contra”

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Vicepresidente Ejecutivo: Felipe Edwards del Río Representante Legal: Jonny Kulka Fraenkel

Editora: Carolina Mayorga Periodistas: Pamela Pinto / Elizabeth Orellana / Bernardita Castillo Diseño y Diagramación: Jorge Aguirre Fotos: Alvaro González / Rodrigo Merino­

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“Chile está cerca de

alcanzar el desarrollo” C

hile está a las puertas de alcanzar el desarrollo dentro de los próximos años y antes del fin de esta década. Pero resta el último tramo del camino, tal vez el más difícil, aquella anhelada cima que sólo se alcanzará si somos capaces de continuar por la senda trazada. Nuestro modelo de desarrollo nos ha permitido crear empleos, mejorar los salarios y disminuir la pobreza en las últimas décadas. Sin embargo, para “hacer cumbre”, como dicen los andinistas, necesitamos la cooperación responsable de todos los actores políticos y sociales. Un buen ejemplo de este ambiente de cooperación entre gobierno y actores sociales es el último acuerdo para el reajuste del sector público alcanzado por los 14 gremios del sector público, la CUT y el gobierno hace unos días. Ojalá podamos mantener ese espíritu de diálogo para seguir construyendo nuevos acuerdos que contribuyan a lograr un país mejor para todos los chilenos.

SOlido crecimiento en medio de las turbulencias internacionales

Felipe LarraIn, ministro de Hacienda.

Este ha sido un año de grandes desafíos para nuestro país. La economía internacional ha continuado experimentando los efectos del deterioro global, con Europa en una generalizada recesión, algunos de los principales mercados emergentes –China, India, Brasil– enfrentando procesos de desaceleración y una lenta recuperación en Estados Unidos, donde los temores se han avivado frente al riesgo de un denominado “fiscal cliff” o precipicio fiscal.

Durante nuestro gobierno el PIB per cápita de Chile ha crecido en promedio 5,1%, llegando a niveles superiores a los US$ 18.000 a paridad de poder de compra, equivalentes a los de una economía de ingresos medios–altos. Con un crecimiento per cápita de al menos 3,1% anual en los próximos seis años, Chile podría alcanzar en 2018 los US$ 22.000, correspondientes al umbral de un país desarrollado. Si logramos mantener el dinamismo de nuestra economía en torno a lo logrado en 2010–2012, la meta se puede alcanzar uno o dos años antes”.

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Como economía abierta e integrada al mundo, Chile no está inmune a este entorno adverso, de modo que en la segunda parte de 2012 hemos observado una significativa caída de nuestras exportaciones –Europa, China y EEUU representan más del 50% de nuestros envíos al resto del mundo– y una corrección a la baja en el precio del cobre. A pesar de ello, el país ha continuado creciendo de manera sostenida. Mientras los primeros dos años de gobierno el PIB acumuló una expansión superior al 6%, para este año las perspectivas apuntan a un incremento en torno al 5,5%, ubicándonos ciertamente entre los diez, e incluso tal vez cinco, países que más crecerán en el mundo según las estimaciones privadas, con un desempeño muy superior al promedio esperado para el resto del mundo (3%). Para 2013, las proyecciones apuntan a un crecimiento cercano a 5%, nuevamente muy por sobre la media global. El crecimiento ha sido apuntalado por un significativo impulso de la inversión, cuya tasa a precios corrientes pasó desde 21% a fines de 2009 a sobre 25% del PIB en el tercer trimestre de 2012, mientras el consumo privado se mantiene creciendo a tasas superiores al 6%. Esto ha ido de la mano de una inédita creación de más de 700 mil empleos durante el gobierno del Presidente Piñera, de los cuales sobre el 60% son dependientes (asalariados y personal de servicio), lo que es positivo considerando que estos empleos cuentan con mejores condiciones para el trabajador y que casi el 60% corresponde a empleo femenino. Así, la tasa de desempleo se ubica hoy en niveles cercanos al pleno empleo. Lo anterior se combina con un incremento en el poder adquisitivo de los trabajadores, con remuneraciones creciendo en torno a 3% real en lo que va de 2012 y una inflación controlada, por debajo del 3% en doce meses. Este escenario contrasta con lo ocurrido hace algunos años, cuando entre 2006 y 2009 Chile crecía en promedio cerca de 3% y tenía una tasa de desempleo superior a 8%. Las comparaciones a

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El paIs ha continuado creciendo de manera sostenida. Mientras los primeros dos años de gobierno el PIB acumuló una expansión superior al 6%, para este año las perspectivas apuntan a un incremento en torno al 5,5%, ubicándonos ciertamente entre los diez, e incluso tal vez cinco, países que más crecerán en el mundo según las estimaciones privadas, con un desempeño muy superior al promedio esperado para el resto del mundo (3%). Para 2013, las proyecciones apuntan a un crecimiento cercano a 5%, nuevamente muy por sobre la media global”.

Hemos logrado reducir el déficit estructural desde el 3% heredado por la anterior administración hasta un -1% en 2012, dos años antes que lo comprometido”.

veces son odiosas, pero nos permiten aquilatar lo que hemos logrado en estos últimos tres años. Hoy Chile crece más rápido, crea más empleos y tiene salarios reales creciendo rápidamente. No sólo en esas cifras vemos avances. En paralelo, las chilenas y chilenos, fundamentalmente aquellos de menores ingresos, han recibido potentes beneficios sociales, como la extensión del posnatal, el ingreso ético familiar, la eliminación de la cotización del 7% de los jubilados y el subsidio al empleo de las mujeres más vulnerables, entre otros. Adicionalmente, más de 80 mil deudores de créditos hipotecarios se han beneficiado de una importante continua en la pAgina 8

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Centro de Energías Renovables avanza en la consolidación y financiamiento de las ERNC Asegurar la participación de la manera más competitiva posible de las Energías Renovables No Convencionales (ERNC) en la matriz energética nacional, contribuyendo al desarrollo sustentable del país, es el principal desafío que ha tenido desde sus inicios, en 2009, el Centro de Energías Renovables (CER), organismo que articula los esfuerzos públicos y privados para este fin. El programa de trabajo efectuado hasta ahora ha dado buenos resultados, de manera que en 2013 se profundizarán dichas actividades de modo de consolidar las políticas públicas en torno a las energías renovables. Así lo explica la directora ejecutiva del CER, María Paz De La Cruz, quien señala que las acciones planificadas para el próximo año estarán centradas principalmente en fomentar las ERNC en regiones. “Llevamos un tiempo realizando los planes de acción, por lo que ya sabemos cuáles son las necesidades y oportunidades que existen. Estamos hablando con los gobiernos regionales para ver si es posible crear algún instrumento de fomento exclusivo Por María Paz De la Cruz, para la utilización de directora ejecutiva del CER. ERNC en ciertos sectores”, indica. “De norte a sur, nos enfocaremos en el autoabastecimiento con energías renovables, ya que la entrada en vigencia de la Ley de Net Billing abrirá la posibilidad de generar tu propia energía a partir de ERNC e inyectar el excedente al sistema eléctrico. La ciudadanía requerirá información para conocer el detalle de los beneficios de esta iniciativa. De ahí que una de las grandes tareas del CER en 2013 será acercar y transferir el conocimiento, tanto a instaladores de ERNC como a las personas que quieran implementar estas tecnologías en sus hogares o empresas”, subraya la directora ejecutiva de la institución. Respecto de proyectos de generación a mayor escala, De La Cruz subraya el diseño de un instrumento de fomento que acaba de cerrar su primera convocatoria. “Próximamente tendremos una cartera de proyectos que podríamos acompañar a lo largo del proceso de desarrollo y futura implementación”, comenta.

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Además de brindar apoyo técnico y buscar posibilidades de financiamiento para nuevos proyectos de alternativas energéticas menos contaminantes, el CER definió como sus prioridades para 2013 fortalecer el trabajo en regiones y profundizar la información sobre la Ley de Net Billing, además de impulsar el respaldo de las instituciones financieras a proyectos de energías limpias.

Apoyo a los desarrolladores de proyectos Una de las líneas de trabajo del CER ha sido el fomento y financiamiento de nuevos proyectos de ERNC, para lo que se ha trabajado en el diseño e implementación de diversos instrumentos, entre los cuales se encuentran mecanismos de cobertura, nuevas líneas de crédito internacional y otras medidas de incentivo económico. “Estos están orientados principalmente al logro de los objetivos de la política energética país. En este sentido, se ha precisado la necesidad de apoyar a aquellos desarrolladores que tienen menos capacidad de absorber riesgo, sobre todo en las etapas tempranas de los proyectos”, explica la directora ejecutiva del CER. Adicionalmente, con el fin de promover y acelerar la toma de decisiones de inversiones en proyectos de generación eléctrica a partir de ERNC y con el respaldo del banco de desarrollo alemán KFW, se creó un concurso de apoyo a iniciativas en etapa de preinversión, de manera de contribuir con el 40% de los costos, con un máximo de 1.000 UF, de los estudios necesarios para respaldar la decisión de invertir.

Como resultado, recibieron la postulación de 44 proyectos de diversas tecnologías, en su mayoría eólicas. El proceso se encuentra en plena etapa de evaluación y será cerrado y adjudicado a mediados de enero de 2013. De materializarse estas iniciativas, aportarían más de 900 MW adicionales en los sistemas del Norte Grande (SING) y Central (SIC). En el CER también esperan consolidar, el próximo año, otra línea de apoyo orientada a motivar a las instituciones financieras a invertir en proyectos de ERNC. Para esto se ha establecido vínculos de cooperación con expertos internacionales para que los asesoren en el diseño de instrumentos de cobertura de riesgos, con el fin de otorgar seguridad a la banca y, de esa forma, movilizar las buenas iniciativas impulsadas, principalmente, por los nuevos participantes del mercado eléctrico. Para ello, se está conversando con el gobierno alemán con miras a reeditar un crédito que otorgó a nuestro país en 2008 el KFW por € 80 millones, el que fue colocado por Corfo a través de la banca y que tenía como objetivo el financiamiento de inversiones en proyectos de generación y transmisión de ERNC. “La particularidad de este mecanismo es que correspondió a créditos blandos de largo plazo, de más de 10 años, con un período de gracia más extenso que el tradicional y una tasa de interés preferencial”, especifica De La Cruz sobre las ventajas de esta alternativa. La idea de estas nuevas conversaciones es que se abra una segunda línea de financiamiento por unos € 65 millones para poder contar con recursos frescos y así dar continuidad a ese incentivo durante 2013. Al respecto, De La Cruz destaca que “el rol de las instituciones financieras es clave para lograr la mayor incorporación de ERNC a nuestra matriz energética. Estos esfuerzos y líneas de acción apuntan, en definitiva, a satisfacer sus demandas, de modo tal que se promueva la incorporación de nuevos actores a la industria”.

Enfoque en regiones Este 2012, el CER suscribió convenios con la Unidad de Desarrollo Tecnológico de la Universidad de Concepción y el Centro de Energías de la Universidad de Chile para capacitar a promotores de las ERNC en el desarrollo de proyectos conectados a la red y de iniciativas de pequeña y mediana escala. Se organizaron actividades de Arica a Punta Arenas para dar a conocer los beneficios del software Retscreen, una herramienta que permite realizar

evaluaciones y formulación de proyectos de generación eléctrica y térmica a partir de diferentes fuentes renovables no convencionales. El CER lleva adelante, además, el “Programa Regional”, mediante el cual se asigna un gestor de proyectos por macrozona, que es el encargado de brindar apoyo técnico y buscar financiamiento, tanto público como privado, para desarrolladores, con el objetivo de que materialicen sus proyectos.

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caída, cercana al 40%, en el costo de los seguros asociados a sus préstamos, producto de la licitación impulsada por el Ministerio de Hacienda.

Manejo fiscal responsable Todo esto ha sido posible por un manejo macroeconómico y fiscal responsable, ajeno a cualquier tentación populista o sesgo electoral. Así, mientras en los dos primeros años de gobierno el gasto público creció 5,2% en promedio –prácticamente la mitad de lo que aumentó en el período 2006-2009 (10,3%)–, para el próximo año, aun con elecciones presidenciales de por medio, el presupuesto de la nación establece un incremento del desembolso fiscal inferior a 5%. De esta manera, hemos logrado reducir el déficit estructural desde el 3% heredado por la anterior administración hasta un -1% en 2012, dos años antes que lo comprometido. Esto también ha permitido una importante recuperación de los fondos soberanos, que superan los US$ 20 mil millones a septiembre de este año. La seriedad en nuestro manejo macroeconómico es reconocida en todo el mundo. Así queda de manifiesto con especial fuerza en la exitosa e histórica colocación de un bono soberano por US$ 1.500 millones realizada en octubre pasado, en la que Chile logró las mejores tasas a las que haya accedido cualquier economía latinoamericana y emergente en la historia. Esto constituye un potente voto de confianza de los mercados internacionales hacia la economía chilena.

El valor de la perseverancia En este contexto, durante nuestro gobierno el PIB per cápita de Chile ha crecido en promedio 5,1%, llegando a niveles superiores a los US$ 18.000 a paridad de poder de compra, equivalentes a los de una economía de ingresos medios-altos. Con un crecimiento per cápita de al menos 3,1% anual en los próximos seis años, Chile podría alcanzar en 2018 los US$ 22.000, correspondientes al umbral de un país desarrollado. Si logramos mantener el dinamismo de nuestra economía en torno a lo logrado en 2010-2012, la meta se puede alcanzar uno o dos años antes. Pero la importancia de esa meta no radica en alcanzar un sitial de privilegio en los rankings internacionales, sino que en el decisivo impacto que el desarrollo tiene sobre la calidad de vida de los habitantes de un país. En los últimos treinta

Mientras en los dos primeros años de gobierno el gasto público creció 5,2% en promedio –prácticamente la mitad de lo que aumentó en el período 2006-2009 (10,3%)–, para el próximo año, aun con elecciones presidenciales de por medio, el presupuesto de la nación establece un incremento del desembolso fiscal inferior a 5%”.

años, el crecimiento económico ha significado para los chilenos enormes avances en indicadores como el aumento en la esperanza de vida, disminución de la mortalidad infantil, incremento en la tasas de alfabetización e instrucción, entre otros índices, en los que el país se ubica en niveles similares al mundo desarrollado. Ahora los desafíos son mayores, porque las expectativas también han crecido. Pero no debemos equivocarnos. No podemos satisfacer las demandas de un país desarrollado porque aún no lo somos. Es comprensible el genuino anhelo de muchos ciudadanos por mejorar sus condiciones, pero no podemos acceder a todo ello “aquí y ahora”. La responsabilidad debe seguir siendo un valor propio de nuestra cultura y no perder de vista que estamos sembrando para que las nuevas generaciones de chilenos cosechen más y mejores oportunidades. Confiamos en poder mejorar la calidad de vida de todos nuestros compatriotas. El gobierno del Presidente Piñera seguirá trabajando incansablemente y hasta el último día para que así sea. Eso nos motiva. Para eso estamos en el servicio público. Para brindar lo mejor de nosotros por llevar a Chile al desarrollo.

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ChileCompra profundiza el acceso, probidad y eficiencia del mercado público centrarse en la adquisición específica y sus requerimientos técnicos. Junto con estas acciones, ChileCompra también fortalecerá la oferta de capacitación gratuita presencial y de e-learning a través de sus 16 centros en todo el país y acreditará en compras públicas a las empresas de menor tamaño para que éstas dominen el modelo de negocio, marco legal y herramientas que el sistema les ofrece. “Con esta acreditación mype queremos fortalecer las capacidades de las empresas de menor tamaño para que mejoren sus ventas al Estado y que conozcan las reglas del juego del mercado público”, especifica el director de la entidad, al tiempo que agrega que este reconocimiento se agregará a la ficha del proveedor en el Registro ChileProveedores.

Al terminar 2012 se proyectan transacciones por más US$ 9.500 millones y la emisión de 2.155.000 órdenes de compra a través del sistema que administra las adquisiciones públicas en nuestro país. Las micro y pequeñas empresas (mypes) se adjudican el 42% de estos montos. De esta manera el organismo público, que el próximo año cumplirá diez años de existencia, continúa consolidando su gestión. Un monto equivalente al 3,5% del PIB nacional se transó durante este año en el mercado público gracias a la adquisición de productos y servicios que permiten el funcionamiento de los organismos estatales, artículos que abarcan desde material de oficina y medicamentos hasta servicios de transporte o consultorías. “El sistema ha evolucionado desde un monto total transado de US$ 1.000 millones en el año 2003 a más de US$ 8.000 millones en 2011”, expresa el director nacional de ChileCompra, Roberto Pinedo, quien destaca que la participación de las mypes en el mercado público seguirá en niveles muy superiores al del total de la economía nacional. En 2012 este segmento se adjudicó más de US$ 3.900 millones, lo que equivale al 42% de los montos transados en comparación con el 40% que se registró en 2011. Actualmente, en el sistema de compras públicas hay 111.000 proveedores participando en licitaciones, y dos de cada tres empresas que ofertan se adjudican negocios. Durante este año, gracias al funcionamiento de la plataforma de licitaciones de ChileCompra (www.mercadopublico.cl) hubo más de US$ 330 millones en ahorros para el Estado, con 850 organismos públicos realizando sus adquisiciones por esta vía, que representa más de 350 mil oportunidades de negocio anuales. Y en la mayor tienda virtual del país, el catálogo electrónico de convenios marco ChileCompra Express, se transaron más de US$ 2.000 millones.

Apoyo a las mypes Actualmente, la Dirección ChileCompra implementa una serie de medidas con el objeto de fortalecer la probidad en el sistema de compras públicas y facilitar el acceso de las mypes a las oportunidades de negocio que se generan en el mercado público. Entre ellas, y para reforzar las buenas prácticas en las compras públicas, la institución se abocará a una gestión activa y asesoría especializada a los organismos del Estado compradores. Para ello, durante 2012 capacitó a más de doce mil

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Roberto Pinedo, director nacional de ChileCompra.

funcionarios estatales y trabaja para que estas entidades mejoren la calidad de las bases de licitación y publiquen sus actas de evaluación en www.mercadopublico.cl, entre otras medidas. El director nacional de ChileCompra detalla que la idea es profundizar también en las acciones tendientes a prevenir, alertar y corregir potenciales irregularidades en las compras que realizan los servicios públicos a través de la plataforma www.mercadopublico.cl. “Se está implementando un Observatorio de Compras Públicas como herramienta de prevención y corrección de irregularidades por parte de los organismos del Estado en sus procesos de compras públicas, el que incluye un sistema integrado de alertas, campañas y monitoreo permanente de los usuarios compradores y proveedores”, comenta Roberto Pinedo. También se avanza en la estandarización de las bases de licitación y contratos para que los compradores puedan disponer de modelos tipo que posibiliten una mejor comprensión por parte de los oferentes y que faciliten la gestión, permitiéndoles a los compradores

Completar el ciclo de compra La existencia de la aplicación de gestión de contratos en la plataforma www.mercadopublico.cl –que se lanzó en 2012– ha permitido incrementar los niveles de transparencia en las compras públicas al dar a conocer todos los contratos asociados a procesos de compra, su trazabilidad y qué sucede en caso de existir contratos conexos, por ejemplo. Esta aplicación también beneficiará a los proveedores del Estado –el 90% de ellos mypes– que podrán ahora saber qué ocurre con una compra y cuándo vence el contrato respectivo, permitiéndoles prepararse para una próxima licitación y aumentar los niveles de participación y competitividad. A partir de 2013, la Dirección ChileCompra seguirá completando el ciclo electrónico de compra, incluyendo a la plataforma www.mercadopublico.cl las garantías electrónicas, la recepción de bienes y servicios, la gestión de aprobaciones de las facturas asociadas y una mayor interoperabilidad, entre otros, que permitirán una estandarización de los procesos y aumentar los niveles de eficiencia y transparencia de este sistema.

Reconocimiento internacional El modelo implantado por ChileCompra se ha convertido en un referente a nivel internacional, replicado por la mayoría de países de la región. Producto de su éxito y en el marco de la participación en la Organización para la Cooperación y Desarrollo Económico (OCDE), Chile fue elegido para evaluar el sistema de compras de Estados Unidos y México. Este año, ChileCompra se transformó

en el primer sistema de compras públicas reconocido por el Banco Interamericano del Desarrollo para que a través suyo empresas chilenas participen automáticamente de las licitaciones de proyectos financiados por el organismo en el territorio nacional, eximiéndose de los requisitos específicos establecidos por la entidad para el resto de sus miembros.

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Lorenzo Constans “Necesitamos un pacto nacional para avanzar en lo que podría frustrar las posibilidades de desarrollo”

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n este año que termina Chile nadó contra la corriente. Mientras la mayoría de los países desarrollados aplicaba drásticas medidas de ajuste y muchas naciones en desarrollo veían con preocupación la desaceleración de sus economías, nuestro país alcanzó un crecimiento de alrededor de 5,5%. Esto nos permite entrar en buen pie a un año donde el cielo, desgraciadamente, sigue nublado. Es importante mencionar que, en buena parte, las cartas para 2013 ya están echadas. Europa debe continuar su doloroso proceso de ajuste, imponiendo medidas de austeridad y buscando que los países en crisis logren volver a crecer, cosa difícil en un contexto de moneda única. Los mercados laboral e hipotecario en EE.UU. deben seguir su recuperación, a lo que se suma la necesidad de un acuerdo político que permita solucionar el problema de déficit fiscal, no sólo posponerlo. Y China seguirá creciendo principalmente producto de la inversión y una recuperación en sus exportaciones; es decir, persiste su desafío de transitar hacia una economía más centrada en el consumo interno. En resumen, 2013 no será muy distinto de 2012. El principal problema para la economía mundial está, entonces, en el mediano plazo y consiste, en esencia, en conseguir que las economías en crisis vuelvan a crecer y se resuelva el desbalance global, que ha disminuido, pero no se ha revertido (en Europa no logran aumentar sus exportaciones y países como China y otros siguen mostrando abultados superávits en cuenta corriente). Como este desbalance no es sostenible y en el mediano plazo debe producirse un ajuste, la pregunta clave es si éste será paulatino o drástico. Es de esperar que la primera alternativa sea la que prevalezca.

Urgen consensos politicos presidente de la C o n f e d e r ac i O n d e l a P r o d u cc i O n y d e l C o m e r c i o .

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Chile no es inmune a estos problemas: es probable que el crecimiento se modere levemente el próximo año, a pesar que veremos un incremento

Es de esperar que nos movamos hacia un ambiente de mayor certeza en materias económicas, donde se fomente la inversión y se dé inicio a nuevos proyectos que nos permitan avanzar como país. Sería lamentable que la falta de claridad en algunos temas–país no permita resolver cuellos de botella, como son las trabas a los proyectos energéticos y la inversión en infraestructura”.

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“Necesitamos ...” del gasto interno y un mayor deterioro en la cuenta corriente, mientras que el tipo de cambio se mantendrá apreciado, a menos que haya una crisis de confianza en Europa, en cuyo caso la desaceleración sería mayor. Estos problemas pueden atenuarse si el país toma medidas para mejorar su productividad y a través de éstas logra aumentar sus exportaciones, aunque estas acciones no suelen ser de efecto inmediato y requieren consensos políticos nada fáciles de lograr, especialmente en un año de elecciones. Un ejemplo de lo anterior es el costo de la energía, que ya es alto comparado con otros países similares a Chile y que amenaza con elevarse aún más si no se toman decisiones sobre la matriz energética y se apoyan decididamente los proyecto de inversión. Otros ejemplos son la educación, las reformas al mercado laboral, la modernización del Estado y la inversión en infraestructura

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2013 no sera muy distinto de 2012. El principal problema para la economía mundial está, entonces, en el mediano plazo y consiste, en esencia, en conseguir que las economías en crisis vuelvan a crecer y se resuelva el desbalance global, que ha disminuido, pero no se ha revertido (...) Como este desbalance no es sostenible y en el mediano plazo debe producirse un ajuste, la pregunta clave es si éste será paulatino o drástico. Es de esperar que la primera alternativa sea la que prevalezca”. Mayor certeza para proyectos de inversion La buena noticia es que hasta hoy las fortalezas del país nos han permitido avanzar hacia el desarrollo, a pesar del difícil contexto internacional, y que Chile tiene capacidad de maniobra para navegar sin zozobrar si la tormenta continúa. Pero esta capacidad se va a agotar en algún minuto, por lo que es necesario que mejore el entorno externo. Es de esperar que nos movamos hacia un ambiente de mayor certeza en materias económicas, donde se fomente

la inversión y se dé inicio a nuevos proyectos que nos permitan avanzar como país. Sería lamentable que la falta de claridad en algunos temas-país no permita resolver cuellos de botella, como son las trabas a los proyectos energéticos y la inversión en infraestructura. Las tareas pendientes claramente requieren del compromiso y el esfuerzo de todos los sectores: del gobierno, empresarios, trabajadores, comunidad, partidos políticos, legisladores, Poder Judicial y medios de comunicación. Son, además, retos que trascienden a un gobierno en particular, pues cons-

tituyen un desafío-país por el que se debe trabajar hoy, el año que viene y, por supuesto, durante más allá de cuatro años. Por eso surge la necesidad de un pacto en el que todos estemos incluidos en pro de mejorar la vida de todos los chilenos, dejando los intereses particulares de lado. Un pacto nacional que nos permita avanzar ahora y significativamente en lo que nos podría frustrar nuestras posibilidades de alcanzar el desarrollo, como son las dificultades en materia energética y las otras comentadas anteriormente.

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Pablo Longueira “Los chilenos debemos sentirnos tranquilos porque 2013 será un año de cosecha”

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pocas semanas de que termine este 2012, un año marcado por la crisis europea y que ha producido la desaceleración de algunas de las principales economías del mundo, Chile nuevamente saca cuentas positivas. A pesar de la ola de incertidumbre y las negativas proyecciones de los especialistas, nuestra economía ha dado un golpe a la cátedra, con un crecimiento en torno al 5,5% y una inflación contenida cercana al 2,0%. Hemos disminuido el desempleo a 6,5%, los salarios reales han crecido 3,6% y la inversión extranjera ha alcanzado cifras históricas. Chile no está ajeno a los vaivenes económicos internacionales, pero contamos con una economía resiliente. La actual crisis nos ha enseñado que no sólo es necesario tener un buen manejo fiscal y supervisión financiera; igualmente importante es adoptar una estrategia coordinada, que impulse el crecimiento y la productividad en el mediano plazo. En esta línea, las iniciativas que ha impulsado el gobierno para fomentar el emprendimiento, ministro de Economia , Fomento y Turismo. la innovación y la competitividad han y seguirán dando “En materia de emprendimiento, este año hemos resultados. La solidez y dinámica roto todos los récords. A la fecha se han creado 55.732 con la que opera nuestra sociedades, la proyección para fin de año es de 67.000 y de economía aumentará la aprobarse el proyecto de Ley de Constitución de Sociedades en productividad del país. Así, esperamos que el un día a costo cero, que hoy se discute en el Congreso, este próximo año Chile crez- número podría superar los 100 mil”. ca en torno al 5,0%, la inflación no supere el 3,0% y la tasa fecha se han creado 55.732 socieda- internacional será menos incierto. de desempleo se ubique entre 6,0% des, la proyección para fin de año es Los acuerdos alcanzados en Europa y 6,5%. de 67.000 y de aprobarse el proyecto y la probable solución al problema de Ley de Constitución de Sociedades fiscal de Estados Unidos comenzarán MaS emprendimiento, en un día a costo cero, que hoy se a tener efecto. I+D e inversion discute en el Congreso, este número Sin duda, la mayor señal de la En materia de emprendimiento, este podría superar los 100 mil. solidez de nuestra economía y del año hemos roto todos los récords. A la El año que viene el escenario prestigio con que cuenta Chile en el

resto del mundo son las cifras históricas que nuestro país ha alcanzado en inversión extranjera directa. Los US$ 17.758 millones registrados durante este año superan en 63% este resultado en igual período del año anterior y esperamos que la tendencia se mantenga y crezca. No está de más decir que estos capitales generarán mayores puestos de trabajo e incorporación de nuevas tecnologías, lo que potenciará aún más el crecimiento. Una de las materias en las que este año realizamos importantes reformas fue flexibilizar el acceso a beneficios tributarios a las empresas que invierten en investigación y desarrollo. A menos de dos meses de la promulgación de la nueva Ley de I+D ya hay tres empresas que se han acogido al beneficio, con una inversión cercana a los $2.000 millones, muy por encima de los $328 millones que se invirtieron a comienzos de 2012, con la legislación anterior. Para el año que viene existe una lista de más de 70 compañías interesadas que han iniciado los trámites. En 2013, declarado el “Año de la Innovación” por el Presidente Sebastián Piñera, el programa de atracción de centros de excelencia permitirá que cuatro nuevos centros se sumen a los ya instalados, que son Fraunhofer, INRIA, CSIRO y Wageningen. Por todo lo anterior el país debe estar tranquilo y confiado en que continuaremos por el exitoso camino por el que hemos transitado este 2012, que reafirma las políticas a favor del emprendimiento, innovación y competitividad que ha impulsado el gobierno del Presidente Sebastián Piñera y que seguiremos profundizando en 2013, lo que nos permitirá alcanzar el desarrollo, haciendo de Chile un país libre y de oportunidades.

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2013

Hernán de Solminihac “Es importante ser realistas respecto de los desafíos que enfrenta la industria para materializar inversiones” “Aunque la coyuntura presenta precios históricamente altos y con positivas perspectivas para el futuro, estamos conscientes de los problemas que enfrenta el sector. Por esto, el gobierno está decidido a entregar las herramientas necesarias para facilitar y potenciar las acciones y esfuerzos para la principal industria del país”.

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l sector minero vive un momento histórico, toda vez que el precio del cobre presenta niveles altos, superiores en más de 40% al promedio de los últimos 11 años, que fue de US$ 248 c/lb y aproximadamente 80% por sobre el promedio de los últimos 31 años, de US$ 197 c/lb. Esto ha determinado un importante portafolio de inversión, uno de los más grandes de la región, valorizado en US$ 104 mil millones, que abarca iniciativas en la minería del cobre, oro y plata, hierro y minerales industriales. Sin embargo, en lo que va del año 2012 han surgido antecedentes que podrían afectar la inversión y la materialización de estos proyectos a 2020 incluidos en el catastro de inversiones de Cochilco para dicho período. Esto ha causado significativa inquietud en el mundo minero, que incluso ha pensado que los montos comprometidos no se ejecutarán en forma completa y que muchos proyectos terminarán abandonándose. De acuerdo con la información

ministro de Mineria .

que posee el Ministerio de Minería y Cochilco, a la fecha existen seis proyectos en la minería del cobre con potenciales problemas de desarrollo y cuatro iniciativas de la minería del oro. Sin embargo, las mismas compañías han indicado que todos estos proyectos se encuentran en la etapa de factibilidad en curso o terminada. Ello sugiere que los propietarios e inversionistas optarán por reprogramarlos, procurando mejores condiciones en lugar de abandonarlos. Sólo uno de éstos se encuentra en etapa de prefactibilidad en curso, que tiene alta probabilidad de materialización.

Puntos criticos: agua y mano de obra Si bien tanto la situación actual

como las perspectivas de largo plazo son auspiciosas, es importante ser realistas respecto de los desafíos que enfrenta la industria para materializar estas inversiones. Uno de ellos es el tema hídrico. La minería ocupa sólo el 9% del consumo total en el país; sin embargo, la restricción de varias cuencas, en especial la de la Región de Atacama exige diferentes soluciones, como el uso de agua de mar, entre otras, pero que son intensivas en el uso de energía. El gobierno, por su parte, presentó la Estrategia Nacional Hídrica con una planificación a 20 años y adicionalmente está evaluando distintas alternativas de transporte de agua dulce desde lugares con abundantes recursos hídrico a aquellos que ya presentan una necesidad urgente.

Otro de los desafíos corresponde a la escasez de mano de obra, cuya necesidad al 2020 equivale a prácticamente duplicar los empleos directos de hoy. En este sentido, el gobierno y las entidades privadas, tanto empresariales como educacionales, se encuentran comprometidas con el desarrollo de competencias laborales adecuadas para los empleos del sector. El problema más importante, sin embargo, es el energético, y no por falta de proyectos, sino por las consecuencias derivadas de la judicialización de varios de ellos. En efecto, si bien la justicia realiza su trabajo, proyectos técnicamente sólidos para el desarrollo del sector se han visto paralizados. Para evitar que se postergue el apremiante requerimiento de energía disponible que demanda el desarrollo del país, en la Estrategia Nacional de Energía presentada por el gobierno se consideran iniciativas que ya se encuentran en marcha, como la nueva Ley de Concesiones y Servidumbres, y la carretera eléctrica. Además se ha avanzado en la Agenda Pro Inversión y competitividad, que permitirá mejorar la certeza jurídica para los proyectos de alta inversión. En resumen, aunque la coyuntura presenta precios históricamente altos y con positivas perspectivas para el futuro, estamos conscientes de los problemas que enfrenta el sector. Por esto, el gobierno está decidido a entregar las herramientas necesarias para facilitar y potenciar las acciones y esfuerzos para la principal industria del país. Ya se han adoptado medidas como las mencionadas y se continuará trabajando intensamente con el propósito de que no se posterguen indebidamente las oportunidades con que contamos de alcanzar mayor bienestar para todos los chilenos y liderar el camino al esperado desarrollo de nuestro país.

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Hugo Lavados Decano Facultad de Economía y Negocios PhD© in Economics, Boston University, EE.UU. Ex Ministro de Economía Ingeniero Comercial, U. de Chile

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ste 2012 nuestro sector debió hacer frente a dos grandes dificultades: una extrema escasez de agua lluvia, que llevó a situación de alerta agrícola a 108 comunas del país, y una economía mundial en recesión. Pero se logró enfrentarlas con éxito, permitiendo que el sector mantuviera su ritmo de crecimiento. Para el próximo año, el escenario es auspicioso. El Banco Central ha proyectado que el PIB de Chile aumentará entre 4% y 5%, mientras que el Ministerio de Agricultura estima que el PIB silvoagropecuario lo hará entre 3% y 5%. Este crecimiento estará sustentado principalmente en la recuperación del sector frutícola, con un incremento estimado de entre 5% y 6%; una expansión de los sectores ganadero y forestal de entre 3% y 4%, y un crecimiento de la producción primaria de la agroindustria cercano al 6%. También hay positivas expectativas para el comercio internacional vinífero. La producción chilena sigue en recuperación, acercándonos a los mil millones de litros anuales. En 2013 esperamos una recuperación de los envíos de vinos embotellados con denominación de origen, dado un mejoramiento del mercado internacional. El aumento de los precios internacionales de granos también incidirá favorablemente en los cultivos anuales. Con un mercado mundial afectado por factores tan diversos como la sequía en Estados Unidos, las restricciones a las exportaciones en Ucrania y las modificaciones a las cuotas de importación de Argentina, para la temporada 2012-13 proyectamos un aumento de 8% en la producción de maíz y de 2% en la de trigo. El fortalecimiento de la demanda de las regiones emergentes, especialmente Asia, Latinoamérica y el Caribe, acompañado del incremento de las exportaciones como consecuencia de la sostenida apertura de mercados internacionales, permitirá absorber esta creciente producción agrícola nacional.

Luis Mayol, “PIB silvoagropecuario aumentará entre 3% y 5%”

m i n i s t r o d e Ag r i c u lt u r a .

“Este crecimiento estará sustentado principalmente en la recuperación del sector frutícola, con un incremento estimado de entre 5% y 6%; una expansión de los sectores ganadero y forestal de entre 3% y 4%, y un crecimiento de la producción primaria de la agroindustria cercano al 6%”. Cultivos con menor dinamismo Pero también tenemos productos que sufrirán estancamiento o leves caídas y frente a los cuales debemos estar atentos a su comportamiento. Es el caso de las hortalizas, la papa o la carne de cerdo, las cuales enfrentan proyecciones menos auspiciosas. La adversa situación climática que viene afectando al país en los últimos años, el alto rendimiento observado en la temporada pasada –muy superior al promedio de la industria– y reordenamientos dentro del sector

son algunas de las causas de estas proyecciones menos alentadoras. Hemos estado atentos al comportamiento de todas las industrias que conforman nuestro sector silvoagropecuario y consideramos que es clave la información y el análisis de variados factores para poder tomar las determinaciones de siembra o de inversiones agrícolas en forma fundada. Por esa razón, nuestro ministerio, a través de Odepa, viene realizando múltiples investigaciones y procesamiento de información que sirven de apoyo para los integrantes de nuestro sector.

A pesar de lo auspiciosa que se puede apreciar la próxima temporada, nuestro ministerio se mantiene maximizando sus esfuerzos para mitigar los efectos que el tipo de cambio, la mano de obra y la energía generan desde el punto de vista de la productividad del sector. Soy un convencido de que el trabajo conjunto entre el sector público y el privado es fundamental para seguir avanzando en el desarrollo agrícola de Chile. Todos queremos transformar a Chile en potencia alimentaria y las proyecciones para 2013 reflejan que vamos bien encaminados.

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Sergio Del Campo “Desafíos radican en nuevos actores, impulso en transmisión y desarrollo de ERNC”

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urante 2012 el tema energético ha vuelto a estar en el centro del debate público. Los precios de la energía han generado preocupación por su incidencia en la productividad y en cómo podría afectar esto la competitividad del país. Para el gobierno esta es una materia fundamental. Al asumir su mandato, el Presidente Sebastián Piñera definió como meta buscar las condiciones para que nuestro país logre alcanzar el desarrollo y, de este modo, asegurar la calidad de vida de los chilenos. Todos sabemos que para lograrlo la energía es clave. Sin ella, la inversión y el crecimiento se ven afectados y, cómo no, el país en su conjunto también. Conscientes de este escenario, a principios de 2012 dimos a conocer nuestra Estrategia Nacional de Energía, que será la carta de navegación que Chile tendrá hasta 2030. En ella se establecen los seis pilares en los cuales se debe basar el trabajo que los gobiernos –porque este tema va más allá del gobierno de turno– deben realizar para lograr la meta planteada y hoy trabajamos a toda máquina en el robustecimiento de cada uno de esos pilares. Aunque la tarea no se vislumbra fácil, fomentar las inversiones y el emprendimiento en nuevas tecnologías y proyectos del sector son una prioridad de nuestro gobierno. Y es por ello que en 2013 haremos un fuerte hincapié para fomentarlos.

transmisiOn: Inversiones por US$ 700 millones Según los análisis realizados por nuestro ministerio, esperamos para el próximo año un crecimiento de la demanda de energía en el Sistema Interconectado Central (SIC) cercano

US$ 700 millones, observando licitaciones de magnitudes similares a las de este año.

ernc: proyectos de generacion creceran 40%

s u b s e c r e ta r i o d e E n e r g I a .

“El escenario energEtico en el que hoy se encuentra nuestro país requiere de reformas trascendentales y es un reto que deben asumir todos los sectores. Es por ello que nuestra gran meta para 2013 es poder sacar adelante dos iniciativas que hoy están siendo debatidas en el Parlamento y que apuntan a dicha reforma: la carretera eléctrica pública y la Ley de Concesiones y Servidumbres”. al 6%, mientras que en el caso del Sistema Interconectado del Norte Grande (SING) proyectamos que el alza podría alcanzar cifras cercanas al 9%. Para lograr abastecer este requerimiento y conscientes de la debilidad en nuestro sistema de transmisión, durante 2012 licitamos la construcción de líneas troncales. La inversión de dicho proceso tuvo un valor aproximado a los

US$ 900 millones, quintuplicando lo que se invertía en años anteriores. Con el fin de seguir en esa senda, el pasado 30 de agosto el Presidente de la República anunció la esperada interconexión del Sistema Interconectado Central con el Sistema Interconectado del Norte Grande, cuya licitación se hará a principios de 2013. Se estima que esto se traducirá en una inversión aproximada de

Pero no sólo transmisión es parte de nuestro foco. También las Energías Renovables No Convencionales (ERNC) aparecen hoy como una oportunidad importante de inversión para nuestro sector. Durante 2012 se conectaron al sistema alrededor de 184 MW, equivalentes a unos US$ 440 millones. Para 2013, en tanto, el ministerio espera una inversión estimada de US$ 630 millones en proyectos de generación, lo que significa 40% de crecimiento. Pero para poder concretar los proyectos, no cabe duda de que hoy nuestro desafío inmediato es robustecer nuestro sistema de transmisión. Con ello lograremos que en el mediano plazo podamos contar con precios de la energía más bajos y, por ende, nuestro país aumente su prestigio como polo de inversión. El escenario energético en el que hoy se encuentra nuestro país requiere de reformas trascendentales y es un reto que deben asumir todos los sectores. Es por ello que nuestra gran meta para 2013 es poder sacar adelante dos iniciativas que hoy están siendo debatidas en el Parlamento y que apuntan a dicha reforma: la carretera eléctrica pública y la Ley de Concesiones y Servidumbres. La aprobación de ambos proyectos, en conjunto con las millonarias inversiones en materia de generación y transmisión que proyectamos para el próximo año, son pasos fundamentales para seguir incentivando la inversión. Logrando aquello, en 2013 estaremos cada vez más cerca de alcanzar nuestro anhelado desarrollo.

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Gracias a virtualización de servicios de la Tesorería General de la República

Recaudación de impuestos La Tesorería General de la República es la entidad encargada de recaudar los impuestos y demás entradas fiscales, además de conservar y custodiar los fondos recaudados, las especies valoradas y otros valores a cargo de este servicio. También distribuye los ingresos y efectúa el pago de las obligaciones fiscales, y, en general, las de entidades del sector público que las leyes Para lograr una mayor le encomiendan. cercanía con sus De esta manera, la Tesorería es la heusuarios, la institución ha redera histórica de habilitado dispositivos una labor continua de autoatención que de manejo y gestión de los fondos fiscales permiten acceder de que tiene su génesis forma más rápida y en la organización expedita a productos y política chilena, luego del nombramiento servicios como obtención interino, por parte de de certificados y cupones Pedro de Valdivia, de de pago. También Gerónimo de Alderete como Primer Oficial se habilitaron cinco Real en 1541. módulos de autoconsulta A través de su el año pasado y se larga historia, la Tesorería General de implementaron 25 la República se ha terminales remotos con convertido en uno de lector biométrico, que los servicios públicos más eficientes del han permitido ampliar la país, contando con cobertura de la Tesorería una percepción poa los municipios más sitiva en la atención de la ciudadanía, distantes del territorio según revelaron los nacional, entre otras resultados de la “IV medidas que han Encuesta Nacional facilitado a los ciudadanos de Derechos” realizada en 2011 por la la realización de trámites Comisión Defensora asociados al pago de Ciudadana. Dicho reconociimpuestos. miento viene a coronar un continuo trabajo de avances centrado en tres ejes de acción. Sergio Frías, tesorero general de la República, explica que éstos corresponden a “Nuestra Gente” (funcionarios), “Nuestros Usuarios” y “Nuestra Institución” (tecnología). “En el eje referido a nuestra gente, estamos trabajando fuertemente en perfeccionar la calidad de vida laboral de nuestros funcionarios. Respecto de nuestros usuarios, nos encontramos abocados a aumentar la cercanía entre los ciudadanos y este servicio, y, por último, en lo relativo a nuestra institución, estamos comprometidos con la completa modernización tecnológica de la entidad”, detalla.

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Mejoramiento del servicio y tecnología Para lograr una mayor cercanía del servicio con sus usuarios, la institución ha habilitado dispositivos de autoatención (quioscos) que permiten acceder de forma más rápida y expedita a productos y servicios simples (obtención de certificados, cupones de pago y avisos recibo, entre otros), facilitando, de esta forma, a los ciudadanos la realización de trámites. Por esta vía se logra, además, descongestionar los espacios de atención de las oficinas de la Tesorería a lo largo del país para enfocarlas en aquellas acciones que requieren de una atención personalizada hacia “Nuestros Usuarios”. En este sentido, durante 2011 y 2012 se

Sergio Frías, tesorero general de la República.

implementaron 25 terminales remotos con lector biométrico, los que han permitido ampliar la cobertura de la Tesorería a los municipios más distantes del territorio nacional. Asimismo, se habilitaron cinco módulos de autoconsulta durante el año pasado y se distribuyeron 34 equipos en 31 localidades durante este año. En esta misma línea destaca la conversión de la plataforma central de los sistemas de la institución a tecnología de última generación. “Esperamos que esta plataforma se encuentre al servicio de nuestros usuarios durante el primer trimestre de 2013”, especifica Frías. A estas iniciativas se agrega la automatización de los procesos de pago, de forma tal que los egresos que aún pasan por procesos manuales y que requieren de la intervención de funcionarios para el cálculo y validación sean los menos posibles, tendiendo a la transferencia de información para pago desde los servicios giradores a través de medios electrónicos. Así se pueden acortar los plazos de pago para este tipo de egresos a tres días desde que llega la información. Se implementó, además, la disponibilidad de un monedero electrónico, aplicación que permitirá a los contribuyentes acceder a sus saldos o devolución de impuestos desde la página web www.tesoreria.cl y disponer de ellos mediante transferencias electrónicas. La idea es evitar por esta vía la emisión de cheques. Adicionalmente, y en el marco de este proyecto de modernización, se renovaron todas las fotocopiadoras del servicio, elemento fundamental para imprimir la documentación necesaria para los procesos de cobranza, y se implementó la herramienta Microsoft Linc, que permite el uso simultáneo de video,

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crece 5,5% en 2012 audio, chat y teléfono a través de los computadores individuales de cada funcionario. “Esta herramienta, además de facilitar la comunicación en distintos formatos entre las distintas unidades del servicio, ha contribuido a disminuir los costos”, puntualiza el tesorero general de la República. Este proceso se complementó con el reemplazo de toda la red telefónica por tecnología IP y la instalación de sistemas de videoconferencia en todo el país. “De esta forma, podemos hacer capacitación a distancia a nuestros funcionarios y disminuir los viajes de personas y los costos por concepto de telefonía”, puntualiza Frías.

Más de 7 millones son los contribuyentes

Cobranza inteligente Toda esta renovación tecnológica ha derivado en un incremento del 5,5% de la recaudación, pues cada vez se ha facilitado más el acceso, al punto que se estima que la recaudación virtual en 2012 ascenderá a 63%, mientras que en 2011 este índice se ubicó en 58%. Sin embargo, plantea Frías, éste no es el único factor que ha incidido en el aumento de la recaudación, pues también se ha renovado la ingeniería de cobranza, lo que permite un mejor abordaje de los contribuyentes morosos, por cuanto se ha segmentado la cartera y se han diseñado estrategias y plazos diferenciados para cada nicho, aumentando la eficiencia y eficacia del proceso de cobranza. A esto se agrega que los contribuyentes pueden tributar a través de los canales Sencillito, página web del servicio y distintos bancos de la plaza (Banco en Línea) y utilizando diferentes medios de pago como tarjetas de débito y tarjetas de crédito

en Chile.

bancarias y comerciales.

Cambios en gestión de cobranza Por otra parte, se han vinculado las metas de cobranza a los Programas de Mejoramiento de Gestión (PMG) y, en el caso de los altos ejecutivos, se han ligado a sus compromisos de

Qué trae el año 2013 El tesorero general de la República explica que la recaudación va de la mano del ciclo económico. “Si las condiciones mejoran, aumentan los contribuyentes porque crecen el empleo y el número de nuevas empresas. Por el contrario, si éstas son adversas, ocurre el efecto contrario. Sin embargo, si las condiciones decaen suavemente, es posible compensar la merma con un sistema de recaudación y cobranza más eficiente, focalizado, temprano y creativo”, asegura. Para ello, precisa, la Tesorería in-

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sistirá en 2013 en la virtualización creciente, optimización del rendimiento de la cartera de inversiones y en los mecanismos de distribución. En este sentido, Sergio Frías destaca que este año el 77% de las devoluciones de impuestos fueron abonadas a cuentas bancarias, lo que representa un incremento del 4% respecto del año anterior. “Persistiremos en esta línea, porque representa un mejor servicio para nuestros usuarios, más seguro y más simple”, subraya.

desempeño. Otras medidas puestas en marcha han permitido focalizar la gestión en aquellos contribuyentes que presentan una mayor posibilidad de recupero, un aumento en el personal de cobranza, la gestión en regiones de los grandes deudores y la sofisticación de los métodos de embargo, incluyendo la incautación de activos financieros. Para Sergio Frías, estas acciones han hecho posible reducir el nivel de no pago. “La mora acumulada asciende aproximadamente a $2,5 billones y hoy ese monto ha disminuido a $2,15 billones. Eso se debe a que hemos contenido eficazmente la nueva mora a través de un cobro temprano”, detalla.

Estrategia de inversión Un área de negocio de la Tesorería General de la República menos reconocida por la ciudadanía es la inversión de los fondos públicos en el sistema financiero, disposición

vigente desde 2011. Antes sólo era posible hacerlo en papeles del Banco Central y del Banco del Estado. Este proyecto permite una mayor diversificación del riesgo de la cartera y circulación de liquidez en el sistema financiero. “Al contar con una gama más amplia de posibilidades para invertir, estimamos que el retorno marginal entre julio de 2011 y diciembre de 2012 debería llegar los US$ 69,5 millones y a US$ 53 millones medido sólo entre enero y diciembre de este año, siendo evidente la mayor transferencia neta de riqueza al Estado”, explica el encargado del tesoro público. El custodio del erario nacional destaca que los instrumentos en los que se invierten los fondos públicos son papeles del Banco Central y bancarios, en general, que cuentan con una calificación de riesgo de A+ o superior y N1. “Esto nos asegura que accedemos a títulos de emisores bancarios de primera línea, lo que permite minimizar la volatilidad, pues se trata de papeles de alta seguridad”, enfatiza. A pesar de ello, Frías aclara que el rol de la Tesorería no es ser un inversor de largo plazo, sino “sólo somos una llave de paso”.

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Daniel Hurtado

“Construcción seguirá siendo el motor de la economía”

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n 2012, la economía chilena creció de manera muy sólida, impulsada básicamente por la demanda interna. Para el próximo año estimamos que el país crecerá en torno a 4,5% y se ajustará a su Producto Interno Bruto (PIB) potencial, lo que implica que en 2013 la inversión en construcción seguirá siendo uno de los principales motores de la economía nacional, exhibiendo un incremento anual entre 6% y 8%. Aunque en la práctica esto representa una desaceleración acotada de la actividad sectorial, lo cierto es que 2013 se proyecta como otro buen año para la construcción. En especial, nos parece altamente probable que se observe una dinámica positiva tanto en la inversión como en las ventas inmobiliarias, fenómeno que obedece al mayor ingreso y al presidente de la Camara mayor acceso al crédito que desde hace C h i l e n a d e l a C o n s t r u cc i o n . algunos años, y de manera sostenida, tienen los chilenos. La conjunción de factores “2013 se proyecta como otro buen año para el sector. En que se ha dado en el último especial, nos parece altamente probable que se observe una tiempo –crecimiento econódinámica positiva tanto en la inversión como en las ventas mico, altos niveles de empleo, aumento de las remunera- inmobiliarias, fenómeno que obedece al mayor ingreso y al ciones y tasas hipotecarias mayor acceso al crédito que desde hace algunos años, y de bajas– impulsó fuertemente manera sostenida, tienen los chilenos”. la demanda por viviendas durante 2012, registrando el sector inmobiliario cifras récord de Riesgos en proyectos especialmente en el ámbito de la infraesventas. Por lo mismo, los actores de la tructura productiva privada, que se asocia mineros y energeticos industria estiman que el próximo año de manera importante al desarrollo de obtendrán resultados “similares” a los En cuanto a la vivienda con subsidio, proyectos mineros y energéticos. Sin observados en los últimos 12 meses. nuestra expectativa es que los próximos embargo, no se puede desconocer que Este es un subsector sano, que está meses terminen de asentarse los progra- existen riesgos no menores, dados por desarrollándose acorde con los funda- mas relacionados con la política habita- el aumento de los costos de producción mentos económicos, con inversiones cional, como el caso del DS 01, enfocado que están enfrentando las mineras y que prudentes, lo que permite proyectar que a los sectores emergentes y medios, y del les ha llevado a recalendarizar algunos 2013 vivirá un período de estabilidad. DS 49, que busca satisfacer la demanda proyectos, ya sea por factores estructude viviendas de los sectores rales o coyunturales, como una menor más vulnerables de la pobla- ley de mineral y el aumento del precio Proyecciones 2013 ción. Así se incrementaría de la energía. PIB (anual) 4% a 5% la materialización real de Esto último es la consecuencia Dólar (a diciembre) $480 - $500 los subsidios. evidente e inevitable de las dificultades Cobre (a diciembre) US$/libra 3,2 - 3,5 En el caso de la infra- que enfrentan los proyectos energéticos Desempleo (promedio año) 7% estructura, 2013 debiera para materializarse. De hecho, ya está Inflación (a diciembre) 3% anual ser un año muy activo, claro que no se están construyendo las

iniciativas que a partir del año 2016 en adelante permitirían a los chilenos contar con energía segura, sustentable y a precios competitivos, hipotecándose así una parte importante de las posibilidades de desarrollo del país. Sería deseable que en 2013 se tomen decisiones estratégicas en materia de energía y que las autoridades sostengan el rumbo para una adecuada evolución de la matriz energética nacional. En lo referido a concesiones, esperamos que avance con decisión el programa de obras anunciado por el gobierno al comienzo de su período. Como es sabido, los proyectos de infraestructura pública demandan largos períodos de gestación, por lo que es poco probable que en los próximos meses se materialicen inversiones relevantes en este rubro; no obstante, la ausencia de éstas impone costos significativos a ciudadanos y empresas. Un efecto similar ocurre cuando no se produce una correcta ejecución del presupuesto público. En 2012 se mejoró mucho en este aspecto, situación que aspiramos se repita en 2013, pues ello permite a las autoridades gestionar el gasto en forma armónica y a las empresas del sector poder planificar adecuadamente sus actividades. En este escenario, en que a pesar de dificultades puntuales el sector mantendría un considerable nivel de dinamismo, habrá que seguir haciendo frente a la escasez de mano de obra calificada que se observa en la actualidad. Para ello, nuestro gremio seguirá potenciando la formación de nuevos trabajadores y aumentando la productividad sectorial por la vía de fortalecer y mejorar los programas de capacitación. Somos los mejores aliados en el desafío que implica llevar a cabo los proyectos de desarrollo de todos los sectores de la economía nacional, por lo que hemos sido y seguiremos siendo pieza clave para el crecimiento del país y el mejoramiento de la calidad de vida de sus habitantes.

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2013

Alberto Salas

“Esperamos que la minería se expanda en torno al 6%”

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e acerca el fin de año, tiempo de proyectar cómo será el comportamiento de la economía chilena para 2013. En ese sentido, estimamos que el PIB de Chile crecerá en torno a 4,5%, un incremento menor al registrado este año, pero sin duda relevante considerando la compleja situación que vive la economía mundial. Esta visión no es fruto del azar, pues los últimos años hemos observado importantes tasas de crecimiento. Ello se explica por el manejo macroeconómico serio y responsable del actual gobierno, a lo que se agrega la solidez de las cuentas fiscales y un Banco Central autónomo que ha cumplido cabalmente su objetivo; es decir, dar estabilidad a la moneda y asegurar el normal funcionamiento del sistema de pagos, tanto interno como externo. Es necesario, sin embargo, prestar atención al déficit en cuenta corriente que se ha incrementado en el último tiempo y que se estima que en 2013 será superior al observado este año. La historia económica nos enseña que una cuenta corriente sin control provoca elevadísimos costos a la economía. Respecto del comportamiento sectorial, vislumbramos un escenario moderadamente optimista. Esperamos que la minería se expanda en torno a 6%, con una producción de cobre cercana a los 5.800.000 toneladas y exportaciones mineras por US$ 55.000 millones. El precio del metal rojo, en tanto, se situará en un rango entre US$ 3,6 y US$ 3,8 la libra. Digo moderado optimismo, porque estas proyecciones para la industria minera consideran elementos de riesgo relacionados con el comportamiento económico de Estados Unidos, Europa y, particularmente, China, que es, por cierto, el principal consumidor de metales a nivel mundial, en especial de cobre.

“Las principales causas que están poniendo en riesgo la ejecución de proyectos, al menos en los plazos que había internalizado el país, son la energía, disponibilidad de recursos hídricos y capital humano. A lo anterior se agrega la incertidumbre jurídica y la judicialización respecto de los permisos ambientales otorgados por la autoridad, según el Convenio 169 de la OIT”.

p r e s i d e n t e d e l a S o c i e da d Nac i on a l d e M i n e r i a .

Señales que preocupan a la industria Me gustaría poner énfasis respecto de las diversas señales que hemos advertido en el sector en cuanto Proyecciones 2013 4,5% al ritmo que están adquiriendo el desarrollo de la PIB (anual) importante carpeta de inversiones que tenemos, Dólar (a diciembre) $480 estimada en más de US$ 100.000 millones. Cobre (a diciembre) US$/libra 3,70 Las principales causas que están poniendo en Desempleo (promedio año) 6,5% riesgo la ejecución de dichos proyectos, al menos Inflación (a diciembre) 3,0% en los plazos que había internalizado el país, son

la energía, disponibilidad de recursos hídricos y capital humano. A lo anterior se agrega la incertidumbre jurídica y la judicialización respecto de los permisos ambientales otorgados por la autoridad, según el Convenio 169 de la OIT. Desde nuestra perspectiva, corresponde al Estado generar instancias políticas que den certeza a nuestra institucionalidad, destrabando y facilitando la concreción de dichas inversiones. De esta manera podremos asegurar el aporte de la industria minera al desarrollo social y económico de Chile.

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rante 2012, a pesar de que la mayoría de los analistas, incluida esta Asociación, esperaba una desaceleración producto de las turbulencias externas, Chile mantuvo un alto crecimiento gracias a la fortaleza de su demanda interna. Sin embargo, este buen resultado no significa inmunidad respecto de lo que sucede en otras latitudes, por lo que en el mediano plazo esperamos que las dificultades en el mundo desarrollado –especialmente Europa– y el proceso de ajuste de los desbalances globales afecten marginalmente el ritmo de crecimiento en nuestro país. En el escenario más probable de no crisis extrema en Europa prevemos que la economía chilena crecerá entre 4,5% y 5% durante 2013, expansión que seguirá liderada por la demanda interna. En un horizonte más largo confiamos en que a medida que China y Estados Unidos comiencen a recuperar su ritmo de crecimiento, las exportaciones vuelvan a tomar impulso y contribuyan a la expansión de la actividad. Las diferencias entre la situación interna y externa nos hace esperar que el peso se mantendrá apreciado durante 2013, con un valor en torno a los $470-$490 hacia fines de año, pero con alta volatilidad. La inflación, por su parte, se mantendrá estable en torno a la meta de 3%, aunque escondiendo una importante diferencia entre los bienes transables –cuyos precios crecerán menos– y aquellos producidos internamente, que crecerán más producto de la expansión de la demanda interna y la estrechez de holguras.

Jorge Awad

“Colocaciones totales, excluyendo filiales en el exterior, crecerán entre 8% y 10%” “A diferencia de otros paises, donde la industria bancaria se contrae, en Chile los bancos son reconocidos por su solvencia, lo que durante 2012 se manifestó a través de la expansión hacia otros países de la región y la emisión de deuda en los mercados externos a tasas bajas. Este tipo de acciones, sumadas a los altos niveles de capitalización y a los bajos indicadores de riesgo que presenta la industria, permiten estar tranquilos sobre el desempeño de la banca ante un escenario de incertidumbre”.

Efectos de desaceleraciOn de la actividad El sector bancario no está aislado de lo que sucede en el resto de la economía –de hecho, su balance es un reflejo de ésta– y, por ende, se

Proyecciones 2013 PIB (anual) Dólar (a diciembre) Cobre (a diciembre) Desempleo (promedio año) Inflación (a diciembre)

presidente de la AsociaciOn de Bancos e Instituciones Financieras.

verá afectado por la desaceleración de la actividad. Así, las colocaciones totales, excluyendo las filiales 4,5% - 5% de bancos chilenos en $470 - $490 el exterior, durante 2013 US$/libra 3,50 crecerían algo menos que 7,0% en 2012, esto es, entre 3,0% 8% y 10%, lideradas

por los créditos de consumo, que creemos se expandirán entre 9% y 11%. Las colocaciones comerciales e hipotecarias mostrarán un ritmo de crecimiento algo más acotado, entre 7% y 10%, y entre 8% y 10%, respectivamente. A diferencia de otros países, donde la industria bancaria se contrae, en

Chile los bancos son reconocidos por su solvencia, lo que durante 2012 se manifestó a través de la expansión hacia otros países de la región y la emisión de deuda en los mercados externos a tasas bajas. Este tipo de acciones, sumadas a los altos niveles de capitalización y a los bajos indicadores de riesgo que presenta la industria, permiten estar tranquilos sobre el desempeño de la banca ante un escenario de incertidumbre. Los años que vienen no están exentos de desafíos, siendo probablemente los principales la seguridad de los medios de pago y los riesgos operacionales. En segundo lugar, enfrentamos consumidores más activos, quienes requieren conocer con mayor profundidad cómo opera el sistema y qué puede éste ofrecerles para atender sus necesidades. Lo anterior significa un reto importante para lograr un mayor nivel de satisfacción de nuestros clientes. Un tercer reto tiene que ver con la adaptación de la industria a un entorno regulatorio que está cambiando, con iniciativas como el Sernac, el proyecto de ley sobre deuda consolidada o SOE y la Tasa Máxima Convencional (TMC) en el frente interno, e iniciativas como Dodd-Frank y FATCA (de EE.UU.) en el escenario externo. Es de esperar que en 2013 avancemos hacia políticas que favorezcan y no dificulten la inclusión financiera de los sectores de menores ingresos y las mipyme.

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Fondos inmobiliarios ofrecen buena rentabilidad y bajo riesgo Los fondos de inversión inmobiliaria se han desarrollado y crecido en forma importante los últimos años, especialmente desde la crisis financiera de 2008, ya que los inversionistas empezaron a buscar alternativas más seguras y estables. “Un fondo inmobiliario de renta, orientado al largo plazo, que posea una cartera madura y diversificada en ubicaciones y plazos de contratos, tiene un muy bajo riesgo y se asemeja en su estabilidad a la renta fija, pero con una rentabilidad competitiva con la renta variable, presentando resultados atractivos, aún en ciclos económicos negativos”, explica Enrique Ovalle, director ejecutivo de Independencia S.A. AFI. Precisamente en esa línea se ha desarrollado la experiencia de esta compañía, que ya cuenta con alrededor de US$ 1.300 millones en activos bajo administración. Tanto es así, que su Fondo Independencia Rentas Inmobiliarias, que actualmente tiene el 29% de partici-

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Fondo Independencia Rentas Inmobiliarias, que actualmente tiene el 29% de participación de mercado, ha alcanzado una rentabilidad histórica promedio de más de 10%, con una cartera de activos por más de US$ 550 millones.

Enrique Ovalle, director ejecutivo de Independencia S.A. AFI.

pación de mercado, ha alcanzado una rentabilidad histórica promedio de más de 10%, con una cartera de activos por más de US$ 550 millones, que incluye propiedades ubicadas en Chile y Estados Unidos. Actualmente, este fondo está desarrollando diez nuevos proyectos para la renta que se encuentran en distintas etapas de avance, de los cuales cinco corresponden a oficinas, dos a edificios comerciales y tres a centros de distribución, los que forman parte de su plan trienal y que considera un monto superior a los US$ 200 millones. Todo ello ha contribuido a que Independencia Rentas Inmobiliarias sea el mayor fondo inmobiliario de Chile, el más transado en la Bolsa de

Comercio, líder en esta industria y totalmente especializado en la renta de propiedades de primer nivel en nuestro país y en Estados Unidos. Independencia S.A. AFI también posee instrumentos enfocados en el desarrollo de proyectos de viviendas para la venta, fondos inmobiliarios que invierten en propiedades de renta en Estados Unidos y un fidecomiso inmobiliario en Uruguay orientado a propiedades de renta.

Lo que viene “Considerando que para 2013 el escenario económico en Chile se proyecta estable, podemos esperar que los fondos de rentas inmobiliarias sigan desarrollándose y creciendo, manteniendo resultados similares a los de 2012, siendo una muy buena alternativa defensiva frente a la incertidumbre económica mundial”, precisa Ovalle.

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Patricio Crespo “Nos preocupa conjunción de factores que podrían llevar a acelerar la apreciación del peso”

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e acerca el cierre de un año que sorprendió a la economía chilena. La recesión europea, el lento despegue de la economía norteamericana y las medidas fiscales que ambos bloques deberían adoptar para resolver sus desafíos económicos obligaban a proyectar con cautela el crecimiento del país. Sin embargo, y contrario a estas expectativas, la economía nacional se expandirá medio punto más que lo proyectado a comienzos del período, impulsada por el incremento del consumo y la inversión. En 2013, en tanto, el crecimiento podría ser en torno al 5%, teniendo en cuenta que la demanda interna debiera frenar su expansión hacia el segundo semestre. Esta cifra, que puede ser optimista considerando el adverso escenario internacional, no hará eco en la agricultura, que podría seguir golpeada por las sucesivas bajas del dólar, entre otros factores que reducen su competitividad. Nos preocupa la conjunción de factores que podrían llevar a acelerar la apreciación del peso: la alta liquidez de monedas de reserva mientras las economías desarrolladas permanecen estancadas; un precio del cobre elevado con probabilidades de fortalecerse por la firmeza de la demanda asiática; una creciente masa salarial, producto de la fuerte demanda laboral de la construcción y de los servicios

amplía para hacer más atractivo el ingreso de capitales especulativos de corto plazo. La inflación anual, en tanto, puede alcanzar el 3%, con un precio del cobre que tal vez se empine sobre los US$ 3,60 la libra si es que la economía china retoma tasas de crecimiento superiores al 8%.

Crecimiento sectorial: reducido en torno a 0,5%

presidente de la Sociedad N ac i o n a l d e Ag r i c u lt u r a .

“En 2013, el crecimiento podría ser en torno al 5%, teniendo en cuenta que la demanda interna debiera frenar su expansión hacia el segundo semestre. Esta cifra no hará eco en la agricultura, que podría seguir golpeada por las sucesivas bajas del dólar, entre otros factores que reducen su competitividad”.

mientras la fuerza de trabajo ya no se expande lo suficiente; el aumento de los salarios reales, que Proyecciones 2013 sigue alentando el consumo interno mientras se agotan PIB (anual) 4,5% - 4,7% las holguras de capacidad; Dólar (a diciembre) $470 - $480 una mayor probabilidad de Cobre (a diciembre) US$/libra 3,80 presiones inflacionarias que Desempleo (promedio año) 6,0% conduzcan a elevar la Tasa Inflación (a diciembre) 3% de Política Monetaria, y un

gasto fiscal que crece para atender las prioridades nacionales en materia educacional. En fin, un cuadro que agrega nuevas amenazas a los sectores transables de la economía, que en los últimos años ya muestran un notable freno en su crecimiento. Para 2013, el dólar podría incluso romper la barrera de los $470 si es que la brecha de tasas de interés se

Este escenario, sumado a otros factores, nos hace proyectar para 2013 una reducida expansión sectorial. El PIB silvoagropecuario podría crecer en torno a 0,5%, aunque con ritmos muy diversos por rubros. Los principales desempeños se darán en los cultivos anuales (+6,4%) gracias a los mejores precios externos que incentivaron mayores siembras de raps, avena, maíz, papa y trigo. Una demanda interna firme, en tanto, impulsará al rubro pecuario, que podría crecer en torno al 6,1%. En la otra vereda están los rubros orientados al mercado externo, como frutas y productos forestales. Los primeros se verán golpeados por presiones de costos y riesgos climáticos; los segundos, por la debilidad de precios externos y una frágil demanda de Estados Unidos y Europa. Las proyecciones del PIB serán negativas en ambos casos: la fruticultura, con una caída de 2%, y el sector forestal, con un menor nivel de actividad (-5,4%). Este escenario hará más necesaria que nunca una estrecha coordinación de las políticas macroeconómicas del Banco Central y del Ministerio de Hacienda con el fin de prevenir mayores perjuicios a la competitividad de la economía.

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Ricardo Mewes “PIB del comercio deberá seguir creciendo por sobre el global, a un ritmo cercano al 6%”

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a reunión del G-20 en Los Cabos, México, en la que Chile participó por primera vez gracias a una invitación del país anfitrión, marcó un cambio en la evolución de la hasta entonces declinante economía global. El compromiso por el crecimiento adoptado por los principales países se transformó en medidas reactivadoras y tendientes a despejar la incertidumbre. La Reserva Federal anunció el QE 3 para fortalecer el financiamiento del sector inmobiliario y atacar definitivamente la alta tasa de desempleo en EE.UU. La Eurozona rebajó la tasa de interés y notificó el refinanciamiento de los países con problemas, al tiempo que bancos centrales como los de Japón y China establecieron mayores facilidades crediticias y sus gobiernos ya han dado lugar a programas de expansión del gasto fiscal. Arabia Saudita, en tanto, se comprometió a mantener el precio del petróleo en niveles compatibles con la recuperación. Para 2013 se aprecia un mayor potencial en el crecimiento de los países emergentes, tanto de China como India, Rusia y Brasil, mientras que el FMI y otros organismos internacionales proyectan un mejor comportamiento de la economía y del comercio mundial, con un crecimiento algo mejor que el registrado este año. Los riesgos, en cambio, se vislumbran en el campo político por los tradicionales problemas en el Oriente Medio, la inestabilidad en algunos países europeos y el denominado “abismo fiscal” en Estados Unidos. Todo indica que para el próximo año el precio del cobre se mantendrá en niveles similares a los de 2012, por lo que no se espera un gran dinamismo en las exportaciones. Con todo, Chile seguirá creciendo por sobre la media mundial, gracias a sus buenas condiciones internas, basadas en su fortaleza macroeconómica –solidez fiscal, alta tasa de interés de referencia, tipo de cambio flexible y estabilidad financiera– y también a sus numerosos proyectos de inversión, que sumado al alto nivel de empleo y de crecientes remuneraciones, aseguran

Proyecciones 2013 PIB (anual)



5% a 6%

Dólar (a diciembre)



$490

Cobre US$/libra 3,4 - 3,8 cts. Desempleo (promedio año)

6,5%

Inflación (a diciembre)

3%

un sano crecimiento de la demanda interna, aunque probablemente algo menor que la de 2012.

Avances necesarios para un mayor desarrollo

presidente de la Camara Nacional de Comercio, Servicios y Turismo de Chile.

“Una expansion sostenida en los años siguientes hasta lograr incorporarnos al club de los países desarrollados requiere de mayores avances en distintas materias, entre las cuales destaca la necesidad de fortalecer el abastecimiento de energía a precios más competitivos internacionalmente, lograr un mayor desarrollo de las empresas de menor tamaño y potenciar la innovación con normas más flexibles en los ámbitos laboral, ambiental y tributario”.

La CNC estima que en 2013 el PIB nacional mostrará un desempeño con un aumento entre 5% y 6%, donde la inflación fluctuará alrededor de 3%, la tasa de desempleo será en promedio del orden de 6,5% y las remuneraciones reales aumentarán de 2% a 3%. El PIB del comercio, en tanto, deberá seguir creciendo por sobre el global, a un ritmo cercano al 6%, con un aumento de 6% a 7% en las ventas minoristas, impulsadas especialmente por productos electrónicos, calzado y vestuario, y equipamiento del hogar. Es importante destacar que una expansión sostenida en los años siguientes hasta lograr incorporarnos al club de los países desarrollados requiere de mayores avances en distintas materias, entre las cuales destaca la necesidad de fortalecer el abastecimiento de energía a precios más competitivos internacionalmente, lograr un mayor desarrollo de las empresas de menor tamaño –especialmente en cuanto a financiamiento y modernización– y potenciar la innovación con normas más flexibles en los ámbitos laboral, ambiental y tributario. Un desarrollo más equitativo y sólido del país hace imprescindible avanzar en una real descentralización del Estado y de las grandes empresas, lograr niveles más elevados de seguridad ciudadana y asegurar el respeto por la propiedad intelectual. Para alcanzar lo anterior se hace necesario un mayor desarrollo de la infraestructura vial, portuaria, aérea y marítima del país, y de medidas que posibiliten una mayor competitividad y menores costos en los procesos de comercio exterior. En ese sentido, y para buscar un mayor desarrollo de nuestras exportaciones, nos parece relevante que se materialice un anhelado proyecto ya presentado por la CNC en orden a crear una Subsecretaría de Comercio Exterior, que coordine todos los esfuerzos del país por posicionarse en los circuitos comerciales del mundo como un agente de clase mundial.

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Qué se puede esperar en 2013 para el sector forestal No cabe duda que el sector forestal ha entrado en una etapa de madurez, convirtiéndose en un actor relevante para Chile, con un aporte al PIB de 3,1% y una participación del 7% en el total de exportaciones del país. Todo indica que la tendencia para 2013 irá por la misma senda, pese a que durante los últimos meses se ha visto afectado el precio de la celulosa, lo que incidirá en “Continuaremos avanzando las exportaciones en la creación de una del próximo año. Plataforma de Generación y Esta fortaleza del Comercialización de Bonos sector otorga un de Carbono del Sector mayor reconocimiento a la imporForestal de Chile, lo que tancia que poseen permitirá en un futuro los bosques para cercano, junto con aportar la mitigación del a la meta país de cumplir el cambio climático, así como para la compromiso de disminuir generación del la emisión de gases efecto desarrollo socioinvernadero, incorporar económico de otra fuente de ingreso para aquellas comunilos propietarios forestales, dades más vulnerables a través de negociando en un mercado la promoción del regulado y nacional los manejo adecuado bonos que se emitan de los bosques por sus bosques al ser como del trabajo sumideros de carbono”. integrado a las áreas silvestres protegidas mediante los servicios ambientales. Para proteger y fomentar los bosques de Chile, el Gobierno, a través del Ministerio de Agricultura, ha realizado una política clara que se fundamenta principalmente en dos normas legales. Por un lado está el Decreto Ley 701 del año 1974, el cual expira en diciembre de 2012 y que a través del proyecto de Ley de Fomento Forestal pretende fortalecer su continuidad, pero ahora con nuevos énfasis (actualmente se encuentra en análisis en el Congreso). Por otro lado destaca la Ley 20.283 del año 2008, con la cual se busca abordar el manejo de los bosques nativos. En lo que respecta a las proyecciones

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el fin de recuperarlos. Según nuestras estimaciones, de las 2,3 millones de hectáreas susceptibles de ser forestadas, unas 700 mil corresponden justamente a este tipo de suelos, donde los propietarios, además de la bonificación para establecer en ellos una cobertura vegetal, recibirán un pago anual por mantener esta cobertura por 20 años, dando así la posibilidad de recuperar estos terrenos.

Contribución turística y ambiental

ESCRIBE: Eduardo Vial Ruiz–Tagle, director ejecutivo de CONAF.

del Fondo de Conservación y Manejo Sustentable del Bosque Nativo, desde la entrada en vigencia de la Ley 20.283 se ha llamado a concurso en seis oportunidades. Si bien para la temporada 2012 aún no se contabilizan los resultados del segundo llamado a concurso, se observa una clara orientación en cuanto a que a partir de la temporada 2013 todos los recursos disponibles por el fondo serán solicitados por los propietarios de bosques. En términos de superficie adjudicada, estas solicitudes corresponden en total a 95.208 hectáreas durante los tres años de vigencia, en donde resulta evidente la tendencia al incremento de las superficies asignadas anualmente. Otro de los aspectos en que el sector forestal continuará por la senda de crecimiento es el tema de incentivar el valor de los servicios ambientales que proveen los bosques. En este sentido, la nueva Ley de Fomento Forestal –prórroga del Decreto Ley 701– que se encuentra en el Parlamento considera bonificar la forestación en suelos altamente degradados y erosionados con

Conjuntamente, continuaremos avanzando en la creación de una Plataforma de Generación y Comercialización de Bonos de Carbono del Sector Forestal de Chile, lo que permitirá en un futuro cercano, junto con aportar a la meta país de cumplir el compromiso de disminuir la emisión de gases efecto invernadero, incorporar otra fuente de ingreso para los propietarios forestales, negociando en un mercado regulado y nacional los bonos que se emitan por sus bosques al ser sumideros de carbono. En lo que respecta a las áreas silvestres protegidas, cuya administración le corresponde a la Corporación Nacional Forestal (CONAF), hoy más que nunca cobra vital importancia el papel desempeñado por estas unidades, además de proteger la biodiversidad del país, ya que contribuyen a la conservación del agua y ofrecen multitud de servicios ambientales. Uno de ellos es que actúan como depósitos de carbono, lo que propicia la reducción del efecto invernadero. Asimismo, los ecosistemas y especies silvestres protegidas son de un valor indeterminable para la medicina, la agricultura, el recreo, el turismo y la investigación. De no existir factores externos que puedan afectar la visitación 2013 a nuestros parques nacionales y considerando el comportamiento registrado durante el presente año con un promedio de incremento del 12,7%, es posible proyectar para 2013 un aproximado de 2.200.000 visitantes.

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“El principal desafío hídrico es cambiar la mentalidad nacional” Al finalizar el año es importante hacer un balance de la gestión para proyectar nuestro accionar para 2013. En este contexto, queremos destacar el notable avance en relación con el aumento de la valoración del agua por parte de los diversos sectores del país que la ocupan. Ha sido el inicio de un proceso de cambio de mentalidad “En 2013 seguiremos que debemos seguir enfocados en hacer del fortaleciendo. En ese sentido, sector agrícola un rubro el Presidente de la más competitivo. Para República Sebastián ello la Comisión Nacional Piñera, a través del de Riego trabaja en dos Ministerio de Agricultura, ha liderado este ejes que son claves: la proceso de cambio, incorporación de energías basado en una visión limpias y baratas, además de Estado y de largo de la necesidad de plazo, instruyendo la adaptarse a un cambio elaboración de una Estrategia Nacional climático que llegó para de Recursos Hídriquedarse”. cos a cargo de los ministerios de Obras Públicas y Agricultura. Esta ha incorporado a los distintos sectores productivos para lograr revertir cinco décadas de atraso en el desarrollo de obras de riego y enfrentar la asimetría en la distribución del agua. En 2013 seguiremos enfocados en hacer del sector agrícola un rubro más competitivo. Para ello la Comisión Nacional de Riego trabaja en dos ejes que son claves: la incorporación de energías limpias y baratas, además de la necesidad de adaptarse a un cambio climático que llegó para quedarse. Para enfrentar el escenario de escasez hídrica, que suma tres temporadas, un desafío relevante es desarrollar obras con un uso multipropósito; es decir, que aporten a distintos sectores económicos. Por eso, cobran vital importancia acuerdos como el alcanzado entre el Gobierno y regantes para la construcción del embalse Valle Hermoso en la Región de Coquimbo. No sólo se asegura el riego, pues también apoyará el abastecimiento de 17 sistemas de Agua Potable Rural (APR), beneficiando a unas 2.670 personas.

Escribe: Felipe Martin, secretario ejecutivo de la Comisión Nacional de Riego.

riva el ambicioso Plan Nacional de Embalses, con el cual será posible triplicar lo embalsado en los últimos 20 años, superando los 1.333 hm3 de agua acumulada para riego a 2022. Cuatro de los 15 embalses planificados comenzarán su construcción durante la actual administración, algo inédito en un período de gobierno: Chacrillas, en la Quinta Región; Valle Hermoso, en la Cuarta Región; Chironta, en la Decimoquinta Región, y Punilla, en la Octava Región. Adicionalmente se entregarán dos embal-

ses, El Bato y Ancoa. Asimismo, hay cuatro sistemas en desarrollo para fomentar la infiltración artificial de napas subterráneas, tres de ellos a cargo de la CNR en las zonas de Copiapó, Marchigüe y La Ligua-Petorca. Y es que la inversión en infraestructura hidráulica permite oportunidades de desarrollo capaces de generar nuevos puestos de trabajo, riqueza y bienestar. Es por ello que estamos convencidos de que existe la necesidad de establecer alianzas público-privadas para materializar iniciativas de inversión. Para el próximo año contamos con la aprobación presupuestaria para apoyar el desarrollo de concursos de la Ley de Fomento al Riego y así generar 8.000 hectáreas de nuevo riego y tecnificar otras 20 mil. Creemos que la Ley de Riego que tenemos es bastante efectiva y moderna. Queremos, sin embargo, perfeccionarla, aumentando el techo de financiamiento a proyectos presentados por organizaciones, porque con esto también fomentamos la constitución de comunidades de agua. Estamos convencidos de que los propios usuarios tienen mayor capacidad para cuidar el recurso hídrico. Consideramos que resulta clave dinamizar este sector. El Presidente Sebastián Piñera nos ha solicitado la mayor agilidad posible en esta última etapa de Gobierno para hacer frente a los desafíos, ya que es indispensable adaptarnos a las dificultades y aprovechar las oportunidades que se nos presentan en momentos en que el país avanza a paso firme hacia el desarrollo. Diversas iniciativas se han puesto en marcha en el marco de una Estrategia Nacional de Recursos Hídricos.

Nuevos embalses y financiamiento de proyectos De la mencionada estrategia hídrica de-

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“Más capacitación y asesoría técnica para disminuir la pobreza rural” El 27 de noviembre, el Instituto de Desarrollo Agropecuario (INDAP), servicio del Ministerio de Agricultura, cumplió cinco décadas apoyando a la agricultura familiar campesina por medio de asesorías, capacitaciones y asistencia financiera. Años en que ha caminado junto a los agricultores, ampliando su presencia en la misma medida que Chile crece y avanza. “Durante los últimos años Gracias a la labor de INDAP se una de las principales acortan las brechas líneas de acción ha sido productivas de los expandir el Programa agricultores. Esto Alianzas Productivas. se realiza a través de diversos prograEste incentiva el mas de fomento y emprendimiento del mundo otros instrumentos, rural, estableciendo un en los que son clavínculo entre el productor y ves la asesoría y la la agroindustria, mejorando capacitación. Como resultado la comercialización de esta acción, desde y la calidad de los 2009 hasta 2012 productos. El programa INDAP ha aumentado ha logrado encadenar en 80% la entrega de aproximadamente a 6 asesoría técnica, ya que de un universo mil agricultores con 95 de 170.000 agriculempresas en 14 rubros tores que atendediferentes. Para 2013 se mos en diferentes proyecta una cobertura de programas, hemos incrementado de 8 mil agricultores”. 72.000 a 130.000 los que reciben esta asesoría, dejando atrás la entrega de inversión y créditos sin apoyo y seguimiento, y llegando al 100% de las 283 comunas rurales.

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Compromisos con el mundo rural

Escribe: Ricardo AriztIa, director nacional de INDAP.

Este aumento de cobertura se enfocó principalmente en los segmentos vulnerables, ya que muchos de ellos viven en condiciones de pobreza y pobreza extrema (el 45% de los atendidos pertenece al primer decil de ingreso del país, según el Ministerio de Desarrollo Social). Así, el servicio dependiente del Ministerio de Agricultura, por medio de la asesoría técnica, entrega de tecnología y generación de trabajo, ha contribuido a elevar el ingreso de la agricultura familiar campesina. Según las cifras de la Encuesta CASEN 2009, al año 2011 la pobreza extrema rural disminuyó en 27%; es decir, de 4,4% a 3,2%.

Durante los últimos años una de las principales líneas de acción ha sido expandir el Programa Alianzas Productivas. Este incentiva el emprendimiento del mundo rural, estableciendo un vínculo entre el productor y la agroindustria, mejorando la comercialización y la calidad de los productos. El programa ha logrado encadenar aproximadamente a 6 mil agricultores con 95 empresas en 14 rubros diferentes. Para 2013 se proyecta una cobertura de 8 mil agricultores. Otro eje de acción importante de esta administración es el apoyo productivo de los pueblos originarios, en lo que INDAP ha logrado un notable incremento. El programa PDTI, (Programa de Desarrollo Territorial Indígena) aumentó su atención de 3.000 familias en 2009 a 29.000 en 2012, abordando a agricultores pertenecientes a nueve pueblos originarios. Mediante los diversos instrumentos de fomento e incluyendo créditos, mecanización, semillas, galpones, praderas, energía fotovoltaica y mejoramiento genético bovino/ovino, INDAP contribuye a mejorar la calidad de vida con un desarrollo sustentable en los territorios rurales, perfeccionando las capacidades productivas de los agricultores para que Chile siga creciendo. Los dinámicos desafíos en el sector rural continuarán exigiendo que INDAP se adapte a ellos para atender de la mejor forma a la agricultura familiar campesina. La modernización de sus procesos y la especialización de sus propuestas de los últimos años le permitirán trabajar con un foco claro, porque INDAP está comprometido con el mundo rural.

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“Los mercados internacionales tienen mucha confianza en nuestras exportaciones silvoagropecuarias” El constante crecimiento de la población ha generado un incremento en la demanda de alimentos, el cual ha venido acompañado de una mayor preocupación por la seguridad de los mismos. Esto se ha visto reflejado en los cambios de hábitos manifestados por los consumidores quienes, por un lado, gozan de mayor poder adquisitivo para obtener productos que antes les eran restringidos y que, por otra parte, manifiestan una actitud cada vez más exigente. Es por eso que la gestión que realiza el Ministerio de Agricultura, a través del Servicio Agrícola y Ganadero, para “Durante 2012 lograr el acceso de conseguimos la apertura nuevos productos comercial para 31 alimenticios chiproductos agrícolas y lenos a mercados internacionales es pecuarios a un total de una tarea prioritaria 35 países. Nuestra misión para la economía principal como servicio del país. es seguir consolidando Conseguir la a Chile como potencia apertura de nuevos mercados representa exportadora de para nuestro servicio alimentos. Por eso, en un desafío constante, 2013 realizaremos todas ya que junto con prolas gestiones necesarias veer alimentos sanos que apunten a abrir y de calidad, debemos dar las garantías nuevos productos para necesarias que den los mercados de Tailandia cuenta de la inocuiy Filipinas, siguiendo así dad de los mismos. con nuestra consolidación Lo importante es que estamos avanzando y en Asia”. hoy nuestro sector representa la segunda industria nacional en envíos al exterior, con valores que en 2011 superaron los US$ 14 mil quinientos millones. Esto ha sido posible, entre otras cosas, por el prestigio y reconocimiento del que goza Chile, gracias a la gestión del SAG en el ámbito de la protección del patrimonio fito y zoosanitario. Las condiciones alcanzadas permiten que hoy podamos ofrecer un sistema de garantías y altos estándares sanitarios de los productos, ambos factores que constituyen nuestra

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Escribe: Anibal Ariztia, director nacional del Servicio Agrícola y Ganadero.

carta de presentación como país.

Abriendo nuevas oportunidades para Chile La confianza de los mercados internacionales hacia Chile y sus exportaciones silvoagropecuarias es algo que pudimos constatar en las distintas misiones realizadas este año, que tuvieron como objetivo iniciar procesos de apertura o bien mejorar las condiciones de los que ya se habían concretado. Viajamos a India y logramos el ingreso de la palta. Fuimos a Corea del Sur y conseguimos destrabar el procedimiento de autorización sanitaria para el ingreso de carnes bovinas, concretando, al mismo tiempo, el ingreso de arándanos, nueces sin cáscara y cascarilla de rosa mosqueta. Luego nos dirigimos a China, donde firmamos un protocolo para exportar carnes congeladas ovinas, bovinas y caprinas y otro para ganado bovino vivo y caballos chilenos. Avanzamos, además, en las negociaciones para Tratados de Libre Comercio con grandes países, como son Tailandia, Rusia e Indonesia. Este último, un mercado que permitiría incorporar más de

200 millones de consumidores a nuestra oferta exportadora. Para llegar a alcanzar estos logros hay que superar largos procesos y algunos obstáculos. La agricultura es un sector sensible y que muchas veces tiende al proteccionismo. Como SAG estamos en una constante búsqueda de nuevos mercados y un buen ejemplo de lo anterior es Asia, cuya economía en auge ha traído como consecuencia consumidores con alto poder adquisitivo y de gustos globalizados, con la consiguiente demanda por productos importados de primer nivel. Tomar vinos chilenos, franceses y australianos o pagar hasta más de US$ 200 por una caja de cerezas primores son algunas de las señales que hacen de Asia un mercado atractivo que nos hemos esforzado por conquistar. Esto se ha visto reflejado en cómo han evolucionado las exportaciones chilenas. Si en 2010 los países asiáticos recibieron el 29% de nuestros envíos silvoagropecuarios, este año esa cifra ascendió a 33%. Podemos asegurar que la gestión internacional realizada por el ministerio ha sido fructífera. Durante 2012 conseguimos la apertura comercial para 31 productos agrícolas y pecuarios a un total de 35 países. Nuestra misión principal como servicio es seguir consolidando a Chile como potencia exportadora de alimentos. Por eso, en 2013 realizaremos todas las gestiones necesarias que apunten a abrir nuevos productos para los mercados de Tailandia y Filipinas, siguiendo así con nuestra consolidación en Asia. Los esfuerzos también estarán dirigidos a países de Africa, en particular Egipto y Marruecos, y al mejoramiento de las condiciones de ingreso a Brasil, Indonesia, Canadá y Estados Unidos. Así el SAG enfrentará sus nuevos desafíos, siempre a través de un trabajo conjunto con el sector privado, que ha demostrado estar en condiciones de responder a las altas exigencias de calidad e inocuidad. Continuaremos estando presente en cada etapa del proceso productivo para asegurar que el producto final esté a la altura de lo que los mercados esperan, facilitando sus exportaciones y favoreciendo la competitividad del sector.

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Manuel Olivares “Competitividad, productividad y energía son los grandes desafíos para 2013” “Las favorables perspectivas para nuestra economía, de un sólido crecimiento e inflación en el rango fijado por las autoridades, confirman la relevancia de mantener un marco de política económica estable y disciplina fiscal que nos permitan aprovechar las oportunidades que presenta el entorno global”.

A

unque las perspectivas de una economía abierta como la chilena dependen en gran medida del entorno internacional y del crecimiento sostenido, su evolución también está ligada a la capacidad de gestionar los desafíos y oportunidades que se presentan. Hace unos meses atrás, el debate internacional giraba en torno a si el escenario más probable correspondía a una repetición de la pasada crisis financiera o a una de lenta, pero sostenida, recuperación de las economías desarrolladas. En la actualidad, el escenario más probable es este último, especialmente luego de la reacción de los principales bancos centrales del mundo y un mayor compromiso de las autoridades. De hecho, en BBVA estamos proyectando que la economía mundial crecerá 3,5% en 2013, por sobre el 3,2% que estimamos para 2012. Las presiones fiscales, sin embargo, continuarán presentes en los países desarrollados, como también los efectos sobre el crecimiento y los mercados. En ese contexto, es muy probable que las políticas monetarias expansivas seguirán siendo la principal herramienta para estimular las economías y el empleo, a la vez que la abundante liquidez internacional acarreará nuevas oportunidades –elevados precios de las materias primas y bajas tasas de interés– y desafíos (mayores influjos de capital y apreciación de las monedas). Este punto otorga una creciente relevancia a los esfuerzos por lograr una mayor competitividad de los sectores exportadores de la economía chilena.

presidente del Grupo BBVA Chile.

Estimaciones favorables En el plano local, las dos mayores sorpresas de 2012 tienen que ver con el acotado impacto que hasta ahora está teniendo sobre nuestra economía el complejo escenario internacional: cabe considerar que el PIB crecerá al menos 5%

Proyecciones 2013 PIB (anual)

4,5%

Dólar (a diciembre)

$498

Cobre (a diciembre)

US$/libra 3,0

IPSA (promedio 12 meses)

4.500 puntos

Desempleo (promedio año)

6,5%

Inflación (a diciembre)

3,0%

Fuente: BBVA Research.

este año y que el período cerrará con una menor inflación a la esperada. En relación con estos temas vale la pena hacerse dos preguntas de cara a 2013: ¿es sostenible el ritmo de crecimiento en el actual contexto? y ¿se mantendrán contenidas las presiones inflacionarias? Respecto de la primera interrogante, si bien ha existido un efecto en el sector externo producto del menor crecimiento de nuestros socios comerciales, éste ha sido más que contrarrestado por el dinamismo de la demanda interna. Para 2013 esperamos un comportamiento algo mejor de la demanda externa y una moderación de la interna. Esto último permitiría acotar el deterioro de las cuentas externas, generándose condiciones para un crecimiento sostenible en el tiempo. Para el próximo año también estimamos una expansión del PIB de Chile de 4,5%, uno de los más altos en la región y muy por encima de lo esperado para las economías desarrolladas. En cuanto al índice de precios, los bajos registros han resultado de una combinación virtuosa de menor inflación importada y apreciación del tipo de cambio, que ha contrarrestado las presiones domésticas. Para fines de 2013 proyectamos que la inflación retornará al rango del 3%, persistiendo de todas formas los riesgos al alza, dada la situación cíclica de la economía chilena y las expectativas de repunte en los precios internacionales de combustibles y alimentos. Las favorables perspectivas para nuestra economía, de un sólido crecimiento e inflación en el rango fijado por las autoridades, confirman la relevancia de mantener un marco de política económica estable y disciplina fiscal que nos permitan aprovechar las oportunidades que presenta el entorno global. Por último, y en términos de los desafíos, éstos son múltiples. Pero hay algunos factores clave donde vale la pena poner atención: la competitividad y, sobre todo, la productividad de nuestra economía. Lo mismo ocurre con la matriz energética y el costo de las diferentes fuentes de energía. Es importante que se entreguen en forma clara y oportuna las señales que permitan materializar las inversiones que aseguren el abastecimiento de energía necesario para el crecimiento futuro.

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2013

Manuel José Balbontín

“Menor incertidumbre y mayor apetito por riesgo”

P

róximamente se podría llegar a un acuerdo para evitar el abismo fiscal –“fiscal cliff”– en Estados Unidos y se resolvería el resto de “lo urgente” hacia fines de este año y principios de 2013, como el “techo” de la deuda fiscal o debt ceiling. Es de esperar que las autoridades políticas y económicas se enfoquen en lo importante y de largo plazo. La recuperación del mercado inmobiliario ya es tangible, la posibilidad de energía más barata, de producción interna y “estable” también gracias al desarrollo de la tecnología para extraer el gas de esquisto (shale gas) y la generación de empleo es positiva y gradualmente crece. Esto podría mejorar las proyecciones de expansión de la economía norteamericana –o al menos mantenerlas– para 2013 (actualmente en alrededor de 2%). Las economías emergentes seguirían liderando la actividad económica mundial con un crecimiento en torno al 5% y habría mayor certeza de un “aterrizaje suave” de China, donde el presidente y socio cambio de liderazgo traería sorpresas d e C o m p a s s G r o u p. positivas y mejoraría la percepción de riesgo del gigante asiático. Las “En el mercado de bonos sólo se ve algo de valor en la renta fija autoridades chinas emergente, en general, y aquellos de alto rendimiento (high yield), deben enfrentar el desafío de la tran- tanto en economías emergentes como desarrolladas. Esto viene sición desde una dado por rendimientos (tasas) atractivos para el nivel de riesgo que economía histórirepresentan. En esta clase de activos, el riesgo que se vislumbra es camente basada en las exportaciones la inflación, más inmediata (2013) para los países emergentes y de y desarrollo de mediano plazo (2014) para los desarrollados”. la infraestructura hacia una mayor participación del consumo y mejoras en Materias primas y ha sabido acomodarse y resistir períola calidad de vida de la población. dos de recesión y lento crecimiento, monedas emergentes aumentando de valor. Las compañías Europa continuaría entre la recesión seguirAn al alza de países emergentes están más “al y un anémico crecimiento, tomando las medidas justas y necesarias y a Las acciones seguirán ofreciendo límite”, con mínimos excedentes última hora; sin embargo, lo que se más valor que la renta fija hacia 2013. y prácticamente sin capacidad no construyó en 20 años no se va a des- En el caso de los países desarrollados, utilizada, por lo que el crecimiento hacer en uno o dos, y probablemente los dividendos superan el retorno de debe venir por la inversión. A pesar para el Viejo Continente 2013 será la renta fija de mediano y largo plazo. que esas economías se expanden más, más de lo mismo. Adicionalmente, el sector corporativo el consumo también. Ello genera

mayores aumentos en las ventas, la capacidad y potencial de crecimiento de las utilidades es menor. En el mercado de bonos sólo se ve algo de valor en la renta fija emergente, en general, y aquellos de alto rendimiento (high yield), tanto en economías emergentes como desarrolladas. Esto viene dado por rendimientos (tasas) atractivos para el nivel de riesgo que representan. En esta clase de activos, el riesgo que se vislumbra es la inflación, más inmediata (2013) para los países emergentes y de mediano plazo (2014) para los desarrollados. Las monedas emergentes por fundamentos y flujos de inversión financiera y directa son activos atractivos, al igual que las materias primas. En estas últimas, sin embargo, es necesario diferenciar las relacionadas con la energía –como el petróleo–, los metales y los alimentos. El desarrollo en la explotación del gas de esquisto va a cambiar en el largo plazo la matriz energética mundial y significa un “techo” para los precios del petróleo y derivados. Los precios de los metales tienen un soporte en estos niveles de crecimiento mundial. Los de los alimentos, finalmente, seguirían aumentando por el explosivo crecimiento en el consumo, proveniente principalmente de economías emergentes. 2013, a mi parecer, será nuevamente un año positivo para los activos de riesgo. Favorezco las acciones de Estados Unidos y emergentes y las materias primas. Los mercados continuarán afectados por la incertidumbre, pero en descenso gracias a la solución al riesgo del “fiscal cliff” en Estados Unidos y que la relevancia que tomarían los “ruidos” provenientes de Europa sería menor. Los riesgos geopolíticos siempre van a estar, pero luego de dos años en que éstos y los mencionados antes han llegado a su peak, estarían incorporados tanto en los precios como en el “ánimo” (sentiment, como se dice en inglés) de los inversionistas.

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Los desafíos que imponen los cambios tributarios en 2013 La puesta en marcha de la Reforma Tributaria en nuestro país contempla diversos aspectos que marcarán el año 2013. Adicionalmente sobresale la entrada en vigencia en febrero, en Santiago, de los nuevos tribunales tributarios y aduaneros y del procedimiento que los regirá, lo que implicará un importante desafío para los contribuyentes. En cuanto a la reciente Reforma Tributaria publicada en el mes de septiembre se agregan importantes cambios, como el nuevo hecho gravado por ventas indirectas de activos chilenos ocurridas en el exterior, la nueva regulación sobre precios de Escribe: Francisco Lyon, socio Líder de Tax & Legal de KPMG en Chile. transferencia, la tributación de ganancias de capital provenientes de la enajenación de sociedades de persoA partir del próximo año nas y nuevas normas que entrarán en vigencia una permiten al SII recalificar serie de cambios en materia préstamos desde empretributaria, siendo entre otros, sas chilenas a sus dueños, trascendental el inicio en socios o accionistas como retiros encubiertos de febrero de los nuevos tribunales utilidades. tributarios y aduaneros en Francisco Lyon, socio Santiago, Valparaíso y el Biobío. Líder de Tax & Legal de Francisco Lyon, socio Líder de KPMG en Chile, explica que la Reforma Tributaria Tax & Legal de KPMG en Chile, publicada en septiembre describe cuáles son los aspectos tiene como foco incretributarios a los que habrá que mentar el recaudo fiscal estar atentos en 2013. para atender mayores gastos públicos, en particular los relacionados con el sistema Tributaria se refiere a los precios de de educación. También responden a transferencia, referido a que las transacla necesidad de perfeccionar ciertos ciones transfronterizas entre empresas aspectos de la normativa tributa- relacionadas se realicen a condiciones ria y limitar algunos espacios de de mercado, como si tal vinculación arbitraje de los contribuyentes en no existiera. “Chile ya contaba con normas busca de ventajas impositivas.Ello, sin perjuicio de ciertos beneficios que establecían este principio, pero que apuntan a favorecer a la clase la nueva reglamentación perfecciona media, como la rebaja en el impuesto considerablemente la normativa vigente global complementario y único de a la luz de la experiencia internacional y segunda categoría (trabajadores), directrices de la OCDE. Si bien se brinda crédito por gastos en educación y la al contribuyente, por un lado, una mayor disminución del impuesto de timbres certeza jurídica en cuanto a la forma de proceder y acreditar el cumplimiento y estampillas. de este principio, también exige que Principales cambios que éste cuente con el soporte adecuado se aproximan para acreditar que las transacciones con partes relacionadas se celebraron Una de las modificaciones re- a precios, valores o rentabilidades norlevantes que plantea la Reforma males de mercado. Así, el contribuyente

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deberá presentar una declaración jurada de precios de transferencia en la que se solicitará, entre otras cosas, datos de la parte relacionada con la que se celebró la transacción (nombre, domicilio tributario e identificación tributaria), tipo de transacción, monto, método aplicado para demostrar que se cumple con lo dispuesto en la ley y margen de utilidad o pérdida obtenida en la transacción. Finalmente, es destacable el nuevo sistema de Acuerdos Anticipados de Precios, que en términos simples permitirá al contribuyente concordar con el SII que sus precios con partes relacionadas cumplen con los parámetros definidos en la ley”, puntualiza Lyon. Respecto del hecho gravado por ventas indirectas de activos chilenos en el exterior, el abogado señala que las ganancias de capital en las enajenaciones de acciones, derechos u otro títulos definidos en la norma sobre compañías, entidades o patrimonios extranjeros por parte de contribuyentes sin domicilio o residencia en Chile, podrán quedar gravados en Chile “sea quien fuere el adquirente”, en aquellos casos en que directa o indirectamente tales compañías, entidades o patrimonios extranjeros tengan propiedad sobre activos chilenos –por ejemplo, las acciones de una sociedad chilena– que representen más del 20% del valor de mercado de la correspondiente enajenación o tengan un valor igual o superior a 210.000 UTA, equivalentes a US$ 205 millones, aproximadamente. Lyon enfatiza que el adecuado conocimiento de esta nueva norma es de vital importancia para grupos multinacionales con inversiones en Chile, por cuanto existirán enajenaciones en el exterior susceptibles de pagar tributos en Chile, lo que incide directamente en la toma de las correspondientes decisiones y evaluaciones.

Rol de los tribunales tributarios y aduaneros La reforma que introdujo la Ley N° 20.322 de 2009 deja atrás la participación de la autoridad administrativa como parte y juez de primera instancia en materia de juicios aduaneros y tributarios, radicándose estos últimos en tribunales independientes bajo un

nuevo procedimiento. Se estableció una paulatina entrada en vigencia de los nuevos tribunales y el correspondiente procedimiento, proceso que comenzó el año 2010 en las regiones de Arica y Parinacota, Tarapacá, Antofagasta y Atacama. En 2011, en tanto, se implementaron en las regiones de Coquimbo, Maule, La Araucanía y Magallanes, mientras que en 2012 la nueva ley se extendió a las regiones del Biobío, Los Ríos, Los Lagos y de Aysén. La última etapa se concretará en febrero de 2013, cuando las nuevas instancias estén en funcionamiento en las regiones Metropolitana, Valparaíso y de O’Higgins. De esta manera se avanzará significativamente con la reforma, que establece la figura de este ente jurisdiccional independiente para que la resolución de casos no dependa precisamente de la autoridad que ha fiscalizado y cuestionado, susceptible de seguir los criterios controvertidos por el contribuyente, como ocurría hasta ahora, donde esas atribuciones recaían en el Servicio de Impuestos Internos o Aduanas. En la práctica, describe Lyon, la vigencia de estos tribunales también traerá cambios para los contribuyentes: “La nueva justicia tributaria impone un marco de acción más delimitado y rígido al contribuyente a efectos de que pueda acreditar su adecuado cumplimiento tributario. Esto podría significar que en ciertos casos, por el mero hecho de encontrarse en una etapa administrativa de fiscalización en que el contribuyente no haya aportado ciertos antecedentes, pueda verse limitado a presentarlos a futuro, ni siquiera en el juicio mismo, aún cuando en el fondo y al final haya cumplido adecuadamente con la obligación tributaria que se cuestiona”. El experto añade que la nueva justicia tributaria limita considerablemente la posibilidad de revertir un giro, liquidación o resolución una vez emitidas antes del juicio propiamente tal y en la misma sede administrativa, frente a nuevos antecedentes o argumentaciones que pueda presentar el contribuyente.

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Rodrigo Aravena “Un escenario macro ¿distinto de 2012?”

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n elemento que marcó la coyuntura macro este año fue la fortaleza que presentó la economía chilena. A pesar de la apertura comercial de nuestro país, la mayor dentro de la región, hemos apreciado una situación sin precedentes: mientras las proyecciones tanto del mundo como de la región se han corregido a la baja, las estimaciones en promedio para Chile se han elevado desde 4,2% a comienzos de año hasta cerca de 5,5%, no descartando incluso que sea mayor a ese valor. Hoy, las expectativas de expansión para 2013 se han instalado en torno a 4,5%, cifra que sería inferior al crecimiento potencial de largo plazo. Sin embargo, dada la evidencia que tuvimos ese año, es válido preguntarse ¿qué tan similar será 2013 en cuanto a correcciones al alza en materia de crecimiento? y ¿qué elementos serán críticos para observar esta desaceleración? e c o n om i s ta je f e d e En primer lugar, aunque Chile ha Banchile Inversiones. crecido continuamente sobre la tendencia de largo plazo (acumula una expansión de 5,4% en “Aunque Chile ha crecido continuamente sobre la tendencia de el transcurso de 2012), esto largo plazo (acumula una expansión de 5,4% en el transcurso ha obedecido a un cierre de brechas más que a un sobre- de 2012), esto ha obedecido a un cierre de brechas más que a calentamiento; es decir, no un sobrecalentamiento; es decir, no resulta evidente la existencia resulta evidente la existencia de de riesgos de brotes inflacionarios que justifiquen tomar medidas riesgos de brotes inflacionarios que justifiquen tomar medidas preventivas en el corto plazo. De esta manera, la política preventivas en el corto plazo. económica no sería un factor determinante sobre la caída en el De esta manera, la política económica no sería un factor crecimiento, sino más bien neutro”. determinante sobre la caída en el crecimiento, sino más caso indica que la economía chilena una política fiscal aún expansiva, bajas bien neutro. sea inmune. Es más, la desagregación tasas de interés, favorables términos Segundo, esta expansión en ningún de las cifras de crecimiento revela que de intercambio y, sobre todo, el fuerte hemos tenido un impacto de la dinamismo del mercado laboral, han Proyecciones 2013 crisis externa, principalmente en constituido los pilares de este cuadro. PIB (anual) 4,5% sectores exportadores no ligados A pesar de ello, la moderación que ha al cobre. Si bien a la fecha no presentado el crecimiento del crédito, la Demanda interna 5,1% se ha reflejado con claridad en desaceleración en la creación de empleos TPM 5,0% las cifras agregadas, ello res- y los efectos rezagados del deterioro Dólar (a diciembre) $490 ponde única y exclusivamente externo contribuirían a un menor dinaCobre (a diciembre) US$/libra 3,4 al dinamismo de la demanda mismo en el gasto local. Desempleo (promedio año) 7,1% interna. En ese contexto, eleTercero, debemos consignar que los mentos como la persistencia de riesgos siguen presentes, los cuales sesgan Inflación (a diciembre) 3,0%

a la baja las estimaciones de expansión global. Más allá de la desaceleración que experimentaría la economía local durante 2013 –que se materializaría en un crecimiento cercano a 4,5%–, creemos que se debe tener especial cuidado con la materialización de diversos riesgos que, de ocurrir, generarían un deterioro significativo del escenario macro. Uno de ellos corresponde a la capacidad que tengan las autoridades en EE.UU. para postergar al menos parte de los ajustes fiscales contemplados en la legislación actual, lo cual evitaría una pérdida significativa de producción. Adicionalmente, un deterioro de la situación europea, que se caracterice por elementos como una fuerte salida de capitales de la región y default soberano, entre otros, conllevaría a un ajuste de gasto y producción local. Finalmente, una mayor desaceleración de China tendría efectos de primer orden en Chile. En cuarto lugar, creemos que hay dos elementos que constituirán una de primer orden de la política económica: el creciente déficit de cuenta corriente y el dinamismo del mercado inmobiliario. Más allá de las medidas específicas que se requieran –que pueden incluir variables más allá de la TPM, como por ejemplo, medidas macroprudenciales–, una exacerbación de estos desequilibrios podría justificar un ajuste de gasto más pronunciado de lo que estamos esperando.

Demanda interna seguira impulsando la expansion Dado lo anterior, reafirmamos nuestra estimación de crecimiento en torno a 4,5% para el próximo año, con una demanda interna que aún constituirá el principal motor de crecimiento. Cuánto más o menos se expanda la economía local dependerá del balance entre la solución de problemas externos y de la necesidad de enfriar la economía en la medida que aparezcan nuevas señales de sobrecalentamiento.

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James Callahan,

“Tendencia inflacionaria continuaría incrementándose” “La economIa chilena se encuentra en buen pie, a pesar de lo cual la situación de la cuenta corriente, el empleo y la inflación de los no transables, entre otras variables, aumentan la posibilidad de que el Banco Central, a fines del primer semestre del próximo año, efectúe algunos ajustes a la TPM”.

S

cotiabank estima que la economía mundial crecerá 3,3% en 2013 después de haberse expandido 3,1% en 2012. Este incremento en la velocidad, que es bastante moderado, se estima que estará impulsado principalmente por una aceleración en China y un resultado menos adverso en Europa, y se logrará a pesar de que EE.UU., y especialmente Japón, crecerán algo menos que en 2012. Si bien el comportamiento de los precios al consumidor a nivel internacional será más rápido que en el presente año, parece haber suficiente espacio para que la aceleración moderada de la actividad no genere presiones inflacionarias globales excesivas. Los riesgos mundiales de gran magnitud no han desaparecido completamente, pero parecen significativamente inferiores que hace un año.

ceo de Scotiabank chile.

Esto responde, en parte, a haber sumado un año más de crecimiento en varias zonas importantes tras la Gran Recesión de 2009, pero también debe tenerse en cuenta que a partir de septiembre de 2012 los principales bancos centrales dispusieron medidas de apoyo monetario de gran flexibilidad y envergadura. En ese mismo sentido, economías emergentes de gran tamaño, como China y Brasil, también implementaron medidas más expansivas, y ya a fines de 2012 comenzaron a dar señales de haber iniciado una

Proyecciones 2013 PIB (anual)

5,0%

TCN (a diciembre)

$497

Cobre (a diciembre)

US$/ libra 337

IPSA

14% (rango entre 12% y 19%)



PRM 12M en puntos 4.994

Desempleo (promedio año)

6,3%

Inflación (a diciembre)

3,2%

reaceleración moderada.

Positivo escenario macro local En Chile, después de un año 2012 con un crecimiento que seguramente será superior a lo esperado por los pronósticos más optimistas, se estima que durante 2013 la situación se estabilice y el ritmo de expansión de la actividad llegue a alrededor de 5%. En el escenario más probable, el crecimiento irá de menos a más, puesto que se considera que la desaceleración de la actividad en el último trimestre de 2012 continuaría por algunos meses del próximo año. La demanda interna debería mantener su alza a tasas superiores que las del producto, puesto que sus dos componentes principales –el consumo y la inversión– tienen factores que los respaldan con bastante firmeza, entre los que cabe mencionar el alto nivel de

empleo alcanzado en los últimos años y el desarrollo de proyectos en minería y algunos sectores no transables. La tendencia inflacionaria continuaría incrementándose, para terminar 2013 ligeramente por sobre 3%. Debe tenerse presente que la economía se encuentra muy cercana a los niveles de pleno empleo de los recursos productivos, lo que debería colaborar en acercar la inflación a ese nivel de tendencia. Por otra parte, los precios externos son de alta volatilidad, especialmente los granos y el petróleo, por lo que es muy probable que las expectativas inflacionarias varíen sensiblemente durante el año. La economía chilena se encuentra en buen pie, a pesar de lo cual la situación de la cuenta corriente, el empleo y la inflación de los no transables, entre otras variables, aumentan la posibilidad de que el Banco Central, a fines del primer semestre del próximo año, efectúe algunos ajustes a la TPM. Lo anterior, en todo caso, va a estar muy determinado por la evolución de los precios externos, que según su comportamiento, podrían posponer los eventuales cambios mencionados. El peso chileno sigue siendo vulnerable a la volatilidad en los mercados financieros externos, pero se ubica como el de mejor desempeño frente al dólar de EE.UU. en el universo de mercados emergentes en los últimos doce meses. La dinámica del comercio mundial, los precios del cobre, la incertidumbre sobre el ajuste fiscal de EE.UU. y las perspectivas para China son los principales impulsores de los flujos de capital en el mercado de divisas. En cuanto a los activos de inversión, las líneas generales sugieren que en 2013 se mantendrá un nivel de riesgo medio a nivel global, con correcciones frecuentes en los precios de varias monedas y productos básicos. La recuperación de EE.UU. parece muy moderada, lo que limita una apreciación del dólar a nivel global.

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“Como consecuencia de las elecciones presidenciales, estimamos un mayor gasto de gobierno durante el próximo año, lo que presionaría al alza la inflación doméstica. Ambos efectos debieran traducirse en una leve modificación de la TPM a fines de 2013, alcanzando niveles de 5,25%”.

Henry Comber “Esperamos desaceleración de índices macroeconómicos la primera mitad del año”

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areciera que la economía de Chile no leyera la sección internacional de la prensa, pues la actividad económica ha permanecido robusta ante los vaivenes y dudas en las condiciones internacionales. La tasa de crecimiento alcanzó 5,6% durante los primeros nueve meses del año y la demanda interna, por otro lado, permanece sólida, alcanzando una expansión de 8% en el último trimestre, potenciada por el consumo y la inversión. Sin embargo, creemos que finalmente lo que ocurre en el mundo terminará impactándonos y, por ello, apuntamos a una desaceleración de los índices macroeconómicos, especialmente durante la primera mitad de 2013. Considerando que Chile es más bien un país tomador de precios, cuya economía está estrechamente ligada a la demanda por cobre, la desaceleración del gigante asiático junto a las dificultades experimentadas en el resto de los continentes hacen difícil la meta de crecer al 6% propuesta por las autoridades. Nuestra expectativa es una expansión del PIB 2013 en torno a 5% a principios de año, terminando con un nivel más moderado, de 4,5%. Por otro lado, la política monetaria ha permanecido inmutable –manteniendo en 5% la TPM– a la espera de mayores

Proyecciones 2013 PIB (anual)

4,5% - 5%

IPSA (crecimiento anual)

10%

Desempleo (a diciembre) 7,5% Inflación (a diciembre)

3%

gerente general de EuroAmerica.

señales de desaceleración. No obstante, como consecuencia de las elecciones presidenciales, estimamos un mayor gasto de gobierno durante el próximo año, lo que presionaría al alza la inflación doméstica. Ambos efectos debieran traducirse en una leve modificación de la TPM a fines de 2013, alcanzando niveles de 5,25%. En línea con ello, el cierre de las brechas de capacidad, sumado a una normalización de los precios de los combustibles y alimentos, posicionan a la inflación en torno al objetivo meta de 3%, siendo consistente con la posición tomada por el ente emisor de no modificar su herramienta de política monetaria. Finalmente, los datos de desempleo han seguido una trayectoria consistente con los índices de actividad, principalmente el Imacec –alcanzando un mínimo de 6,4%–, por lo que sería razonable pensar que, dada la desaceleración esperada, el índice de cesantía aumente

a 7,5% hacia fines de 2013.

No se vislumbran avances en Eurozona No es muy auspicioso lo que viene desde el resto del mundo, pero Estados Unidos puede ser la excepción a este clima negativo. Respecto del abismo fiscal, tan comentado en estos días, pensamos que los americanos, una vez más, conseguirán lograr los acuerdos necesarios, aunque mantendrán el nerviosismo hasta el último minuto. La recesión en la Eurozona se ha expandido desde la periferia hacia el centro. Durante 2012, España agravó su situación fiscal, Francia no está ajena a esta situación, mientras que Alemania pierde cada vez más potencia, tornándose más pesada la carga financiera que ha debido soportar. Lo anterior nos hace proyectar un mínimo avance para la región siendo, en el

mejor de los escenarios, de un 1%. De no existir un cambio estructural que unifique las herramientas fiscales de la Eurozona, ésta probablemente seguirá experimentado una nula, o ligeramente negativa, expansión de su actividad hacia fines de 2013. Al otro lado del Atlántico, la confianza de los consumidores norteamericanos permanece en niveles altos, de la mano de leves mejoras observadas en el mercado inmobiliario. Lo anterior, sumado al rápido ajuste en el mercado laboral y al menor costo de energía producto del shale gas, nos hace estimar la economía americana con un avance superior al 2%. China experimentaría una expansión en 2013 cercana al 8%, afectada por la merma en el comercio bilateral con la Eurozona. Con ello estará trasladando su motor de crecimiento desde una economía exportadora hacia un robustecimiento de la demanda interna.

aumentar exposicion al riesgo Los mercados y la economía internacional se mantendrán inestables, por lo que seguimos privilegiando la selectividad a la hora de invertir, aumentando gradualmente la exposición al riesgo. Partimos de una base de cierre de IPSA para 2012 en torno a 4.200 puntos y en un caso favorable, aunque menos probable, en torno a los 4.400 puntos. Hacia 2013 esperamos un mayor dinamismo de la Bolsa local centrada en el segundo semestre del año, con un crecimiento del IPSA de a lo sumo 10% en el año. Las mejores oportunidades de inversión en 2013 vendrán desde el extranjero, principalmente el mercado de high yield en renta fija y el mercado americano en renta variable. Las oportunidades de renta variable en Europa se ven más lejanas, pero no hay que dejar de seguir de cerca esos mercados, pues se transan con bajas valorizaciones.

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Rubén Catalán

“Estimamos un crecimiento entre 4,25% y 5,25%”

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ocas veces han estado los inversionistas enfrentados a una incertidumbre tan elevada como la que actualmente permea los mercados. La profunda recesión en Europa, la desaceleración en EE.UU. y en las economías emergentes, y el temido “fiscal cliff” pintan un escenario algo cauto en lo que a inversión externa se refiere. Paradójicamente, la economía chilena se ha acelerado en los últimos trimestres, exhibiendo una resiliencia que ha sorprendido a agentes y autoridades por igual. Respecto de los riesgos externos, la situación actual es bastante más benigna que la experimentada hace unos meses. La amenaza de una restricción generalizada al financiamiento bancario fue solucionada gracias al establecimiento de una facilidad por parte del Banco Central Europeo (BCE) a fines de 2011. Y hacia mediados de año la promesa de compra de bonos soberanos –condicionada a la aceptación de rigurosidad fiscal por parte de los gobiernos– logró reducir las tasas exigidas a n a li s ta s e n i or de Estudios de Bci. para financiar las emisiones de bonos. Estas medidas, junto al establecimiento de fondos especiales por parte de la Unión Europea, han reducido fuertemente el riesgo de exacerbar la recesión actual con un shock al sistema “La velocidad de crecimiento de la financiero. demanda interna será menor, primariamente En lo económico, la situación es debido a un menor dinamismo de la inversión. bastante distinta. La recuperación en la actividad europea, originalmente esperada Dificultades energéticas y alzas relevantes para fines de 2012, se ha retrasado. El en el costo de la mano de obra, entre otros ajuste en los países de la periferia ha factores, llevarán a frenar (o posponer, como ha llevado a que durante los últimos cuatro trimestres el crecimiento haya sido nulo sucedido con importantes proyectos mineros) la o negativo, con una contracción espe- inversión en Chile”. cialmente fuerte en los indicadores de comercio exterior. Hoy, la expectativa de consenso es que del país del norte, llevándola a contraerse hasta en 0,5%, en 2013 Europa tenga un nivel de crecimiento positivo, según la Oficina del Congreso norteamericano, y elevaaunque relativamente modesto, debajo de 0,5%. ría la tasa de desempleo sobre el 9%. Para evitar este La gran incógnita está en EE.UU. El vencimiento de shock, las autoridades deben reformular los programas una serie de regalías tributarias, entre otras medidas de de beneficio antes de que finalice 2012. Esperamos que apoyo a la economía establecidas los últimos años, llevaría el próximo año EE.UU. crezca levemente sobre el 2%. al gobierno a restringir el gasto de manera automática Con ello, la situación en economías desarrolladas sería y obligatoria entrando en 2013, lo que se ha conocido un escenario de expansión algo más acelerado que en popularmente como el abismo fiscal (“fiscal cliff”). Esta 2012, cercano al 1,6% a/a. Las economías emergentes, entre ellas China, acenreducción tendría un impacto profundo en la actividad tuaron su desaceleración en la segunda mitad de 2012. Datos recientes indican que dicho proceso aparentemente Proyecciones 2013 se habría detenido, lo que consideramos difícil de asegurar PIB (anual) 4,25% - 5,25% en esta etapa temprana. No obstante, estimamos que las medidas de relajamiento realizadas por las autoridades Dólar (a diciembre) $490 monetarias tendrán un impacto positivo en el crecimiento Cobre (a diciembre) US$/libra 3,5 hacia el segundo o tercer trimestre de 2013. Esperamos IPSA (cierre 2013, en puntos) 4.800 - 5.000 que este grupo de economías crezca 5,4%, impulsadas Desempleo (promedio año) 6,6% primariamente por las asiáticas emergentes, entre las Inflación (a diciembre) 3,0% que China se expandiría 7,7%.

En el plano local estamos esperando un crecimiento entre 4,25% y 5,25% en 2013, el que debiera tener un importante componente de demanda interna, como ha sido la tónica en los años recientes. Consideramos, sin embargo, que la velocidad de crecimiento de la demanda interna será menor, primariamente debido a un menor dinamismo de la inversión. Dificultades energéticas y alzas relevantes en el costo de la mano de obra, entre otros factores, llevarán a frenar (o posponer, como ha sucedido con importantes proyectos mineros) la inversión en Chile. Así, esperamos pasar de un crecimiento en la FBCF de 9,9% en 2012 a 6,5% el próximo año. En el terreno del consumo, la mejoría en los salarios y los favorables términos de intercambio serán terreno fértil para seguir viendo una expansión relevante, que estimamos de 5,9%. Finalmente, proyectamos que un escenario externo más benigno se traduzca en un mayor dinamismo del comercio exterior. Estimamos un crecimiento de 3,5% en las exportaciones en 2013 frente al muy deprimido 0,3% con el que esperamos cierren 2012.

InversiOn: sobreponderar renta fija local ¿Es momento de volcarse de lleno hacia activos riesgosos? Consideramos que aún no. Los riesgos externos siguen siendo relevantes, especialmente respecto del crecimiento norteamericano y la desaceleración de emergentes. Esperamos que el Banco Central eventualmente considere y ejecute alzas preventivas en la TPM, las que, aunque acotadas, mejorarán aún más el atractivo relativo de instrumentos de renta fija sobre renta variable. Por ello seguimos inclinados hacia mantener un portafolio conservador, que por el momento siga sobreponderando instrumentos de renta fija local. A la hora de evaluar la renta variable, y en particular las utilidades de las empresas, el impresionante dinamismo económico se ha visto compensado por las alzas en los costos energéticos y de mano de obra, y una importante desaceleración en las ventas de las empresas asociadas al sector externo. En la medida en que ello no se solucione, será difícil ver que se repitan los rendimientos experimentados en la bolsa en 2009 y 2010. Sin embargo, la proyección de consenso espera una mejoría sobre el 20% de las utilidades en 2013. Si hubieran indicios de que ese será efectivamente el caso, es probable que la bolsa reaccione de manera importante. Como siempre, el encontrar un timing adecuado para efectuar el cambio de estrategia será crucial para concretar una estrategia de inversión exitosa.

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Guillermo Tagle “Entre las cosas que se pueden aventurar para el próximo año destaca que la situación de EE.UU. y Europa seguirá complicada, pero sin colapso. Las tasas de interés continuarán bajas por bastante tiempo, siendo algo que los mercados financieros ya incorporaron en precios durante 2012. Por esto, los activos que se apreciaron durante el año (bolsas europeas y deuda de mercados emergentes) quedan con poco espacio para tener un desempeño muy favorable en 2013”.

“Año de esperanza a pesar de turbulencias y complejidades” valor en los bonos emitidos por buenas empresas del mundo emergente. Eso ha sido lo que convirtió a esta clase de activo en la “estrella” del año que termina. El incremento de valor del mercado de renta fija emergente ha sido de +17,5% para América Latina, de +14% en Asia y de +20% en Europa Emergente.

“Bolsa podrIa recuperar terreno”

E

stamos terminando un complejo año 2012 en el que hemos pasado “especulando”, respecto de si la Comunidad Europea es o no capaz de sostener la sobrevivencia del euro y cuál será la magnitud de la recesión que actualmente afecta al mundo desarrollado. Estados Unidos vivió un proceso eleccionario con fuerte debate sobre cómo salir de la crisis fiscal (que aún mantiene al mercado “en vilo”), y que casi costó la reelección al Presidente Obama. Para sostener la situación y evitar un colapso financiero, la Reserva Federal y el Banco Central Europeo han debido estimular una expansión monetaria, con reducciones de tasas de interés sin precedentes. En ese contexto, Chile ha sido capaz de superar todas las expectativas y lograr un desempeño económico sobresaliente con alto crecimiento, baja inflación y desempleo. Si a lo anterior agregamos que se está avanzando en materia fiscal y sigue acumulando ahorro neto, podemos verificar que nuestro país ha registrado un

director ejecutivo de IM Trust.

desempeño ejemplar. Si analizamos el tema desde la perspectiva de las inversiones, encontramos un panorama que a los ojos de un “lego” podría parecer altamente confuso y contradictorio. Los mercados bursátiles del mundo desarrollado –cuyas economías han estado en crisis– han registrado un resultado muy positivo con aproximadamente 12% de incremento en las bolsas de Estados Unidos y Europa, destacando casos como el de Alemania (+25%), Francia (+13%), Grecia (+19%) y Dinamarca (+23%). España ha sido el único mercado de Europa con retorno negativo, de –7%. Por el contrario, en América Latina, donde junto a Chile sobresalen varias economías que han registrado un desempeño positivo (Perú, Colombia Proyecciones 2013 y México), el mercado bursátil ha rentado –0,6% PIB (anual) 5,0% en el año, con –1,0% para Chile y +1,9% para Dólar (a diciembre) $494 Brasil (–9,3% si lo medimos en dólares). Respecto de los mercados de renta fija, las Cobre (a diciembre) US$/libra 3,89 bajas tasas de interés en EE.UU. y Europa cauIPSA (promedio año, en puntos) 4.405 (+11,5% en el año) saron un efecto liquidez que en parte provocó Desempleo (promedio año) 6,5% los incrementos en el valor de las acciones antes Inflación (a diciembre) 2,8% mencionados y también un aumento relevante de

¿Cómo proyectar el futuro en un mundo con tanta volatilidad, turbulencias e incertidumbre? Efectivamente, no es tarea fácil. En condiciones normales se debería cumplir que frente a alternativas de mayor riesgo hay mayores retornos “esperados”. No ocurre así en tiempos de confusión como los que estamos viviendo. Esto se refleja bien en el hecho de que los cinco tipos de fondos de las AFP (del A al E) han rentado durante este año en torno a +5,5%, sin distinción. Lo lógico para tiempos normales es proyectar que carteras de inversión con más riesgo (tipo A) tengan un retorno esperado mayor que las menos riesgosas (tipo E). Esto no ha ocurrido los últimos años. A pesar de todo lo anterior, entre las cosas que se pueden aventurar para 2013 destaca que la situación de EE.UU. y Europa seguirá complicada, pero sin colapso. Las tasas de interés continuarán bajas por bastante tiempo, siendo algo que los mercados financieros ya incorporaron en precios durante 2012. Por esto, los activos que se apreciaron durante el año (bolsas europeas y deuda de mercados emergentes) quedan con poco espacio para tener un desempeño muy favorable en 2013. Por el contrario, casos particulares como la Bolsa de Chile, donde a pesar del comportamiento excepcional de la economía, las acciones rentaron negativo en 2012, podrían recuperar terreno el próximo año, ya que el producto seguirá creciendo en torno al 5% y el impacto de la Reforma Tributaria en las utilidades de las empresas ya estará incorporado, por lo cual las utilidades de las empresas deberían volver a crecer. En resumen, carteras diversificadas y perfil de riesgo adecuado a la condición natural de cada inversionista es lo más certero y “atinado” que se puede sugerir para un 2013 que seguirá registrando turbulencias y complejidades.

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2013

Andrés Lehuedé

“Inflación no ha sido problema este año, pero podría comenzar a incomodar a autoridades monetarias el próximo”

A

unque en el ambiente se respira olor a crisis, la verdad es que 2012 ha sido un año sustancialmente más positivo que 2011. Atrás va quedando la posibilidad de un descalabro financiero en Europa, el hard landing de China, y la recesión de EE.UU. El mundo emergente, por su parte, sigue viviendo días felices. Revisando más en detalle lo que ha sido este año, la economía global vivió serias complicaciones ante el impacto de la crisis de deuda. Los recortes de déficit y el pesimismo de la población llevaron a Europa a la recesión y bastaría un pequeño tropiezo para que el próximo año la situación se repita. China, en tanto, sufrió una disminución de las exportaciones, principal motor de la expansión del país, lo que llevó al gigante asiático a un crecimiento de “sólo” 7,4% en el tercer trimestre. Si bien esperamos que la crisis de deuda acabe como tal, los efectos económicos debieran perdurar en el tiempo, lo que afectará de manera más importante a Europa, pero continuarán complicando a China. A pesar de lo anterior, las expectativas para este último país han avanzado de manera importante, con un crecimiento que se debiera ubicar en torno al 8% en 2013 y que es respaldado por las últimas cifras de actividad y consumo al interior del país. Estados Unidos no estuvo exento de complicaciones por la crisis. Las expectativas de crecimiento para 2013 pasaron de 3,2% a inicios de 2011 a 2,0%

Proyecciones 2013 PIB (anual)

4,7%

Dólar (a diciembre) $490 Cobre (a diciembre) US$/libra 380 Desempleo

6,7%

Inflación

3,5%

IPSA (en puntos)

4.900 - 5.000

Todas las estimaciones fin de año, con excepción del crecimiento del PIB.

v i c e p r e s i d e n t e c o r p o r at i vo de Cruz del Sur.

“El principal riesgo para la economía global hoy es la posibilidad de que EE.UU. entre en un abismo fiscal ante la falta de acuerdo entre republicanos y demócratas para redefinir nuevas exenciones tributarias y modificar el programa automático de reducción de déficit. Esto último podría tener un impacto de 5% en la economía de EE.UU., lo que arrastraría al resto del mundo, incluyendo a Chile”. actual, lo que ha tenido repercusiones bursátiles. El futuro, sin embargo, parece más auspicioso: las buenas condiciones del mercado inmobiliario y las últimas cifras de consumo debieran permitir crecimientos por encima de las expectativas para el próximo año, asunto que contará con la ayuda de la Reserva Federal, que ya anunció un programa de compra de bonos respaldados por hipotecas por US$ 40 billones mensuales, monto que podría aumentar, de ser necesario.

Preocupaciones latentes En este convulsionado escenario, Chile parece haber mostrado un comportamiento completamente distinto. A pesar de las dificultades en China, el cobre se mantuvo en niveles saludables para la economía local y es esperable que para el próximo año el metal rojo se fortalezca aún más, de la mano de las mejores condiciones en Asia. Hay que considerar que el 65,6% de las exportaciones chilenas son

commodities y el 59,1% corresponde a metales, especialmente cobre. Por otro lado, el consumo se ha mostrado especialmente fuerte ante condiciones generales favorables y un bajo desempleo, que llegó hasta 6,4% y que debiera mantenerse bajo por un largo tiempo. Dicho lo anterior, es posible que las cifras de crecimiento sufran una leve moderación en 2013 ante condiciones crediticias más restrictivas y menor apalancamiento. La inflación, por su parte, no ha sido problema este año, pero podría comenzar a incomodar a las autoridades monetarias el próximo, cuando alcance niveles de 3,5% como resultado, entre otras cosas, del alza en los salarios. No descartamos que lo anterior se traduzca en un aumento en la tasa de interés, lo que podría significar un freno para la economía hacia 2014. También debemos poner atención al déficit de cuenta corriente que estamos observando. Si bien proviene del sector privado y ha sido financiado principalmente por inversión directa, la historia nos indica que generalmente las correcciones de déficits de cuenta corriente en Chile son dolorosas. El principal riesgo para la economía global hoy es la posibilidad de que EE.UU. entre en un abismo fiscal ante la falta de acuerdo entre republicanos y demócratas para redefinir nuevas exenciones tributarias y modificar el programa automático de reducción de déficit. Esto último podría tener un impacto de 5% en la economía de EE.UU., lo que arrastraría al resto del mundo, incluyendo a Chile. A pesar de ello, nuestro escenario base considera que habrá acuerdo, por lo que no esperamos mayores complicaciones. De esta forma, el panorama sigue con nubosidad, pero los claros de sol son cada vez más luminosos, lo que nos indica que puede ser buen momento para aumentar parcialmente las dosis de riesgo en nuestras carteras de inversión... Si esperamos que esté 100% despejado, ya será tarde.

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2013

“La tasa de crecimiento promedio mundial debiera ser cercana al 3,5% por la debilidad de los países desarrollados y la desaceleración de los emergentes. Las principales economías de Latinoamérica, por su parte, debieran tener un año razonablemente bueno. Esto es particularmente cierto para México, pero también esperamos crecimiento elevado en Colombia y Perú, junto con una recuperación en Brasil”.

Valentín Carril

“Hay síntomas de que Chile está empezando un sobrecalentamiento”

E

l año 2012 está terminando en Chile con excelentes resultados económicos, superiores a lo estimado por la mayoría de los analistas. Lo anterior se produjo a pesar de que el contexto mundial estuvo dentro de lo esperado, lo que significa un crecimiento lento en EE.UU., recesión moderada en Europa y desaceleración en China. Las cifras del PIB del tercer trimestre permiten explicar lo sucedido. En efecto, el crecimiento de 5,7% estuvo impulsado por un incremento del 8% en la demanda agregada debido a un alza de 5,9% en el consumo y de 13,3% en la inversión. Este último aumento permite mantener las expectativas optimistas para el año 2013, pese a que la caída en el volumen exportado, de 3,4%, unida al aumento en el volumen importado, de 2,5%, es un factor de preocupación. Hay algunos síntomas de que Chile está comenzando un ciclo de sobrecalentamiento, el cual está caracterizado por un crecimiento del PIB por sobre el potencial, desempleo muy bajo, aumento de precios de los activos y déficit de cuenta corriente. El componente faltante hasta ahora es la inflación alta, entendida como por sobre el rango meta del Banco Central. El elemento más preocupante en este momento es el déficit de cuenta corriente. De hecho, el llamado “ahorro externo” ha subido desde –0,3% en el primer trimestre a 2,7% en el segundo, para llegar a 7,4% en el tercero, muy por encima también del 4,9% del

C h i e f Ec o n o m i s t & S t r a t e g i c A s s e t A l lo c at i o n H e a d pa r a L at i n oa m E r i c a d e P r i n c i pa l F i n a n c i a l G ro u p y C h i e f I n v e s t m e n t O f f i c e r d e P r i n c i pa l Financial Group Chile.

tercer trimestre del año pasado.

QuE esperar del escenario internacional

El escenario mundial seguirá mixto durante 2013, con una muy buena expansión económica en los países emergentes, particularmente asiáticos, y un crecimiento débil e incluso recesivo en algunos países desarrollados, especialmente en Europa y Japón. La tasa de crecimiento promedio mundial debiera ser cercana al 3,5% por la debilidad de los países desarrollados y la desaceleración de los emergentes. Las principales economías de Latinoamérica, por su parte, debieran tener un año razonablemente bueno. Esto es particularmente cierto para México, Proyecciones 2013 pero también esperamos PIB (anual) 5,3% crecimiento elevado en Dólar (a diciembre) $508 Colombia y Perú, junto Cobre (a diciembre) US$/libra 3,50 con una recuperación en Brasil. Todo lo anterior IPSA (promedio 12 meses, en puntos) Rentabilidad de 8% nominal llegando a 4.400 puntos a fin de año ratifica un escenario razonable que debiera Desempleo (promedio anual) 6,3% significar que Chile puede Inflación (acumulada a diciembre) 3,6% tener otro año de buen

crecimiento, en torno al 5,3%. Un elemento clave dentro de nuestros pronósticos es un relativo optimismo respecto de EE.UU., donde esperamos una expansión cercana al 2% durante 2013. Combinando lo anterior con una expectativa plana para la comunidad europea y 1% para Japón, tenemos que el conjunto de los países desarrollados crecería en torno al 1%. Los riesgos inflacionarios siguen acotados, aunque son crecientes, y el desempleo seguirá alto con débil demanda agregada. Lo anterior genera un cierto pesimismo en torno al valor de los commodities, lo cual podría ser compensado por la demanda de los países emergentes. En efecto, se espera que éstos crezcan en su conjunto en torno al 5% durante 2013, dentro de lo cual Latinoamérica y el Caribe lo harían 4%. Nuevamente, el mayor crecimiento provendrá de Asia, donde en particular creemos que China ya tocó fondo. Dado este escenario, creemos que en general las oportunidades de retornos por encima de lo normal para los riesgos involucrados posiblemente se encuentran en algunos mercados accionarios emergentes cuyos precios estén a niveles históricamente bajos. Algunos ejemplos podrían ser Rusia, China y Europa del Este en general.

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Mario Arend

“El principal reto es dar un brinco en productividad”

H

ace un año las perspectivas de crecimiento para 2012 iban a la baja y no pocos auguraron cifras incluso por debajo del 4%. Los datos aún no terminan de sorprender positivamente, de manera que mes tras mes el mercado ajusta sus proyecciones al alza (unos antes que otros). A comienzos de este año, el principal foco de preocupación eran las turbulencias internacionales y su potencial efecto negativo sobre la expansión local. De esta forma, en los primeros meses de 2012 los signos de una moderación del crecimiento en Chile estaban presentes. En particular, la caída del precio del cobre, la baja en las proyecciones globales de crecimiento y el deterioro de las exportaciones conjugaban un escenario de menor crecimiento para la economía chilena. Sorprendentemente, los drivers internos, basados en una positiva confianza empresarial, contrapesaron estas fuerzas negativas, permitiendo al país mostrar cifras de crecimiento por sobre el 5%. Hay que señalar que los términos de intercambio resultaron ser mayores a los esperados y que no se materializó ningún shock externo catastrófico en Europa. De esta forma, el mercado laboral continuó mostrando aumento en el empleo, con salarios significativamente al alza, lo que permitió sostener elevadas tasas de crecimiento para el consumo privado. Un elemento crucial en las positivas cifras de crecimiento que muestra la

“Europa ya habrIa tocado fondo” Para 2013, los sesgos de crecimiento siguen apuntando al alza, y si bien aún quedan tareas pendientes en Europa y Estados Unidos, la conciencia de que no se debe permitir un quiebre en el sistema financiero da ciertas garantías de mayor estabilidad. Las proyecciones de crecimiento internacionales apuntan a que Europa ya habría tocado fondo. Estados Unidos tiene tareas pendientes por el lado fiscal, pero al mismo tiempo una banca en una mejor posición para hacer fluir el crédito e impulsar una recuperación. China, en tanto, empieza a dar signos de estabilización, lo que es un soporte importante para el crecimiento mundial.

señales locales de alerta

e c o n om i s ta je f e d e C e lf i n .

economía chilena proviene del empuje de la inversión extranjera directa. En un mundo donde abunda la liquidez producto de las políticas monetarias expansivas en las naciones desarrolla-

Proyecciones 2013 PIB (anual)

5,0%

Dólar (a diciembre)

$500

Cobre (a diciembre) US$/libra 3,58 Desempleo (promedio año)

6,5%

Inflación (a diciembre)

3,5%

das, Chile ha sido uno de los países que ha logrado atraer capitales en forma significativa. El mérito está en ser un país que da confianza y que ofrece potencial de crecimiento.

El desafío para adelante es que Chile no siga incubando potenciales desequilibrios futuros producto de una fuerte expansión de la demanda doméstica. En ese sentido, la acumulación de déficits de cuenta corriente y menores tasas de ahorro son señales de alerta que hay que monitorear de cerca y, si es necesario, las autoridades tendrán que estar dispuestas a hacer los ajustes requeridos, ya sea por el lado monetario o por el lado fiscal, para no seguir alimentando fuentes de inestabilidad futura. En este contexto, el reto principal de nuestra economía es dar un brinco en productividad.

“El desafIo para adelante es que Chile no siga incubando potenciales desequilibrios futuros producto de una fuerte expansión de la demanda doméstica. En ese sentido, la acumulación de déficits de cuenta corriente y menores tasas de ahorro son señales de alerta que hay que monitorear de cerca y, si es necesario, las autoridades tendrán que estar dispuestas a hacer los ajustes requeridos, ya sea por el lado monetario o por el lado fiscal”. 47

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2013

Dalibor Eterovic

“Elevado dinamismo, más inflación y déficit externo” “En una economIa que está operando sin holguras productivas, la inflación se ubicaría entre 3% y 3,5% en 2013. El sesgo para dicho pronóstico es al alza, debido a que basta con que el mundo se torne un poco más inflacionario para que se traduzca en aumentos en los precios locales. Consistente con esto, vemos al Banco Central cambiando al alza el sesgo de la política monetaria”.

N

uestro escenario base para el próximo año contempla una expansión mundial algo por debajo del promedio histórico –3,5% versus 3,7%–, e c o n o m i s ta j e f e d e l G r u p o S e c u r i t y. con una dinámica que iría de menos a más, principalmente en el caso de Mientras la sorpresa negativa podría las economías avanzadas, mientras las y 2,5% durante 2013, considerando una emergentes se mantendrían en torno a resolución ordenada del “precipicio fiscal”. venir de un resurgimiento de las tensiones sus crecimientos potenciales. Para Europa esperamos un crecimiento financieras en Europa, la positiva vendría En este contexto, el dólar continuaría nulo y una disminución de la probabilidad desde EE.UU. Los hogares norteamerimostrando debilidad a nivel global, de colapso financiero, aunque no exento canos van bastante más avanzados en su especialmente frente a las monedas de volatilidades. China continuaría su proceso de desapalancamiento que los emergentes, se prolongaría el superciclo recuperación cíclica hacia niveles de europeos, evidenciando una recuperación para los precios de los commodities y crecimiento entre 8% y 8,5%, apoyada en su riqueza neta. Además, el sector retornarían las presiones inflacionarias en políticas más expansivas y un yuan inmobiliario, que representa el 25% de en los países en desarrollo. Ante esto, las que seguiría (lentamente) apreciándose ésta, ha mostrado una mejoría. Todo esto tasas de interés nominales mostrarían una para apoyar el gasto interno. podría anticipar un mejor desempeño del tendencia al alza, sin que consumo privado. conlleve un gran aumento ¿A qué respondió el mejor dinamismo de las reales, mientras que Proyecciones 2013 de Chile durante 2012? Principalmente a PIB (anual) 4,8% los spreads soberanos y un entorno externo más benigno que lo previsto a fines de 2011. Basta recordar corporativos se mantenDólar (a diciembre) $470 drían acotados. que en el IPoM de marzo el Banco Cobre (a diciembre) US$/libra 4 Por regiones, vemos a Central esperaba una caída en torno al IPSA (a fines de 2013, en puntos) 4.950 EE.UU. continuando su 7,4% en los términos de intercambio (TI), Desempleo (promedio año) 6,5% lenta recuperación con que finalmente sería menos de la mitad. Inflación (a diciembre) 3,3% Mejores TI estimulan el gasto a través un alza del PIB entre 2%

de múltiples canales como, por ejemplo, mejoras en la confianza de consumidores y empresarios, y aumentos en las perspectivas de retornos a la inversión.

AtenciOn con las presiones inflacionarias ¿Qué esperar para 2013? De mantenerse un entorno externo benigno, el dinamismo del gasto interno continuaría, lo que junto a un ahorro público nulo seguiría ampliando el déficit de cuenta corriente hasta 5% del PIB. ¿Es preocupante este valor? El saldo en la cuenta corriente es la diferencia entre la inversión total y su financiamiento a través del ahorro nacional. Enfocándonos en estas dos variables, observamos que la inversión está en sus máximos desde el año 2000 (25,6% del PIB), mientras que el ahorro nacional cayó a 22,6%. En ese sentido, si bien los niveles de inversión reflejan en buena parte las positivas perspectivas para la economía, la baja en la tasa de ahorro es consecuencia de un consumo fuerte que debe ser monitoreado de cerca por el Banco Central debido a su potencial de generar presiones inflacionarias. En una economía que está operando sin holguras productivas, la inflación se ubicaría entre 3% y 3,5% en 2013. El sesgo para dicho pronóstico es al alza, debido a que basta con que el mundo se torne un poco más inflacionario para que se traduzca en aumentos en los precios locales. Consistente con esto, vemos al Banco Central cambiando al alza el sesgo de la política monetaria. En conclusión, nos gusta la renta variable en EE.UU., Brasil, Colombia y China, y la renta fija indexada en moneda local en emergentes. En Chile nos gusta la renta fija en UF con duración en torno a dos años. Finalmente, estimamos que el IPSA alcanzaría un valor objetivo de 4.950 puntos, destacando los crecimientos de las utilidades de los sectores retail y eléctrico, aunque con presiones en el corto plazo debido a débiles resultados corporativos rezagados de este año y aumentos de capital pendientes.

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2013

Rodrigo Jacob “Menor dinamismo de la actividad la primera mitad del año” desaceleración al expandirse 6,6%. A pesar de ello, debemos mencionar que nuestras proyecciones señalan que finalmente la economía local atravesará durante el ejercicio 2013 por una desaceleración, la cual se encontrará focalizada principalmente en la primera mitad del año. De esta forma, dicho menor dinamismo sólo contemplaría observar una tasa de crecimiento de 4,8%, cifra bastante favorable si la comparamos con el potencial del producto local. Creemos que las preocupaciones en materia de actividad económica local se centrarían en el déficit que exhibirá la cuenta corriente durante el ejercicio venidero y la trayectoria alcista que comenzará a presentar la inflación.

“Estamos optimistas por el lado de las utilidades corporativas, dado que los resultados obtenidos por las compañías locales durante 2012 presentaron un decrecimiento que permitiría en 2013 una importante recuperación, que de acuerdo con nuestras estimaciones, debería estar en torno al 16%”.

IPSA podrIa alcanzar 5.000 puntos a fines de año

E

l año que finaliza se caracterizó por evidenciar en el sector real los problemas fiscales que ha enfrentado la Zona Euro en los últimos años. De este modo, el PIB del mundo se enfrentó a un continuo proceso de desaceleración, en donde las medidas de austeridad fiscal implementadas en el Viejo Continente condicionó el desempeño de los países que la conforman, mientras que las tensiones derivadas de la sostenibilidad de su deuda logró moderar también el avance de las economías emergentes. Durante el segundo semestre, sin embargo, se han anunciado una serie de medidas por parte de las autoridades europeas, las cuales creemos que en su conjunto tienden a moderar de forma significativa la probabilidad de escenarios económicos catastróficos. Lo anterior nos hace prever que, junto al estímulo proporcionado por los bancos centrales de países emergentes y la mayor liquidez entregada por la Reserva Federal, terminaría por reacelerar el producto mundial hacia el ejercicio 2013.

Proyecciones 2013 PIB (anual)

4,8%

Dólar (a diciembre)

$515

Cobre (a diciembre) US$/libra $3,40 IPSA (fines 2013, en puntos)

5.000

Desempleo (promedio año)

6,8%

Inflación (a diciembre)

3,1%

gerente de Estudios de Bice Inversiones.

En esta línea, la economía local presentó un dinamismo bastante favorable bajo la presencia de un escenario internacional complejo. De hecho, con una alta probabilidad creemos que la actividad nacional se expandirá el año 2012 a una tasa de 5,5%, cifra que de todos modos evidencia cierta dicotomía entre los componentes del gasto. Así, mientras por un lado las exportaciones anotarán un contenido avance (dando cuenta que el canal de comercio exterior sí se vio afectado por los problemas externos), el avance de la demanda interna más que compensará dicha

En este escenario, nos parece acertado comenzar a incrementar la exposición en activos más riesgosos, privilegiando regiones emergentes, especialmente Asia, y subponderamos EE.UU. En deuda, priorizamos en general categorías corporativas, especialmente emergentes e IG en EE.UU., y subponderamos las categorías de gobierno, tanto desarrollados como emergentes. La renta variable local, al igual que lo esperado para los mercados emergentes, creemos que debería verse beneficiada por un mayor flujo hacia esta clase de activo. Consideramos, sin embargo, que eventos particulares del mercado nacional harán más difícil el desempeño de la Bolsa local a inicios de 2013. El gran monto anunciado en aumentos de capital a concretarse, principalmente en el primer trimestre del próximo año, agregarían una presión adicional al mercado local. De todas maneras, una vez limpio el efecto de esta mayor oferta de acciones, creemos que los drivers fundamentales, como el crecimiento de las utilidades corporativas y un menor grado de aversión al riesgo por parte de los inversionistas, permitirían al IPSA alcanzar los 5.000 puntos a fines de 2013. Es importante destacar que estamos optimistas por el lado de las utilidades corporativas, dado que los resultados obtenidos por las compañías locales durante 2012 presentaron un decrecimiento que permitiría en 2013 una importante recuperación, que de acuerdo con nuestras estimaciones, debería estar en torno al 16%. En ese escenario, vemos oportunidades interesantes en acciones como Sonda, Gener, SQM-B, LAN e ILC.

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2013

Patricio Eskenazi “Demanda mayor a la proyectada puede generar presiones inflacionarias”

A

nivel local, la actividad económica mantendrá un alto dinamismo en un contexto de bajo crecimiento internacional y elevada incertidumbre. De todas formas, la expansión del PIB sería inferior a la observada en 2012 producto de un menor impulso de la demanda interna, gatillado por una desaceleración en la creación de empleos. A pesar de la caída en la generación de puestos de trabajo, el desempleo promedio en 2013 debería ubicarse nuevamente por debajo del 7%, entregando un soporte al crecimiento de la demanda. Por otra parte, la inflación debería alcanzar una cifra en torno a la meta del Banco Central, impulsada principalmente por el aumento en los precios de los bienes no transables. Los precios de mercado han internalizado un escenario de mantención de la Tasa de Política Monetaria, aunque todo dependerá de la magnitud de la desaceleración de la demanda interna. Respecto de los riesgos, un incremento adicional por sobre el ya elevado déficit de cuenta corriente proyectado puede generar un difícil escenario de balanza de pagos y eventualmente alguna medida del Banco Central. Este riesgo se materializaría ante una caída del precio del cobre o una desaceleración de la demanda menor a la proyectada. Este último caso, considerando las bajas holguras de capacidad existentes, puede generar un escenario de mayores presiones inflacionarias.

Instrumentos de inversion con mejores opciones En el panorama internacional, nuestra visión es más favorable hacia mercados emergentes en Asia y Europa, ya que son regiones que se

Proyecciones 2013 PIB (anual)



Dólar (a diciembre)

4,5%

$495

Cobre (a diciembre)

US$/libra 3,5

ipsA

4.600 puntos

Desempleo (promedio año)

6,7%

Inflación (a diciembre)

3,0%

gerente de Inversiones d e B a n c o P e n ta .

“Los principales riesgos siguen viniendo desde el mundo desarrollado, aunque el de un quiebre de la Zona Euro ha bajado de manera importante. Dado este escenario, creemos que se podría comenzar a aumentar la posición en Europa respecto de EE.UU., subiendo de manera selectiva la exposición a países europeos y volviendo paulatinamente a posiciones neutrales”.

encuentran atractivas desde el punto de vista de las valoraciones, presentan buenos indicadores macroeconómicos, niveles de deuda y aún cuentan con la posibilidad de utilizar herramientas de política monetaria en caso de que el entorno global empeore. Los principales riesgos siguen viniendo desde el mundo desarrollado, aunque el de un quiebre de la Zona Euro ha bajado de manera importante. Dado este escenario, creemos que se podría comenzar a aumentar la posición en Europa respecto de EE.UU., subiendo de manera selectiva la exposición a países europeos y volviendo paulatinamente a posiciones neutrales. Sin embargo, dado que la economía de algunos países se mantiene frágil, mantenemos nuestra subponderación a la Zona Euro, principalmente por la nula exposición a países como España, Irlanda y Portugal. En cuanto a EE.UU., aún está la amenaza del “fiscal cliff” vigente, pero dada la voluntad de encontrar una solución y la posibilidad de que se tomen medidas presupuestarias que busquen reducir el nivel de deuda del país, creemos que EE.UU. seguirá recuperándose lentamente, mostrando datos de actividad, empleo y vivienda cada vez mejores. Por ello, proyectamos una leve subponderación en EE.UU. a favor de las economías emergentes ya mencionadas. En relación con Japón, creemos que su desempeño seguirá decepcionando en el futuro y mantenemos una subponderación importante. Finalmente, a pesar de tener buenos indicadores macroeconómicos, hemos decidido subponderar Latinoamérica debido a que en comparación con el resto de los emergentes presenta valoraciones mayores y menores upsides. Donde sí vemos valor en la región es en renta fija, especialmente en bonos high yield, ya que aún presentan altas tasas y niveles de spread interesantes, lo cual, sumado a la buena posición financiera de las compañías de la región, ofrece oportunidades de rentabilidad interesantes, aunque difícilmente mejores que este año.

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2013

Sebastián Cerda “Condiciones externas para Chile y la región continuarán siendo favorables” “El verdadero escenario de riesgo externo para Chile se encuentra asociado a una desaceleración más profunda de la economía china, principal socio comercial de nuestro país. Sin embargo, hacia el cierre de 2012, el PIB chino parece ya haber alcanzado su nivel mínimo de expansión y se encamina hacia un 2013 de mayor crecimiento económico”.

H

acia el cierre de 2012, la economía chilena parece encaminarse a completar un trienio de crecimiento económico promedio anual cercano al 6%. Lo curioso de este espectacular desempeño es que, a diferencia de la década de los noventa, éste ha ocurrido en un contexto de nula contribución de la productividad total de factores. En efecto, la expansión reciente de la actividad doméstica parece ser el resultado de condiciones externas en extremo favorables, en un escenario de altas brechas de capacidad productividad, post recesión de 2009. Esto es particularmente cierto en relación con el mercado laboral. El

Proyecciones 2013 PIB (anual) Dólar (a diciembre) Cobre (a diciembre) IPSA (promedio 12 meses, en puntos) Desempleo (promedio año) Inflación (a diciembre)

dado continuidad a las políticas expansivas y se estima que el próximo año será el punto de partida para un nuevo programa de gasto en infraestructura pública que debiera impulsar la economía china hacia un crecimiento superior al 8%. Lo anterior apunta a una robusta demanda por metales, en un contexto de aún restringida oferta. En consecuencia, los precios de los metales –en particular del cobre– debieran mantenerse en altos niveles durante 2013.

PolItica monetaria enfrenta grandes desafios

director de Estudios Economicos de CorpResearch.

terremoto de febrero de 2010 da inicio a una renovada alza en la demanda por trabajo que, alimentada además por un fuerte impulso desde la minería y los servicios, se expandió muy por encima de su promedio histórico durante los últimos tres años. Nuestra visión es que, en perspectiva 2013, el escenario central apunta a condiciones externas todavía favorables, pero que los cuellos de botella podrían provenir de un mercado laboral doméstico menos robusto e incapaz de sostener el ritmo de expansión reciente. La situación internacional en 2013 debiera continuar siendo caracteriza4% da por importante $470 incertidumbre. En palabras de Olivier US$/libra 3,5 Blanchard, econo-mista jefe del FMI, 6,5% las preocupaciones 3% hoy están en la habili-

dad de las autoridades políticas europeas para controlar la crisis del euro y de EE.UU. para alcanzar un acuerdo fiscal. El riesgo es potencialmente grave y difícil de cuantificar en su probabilidad de ocurrencia. La buena noticia para economías como la de Chile es que su dependencia de Europa, tanto comercial como financiera, es cada vez menor y que la clase política de EE.UU. parece encaminada a lograr algún entendimiento que evite el peor escenario de mega ajuste fiscal. En este sentido, estimamos que el verdadero escenario de riesgo externo para Chile se encuentra asociado a una desaceleración más profunda de la economía china, principal socio comercial de nuestro país. Sin embargo, hacia el cierre de 2012, el PIB chino parece ya haber alcanzado su nivel mínimo de expansión y se encamina hacia un 2013 de mayor crecimiento económico. En particular, el nuevo gobierno ha

De esta forma, en el escenario central futuro es posible todavía prever buenas condiciones externas para Chile. En un ambiente así de favorable, se configura un 2013 parecido al trienio anterior, esto es, con una alta expansión de la demanda doméstica, asociada a sectores no transables y servicios. En este esquema, los desafíos para la política monetaria son particularmente relevantes. Dada la fuerte expansión prevista para salarios y precios de no transables, la manera natural de compensar dichas alzas y así alcanzar la meta de inflación de la autoridad es con una caída del tipo de cambio. El dilema de política para el Banco Central radica en permitir o no tal apreciación del peso o combatir las mayores presiones inflacionarias con alzas en su tasa de referencia. Finalmente, en nuestro escenario central de buen desempeño macro en la región creemos que los instrumentos a favorecer son todos aquellos que se encuentran vinculados a activos latinoamericanos, pero que hoy se encuentran algo castigados por exacerbados premios por riesgo en esas clases de activos. En particular, acciones y bonos corporativos locales de compañías chilenas, peruanas y colombianas parecen tener importante atractivo hacia 2013.

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2013

Axel Christensen “Economía chilena seguirá destacando por crecimiento, liderando a los miembros de la OCDE”

A

l revisar las proyecciones económicas para 2013, a muchos les parecerá que habrá más de lo mismo: una situación global a dos velocidades, con las economías emergentes aún mostrando niveles de actividad débiles, al mismo tiempo que los países emergentes retoman su expansión, aunque por debajo de lo observado antes de la crisis. Con todo, se espera un crecimiento económico global para el año entrante levemente mejor al del que termina. En ello se seguirá notando el impacto del proceso secular de desapalancamiento iniciado en 2009 –particularmente por las medidas de austeridad fiscal–, cuyos efectos buscan ser mitigados por los activos esfuerzos de estímulo monetario de parte de las autoridades monetarias, liderados por la Reserva Federal de EE.UU. y su QE “al infinito y más allá”, en un entorno de inflación limitada que permite que éstos continúen el año entrante. Sin embargo, hay variada evidencia de que el ciclo empieza a cambiar para bien. Las últimas cifras de actividad en China –bajo un nuevo liderazgo desde noviembre– apuntan a una recuperación en el crecimiento económico que se había desacelerado en los últimos trimestres. A ello se suma una mejoría tortuosamente lenta en Estados Unidos, cuya demora la expone al impacto adverso negativo de shocks, como un resultado adverso en la discusión presupuestaria de fines de este año. En este entorno internacional, la

Activos en los que refugiarse

director ejecutivo de BlackRock para Sudamerica ex Brasil.

economía chilena seguirá destacando por su crecimiento, incluso liderando el grupo de los países miembros de la OCDE. Los rangos de proyecciones que recoge el Banco Central para nuestro país en 2013 se sitúan en el rango entre 4% y 5%, algo menor a lo esperado para

este año que termina, pero consistentes con una desaceleración que permite a la inflación mantenerse dentro del rango meta entre 2% y 4%. Ello permitiría al Banco Central mantener una tasa de interés de política monetaria en el nivel actual del 5%.

“Frente a un ciclo que se proyecta de menos a más, todo apuntaría a favorecer la inversión en activos de riesgo tales como emisores corporativos y de países emergentes, en el caso de renta fija, y acciones de países emergentes, en el de la renta variable. Sin embargo, esta estrategia no está exenta de riesgos, sobre todo en el corto plazo”.

Ante este nuevo año que se inicia, la mayoría de los inversionistas están adoptando una postura cauta, quizás aún influenciados por la elevada volatilidad de este 2012. Ante los bajos niveles de tasas de interés en los países desarrollados, la búsqueda por rendimiento seguirá siendo un tema recurrente, aunque con cada vez menos lugares donde encontrarlo (o de tener que tomar cada vez mayores riesgos para hacerlo). Frente a un ciclo que se proyecta de menos a más, todo apuntaría a favorecer la inversión en activos de riesgo tales como emisores corporativos y de países emergentes, en el caso de renta fija, y acciones de países emergentes, en el de la renta variable. Sin embargo, esta estrategia no está exenta de riesgos, sobre todo en el corto plazo. Quizás el mayor obstáculo para elaborar una estrategia de inversión sea una excesiva concentración de eventos de riesgo a fines de este año y comienzos del siguiente. Por un lado, los que pongan una cuota de incertidumbre al crecimiento –ya sea el impacto de la austeridad fiscal en los desarrollados, como una recuperación más lenta de lo esperada en los emergentes–, y por otro, riesgos políticos en el proceso de crisis de deuda en Europa o tensiones en Medio Oriente. La clave será ver la capacidad del mercado de situar su foco en el crecimiento que se vaya afirmando a medida que transcurra 2013 y entremos a 2014, en cuyo caso, será un año positivo para los mercados de crédito y bursátiles. En caso contrario, en que sea imposible despegar la vista de los vaivenes del corto plazo, serán los activos de refugio (bonos soberanos, depósitos bancarios) lo que probablemente capten la preferencia.

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2013

E

ste año se caracterizó por la presencia de riesgos sistémicos que hicieron caer las estimaciones de crecimiento a nivel mundial en forma importante e impidieron a los mercados bursátiles tener un desempeño estable. Dichos riesgos provinieron de Europa y China, donde en el primer caso, el posible default desordenado de Grecia y luego el alza en el costo de financiamiento de España e Italia generaron temores sobre una posible ruptura de la Zona Euro. Por otro lado, la desaceleración de la economía china, buscada por sus autoridades económicas desde hace un par de años con el fin de contener la inflación y evitar burbujas en algunos activos, se pensó que podría ser más brusca de lo que sus líderes perseguían, pudiendo afectar los precios de los commodities y al crecimiento económico de los países que exportan al gigante asiático. Todo esto hizo que las estimaciones de crecimiento mundial para el año 2013 se redujeran de 3,9% a principios del presente año a los 3,2% de hoy. Actualmente, dichos riesgos están bastante contenidos y el panorama para el año 2013 se vislumbra mejor que en 2012. Europa seguirá sufriendo las consecuencias del desorden fiscal que tuvieron varios países de su periferia. La resolución de sus problemas fiscales seguirá por varios años más, pero la buena noticia es que sus líderes han avanzado en la dirección correcta, aunque no siempre a la velocidad deseada, panorama que ya está incorporado en los precios de los activos.

Renzo Vercelli

desempeño esperado para los activos financieros En materia de inversiones, tenemos una visión constructiva para el próximo año. Creemos que están los fundamentos

“Existen fundamentos para esperar mejor desempeño en mercados accionarios”

gerente general de Administradora G e n e r a l d e F o n d o s d e S U RA .

“Dentro de las regiones que más atractivas encontramos para invertir están Asia Emergente y Latinoamérica. No sólo por temas de valorizaciones, sino porque creemos que las expectativas de crecimiento para 2013 tienen margen para mejorar en ambas regiones, y porque también hemos visto varias medidas fiscales que debieran darles un impulso a sus economías en los próximos trimestres”.

Proyecciones 2013 PIB (anual)

4,80%

Dólar (a diciembre)

$487

Cobre (a diciembre)

US$/libra 3,75

IPSA (promedio 12 meses, en puntos) 4.500 Desempleo (promedio año)

6,6%

Inflación (a diciembre)

3,1%

para esperar un mejor desempeño en los mercados accionarios. Las valorizaciones aún están en niveles atractivos; los premios por riesgos se encuentran altos; las tasas de interés están en niveles bajos; los riesgos de mercado se mantienen controlados, y las cifras económicas en EE.UU. y China han

mejorado en forma significativa. A pesar de que la volatilidad puede volver en cualquier momento, muchos factores que han estado afectando el rumbo de los mercados ya han estado fuertemente condicionadas por el actuar de autoridades fiscales, monetarias y parlamentarias, y no tanto a resultados de empresas, expectativas de crecimiento y otras variables fundamentales. Dentro de las regiones que más atractivas encontramos para invertir están Asia Emergente y Latinoamérica. No sólo por temas de valorizaciones, sino porque creemos que las expectativas de crecimiento para 2013 tienen margen para mejorar en ambas regiones, y porque también hemos visto varias medidas fiscales que debieran darles un impulso a sus economías en los próximos trimestres. En materia de deuda, los bonos americanos de alto rendimiento también son una buena alternativa de inversión, dados un contexto de menor crecimiento económico, buena solvencia de las compañías americanas y bajas tasas de interés. En cuanto a Chile, creemos que la economía seguirá creciendo a un buen ritmo. La inflación se mantendrá contenida, los salarios reales seguirán creciendo con fuerza y el desempleo debiera seguir en niveles bajo el 7%. Pero en materia bursátil vemos con preocupación la caída en los resultados de algunas empresas y el importante volumen de aumentos de capital que se ha anunciado, lo cual puede hacer que la Bolsa local no destaque en un contexto global por sus buenos resultados. Considerando las actuales valorizaciones, nuestras expectativas de crecimiento de utilidades y el panorama internacional, nuestra mejor estimación el día de hoy para el IPSA es de niveles de 4.700 puntos para fines de 2013.

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2013

Jorge Marshall “Buenas perspectivas, pero hay que restablecer entorno macroeconómico más equilibrado”

L

a economía chilena está mostrando un crecimiento sostenido, a pesar de las turbulencias internacionales. La inversión lo hace con fuerza y el consumo sigue una trayectoria coherente con la expansión del empleo y del ingreso de los hogares. Numerosas empresas están ejecutando estrategias de crecimiento mirando más allá de nuestras fronteras. Todos estos factores tienen fundamentos sólidos, lo que permite proyectar un PIB por sobre el 5% en 2013. La economía internacional parece haber tocado piso y se encamina lentamente hacia una recuperación, que si bien será débil y volátil, ya es visible en el cambio de tendencia de la actividad de los sectores manufactureros mundiales. Las perspectivas de las economías emergentes, con China a la cabeza, se han recuperado y han logrado despejar las dudas que había en la primera mitad de año. A su vez, los riesgos sistémicos en el mundo desarrollado, incluyendo un agravamiento de la crisis en Europa o el peligro del abismo fiscal en EE.UU., están más acotados. En este panorama, la mirada se vuelve hacia las condiciones internas de la economía y su capacidad para sustentar esta trayectoria por varios años más. Con esta óptica, encontramos que junto a los buenos resultados de aceleración de la actividad y del empleo y al ambiente de inflación controlada existen algunas señales de preocupación.

Las nubes que amenazan Estamos experimentando un ajuste incipiente a través del tipo de cambio real; los sectores productores de bienes transables están creciendo en torno al 2,5%, mientras que los no transables lo hacen por encima del 7% anual; la inflación de costos, especialmente de mano de obra y de energía, se alza por encima del 6%, al tiempo que la inflación de los precios

Proyecciones 2013 PIB (anual)

5,2%

Dólar (a diciembre)

$485

Cobre (a diciembre) US$/libra 3,45 IPSA (promedio año, en puntos) 4.450 Desempleo (promedio año)

6,5%

Inflación (a diciembre)

3,3%

d e c a n o d e l a F a c u lta d d e Economia y Negocios de la Universidad AndrEs Bello.

finales se sitúa por debajo del 3%. Esta brecha está afectando las utilidades de las empresas. El diferencial entre la tasa de interés interna (en torno al 6,5% para un depósito bancario) y la tasa externa (bajo el 0,5% para un depósito en dólares) invita a los flujos de capitales. Y el déficit en cuenta corriente se sigue ampliando y podría superar el 4% del PIB en 2013. Todos estos factores tienen un efecto que va más allá de 2013, pero que generan una dosis de preocupación en los mercados. La demanda interna crece por encima del ingreso y en algún momento hay que frenar esta situación, para lo cual lo recomendable sería restablecer un superávit estructural en el sector público. En caso contrario enfrentamos el riesgo de que la tasa de política monetaria aumente en 2013. Otro aspecto de atención es que en la actualidad el crecimiento de la productividad es cercano a cero. En esta materia hay un conjunto de temas relevantes, como el elevado costo de la energía, la necesidad de profundizar las reformas de la educación y lograr un mejor funcionamiento del mercado de trabajo. Sin embargo, todos estos temas tienen en común que requieren de un Estado moderno y profesional, que reduzca la alta incertidumbre que enfrentan todas las actividades reguladas y genere políticas públicas más estables. El aspecto más relevante de la modernización del Estado es la profesionalización de sus funcionarios, en lo que hemos observado un muy escaso avance. El optimismo económico que se respira en el país tiene positivos fundamentos, lo que anticipa un buen 2013. Sin embargo, este ambiente de prosperidad no debe encubrir los desafíos de restablecer un entorno macroeconómico más equilibrado y de generar un nuevo estímulo al crecimiento de la productividad, lo que nos permitirá extender la actual fase de crecimiento por varios años.

“La demanda interna crece por encima del ingreso y en algún momento hay que frenar esta situación, para lo cual lo recomendable sería restablecer un superávit estructural en el sector público. En caso contrario enfrentamos el riesgo de que la tasa de política monetaria aumente en 2013”.

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2013

Manuel Agosin “Meta de déficit estructural de 1% en 2014 es modesta” “No se sabe a ciencia cierta si el fondo soberano alcanzaría a ‘blindarnos’, la expresión de moda entre los que creen en un Chile invencible. Pero lo más probable es que no sea lo suficientemente grande para crisis de la magnitud que podrían sobrevenir. Una desaceleración china sin descalabro europeo también tendría un efecto bien importante sobre nuestras exportaciones y el precio del cobre”.

L

a economía chilena está pasando por un buen momento: la tasa de crecimiento es robusta y el año cerrará con un crecimiento de alrededor de 5,5%. La tasa de desempleo está a niveles no vistos desde la bonanza de los noventa. La inflación parece controlada, a pesar de los guarismos de los últimos meses. Si algo pudiese preocuparnos es el bajo tipo de cambio, que está fluctuando alrededor de los $480, desalentando inversiones en nuevas exportaciones y ocasionando serias pérdidas de ingreso a muchos exportadores no cobre. El crecimiento en 2011 y 2012 se

D e c a n o d e l a Fac u lta d d e Economia y Negocios de la Universidad de Chile.

ha basado casi exclusivamente en la demanda interna. Los sectores líderes han sido los no transables; es decir, la construcción, el comercio y los servicios financieros. En lo que se refiere a la demanda, el consumo y la inversión en no transables son las variables principales que explican el crecimiento. El fisco ha sido más expansivo de lo que podría ser considerado prudente: tenemos un elevado déficit fiscal estructural –después de ajustar por el alto precio del cobre y la posición cíclica de la economía– que no Proyecciones 2013 se corregirá durante el gobierno PIB (anual) 4,5% actual, cuya meta es de llegar a Dólar (a diciembre) $500 un déficit estructural del 1% en 2014. Este es un objetivo modesCobre (a diciembre) US$/libra 3,5 to, por decir lo menos. La meta IPSA (promedio año, en puntos) 4.000 debería ser al menos el balance Desempleo (promedio año) 7,0% estructural, si no un superávit Inflación (a diciembre) 2,8% que nos permita en el largo plazo

enfrentar las deudas contingentes del Estado, desde las concesiones viales hasta las pensiones mínimas. En una situación de bonanza externa (precio del cobre) e interna como la actual, las cuentas fiscales deberían arrojar un superávit considerable, no un pequeño déficit como es el caso actual. La cuenta corriente, asimismo, acusa un déficit de más del 3% del PIB, lo que refleja un exceso de gasto público y privado. La fortaleza de la demanda interna y, por ende, de las importaciones, ha sido muy superior al crecimiento de las exportaciones.

Influencia de posibles escenarios externos El escenario internacional que enfrenta el país es incierto, por decir lo menos. Las situaciones más preocupantes son las crisis de la deuda

soberana y bancaria de la Zona Euro, la desaceleración de China y el precipicio fiscal por el cual podría caerse Estados Unidos el 1º de enero de 2013. Las proyecciones que hago asumen que Europa no se descalabra –vale decir, nadie sale del euro y el euro no se desmorona–, que la economía china no continuará desacelerándose y que las autoridades estadounidenses llegarán a un acuerdo en el que primará la cordura por sobre el fervor ideológico de los sectores más conservadores de la Cámara de Representantes. En ese caso, en Chile habrá una desaceleración del crecimiento a aproximadamente 4,5%, la inflación continuará estando en el rango meta del Banco Central; el desempleo aumentará algo, pero no mucho; los equilibrios macroeconómicos se verán algo mejor a finales de 2013 que en 2012, y el tipo de cambio se depreciará algo, pero no mucho. Si ocurre un traspié en Europa, como la salida de Grecia del euro, por ejemplo, los efectos inmediatos en lo financiero pueden ser bastante adversos: fugas de capitales hacia puertos seguros y depreciación cambiaria. La depresión europea que vendría muy rápido haría caer las exportaciones de China y las importaciones de cobre de este último país, con el consiguiente desplome de precios. Para nosotros, fuertes déficits en cuenta corriente, depreciación cambiaria y crisis interna. No se sabe a ciencia cierta si el fondo soberano alcanzaría a “blindarnos”, la expresión de moda entre los que creen en un Chile invencible. Pero lo más probable es que no sea lo suficientemente grande para crisis de la magnitud que podrían sobrevenir. Una desaceleración china sin descalabro europeo (que podría ocurrir por el reventón de su boom inmobiliario) también tendría un efecto bien importante sobre nuestras exportaciones y el precio del cobre. En fin, en estas condiciones, “all bets are off”, como dirían los gringos. O, en castizo, Dios nos ayude.

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2013

Hugo Lavados

“Un año VIP (volátil, incierto y positivo) para Chile”

“N

o existe un almuerzo gratis” es una frase que constituye prácticamente un mantra para los economistas, lo que equivale a que si hay un costo, alguien debe pagarlo. Sin embargo, es cada vez más popular entre quienes ejercen esta profesión realizar proyecciones económicas, que para muchos financia bastante más que un almuerzo. Si se acierta, es un aplauso cerrado, con muchos desayunos pagados; si se yerra, entre tantos pronósticos, el de uno pasa inadvertido y, por último, existe el imbatible argumento que, en un contexto tan cambiante, resultaba imposible anticipar las variaciones sociales, políticas y de comportamiento de los inversionistas. Enfrentado a un costo bajo, la tentación es irresistible. Sin usar números, uno puede afirmar con bastante seguridad que nuestra economía enfrentará un año 2013 que tendrá características VIP: volátil, incierto y positivo. Podemos decir que continuará el ciclo positivo, con consumo e inversión doméstica empujando el carro. El crecimiento del PIB será menor al de 2012, con estimaciones hechas entre 3,8% y 5,2%, lo que demuestra la alta incertidumbre respecto de variables claves del entorno que impactan en Chile. Entre ellas, el precio del cobre sigue siendo estratégico para lo que ocurre en la economía local, por sus efectos sobre los términos de intercambio y el tipo de cambio, los ingresos fiscales y las expectativas. Si se mantiene la solidez del sistema financiero, no deberíamos tener grandes dificultades para crecer en línea con nuestro potencial; es decir, entre 4,5% y 5,0%. Las recesiones internacionales que han repercutido fuerte en Chile, como las de 1999 y 2008, se han transmitido por un fuerte deterioro en términos de intercambio y una rápida disminución del crédito interno. Eso no parece probable en 2013. Existiría un déficit relativamente alto en cuenta corriente por el elevado monto de las importaciones,

Proyecciones 2013 PIB (anual)

4,5% - 5,00%

Dólar (a diciembre)

$490 - $500

Cobre (a diciembre) US$/ libra 3,20 IPSA

--

Desempleo (tasa promedio año) 6,50% Inflación (a diciembre)

3,0% - 3,5%

“Si se mantiene la solidez del sistema financiero, no deberíamos tener grandes dificultades para crecer en línea con nuestro potencial, es decir, entre 4,5% y 5,0%. Las recesiones internacionales que han repercutido fuerte en Chile, como las de 1999 y 2008, se han transmitido por un fuerte deterioro en términos de intercambio y una rápida disminución del crédito interno. Eso no parece probable en 2013”. con bajo precio del dólar y fuerte demanda interna, que en los no transables se traslada a precios. Un déficit cercano al 4,0% merece atención, ya que un país pequeño no puede indefinidamente ser refugio ni confiar en el financiamiento externo. El empleo seguirá creciendo lentamente, como en 2012; la tasa de desocupación, por lo tanto, dependerá de la incorporación de personas a la fuerza de trabajo, que tienden a ser más jóvenes y con menos escolaridad y capacitación, segmento al que le va a seguir siendo difícil incorporarse. En niveles técnicos y profesionales, ligados a la construcción, minería, agricultura, servicios en tecnologías, etc., estamos cerca del pleno empleo, por lo que la mecanización y alza de salarios es un signo de esa situación.

Recesion mundial: atencion con el tipo de cambio

d e c a n o d e l a Fac u lta d d e EconomIa y Negocios de la U n i v e r s i d a d S a n S e b a s t iA n .

Las opciones de inversión dependen del perfil, arriesgado o conservador, del inversionista. Siempre existen títulos ganadores, aunque en los mercados desarrollados el entorno sea negativo. Eso se va a dar en Santiago, en Wall Street, en Londres, en el resto de Europa y Asia. Existe un escenario muy negativo, que ha descrito como posible esta semana la OCDE. Incluso en el contexto más probable, recortó las proyecciones para la economía mundial, advirtiendo que, si no se logra resolver la euro crisis y superar la discrepancia sobre el gasto público en Estados Unidos, podría darse una recesión global. Si no enfrentamos esa recesión mundial, nuestro gran tema económico sería el tipo de cambio. Si su caída es producto de un cambio estructural, requerimos mecanismos para amortiguar los grandes baches que muchas empresas podrían enfrentar, junto con facilitar la transición. No parece sensato esperar que sólo el mercado funcione; de continuar una baja en el tipo de cambio real, necesitaremos lubricarlo con política económica.

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2013

Cristián Echeverría

“Riesgos de intensificación de vientos en contra” “El sector interno de las demás economías emergentes es relativamente robusto y sus sistemas financieros estables y capitalizados. Sin embargo, en Brasil, Argentina, India y China, principalmente, hay brechas expansivas que probablemente gatillarán políticas desaceleradoras en 2013 o materializarán riesgos sobre su financiamiento externo o su sistema financiero doméstico”.

capitalizados. Sin embargo, en Brasil, Argentina, India y China, principalmente, hay brechas expansivas que probablemente gatillarán políticas desaceleradoras en 2013 o materializarán riesgos sobre su financiamiento externo o su sistema financiero doméstico. Argentina, Rusia y México, entre otros, pero Brasil en particular, deberán desacelerar el próximo año el fuerte crecimiento del crédito interno y la actividad.

Escenario local: menores exportaciones

L

a recuperación mundial continuará durante 2013 con la lentitud y fluctuaciones propias de la salida de las profundas crisis financieras que han afectado a las principales regiones económicas. EE.UU. probablemente crecerá al 2% anual, más que en 2012, pero con variaciones trimestrales importantes, debido a los desbalances en actividad y precios de su sector financiero y bancario, hogares, gobierno y menores exportaciones. Los principales riesgos son una mayor debilidad de la economía internacional, una recuperación más lenta de su sector inmobiliario y un menor crecimiento del crédito interno, afectado por la mayor incertidumbre.

Proyecciones 2013 PIB (anual) Dólar (a diciembre) Cobre (a diciembre) IPSA (promedio 12 meses) Desempleo (promedio año) Inflación (a diciembre)

director del Centro de estudios de EconomIa y Negocios de la Universidad del Desarrollo.

Las dificultades financieras, fiscales y estructurales de la mayoría de la Zona Euro, sumadas a las vulnerabilidades bancarias, financieras y de crecimiento heredadas de la crisis subprime, harán que la lenta recuperación de la elevada deuda pública y privada de estas economías continuará afectando su actividad económica durante 2013. Alemania estará más vulnerable por su esfuerzo de estabilización financiera de la Zona Euro y el riesgo latente de una reversión de su 4% a 4,5% ciclo de precios inmobiliarios. $520 a $540 2013 será un segunUS$/libra 2,80 a 3,20 do año de recesión en la -5% a -10% Zona Euro, más aguda 8% a 10% en Inglaterra, España e 3% Italia, y con una elevada

probabilidad en Francia. Un escenario favorable, poco probable, es un magro crecimiento, en torno a 0,5%, heterogéneo entre las diferentes economías. En Asia, el crecimiento de Japón se reducirá durante parte del próximo año por la menor demanda de reconstrucción post terremoto en un contexto internacional de menor gasto. China mantendrá el menor estímulo monetario para frenar la burbuja inmobiliaria, lo que acentúa los riesgos financieros de los hogares, los gobiernos locales y el sistema bancario por las caídas de los precios de las viviendas. También es muy vulnerable al efecto del menor crecimiento global sobre sus exportaciones e inversión. El sector interno de las demás economías emergentes es relativamente robusto y sus sistemas financieros estables y

En este contexto internacional de menor crecimiento, disparidades entre regiones económicas y elevados riesgos de intensificación de los vientos en contra, nuestra economía se verá afectada con menores exportaciones, precios de commodities y cantidades exportadas. Entonces, por el lado de la producción, los sectores vinculados a recursos naturales –minería, pesca, silvicultura y agricultura– continuarán afectados por el bajo crecimiento mundial, dependiendo de los productos y regiones económicas a los cuales exportan. Durante 2013, los sectores enfocados en el consumo interno de bienes y servicios, como el retail, servicios financieros, transporte, energía, telecomunicaciones e inmobiliario, seguirán expandiéndose, aunque a un ritmo más moderado. El mayor gasto público (5% real) que posibilita el presupuesto 2013, junto al espacio de bajar las tasas de interés que permite una inflación proyectada levemente por debajo de la meta del 3%, dan grados de libertad a las autoridades económicas para atenuar los efectos de los adversos riesgos macrofinancieros internacionales, en caso de que se materialicen. La inversión trae riesgos y oportunidades, con mejores opciones en inversiones locales en renta fija versus renta variable, aunque selectivamente, algunas inversiones en renta variable tendrán retornos razonables, especialmente en sectores no transables vinculados a la demanda interna, menos dependientes del ciclo económico.

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