Informe Trimestral Enero - Marzo 2016 Mayo 25, 2016

Índice 1

Política Monetaria

2

Condiciones Externas

3

Inflación y sus Determinantes

4

Previsiones y Consideraciones Finales Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

2

La inflación ha tenido un comportamiento favorable, a pesar de un entorno complejo. El Banco de México ha ponderado cuidadosamente los posibles efectos que factores tanto internos como externos podrían tener sobre la evolución de la inflación y sus expectativas, con el objeto de definir la postura de política monetaria más apropiada en cada momento del tiempo.

Tasa sin cambio en 3.25%. Febrero 4, 2016

 Se alertó sobre el riesgo para la inflación y sus expectativas derivado de la posibilidad de que la depreciación de la moneda nacional persistiera o se acentuara.

Alza de 50pb a 3.75%. Febrero 17, 2016 Reunión Extraordinaria

 En respuesta a un súbito recrudecimiento de la volatilidad en los mercados financieros internacionales, deterioro del entorno externo y fuertes movimientos del tipo de cambio, los cuales podrían afectar a la inflación y sus expectativas. Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

3

La decisión del 17 de febrero formó parte de una acción coordinada con la Secretaría de Hacienda y Crédito Público. Banco de México

Secretaría de Hacienda y Crédito Público

Comisión de Cambios

Alza de 50 puntos base de la tasa de referencia en una reunión extraordinaria.

Anunció un ajuste preventivo al gasto de la Administración Pública Federal para 2016, con concentración en PEMEX.

Decidió suspender los mecanismos de venta de dólares, sin descartar la posibilidad de intervenciones discrecionales en casos excepcionales.

→ Las autoridades destacaron que el elemento clave para procurar el anclaje de la moneda nacional sería la preservación de fundamentos macroeconómicos sanos.  Las medidas adoptadas tuvieron el resultado esperado:  Apreciación considerable de la moneda nacional, tendencia que continuó por algunas semanas.

 Incrementos de las tasas de interés de corto plazo, en tanto que las correspondientes a horizontes de más largo plazo disminuyeron. o Significativo aplanamiento de la curva de rendimientos, tal y como era deseado. Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

4

Decisiones subsecuentes:  Escenario central de comportamiento futuro de la inflación congruente con la meta de 3 por ciento.  Balance de riesgos para la inflación neutral.

Marzo 18, 2016

Tasa sin cambio en 3.75%.

Mayo 5, 2016

Tasa sin cambio en 3.75%.

Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

5

Tasas de Política Monetaria % Mayo

10

8

6

México: Objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día 1/ 4

2

Estados Unidos: Objetivo para la Tasa de Fondos Federales 2/ 2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

0

1/ Hasta el 20 de enero de 2008 se muestra la Tasa de Interés Interbancaria a un día. 2/ Se muestra el límite superior del rango. Fuente: Reserva Federal y Banco de México.

Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

6

Índice 1

Política Monetaria

2

Condiciones Externas

3

Inflación y sus Determinantes

4

Previsiones y Consideraciones Finales Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

7

Las expectativas de crecimiento global siguieron revisándose a la baja y el comercio mundial continuó estancado. Economía Mundial Evolución de los Pronósticos de Crecimiento Variación anual en por ciento

Comercio de Bienes 1/ Variación anual en por ciento, a. e.

6

40

Observado 2011 2012 2013 2014

30

5

20

4

2015 2016

10

Volumen

3

0 2

Valor

1

-10

Precio

-20

0

-30 Marzo

Fuente: FMI, WEO de primavera 2012 a 2016.

-40

2016

2013

2010

2008

2005

2002

2000

2021

2018

2015

2012

2009

2006

2003

2000

-1

1/ Se refiere a la suma de exportaciones e importaciones. a. e. / Cifras con ajuste estacional. Fuente: CPB Netherlands.

Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

8

En Estados Unidos, la inflación se mantuvo por debajo de la meta de 2 por ciento y el crecimiento del PIB se desaceleró significativamente durante el primer trimestre de 2016, si bien las condiciones del mercado laboral continuaron mejorando. Estados Unidos Índice de Precios al Consumidor y Deflactor del Gasto de Consumo Personal Variación anual en por ciento, a. e.

4.0

CPI: General

PIB Real y sus Componentes Variación trimestral anualizada en por ciento y contribuciones en puntos porcentuales, a. e. 8

3.5

11

600

10

400

6

3.0

PCE: General

Cambio en la Nómina No Agrícola y Tasa de Desempleo Miles de empleos y porcentaje de la PEA, a. e.

Gasto público

2.5

Consumo privado

Total

9 4

200 8

2.0

0

7 1.5

2

0

0.5

-400

a. e. / Cifras con ajuste estacional. Fuente: Bureau of Economic Analysis (BEA).

Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

-2

-600

3

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2016

Abril

2 2009

-4

2008

2016

1T-2016

2014

2012

2011

2010

2013

Inventarios

2015

Inversión Fija -1.0

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

Exportaciones netas

-0.5

a. e. / Cifras con ajuste estacional. Fuente: U.S. Department of Commerce, Bureau of Economic Analysis (BEA).

Cambio en la Nómina No Agrícola

4

0.0 Marzo Abril

-200

5

2007

PCE: Subyacente

Tasa de Desempleo

6

1.0

PEA/ Población Económicamente Activa. a. e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales.

9

-800

Después de la caída observada en las primeras semanas de 2016, los precios de las materias primas mostraron una ligera recuperación, aunque estos aún permanecen en niveles bajos. Así, en México los términos de intercambio se han deteriorado. Precios de Petróleo Dólares por barril

México: Términos de Intercambio Promedio móvil de tres meses Índice oct-2014=100

150

Cotización de Futuros 1/

130

Petroleros

135

120 110

120 105

Total

No Petroleros

100

90

90

75

80

60

70

45

60

30

50

WTI

Marzo

1/ Información disponible al 24 de mayo de 2016. Fuente: Bloomberg.

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

15

40

2016

Mezcla Mexicana

Fuente: Elaboración de Banco de México con base en SAT, SE, Banco de México, INEGI. Balanza Comercial de Mercancías de México. SNIEG. Información de Interés Nacional.

Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

10

Estos factores han generado una mayor volatilidad cambiaria y menores flujos de capital hacia economías emergentes. Economías Emergentes Flujos Acumulados de Fondos (Deuda y Acciones) 1/ Miles de millones de dólares 2012

Tipo de Cambio Nominal con Respecto al Dólar Índice 01-ene-2013 = 100

110

Brasil

200

90 70

190

Colombia

2009

180

50

170

30

2014

Chile 10

2013 2011

2016

140

Sudáfrica

130

-30

México

-50

100

1/ La muestra cubre fondos utilizados para la compra-venta de acciones y bonos de países emergentes, registrados en países avanzados. Los flujos excluyen el desempeño de la cartera y variaciones en el tipo de cambio. Fuente: Emerging Portfolio Fund Research.

nov.-15

sep.-15

jul.-15

may.-15

ene.-15 mar.-15

nov.-14

sep.-14

jul.-14

may.-14

ene.-14 mar.-14

nov.-13

sep.-13

jul.-13

may.-13

ene.-13 mar.-13

Semanas

90

may.-16

Mayo

-90 52

49

46

43

40

37

34

31

28

25

22

19

16

13

10

7

4

1

-70

Corea

2015

120 110

ene.-16 mar.-16

2008

160 150

-10 18-may.

210

Fuente: Bloomberg.

Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

11

La economía mexicana enfrenta diversos retos  Un bajo crecimiento mundial y un estancamiento del comercio global.

 Inestabilidad en los precios internacionales del petróleo.  Proceso de normalización de la política monetaria en Estados Unidos.  Todo ello ha conducido a episodios recurrentes de volatilidad en los mercados financieros internacionales, que se han transmitido a México.

Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

12

Índice 1

Política Monetaria

2

Condiciones Externas

3

Inflación y sus Determinantes

4

Previsiones y Consideraciones Finales Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

13

El comportamiento de la inflación ha sido favorable:  Doce meses consecutivos por debajo del objetivo permanente.  Bajo traspaso a precios de las fluctuaciones cambiarias. Índice Nacional de Precios al Consumidor Variación % anual 1Q-Mayo

13 12 11

No Subyacente

10 9 8 7

6

General

5 4 3 2 1

2016

2015

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

Intervalo de Variabilidad

2014

Subyacente

Fuente: Banco de México e INEGI.

Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

14

La inflación subyacente mantuvo una moderada tendencia al alza derivada de ajustes en el precio relativo de las mercancías respecto de los servicios. Índice de Precios Subyacente Variación % anual Mercancías Enero

Servicios

9

9

8

8

7

7

6

Educación (Colegiaturas)

6

Mercancías No Durables

5

5

4

Servicios

4

Mercancías

3

3 2

Otros Servicios

1 2

-1

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2016

1Q-Mayo

0

2008

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

1Q-Mayo

2008

0

1

Mercancías Durables

Fuente: Banco de México e INEGI.

Vivienda

Fuente: Banco de México e INEGI.

Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

15

-2

La evolución más favorable que han presentado los precios de los energéticos desde 2015 ha continuado reduciendo la contribución de la inflación no subyacente a la inflación general. Índice de Precios No Subyacente Variación % anual Agropecuarios 1Q-Mayo

Energéticos y Tarifas Autorizadas por el Gobierno

30

Energéticos y Tarifas Autorizadas por el Gobierno

27 24

Agropecuarios

1Q-Mayo Enero

12

21 18

Pecuarios

15

Energéticos 9

15

12 9

6

6 3

3

0 -3 -6 -9 -12

Fuente: Banco de México e INEGI.

-3

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

-15

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

Frutas y Verduras

0

Tarifas Autorizadas por el Gobierno

Fuente: Banco de México e INEGI.

Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

16

Las expectativas de inflación implícitas en instrumentos de mercado de largo plazo se mantienen estables, mientras que las provenientes de encuestas continuaron disminuyendo, en un contexto en el que el nivel, la volatilidad y la persistencia de la inflación han disminuido desde hace ya varios años. Inflación Mensual Anualizada 2/ %, a. e.

Expectativas de Inflación General a Distintos Plazos Mediana, %

180

5.0

160 Adopción del Esquema de Objetivos de Inflación

4.5 4.0

Próximos 4 Años

120

Cierre 2016

100 3.5 80

Cierre 2017 3.0

Largo Plazo (Instrumentos de Mercado) 1/

60 40

2.5

20

Intervalo de Variabilidad 2.0

0

1/ Para una descripción de la estimación de las expectativas de inflación de largo plazo ver el Recuadro “Descomposición de la Compensación por Inflación y Riesgo Inflacionario” en el Informe Trimestral Octubre Diciembre 2013. Para este Informe, se actualizó la estimación para incluir datos hasta diciembre de 2015. Fuente: Banco de México.

-20

2014

2011

2009

2007

2005

2002

2000

1998

1996

1993

1991

1989

1987

1984

1982

1980

1978

1975

1973

1971

1969

Abril

1.5

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

Abril

2007

140

a. e. / Cifras ajustadas por estacionalidad. 2/ Capítulo Técnico Informe sobre la Inflación Octubre – Diciembre 2010: Cambio en el Sistema Nominal de la Economía Mexicana a Principios de la Década de los 2000. Se muestra que a partir de octubre de 2001 la inflación empezó un proceso estacionario [I(0)]. Fuente: Banco de México.

Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

17

El mercado cambiario continuó siendo el principal amortiguador de choques externos. Tipo de Cambio Nominal 1/ Pesos por dólar

Volatilidad Implícita en Opciones de Tipo de Cambio 2/ % 19.5 18.47

18

19.0 18.5

16

18.0 17.5

14

17.0 12

16.5 16.0

10

15.5 15.0

8

14.5

14.0 6

13.5 13.0

1/ Se refiere al tipo de cambio FIX. Último dato observado corresponde al día 24 de mayo de 2016. La línea negra vertical indica el 1 de enero de 2016 y la línea punteada indica el 17 de febrero de 2016. Fuente: Banco de México.

abr.-16

ene.-16

oct.-15

jul.-15

abr.-15

ene.-15

oct.-14

jul.-14

abr.-14

Mayo

ene.-14

12.5

abr.-16

ene.-16

oct.-15

jul.-15

abr.-15

ene.-15

oct.-14

jul.-14

abr.-14

ene.-14

Mayo

4

2/ La volatilidad implícita en opciones del tipo de cambio se refiere a opciones a un mes. La línea negra vertical indica el 1 de enero de 2016 y la línea punteada indica el 17 de febrero de 2016. Fuente: Bloomberg.

Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

18

La tenencia de valores gubernamentales de no residentes presentó una ligera reducción. Tenencia de Valores Gubernamentales de Residentes en el Extranjero 1/ Miles de millones de pesos

Reservas Internacionales Miles de millones de dólares

Total

20-mayo

Millares

2,500

Línea de Crédito Flexible FMI

2,000

300 280 260 240 220 200

1,500

180

Reservas Internacionales

Bonos

160 140 120

1,000

100 80 60

500

CETES

40

1/ El total incluye CETES, bonos, udibonos, bondes y bondes D. Fuente: Banco de México.

20 0

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

0

2005

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

Mayo

Fuente: Banco de México y Fondo Monetario Internacional.

Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

19

A diferencia del pasado, las fluctuaciones del tipo de cambio recientes no han afectado el proceso de formación de precios de la economía. Así, la inflación se ha mantenido en los últimos 12 meses por debajo de la meta permanente, a pesar del comportamiento del tipo de cambio. Inflación General y Tasa de Depreciación Nominal Variación % anual

300

250

200

150

100

Inflación General

Depreciación Cambiaria 50

0

-50

2016

2014

2011

2008

2005

2002

1999

1996

1993

1990

1987

1984

1981

1978

Abril

Fuente: Banco de México e INEGI.

Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

20

Las tasas de interés de corto plazo en México reflejaron los incrementos en la tasa de interés de referencia derivados de las acciones de política monetaria. En contraste y en congruencia con el anclaje de las expectativas de inflación de largo plazo, aquellas para horizontes de largo plazo se han mantenido relativamente estables. Tasas de Interés de Valores Gubernamentales 1/ %

Curva de Rendimientos % 12

7.0

11

6.5

10

6.0

24-may-16

9

10 años

30 años

5.5 8 5.0 7

1 año

6

4.5

31-mar-16

4.0

5

31-dic-15

2 años

3.5

4

3 meses

3.0

2

2016

Mayo

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

1 día 2008

30-sep-15

3

1/ A partir del 21 de enero de 2008, la tasa de interés a 1 día corresponde al objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a 1 día. Fuente: Banco de México y Proveedor Integral de Precios (PiP).

2.5 1

1

día

3 meses

6

1

2

3

5

10

20

30

años

Fuente: Banco de México y Proveedor Integral de Precios (PiP).

Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

21

En el primer trimestre de 2016, la economía mexicana exhibió un crecimiento superior al del trimestre previo. Producto Interno Bruto Variación % trimestral, a. e.

Indicador Global de la Actividad Económica Índices 2008=100, a. e. 4

125

Servicios 140

120

Total

0.9 0.5

1.2 0.4 0.5 0.8 0.5 0.7 0.5 0.6 0.8 0.5 0.8

2 0.3

0.2 0.5

2.1 1.7 1.3 1.4 0.9 0.8 1.0 0.9 1.5 0.8 0.8 1.5

3

150

130 1 0 -1

-1.0

-1.0

-0.1

115

Industrial 120

110

110

105

100

100

-3

a. e. / Cifras con ajuste estacional. Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.

2015

2013

2012

2011

90

2016

Marzo

80

2010

-5

2009

I 2016

III 2015

I 2015

III 2014

I 2014

III 2013

I 2013

III 2012

I 2012

III 2011

I 2011

III 2010

I 2010

III 2009

I 2009

III 2008

I 2008

1T 2016

95

2008

-3.9

-4

Agropecuario 90

2014

-1.9

-2

a. e. / Cifras con ajuste estacional. Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.

Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

22

La mayoría de los indicadores del consumo privado sugieren que este siguió exhibiendo una trayectoria favorable en el primer trimestre de 2016. Ingresos en Empresas Comerciales al por Menor y Ventas de la ANTAD Índices 2008= 100, a. e. 150

Ventas Internas de Vehículos Ligeros al Menudeo Miles de unidades anualizadas, a. e.

1,600

125

Ingresos al por Menor

140

2.8

Remesas Familiares Miles de millones de dólares y de pesos constantes2/, a. e.

42

1,500 120

130

115

120

110

1,400 1,300

2.6

37

Pesos

2.4

32

1,200

1,100 105

a. e. / Cifras con ajuste estacional. 1/ Se refiere a las ventas totales. Fuente: Encuesta Mensual sobre Empresas Comerciales, INEGI; y elaboración de Banco de México con información de la ANTAD.

a. e. / Cifras con ajuste estacional. Fuente: Elaboración de Banco de México con información de la Asociación Mexicana de la Industria Automotriz (AMIA).

Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

2014

2016

Marzo

1.6

2013

600

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

Abril

17

Dólares

2015

700 2008

90

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

80

1.8

2012

95

2011

800 Abril Marzo

22

2010

900

100

90

2.0

1,000

2009

100

27

2008

110

2.2

2007

ANTAD 1/

a. e. / Cifras con ajuste estacional. 2/ A precios de la segunda quincena de diciembre de 2010. Fuente: Banco de México.

23

12

Si bien en el mercado laboral se ha presentado una mejoría en la mayor parte de sus indicadores, aún prevalecen condiciones de cierta holgura. Puestos de Trabajo Afiliados al IMSS, IGAE Total y Población Ocupada Índices 2012=100, a. e.

Tasa de Desocupación Nacional % de la PEA, a. e. 115

7.0 6.5

110

Puestos de Trabajo Afiliados al IMSS 1/

6.0 105

5.5 100

5.0

IGAE Total

Población Ocupada

4.5

95

4.0 90

a. e. / Cifras con ajuste estacional. 1/ Permanentes y eventuales urbanos. Desestacionalización de Banco de México. Fuente: Elaboración de Banco de México con información del IMSS y del INEGI (SCNM y ENOE).

3.5 Marzo

3.0

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

85

2007

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

Abril Marzo 1T-2016

PEA/ Población Económicamente Activa. a. e. / Cifras con ajuste estacional. Fuente: Encuesta Nacional de Ocupación y Empleo (ENOE), INEGI.

Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

24

Por su parte, la inversión fija bruta continuó mostrando un débil desempeño, si bien en el margen la construcción ha mostrado un repunte. Inversión y sus Componentes Índices 2008=100, a. e.

Inversión en Construcción Residencial y No Residencial Índices 2008=100, a. e.

115

220

Total

110

110

No Residencial

200

105 105

180

Construcción

100

100 160

95 140

95

90

Maquinaria y Equipo Nacional

120 90 100

Maquinaria y Equipo Importado

Residencial

Febrero

80

2016

2015

2014

2013

2012

60

2011

2016

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

a. e. / Cifras con ajuste estacional. Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México, INEGI.

2015

Febrero

2010

75 70

85

80

2009

80

2008

85

a. e. / Cifras con ajuste estacional. Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México, INEGI.

Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

25

La demanda externa continuó registrando un comportamiento desfavorable. Así, tanto las exportaciones manufactureras, como las petroleras, siguieron mostrando una tendencia negativa. Exportaciones Petroleras y No Petroleras Índices 2008=100, a. e.

Exportaciones Manufactureras Índices 2008=100, a. e.

170

210

150

Exportaciones No Petroleras

230

Automotrices 190

130

Exportaciones Totales

170 110

Total 150

90

130 70

Exportaciones Petroleras

No Automotrices

50

90

30

70

a. e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: SAT, SE, Banco de México, INEGI. Balanza Comercial de Mercancías de México. SNIEG. Información de Interés Nacional.

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

50

2016

Abril

10

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

Abril

110

a. e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: SAT, SE, Banco de México, INEGI. Balanza Comercial de Mercancías de México. SNIEG. Información de Interés Nacional.

Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

26

Esto se ha dado en un contexto en el que se ha observado una disminución generalizada en la actividad exportadora de las principales economías del mundo. Exportaciones de Países de la OCDE Variación porcentual anual 2013-I

2013-II

2013-III

2013-IV

Alemania -0.0 0.8 3.9 7.1 Australia -1.3 -2.9 -2.8 1.3 Austria 1.8 3.8 4.5 8.1 Bélgica 0.1 2.5 9.4 9.6 Canadá -0.1 0.7 0.7 0.9 Chile -4.9 1.5 5.8 -7.9 Corea -0.3 1.3 3.1 4.3 Dinamarca 2.0 0.0 7.7 6.6 Eslovenia 3.0 2.1 7.7 9.6 España 7.3 8.7 8.6 4.9 Estados Unidos 1.6 1.0 1.5 4.3 Estonia 4.4 5.2 -4.8 1.8 Finlandia -2.4 -0.5 1.5 6.9 Francia -0.5 2.0 2.5 4.6 Grecia 8.6 7.8 9.0 -9.8 Holanda 2.0 -0.1 5.1 2.8 Hungría -0.3 1.9 5.4 10.8 Irlanda -7.3 0.3 -1.0 6.3 Islandia -0.7 -4.9 4.6 0.3 Israel 5.5 5.6 -3.2 14.0 Italia 1.1 1.5 4.6 5.0 Japón -12.4 -12.9 -10.4 -5.6 Luxemburgo -18.1 -2.2 6.9 9.8 México 0.4 2.0 4.5 2.6 Noruega -8.9 -3.9 2.2 -0.6 Nueva Zelandia 3.2 1.1 0.5 16.9 Polonia 7.4 10.3 12.5 11.9 Portugal 2.5 7.7 10.8 11.3 Reino Unido -2.9 4.0 -1.8 1.8 República -4.1 1.0 5.5 10.4 República 4.7 5.1 5.6 9.9 Suecia -4.3 -3.7 -3.0 -0.5 Suiza -2.0 2.3 2.8 2.8 Turquía 5.5 -2.3 -5.4 0.2 Total OCDE -0.6 0.4 2.1 4.0 Fuente: Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE).

2014-I

2014-II

2014-III

2014-IV

2015-I

2015-II

2015-III

2015-IV

5.4 1.1 6.0 4.2 -1.5 2.5 1.2 4.4 8.3 3.4 2.1 -4.4 0.4 2.0 2.3 1.5 8.7 5.2 -2.6 8.6 5.1 -4.1 12.8 3.1 2.0 18.3 13.3 5.2 5.0 13.8 9.8 1.2 9.6 7.0 3.3

7.6 -4.1 7.6 7.3 5.3 -2.0 3.5 7.4 9.0 6.2 3.5 0.7 7.7 3.6 -0.9 6.3 9.6 8.5 1.1 -3.6 6.8 -2.7 8.6 5.9 -4.8 15.9 13.8 5.0 1.4 13.6 5.3 2.3 6.8 5.0 4.7

4.4 -3.8 1.0 1.2 8.9 -3.5 3.7 -0.6 5.9 3.0 4.3 3.0 1.3 0.1 -4.0 1.0 3.8 4.4 5.0 9.3 1.7 -1.7 5.2 4.4 -9.1 2.9 3.7 1.5 0.7 5.6 0.7 -2.0 5.1 3.0 2.4

-3.3 -12.5 -6.0 -9.1 2.4 -4.5 0.7 -8.6 -2.2 -4.7 0.8 -5.1 -9.3 -5.7 -1.5 -7.2 -5.6 1.5 0.4 -8.3 -5.2 -5.5 -8.8 5.0 -17.0 -11.4 -0.5 -4.4 -3.7 -1.3 -9.8 -8.3 -1.4 -0.3 -3.5

-11.6 -20.1 -15.4 -17.3 -8.0 -10.7 -3.0 -12.8 -12.2 -13.0 -4.5 -18.7 -19.5 -14.8 -20.9 -17.1 -11.3 -0.1 3.0 -8.5 -14.2 -5.1 -13.5 -0.6 -30.1 -19.3 -11.0 -13.5 -12.1 -12.3 -16.2 -18.7 -7.7 -7.7 -10.7

-12.9 -23.3 -19.2 -17.3 -14.0 -19.0 -7.1 -16.9 -13.7 -15.6 -5.8 -20.1 -21.7 -14.1 -19.9 -17.3 -13.3 -0.9 7.3 -5.9 -15.9 -9.7 -9.8 -4.2 -25.0 -17.8 -12.8 -14.9 -7.1 -13.1 -16.9 -16.3 -9.1 -8.9 -12.1

-11.1 -22.0 -12.7 -16.6 -15.7 -19.3 -9.5 -16.3 -12.6 -13.8 -7.9 -21.9 -20.4 -12.5 -24.3 -15.6 -11.1 0.3 -17.6 -12.0 -14.0 -12.5 -12.3 -4.0 -25.0 -17.0 -9.8 -14.0 -9.9 -7.8 -11.8 -15.1 -9.6 -11.9 -11.9

-9.7 -21.6 -10.1 -10.3 -16.8 -19.2 -12.0 -12.0 -8.5 -8.7 -10.3 -17.9 -17.0 -10.3 -18.5 -13.0 -6.4 2.7 -13.5 -2.2 -10.2 -10.5 -6.8 -6.7 -27.2 -16.4 -5.8 -11.5 -9.6 -4.4 -6.5 -8.5 -2.7 -6.9 -10.5

Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

27

En un entorno de actividad comercial débil a nivel global, en México las importaciones han mostrado un estancamiento y el déficit de la balanza comercial ha aumentado, sobre todo como consecuencia del comportamiento de la balanza comercial petrolera. Importaciones por Tipo de Bien Índices 2008=100, a. e.

Balanza Comercial Millones de dólares 170

Bienes de Consumo

8,000 6,000

Petrolera

150

Bienes de Uso Intermedio

4,000 130

2,000

Total 0

110 -2,000 -4,000

90

Bienes de Capital

No Petrolera

-6,000

70 -8,000

a. e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: SAT, SE, Banco de México, INEGI. Balanza Comercial de Mercancías de México. SNIEG. Información de Interés Nacional.

-10,000

2016

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2015

1T 2016

50

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

Abril

Fuente: SAT, SE, Banco de México, INEGI. Balanza Comercial de Mercancías de México. SNIEG. Información de Interés Nacional.

Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

28

Así, en lo que va del año han prevalecido condiciones de holgura, aunque decrecientes, en la economía. Brecha del Producto 1/ % del producto potencial; a. e.

8 6 4 2

PIB 0

IGAE

-2 -4

-6 -8 -10

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

Marzo 1T-2016

a. e. / Elaborada con cifras ajustadas por estacionalidad. 1/ Estimadas con el filtro de Hodrick-Prescott con corrección de colas; ver Banco de México (2009), “Informe sobre la Inflación, Abril-Junio 2009”, pág. 74. El área azul indica el intervalo al 95% de confianza de la brecha del producto calculado con un método de componentes no observados. Fuente: Elaborado por Banco de México con información del INEGI.

Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

29

Índice 1

Política Monetaria

2

Condiciones Externas

3

Inflación y sus Determinantes

4

Previsiones y Consideraciones Finales Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

30

Previsiones para la Actividad Económica Crecimiento del PIB (%) Informe

Anterior

Actual

2016

2.0 – 3.0

2.0 – 3.0

2017

2.5 – 3.5

2.3 – 3.3

Incremento en los puestos de trabajo afiliados al IMSS (Miles de puestos)

Gráfica de Abanico: Estimación de la Brecha del Producto % del producto potencial, a. e. 7

2015 T4

6

2016 T4

2017 T4

7 6

5

5

4

4

3

3

2

2

1

1

Informe

Anterior

Actual

0

0

2016

610 – 710

590 – 690

-1

-1

2017

650 – 750

630 – 730

-2

-2

-3

-3

-4

-4

-5

-5

-6

-6

-7

-7

Déficit en Cuenta Corriente (% del PIB) Informe

Anterior

Actual

2016

2.9

3.1

2017

2.9

3.1

T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 a. e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: Banco de México.

Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

31

Riesgos para el Escenario de Crecimiento Al alza:



Un mayor dinamismo del consumo privado en los próximos trimestres.



Que la implementación de las reformas estructurales tenga efectos más favorables y en un menor plazo que lo anticipado por el mercado.

A la baja:



La posibilidad de que se acentúe la desaceleración en el crecimiento mundial y, en particular, de la actividad industrial de Estados Unidos.



Que ante el entorno internacional más complejo las condiciones de financiamiento se tornen más astringentes, afectando los planes de inversión. Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

32

2017

2016

Previsiones para la Inflación Inflación General

Inflación Subyacente

Que se mantenga en los siguientes meses en niveles por debajo de 3 por ciento y que en los últimos meses del año supere transitoriamente dicha cifra. Para el año en su conjunto, es previsible que la inflación promedio anual se ubique prácticamente en 3 por ciento.

Que aumente gradualmente en términos anuales, finalizando 2016 en niveles cercanos a 3 por ciento.

Que se mantengan alrededor de la meta permanente de inflación

Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

33

Se anticipa que las condiciones inflacionarias en la economía continúen siendo favorables, de tal forma que la inflación se mantenga oscilando alrededor de la meta permanente. Gráficas de Abanico 7.0

Inflación General Anual 1/ Variación % anual

Inflación Subyacente Anual 2/ Variación % anual

7.0

7.0

6.5

6.5

6.0

6.0

6.0

6.0

5.5

5.5

5.5

5.5

5.0

5.0

5.0

5.0

4.5

4.5

4.5

4.5

4.0

4.0

4.0

4.0

3.5

3.5

3.5

3.5

3.0

3.0

3.0

3.0

2.5

2.5

2.5

2.5

2.0

2.0

2.0

2.0

2015 2016 2017 T4 T4 T4

6.5

2015 2016 2017 T4 T4 T4

7.0 6.5

1.5

Inflación Observada

1.5

1.5

Inflación Observada

1.5

1.0

Objetivo de Inflación General

1.0

1.0

Objetivo de Inflación General

1.0

0.5

Intervalo de Variabilidad

0.5

0.5

Intervalo de Variabilidad

0.5

0.0

0.0

0.0 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 2006 2007 2009 2011 2013 2015 2016 2017 1/ Promedio trimestral de la inflación general anual. Fuente: Banco de México e INEGI.

0.0 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 2006 2007 2009 2011 2013 2015 2016 2017

2/ Promedio trimestral de la inflación subyacente anual. Fuente: Banco de México e INEGI.

Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

34

Riesgos para el Escenario de Inflación

A la baja

Al alza



Que como resultado de las reformas estructurales, continúen las disminuciones en los precios de algunos insumos de uso generalizado, tales como los servicios de telecomunicación y los energéticos.



Que la actividad económica nacional y global tenga un dinamismo menor al esperado.



Que tenga lugar un deterioro en el entorno internacional que provoque una depreciación desordenada del tipo de cambio.



No se pueden descartar aumentos en los precios de productos agropecuarios, si bien su impacto sobre la inflación tendería a ser transitorio.

Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

35

Postura de Política Monetaria 

Considerando lo expuesto en el presente Informe, hacia adelante la Junta de Gobierno seguirá muy de cerca la evolución de todos los determinantes de la inflación y sus expectativas de mediano y largo plazo, en especial:

 El tipo de cambio y su posible traspaso a los precios al consumidor.  La posición monetaria relativa entre México y Estados Unidos.

 La evolución de la brecha del producto.

→ Esto, con el fin de estar en posibilidad de tomar medidas con toda flexibilidad y en el momento en que las condiciones lo requieran, para consolidar la convergencia eficiente de la inflación al objetivo de 3 por ciento.

Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

36

Fortalecimiento de la Confianza en la Economía de México 

Hacia adelante México enfrenta un entorno externo adverso que significará un lastre para el crecimiento económico y posibles presiones para la inflación.



En este contexto es crucial preservar la fortaleza macroeconómica, actuando de manera oportuna cuando así sea requerido en materia monetaria y fiscal.



Asimismo es necesario seguir impulsando las fuentes de crecimiento interno, de modo que no sólo se contrarreste la atonía de la demanda global, sino que se alcancen mayores tasas de crecimiento de la economía de manera sostenida. La implementación eficiente de las reformas estructurales es de gran importancia.

Informe Trimestral Enero - Marzo 2016

37