Economía Mexicana: Evolución y Perspectivas 25 Convención de Aseguradores de México 2015 Mayo 6, 2015

Índice 1

Entorno Externo

2

Actividad Económica en México

3

Consideraciones Finales

Economía Mexicana: Evolución y Perspectivas

2

La economía mundial continúa mostrando debilidad en un entorno de baja inflación global. Expectativas de Crecimiento del PIB Mundial Variación anual en por ciento

Expectativas de Inflación Mundial Variación anual en por ciento 8.0

8.0

Pronóstico

Pronóstico 7.0

Emergentes Octubre 2014

Emergentes Abril 2015

6.0 5.0

7.0

6.0

Emergentes Octubre 2014

5.0

Emergentes Abril 2015

4.0

Mundial Abril 2015

Mundial Octubre 2014

3.0

3.0

Avanzadas Abril 2015

2.0

Avanzadas Abril 2015

Avanzadas Octubre 2014

2.0

Avanzadas Octubre 2014

1.0

1.0

0.0 2010

2011

2012

2013

2014

Fuente: FMI, WEO Octubre 2014 y Abril 2015.

2015

2016

4.0

0.0 2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

Fuente: FMI, WEO Octubre 2014 y Abril 2015.

Economía Mexicana: Evolución y Perspectivas

3

En Estados Unidos la recuperación económica siguió fortaleciéndose, si bien en los últimos meses se ha desacelerado principalmente por factores temporales. Producto Interno Bruto Variación % trimestral anualizada, a. e.

4.6 5.0

Pronóstico

3.3 3.0 2.9

1.8

2.2

2.7 0.1

0.2

0.8

1.6

2.3

2.5

2.9

6.0 5.0

3.5

4.5

4.6

Observado

Cambio en la Nómina No Agrícola y Tasa de Desempleo Miles de empleos y % de la PEA, a. e. 11 10

4.0

9

3.0

8

2.0

7

1.0

6

0.0

Marzo

600 400 200 0 -200

Tasa de Desempleo

5

a. e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Bureau of Economic Analysis (BEA) y Blue Chip.

-600

2015

2014

-800

2013

2

2012

-3.0

2011

3

2010

-2.0

Cambio en la Nómina No Agrícola

2009

4

2008

-1.0

2007

III 2015

I 2015

4T 2015

III 2014

I 2014

III 2013

I 2013

III 2012

I 2012

III 2011

I 2011

-2.1

-1.5

-400

PEA/ Población Económicamente Activa. a. e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Bureau of Labor Statistics (BLS).

Economía Mexicana: Evolución y Perspectivas

4

En la zona del euro, la actividad económica ha mostrado cierta mejoría en los últimos meses impulsada, entre otros factores, por la continua disminución de los costos de financiamiento en la región. Confianza del Consumidor e Índice de Gerente de Compras Compuesto Cifras estandarizadas respecto del periodo 2000-2007, a. e.

Curva de Rendimiento de Instrumentos del Tesoro de Alemania %

2.0

1.0%

0.99

23-mar-15

1.0

0.8%

04-may-15

PMI

0.66

0.0 0.45

-1.0

0.4%

-2.0

0.22

0.0% -0.15

-4.0

-0.2%

30 años

10 años

5 años

-6.0

3 años

-0.4%

1 año

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

Abril

-0.07 -0.19

-0.20 -0.28

-5.0

a. e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: Markit y Comisión Europea.

0.2%

0.06

-3.0

Confianza del Consumidor

0.6%

Fuente: Bloomberg.

Economía Mexicana: Evolución y Perspectivas

5

En gran parte de las economías emergentes, la actividad económica ha continuado perdiendo dinamismo, y las expectativas de crecimiento se han revisado a la baja. Expectativas de Crecimiento para 2015 Porcentaje Jun-14

Dic-14

Exportaciones Variación anual de la media móvil de tres meses en por ciento, a. e.

Abr-15

70

India

India 50

Perú

Malasia

Sudáfrica China

Colombia Tailandia Chile

30 10

Corea

México Corea del Sur

Brasil

-10

México

Polonia

-30

Turquía

Rusia

República Checa

-50

Hungria

Fuente: Consensus Forecasts.

7

8

-70

2015

6

2013

5

2012

4

2011

3

2010

2

2009

1

2008

-5 -4 -3 -2 -1 0

2007

Rusia

2014

Marzo 1/

Brasil

a. e./ Cifras con ajuste estacional. 1/ Rusia y Sudáfrica con información a febrero. Fuente: Haver Analytics, INEGI.

Economía Mexicana: Evolución y Perspectivas

6

En Estados Unidos se mantiene la perspectiva de incremento de su tasa de referencia en algún momento de este año; no obstante en los últimos meses ésta se ha retrasado debido a la moderación del crecimiento durante el 1T 2015. EUA: Proyecciones de Tasa de Política Monetaria Expectativas de la Tasa de Fondos Federales 1/ %

3.0

Expectativas de Primer Incremento de Tasa de Fondos Federales 2/ % Después sep-15 jul-15

4.2

2.5 Mediana FOMC dic-14 Mediana FOMC mar-15

2.2 22.5

4.6

2.2

2.2

8.3

80

42.2

70

60

4.2

26-mar-15

9.3

60

1.5

87 13.3

03-abr-15 04-may-15

56.3

45.8

40

60.1 48.8

0.5

13.3

20

abr.-15

mar.-15

feb.-15

ene.-15

dic.-14

nov.-14

sep.-17

jun.-17

mar.-17

dic.-16

sep.-16

jun.-16

mar.-16

dic.-15

sep.-15

jun.-15

mar.-15

dic.-14

0.0 sep.-14

30

40.0 24.4

Nota: Se utilizaron los futuros de la tasa de fondos federales. 1/ El 03 de abril se publicaron datos de empleo para EE.UU.A, y los futuros alcanzaron su niveles mínimos, de febrero de 2015 a la fecha. El 26 de marzo se publicó la última DPM del Banco de México. Fuente: Bloomberg, Blue Chip Financial Forecasts y Reserva Federal.

50

4.3 6.5

10 0

may.-15

1.0

100 90

30.2 7.5

2.2

20.8

27.0

2.0

jun-15 abr-15 mar-15

2/ En las barras se muestra el porcentaje de participantes de la encuesta de Blue Chip Financial Forecasts que espera el primer incremento de tasa de fondos federales en la fecha correspondiente. Fuente: Blue Chip Financial Forecasts.

Economía Mexicana: Evolución y Perspectivas

7

En este entorno se ha acentuado la sensibilidad de los mercados cambiarios y de renta variable a los indicadores económicos y discursos de miembros del Fed que apuntan a una mayor divergencia entre las posturas de política monetaria de las principales economías. Índice del Dólar (DXY) 1/ Índice 1-ene-2013=100

Mayo

Desempeño de Divisas Razón de Flujos Acumulados sobre Emergentes frente a Divisas de el Valor Neto de los Activos de 2/ Países Desarrollados (Renta Fija) por Tipo de Moneda Índice Jul-2014 =100 Porcentaje 110

103

35

Abril

100

Apreciación

30

105

Mixto

97

25

100

94

20

91

Moneda de economías desarrolladas

95

88

10

90 Total Moneda local

85

1/ Se refiere al índice DXY estimado por Intercontinental Exchange (ICE) basado en un promedio ponderado del valor del dólar comparado con una canasta de 6 monedas importantes: EUR: 57.6%, JPY: 13.6%, GBP: 11.9%, CAD: 9.1%, SEK: 4.2%, y CHF: 3.6%. Fuente: Bloomberg.

85

-5

Economía Mexicana: Evolución y Perspectivas

mar.-15

ene.-15

nov.-14

sep.-14

jul.-14

may.-14

mar.-14

80

2/ El índice de divisas emergentes está compuesto por la lira turca, rand sudafricano, peso chileno, peso colombiano, zloty polaco, florín húngaro, ringgit malayo, baht tailandés, real brasileño, peso mexicano y won coreano. Fuente: Bloomberg.

5 0

ene.-14

Abril

abr. 15

feb. 15

dic. 14

oct. 14

ago. 14

abr.-15

ene.-15

oct.-14

jul.-14

abr.-14

ene.-14

oct.-13

jul.-13

abr.-13

ene.-13

79

Divisas emergentes vs yen Divisas emergentes vs euro Divisas emergentes vs dólar

jul. 14

82

15

Fuente: EPFR .

8

Índice 1

Entorno Externo

2

Actividad Económica en México

3

Consideraciones Finales

Economía Mexicana: Evolución y Perspectivas

9

La economía mexicana continúa mostrando una moderada recuperación. Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) Índices 2008 = 100, a.e.

160

Actividad Industrial Índices 2008 = 100, a.e. 125

122

Total Electricidad

Servicios 118

120

140

114

115

130

110

110

150

Total

Industrial

120

Manufacturas

106

105

Construcción 110

102

100

100

98

95

Minería 90

90

94 Febrero

Febrero

85

a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2015

2014

2013

90 2012

2011

2010

2008

2009

Agropecuario

80

a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.

Economía Mexicana: Evolución y Perspectivas

10

Las exportaciones manufactureras mantuvieron la tendencia creciente que han registrado desde finales del 1T2014. Exportaciones Manufactureras por Destino Índices 2008=100, a.e.

Exportaciones Petroleras y No Petroleras Índices 2008=100, a.e. 160

170

Exportaciones No Petroleras

160

Estados Unidos

140

150

Resto 140 120

130 120

Total

100

110 100

80

Exportaciones Petroleras

90 80

60

70

a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: Banco de México.

40

2015

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2014

Marzo

60

2005

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

Marzo

a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: Banco de México.

Economía Mexicana: Evolución y Perspectivas

11

La inversión ha mantenido una tendencia positiva, mientras que algunos indicadores del consumo parecen estar mostrando cierta recuperación. Inversión y sus Componentes Índices 2008=100, a.e. Febrero

150

Indicador Mensual del Consumo Privado en el Mercado Interior 1/ Índices 2008=100, a.e.

120

140

Maquinaria y Equipo Nacional

115

Servicios Nacionales

130

110

120 105

110

Total

Total 100

100

Bienes (Nacionales e Importados)

90

Construcción

95

80 90

Maquinaria y Equipo Importado

70

a.e. / Cifras con ajuste estacional. Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México, INEGI.

85 2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

60

2008

Enero

a.e. Cifras con ajuste estacional. 1/ Este indicador mide el comportamiento del gasto realizado por los hogares residentes del país en bienes y servicios de consumo de origen nacional así como los bienes importados. No incluye las compras netas en el mercado exterior ni los servicios importados. Fuente: Elaboración de Banco de México con información del INEGI.

Economía Mexicana: Evolución y Perspectivas

12

Se ha observado una mejoría gradual en el mercado laboral. IGAE Total y Puestos de Trabajo Afiliados al IMSS

Tasa de Desocupación Nacional

Salario Base de Cotización al IMSS Variación anual en por ciento

Por ciento, a. e.

Índices 2012=100, a. e. 111

5

6.0

Marzo

107

4.1

4.4

109

Puestos de trabajo afiliados al IMSS 1/

5.5

4

105 103

5.0

101

3

99 4.5

97

2

95 4.0

93 91 89 87

a.e. / Cifras con ajuste estacional. Fuente: Encuesta Nacional de Ocupación y Empleo (ENOE), INEGI.

a. e. / Cifras con ajuste estacional. 1/ Permanentes y eventuales urbanos. Desestacionalización de Banco de México. Fuente: Elaboración de Banco de México con información del IMSS y del INEGI (SCNM y ENOE).

Economía Mexicana: Evolución y Perspectivas

2015

2014

2013

2012

0

2011

3.0

2015

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2014

Marzo

85

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

Marzo Febrero

3.5

2007

IGAE Total 2007

1

Fuente: IMSS.

13

La brecha del producto permanece en terreno negativo, aunque se espera que se cierre gradualmente. Estimaciones de la Brecha del Producto 1/ Porcentajes del producto potencial, a.e. 8 6

Producto Interno Bruto 2/ 4 2 0 -2

IGAE 2/ -4

Intervalo al 95% de Confianza 3/

-6

4T2014 Febrero 2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

-8 -10

2015

a.e. / Elaborada con cifras ajustadas por estacionalidad. 1/ Estimadas con el filtro de Hodrick-Prescott con corrección de colas; ver Banco de México (2009), “Informe sobre la Inflación, Abril-Junio 2009”, pág.74. 2/ Cifras del PIB al cuarto trimestre de 2014; cifras del IGAE a febrero de 2015. 3/ Intervalo de confianza de la brecha del producto calculado con un método de componentes no observados. Fuente: Elaboración de Banco de México con información del INEGI.

Economía Mexicana: Evolución y Perspectivas

14

Una vez absorbidos los distintos choques que afectaron la inflación durante 2014, ésta volvió a retomar una tendencia a la baja, ubicándose a partir de enero en niveles cercanos a 3 por ciento. Índice Nacional de Precios al Consumidor Variación % anual 1q Abril

13 12 11

No Subyacente

10 9 8

General

7 6 5 4 3 2 1

ene.-15

jul.-14

ene.-14

ene.-13

jul.-12

ene.-12

jul.-11

ene.-11

jul.-10

ene.-10

jul.-09

ene.-09

jul.-08

ene.-08

jul.-07

ene.-07

jul.-06

ene.-06

jul.-05

ene.-05

jul.-04

ene.-04

jul.-03

ene.-03

jul.-13

Subyacente

Intervalo de Variabilidad

Fuente: Banco de México e INEGI.

Economía Mexicana: Evolución y Perspectivas

15

La variación anual de los subíndices de precios de las mercancías y servicios ha disminuido como resultado de la dilución de los efectos de los cambios impositivos y por las bajas en los precios de otros servicios.

Mercancías

Índice de Precios Subyacente Variación % anual

Alimentos, Bebidas y Tabaco

8 7

Servicios

8 7

Servicios Distintos a la Vivienda y a la Educación

6

Mercancías

6

Educación 5

5

4

4

Servicios 3

3

2

2

Vivienda Mercancías No Alimenticias

1

1

0

0

1q Abril

2010

2011

2012

2013

2014

-1 2015*

1q Abril

2010

2011

2012

2013

2014

-1 2015*

Fuente: Banco de México e INEGI.

Economía Mexicana: Evolución y Perspectivas

16

La inflación no subyacente experimentó presiones al alza debido al comportamiento de los productos agropecuarios, lo que fue contrarrestado por una menor variación anual de los energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno. Índice de Precios No Subyacente Variación % anual No Subyacente 27

Energéticos y Tarifas Autorizadas por el Gobierno 27

24

24

21

Agropecuarios

18

No Subyacente

15

12

21 18

Energéticos y Tarifas Autorizadas por el Gobierno Energéticos

15 12

9

9

6

6

3

3

0

0

-3

Energéticos y Tarifas Autorizadas por el Gobierno

-3

Tarifas Autorizadas por el Gobierno

-6 -9

-6 -9

-12 1q Abril

2010

2011

2012

2013

2014

-15 2015*

1q Abril

2010

2011

2012

2013

2014

-15 2015*

Fuente: Banco de México e INEGI.

Economía Mexicana: Evolución y Perspectivas

-12

17

Las expectativas de inflación de corto plazo han disminuido mientras que las correspondientes a largo plazo se mantienen bien ancladas. Expectativas de Inflación General a Distintos Plazos Mediana, %

Descomposición de la Compensación por Inflación y Riesgo Inflacionario1/ %

5.0

8.0

Compensación implícita en bonos a 10 2.93 años 7.0 3.21 Expectativa de inflación de largo plazo 6.0 Prima por riesgo inflacionario

4.5

-0.28

4.0

Próximos 4 Años Cierre 2016

5.0

3.5

4.0

Cierre 2015

Próximos 5-8 Años

3.0

3.0

2.0 1.0

2.5

Intervalo de Variabilidad

2.0

0.0

1/ La prima por riesgo inflacionario se calcula con datos de Bloomberg y Valmer, con base en la metodología presentada en el Recuadro I “Descomposición de la Inflación y Riesgo Inflacionario”, Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2013.

1.5

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

Abril

2007

-1.0

2014

2013

2012

2010

2009

2008

2007

2006

2005

Marzo Octubre

Fuente: Encuesta de Banco de México.

Economía Mexicana: Evolución y Perspectivas

18

Las tasas de interés de los valores gubernamentales han registrado cierta volatilidad, no obstante, permanecen cerca de mínimos históricos. Tasas de Interés de Valores Gubernamentales %

Estados Unidos:

México

Mayo

6

9

Mayo

8

5

7

4

10 años 5 años

10 años 3

6

5 años

5

2 años

4

1

2 años

1 año 3 meses

2

3

1 año

3 meses

1 día

0

1 día

Fuente: Banco de México y Proveedor Integral de Precios (PiP).

2015

2014

2013

2012

2011

-1

2010

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2

Fuente: Departamento del Tesoro de los Estados Unidos.

Economía Mexicana: Evolución y Perspectivas

19

Ante la volatilidad financiera que ha afectado los mercados internacionales, los ajustes en los mercados nacionales se dieron de manera relativamente ordenada. Expectativas de Tipo de Cambio y Tipo de Cambio Observado 1/ Pesos por dólar 16.0 Tipo de cambio observado 15.32 Expectativa cierre 2015

14.95

Expectativa cierre 2016

14.68

Tenencia de Valores Gubernamentales de Extranjeros Miles de millones de pesos 1,600 Bonos

15.5

1,400

15.0

1,200

14.5 1,000 14.0 800

13.5 13.0

600

12.5

400

12.0

200 Abril

11.5

1/ El tipo de cambio observado corresponde al tipo de cambio FIX con frecuencia diaria. Fuente: Banco de México y Encuesta Banamex. Periodicidad Quincenal. Último dato disponible para la encuesta Banamex y para el dato observado para el tipo de cambio corresponde al día 5 de mayo de 2015.

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

0

2008

abr.-15

ene.-15

oct.-14

jul.-14

abr.-14

ene.-14

oct.-13

jul.-13

abr.-13

ene.-13

Mayo

CETES

Fuente: Banco de México.

Economía Mexicana: Evolución y Perspectivas

20

Índice 1

Entorno Externo

2

Actividad Económica en México

3

Consideraciones Finales

Economía Mexicana: Evolución y Perspectivas

21

Consideraciones Finales 

La política monetaria en México enfrenta una coyuntura complicada:  Condiciones domésticas:

Actualmente, las condiciones cíclicas de la economía muestran debilidad, la inflación general se encuentra prácticamente en el objetivo, la inflación subyacente en sus dos componentes, de mercancías y de servicios, se sitúa por debajo de 3 por ciento y las expectativas de inflación se mantienen ancladas.  Condiciones externas: Por otro lado, al estar la economía mexicana altamente integrada a la global, en particular a la de Estados Unidos, las acciones de política monetaria de ese país podrían tener repercusiones sobre el tipo de cambio, las expectativas de inflación y, por ello, sobre la dinámica de los precios en México.

Economía Mexicana: Evolución y Perspectivas

22

Consideraciones Finales 

Hacia adelante, la Junta de Gobierno se mantendrá atenta a la evolución de todos los determinantes de la inflación y sus expectativas para horizontes de mediano y largo plazo. En particular, vigilará:  La postura monetaria relativa entre México y Estados Unidos.  El desempeño de la tendencia del tipo de cambio.

 La evolución del grado de holgura en la economía.

 Todo esto con el fin de estar en posibilidad de tomar las medidas necesarias para asegurar la convergencia de la inflación al objetivo de 3 por ciento en 2015 y consolidarla.

Economía Mexicana: Evolución y Perspectivas

23