inversiones ¿Pacto por el crecimiento o disciplina fiscal?

D

esde mayo de 2010, con el primer rescate a Grecia, al que siguieron Irlanda, Portugal y un segundo paquete para Grecia, la disciplina fiscal ha sido el leit motiv de la “película”. El círculo vicioso entre austeridad fiscal y recesión económica puede obligar a frenar los ajustes fiscales e intentar potenciar en cierta medida un mayor crecimiento económico. Es una realidad que a corto plazo se pueden pagar las deudas recortando gastos, pero a medio plazo la clave para seguir pagando dichas deudas es crecer. Los ajustes fiscales exigidos en España para pasar de un déficit público sobre PIB (producto interior bruto) del 8,5 por ciento en 2011 al 5,3 por ciento objetivo en 2012 tendrán unas implicaciones negativas en crecimiento, con previsiones de recorte del PIB para este año del dos por ciento y en torno al uno por ciento en 2013. Los malos datos de actividad económica no se están limitando a aquellas economías con más estrictos planes de ajuste fiscal. Los datos más adelantados de actividad sugieren que la desaceleración económica en la Eurozona podría ser más intensa de lo esperado. Los PMI de abril, encuestas de confianza que constituyen indicadores adelantados del ciclo económico, quedan claramente por debajo de los datos anteriores y en ellos se aprecia cómo la debilidad económica se extiende hacia los países del núcleo duro. La lectura que se hace de estos datos es que la contracción del PIB en la Eurozona podría extenderse al segundo trimestre (-0,3 por ciento esperado), tras la caída ya registrada en el último trimestre de 2011 (-0,3 por ciento) y la prevista para el primero de 2012 (-0,1 por ciento esperado). Esto es, la contracción económica en la Eurozona podría ser más intensa y duradera de lo previsto. En este contexto se intensifica el debate sobre la necesidad de medidas que impulsen el crecimiento, y es previsible que este “pacto por el crecimiento” concentre la atención del Consejo Europeo previsto para el 28 y 29 de junio. No se trata de abandonar la austeridad fiscal, sino de complementarla con reformas estructurales para un mayor crecimiento en el medio plazo.

12

DENTAL PRACTICE REPORT

« MAYO-JUNIO 2012

Por su parte, economías con mejor situación fiscal y con capacidad para financiarse a tipos bajos deberían ser motor de recuperación para el resto de la Eurozona vía demanda de sus productos. La demanda interna española se resentirá fuertemente de los ajustes fiscales anunciados, y quedará la demanda externa como único apoyo para compensar ese impacto negativo de la austeridad fiscal. Según el Instituto de Economía Alemana, las perspectivas económicas para los países en crisis –Grecia, Italia, Portugal y España– son más favorables de lo que se dice. La esperanza está en la buena evolución de las exportaciones en 2011, que ha permitido una reducción de los déficit en las balanzas por cuenta corriente. En Portugal, Grecia y España las exportaciones de bienes y servicios han aumentado entre un siete y un nueve por ciento, casi tanto como en Alemania. Los tres países, además, han logrado una mayor cuota de mercado en sus principales destinos exportadores, lo que permite ser optimistas en cuanto a su competitividad internacional. Si a esto le sumamos la moderación de las importaciones, lógica en un contexto de demanda interna deprimida, conseguimos una reducción notable de los déficit comerciales. Un posible pacto por el crecimiento no generaría efectos hasta dentro de un tiempo, al igual que los ajustes implementados por los gobiernos. Por eso seguirá siendo preciso contar con el apoyo institucional para dar tiempo a los gobiernos a conseguir resultados positivos en sus ajustes y reformas estructurales. El Banco Central Europeo debe mantener su apoyo con el fin de que los costes de financiación públicos y privados se mantengan bajo control. Aunque por el momento mantiene su política de “esperar y ver” el efecto de las medidas adoptadas, un empeoramiento de la economía obligará al BCE a aplicar nuevos estímulos. Q Natalia Aguirre Vergara es economista y directora de Análisis y Estrategia de Renta 4, Sociedad de Valores, S.A. Para contactar: [email protected]