Gestión de Activos Valoralta S.A.

INFORME DE RENDICIÓN DE CUENTAS FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA CERRADO MIDAS ALTERNATIVO Primer Semestre Año 2017

JOSE RICARDO CARVAJAL Director Fondos de Inversión Colectiva Valoralta S.A

CALLE 78 No. 10 – 71 PBX: (571) 313 8888 BOGOTÁ, COLOMBIA

INFORME DE RENDICIÓN DE CUENTAS Fondo de Inversión Colectiva Cerrado Midas Alternativo Primer Semestre año 2017

El siguiente informe tiene como objetivo comunicar a los inversionistas del Fondo de Inversión Colectiva Cerrado Midas Alternativo, de forma detallada, sobre la gestión y desempeño de los recursos gestionados por Valoralta S.A. Comisionista de Bolsa, Sociedad administradora.

Durante el Primer Semestre de 2017 la Administración del Fondo de Inversión Colectiva Cerrado Midas Alternativo, realizó una gestión diligente en su portafolio, buscando alcanzar los objetivos propuestos en la política de inversión, donde la diversificación de los activos y el riesgo frente al retorno de las inversiones, se ajusten al perfil de este FIC.

Grafico 1 Rentabilidad Mes

Las decisiones de inversión se tomaron basadas en el entorno económico local y global. La consideración de las variables más importantes sobre el portafolio de inversiones que conforma el Fondo de Inversión Colectiva Cerrado Midas Alternativo permitió optimizar la gestión y el desempeño.

La Sociedad Administradora del FIC, tendrá como objetivo conformar un portafolio de inversiones principalmente invertido en facturas cambiarias de compraventa provenientes de operaciones de Factoring, descuento de cheques avalados, letras de cambio, cartas de porte o conocimientos de embarque e inversiones en títulos valores de contenido crediticio y títulos participativos. Esta inversión busca conservar el capital y generar adicionalmente un rendimiento adecuado proveniente de la inversión en los activos del portafolio.

MADURACION PROMEDIO DEL PORTAFOLIO

Grafico 2 Maduración Portafolio Mensual

La mayoría de las inversiones están concentradas, en plazos inferiores a 365 días dependiendo el activo de inversión; lo que refleja una política moderada de mediano plazo, consistente con las políticas de inversión expuesta en el prospecto de Inversión. En lo que se observa al final del Primer Semestre de 2017, la maduración promedio del portafolio se ubica en un plazo promedio de 203.19 días.

ENTORNO ECONÓMICO El año 2016 el Índice de Precios al Consumidor (IPC) cerró en 5.75%, resultado que se encuentra fuera del rango del Banco de la República por segundo año consecutivo, teniendo en cuenta que para el año 2015 la inflación anual reportada por el Departamento Administrativo Nacional de Estadística fue del 6,77%. Los principales motivos para este aumento en las tasas de inflación correspondieron a la disminución de los precios del petróleo a nivel mundial y la ocurrencia del Fenómeno del Niño, que causó sequías en todo el territorio nacional, afectando la producción de los alimentos y por ende aumentando el precio de la canasta básica familiar.

Grafico 3 Composición Portafolio Mensual

Teniendo presente la reducción en la tasa de inflación presentada a lo largo del primer semestre del año (para junio de 2017 la tasa anualizada se ubicó dentro del rango meta del 2% - 4% alcanzando un 3,99%), sumada a unos débiles resultados de la economía en general llevó a que la Junta Directiva del Banco de la República iniciara con una política de disminución de sus tasas de interés de referencia. La disminución comenzó en febrero de 2017, y se ha caracterizado por reducciones entre los 25bps y los 50bps. La última reducción de tasas del semestre se dio el 30 de mayo de 2017, fecha en la cual se decidió una reducción de 25bps. La reunión del viernes 30 de junio fue aplazada para el día 4 de julio de 2017, en la cual se decidió una reducción adicional de 50bps, dejando así la tasa de referencia en 5,75%.

RENTABILIDAD

Los resultados de rentabilidad presentados el FIC, son el producto de las inversiones realizadas con el estricto cuidado y diligencia por parte del Administrador del mismo. Estas decisiones de inversión son tomadas con sumo cuidado revisando las diferentes variables que afectan el

Grafico 4 Composición Portafolio Mensual Calificación de Títulos

Las obligaciones de la sociedad administradora del Fondo de Inversión Colectiva relacionadas con la gestión del portafolio son de medio y no de resultado. Los dineros entregados por los inversionistas al Fondo de Inversión Colectiva no son depósitos, ni generan para la sociedad administradora las obligaciones propias de una institución de depósito y no están amparados por el seguro de depósito del Fondo de Garantías de Instituciones Financieras, Fogafín, ni por ninguno otro esquema de dicha naturaleza. La inversión en el Fondo de Inversión Colectiva está sujeta a los riesgos de inversión, derivados de la evolución de los precios de los activos que componen el portafolio del respectivo Fondo.

INFORME DE RENDICIÓN DE CUENTAS Fondo de Inversión Colectiva Cerrado Midas Alternativo Primer Semestre año 2017 mercado, su evolución y sostenibilidad. 1La evolución obtenida durante el Primer Semestre de 2017 refleja una rentabilidad promedio Mensual del 7.75%.

COMPOSICIÓN DEL PORTAFOLIO

Las estrategias de inversión del FIC se ejecutaron de acuerdo con los lineamientos adoptados por el Comité de Inversiones y estuvieron acordes con las políticas de inversión establecidas. Las inversiones del FIC son realizadas en Títulos de contenido crediticio que se obtienen al descuento, en donde los pagadores finales son empresas consolidadas en sus respectivos sectores económicos y con solidez en sus activos; de la misma manera, al ser un Fondo que invierte en este tipo de activos no tradicionales, estos no tienen calificación; La mayor concentración del portafolio del FIC se encuentra invertido en derechos económicos derivados de contratos, letras y pagarés, seguidos por facturas en un pequeño porcentaje. De igual forma se refleja un aumento considerable en el aumento en el porcentaje en liquidez del FIC, debido al constante aumento que se ha presentado durante el periodo del monto bajo administración del fondo, para lo cual se está realizando un exhaustivo análisis de nuevas inversiones que otorguen una rentabilidad y representen un nivel de riesgo acorde con las políticas de inversión del fondo, Como se mencionó anteriormente El Fondo de Inversión Colectiva Midas Alternativo al ser un Fondo que invierte principalmente en activos no tradicionales, dichos activos no tienen calificación; Sin embargo, el disponible siempre se encuentra invertido en operaciones de liquidez o en entidades financieras en la cuales el FIC posee cuentas a nombre del mismo.

Grafico 5 Evolución Valor de la Unidad

Durante el Primer Semestre de 2017 se ejecutaron operaciones de liquidez (Simultaneas activas), con un monto máximo del 30% del total de activos de la Cartera. Estas operaciones se deben realizar en primera medida para atender las necesidades de los inversionistas en el momento de la redención de las participaciones como para evitar exceso de recursos líquidos en cuentas de ahorro o corrientes las cuales tienen rendimientos inferiores, siempre buscando el beneficio del inversionista.

EVOLUCIÓN DEL VALOR DE LA UNIDAD

Durante el Primer Semestre de 2017 el valor neto del FIC se ubicó, en promedio, en $ 20.057 millones, valor mayor al promedio alcanzado de $17.075 millones en el Segundo Semestre de 2016, alcanzando un nivel máximo de $23.279 millones y un mínimo de $16.910 millones.

Grafico 6 Rentabilidad Vs Gastos

El gráfico 5 muestra la evolución del valor de la unidad en el semestre, el cual muestra un aumento progresivo con baja volatilidad.

El principal gasto del FIC corresponde a la remuneración efectivamente cobrada por la Sociedad Administradora. Esta corresponde al 3.5% efectiva anual descontada diariamente, calculada con base en el valor de cierre del fondo del día anterior, de acuerdo a la formula descrita en el reglamento del FIC. RIESGO DE CREDITO

Está relacionado con la probabilidad de que alguna de las partes responsables por el pago de las operaciones, incumplan con sus obligaciones con las consiguientes perdidas para la cartera. Para mitigar este riesgo, se busca que el portafolio esté estructurado de una manera que los responsables del pago de los títulos, sean entidades con buena capacidad de pago y buen historial crediticio, así como estructurando operaciones con garantías suficientes para mitigar cualquier riesgo de impago. RIESGO DE LIQUIDEZ

1

Se Informa a los Inversionistas del FIC que de acuerdo a la resolución 009 del 25 de agosto de 2016 dentro el proceso de liquidación de Internacional Compañía de Financiamiento S.A., el FIC Midas Alternativo percibió en el mes de septiembre de 2016 un primer pago correspondiente al 23% sobre las acreencias que presenta dicha entidad en liquidación. El pago reflejado afectó de manera favorable el saldo y la rentabilidad de los inversionistas que a la fecha de cierre del día 12 de septiembre de 2016 se encontraban activos en el Fondo de Inversión colectiva. Las obligaciones de la sociedad administradora del Fondo de Inversión Colectiva relacionadas con la gestión del portafolio son de medio y no de resultado. Los dineros entregados por los inversionistas al Fondo de Inversión Colectiva no son depósitos, ni generan para la sociedad administradora las obligaciones propias de una institución de depósito y no están amparados por el seguro de depósito del Fondo de Garantías de Instituciones Financieras, Fogafín, ni por ninguno otro esquema de dicha naturaleza. La inversión en el Fondo de Inversión Colectiva está sujeta a los riesgos de inversión, derivados de la evolución de los precios de los activos que componen el portafolio del respectivo Fondo.

INFORME DE RENDICIÓN DE CUENTAS Fondo de Inversión Colectiva Cerrado Midas Alternativo Primer Semestre año 2017

La liquidez de los activos del FIC hace referencia a la posibilidad de encontrar cuando se requiera compradores para los activos que componen la cartera. Los activos no transados por bolsa son de relativa iliquidez, dependiendo de las condiciones del mercado lo que pudiera impedir hacer líquidos dichos activos y esto llevaría a no poder contar con los recursos necesarios en un momento dado, sin embargo consideramos que ello no necesariamente implica un riesgo de liquidez para el FIC, toda vez que se trata de un Fondo de Inversión Colectiva Cerrado cuyos vencimientos pueden anticiparse y programar los pagos de las inversiones. El riesgo de liquidez puede estar asociado para el inversionista, con la liquidez de las unidades de participación misma. En efecto, dado que se trata de una Fondo de Inversión Colectiva Cerrado, el inversionista solo podrá redimir sus participaciones a su vencimiento.

Grafico 7

Ello implica que la liquidez debe obtenerse en el mercado secundario, vendiendo la respectiva participación (o los valores en que esté incorporada) a un tercero. Dicha liquidez no puede asegurarse por el Fondo y estará sujeta a que se genere un mercado secundario. Los inversionistas del FIC son consientes de esta situación y están dispuestos a correr este riesgo. RIESGO JURIDICO

Se refiere a la posibilidad de que las operaciones de descuento de títulos valores, valores o contratos que desarrolle el FIC se hagan con títulos o contratos que no cumplan los requisitos legales y jurídicos, para realizar dichas operaciones o que una de las contrapartes de las operaciones de descuento incumpla con sus obligaciones y en el proceso legal de cobro se obtengan resultados desfavorables en derecho. Lo que puede derivar en una pérdida de los recursos. Es función del Administrador del FIC verificar la legalidad y validez de los requisitos establecidos en la legislación para hacer exigible el pago de los títulos y contratos o de la responsabilidad de los endosantes. Para mitigar el riesgo jurídico, La Sociedad Administradora podrá solicitar garantías adicionales con el objetivo de que las operaciones de descuento tengan un respaldo adicional por parte de los diferentes involucrados en la operación. Para el caso de las operaciones financieras de la BVC estas están garantizadas por la Cámara de Riesgo central de Contraparte.

Grafico 8 (Cifras en Millones de Pesos)

RIESGO DE CONCENTRACIÓN

Este riesgo se refiere a la destinación de los recursos del portafolio del FIC a inversiones en uno o pocos tipos de activos o entidades emisoras. En este caso el riesgo se materializa cuando una pérdida económica generada por una inversión específica afecta en gran medida al Fondo de Inversión debido a la alta participación de la misma en el portafolio. La diversificación es una de las estrategias manejadas por un administrador de portafolios para minimizar este riesgo. RIESGO DE OPERACIONAL

Se refiere a la posibilidad de que las operaciones de descuento se realicen sin el lleno de los trámites requeridos para el efecto lo que impediría el cobro de manera adecuada por la falta de algún requisito legal. Para mitigar este riesgo, se debe hacer una revisión detallada de los documentos y requisitos, previo al descuento de la operación. RIESGO CAMBIARIO

El

comportamiento de la cotización de las divisas puede afectar las inversiones en otras monedas. La volatilidad en la cotización de la divisa, puede generar variaciones puntuales en la valoración ligado a monedas externas. Un cambio en la Tasa Representativa del Mercado introducirá de inmediato una variación en el valor de cada título el cual podrá ser positivo o negativo dependiendo del comportamiento del mercado. En el caso de los títulos valores de este grupo que sean emitidos en otras monedas para mitigar el riesgo cambiario, estos podrán ser descontados por un porcentaje menor al 100% de su valor nominal y pagados en pesos. A su vez los títulos valores emitidos en otras monedas no podrán superar el 50% del activo del Fondo. RIESGO CREDITICIO O DE EMISOR

Este

es el riesgo inherente a la probabilidad del cumplimiento de las obligaciones, de las entidades emisoras de los valores que conforman el portafolio. Para mitigar este riesgo las inversiones solo se realizarán con emisores cuya calificación sea mínimo de “DP1-” o “AA- “. En Las obligaciones de la sociedad administradora del Fondo de Inversión Colectiva relacionadas con la gestión del portafolio son de medio y no de resultado. Los dineros entregados por los inversionistas al Fondo de Inversión Colectiva no son depósitos, ni generan para la sociedad administradora las obligaciones propias de una institución de depósito y no están amparados por el seguro de depósito del Fondo de Garantías de Instituciones Financieras, Fogafín, ni por ninguno otro esquema de dicha naturaleza. La inversión en el Fondo de Inversión Colectiva está sujeta a los riesgos de inversión, derivados de la evolución de los precios de los activos que componen el portafolio del respectivo Fondo.

INFORME DE RENDICIÓN DE CUENTAS Fondo de Inversión Colectiva Cerrado Midas Alternativo Primer Semestre año 2017 operaciones financieras de la BVC a través de la Cámara Central de Riesgo de Contraparte CCRC. 2

ESTADOS FINANCIEROS

Grafico 7: Balance General a Junio de 2017 Grafico 8: Estado de Resultados a Junio de 2017 3

CIFRAS COMPARATIVAS

BALANCE GENERAL (Cifras en Miles de Pesos)

dic-17 Disponible Inversiones Cuentas Por Cobrar Otros Activos TOTAL ACTIVO TOTAL PASIVO DERECHOS DE LOS SUSCRIPTORES

9,688,187 13,128,362 115,188 35 22,931,772 79,596 22,852,176

PASIVO + PATRIMONIO

22,931,772

Horizontal Vertical dic-16 378.7% 42.2% 2,024,063 -11.9% 57.2% 14,906,157 -5.3% 0.5% 121,688 0.0% 0.0% 35 34.5% 100.0% 17,051,944 45.7% 0.3% 54,641 34.4% 99.7% 16,997,303 34.5%

100.0% 17,051,944

Vertical 11.9% 87.4% 0.7% 0.0% 100.0% 0.3% 99.7% 100.0%

ESTADO DE RESULTADOS (Cifras en Miles de Pesos)

dic-17 Ingresos Operacionales Gastos Operacionales RENDIMIENTOS ABONADOS

INDICADORES FINANCIEROS Margen Neto Nivel Endeudamiento ROE

1,106,885 385,546 721,339

Horizontal Vertical -56.4% 100.0% -44.9% 34.8% -60.8% 65.2%

dic-16 2,540,587 699,281 1,841,306

dic-17

Variación

dic-16

65.2% 0.3% 3.16%

-10.1% 8.3% -70.9%

72.5% 0.3% 10.83%

Vertical 100.0% 27.5% 72.5%

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Margen Neto: Beneficio neto sobre el nivel de Ingresos del Periodo. Nivel de Endeudamiento: Representa el nivel de compromisos del Fondo en relación a sus activos.

Las obligaciones de la sociedad administradora del Fondo de Inversión Colectiva relacionadas con la gestión del portafolio son de medio y no de resultado. Los dineros entregados por los inversionistas al Fondo de Inversión Colectiva no son depósitos, ni generan para la sociedad administradora las obligaciones propias de una institución de depósito y no están amparados por el seguro de depósito del Fondo de Garantías de Instituciones Financieras, Fogafín, ni por ninguno otro esquema de dicha naturaleza. La inversión en el Fondo de Inversión Colectiva está sujeta a los riesgos de inversión, derivados de la evolución de los precios de los activos que componen el portafolio del respectivo Fondo.