BBVA EAGLEs
Economías Emergentes y Líderes del Crecimiento
Informe anual 2014 Análisis Transversal de Economías Emergentes BBVA Research Marzo de 2014
Índice Cuestiones clave en 2013 Repensando los EAGLEs para la próxima década Temas especiales Flujos de cartera en los mercados emergentes: cambio de los factores determinantes La revolución de la clase Media en los mercados emergentes se acelerará ¿Están preparados los EAGLEs y países del Nido para la transición de ingreso?
Profundización del crédito en países emergentes: en busca de una senda saludable Tendencias en el comercio Sur-Sur y cadenas globales de valor
Después de un largo período, el entorno externo está finalmente ganando impulso… Índice PMI del sector manufacturero (2012-14) (media simple para los grupos EAGLEs y G7) Fuente: Haver
55
Global
54
EAGLEs
G7
53 52 51
Umbral de Expansión / contracción
50 49
48 47 46
01/14
12/13
11/13
10/13
09/13
08/13
07/13
06/13
05/13
04/13
03/13
02/13
01/13
12/12
11/12
10/12
09/12
08/12
07/12
06/12
05/12
04/12
03/12
02/12
01/12
45
9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3
China Filipinas Nigeria Indonesia Bangladés Vietnam Qatar Kazajistán Perú India Malasia Colombia Chile Turquía Singapur Irak Pakistán Arabia Saudí Hong Kong Australia Tailandia Corea Brasil Taiwán Argentina EE. UU. Reino Unido Egipto Sudáfrica Canadá Japón Rusia Polonia México Alemania Francia España Países Bajos Irán Italia
…pero decepcionan los factores locales en los mercados emergentes Variación del PIB real en 2013
(en %)
Fuente: FMI y BBVA Research
Estimación / datos
+ Importante revisión al alza - Importante revisión a la baja
+
+
- +
- - - -
- - - - -
Índice Cuestiones clave en 2013
Repensando los EAGLEs para la próxima década Temas especiales Flujos de cartera en los mercados emergentes: cambio de los factores determinantes La revolución de la clase Media en los mercados emergentes se acelerará ¿Están preparados los EAGLEs y países del Nido para la transición de ingreso?
Profundización del crédito en países emergentes: en busca de una senda saludable Tendencias en el comercio Sur-Sur y cadenas globales de valor
Repensando los EAGLEs Antes
Ahora
Implicaciones
Deficinión de economías emergentes
Suerte de consenso de diferentes fuentes
Criterio y agrupaciones del FMI
Criterio claro y estable Una mezcla de instituciones y macro
Muestra de candidatos potenciales
45 países; exclusión discrecional
Todas las economías emergentes
Más candidatos potenciales a ser considerados
La menor contribción de una economía del G6 (un país)
Contribución media de las economías desarrolladas no pertencecientes al G7 (con PIB > 100mM $)
Umbral del grupo Nido
Extensión y estabilidad del umbral
6
Mantenemos nuestra metodología robusta… Paso 1: Estimar el nivel de PIB en la próxima década
Economías Desarrolladas Economías Emergentes
Predicciones de BBVA Research y FMI
Nivel actual de PIB
X
Tamaño actual (“el tamaño inicial importa”)
Tasa de crecimiento (10 años)
Crecimiento potencial (“dinámica de largo plazo”) Trabajo
Paso 2: Calcular el incremento del PIB
Nivel del PIB en diez años
-
Nivel actual de PIB
=
Capital
Nivel del PIB en diez años Tamaño final
Tecnología
Instituciones
=
Incremento del PIB 7
…pero con nuevos umbrales, ampliando el espectro de países miembros en 2014 Grupos económicos mundiales de BBVA y umbrales del incremento del PIB 2013-2023 Fuente: BBVA Research,
EAGLEs Media de las Economías del G6
Países del Nido Media de las economías desarrolladas fuera del G7 (con PIB> 100mM $) Resto de mercados emergentes
China, India, Indonesia, Rusia, Brasil, Turquía y México
490mM $ Arabia Saudí, Nigeria, Tailandia, Colombia, Filipinas, Malasia, Irak, Vietnam, Pakistán, Bangladés, Polonia, Egipto, Irán, Perú, Sudáfrica, Chile, Kazajistán, Qatar y Argentina
157mM $ Resto de mercados emergentes 8
Visión global de la contribución de EAGLEs… Aportación al crecimiento mundial en los próximos diez años y tamaño actual del PIB (2013) (dólares de 2013 ajustados por paridad de compra)
Aumento (2013-23)
2013-2023 2013
Tamaño Actual (2013)
China e India juegan en otra liga
1500 1000 500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000
Media G6
Reino Unido
México
Alemania
Turquía
Japón
Corea
Brasil
Rusia
Indonesia
G6
MD fuera del G7
Otros ME
EAGLE-5
India
EE. UU.
30.3% del crecimiento mundial
mM $
15 12 9 6 3 0 3 6 9 12 15 18
Nido
China
Billones $
Fuente: BBVA Research, FMI
Aumento (2013-23)
2013-2023 2013 Tamaño Actual (2013)
El resto de EAGLEs se está consolidado a lo largo del tiempo
9
… y la nueva lista de países del Nido Aportación al crecimiento mundial en los próximos diez años y tamaño actual del PIB (2013) (dólares de 2013 ajustados por paridad de compra)
600 300
MD fuera del G7
Argentina
Qatar
Kazajistán
Chile
Sudáfrica
Perú
Irán
Egipto
Italia
Polonia
Bangladés
Pakistán
Vietnam
Irak
Malasia
Filipinas
Canadá
España
Colombia
Australia
Francia
Tailandia
Taiwán
Nigeria
Arabia Saudí
Fuente: BBVA Research, FMI
Aumento (2013-23)
0 300
600 900
1200 1500 1800 2100
Tamaño Actual (2013)
2013-2023 2013
2400 10
Contribución de EAGLEs al mapa de crecimiento,… Aportación de las regiones al crecimiento mundial en los próximos diez años (%) Fuente: BBVA Research, FMI
Los EAGLEs y el Nido están geográficamente equilibrados
Europa del Este 6.2%
Europa Occidental Norteamérica 7.2%
Japón 1.7%
12.5%
Asia exJapón América Latina 6.9%
G7 Desarrollados fuera del G7
África 5.7%
54.7%
Oriente Medio 4.1%
Oceanía 1.1%
EAGLEs Nido Otros emergentes
11
…con un sesgo a la región de Asia-Pacífico Aportación de las regiones al crecimiento mundial en los próximos diez años (%) Fuente: BBVA Research, FMI
El centro de gravedad se está moviendo a la región de Asia-Pacífico (77%)
Europa del Este 6.2%
Europa Occidental 7.2%
Norteamérica 12.5%
Oriente Medio 4.1% África 5.7%
Japón 1.7% Asia exJapón 54.7% América Latina 6.9% Oceanía 1.1%
12
Índice Cuestiones clave en 2013 Repensando los EAGLEs para la próxima década
Temas especiales Flujos de cartera en los mercados emergentes: cambio de los factores determinantes La revolución de la clase Media en los mercados emergentes se acelerará ¿Están preparados los EAGLEs y países del Nido para la transición de ingreso?
Profundización del crédito en países emergentes: en busca de una senda saludable Tendencias en el comercio Sur-Sur y cadenas globales de valor
Flujos de cartera en los mercados emergentes: Cambio de los factores determinantes,… Flujos de cartera en los mercados emergentes (2012-2014) (flujos medios y contribuciones en % del total de activos gestionados) 4
Fuente: BBVA Research, EPFR y FMI
Los “factores globales de impulso” han sido la fuerza dominante dirigiendo los flujos de cartera a los mercados emergentes,…
3 2 1 0 -1 -2 -3
… pero los “factores locales y regionales de arrastre” son cada vez más relevantes
Local Global/Regional
-4 2012
2013
2014
Apetito al riesgo
Aversión al riesgo
(Draghi + QE3)
Tapering - Ajuste - Geopolítica 40%
40%
60%
40%
40%
Factores globales de impulso Factores de arrastre
60%
40%
60%
40%
40%
60%
60%
40%
Flujos de cartera en los mercados emergentes: …con margen limitado para nuevas correcciones Flujos de cartera en los mercados emergentes (2012-2014) (acumulado desde 2005 en miles de millones de dólares) Fuente: BBVA Research, EPFR y FMI
700 600
500 400 300 200 100 0 -100
Reducción de estímulos de la FED
800
Draghi & QE3
900
-200 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
La política monetaria ultra-expansiva en los países desarrollados (“impulso”) y el atractivo de los mercados emergentes (“arrastre”) estimuló un “exceso” de entrada de flujos en los mercados emergentes,… …que se corrigió bruscamente con el anuncio de la Reserva Federal de retirada de estímulo. Ahora, ya hemos corregido los excesos anteriores, situándonos por debajo del equilibrio estimado
La revolución de la clase media en los mercados emergentes se acelerará y la pobreza se reducirá significativamente Población por PIB per cápita en mercados emergentes (1980-2025) (EAGLEs y países del Nido) Fuente: BBVA Research
Millones de personas Vía rápida
A cámara lenta
5500
La revolución de las clases medias en los mercados emergentes se está acelerando, alcanzando cerca de 3000 millones de personas en 2025 Algunos de ellos saltarán antes al grupo de renta alta
5000 4500
4000
Las clases medias continuarán en “vía rápida”,…
3500 3000 2500
…superando en volumen a la población pobre y de bajo ingreso
2000 1500 1000 500 0 1980
1985
1990
1995
2000
2005
2010
Renta Alta
Clase media alta
Clase media baja
Pobres y de renta baja
2015
2020
2025
Clase media media
Por primera vez la población pobre y de bajo ingreso pobreza caerá por debajo de las clases medias 16
La revolución de la clase media en los mercados emergentes se acelerará y la pobreza se reducirá significativamente Cambio de la población según PIB per cápita entre 2013 y 2025 (millones de personas) Fuente: BBVA Research
800 600
400 200
167 63
219 68
37
0 -200
-400 -600
China
India
Renta Alta Clase media media Pobres y de renta baja
EAGLEs-5*
Nido
G7
Clase media alta Clase media baja TOTAL
*EAGLEs 5: Indonesia, Rusia, Brasil, Turquía and México
195 millones de nueva población con renta alta en EAGLEs y países del Nido Incremento de 1100 millones de personas en las clases medias en EAGLEs Los países del Nido añadirán 255 millones de nuevas personas a las clases medias Los EAGLEs y países del Nido reducirán la población pobre y de bajo ingreso en 1000 millones
17
En algunos lugares más que en otros (la heterogeneidad de la clase media en los mercados emergentes) Población por PIB per cápita en 2013 (millones de personas por países y grupos) Fuente: BBVA Research
Renta Alta
Clase media alta
Clase media media
Clase media baja
Pobres y de renta baja
MD*
EAGLEs
Bangladés
Pakistán
Nigeria
Vietnam
Filipinas
Egipto
Iraq
Sudáfrica
Colombia
Tailandia
Perú
Irán
Kazajistán
Chile
Malasia
Argentina
Polonia
Qatar
India
Indonesia
China
Brasil
México
Turquía
Rusia
Corea
Media del G7
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
Nido
*MD=Mercados Desarrollados 18
¿Están preparados los EAGLEs y países del Nido para la transición de ingreso? Distintas posiciones, distintos retos Ingreso bajo
Motores Riesgos
Demografía, urbanización, altos rendimientos de inversión, bajos salarios en las manufacturas básicas
Estabilidad macro e institucional, malestar social, pobreza, servicios básicos, aumento de la desigualdad 2.000-8.000 dólares ajustados por paridad de compra
India, Indonesia, Bangladés, Egipto, Irak, Nigeria, Pakistán, Filipinas, Vietnam
Ingreso medio Terciarización, diversificación en manufacturas y sofisticación, aumento de las clases medias, profundización financiera Moderación de la acumulación de factores, aumento de salarios, necesidad de educación superior, habilidades tecnológicas, infraestructura 10.000-21.000 dólares ajustados por paridad de compra Malasia, Rusia, Argentina, Chile, Polonia, Brasil, Irán, Kazajistán, México, Turquía, China, Tailandia, Colombia, Sudáfrica, Perú
Ingreso alto Sistemas de diversificación, sofisticación, complejidad, innovación, estado del bienestar Envejecimiento de la población, sostenibilidad fiscal, aumento de la desigualdad, exceso de apalancamiento
>22.000 dólares ajustados por paridad de compra Qatar, Arabia Saudí Economías Desarrolladas
19
¿Están preparados los EAGLEs y países del Nido para la transición de ingreso? Distintas posiciones, distintos retos Desarrollo económico y dinámica de la población Fuente: BBVA Research, ONU, Banco Mundial y UNU-WIDER
Porcentaje de población entre 15-64 (%)
Índice de desigualdad GINI – Curva de Kuznets (dato más reciente)
*Renta baja = la India, Indonesia, Bangladés, Egipto, Irak, Nigeria, Pakistán, Filipinas y Vietnam; Renta media 1 = China, Tailandia, Colombia, Sudáfrica y Perú; Renta media 2 = Brasil, Irán, Kazajistán, México y Turquía; Renta media 3 = Malasia, Rusia, Argentina, Chile y Polonia 20
¿Están preparados los EAGLEs y países del Nido para la transición de ingreso? Distintas posiciones, distintos retos PIB per cápita e Índice Global de Competitividad en economías seleccionadas Fuente: BBVA Research, WEF
12
(logaritmos neperianos de $ ajustados de PPA)
Qatar
PIB per cápita (2013)
11 Argentina
10
Colombia
Egipto
9
Tailandia
China
EAGLEs
Indonesia
India
Nido
Kazajistán Sudáfrica
Bangladés
7
Perú Filipinas
Vietnam
Nigeria
Pakistán
8
Alemania Australia Canadá RU Países Bajos Francia México España Italia EE.UU. Brasil Corea Arabia Saudí Japón Polonia Chile Rusia Turquía Irán Malasia
G7 Otros MD
6 3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
Índice de Competitividad Global (2013-2014) (de1 a 7)
*MD=Mercados Desarrollados 21
¿Están preparados los EAGLEs y países del Nido para la transición de ingreso? Las infraestructuras jugarán un papel crucial… Calidad de la infraestructura general (1-7) en EAGLEs, países del Nido y deel G7 (2013-14) Fuente: BBVA Research, WEF
Bangladés Nigeria Pakistán Vietnam India Filipinas Indonesia Egipto
China Tailandia Colombia Sudáfrica Perú Brasil Irán Kazajistán México Turquía Malasia Rusia Argentina Chile Polonia
Arabia Saudí Qatar
Italia Francia Japón Reino Unido Alemania Canadá EE. UU.
7 6 5 4 3 2 1
Renta baja
Renta media
R.A
G7
R.A= Países de renta alta; no hay datos disponibles para Irak; las líneas discontinuas representan las medias de los grupos
22
… y la profundización de crédito ayudará a financiar el desarrollo, siempre y cuando siga una senda saludable Crédito al sector privado y PIB per cápita (2013) (ratio crédito PIB y PIB per cápita ajustado por paridad de compra) Fuente: BBVA Research y FMI
Crédito al sector privado (% del PIB)
225
Emergentes
200 Desarrollados
175 150
125 100 75
50 25 0 7.5
8.0 8.5 9.0 9.5 10.0 10.5 11.0 11.5 PIB per cápita (logatirmos neperianos)
Nota: la tendencia representa la relación a largo plazo entre el PIB per cápita y la ratio del crédito independientemente de otras variables que pueden jugar un papel importante en nuestro modelo; el tamaño de la burbuja es proporcional al valor absoluto del PIB.
23
Tendencias en el comercio Sur-Sur y cadenas globales de valor (CGV): el comercio Sur-Sur en aumento Distribución de las exportaciones mundiales según su origen y destino (% del total) Fuente: BBVA Research, FMI/DOTS
Años ochenta y noventa
Sur-Sur 6%
NorteNorte 40% SurNorte 24%
Norte-Sur 20%
Sur-Norte 16%
Norte-Sur 17%
Norte-Norte 61%
Presente
Sur-Sur 15%
Nota: la cifra de las décadas de los ochenta y noventa corresponde a la media de 1980-1999 y la cifra actual a la media de 2010-2012
24
Tendencias en el comercio Sur-Sur y cadenas globales de valor (CGV): el comercio gravita en torno a la fábrica asiática Flujos de comercio Sur-Sur por regiones (miles de millones de dólares) (2012) Fuente: BBVA Research, FMI/DOTS
Comercio total Sur-Sur:
354
Rápido crecimiento económico de los países del Sur
28
2,92 billones
24 37
217 69
573
Nuevos avances en la liberalización del comercio
12 0
Comercio intrarregional
12
99
Desarrollo y cadenas globales de valor
Exportaciones 35
Importaciones
111
52
44 60
África
O.Medio
Europa EM
Asia EM
América Latina 25
Tendencias en el comercio Sur-Sur y cadenas globales de valor (CGV): los países deberían perseguir ganacias de valor añadido Exportaciones por red de comercio regional: 2000 y 2009 (flujos brutos y en valor añadido, billones de dólares)
Aumento de la conectividad interna con otras actividades
Fuente: BBVA Research, OCDE
12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0
Aumento de la retención del valor (mermada por los insumos extranjeros y las importaciones de productos finales)
5.2 3.8 3.6 1.1 1.2 0.4 2000
2.2
1,6
1.6
1.1 1.2 1.2
2009
Variación
2.5
2.6
1.6
0.8 0.9 0.3 2000
1.9
Valor bruto
Sur -> Sur
0.9
1.1 0.8 0.9 0.7
2009
Variación
Valor añadido
Sur -> Norte
Norte -> Sur
Norte -> Norte
Aumento de la diversificación (no solo productores de bienes básicos sino también manufacturados) Incrementar el contenido tecnológico (la mayoría de países son simples "ensambladores“)
Tendencias en el comercio Sur-Sur y cadenas globales de valor (CGV): las alianzas estratégicas pueden ayudar Tamaño actual del PIB y variación prevista en la próxima década (dólares de 2013 ajustados por paridad de compra) Fuente: BBVA Research, FMI
CCG*
2013
Alianza del Pacífico Media del G6
ASEAN
India
UE-28
EE.UU.
China
2013-2023
Mercosur
27 24 21 18 15 12 9 6 3 0
*Consejo de Cooperación del Golfo Fuentes: BBVA Research, FMI 27
¡Gracias!
AVISO LEGAL El presente documento, elaborado por el Departamento de BBVA Research, tiene carácter divulgativo y contiene datos, opiniones o estimaciones referidas a la fecha del mismo, de elaboración propia o procedentes o basadas en fuentes que consideramos fiables, sin que hayan sido objeto de verificación independiente por BBVA. BBVA, por tanto, no ofrece garantía, expresa o implícita, en cuanto a su precisión, integridad o corrección. Las estimaciones que este documento puede contener han sido realizadas conforme a metodologías generalmente aceptadas y deben tomarse como tales, es decir, como previsiones o proyecciones. La evolución histórica de las variables económicas (positiva o negativa) no garantiza una evolución equivalente en el futuro. El contenido de este documento está sujeto a cambios sin previo aviso en función, por ejemplo, del contexto económico o las fluctuaciones del mercado. BBVA no asume compromiso alguno de actualizar dicho contenido o comunicar esos cambios. BBVA no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud para adquirir, desinvertir u obtener interés alguno en activos o instrumentos financieros, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Especialmente en lo que se refiere a la inversión en activos financieros que pudieran estar relacionados con las variables económicas que este documento puede desarrollar, los lectores deben ser conscientes de que en ningún caso deben tomar este documento como base para tomar sus decisiones de inversión y que las personas o entidades que potencialmente les puedan ofrecer productos de inversión serán las obligadas legalmente a proporcionarles toda la información que necesiten para esta toma de decisión. El contenido del presente documento está protegido por la legislación de propiedad intelectual. Queda expresamente prohibida su reproducción, transformación, distribución, comunicación pública, puesta a disposición, extracción, reutilización, reenvío o la utilización de cualquier naturaleza, por cualquier medio o procedimiento, salvo en los casos en que esté legalmente permitido o sea autorizado expresamente por BBVA
