IN FOCUS Septiembre de 2011

Países Nórdicos: la mejor diversificación Este verano ha sido de todo menos tranquilo. Uno de los hechos que ha quedado patente es que cada vez resulta más importante diversificar fuera de la eurozona. Alguno de los movimientos más obvios para la cobertura han sido el franco suizo, el dólar australiano, el dólar canadiense y varias monedas de mercados emergentes. Una de las regiones que ha recibido menos atención hasta la fecha son los países nórdicos.

Déficit y deuda en porcentaje del PIB Suecia Finlandia

Deuda % PIB

Dinamarca

Déficit % PIB

Noruega España Austria Alemania

La historia nórdica

Portugal

Considerando las cifras de los credit default swaps a 5 años, los cuales indican la percepción del mercado sobre el riesgo de impago de cada país, Noruega y Suecia están considerados entre los países más seguros del mundo de manera constante.

Credit Default Swaps a 5 años Países con menos riesgo

. . .

Noruega

47

2

EE. UU.

48

3

Suecia

62

50

España

378

Italia

379

1

4

Suiza

63

51

5

Finlandia

70

52

Líbano

390

Vietnam

398

6

Hong Kong

81

53

7

Australia

83

54

Egipto

418

Dubai

426

8

Países Bajos

83

55

9

Reino Unido

84

56

Croacia

427

Hungría

436

10

Alemania

85

57

11

Nueva Zelanda

92

58

Ucrania

557

Irlanda

833

12

Chile

104

59

13

Abú Dhabi

106

60

Argentina

835

Paquistán

970

14

Qatar

107

61

15

Dinamarca

108

62

Portugal

1,020

Arabia Saudí

110

63

Venezuela

1,173

Japón

112

64

Grecia

2,250

16

. . .

Países con más riesgo

Fuente: Bloomberg, CMA New York. Fecha: 29.08.2011

Para los familiarizados con los mercados nórdicos, este hecho no es ninguna sorpresa. La responsabilidad presupuestaria ha sido durante muchos años uno de los aspectos más importantes de sus políticas. Los niveles

Irlanda Italia Grecia -40

0

40

80

120

160

Fuente: Bloomberg. Fecha: 19.08.2011

de deuda y déficit estatal de los países nórdicos están entre los más bajos de Europa. De hecho, Noruega es el único país occidental, junto a Suiza, que puede presumir de superávit presupuestario. Las cuentas de Suecia están actualmente en equilibrio y se prevé superávit para finales del año que viene (véase el gráfico). En 2010, el PIB1 del territorio continental noruego registró un crecimiento del 2,1 % y en el segundo trimestre de 2011, la cifra de crecimiento se situó en el 1 %. Como no podía ser de otra manera, la preocupación por las previsiones de crecimiento mundial ha alterado el horizonte económico de Noruega, aunque de forma tímida. Nordea prevé que el país registre un crecimiento del PIB del 2,6 % en 2011 frente al 1,6 % previsto para la eurozona. La demanda interna se mantendrá alta mientras el crecimiento de las exportaciones tradicionales se reducirá. El país salió ileso de la recesión mundial de 2008-2009 y lleva ya cierto tiempo ajustando su política monetaria. Noruega fue el primer país europeo en subir el tipo de interés en octubre de 2009. Desde entonces, el Banco Central de Noruega ha seguido subiendo el tipo de interés repo, la última vez en mayo de 2011 (0,25 %), y en su última reunión, celebrada a principios de agosto, decidió mantenerlo en el 2,25 %. A la vista del entorno económico actual, es probable que el Banco Central de Noruega mantenga los tipos de interés sin variaciones y que no anuncie una subida hasta comienzos de 2012. En 2010, la economía sueca creció un 5,7 % y en el segundo trimestre de 2011 la cifra se situó en el 1 %. El 1

 El PIB del territorio continental excluye las actividades offshore

empeoramiento de las perspectivas económicas mundiales afectará a Suecia, fundamentalmente en forma de una ralentización de las exportaciones, si bien se espera que en 2011 el crecimiento de este país nórdico se mantenga en el 4,2 %, considerablemente por encima del de la eurozona (1,6 %). Para contrarrestar un posible sobrecalentamiento de su economía, Suecia ha elevado los tipos de interés siete veces desde mediados de 2010. Nordea espera que el Banco Central de Suecia mantenga el tipo básico en el 2,00 % hasta finales de año y prevé un posible recorte en 2012 como resultado del debilitamiento del mercado laboral. La corona noruega y la corona sueca se han apreciado considerablemente desde los mínimos marcados a finales de 2008 como resultado del crecimiento subyacente de estos países. Aunque el mercado monetario se ve constantemente afectado por la volatilidad y resulta siempre difícil realizar previsiones, en Nordea creemos que los sólidos fundamentales de las economías de Noruega y Suecia sostendrán sus respectivas monedas a largo plazo.

Mercados de deuda nórdicos La deuda estatal, los bonos de empresa y los títulos con garantía hipotecaria de los países nórdicos ofrecen una sólida liquidez, calidad crediticia y atractiva rentabilidad. Con excepción de Finlandia como miembro de la eurozona, Dinamarca tiene vinculada su divisa al euro. Este hecho convierte al mercado de deuda danés en una solución interesante para evitar cualquier federalización de la deuda europea, pero no elimina completamente el riesgo asociado al euro. Por el contrario, Noruega y Suecia no forman parte de la Unión Monetaria Europea y han mantenido el control completo de su política monetaria y, por tanto, de sus respectivas monedas. Este hecho ofrece una opción de diversificación más interesante. El tamaño del mercado de deuda noruego ronda los 210.000 millones de euros2, de los cuales el segmento de deuda estatal es relativamente pequeño, lo que no sorprende dadas las reducidas necesidades de préstamos del sector público noruego. Por otra parte, el mercado de bonos corporativos y el de títulos con garantía han crecido rápidamente a lo largo de los últimos años. En concreto, el mercado de bonos corporativos ha registrado índices de crecimiento espectaculares en los últimos cinco años. El mercado de títulos con garantía noruegos ha surgido recientemente (2007) y en la actualidad representa más del 30 %2 del mercado hipotecario. Además,

es probable que la cuota de este segmento siga creciendo en los próximos años. El mercado de deuda sueco es ligeramente más grande que el noruego, con unos 220.000 millones de euros2. Los emisores más importantes de este mercado son el gobierno central y los organismos de crédito hipotecario. El gobierno central utiliza la deuda para financiar las necesidades del sector público, mientras los organismos de crédito hipotecario emiten obligaciones para financiar las hipotecas concedidas a los particulares suecos para comprar viviendas. El mercado de títulos hipotecarios sueco es el quinto más grande de Europa y su liquidez se sitúa prácticamente a la altura del mercado de deuda estatal.

¿Por qué Nordea para invertir en renta fija nórdica? Nordea lleva más de dos décadas gestionando carteras de deuda y es la entidad de la región nórdica que gestiona más activos de este tipo. Nordea cuenta con el equipo de investigación más grande de todas las entidades de gestión de renta fija nórdica. Nordea utiliza una estructura multiboutique que concede libertad completa a los equipos individuales para centrarse en la generación de rentabilidad más alta posible dentro un entorno de gestión del riesgo eficaz. En la actualidad, la SICAV Nordea 1 integra 8 subfondos de renta fija nórdica para responder a las diferentes necesidades de nuestros clientes:  Subfondos de la SICAV Nordea 1 Fondos de bonos



Rendimiento en % en la moneda base

ISIN

Este año (31.08.2011)

1 año

3 años

5 años

Danish Bond Fund

LU0064319766

4,54

0,93

20,00

23,95

Danish Long Bond Fund

LU0077910890

6,44

0,74

29,08

31,47

Danish Mortgage Bond Fund

LU0076315968

3,52

0,49

20,43

24,96

Norwegian Bond Fund

LU0087209911

3,83

2,79

19,28

22,31

Swedish Bond Fund

LU0064320186

8,05

2,14

20,68

23,50

Danish Kroner Reserve

LU0064321317

0,67

1,03

6,18

13,36

Norwegian Kroner Reserve

LU0078812822

2,11

3,18

11,10

20,61

Swedish Kroner Reserve

LU0064321663

1,54

1,78

5,80

13,18

Fondos monetarios

Fuente: Nordea Investment Funds S.A. Rendimiento calculado NAV contra NAV reinvertidas las rentas obtenidas, excluyendo los gastos de entrada y salida en la moneda base a 31.08.2011. El rendimiento registrado en el pasado no constituye necesariamente una garantía para el futuro y puede ocurrir que los inversores no recuperen la cantidad total invertida. El valor de las participaciones puede fluctuar y no está garantizado.

Fuente: Nordea Investment Management AB. Fecha: 31.07.2011

Los sub-fondos citados forman parte de Nordea 1, SICAV, una sociedad de inversión colectiva luxemburguesa de capital variable (“Société d’Investissement à Capital Variable”) organizada y existente conforme a las leyes de Luxemburgo y de acuerdo con lo establecido en la Directiva Europea 85/611/ EEC, de 20 de diciembre de 1985, y debidamente registrada en el registro oficial de instituciones de inversión colectiva extranjeras de la CNMV para su comercialización pública en España bajo el número 340. El depositario de los activos de la SICAV es Nordea Bank S.A., Luxemburgo. Cualquier inversión deberá realizarse a través de los distribuidores autorizados y sobre la base de la información contenida en la documentación obligatoria que debe recibir del distribuidor autorizado de la SICAV antes de cualquier suscripción o que puede obtener de los registros de la CNMV. Una operación que lleve aparejada un cambio de divisa puede verse sometida a fluctuaciones de las cotizaciones de la divisa que pueden influir en el valor de una inversión. Las inversiones realizadas en mercados emergentes implican un mayor elemento de riesgo. Nordea proporciona únicamente informaciones sobre sus productos y no emite recomendaciones de inversión fundadas en circunstancias específicas. Publicado por Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxemburgo. Para más información consulte a su asesor financiero que le podrá aconsejar de manera independiente de Nordea Investment Funds S.A. La lista completa de distribuidores españoles autorizados y sus detalles de contacto puede obtenerse de la CNMV en www.cnmv.es. Fuente (a menos que se estipule lo contrario): Nordea Investment Funds S.A. Rendimiento calculado en EUR a fecha 30.06.2011 en función de la variación del valor del patrimonio neto, con ingresos brutos reinvertidos, excluyendo la comisión de suscripción inicial. Los rendimientos obtenidos en el pasado no constituyen necesariamente una referencia para el futuro y puede ocurrir que los inversores no recuperen la cantidad total de su inversión.

IF_NFI_E_1108_spa

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