El visor. Arturo Saval, presidente de la Amexcap y del fondo Nexxus Capital, busca empresas para invertir.

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foto: ana blumenkron

a fondo

En busca de empresas Los fondos de capital privado quieren oportunidades de inversión, pero los empresarios mexicanos no pretenden cederles el control. por borja ilián

J

aime Salinas, managing director del fondo de capital privado Darby International, se reunió todos los lunes, durante un año, con los directivos del fabricante de medicamentos genéricos Laboratorios Kendrick. Discutían a quién correr y a quién contratar. Darby International compró 53% de las acciones de Laboratorios Kendrick en 2005 por un monto no revelado. A cambio de la inversión del fondo, la empresa aceptó cambiar su modelo de negocios. Ya no vendería genéricos sólo al sector público, sino también a las cadenas privadas de farmacias. Salinas tuvo que reestructurar la empresa para cambiar su modelo de negocios. Despidió a unos 30 empleados, en su mayoría del área comercial. Aunque dolorosa para los trabajadores, la transformación funcionó. Salinas vendió Laboratorios Kendrick en 2009 a la farmacéutica francesa Sanofi Aventis por 50 millones de dólares (mdd). Esto fue más de seis veces lo que valía la empresa cuando invirtió en ella, según Salinas.

En México operan unos 71 fondos de capital privado. El año pasado invirtieron unos 3,000 mdd en empresas mexicanas. Los fondos no sólo financian a las compañías, también las operan y hasta asesoran a sus directivos. Todo con el propósito de hacerlas más rentables y así obtener un mayor beneficio cuando venden su participación. Aunque muchos empresarios mexicanos desconfían de los fondos de capital privado, las reformas impulsadas por Enrique Peña Nieto les abren a éstas nuevas oportunidades de inversión.

hasta la cocina

Un fondo de capital privado es una empresa que usa el dinero de sus inversionistas para comprar una participación en compañías con alto potencial de crecimiento. Su principal objetivo es multiplicar el dinero de sus inversionistas. Para lograrlo, debe aumentar la rentabilidad de las firmas en las que invierte. Los bancos comerciales en México sólo destinan la mitad de su cartera de crédito, que asciende a 2.3 bi20 de diciembre, 2013 - 16 de enero, 2014 | EXPANSIO´ N | 93

a fondo capital privado

El lado bueno La consultora kpmg y Amexcap aseguran que las empresas con inversión de capital privado crean más empleos y ventas que las compañías listadas en la bmv. Crecimiento durante cinco años de ventas y empleos de una muestra de empresas con financiamiento de capital privado y compañías listadas en bmv. Empresas con capital privado Empresas listadas

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FUENTES: KPMG y Amexcap.

llones de pesos, a las empresas. Esto representa sólo 26.1% del pib del país, mientras que en Japón es 170% y en Brasil, 39%, según datos del Banco Mundial. Los poco más de cinco millones de empresas que hay en México buscan otros medios de financiamiento. Los 71 fondos de capital privado en el país le inyectaron 2,883 mdd a empresas mexicanas en 2012. Casi la mitad de esos recursos fueron a firmas inmobiliarios, de comercio y de telecomunicaciones. Los fondos, a diferencia de los bancos, financian a las empresas a cambio de una participación. Además, se adentran en su operación. De hecho, antes de adquirir un porcentaje de una compañía, los directivos de los fondos imponen ciertas condiciones. Se reservan, por ejemplo, el derecho a decidir cuándo desha20,000 cerse de su participación en las empresas y a quién vender las compañías, así como a quién nombrar en puestos clave. 15,000 “Uno se tiene que plegar a las obligaciones que marca el fondeador”, dice Arturo García, director ge10,000 8,318 neral de Grupo Inmobiliario Castor. “No tengo reti7,376 6,893camino”. cencia, pero busqué otro diferentes fondos para cada tipo de em4,314 5,000 Existen presa. Hay 15 fondos de capital semilla, como Venture Partners y Alta Ventures México, que invierten en 0 compañías recién creadas. Quince fondos de2009 capital 2006 2007 2008 emprendedor, como Latin Idea Ventures, Gerbera Ca94 | EXPANSIO´ N | 20 de diciembre, 2013 - 16 de enero, 2014

pital y Wayra, que compran participación en firmas que venden un producto único o tienen un novedoso modelo de negocios y experimentan un crecimiento acelerado. También están 27 grandes fondos como Darby International, Advent International, Nexxus y Evercore, que financian a empresas consolidadas que pueden ser vendidas o salir a Bolsa. En México, la mayoría de los fondos en México se concentran en las empresas consolidadas, ya que el riesgo de perder sus inversiones es menor, dice Arturo Saval, socio director de Nexxus Capital, el fondo de capital privado que ayudó a sacar a Bolsa la viviendera Homex, la farmacéutica Genomma Lab y la cadena de gimnasios Sports World. Advent International, por ejemplo, compró en 2007 la cadena de Brasil servicios funerarios Grupo Gayosso por 317 mdd. A Luis Solórzano, managing director de Chile .15 Advent, le pareció atractivo el sector funerario, ya Perú .13 creque el número de mexicanos mayores de 65 años ció ocho veces en seis décadas. Pasó de 866,000 perColombia .11 sonas en 1950 a 6.9 millones en 2010. “Buscamos compañías que ofrezcan oportunidaMéxico .06 des de crecimiento agresivo”, dice Solórzano. El managing director nombró a Carlos Lukac como ceo de Grupo Gayosso. Lukac replanteó la estrategia de ventas de la empresa fundada hace 138 años. Introdujo telemarketing, ventas por internet y contrató a 1,500 vendedores en todo México. También compró la funeraria Lomas Memorial, en el Distrito Federal, y Capillas Marianas, en Monterrey. “El 83% del valor que hemos creado —la diferencia entre el precio de compra y (una posible) venta— viene de mejoras operativas”, dice Solórzano. “Dedicamos mucho tiempo a ver cómo lograr hacer lo mismo con menos”. La eficiencia operativa a toda costa es el rasgo que distingue a los fondos de capital privado (private equity) en Estados Unidos. Muchas veces generan críticas, como cuando el candidato republicano a la presidencia en 2012, Mitt Romney, enfrentó ataques de campaña por recortar empleos en empresas en las que invirtió cuando trabajaba para el fondo de capital Bain Capital. Advent International también adquirió en 2006 la cadena de restaurantes La Mansión, que hasta entonces tenía 12 unidades. Hoy, la cadena suma 25 restaurantes y tiene presencia en Centroamérica. 16,190 encargaEl Instituto Mexicano del Emprendedor, 15,456 do de asegurar el éxito de los proyectos emprendedo12,336 res en México, ya recibió 20 solicitudes para crear 10,800 fondos de capital emprendedor, según Saval, quien también preside la Asociación Mexicana de Fondos de Capital Privado (Amexcap), que agrupa a 54 fondos que operan en México. Gerardo Obregón fundó Prestadero, una firma que conecta a solicitantes de crédito con prestamistas en internet, gracias al2012 fondo Venture Partners, de 2010 2011 JUNIO 2013 Fernando Lelo de Larrea y Federico Antoni. Fue fi-

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Financiamiento alterno

Los fondos de capital privado en México invierten anualmente en promedio 1,770 millones de dólares. Capital acumulado de los fondos de capital privado por año. Cifras en millones de dólares. 20,000

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FUENTE: KPMG y Amexcap.

nalista de Emprendedores 2013, categoría de menos de tres años. “En el caso de Prestadero, además de tener un modelo de negocio muy atractivo, de inmediato vimos en Gerardo un enorme potencial”, dice Antoni. Lelo de Larrea y Antoni asesoraron a Obregón, que estudió Ingeniería Química, sobre el contexto regulatorio y lo conectaron con una amplia red de consejeros y emprendedores. “Desde su entrada, Venture Partners ha tenido un impacto muy positivo, detonando el crecimiento de la compañía”, dice Obregón. La cartera de créditos de la empresa crece en promedio 65% mensualmente desde que Venture Partners invirtió en ella. Hoy tiene más de 10,000 usuarios y sus préstamos ascienden a 623,000 dólares. Las pymes como Prestadero aportan 52% del pib de México y 72% de los empleos. Sin embargo, ocho de cada 10 quiebran antes de cumplir cinco años, según varios estudios. Aquellas con inversión de capital privado suelen correr mejor suerte, dice Saval. El fondo Latin Idea Ventures, cofundado por Alex Rossi, que tiene dos décadas de experiencia en la banca de inversión y capital privado en Estados Unidos, invirtió en 11 pymes en los últimos 10 años. Ninguna de ellas ha quebrado. “No queremos ser del 80% que cierra”, dice Rossi. Las empresas con inversión de los fondos de capital privado incrementan en promedio sus ventas dos veces más que las empresas que cotizan en Bolsa, según un estudio de kpmg y Amexcap. Por lo general, disminuyendo costos y recortando personal. “Las inversiones institucionales generalmente mejoran los múltiplos de las empresas debido al valor agregado que estos fondos suelen añadir”, dice Augusto Arellano, director de Banca de Inversión del fondo Evercore Partners, que copreside el ex secretario de Hacienda Pedro Aspe y Emilio Azcárraga, de 96 | EXPANSIO´ N | 20 de diciembre, 2013 - 16 de enero, 2014

Televisa, y que invirtió en la viviendera Javer y la aerolínea Volaris, entre otras.

Escapistas del riesgo

No todas las apuestas de los fondos de capital privado terminan en ganancias. Darby International compró la mitad de las acciones de Controladora Vértice en 2010, una empresa mexicana que ofrece préstamos a las constructoras de casas e hipotecas residenciales. La Sociedad Hipotecaria Federal, el organismo gubernamental encargado de velar por el buen desempeño del sistema hipotecario mexicano, le dio a Controladora Vértice unos 117 mdd. Los fondos creyeron que su inversión se multiplicaría. En esa época, el sector de la construcción experimentaba su mejor momento. Pero cuando el gobierno federal decidió retirar el fondeo a Controladora Vértice en 2012, las expectativas de crecimiento de la empresa se nublaron. Darby International vendió parte de su inversión en la empresa, aunque todavía mantiene una participación. “Lo único que pudimos hacer fue cumplir con nuestros acreedores, tanto en la Sociedad Hipotecaria Federal como a los bancos que nos prestaron”, dice Salinas, de Darby International. “Aprendimos (…) nunca invertir en compañías cuyo negocio depende de políticas de gobierno”. Aun así, los directivos de los fondos, que al final sólo administran el dinero de sus inversionistas, son muy cuidadosos a la hora de invertir en una empresa para asegurarse de que, en el peor de los casos, recuperen lo que inyectaron. Para disminuir sus riesgos, los fondos de capital privado manejan varias inversiones al mismo tiempo. “Uno de los principios básicos es que tú, como fondo, difundes tu riesgo, lo atomizas en cinco o seis inversiones por fondo”, dice Saval, de Nexxus Capi-

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No convencen

Empresas con capital privado Empresas listadas

La penetración del capital privado en México es casi cuatro veces menor a la de Brasil y 2.5 veces a la de Chile.

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Penetración de capital privado como % del PIB. 500

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CRECIMIENTO CRECIMIENTO DE LAS VENTAS DE LA RENTABILIDAD Multiplicador. El fondo Advent el número EN de restaurantes La Mansión. EN % International duplicó (EBITDA/EBT) %

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tal. “Lo normal es que te vaya muy bien en una, dos o tres y muy mal en una”. También analizan con lupa las finanzas, los modelos de negocios y la experiencia o trayectoria de los directivos de las empresas en las que quieren invertir. En muchas ocasiones se apoyan en consultoras especializadas, como kpmg y Deloitte. El mayor obstáculo que enfrentan —dicen los fondos— es la resistencia de muchos empresarios mexicanos a perder control de sus compañías. “Para los empresarios, el objetivo de la empresa no es maximizar la utilidad”, dice Salinas. “Es más un tema de estatus social”. Nueve de cada 10 empresas en México son familiares, según la consultora PwC. El país tiene uno de los niveles de penetración de capital privado más bajos del mundo. Las inversiones de los fondos en México representaron sólo 0.01% del pib del país en 2012, mientras que en Reino Unido fue 1.05% y en Estados Unidos, 0.86%, según la Asociación de Capital Privado en Mercados Emergentes. México incluso está muy por debajo de otros países latinoamericanos como Brasil, donde la 10,800 inversión de los fondos representa 0.23%8,318 del pib, Chile, con 7,376 0.15%, o6,893 Colombia, con 0.11%. Los fondos eficientan la forma de operar de las 4,314 compañías mexicanas. En Estados Unidos, por ejemplo, las empresas con inversión de capital privado vendieron en 2012 unos 20063.1 billones 2007 2008 2009 de dólares, casi 10% de las ventas 2010 de todas las compañías que existen en ese país. Además, los fondos también pueden impulsar la infraestructura de los países. El fondo Mexico Retail Properties (mrp), que maneja recursos por 1,300 mdd, construye y compra entre 10 y 12 centros comerciales en México al año. “Hay una demanda poblacional creciente de oferta comercial no satisfecha”, dice Víctor Barreiro, vicepresidente de mrp. “Si pensamos que el sector infor-

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FUENTE: Amexcap.

mal representa 40%, nos damos cuenta del potencial del país para el sector comercio”. Hoy, los principales proveedores de capital para la infraestructura en México son los Fideicomisos de Inversión en Bienes Raíces (Fibras) y los fondos de capital privado. “Hoy tenemos un sector mucho más completo en cuanto a sus opciones de financiación, pero su origen fueron los fondos de capital”, dice Arellano, del fondo Evercore Partners.

posible despegue

La penetración del capital privado en México puede crecer de la mano de las reformas impulsadas por el gobierno de Enrique Peña Nieto. En particular, la reforma energética que, hasta el cierre de esta edición, seguía en discusión en la Cámara de Senadores, que puede abrir las puertas para que las empresas privadas realicen muchas más actividades en el sector energético. 16,190 “Hay un15,456 apetito voraz de los fondos de capital extranjero en el sector energético”, dice Alfredo Caste12,336 llanos, de Evercore Partners, que adquirió una participación en la empresa Diavaz, un operador de campos petroleros y proveedor de servicios de la industria petrolera. Las empresas extranjeras que tienen intención de participar en la apertura energética de México pueden incursionar en el sector por medio de los fondos 2011 2012 JUNIO 2013 de capital privado. “Nos llaman inversores de Dubai y otros lugares con decenas de miles de millones de dólares listos”, dice Salinas, de Darby International. Pero con o sin reforma energética, los fondos de capital privado están ansiosos por participar más en la economía mexicana. Tan sólo en 2012 se crearon 15 nuevos fondos de capital privado. Con información de Nancy Moya-Bürger. foto: ana blumenkron