FONDOS DE INVERSIÓN

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA GNB ABIERTO ADMINISTRADO POR SERVITRUST GNB SUDAMERIS S.A. REVISIÓN ANUAL Acta Comité Técnico No. 349 Fecha: 26 de mayo de 2017

RIESGO DE CRÉDITO RIESGO DE MERCADO RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

F-AAA VrR 11+

Fuentes:  Servitrust GNB Sudameris S.A.  Información de Portafolios de inversión suministrada por la Superintendencia Financiera de Colombia  Banco de la Republica

El Comité Técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A, Sociedad Calificadora de Valores, decidió mantener las calificaciones F-AAA (Triple A) al riesgo de crédito, VrR 1- (Uno menos) al riesgo de mercado, y 1+ (Uno Más) al riesgo administrativo y operacional, del Fondo de Inversión Colectiva GNB Abierto, administrado por Servitrust GNB Sudameris.

Mie mbros Comité Técnico:

La calificación F-AAA otorgada para el Riesgo de Crédito indica que existe una altísima seguridad ya que el fondo cuenta con una alta capacidad de conservar el capital y existe, igualmente, una alta capacidad de limitar la exposición al riesgo crediticio.

Javier Alfredo Pinto Tabini Javier Bernardo Cadena Lozano Ivan Dario Romero Barrios

La calificación VrR 1- otorgada al Riesgo de Mercado indica que la sensibilidad del fondo es muy baja con relación a las variaciones a las condiciones del mercado. Sin embargo, la vulnerabilidad a los factores de riesgo es mayor que en aquellas carteras con mejores categorías de calificación.

Contactos: David A. Soriano Contreras. [email protected] Ana Maria Guevara Vargas. [email protected] Luis Fernando Guevara O. [email protected] PBX: (571) 5 26 5977 Bogotá D.C.

De otra parte, la calificación 1+ asignada al Riesgo Administrativo y Operacional indica que el desempeño operativo, administrativo, gerencial y de control del fondo es muy bueno, razón por la cual existe una baja vulnerabilidad del fondo a pérdidas originadas por estos factores. Nota: Para las categorías de riesgo entre AA y B y 1 a 3, Value and Risk utiliza los signos (+) o (-) para otorgar una mayor graduación del riesgo.

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Fondo de Inversión Colectiva GNB Abierto Mayo de 2017

FONDOS DE INVERSIÓN El monto mínimo de vinculación en el FIC Abierto es de $500.000 pesos y se podrán realizar aportes adicionales de desde un peso.

SOCIEDAD ADMINISTRADORA Servitrust GNB Sudameris es una fiduciaria vigilada por la Superintendencia Financiera de Colombia, cuyo objeto social se enfoca en la celebración de todos los actos, contratos y operaciones permitidos a este tipo de sociedades.

Por otra parte, el límite de participación por adherente, no puede superar el diez por ciento (10%) del valor total del patrimonio del Fondo Cabe anotar que por la gestión del Fondo, Servitrust GNB Sudameris percibe una comisión diaria del 1,5% nominal anual día vencido sobre el valor del fondo.

La Entidad inició sus operaciones en 2005 como resultado de la fusión entre Fiduciaria Tequendama S.A. y Fiduciaria Sudameris S.A., inicialmente con el nombre de Fiduciaria GNB Sudameris. Posteriormente, en 2009, cambio su razón social a la actual.

El FIC cuenta con diferentes órganos para su administración, gestión y control, dentro de los cuales se destaca el gerente designado por la Sociedad Administradora junto con su respectivo suplente, así como el Comité de Inversiones y el revisor fiscal.

En 2014, con la compra de las operaciones del Banco HSBC en Perú, Paraguay y Colombia por parte del Banco GNB Sudameris, la Fiduciaria HSBC de Colombia cambia su nombre a Fiduciaria GNB. Después de esto, se formaliza un proceso de fusión entre Servitrust GNB Sudameris y Fiduciaria GNB en 2015, con Servitrust como entidad absorbente.

Limites de Inversión FIC GNB Abierto

Con el Banco GNB Sudameris como su principal accionista, Servitrust GNB Sudameris, cuenta con un importante respaldo patrimonial, así con sinergias relacionadas con el uso de oficinas, soporte en diferentes procesos, y mayor infraestructura tecnológica, así como mejores prácticas de gobierno corporativo y de gestión de riesgos.

Fuente: Servitrust GNB Sudameris S.A.

Adicionalmente, se destaca de Servitrust GNB Sudameris su estructura organizacional, la trayectoria y la experiencia de la Junta Directiva y la alta gerencia, quienes se apoyan en los diferentes comités y órganos de control, lo que en conjunto favorece la toma de decisiones.

En opinión de Value and Risk la Fiduciaria mantiene una apropiada estructura para la administración del Fondo así como límites de inversión que aseguran el perfil de riesgo moderado establecido.

Por otra parte, Value and Risk destaca la máxima calificación (AAA), de Servitrust GNB Sudameris en la Eficiencia en la Administración de Portafolios, documento que puede ser consultado en el sitio web de Value and Risk: www.vriskr.com.

EVOLUCIÓN DEL FONDO Durante el año comprendido entre febrero de 2016 y 2017, los activos administrados en el FIC crecieron en un 11,77% y totalizaron $349.778 millones. Esta dinámica es producto de los mayores aportes por parte de los fideicomisos administrados por Servitrust GNB Sudameris, así como por la vinculación de nuevos clientes (el número de encargos aumentó 2,28%). Es de resaltar que los recursos de fidecomisos representan el 57% del valor del Fondo.

CARACTERÍSTICAS DEL FONDO El Fondo de Inversión Colectiva GNB AbiertoFIC Abierto-, tiene como objetivo conformar un portafolio de títulos de renta fija y liquidez, con un perfil de corto plazo y bajo riesgo. 2

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FONDOS DE INVERSIÓN con lo anterior, el indicador Sharpe Ratio1 refleja una adecuada compensación del riesgo (7,44), la cual ha mejorado respecto al año anterior (1,35). De esta manera, el Fondo registra un menor coeficiente de variación2, el cual descendió hasta ubicarse en 6,36% (desde el 23,47% del periodo anterior).

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Cálculos: Value and Risk Rating S.A

Para el mismo periodo, la rentabilidad anual del Fondo fue del 6,93% y la rentabilidad mensual promedio del 6,94%, niveles superiores a los del año anterior (3,76%) producto del incremento de tasas de interés durante el año 2016, así como del mayor nivel de inflación promedio durante periodo analizado con su correspondiente efecto sobre la rentabilidad de los títulos. Al respecto, entre febrero de 2016 y 2017, la inflación anual en Colombia llegó a niveles de hasta el 8,97% (en junio de 2016), y la tasa de intervención del Banco de la Republica pasó del 6,25% al 7,75%. Por su parte, el indicador IBR (a fin de mes) aumentó del 5,53% al 7,20%. No obstante, la actual política monetaria expansionista (marcada por una tendencia decreciente en la inflación, así como en la tasa de intervención a partir del mes de diciembre de 2016), podría anticipar una tendencia decreciente en la rentabilidad de los FIC de corto plazo y con mayores participaciones en IPC e IBR.

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Cálculos: Value and Risk Rating S.A

ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS Gestión de Riesgo de Crédito y Contraparte Los aspectos que sustentan mantener la calificación F-AAA (Triple A), al riesgo de crédito son: Las políticas de inversión y de mitigación de riesgos del Fondo establecen que la calificación mínima admisible para las inversiones es la segunda mejor para el corto o el largo plazo (AA+ o VrR 1). Consecuente con lo anterior, el FIC se ha caracterizado por mantener baja exposición al riesgo de crédito de acuerdo con la alta calidad crediticia de los títulos que conforman el portafolio. A febrero de 2017, los títulos calificados en AAA3 participan con el 98,70% y en promedio durante el último año han representado el 98,89% (similar al del periodo 1

Calculado anualmente (con datos mensuales) como la rentabilidad promedio del Fondo menos la referencia, sobre la desviación estándar de la rentabilidad. Un valor superior a uno (1) indicaría una apropiada compensación frente a la volatilidad observada. Como indicador de referencia se tomó la rentabilidad promedio de las cuentas de ahorro de depósitos ordinarios de bancos comerciales. 2 Calculado como Desviación de la rentabilidad / Promedio de la rentabilidad. Para su cálculo se toman datos mensuales. 3 Se incluyen inversiones con calificación 1+ y Nación.

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Cálculos: Value and Risk Rating S.A

Es de anotar que la rentabilidad promedio del Fondo fue superior a la de sus pares (6,69%) mientras que la volatilidad (mensual promedio) fue inferior (1,85% versus 2,50%). De acuerdo 3

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FONDOS DE INVERSIÓN anterior). Por su parte, el restante lo conforma un titulo calificado en AA, que en su momento de compra contaba con calificación AA+. En opinión de la Calificadora, dicha estructura refleja la baja probabilidad de incumplimiento del pago de capital e intereses por parte de los emisores.

Fuente: Servitrust GNB Sudameris S.A Cálculos: Value and Risk Rating S.A

De acuerdo a lo anterior, la estructura por tipo de titulo se ha mantenido concentrada en CDT (de corto plazo) y cuentas a la vista, con participaciones promedio durante el último año del 56,31% y el 34,67%, respectivamente. Dichos niveles se han mantenido históricamente y se encuentran acordes con la política del FIC.

Fuente: Servitrust GNB Sudameris S.A Cálculos: Value and Risk Rating S.A

Por otro lado, la composición por tipo de emisor registra una concentración en el sector financiero, el cual a febrero de 2017, mantiene una participación del 93,18% (y del 94,6% en promedio durante el último año). Lo anterior, teniendo en cuenta que en dicho sector es posible acceder a títulos de corto plazo y apropiadas rentabilidades, acordes con los objetivos de inversión planteados Las inversiones en el sector financiero se encuentran principalmente en bancos. Es así como para febrero de 2017, participan con el 78,36% y en el último año su participación promedio ha sido del 77,64%, levemente menor a la del año anterior (75,46%). Por su parte, las demás inversiones son de riesgo nación (6,82%), de instituciones financieras especiales como Bancoldex y Findeter (3,75%) y de otros tipos de establecimientos de crédito (11,08%). Al respecto, Value and Risk destaca el respaldo patrimonial y el nivel de solvencia de las entidades crediticias emisoras de los títulos del portafolio, aspecto que se refleja en sus altas calificaciones4 lo cual permite mitigar el riesgo de emisor, así como la mayor concentración de inversiones en este sector.

Fuente: Servitrust GNB Sudameris S.A Cálculos: Value and Risk Rating S.A

De otro lado, la concentración en los tres principales emisores continúa en niveles moderados (31,19% a febrero de 2017), por lo cual se considera importante lograr una mayor diversificación. El nivel promedio durante el año se ubicó en 31,66%, levemente superior frente al año anterior (29,65%). Por su parte el máximo emisor participa, en promedio, con el 11,29% y el 10,94% a la fecha de corte.

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Emisores como Corficolombiana, Banco Popular, Davivienda, Bancolombia y Colpatria 4

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Fuente: Servitrust GNB Sudameris S.A Cálculos: Value and Risk Rating S.A

Fuente: Servitrust GNB Sudameris S.A Cálculos: Value and Risk Rating S.A

Con una concentración en vencimientos menores a un año (35,42%) y cuentas a la vista (35,49%), la estructura de plazos es consistente con los niveles de duración. Las inversiones inferiores a 90 días al vencimiento (no incluyen depósitos a la vista) representaron el 13,68% del portafolio. Por su parte, las inversiones con vencimientos entre 91 y 180 días participaron con el 5,47%, mientras que las de entre 181 y 360 días el 16,27%.

Adicionalmente, Value and Risk considera que Servitrust GNB Sudameris, como administrador del portafolio, cuenta con políticas, procesos, metodologías y herramientas tecnológicas que le permiten llevar a cabo una apropiada gestión del riesgo de crédito y contraparte. Dicha gestión se fortalece gracias al acuerdo de sinergia establecido con el Banco GNB Sudameris.

Adicionalmente, en opinión de Value and Risk, las cuentas a la vista sumadas a las inversiones de menor plazo (aquellas con menos de 30 días al vencimiento que representan el 5,61% del Fondo), brindan apropiados niveles de liquidez al FIC.

Gestión de Riesgo de Mercado y Liquidez Los aspectos que sustentan mantener la calificación VrR 1- (Uno Menos) al riesgo de mercado y liquidez, son: Aunque el reglamento del Fondo permite un plazo promedio ponderado máximo de hasta 5 años, el FIC GNB Abierto se ha caracterizado por mantener una corta duración en sus inversiones, acorde con la política de bajo riesgo, lo que favorece su sensibilidad ante cambios en las condiciones de mercado, aspecto en línea con la calificación asignada. Para febrero de 2017, la duración del Fondo (sin cuentas a la vista) es de 332 días y durante el último año ha sido en promedio de 230 días. Al considerar los recursos a la vista, para el mes de febrero de 2017, la duración ponderada es de 214 días, y en promedio ha sido de 151 días. Si bien se evidencia un aumento en los niveles de duración, la Calificadora reconoce que la menor incertidumbre en la política monetaria (que adoptará el Banco de la República en el corto plazo), permite mantener la percepción del riesgo. No obstante, incrementos adicionales en la duración podrían tener un efecto en la calificación asignada.

Fuente: Servitrust GNB Sudameris S.A Cálculos: Value and Risk Rating S.A

Por otra parte, la calificación tiene en cuenta la participación en el portafolio de las inversiones indexadas a índices de referencia de inflación y tasas de interés, aspecto que permite limitar la exposición al riesgo de mercado. Es así como, durante el último año, los títulos indexados al IPC, IBR y DTF han mantenido una participación promedio del 10,93%, 22,83%, y 8,59%, respectivamente (el año anterior representaban el 13,86%, 21,17%, y el 14,70% respectivamente) y para febrero de 2017 participaban con el 5,49%, el 24,34 y 8,11%, respectivamente. 5

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FONDOS DE INVERSIÓN Retiro Acumulado (MCO) 6 el 20,95%, destacándose que los niveles de cuentas a la vista cubrieron con suficiencia dichos retiros, con cubrimientos de 4,74 veces y 1,66 veces (el MCO y del máximo retiro mensual, respectivamente), métricas que evidencian la capacidad del Fondo para atender sus exigibilidades de corto plazo.

Cabe destacar que, los títulos tasa fija (cuya sensibilidad a cambios en tasas de interés es mayor) representan el 26,57% del portafolio y mantienen una duración de 279 días (0,76 años). La composición de la porción tasa fija del portafolio está representada por CDT con vencimientos inferiores a uno y dos años (47,76% y 26,60%, respectivamente), participaciones en TES con vencimientos a menos de un año (5,52%) y más de dos años (5,05%), y una simultanea activa a un día de vencimiento (15,08%). En opinión de Value and Risk la composición observada provee un favorable nivel de diversificación por variable de riesgo, y ha permitido al administrador aprovechar oportunidades de inversión ante variaciones en las condiciones del mercado, especialmente por cuenta del cambio en la política monetaria restrictiva del Banco de la República.

Fuente: Servitrust GNB Sudameris S.A Cálculos: Value and Risk Rating S.A

Por otra parte, aunque existe una alta concentración en los principales adherentes (los veinte principales representan el 61,85% del Fondo y el principal el 7,80%, a febrero de 2017), los niveles de liquidez ($124.293 millones) cubren aproximadamente la participación de los primeros seis adherentes ($124.219 millones), aspecto que reduce el impacto de la concentración. No obstante, Value and Risk considera que se debe propender por una mayor atomización por número de adherentes.

Fuente: Servitrust GNB Sudameris S.A Cálculos: Value and Risk Rating S.A

De acuerdo a lo anterior, el VaR 5 regulatorio (perdida máxima esperada en un día) se situó en promedio en $487 millones, equivalentes al 0,14% del valor del portafolio, nivel por debajo del límite establecido y reportado a la Superintendencia Financiera. Igualmente, se destaca la medición de un VaR Gerencial, que ha registrado un nivel promedio de $314 millones. Es de resaltar que las pruebas de Backtesting ejecutadas a dicho modelo demuestran un alto nivel de efectividad.

Fuente: Servitrust GNB Sudameris S.A Cálculos: Value and Risk Rating S.A

Adicionalmente, se evidencia una adecuada capacidad del Fondo para responder a las necesidades de liquidez. Es así como durante el último año, el máximo retiro mensual representó en promedio el 8,67% del portafolio y el Máximo 6 5

Máximum Cumulative Outflow: Corresponde a la suma de la mayor serie de diferencias negativas consecutivas entre adiciones y retiros.

Value at Risk. 6

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FONDOS DE INVERSIÓN Gestión de Riesgo Administrativo y Operacional

continuidad de su operación, destacando que las pruebas al Plan de Continuidad del Negocio han sido satisfactorias. Lo anterior refleja la fortaleza organizacional para administrar recursos de terceros y afrontar adecuadamente situaciones que afecten su operación normal.

Los aspectos que sustentan mantener la calificación 1+ (Uno Más), al riesgo administrativo y operacional, son: El respaldo patrimonial de la Fiduciaria y las sinergias desarrolladas con su principal accionista, el Banco GNB Sudameris, lo cual provee mayores herramientas, en beneficio de la eficiencia operacional. Al respecto, se resalta la robusta estructura organizacional, que involucra adecuados esquemas de gobierno corporativo y diferentes comités para la toma de decisiones de inversión.

Finalmente, la calificación del Riesgo Administrativo y operacional tiene en cuenta la máxima calificación de riesgo (AAA) asignada a la Eficiencia en la Administración de Portafolios Servitrust GNB Sudameris el pasado 12 de abril de 2017, documento que puede ser consultado en la página web de Value and Risk: www.vriskr.com.

Adicionalmente, los diferentes sistemas de administración de riesgos soportados principalmente en la Gerencia Nacional de Riesgo del Banco GNB Sudameris, así como en los comités establecidos, en el equipo humano y la infraestructura tecnológica, son aspectos que fortalecen la administración del Fondo. Por otra parte, la calificación pondera de forma positiva el permanente seguimiento a las diferentes políticas, tales como los cupos de contraparte y emisor establecidos, con el fin de tomar decisiones oportunas frente a posibles deterioros en la capacidad de pago de los emisores y solvencia de las contrapartes. Es de resaltar que Servitrust GNB Sudameris, como administrador del Fondo, se soporta en una robusta infraestructura tecnológica que incluye aplicativos como: Bantotal, Baseware, Bantrust, Business object, Plenitud, Encargos, y Midas. Este último, permite la negociación de inversiones tanto del portafolio propio como de los fondos de inversión colectiva, así como la gestión de riesgo de mercado. La gestión del riesgo operativo en Servitrust GNB Sudameris implica la definición de políticas y procedimientos claramente definidos que se soportan en las sinergias establecidas con el Banco GNB Sudameris, los cuales permiten una adecuada integración de las diferentes actividades de control. Asimismo, con una periodicidad trimestral se emiten informes de monitoreo en los cuales se informa el perfil de riesgo, los eventos registrados y los controles implementados. En opinión de Value and Risk, Servitrust dispone de adecuadas herramientas para garantizar la 7

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FONDOS DE INVERSIÓN EVOLUCIÓN DEL FIC GNB ABIERTO A FEBRERO DE 2017

Una calificación de riesgo emitida por Value and Risk Rating S.A. Sociedad Calificadora de Valores, es un opinión técnica y en ningún mome nto pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantí a de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La i nformación contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello la calificadora no asume responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Cal ificación se encuentran disponibles en la página web de la Calificadora www.vriskr.com 9

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