Retos de la Coyuntura Económica Global Reunión Nacional de Consejeros de BBVA Bancomer 2013 Mayo 28, 2013

Economías Avanzadas y Emergentes: Crecimiento del PIB y Expectativas de Crecimiento para 2013 y 2014 % 12 Pronóstico

Economías Avanzadas

10

Economías Emergentes

8 6.2 5.8

6 4 2

1.1 1.9

0 -2 -4

2014

2012

2010

2008

2006

2004

2002

2000

1998

1996

1994

1992

1990

1988

1986

1984

1982

1980

-6

Fuente: Estimaciones de Banco de México con información de Consensus Forecasts.

Retos de la Coyuntura Económica Global

2

Economías Seleccionadas: Crecimiento del PIB y Expectativas de Crecimiento para 2013 y 2014 %

20 Pronóstico

Brasil China México Estados Unidos Zona Euro

15

10

5

0

-5

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

-10

Fuente: Fondo Monetario Internacional y Blue Chip.

Retos de la Coyuntura Económica Global

3

EEUUA: Deuda de los Hogares % del Ingreso Personal Disponible

EEUUA: Precios de las Casas 1/ Índice 2000=100; a.e.

EEUUA: Apalancamiento de los Hogares % de la Riqueza Neta 140

130

31

200

28

180

25

160

22

140

19

120

16

100

13

80

10

60

120

110

90

Fuente: Reserva Federal.

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

80

Fuente: Reserva Federal.

Retos de la Coyuntura Económica Global

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2011 2012 2013

100

a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. 1/ Se refiere al índice S&P Case-Shiller. Fuente: Standard & Poor’s.

4

Zona del Euro: Balance Neto con el Eurosistema (Target2) Miles de Millones de Euros

Zona del Euro: Costos Laborales Unitarios en Relación a Alemania Índice 2000 = 100 150

1000 Grecia

Italia

800

España

Irlanda

140

Italia

Alemania

600

Portugal España

130

400 120

200 0

110 -200 100 -400

Fuente: Bancos centrales.

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

90 2000

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

-600

Fuente: Comisión Europea.

Retos de la Coyuntura Económica Global

5

EEUUA: Crédito de Instituciones Financieras al Sector Privado Variación % Anual

Zona del Euro: Crédito de Instituciones Financieras al Sector Privado Variación % Anual 25

14

20

12

15 10 10 8

5

6

0 -5

4

-10 2 -15 0

-20

-2

Fuente: Reserva Federal.

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

-25

Fuente: Banco Central Europeo.

Retos de la Coyuntura Económica Global

6

Cuentas Corrientes % del PIB Mundial 8 Resto del Mundo

Pronóstico

R.U., Portugal, Irlanda, Grecia, España y Europa del Este

7

Alemania y Japón

6

Países Exportadores de Petróleo China y Asia Emergente

5

EEUUA

4

Discrepancia Estadística 3 2 1 0 -1 -2 2016

2014

2012

2010

2008

2006

2004

2002

2000

1998

-3

Fuente: Fondo Monetario Internacional.

Retos de la Coyuntura Económica Global

7

Precios de Materias Primas Índice 03-ene-2006 = 100 320 Total Energéticos No Energéticos Productos Agrícolas Granos

290 260 230 200 170 140 110 80 50

2013

2012

2011

2010

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2005

2004

2003

2002

2001

2000

2000

20

Fuente: Standard & Poor’s.

Retos de la Coyuntura Económica Global

8

Economías Seleccionadas: Tipo de Cambio Real Multilateral Índice 2001=100 200 Brasil

Zona del Euro

Japón

EEUUA

México

China

180

160

140 Depreciación 120

100

80

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

60

Fuente: Banco de Pagos Internacionales.

Retos de la Coyuntura Económica Global

9

Economías Avanzadas: Balances de Bancos Centrales % del PIB 70 Pronóstico Banco Central Europeo

60

Banco de Japón Banco de Inglaterra

50

Reserva Federal 40 30 20 10

IV 2014

I 2014

II 2013

III 2012

IV 2011

I 2011

II 2010

III 2009

IV 2008

I 2008

0

Fuente: Bancos centrales y Haver Analytics.

Retos de la Coyuntura Económica Global

10

EEUUA y Japón: Cuenta Corriente % del PIB 6 EEUUA

Pronóstico

Japón

4

2

0

-2

-4

-6

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

1999

1998

1997

-8

Fuente: Fondo Monetario Internacional.

Retos de la Coyuntura Económica Global

11

EEUUA: Deflactor Implícito del Gasto de Consumo Personal Variación % Anual

EEUUA: Índice de Precios al Consumidor Variación % Anual 7

7

Fuente: BEA.

6

General Subyacente

6

7 General Subyacente

6

5

5

4

4

4

3

3

3

2

2

2

1

1

1

0

0

0

-1

-1

-1

-2

-2

-2

-3

-3

-3

Fuente: BLS.

Retos de la Coyuntura Económica Global

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

5

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

General Subyacente

Zona del Euro: Índice de Precios al Consumidor Variación % Anual

Fuente: Eurostat.

12

Economías Emergentes: Flujo de Fondos Dedicados (Deuda y Acciones) Miles de Millones de Dólares 15

10

5

0

-5

-10

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

-15

Fuente: Emerging Portfolio Fund Research.

Retos de la Coyuntura Económica Global

13

Economías Emergentes: Tipo de Cambio Índice 01-ene-2008=100 170 Brasil Chile Colombia Corea México

160 150

Depreciación

140 130 120 110 100 90

2013

2012

2012

2011

2010

2010

2009

2009

2008

2008

80

Fuente: Bloomberg.

Retos de la Coyuntura Económica Global

14

EEUUA: Rendimiento Promedio de Bonos Corporativos % 26 24 Grado de Inversión

22

Alto Rendimiento

20 18

16 14 12 10 8 6 4 2 2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

0

Fuente: Bloomberg.

Retos de la Coyuntura Económica Global

15

Objetivos de las reformas al sistema financiero internacional 

Reducir la probabilidad y el impacto de las quiebras bancarias.



Acotar riesgos sistémicos (por ej., “Too-big-to-fail”).



Incrementar la transparencia en los mercados “OTC”.



Revisar el alcance de la regulación y prevenir el arbitraje regulatorio.

 En general, alinear mejor los incentivos.

Retos de la Coyuntura Económica Global

16

Iniciativas nacionales más allá de las reformas pactadas a nivel internacional 

Regla de Volcker.



Vickers.



Reporte Liikanen.



Iniciativas de Francia y Alemania.



Subsidiarización.

Retos de la Coyuntura Económica Global

17

Dicotomía entre la realidad económica y la legal 

Bancos globales administrados como una entidad económica única.



Las responsabilidades legales se limitan al ámbito nacional.



Dificultad para implementar estrategias de resolución de “punto de entrada” único.

Retos de la Coyuntura Económica Global

18

Consecuencias no deseadas 

Sesgo doméstico.



Liquidez en economías emergentes receptoras.



Reglas del juego desiguales en países receptores.



Financiamiento de infraestructura.



Balcanización.

Retos de la Coyuntura Económica Global

19

Progreso asimétrico en la implementación de las reformas y la restauración de capital Progreso en la Implementación de las Reglas de Capital de Basilea

Razón de Valor de Mercado a Valor en Libros 1/ % 1.5

Bancos en EEEUA 2/

Basilea II

Basilea 2.5

Basilea III

24

22

11

Bancos en Europa 3/

Finalizado 1.0 Pendiente

Total

3

5

16

27

27

27 0.5

Fuente: BIS, Informe a los Ministros de Finanzas y Gobernadores de Bancos Centrales del G20 sobre el monitoreo de la implementación de la Reforma regulatoria de Basilea III. Posición al cierre de marzo de 2013.

2013

2012

2011

2010

2009

2008

0.0

Información disponible a abril de 2013. 1/ Promedio ponderado por activos de los bancos de la región. 2/ Bank of America, JP Morgan, Citigroup, Morgan Stanley y Wells Fargo. 3/ BNP Paribas, Credit Agricole, Societe Generale, Natixis, Deutsche, Commerzbank, Unicredit, Intesa, Santander, BBVA, ING, y Dexia. Fuente: Bloomberg

Retos de la Coyuntura Económica Global

20

Riesgos ❶

Después de la crisis financiera global, la reforma al sistema financiero ha tenido un progreso significativo.  Riesgos:

   ❷

Desfases en la implementación Coordinación Consecuencias no deseadas

El débil crecimiento económico ha propiciado la aplicación de estímulos monetarios sin precedente en las economías avanzadas.  Riesgos:



¿Constituyen la herramienta apropiada?

 

Estancamiento prolongado Terrenos inexplorados

Retos de la Coyuntura Económica Global

21

Riesgos ❸

Lo anterior podría tener importantes costos sobre la estabilidad financiera, algunos de los cuales, inclusive, es probable no se hayan identificado aún.  Riesgos:

    ❹

Precio incorrecto del riesgo Dependencia de bajas tasas de interés Burbujas en los precios de los activos Concentración del riesgo

El retiro del extraordinario estímulo monetario implica retos importantes.  Riesgos:

  

Costos internos Externalidades Escenarios ordenados vs. desordenados

Retos de la Coyuntura Económica Global

22

México: Sólidos Fundamentos Macroeconómicos ❶

Consenso social por disciplina fiscal. Ésta está sustentada en fundamentos legales.

❷

Banco central autónomo. Política monetaria orientada a procurar la estabilidad de precios.

❸

Las reservas internacionales se ubican en su nivel máximo histórico.

❹

Sistema financiero bien capitalizado, con una regulación y supervisión adecuadas.

❺

Déficit en cuenta corriente reducido, tipo de cambio flexible.

Retos de la Coyuntura Económica Global

23

México: Productividad Total de los Factores y Productividad de la Mano de Obra en la Economía y en el Sector Manufacturero 1/ Índices IV-2006=100, a.e.

Productividad Total de los Factores Variación % Anual Promedio del Periodo 4.0

120

Estados Unidos 110

México

100

2.0

90 80

Productividad Media Total de Factores

70

Productividad Media de la Mano de Obra en la Economía Productividad Media de la Mano de Obra en el Sector Manufacturero

60

0.0

a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. 1/ La productividad total de los factores se estimó como el residual de Solow en una regresión en logs del PIB contra el factor trabajo y el acervo de capital. Fuente: Elaboración de Banco de México con información de la ENOE, de la EMIM y de la actividad industrial del Sistema de Cuentas Nacionales de México, INEGI.

2001-2010

1991-2000

1981-1990

1971-1980

I 1993 I 1994 I 1995 I 1996 I 1997 I 1998 I 1999 I 2000 I 2001 I 2002 I 2003 I 2004 I 2005 I 2006 I 2007 I 2008 I 2009 I 2010 I 2011 I 2012 I 2013

50

1966-1970

-2.0

Fuente: De 1966 a 2000: Miketa, A., 2004: Technical description on the growth study datasets. De 2001 a 2010: Penn World Table 5.6 y 7.1 con cálculos de Banco de México.

Retos de la Coyuntura Económica Global

24

Consideraciones Finales 

La economía global parece estar convergiendo a un equilibrio de menor crecimiento.



Lo anterior se explica tanto por razones de carácter cíclico, como por la posibilidad de que la economía mundial esté enfrentando un problema generalizado de bajo crecimiento de la productividad.



Hacia adelante, persisten grandes y muy graves riesgos para la economía global.



México está bien posicionado para competir en los mercados externos e, inclusive, ganar mayor participación en los mismos. No obstante, el crecimiento derivado de ello no se percibe suficiente.



Es necesario fortalecer las fuentes internas de crecimiento mediante reformas que incrementen la productividad y el valor agregado en la economía.

Retos de la Coyuntura Económica Global

25