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CRITERIOS DE CALIFICACION PARA FONDOS COMUNES DE INVERSION Y CARTERAS DE ACTIVOS Las siguientes metodologías contienen los lineamientos fundamentales que Standard & Poor’s aplica al análisis y evaluación de fondos comunes de inversión y carteras de crédito, detallándose los criterios específicos de acuerdo con el riesgo o característica analizados en cada caso. Los criterios de calificación se aplicarán a la calificación de fondos de dinero (usualmente denominados de “money market”), de renta fija, de renta variable, de inversión directa, inmobiliarios y fondos cerrados de créditos, como así también a la calificación de diversas carteras de activos, incluyendo, entre otros, CEVA y fondos relacionados a índices bursátiles (usualmente denominados Exchange Traded Funds). En tal sentido, los criterios –y las respectivas calificaciones resultantes- se clasifican en: •
Calificación de fondos según la estabilidad del capital: Refleja la opinión de Standard & Poor’s acerca de la seguridad del capital invertido, basada en un análisis de la calidad crediticia de la cartera, la exposición al riesgo-precio de mercado y la gestión del activo del Fondo por parte de la respectiva Sociedad Gerente. Las calificaciones de fondos según la estabilidad del capital, se aplican, principalmente, a fondos de dinero.
•
Calificación de fondos según la calidad de crédito: Considera el nivel de seguridad que el Fondo proporciona contra pérdidas provenientes de cesaciones de pago por parte de los emisores de los títulos que integran el activo del mismo. Las calificaciones de fondos según calidad de crédito, se aplican, principalmente, a fondos de renta fija.
•
Calificación de fondos según la calidad de gestión: Se basa en la opinión sobre la capacidad de administración de inversiones del Fondo, junto con el nivel de los retornos ajustados por riesgo comparados con otros Fondos que posean similares características en la política de inversiones. La calificación de fondos según la calidad de gestión puede aplicarse a cualquier tipo de fondos (renta fija o variable, de dinero, de inversión directa, inmobiliarios, entre otros) o carteras de activos tales como CEVA, fondos relacionados a índices bursátiles (Exchange Traded funds), entre otros.
•
Calificación de fondos según el riesgo de volatilidad: Tiene por objeto obtener una opinión sobre el riesgo de variación en el valor del portafolio y cuotapartes del fondo, en distintos tipos de fondos de inversión. Esta calificación puede aplicarse a cualquier tipo de fondo (renta fija o variable, , de inversión directa, inmobiliarios, entre otros) o carteras de activos tales como CEVA, Exchange Traded funds, entre otros
•
Calificación de Fondos Comunes Cerrados de Inversión/Crédito: Fondos constituidos con una cantidad máxima de cuotapartes y un plazo de vencimiento, cuya política de inversión contempla un objeto específico, el cual puede ser similar al activo de alguno de los Fondos citados anteriormente. Standard & Poor's analizará la política de inversión de cada Fondo en particular, a fin de determinar el criterio de calificación que correspondiere. Cuando se tratare de Fondos Comunes Cerrados de Inversión/Crédito que pudieran asemejarse por su objeto a cualesquiera de los Fondos precedentes, podrá aplicarse la simbología y
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definiciones de calificación correspondientes. Cuando se tratare de Fondos Comunes Cerrados de Inversión/Crédito que pudieran asemejarse a títulos valores de deuda, podrá aplicarse la simbología y definiciones de calificación que Standard & Poor's considere más adecuada (por ejemplo, categorías de calificación de títulos de deuda de corto plazo o largo plazo).
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PROCEDIMIENTOS DE CALIFICACION La calificación de Fondos Comunes de Inversión y otras Carteras de Activos, que efectúa Standard & Poor's, comprenderá las siguientes etapas: I. Reunión de información sobre el Fondo o riesgo a calificar. II. Análisis de las características del Fondo y / o cartera. III. Calificación final.
I. REUNIÓN DE INFORMACIÓN SOBRE EL FONDO O RIESGO A CALIFICAR Esta etapa comprende los siguientes pasos: 1. Recepción del pedido de calificación del o los Fondos por parte de la respectiva Sociedad Gerente. 2. Solicitud a la Sociedad Gerente de la información pertinente al Fondo o Fondos que se desea(n) calificar. Entre la información requerida, figuran –entre otras-: •
Descripción del fondo y de sus operaciones, incluyendo la estructura actual de cuotapartistas (minoristas, institucionales o corporativos) y porcentaje del Fondo en manos de cada uno de los diez mayores cuotapartistas, y lista actual de la cartera de inversiones, antecedentes y organigrama de los empleados de la Sociedad Gerente;
•
Manuales de políticas y procedimientos aplicables, incluyendo reglamento de gestión, política de inversión establecida por la respectiva Sociedad Gerente
•
Sistemas de contabilidad e información,
•
Evolución patrimonial del Fondo y desempeño histórico de los activos gestionados, información sobre el precio y variación del precio de la cuotaparte, antecedentes de suscripción y rescate en forma mensual durante los últimos tres años, reflejando las compras y rescates netos, transacciones más relevantes en las que actúa o ha actuado recientemente como fondo, etc. En caso de tratarse de un Fondo nuevo, o próximo a crearse, se analizará, caso por caso, la información necesaria sobre los activos, Sociedad Gerente y toda otra información relevante a criterio de la calificadora, a los fines de la respectiva calificación. Además de la información mencionada en el párrafo precedente, entre la información / documentación que podrá solicitarse a estos fondos se encuentra la siguiente: carteras de inversión tentativas, características de un fondo con similares objetivos de inversión, etc.
3. Entrevistas con los administradores del Fondo, a fin de obtener precisiones y aclaraciones adicionales sobre la información suministrada por la Sociedad Gerente.
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Una vez finalizado el proceso inicial, se efectuará el análisis de las características del instrumento, para concluir efectuando la calificación final respectiva (Etapa III).
II. ANÁLISIS DEL FONDO Y/O CARTERA Tal análisis comprende la evaluación de la estructura legal bajo la cual se administran los activos, su calidad crediticia y otros riesgos (precio, tasa de interés, etc.) inherentes a los activos que integran la cartera del Fondo, así como de la evolución patrimonial y de las cuotapartes de éste. Como resultado de este análisis, se asignará a cada fondo una calificación principal para ser utilizada a los fines normativos (calificación normativa) y calificaciones complementarias con el objetivo de brindar información adicional a los inversores (calificación complementaria). En todos los casos, el proceso contemplará el análisis de todos los aspectos detallados en esta Etapa II especificando la calificación emitida el tipo de riesgo que se haya tomado eje central de la opinión en cada caso En cada caso, los informes de calificación resultantes de la aplicación de la presente metodología señalarán la(s) calificación(es) respectivas, abordando aquellos aspectos que, en relación a cada instrumento calificado, sean necesarios para explicar o comprender la calificación asignada o las razones de la misma. Standard & Poor’s calificará como “E” a aquellos fondos o carteras con respecto a los cuales, a su criterio, se carezca de información suficiente, válida o representativa. Se entenderá por tal aquella información que permita a la calificadora –de acuerdo a sus criterios- inferir razonablemente la política de inversión del fondo, la composición de la cartera de inversión del fondo actual o al inicio, valuación de los activos, etc. y todo otro elemento que la calificadora considere relevante a efectos de la calificación. En ningún caso, Standard & Poor’s lleva a cabo “due diligences”, ni tareas de auditoría de ningún tipo y/o extensión (incluyendo, v.gr., auditorías o “due diligences” en relación a los activos del Fondo), relacionadas con una calificación y puede ocasionalmente confiar en información financiera no auditada. El informe respectivo podrá ser acompañado por gráficos, tablas y matrices que indiquen en detalle cada uno de los elementos de análisis antes mencionados. Se identifican las fuentes de información (ej. reglamentos de gestión, certificados de valor de la cuotaparte, información publicada por la Sociedad Gerente) utilizadas para tal análisis. Standard & Poor’s efectúa de modo permanente el seguimiento de las calificaciones asignadas sobre los instrumentos e instituciones que califica en cada caso, pudiendo tomar las acciones de calificación que estime apropiadas para reflejar el impacto que distintos eventos o situaciones pueden tener sobre su respectiva opinión de calificación. 1. Estructura Legal / Gestión: Standard & Poor's analiza la estructura legal del Fondo Común de Inversión, con énfasis en aquellos aspectos relevantes tales como: •
Reglamento de Gestión y detalle de la política de inversiones citada en el Reglamento de Gestión. El análisis incluye el objeto de las inversiones del Fondo, las restricciones legales y reglamentarias respecto de tales inversiones, y los instrumentos –así como los respectivos porcentajes máximos- en que el Fondo puede invertir su activo de acuerdo a tal Reglamento de Gestión.
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•
Política de Inversiones: El análisis incluye –entre otros aspectos- las restricciones internas1 en materia de inversión de los activos del Fondo, de acuerdo al sgte. detalle: o
Fondos de Dinero, CDs: plazos máximos de constitución de depósitos a plazo fijo, concentración de inversiones por entidad, promedio ponderado máximo para los vencimientos de la cartera, entidades elegibles, margen máximo de liquidez, restricciones para determinados tipos de operaciones, pautas con respecto a las inversiones en títulos de renta variable y títulos estructurados, etc.
o
Fondos de Renta Fija: v.gr., títulos elegibles, montos máximos para determinados tipos de inversiones, restricciones en relación con diversas operaciones, etc.
o
Fondos de Renta Variable: v.gr., clase y tipo de acciones, títulos, etc. en que se invertirán tales activos, requisitos de calificación mínima en relación a determinados tipos de activos, etc. En estos fondos se evalúa particularmente la gestión del haber del Fondo, en base a los puntos precedentemente citados.
o
Fondos Comunes Cerrados de Crédito: v.gr., clase y tipo de instrumentos en que se invertirán tales activos, requisito de calificación mínima en relación a determinados tipos de activos, etc.
Asimismo, la calificación considera el cumplimiento de la política de inversión llevada a cabo por la Sociedad Gerente, en relación a las previsiones del respectivo Reglamento de Gestión y a los términos y parámetros necesarios para cada nivel de calificación establecido en cada caso por Standard & Poor’s. •
Gestión de la administración del Fondo. El análisis comprende los siguientes aspectos:
Personal. Experiencia y capacidad de los administradores del Fondo -tanto dentro de la industria como antigüedad en la compañía-, lo cual provee un indicador sobre el nivel de conocimiento de los procedimientos y regulaciones de la industria generalmente aceptados y de la eficiencia para llevar a cabo las actividades del fondo. Capacidad del personal de encarar la carga de trabajo y los procesos, la existencia de empleados competentes en las posiciones intermedias e inferiores, y medida en que la estructura administrativa permite una eficiente comunicación interna y con los clientes.
Estructuras. Estructuras y políticas operativas y su relación a los requerimientos del Fondo, su crecimiento y continuidad, la división de las responsabilidades, y el seguimiento de todos los aspectos de desempeño.
Controles. Amplitud y rigurosidad de los controles internos y externos (ej. áreas de auditoría, control de riesgo, etc. independientes); consistencia en el proceso de selección de inversiones y cumplimiento de las políticas de inversión establecidas por parte de la Sociedad Gerente. Manuales de políticas y procedimientos de la compañía, informes de auditoría interna, programas para el control de calidad que funcionen de forma independiente, y la opinión de los auditores externos. Comunicación interna de las políticas y procedimientos; claridad y facilidad de acceso a éstas; revisión y actualización periódica; educación al personal respecto de los procedimientos; políticas de mantenimiento de los archivos de clientes.
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Las restricciones internas son aquellas establecidas por la propia Sociedad Gerente. En los casos en que la Sociedad Gerente haya establecido tal política de inversión mediante decisión de su Directorio, se detalla el número de Acta de Reunión de Directorio respectiva y una breve síntesis de la misma Standard & Poor’s International Ratings LLC., Suc. Argentina • Reg. C.N.V. N° 2
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Sistemas. Sistemas implementados para el seguimiento de las transacciones y de los informes requeridos, el proceso y documentación para informar violaciones a los límites establecidos y evitar fallas en tiempos de procesamiento críticos. Controles del sistema, los niveles de acceso, el ingreso de datos y los procedimientos de respaldo de los archivos. Adecuación de los sistemas para el registro y monitoreo de la adquisición y venta de activos, el flujo de los documentos y el almacenamiento de los mismos.
2. Análisis de la Cartera de Inversión: Standard & Poor's evalúa la información referida a la cartera de inversión del Fondo, tanto en forma conjunta (ej.: plazo promedio ponderado de vencimientos de la cartera del Fondo, diversificación de activos, duration promedio del Fondo, volatilidad conjunta de la cartera de inversión, etc.) como individual (ej.: características de cada instrumento, plazo máximo por instrumento, duration, volatilidad de cada instrumento, etc.). De acuerdo a las características intrínsecas de cada Fondo, Standard & Poor’s evalúa los análisis a realizar para establecer su riesgo (ej. observación de plazo promedio de colocación, plazo promedio de vencimientos, tasas de interés, tasas internas de retorno, liquidez, volatilidad, etc.). Se analizan, además, los riesgos asociados a la calidad, clase y diversidad de instrumentos que integran la cartera del Fondo (ej. en los Fondos de Renta Fija, el riesgo del Fondo de incurrir en resultados negativos como consecuencia de incumplimientos de pago por parte de algún activo que integra la cartera de inversión; en todos los Fondos, la diversificación y / o concentración de activos, diversificación por sectores, liquidez, etc.). Los elementos aplicables para el análisis de la cartera incluyen, de acuerdo a las características del Fondo calificado:
Monto de inversiones por tipo de activos (analizando, v.gr., el porcentaje de bonos, certificados de depósitos a plazo fijo, acciones, derivados, etc. que integran el haber del Fondo).
Características del activo según su tipo (analizando, v.gr. nivel de liquidez de los activos, la tasa de interés aplicable, moneda, duration, volatilidad, ratios de valuación de empresas, etc.).
Calificación de los activos, si correspondiera (analizando, v.gr. la existencia y / o nivel de calificación de las entidades financieras en donde se han constituido los respectivos plazos fijos, de los títulos públicos, pases y cauciones efectuados, etc.).
Datos agregados de la cartera de inversión (v.gr. volatilidad, retornos y consistencia histórica de éstos, durations, concentración de activos por entidad, sector de inversión o área geográfica, exposición frente a cambios en las condiciones de mercado –modificaciones a las tasas de interés, etc.).
En su caso, plazo promedio ponderado de vencimientos (WAM); sensibilidad de la cartera a variaciones de tasa de interés.
En los casos particulares de análisis para la calificación de riesgo de volatilidad, se tienen en cuenta las siguientes variables cuantitativas:
VaR: Pérdida esperada ante un movimiento adverso de mercado con una probabilidad específica (α) en un periodo definido (h). El valor en riesgo (“VaR”) es la medida basada en probabilidad para cuantificar el riesgo de mercado de activos y portafolios y es utilizado como una aproximación de la “máxima pérdida razonable” en un periodo determinado.
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VaR Condicional Relativo: El promedio de todas las pérdidas que son peores que el percentil α relativo al VaR condicional del índice de referencia (benchmark).
Volatilidad Relativa: El nivel de volatilidad relativa de un fondo (medido como la desviación estándar de los retornos) comparado con la volatilidad de los retornos del índice de referencia.
Ganancia Esperada Relativa: El promedio de todos los retornos positivos mayores que el percentil α relativo a la ganancia esperada del índice de referencia.
Tracking Error: El monto por el cual el desempeño del fondo difiere del desempeño del índice de referencia.
Beta: Medida cuantitativa de los retornos del fondo, relativo a los retornos del mercado o de un índice de referencia específico.
Hit Ratio: El porcentaje de los retornos diarios positivos que presenta un fondo en un periodo de tiempo determinado.
Ganancia probable relativa: El retorno positivo esperado máximo con una probabilidad (α) en un periodo determinado (h).
La evaluación del riesgo a través de este conjunto de variables se realiza en forma relativa a un índice de referencia representativo del tipo de activo a ser clasificado y que es escogido específicamente para cada mercado. Asimismo, los parámetros de las variables son definidos tomando en cuenta las condiciones de cada mercado en particular. Standard & Poor's considera que, combinadas y ponderadas específicamente para cada caso, las siguientes variables y los parámetros que las definen determinan el nivel de riesgo cuantitativo de un fondo. 3. Evolución patrimonial y de la cuotaparte: El análisis incluye la siguiente información:
En su caso, liquidez del Fondo, en base al tipo de instrumento en que el mismo está constituido.
Evolución del valor de la cuotaparte; tal evolución puede abarcar, según sea el caso, períodos bimestrales, trimestrales, anuales, etc., pudiéndose indicar el nivel de retorno durante un período determinado y su comparación con períodos anteriores.
Evolución de la cantidad de cuotapartes (v.gr., según sea el caso, por períodos trimestrales, anuales, etc.; cantidad de cuotapartistas, etc.).
Estructura y valor patrimonial del Fondo, detallando, en su caso, los activos y pasivos del mismo, y flujo de fondos respectivo.
Estructura de comisiones / gastos del Fondo – (ej. costos de suscripción, rescate, gastos de administración, gastos ordinarios de gestión, gastos de la Sociedad Depositaria, gasto total del Fondo), prevista en el respectivo Reglamento de Gestión y vigentes al tiempo de la calificación
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III. CALIFICACIÓN FINAL – INFORMES DE CALIFICACION Para determinar la calificación final, se evaluará conjuntamente, según el tipo de riesgo calificado, los distintos aspectos analizados durante la etapa II), procediéndose a asignar la calificación que corresponda en cada caso y reflejando en el respectivo informe aquellos aspectos relevantes para la calificación y / o sus fundamentos. En cada caso, la calificación utilizada por el fondo a los fines normativos correspondientes se complementará con calificaciones adicionales indicando la opinión de la calificadora sobre aspectos específicos tomados en cuenta durante el análisis previo a la calificación. Las calificaciones aplicables a cada fondo se detallan en el Anexo 1. Los informes de calificación –cuyo modelo de adjunta en el Anexo III de estos criterios- contienen las siguientes secciones: a) Fundamentos de la Calificación. Los Fundamentos de la Calificación (a) explican las principales fortalezas y debilidades que determinan la calificación del fondo calificado, (b) contienen una descripción sintética del fondo y (c) enuncian los elementos principales que hacen a su desempeño. Asimismo, contienen una síntesis de los elementos más relevantes del análisis realizado sobre la política de inversiones, la gestión de la administración del fondo y la evolución patrimonial de la cuotaparte, según lo detallado en estos Criterios de Calificación. b) Análisis del Fondo o riesgo calificado, con los puntos 1 (“Estructura Legal”), 2 (“Análisis de la Cartera de Inversión”) y 3 (“Evolución Patrimonial y de la Cuotaparte”), que se detallan en el Apartado II precedente. Dentro de la revisión que Standard & Poor’s realiza de sus calificaciones conforme lo requerido por las normas aplicables en la materia, presentará un informe inicial e informes a) anuales, b) de actualización periódica y c) de cambio de calificación, conteniendo –de acuerdo con cada caso, en el cuerpo principal o en el respectivo anexo- los datos relevantes acerca de la información detallada en esta sección. • Informe inicial, correspondiente a la calificación inicial asignada sobre el fondo de inversión o riesgo de que se trate. • Informe anual, correspondiente a la calificación que se asigne en el aniversario de la calificación inicial respectiva. • Informes periódicos, para las calificaciones asignadas a partir de, entre otra información tomada al efecto, información periódica publicada por el fondo de inversión. • Informe de cambio de calificación, para las modificaciones a la calificación resueltas por Standard & Poor’s en razón de acontecimientos que en su opinión afecten, la calidad crediticia, la cartera o el desempeño del fondo y hagan en su opinión pertinente proceder a revisar la calificación oportunamente asignada. Los informes iniciales, anuales y de cambio de calificación contienen a) los Fundamentos de la Calificación y b) el Análisis del Fondo o riesgo calificado. Los informes periódicos sólo contienen los Fundamentos de la Calificación y adjuntan diversos anexos conteniendo información relevante en relación a la cartera y desempeño del fondo calificado (v.gr. análisis de cartera, de desempeño y de diversas variables de riesgo). En tales informes, se incluye una referencia a que los mismos complementan el respectivo informe inicial o anual y a la no inclusión de las secciones antes citadas, cuando la información prevista en aquéllas no haya sufrido cambios de relevancia en el período analizado.
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Los informes se acompañan con un glosario de definiciones y términos técnicos o en idioma extranjero. ***********
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ANEXO I ANALISIS DE CADA FONDO EN PARTICULAR CALIFICACIÓN SEGÚN TIPO DE RIESGO A continuación se incorpora una serie de cuadros detallando para cada tipo de fondo, la calificación que se puede asignar en el contexto del cumplimiento por el fondo de inversión del requerimiento normativo de calificación (señalada como normativa), distinguiéndolas de las que se asignan sobre los aspectos adicionales que en cada caso se señalan (indicada como complementaria). Tipo de Fondo Fondos de Dinero Renta Fija Fondos de Renta Variable Fondos de Inversión Directa, Inmobiliarios Tipo de Fondo Fondos de Dinero Renta Fija Fondos de Renta Variable Fondos de Inversión Directa, Inmobiliarios Tipo de Fondo Fondos de Dinero Renta Fija Fondos de Renta Variable Fondos de Inversión Directa, Inmobiliarios
Estabilidad del Capital Complementaria -------------------------------------------
Calidad de Crédito --------------Complementaria --------------Complementaria
Calidad de Gestión Normativa Normativa Normativa Normativa
Riesgo de volatilidad Complementaria Complementaria Complementaria ---------------
Estabilidad del Capital Normativa -------------------------------------------
Calidad de Crédito --------------Normativa --------------Normativa
Calidad de Gestión Complementaria Complementaria Normativa Complementaria
Riesgo de volatilidad Complementaria Complementaria Complementaria ---------------
Estabilidad del Capital Normativa -------------------------------------------
Calidad de Crédito --------------Complementaria --------------Complementaria
Calidad de Gestión Complementaria Complementaria Complementaria Normativa
Riesgo de volatilidad Complementaria Normativa Normativa ---------------
CALIFICACIÓN DE FONDOS SEGÚN LA ESTABILIDAD DEL CAPITAL: La calificación de fondos según la estabilidad del capital refleja la opinión de Standard & Poor’s acerca de la seguridad del capital invertido basada en un análisis de la calidad crediticia de la cartera, la exposición al riesgo-precio de mercado y la gestión del activo del Fondo por parte de la respectiva Sociedad Gerente. La calificación de fondos según la estabilidad del capital incorpora el riesgo crediticio de los títulos y el riesgo de la contraparte de las inversiones que conforman el portafolio, tales como los certificados de depósito a plazo fijo y los pases y cauciones. La exposición al riesgo-precio del mercado se refiere a una baja potencial del valor de mercado de los activos de un fondo. Dentro de esta área, Standard & Poor’s analiza el plazo promedio ponderado de vencimiento, la liquidez, la concentración de las inversiones, la composición de los cuotapartistas y/o la causas de variación en el valor neto de los activos (NAV). El análisis de la gestión por la Sociedad Gerente tiene particularmente en cuenta la experiencia de los administradores del fondo y el cumplimiento de las respectivas políticas de inversión por parte de aquéllos. Las calificaciones de fondos según la estabilidad del capital, se aplican, principalmente, a fondos de dinero. El análisis abarca las pautas de inversión, la gestión, las estrategias de inversión, las políticas operacionales y los controles internos del Fondo.
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CALIFICACIÓN DE FONDOS SEGÚN LA CALIDAD DE CRÉDITO: Las calificaciones de Standard & Poor’s según la calidad de crédito consideran el nivel de seguridad que el Fondo proporciona contra pérdidas provenientes de cesaciones de pago por parte de los emisores de los títulos que integran el activo del mismo. La evaluación está basada en la calidad crediticia, en la administración y en la diversificación de los activos que tiene el Fondo, así como en la calidad crediticia que tienen las contrapartes con las que el Fondo tiene alguna relación al hacer transacciones en el mercado. Las calificaciones de fondos según calidad de crédito, se aplican, principalmente, a fondos de renta fija y son comparables con el peor escenario histórico de incumplimientos y promedios de transacción históricos del período analizado por Standard & Poor’s, para cada categoría de calificación otorgada.
CALIFICACIÓN DE FONDOS SEGÚN LA CALIDAD DE GESTIÓN Estas calificaciones se basan en la opinión sobre la capacidad de administración de inversiones del Fondo, junto con el nivel de los retornos ajustados por riesgo comparados con otros Fondos que posean similares características en la política de inversiones. Los aspectos cualitativos analizados incluyen el análisis de la gestión, los analistas del Fondo, el administrador de la cartera y detalles generales del Fondo (tipo de Fondo – abierto o cerrado -, desempeño ante diferentes ciclos de mercado, etc.). Por otro lado, los aspectos cuantitativos evalúan el rendimiento (ajustado por riesgo) relativo del Fondo con respecto a sus Fondos pares. La calificación de fondos según la calidad de gestión puede aplicarse a cualquier tipo de fondos (renta fija o variable, de dinero, de inversión directa, inmobiliarios, etc.) o carteras de activos tales como CEVA, Exchange Traded funds, etc.
CALIFICACIÓN DE FONDOS SEGÚN EL RIESGO DE VOLATILIDAD La calificación de riesgo de volatilidad tiene por objeto obtener una opinión sobre el riesgo de variación en el valor del portafolio y cuotapartes del fondo, en distintos tipos de fondos de inversión. Esta calificación puede aplicarse a cualquier tipo de fondos (renta fija o variable, de dinero, de inversión directa, inmobiliarios, etc.) o carteras de activos tales como CEVA, Exchange Traded funds, etc.
CALIFICACION DE FONDOS COMUNES CERRADOS DE INVERSIÓN/CRÉDITO: Standard & Poor's analizará la política de inversión de cada Fondo en particular, a fin de determinar el criterio de calificación que correspondiere. Cuando se tratare de Fondos Comunes Cerrados de Inversión/Crédito que pudieran asemejarse por su objeto a cualesquiera de los Fondos precedentes, podrá aplicarse la simbología y definiciones de calificación correspondientes. Cuando se tratare de Fondos Comunes Cerrados de Inversión/Crédito que pudieran asemejarse a títulos valores de deuda, podrá aplicarse la simbología y definiciones de calificación que Standard & Poor's considere más adecuada (por ejemplo: ya sea deuda de corto plazo o largo plazo).
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ANEXO II DEFINICIONES DE CALIFICACION La escala de calificaciones en escala nacional para la República Argentina utiliza los símbolos globales de Standard & Poor's con la adición del prefijo “ra” (República Argentina) y está dirigida al mercado financiero argentino. A diferencia de la escala global de calificaciones de Standard & Poor's, la escala nacional de calificaciones para la República Argentina no incluye el riesgo soberano ni el riesgo de potenciales controles de cambio. A su vez, la escala nacional para la República Argentina, no diferencia entre emisiones de deuda denominadas en pesos o dólares estadounidenses. Como resultado, la escala de calificaciones nacionales citada no es directamente comparable con la escala global de calificaciones de Standard & Poor's. Los inversores deben considerar que, aún en aquellas categorías de calificación más altas, los Fondos están expuestos a pérdidas ante condiciones de mercado muy adversas o rescates significativos. Las calificaciones se basan en información actualizada suministrada a Standard & Poor’s por el emisor u obtenida de otras fuentes que considere confiables. Standard & Poor’s no lleva a cabo “due diligences”, ni tareas de auditorías relacionadas con una calificación y puede, en alguna ocasión, confiar en información financiera no auditada. Las calificaciones pueden cambiarse, suspenderse o retirarse como resultado de cambios en, o falta de disponibilidad de, dicha información, u otras circunstancias. La calificación no significa la formulación de una recomendación para comprar, vender o mantener cuotapartes del Fondo, dado que no opina sobre el precio de mercado, niveles de rentabilidad o lo que resulta apropiado para un inversor en particular. Standard & Poor’s no garantiza la exactitud, temporaneidad o integridad de la información en la que se respalda para la asignación de dichas calificaciones.
CALIFICACIÓN DE FONDOS SEGÚN LA ESTABILIDAD DEL CAPITAL Las calificaciones de fondos según la estabilidad del capital son identificadas con el sufijo “m”, y son asignadas a aquellos Fondos que tienen por objeto minimizar las pérdidas de capital de los inversores. La calificación refleja el nivel de protección del capital invertido, en relación con otros Fondos calificados en la escala “ra” con similares objetivos de inversión. La identificación mediante el sufijo ‘m’ (por ejemplo, ‘raAAAm’) distingue la calificación de fondos según la estabilidad del capital de las calificaciones de deuda de Standard & Poor’s, que generalmente no poseen sufijo, y que indican la capacidad de un deudor de cancelar capital e intereses en tiempo y forma. No se puede comparar la calificación de fondos según la estabilidad del capital con una calificación de deuda debido a las diferencias de las características de inversión, los criterios de calificación y la calidad crediticia de las inversiones de la cartera. La escala ‘ra’ de calificación ha sido ajustada para reflejar la experiencia en la evaluación general del Fondo dentro del mercado argentino, en una escala nacional. Estas calificaciones pueden asignarse a Fondos comunmente llamados de Money Market, Fondos de Dinero, constituidos por Certificados de Depósito a Plazo Fijo. raAAAm
Los Fondos calificados “raAAAm” poseen la más alta calificación de acuerdo a la escala nacional de Standard & Poor’s para Argentina. Estos Fondos, en relación con otros Fondos con objetivos de inversión similares calificados en la escala “ra”, exhiben una mejor capacidad para mantener el valor del capital comparada con Fondos calificados en categorías inferiores.
raAAm
Los Fondos calificados “raAAm”, en relación con otros Fondos con objetivos de inversión similares calificados en la escala “ra”, exhiben una mejor capacidad para mantener el valor del capital comparada con Fondos calificados en categorías inferiores.
raAm
Los Fondos calificados “raAm”, en relación con otros Fondos con objetivos de inversión
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similares calificados en la escala “ra”, exhiben una mejor capacidad para mantener el valor del capital comparada con Fondos calificados en categorías inferiores. raBBBm
Los Fondos calificados “raBBBm”, en relación con otros Fondos con objetivos de inversión similares calificados en la escala “ra”, exhiben una mejor capacidad para mantener el valor del capital comparada con Fondos calificados en categorías inferiores.
raBBm
Los Fondos calificados “raBBm”, en relación con otros Fondos con objetivos de inversión similares calificados en la escala “ra”, exhiben una mejor capacidad para mantener el valor del capital comparada con Fondos calificados en categorías inferiores.
raBm
Los Fondos calificados “raBm”, en relación con otros Fondos con objetivos de inversión similares calificados en la escala “ra”, exhiben una mejor capacidad para mantener el valor del capital comparada con Fondos calificados en categorías inferiores.
raCCCm
Los Fondos calificados “raCCCm”, en relación con otros Fondos con objetivos de inversión similares calificados en la escala “ra”, exhiben una reducida capacidad para mantener el valor del capital comparada con Fondos calificados en categorías superiores.
E
Los Fondos calificados “E”, son aquellos que no brindan información para la calificación de las cuotapartes o instrumentos semejantes.
+ó-
Las calificaciones entre “raAAm” y “raBm” pueden ser modificadas por la adición de un signo + (más) ó – c (menos) para destacar fortalezas relativas dentro de las citadas categorías.
En Observación” (“Credit Watch”)
Standard & Poor’s colocará a un Fondo en un estado “En observación” para marcar un potencial cambio en la calificación, esta decisión estará basada en eventos y/o tendencias identificables que podrían producir dicho cambio de la calificación. Estos eventos pueden incluir fusiones, reorganizaciones o cambios en la gestión del Fondo. Standard & Poor’s buscará información adicional necesaria para evaluar la situación del Fondo “En Observación”. La situación “En Observación”, sin embargo, no significa que un cambio de calificación es inevitable. No obstante, la calificación de un Fondo puede variar aunque la misma no haya pasado por un estado “En Observación”. “En Observación – Positivo” (“Credit Watch-Positive”) significa que la calificación puede ser aumentada; “En Observación – Negativo” (“Credit Watch – Negative”) significa que la calificación puede ser disminuida, y “En Observación – En Desarrollo” (“Credit Watch – Developing”) significa que la calificación puede ser aumentada, disminuida o confirmada
CALIFICACIÓN DE FONDOS SEGÚN LA CALIDAD DE CRÉDITO Las calificaciones de fondos según la calidad de crédito son identificadas con el sufijo “f”, son asignadas a aquellos Fondos que exhiben variaciones en el valor patrimonial debido a fluctuaciones en el precio de los activos que los componen. Una calificación de riesgo según la calidad de crédito es una opinión vigente sobre la calidad crediticia total de la cartera de inversión del Fondo. La calificación refleja el nivel de protección de la cartera de inversión del Fondo ante pérdidas provenientes de cesaciones de pago, en relación con otros Fondos calificados en la escala “ra”. Las calificaciones según la calidad de crédito se expresan en letras mayúsculas, que van desde ‘raAAAf’ a ‘raCCCf’ y poseen el sufijo ‘f’, el cual indica que es una calificación de un Fondo que está compuesto por activos de renta fija, que registra fluctuaciones en el valor de sus activos netos. La escala ‘ra’ de calificación de calidad crediticia ha sido ajustada para reflejar la experiencia en el incumplimiento crediticio del mercado argentino. Estas calificaciones pueden asignarse a Fondos comunmente llamados de Money Market, Fondos de Dinero, constituidos por Certificados de Depósito a Plazo Fijo, Fondos de Renta Fija.
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raAAAf
Los Fondos calificados “raAAAf” poseen la más alta calificación de acuerdo a la escala nacional de Standard & Poor’s para Argentina. La protección de estos Fondos ante pérdidas provenientes de cesaciones de pago, en relación con otros Fondos calificados en la escala “ra”, es SUMAMENTE FUERTE.
raAAf
Los Fondos calificados “raAAf” difieren levemente de la más alta calificación de acuerdo a la escala nacional de Standard & Poor’s para Argentina. La protección de estos Fondos ante pérdidas provenientes de cesaciones de pago, en relación con otros Fondos calificados en la escala “ra”, es MUY FUERTE.
raAf
La protección de estos Fondos ante pérdidas provenientes de cesaciones de pago, en relación con otros Fondos calificados en la escala “ra”, es FUERTE.
raBBBf
Los Fondos calificados “raBBBf” ofrecen ADECUADA protección ante pérdidas provenientes de cesaciones de pago, en relación con otros Fondos calificados en la escala “ra”.
raBBf
Los Fondos calificados “raBBf” ofrecen una protección UN TANTO DEBIL ante pérdidas provenientes de cesaciones de pago, en relación con otros Fondos calificados en la escala “ra”.
raBf
Los Fondos calificados “raBf” ofrecen una protección DEBIL ante pérdidas provenientes de cesaciones de pago, en relación con otros Fondos calificados en la escala “ra”.
raCCCf
Los Fondos calificados “raCCCf” son ACTUALMENTE VULNERABLES ante pérdidas provenientes de cesaciones de pago, en relación con otros Fondos calificados en la escala “ra”.
E
Los Fondos calificados “E”, son aquellos que no brindan información para la calificación de las cuotapartes o instrumentos semejantes.
+ó-
Las calificaciones entre “raAAf” y “raBf” pueden ser modificadas por la adición de un signo + (más) ó – (menos) para destacar fortalezas relativas dentro de las citadas categorías.
“En Observación” (“Credit Watch”).
Standard & Poor’s colocará a un Fondo en un estado “En observación” para marcar un potencial cambio en la calificación, esta decisión estará basada en eventos y/o tendencias identificables que podrían producir dicho cambio de la calificación. Estos eventos pueden incluir fusiones, reorganizaciones o cambios en la gestión del Fondo. Standard & Poor’s buscará información adicional necesaria para evaluar la situación del Fondo “En Observación”. La situación “En Observación”, sin embargo, no significa que un cambio de calificación es inevitable. No obstante, la calificación de un Fondo puede variar aunque la misma no haya pasado por un estado “En Observación”. “En Observación – Positivo” (“Credit Watch-Positive”) significa que la calificación puede ser aumentada; “En Observación – Negativo” (“Credit Watch – Negative”) significa que la calificación puede ser disminuida, y “En Observación – En Desarrollo” (“Credit Watch – Developing”) significa que la calificación puede ser aumentada, disminuida o confirmada.
CALIFICACIÓN DE FONDOS SEGÚN LA CALIDAD DE GESTIÓN. Una calificación de fondos según la calidad de gestión es identificada con el sufijo “c” y constituye una opinión actual de las habilidades de la gestión con respecto a las inversiones de un Fondo, combinada con el nivel de retornos ajustados por riesgo, con relación a otros Fondos de su mismo sector. Standard & Poor’s determina sectores específicos a su discreción sobre la base de objetivos de inversión, estilos de inversión, colocación de activos, país de registración y regulaciones locales, entre otros. Las calificaciones según la calidad de gestión se expresan en letras mayúsculas, que van desde “raAAA” a “raBBB” y poseen el sufijo “c” indicativo de los aspectos precedentemente citados. La escala “ra” de
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calificación de calidad de gestión refleja la evaluación de la calidad de gestión del fondo calificado, en relación a otros fondos en el mercado argentino. La calificación está basada en la evaluación de factores tanto cuantitativos como cualitativos que contribuyen a determinar un desempeño de largo plazo. Los factores cuantitativos incluyen el desempeño histórico, el portafolio de inversión y la volatilidad. Los factores cualitativos se fundamentan en la opinión de Standard & Poor’s sobre la capacidad de la gestión del Fondo, experiencia, consistencia en el proceso de selección de inversiones y características de la organización. En opinión de Standard & Poor’s, aquellos fondos que adhieren a procesos de inversión y gestión disciplinados y exhiben un fuerte management, tienen más probabilidad, en el largo plazo, de proveer en forma consistente retornos ajustados por riesgo sobre la media de los fondos que componen el mismo sector. Para aquellos Fondos nuevos que tienen un desempeño histórico acotado y/o han tenido cambios recientes en los administradores del Fondo, la calificación refleja el desempeño del administrador en el manejo de conjunto de activos con similares objetivos de inversión. Los fondos calificados entre las categorías raAAA y raBBB demuestran una habilidad para proporcionar retornos ajustados por riesgo por encima del promedio en el largo plazo (con relación a Fondos considerados en el mismo sector) junto con cualidades de la gestión en la administración de las inversiones que son, en opinión de Standard & Poor’s, por lo menos sobre el promedio. La diferenciación entre las distintas categorías de calificación está basada en factores cuantitativos y la evaluación cualitativa realizada por Standard & Poor’s sobre el proceso de inversión y la gestión del management. Mientras el desempeño histórico es uno de los varios factores que contribuyen a la calificación, éste en si mismo no es un indicador de resultados futuros. La calificación no se refiere a riesgos de mercado, crédito o contraparte de un Fondo, ni constituye un comentario sobre la capacidad del Fondo como deudor o contraparte. Estas calificaciones pueden asignarse a Fondos comunmente llamados de Money Market, Fondos de Dinero, constituidos por Certificados de Depósito a Plazo Fijo, Fondos de Renta Fija, Fondos de Renta Variable o Mixtos. Las calificaciones utilizarán las siguientes categorías de calificación: raAAAc
Esta calificación será asignada a aquellos Fondos que demuestren los más altos standards en calidad de administración dentro de su sector, basado en procesos de inversión y consistencia en el desempeño histórico del management en comparación con fondos con similares objetivos de inversión.
raAAc
Esta calificación será asignada a aquellos Fondos que demuestren muy altos standards en calidad de administración dentro de su sector, basado en procesos de inversión y consistencia en el desempeño histórico del management en comparación con fondos con similares objetivos de inversión.
raAc
Esta calificación será asignada a aquellos Fondos que demuestren altos standards en calidad de administración dentro de su sector, basado en procesos de inversión y consistencia en el desempeño histórico del management en comparación con fondos con similares objetivos de inversión.
raBBBc
Esta calificación será asignada a aquellos Fondos que demuestren buenos standards en calidad de administración dentro de su sector, basado en procesos de inversión y consistencia en el desempeño histórico del management en comparación con fondos con similares objetivos de inversión
NR
Esta designación se asigna a aquellos Fondos que actualmente no cumplen con los requisitos de
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consistencia en el desempeño histórico y/o el mínimo standard requerido por los criterios cualitativos contenidos en la presente metodología. E
Los Fondos calificados “E”, son aquellos que no brindan información para la calificación de las cuotapartes o instrumentos semejantes.
+ó-
Las calificaciones entre “raAAc” y “raBBBc” pueden ser modificadas por la adición de un signo + (más) ó – (menos) para destacar fortalezas relativas dentro de las citadas categorías.
“En Observación” (“Credit Watch”).
Standard & Poor’s colocará a un Fondo en un estado “En observación” para marcar un potencial cambio en la calificación, esta decisión estará basada en eventos y/o tendencias identificables que podrían producir dicho cambio de la calificación. Estos eventos pueden incluir fusiones, reorganizaciones o cambios en la gestión del Fondo. Standard & Poor’s buscará información adicional necesaria para evaluar la situación del Fondo “En Observación”. La situación “En Observación”, sin embargo, no significa que un cambio de calificación es inevitable. No obstante, la calificación de un Fondo puede variar aunque la misma no haya pasado por un estado “En Observación”. “En Observación – Positivo” (“Credit WatchPositive”) significa que la calificación puede ser aumentada; “En Observación – Negativo” (“Credit Watch – Negative”) significa que la calificación puede ser disminuida, y “En Observación – En Desarrollo” (“Credit Watch – Developing”) significa que la calificación puede ser aumentada, disminuida o confirmada.
CALIFICACIÓN DE FONDOS SEGÚN EL RIESGO DE VOLATILIDAD 1. Carteras de Renta Fija: Las calificaciones de volatilidad de fondos comunes de inversión o de carteras de renta fija son identificadas con el sufijo “s”. La calificación refleja la volatilidad del valor de la cuotaparte frente a condiciones cambiantes de mercado, en relación con otros Fondos calificados en la escala “ra”. Las calificaciones de volatilidad de fondos comunes de inversión de renta fija se expresan en letras mayúsculas, que van desde ‘raAAAs’ a ‘raCCCs’ y poseen el sufijo ‘s’, el cual indica que es una calificación de volatilidad de fondos de renta fija. La escala ‘ra’ de calificación de calidad crediticia ha sido ajustada para reflejar la experiencia en el incumplimiento crediticio del mercado argentino. Estas calificaciones pueden asignarse a Fondos comunmente llamados de Money Market, Fondos de Dinero, constituidos por Certificados de Depósito a Plazo Fijo, Fondos de Renta Fija. raAAAs
Esta calificación será asignada a aquellos Fondos o carteras de activos de renta fija que demuestren una extremamente baja variabilidad de su precio o retorno comparados con el índice de referencia.
raAAs
Esta calificación será asignada a aquellos Fondos o carteras de activos de renta fija que demuestren una baja variabilidad de su precio o retorno comparados con el índice de referencia.
raAs
Esta calificación será asignada a aquellos Fondos o carteras de activos de renta fija que demuestren una baja a moderada variabilidad de su precio o retorno cuando comparados con el índice de referencia.
raBBBs
Esta calificación será asignada a aquellos Fondos o carteras de activos de renta fija que demuestren una moderada variabilidad de su precio o retorno cuando comparados con el índice de referencia.
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2.
raBBs
Esta calificación será asignada a aquellos Fondos o carteras de activos de renta fija que demuestren una moderada a alta variabilidad de su precio o retorno cuando comparados con el índice de referencia.
raBs
Esta calificación será asignada a aquellos Fondos o carteras de activos de renta fija que demuestren una alta variabilidad de su precio o retorno cuando comparados con el índice de referencia.
raCCCs
Esta calificación será asignada a aquellos Fondos o carteras de activos de renta fija que demuestren una extremamente alta variabilidad de su precio o retorno cuando comparados con el índice de referencia.
E
Los Fondos calificados “E”, son aquellos que no brindan información para la calificación de las cuotapartes o instrumentos semejantes.
Carteras de renta variable o mixta Las calificaciones de volatilidad de fondos comunes de inversión o de carteras de renta variable o mixta son identificados con el sufijo “v”. La calificación refleja la volatilidad del valor de la cuotaparte frente a condiciones cambiantes de mercado, en relación con otros Fondos calificados en la escala “ra”. Las calificaciones de volatilidad de fondos comunes de inversión de renta variable o mixta se expresan en letras mayúsculas, que van desde ‘raAAAv’ a ‘raCCCv’ y poseen el sufijo ‘v’, el cual indica que es una calificación de volatilidad de fondos de renta variable o mixta. La escala ‘ra’ de calificación de calidad crediticia ha sido ajustada para reflejar la experiencia en el incumplimiento crediticio del mercado argentino. Estas calificaciones pueden asignarse a Fondos de Renta Fija o Variable. raAAA v
Esta calificación será asignada a aquellos Fondos o carteras de activos de renta fija que demuestren una extremamente baja variabilidad de su precio o retorno cuando comparados con el índice de referencia.
raAAv
Esta calificación será asignada a aquellos Fondos o carteras de activos de renta variable o mixta que demuestren una baja variabilidad de su precio o retorno cuando comparados con el índice de referencia.
raAv
Esta calificación será asignada a aquellos Fondos o carteras de activos de renta variable o mixta que demuestren una baja a moderada variabilidad de su precio o retorno cuando comparados con el índice de referencia.
raBBBv
Esta calificación será asignada a aquellos Fondos o carteras de activos de renta variable o mixta que demuestren una moderada variabilidad de su precio o retorno cuando comparados con el índice de referencia.
raBBv
Esta calificación será asignada a aquellos Fondos o carteras de activos de renta variable o mixta que demuestren una moderada a alta variabilidad de su precio o retorno cuando comparados con el índice de referencia.
raBv
Esta calificación será asignada a aquellos Fondos o carteras de activos de renta variable o mixta que demuestren una alta variabilidad de su precio o retorno cuando comparados con el índice de referencia.
raCCC v
Esta calificación será asignada a aquellos Fondos o carteras de activos de renta variable o mixta que demuestren una extremamente alta variabilidad de su precio o retorno cuando comparados con el índice de referencia.
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E
Los Fondos calificados “E”, son aquellos que no brindan información para la calificación de las cuotapartes o instrumentos semejantes.
FONDOS COMUNES CERRADOS DE INVERSION / CREDITO La calificación de Fondos Comunes Cerrados de Inversión / Crédito en la escala nacional de calificaciones para la República Argentina desarrollada por Standard & Poor's, es una opinión actual sobre la solvencia de un Fondo para hacer frente a sus compromisos financieros con respecto a una obligación específica o a un programa en relación con la capacidad de otros deudores o responsables argentinos de repagar sus respectivas deudas. Dentro de los “responsables” argentinos se encuentran emisores, aseguradores, contrapartes, intermediarios, etc. domiciliados en Argentina o entidades extranjeras activas en el mercado financiero argentino La calificación de deuda no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener un instrumento, por cuanto no hace referencia al precio de mercado o su conveniencia para un inversor determinado al no considerar elementos tales como precio, plazo y moneda. Las calificaciones de Standard & Poor's se basan en informaciones actualizadas suministradas par el emisor, o bien obtenidas por Standard & Poor's de otras fuentes que ésta considere dignas de crédito. Standard & Poor's no lleva a cabo “due diligences” ni tarea de auditoría alguna en relación con una calificación pudiendo, en ocasiones, basarse en información financiera no auditada. Las calificaciones se hallan sujetas a variación, suspensión o eliminación como resultado de cambios en, falta de dicha información ó basadas en otras circunstancias. Calificación de deuda de largo plazo Se aplica a las obligaciones con duración original mayor o igual a un año. raAAA
Una obligación calificada ‘raAAA’ posee la más alta calificación de la escala de calificaciones locales para Argentina de Standard & Poor's. La capacidad del emisor de hacer frente a los compromisos financieros de la obligación analizada en relación con otros emisores argentinos es SUMAMENTE FUERTE.
raAA
Una obligación calificada ‘raAA’ difiere levemente de la calificación más alta de la escala. La capacidad del emisor de hacer frente a los compromisos financieros de la obligación analizada en relación con otros emisores argentinos es MUY FUERTE.
raA
Una obligación calificada ‘raA’ es algo más susceptible a los efectos adversos de cambios en las circunstancias y condiciones económicas que aquellas con más alta calificación. De todos modos, la capacidad del emisor de hacer frente a los compromisos financieros de la obligación analizada en relación con otros emisores argentinos es FUERTE.
raBBB
La calificación ‘raBBB’ implica ADECUADOS parámetros de protección comparados con otras obligaciones argentinas. Sin embargo, condiciones económicas adversas o un cambio en las circunstancias podrían debilitar la capacidad del emisor de hacer frente a sus compromisos financieros.
raBB
La calificación ‘raBB’ implica parámetros de protección UN TANTO DEBILES comparados con otras obligaciones argentinas. La capacidad del emisor de hacer frente a los compromisos financieros de la obligación es algo débil a causa de incertidumbres significativas y su vulnerabilidad a cambios adversos en las condiciones del mercado del emisor, de los mercados financieras o de la situación económica general.
raB
La calificación ‘raB’ implica DEBILES parámetros de protección comparados con otras obligaciones argentinas. El emisor aún cuenta con capacidad de pago para hacer frente a los compromisos financieros de la obligación pero condiciones adversas del mercado del emisor, de los mercados
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financieros o de la situación económica general, podrían debilitar su capacidad o voluntad de hacer frente a los compromisos financieros de la obligación. raCCC
Una obligación calificada ‘raCCC’ es ACTUALMENTE VULNERABLE a una situación de incumplimiento y depende de condiciones favorables del mercado del emisor, de los mercados financieros o de la situación económica general para poder hacer frente a sus compromisos financieros.
raCC
Una obligación calificada ‘raCC’ es ACTUALMENTE MUY VULNERABLE a una situación de incumplimiento de sus obligaciones financieras.
raC
La calificación ‘raC’ puede usarse en una situación donde exista una concreta o posible petición de quiebra pero donde los pagos de la obligación continúan realizándose.
D
Las obligaciones calificadas como ‘raD’ son aquellas que se encuentran en situación de no pago o el responsable de la obligación se ha declarado en quiebra. La calificación ‘raD’ se utiliza cuando los pagos de principal o intereses no se realizan en la fecha correspondiente, aún en los casos en que el período de espera no haya expirado, a menos que Standard & Poor's crea que los pagos se harán durante dicho período.
E
Las obligaciones calificadas como ‘E’ son aquellas cuyos emisores no han presentado información válida y representativa para el desarrollo de su calificación.
+ó-
Las calificaciones entre “raAA” y “raBf” pueden ser modificadas por la adición de un signo + (más) ó – (menos) para destacar fortalezas relativas dentro de las citadas categorías.
Calificación de deuda de corto plazo Se aplica a las obligaciones con duración original menor a un año. raA-1
Una obligación calificada ‘raA-1’ posee la más alta calificación de la escala de calificaciones locales para Argentina de Standard & Poor's. La capacidad del emisor de hacer frente a los compromisos financieros de la obligación analizada en relación con otros emisores argentinos es FUERTE. Dentro de esta categoría, los emisores cuya capacidad de hacer frente a los compromisos de la obligación analizada es MUY FUERTE se indicarán con el signo (+).
raA-2
Una obligación de corto plazo calificada ‘raA-2’ es levemente más susceptible a los efectos adversos de cambios en las circunstancias y condiciones económicas que aquellas con calificación ‘raA-1’. La capacidad del emisor de hacer frente a los compromisos financieros de la obligación analizada en relación con otros emisores argentinos es SATISFACTORIA.
‘raA-3’
Una obligación calificada ‘raA-3’ denota ADECUADOS parámetros de protección comparados con otras obligaciones de corto plazo argentinas. Sin embargo, la misma denota mayor vulnerabilidad a cambios adversos en condiciones económicas que aquellas con calificaciones más altas.
raB
La capacidad de repago de una obligación de corto plazo calificada ‘raB’ es SIGNIFICATIVAMENTE VULNERABLE a cambios adversos en las condiciones del mercado del emisor, de los mercados financieros o de la situación económica general, en relación con otras obligaciones argentinas de corto plazo.
raC
Una obligación de corto plazo calificada ‘raC’ posee una DUDOSA capacidad de repago.
D
Las obligaciones de corto plazo calificadas como ‘raD’ son aquellas que se encuentran en situación de no pago.
E
Las obligaciones calificadas como ‘E’ son aquellas cuyos emisores no han presentado información válida y representativa para el desarrollo de su calificación.
“En Observación” (“Credit Watch”).
Standard & Poor’s colocará a un Fondo en un estado “En observación” para marcar un potencial cambio en la calificación, esta decisión estará basada en eventos y/o tendencias identificables
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que podrían producir dicho cambio de la calificación. Estos eventos pueden incluir fusiones, reorganizaciones o cambios en la gestión del Fondo. Standard & Poor’s buscará información adicional necesaria para evaluar la situación del Fondo “En Observación”. La situación “En Observación”, sin embargo, no significa que un cambio de calificación es inevitable. No obstante, la calificación de un Fondo puede variar aunque la misma no haya pasado por un estado “En Observación”. “En Observación – Positivo” (“Credit Watch-Positive”) significa que la calificación puede ser aumentada; “En Observación – Negativo” (“Credit Watch – Negative”) significa que la calificación puede ser disminuida, y “En Observación – En Desarrollo” (“Credit Watch – Developing”) significa que la calificación puede ser aumentada, disminuida o confirmada.
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ANEXO III Informes de Calificación – Modelos 1.
Informe Inicial, Anual o de Cambio de Calificación.
2.
Informe Períodico
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