Informe Semanal, Nº 23, 05 de septiembre 2016
A la espera de señales convincentes de recuperación. En los últimos días se publicaron una serie de indicadores de actividad económica correspondientes al mes de julio y agosto. Con contadas excepciones, dichos indicadores, en concordancia con los datos de recaudación e indicadores de expectativas del consumidor de agosto, ratifican la imagen de contracción económica que venimos analizando en informes previos. Si bien las perspectivas de ingreso de capitales (debido al blanqueo, IDE, etc) sugieren que la economía se encontrará más “aceitada” a más tardar a partir del 31 de Octubre, por el momento las señales de reactivación económica siguen siendo muy débiles (casi una expresión de deseo). Dicho esto, el mercado se encuentra expectante ante señales que pudieran sugerir una salida de la recesión, para posicionarse con más fuerzas en acciones de empresas ligadas a la actividad. En tal sentido, vale resaltar que dentro del panorama poco alentador de actividad, se observó una mejora marginal en la situación automotriz en el mes de agosto y de la tasa de crecimiento desestacionalizado del índice de producción industrial de junio de Fiel (IPI).
ADEFA 80%
60%
40%
20%
a/a
11.5% 0% -8.5% -19.7%
-20%
-40%
Ventas Totales
-60%
Producción Exportación total
-80%
Jul/16
May/16
Mar/16
Jan/16
Nov/15
Sep/15
Jul/15
May/15
Mar/15
Jan/15
Nov/14
Sep/14
Jul/14
May/14
Mar/14
Jan/14
Nov/13
Sep/13
Jul/13
May/13
Mar/13
Jan/13
Nov/12
Sep/12
Jul/12
May/12
Mar/12
Jan/12
Nov/11
Sep/11
Jul/11
May/11
Mar/11
Jan/11
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Respecto a los datos de ADEFA, no solo se aminoró la contracción de la producción automotriz, que se contrajo en agosto “solamente” -8.5%a/a luego de una caída casi -20%a/a en junio, si no que las ventas al mercado interno volvieron a reflejar indicadores interanuales positivos, con una tasa de crecimiento del 11.5%a/a. Una recuperación de dicho sector sería una buena noticia por ejemplo para Siderar, proveedor de chapas para la industria automotriz, sobre todo considerando que esta acción ha venido mostrando una performance sustancialmente peor que el promedio del Merval Argentina. Entre los principales indicadores de actividad de julio que se publicaron en la última semana podemos mencionar, además de ADEFA, el Estimador Mensual Industrial del INDEC (EMI), el Índice de producción Industrial de FIEL (IPI), el Índice Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC), las ventas minoristas de supermercado y shopping, sumadas a los índices de confianza del consumidor. El indicador oficial de actividad industrial (EMI), reflejó en julio una contracción de -7.9%a/a, la caída más fuerte desde la recesión del 2012. En tanto la contracción de la producción industrial de su par privado (IPI) reflejó una contracción del -7.4%a/a También cabe mencionar que la variación mensual desestacionalizazda del IPI, es decir el crecimiento mensual del índice que compensa por los efectos estacionales (cosechas, vacaciones, etc), reflejó en el mes de julio un crecimiento de más del 2%m/m. Si bien como muestra el siguiente gráfico, la volatilidad de estas tasas no permiten hacer lecturas demasiado contundentes.
IPI m/m desestacionalizado 6% 5% 4%
3% 2%
NSA m/m
1% 0% -1% -2% -3% -4% -5%
May/16
Jan/16
Sep/15
May/15
Jan/15
Sep/14
May/14
Jan/14
Sep/13
May/13
Jan/13
Sep/12
May/12
Jan/12
Sep/11
May/11
Jan/11
Sep/10
May/10
Jan/10
Sep/09
May/09
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Sobre todo porque más allá del crecimiento desestacionalizado del IPI y una marginal mejora del sector automotriz de agosto, los demás indicadores de actividad no convencen.
Indicadores de Actividad Industrial 50%
5%
25%
0%
0% -8.5%
-5%
ADEFA 3mma a/a
EMI & IPI a/a
CE crecimiento a/a 10%
-25% -7.4% -7.9%
-10%
-50%
FIEL IPI CE
EMI CE
ADEFA
-15%
-75%
Jul/16
Apr/16
Jan/16
Oct/15
Jul/15
Apr/15
Jan/15
Oct/14
Jul/14
Apr/14
Jan/14
Oct/13
Jul/13
Apr/13
Jan/13
Oct/12
Jul/12
Apr/12
Jan/12
La producción total de hierros y aceros cayó en julio de casi el -20%a/a.
miles de tn
Producción Total de Hierro, Acero y Laminados 1,600
100%
1,500
80%
1,400
60%
1,300
40%
1,200
20%
1,100
0%
1,000
-20%
Producción Total
900
-40%
Variación
Jul/16
Jan/16
Apr/16
Jul/15
Oct/15
Jan/15
Apr/15
Jul/14
Oct/14
Jan/14
Apr/14
Jul/13
Oct/13
Jan/13
Apr/13
Jul/12
Oct/12
Jan/12
Apr/12
Jul/11
Oct/11
Jan/11
Apr/11
Jul/10
Oct/10
Jan/10
Apr/10
Jul/09
Oct/09
Jan/09
Apr/09
12 per. media móvil (Producción Total) 800
-60%
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También la indicador de la construcción de julio reflejó una caída interanual más fuerte de lo esperado con una contracción de -21.3%a/a.
Tasas de Crecimiento de la Construcción (ISAC) 30%
20%
10%
0%
-10%
-20% -23,1% -30%
jul/16
ene/16
jul/15
ene/15
jul/14
ene/14
jul/13
ene/13
jul/12
ene/12
jul/11
ene/11
jul/10
ene/10
jul/09
ene/09
jul/08
ene/08
jul/07
ene/07
jul/06
ene/06
jul/05
ene/05
Las contracciones no se vieron solamente del lado de la oferta. Indicadores de demanda tales como las ventas de Shopping y Super de julio, ajustadas por inflación, también continuaron cayendo con contracciones de -9.9%a/a y -11.6%a/a respectivamente Ventas Minoristas Reales (usando inflación de CABA)
15%
a/a tasa de crecimiento real, CE promedio móvil 3m
10%
5%
0%
-5%
-10%
-9,9% -11,6% Shopping
Super
-15% abr/16
ene/16
oct/15
jul/15
abr/15
ene/15
oct/14
jul/14
abr/14
ene/14
oct/13
jul/13
abr/13
ene/13
oct/12
jul/12
abr/12
ene/12
oct/11
jul/11
abr/11
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Finalmente las expectativas de consumidor de DiTella de agosto volvieron a contraerse a los mínimos de junio, que en si era el valor más bajo desde el 2014.
Di Tella - Índice de Confianza del Consumidor Componentes (Nacional)
80
ICC
75
Situación Personal
Situación Macro
Durables
70 65 60 55
50 45 40 35
30 25 20 15
May/16
Jan/16
Sep/15
May/15
Jan/15
Sep/14
May/14
Jan/14
Sep/13
May/13
Jan/13
Sep/12
May/12
Jan/12
Sep/11
May/11
Jan/11
Sep/10
May/10
Jan/10
Sep/09
May/09
Jan/09
Sep/08
May/08
Jan/08
Sep/07
May/07
Jan/07
Sep/06
May/06
Jan/06
La caída de Agosto se debió en gran medida a la baja en el índice de Situación Macro, en línea con la publicación de información de actividad decreciente. Recaudación vs Inflación Var a/a% 50% Recaudación
Inflación CABA
45%
40%
35%
30%
25%
20%
Jul/16
Apr/16
Jan/16
Oct/15
Jul/15
Apr/15
Jan/15
Oct/14
Jul/14
Apr/14
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Finalmente, cerrando este resumen de datos de actividad podemos mencionar la recaudación de agosto cuyo crecimiento interanual mejoró marginalmente a una tasa de crecimiento cercano al 25%, pero aun sustancialmente por debajo de la inflación. En resumidas palaras, si bien las expectativas de mercado están focalizadas en el impacto del blanqueo de capitales, y el impacto que este flujo pudiera tener en la economía real, por el momento los indicios de una potencial recuperación está en camino con pocos. Dicho esto, reiteramos la visión de que si la economía retoma un sendero de crecimiento en un contexto de entrada de capitales los activos locales, en particular acciones que han venido rezagando, verían mejorar sus precios.
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Mercado de Capitales local Rendimientos acciones
En lo referido a la renta variable, el índice Merval ha registrado una evolución positiva cerrando la semana con un incremento de 1.28%, principalmente impulsado por Petrobras que tuvo una fuerte alza de 5.19%. No obstante, si observamos la evolución del índice Argentino notamos un avance marginal de 0.26%. Cabe destacar, la evolución favorable que ha registrado Siderar, reflejando un incremento sustancial de 7.37% en compresión semanal. Del mismo modo, entre los papeles del sector energético se destacó Edenor con una suba de 6.85%, en tanto que Central Costanera registró un avance de 5.2%.
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Merval Argentina
El índice Merval Argentina se ha mantenido operando prácticamente sin variación durante la última semana, por lo que no ha habido cambios en cuanto a la perspectiva técnica de dicho índice. En el corto plazo, el soporte más inmediato se encuentra a niveles de 14.560 puntos, lo que coincide con la media móvil de 50 ruedas. Si bien se ha dado el quiebre alcista de la resistencia dinámica descendente marcada en azul, no se ha verificado una tendencia alcista por lo que se puede decir que el mercado ha perdido fuerza.
Siderar
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Como podemos observar en el presente grafico en compresión diaria, Siderar ha tenido una recuperación interesante luego de testear la media móvil de 200 jornadas a niveles de 7.40 pesos. Si bien hemos notado cierto volumen en incremento durante la recuperación, hasta no ver un quiebre consolidado de la resistencia bajista marcada en azul, solo podemos catalogar a dicho movimiento como de carácter contra tendencial. En este sentido, será de vital importancia quebrar al alza los 8.40 pesos con volumen para dar confirmación alcista al movimiento iniciado dos semanas atrás.
WTI
En cuanto a las materias primas, sin dudas el petróleo WTI ha sido una de las que más volatilidad ha tenido durante las últimas jornadas. En este sentido, entre el miércoles y jueves de la semana pasada el precio del barril ha registrado un deterioro de más de 7% por lo que la tendencia alcista de las últimas semanas queda francamente debilitada. Además, cabe destacar que la corrección actual del petróleo alcanzo el 61.8% de retroceso de Fibonacci por lo que de ser quebrada a la baja la zona de 43 USD se generaría un cambio de tendencia bajista.
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Por su parte, los inventarios de crudo subieron en 2,3 millones de barriles en la semana pasada, en comparación con las expectativas de analistas de un incremento de 921.000 barriles.
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Rendimientos Bonos
En una semana en la que el dólar finalizó sin variaciones, los bonos del segmento dolarizado tuvieron rendimientos mixtos tras la fuerte baja registrada en el riesgo país argentino que se tradujo a una mejora en la paridad de dichos títulos. En este sentido, el AA26 fue el más beneficiado con una suba de 2.04%, mientras que el PARA sufrió una caída de -2.08% arbitrándose a la curva de rendimientos.
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Tal como podemos observar, la curva de rendimientos de títulos del segmento en dólares se ha conservado prácticamente sin variaciones con respecto a la semana anterior a pesar de la mencionada baja en el riesgo país argentino de casi un 7%. En ese sentido, la TIR de la parte corta se mantiene en niveles cercanos al 3% para el Bonar 2017, mientras que la parte larga mantiene rendimientos aproximados al 6.7% anual.
En lo que respecta al segmento en pesos, los bonos que ajustan por tasa CER tuvieron rendimientos mixtos luego de tres semanas consecutivas de fuertes caídas. Por su parte, los títulos que ajustan por tasa de Lebacs se mantuvieron firmes luego de que el Banco Central 12 Avenida Del Libertador 498 Piso 10 Bs As, Capital Federal, C.P 1001 Argentina (5411) 5353-5500
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decidiera reducir nuevamente las tasas de interés en 50 bpts hasta un 28.25% anual para el período de 35 días.
Dólar oficial
El dólar oficial mayorista finalizó la semana cotizando alrededor de los mismos valores que a fines de la semana pasada en torno a los 15 pesos. Sin embargo, observamos cierta volatilidad luego de que el Banco Central decidiera reducir las tasas de interés de Lebacs por debajo del nivel esperado por el mercado. Desde el punto de vista técnico notamos una consolidación del precio del billete alrededor de los 15 pesos con una fuerte resistencia en niveles de 15.3 pesos, máximo de los últimos 3 meses. Continuamos con una perspectiva alcista en el corto plazo hasta finales de este mes, para luego esperar un comportamiento lateral hasta principios del año que viene debido a un posible fuerte ingreso de dólares al mercado mediante el blanqueo de capitales.
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Dólar futuro
Por su parte, las tasas implícitas de los contratos de dólar futuro han subido levemente con respecto a la semana previa desde un rango de 25%-22% hasta un 26%-24% anual. Tal como puede apreciarse en el gráfico, la curva ha mantenido una forma aplanada con una leve pendiente decreciente hacia los vencimientos más largos.
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Mercado de Capitales Internacional En el plano internacional, la actividad fabril en Estados Unidos se contrajo en agosto por primera vez en seis meses debido a una caída de los nuevos pedidos y de la producción. El índice nacional de actividad fabril del Instituto de Gerencia y Abastecimiento cayó 3,2 puntos porcentuales, a una lectura de 49,4, la primera contracción desde febrero. Una lectura debajo de 50 indica una contracción en las manufacturas, que responden por alrededor de un 12 por ciento de la economía de Estados Unidos.
En cuanto al mercado laboral norteamericano, las nóminas no agrícolas decepcionaron con una suba de 151.000 empleos el mes pasado tras una cifra revisada al alza de 275.000 en julio y una proyección de 180.000. Por su parte, la tasa de desempleo se mantuvo sin cambios en un 4,9 por ciento cuando se esperaba que bajara en una décima porcentual, a 4,8 por ciento.
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S&P 500
En cuanto al mercado americano, el índice más representativo de la economía se mantuvo operando en forma lateral durante las últimas jornadas. Se ha registrado un intento fallido el 16 Avenida Del Libertador 498 Piso 10 Bs As, Capital Federal, C.P 1001 Argentina (5411) 5353-5500
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viernes por quebrar al alza la zona de congestión luego de conocerse el dato de empleo, por lo que se mantiene la perspectiva de indefinición en el corto plazo. Como podemos ver en el presente gráfico en compresión diaria queda delimitada la zona de congestión por un rectángulo importante con límite superior en la zona de 2180 puntos y límite inferior en el soporte de 2150 puntos.
Oro
Como podemos observar en el grafico del Oro en compresión diaria, el mismo ha logrado establecer nuevamente un soporte en la zona de los 1300 USD por Onza, luego de lo cual se ha registrado un leve rebote tras conocerse el dato de empleo de EEUU que resulto por debajo de las expectativas. En el corto plazo, el Oro se encuentra en un proceso de recuperación que tendría como objetivo de mínima buscar nuevamente la zona de 1350 USD por Onza, lo que coincidiría con la línea marcada en rojo que surge de unir los máximos decrecientes. De lograr superar dicho nivel, podríamos ver una fuerte aceleración alcista en el metal precioso.
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Plata
En el caso del Silver, luego de darse un proceso de acumulación en la zona 18.35-18.80 USD por onza, hemos tenido una fuerte salida alcista que incluso llego a quebrar al alza la zona de mínimos anterior delimitada por los 19.30 USD. De este modo, en el corto plazo solo quedaría por superar la resistencia dinámica descendente marcada en rojo, lo que habilitaría nuevos máximos por encima de los 21 USD por Onza.
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GDXJ
Si observamos la evolución del índice de Mineras Junior, notamos que desde el año 2013 se ha registrado una gran fase de acumulación, luego de la caída estrepitosa que se dio desde los máximos de 2011. En este sentido, podemos observar que la zona de 52 USD ha sido una resistencia muy importante a lo largo de los últimos años, por lo que un quiebre alcista de dicho valor podría dar lugar a una fuerte suba en el sector. La vela en compresión semanal que ha tenido lugar durante la semana pasada es muy auspiciosa en este sentido, ya que pareciera la fuerte corrección iniciada en el sector hace dos semanas ha finalizado.
El presente informe fue preparado por el Departamento de Investigaciones de Mercado de Invertir en Bolsa SA (en adelante “IEB”). Todos los puntos de vistas expresados son las opiniones del Departamento de Investigaciones de Mercado de IEB. Todo el análisis se encuentra basado exclusivamente en el historial técnico de comportamientos observados (precio y volumen) y en las expectativas de la posible dirección que podría tomar un mercado o un papel o bono determinado. En ningún supuesto tales opiniones pueden considerarse como una garantía de su acaecimiento. La emisión de este informe no constituye una cobertura excluyente y completa sobre ninguno de los temas que se tratan en él y están sujetos a cambios sin ningún tipo de aviso previo. La información contenida en este informe ha sido compilada por IEB de fuentes que son consideradas como confiables, sin perjuicio de lo cual IEB garantizan ni aseguran a sus clientes o a cualquier otra persona, que esa información sea acabada, certera o correcta. Todas las opiniones y estimaciones contenidas en este informe constituyen un análisis exclusivamente para el día en que fue emitido. Este informe no es una oferta para comprar o vender o una solicitud de ofertas para la compra de acciones o bonos. Los resultados acaecidos en el pasado no constituyen una guía para los resultados futuros, ni tampoco los rendimientos futuros se encuentran garantizados de manera alguna, más aún podría eventualmente acaecer la pérdida del capital original invertido. Ningún elemento de este informe constituye un consejo legal, contable o impositivo, ni un consejo individual para una persona en concreto. Este material ha sido preparado para información general de los clientes de IEB y no tiene relación con circunstancias o necesidades relativas a ninguna persona específica que pudiera leerlo. Los servicios e inversiones contenidas en este informe podrían no resultar adecuados para Usted y es recomendable que consulte a un asesor independiente de inversiones si tiene alguna duda sobre la conveniencia de ta les inversiones. Invertir en Bolsa S.A. no realiza operaciones comprendidas en la Ley de Entidades Financieras Nº 21.526.Ningún asunto tratado en este informe puede ser reproducido, copiado por ningún medio sin el consentimiento previo de IEB. Copyright © y MV. Todos los derechos reservados Invertir en Bolsa S.A . 2013. Invertir en Bolsa S.A. es miembro de ROFEX inscripto ante Mercado a Término de Rosario S.A (ROFEX). Invertir en Bolsa S.A. se encuentra habilitado para operar ante el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A.como Agente ROFEX bajo el N° 203, en los sistemas de negociación y liquidación.
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