Informe Semanal, Nº 24, 13 de septiembre 2016
Agosto cierra con deflación, a la espera del presupuesto y la FMOC Este jueves vence el plazo para que el ejecutivo presente en el Congreso el proyecto de ley de presupuesto para el sector público nacional del año 2017. Como es usual, dicho documento incluye no sólo proyecciones fiscales, sino también económicas. A pesar que en los últimos años la precisión de dichas proyecciones dejó mucho que desear y a menudo se asemejaba más a expresiones de deseo que visiones objetivas de la evolución esperada de la economía (sobre todo en temas de inflación y crecimiento), siempre plantean un marco de referencia que vale la pena analizar. Sobre todo para una nueva administración que revindica la importancia de la información estadística confiable. En los medios de prensa se filtraron algunos números que ubicarían la proyección del tipo de cambio a fin del 2017 por encima de 18 pesos por dólar, con un cierre este año cercano a 16 pesos. De confirmase tales proyecciones, sobre todo 18 pesos a fines del 2017, nos encontraríamos con ante un escenario en el que se mantiene cierta tendencia a la apreciación del tipo de cambio real. Es decir, una depreciación de tan solo un 20% en 15 meses (16% anual), cuando la inflación acumulada de dicho período se espera que sea mayor, más allá de la deflación puntual del mes de Agosto. Esta tendencia del TCRM implicaría, dado el aún abultado déficit de cuenta corriente, un fuerte ingreso de divisas por la cuenta de capitales, también post blanqueo, en línea con el Foro de Inversiones y Negocios. Adicionalmente, el miércoles 21 de Septiembre cierra la FOMC Meetings de la FED en la que se esperan anuncios que clarifiquen la perspectiva de alza (o no) de tasas. El mercado descuenta mayormente que no habría suba.
Reversión de tarifas impacta inflación de corto plazo La publicación de ayer del IPC de CABA, correspondiente al mes de Agosto, con una deflación mensual de -0.8%m/m. (en la tarde de hoy se publica el IPC del INDEC), confirmó el marcado impacto que tuvo la reversión del aumento de las tarifas de gas sobre el índice de precios. La Corte Suprema dictaminó retrotraer los aumentos establecidos, debido a que el gobierno no había cumplido con el requisito formal de llevar a cabo previamente una audiencia pública.
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Considerando que ésta se llevaría a cabo este viernes, si no prosperan los pedidos de postergarla, cabe la pregunta de cuan cortoplacista es este impacto deflacionario. El siguiente gráfico muestra en azul la inflación mensual del índice general y en rojo la inflación mensual neteando al sector “Vivienda, agua, electricidad y otros combustibles”. Como puede observarse la inflación mensual combinada de los demás subíndices también fue relativamente baja, de 0.85%m/m. Con lo cual la deflación de agosto combinó la reversión del aumento de tarifas de gas, con una tendencia decreciente de inflación que veníamos indicando en los últimos meses, sobre todo en julio, “gracias a” la marcada desaceleración de la economía en un contexto de relativa estabilidad cambiaria.
Evolución Mensual IPC CABA General y Neto de Energía 7.0% IPC General IPC sin vivienda & energía
6.0%
5.0%
%
4.0%
3.0%
2.0%
1.0%
0.85%
0.0% -0.8% -1.0%
Jul/16
May/16
Mar/16
Jan/16
Nov/15
Sep/15
Jul/15
May/15
Mar/15
Jan/15
Nov/14
Sep/14
Jul/14
May/14
Mar/14
Jan/14
Nov/13
Sep/13
Jul/13
May/13
Mar/13
Jan/13
Nov/12
Sep/12
Jul/12
Esta observación se ratifica también, aunque en menor medida, en la variación mensual del subíndice de inflación resto (excluyendo precios de bienes con estacionalidad y regulados). Dicho índice reflejó una variación mensual del 1.6%m/m, en tanto los regulados cayeron un 10.1%m/m y los estacionales un -3.5%m/m.
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Evolución mensual IPC Resto CABA 5,0% 4,5%
4,5%
4,0% 3,6%
%
3,5%
3,0% 2,8% 2,5% 2,3% 2,0% 1,6% 1,5%
1,0%
Ago./16
Jul./16
Jun./16
May./16
Abr./16
Mar./16
Feb./16
Ene./16
Dic./15
Nov./15
Oct./15
Sept./15
Ago./15
Jul./15
Jun./15
May./15
Abr./15
Mar./15
Feb./15
Ene./15
Dic./14
Nov./14
Oct./14
Sept./14
Ago./14
Jul./14
Jun./14
May./14
Abr./14
Mar./14
Feb./14
Ene./14
Dic./13
Nov./13
Oct./13
Sept./13
Ago./13
Jul./13
Finalmente con esta información, la inflación anual del IPC general desciende a 43.5%a/a, comparado con el pico de 47.2%a/a en julio. En tanto la inflación del índice sin energía desciende a 41%a/a en agosto, de 42.5%a/a en el mes previo.
Evolución Anual IPC CABA 50% 47.2% 48%
IPC General
46%
IPC sin energía
44%
42.5%
43.5%
42% 41.0% 40% 38%
%
36% 34% 32% 30% 28% 26% 24% 22% 20%
Aug/16
Jul/16
Jun/16
May/16
Apr/16
Mar/16
Feb/16
Jan/16
Dec/15
Nov/15
Oct/15
Sep/15
Aug/15
Jul/15
Jun/15
May/15
Apr/15
Mar/15
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Aug/13
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El índice de inflación, además de influenciar sobre el valor de activos ajustados por el CER, impacta en al cálculo del tipo de cambio real y la perspectiva devaluatoria. En tal sentido el BCRA mantuvo en la última semana su postura de no intervenir en el mercado cambiario, al tiempo que continuó recortando la tasa de referencia del Lebacs a 35 días a 27.75%
16.0
2,000
15.5
1,500
15.0
1,000
14.5
500
14.0
0
13.5
-500 Intervención mensual acumulada del BCRA
Compra/venta mensual del BCRA en mn USD
Tipoo de Cambio
Compras netas de reservas del BCRA al sector privado vs.Tipo de Cambio
Tipo de cambio
-1,000
29/Aug/16
15/Aug/16
01/Aug/16
18/Jul/16
04/Jul/16
20/Jun/16
06/Jun/16
23/May/16
09/May/16
25/Apr/16
11/Apr/16
28/Mar/16
14/Mar/16
29/Feb/16
15/Feb/16
01/Feb/16
18/Jan/16
04/Jan/16
13.0
Índices privados de la construcción sugieren mejora en el sector. Luego de la marcada caída del índice sintético de la actividad de la construcción (ISAC) del INDEC en julio, el índice privado “Construya” indica una clara merma en la caída interanual de agosto, contrayéndose solamente un -16.2%a/a comparado con -23.9%a/a
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Crecimiento de la Construcción INDEC vs Construya
30%
20%
a/a% CE
10%
0%
-10% -16,2% -20% Construya
ISAC
-23,1%
-30%
abr./16
jul./16
ene./16
oct./15
abr./15
jul./15
ene./15
oct./14
abr./14
jul./14
ene./14
oct./13
abr./13
jul./13
ene./13
oct./12
abr./12
jul./12
ene./12
oct./11
abr./11
jul./11
ene./11
oct./10
abr./10
jul./10
ene./10
oct./09
abr./09
jul./09
ene./09
oct./08
abr./08
jul./08
ene./08
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Mercado de Capitales local Rendimientos acciones
En una semana con alta volatilidad, el Merval finalizo con una variación marginal de 0.06%, del mismo modo que el Merval Argentina tuvo un avance de 0.08%. No obstante, esto se debió a la fuerte caída que sufrieron las acciones durante el día viernes, donde el Merval registró un descenso de -3%. Se destacaron principalmente los papeles del sector energético, siendo que Edenor y Pampa Holding tuvieron fuertes avances de 5.28% y 6.77% respectivamente. Por otra parte, el sector bancario resultó ser uno de los más castigados del panel, siendo que el Grupo Financiero Galicia y el Macro registraron fuertes retrocesos de -3.72% y -3.66% respectivamente.
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Merval Argentina
En lo referido al Merval Argentina, tal como podemos observar según el gráfico en compresión diaria, el índice ha quedado apoyado sobre la media móvil de 50 días ubicada en los 14.440 puntos. De este modo, dicho nivel se configura como el soporte más relevante en el corto plazo y desde el cual podríamos ver al índice retomar el impulso alcista. En lo inmediato, la resistencia más importante se sitúa a niveles de 15.400 puntos, la cual de ser superada podría dar lugar a una fuerte aceleración alcista en el mercado.
WTI
. En lo referido al petróleo WTI, como se puede observar en el gráfico en compresión diaria, se ha registrado una fuerte reversión alcista en la zona de 44.80 USD por barril, lo que coincide 7 Avenida Del Libertador 498 Piso 10 Bs As, Capital Federal, C.P 1001 Argentina (5411) 5353-5500
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con la media móvil de 50 ruedas. No obstante, de momento el crudo se encuentra sin tendencia definida en el corto plazo y sólo daría confirmación alcista un quiebre de los 47 USD por barril.
Por su parte, los inventarios de crudo en Estados Unidos disminuyeron en 14,5 millones de barriles en la última semana, a 511,4 millones de barriles, la mayor caída semanal desde enero de 1999.
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Rendimientos Bonos
En una semana en la que el dólar finalizó sin variaciones, los bonos del segmento dolarizado tuvieron rendimientos mixtos tras la fuerte baja registrada en el riesgo país argentino que se tradujo a una mejora en la paridad de dichos títulos. En este sentido, el AA26 fue el más beneficiado con una suba de 2.04%, mientras que el PARA sufrió una caída de -2.08% arbitrándose a la curva de rendimientos.
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Tal como podemos observar, la curva de rendimientos de títulos del segmento en dólares se ha conservado prácticamente sin variaciones con respecto a la semana anterior a pesar de la mencionada baja en el riesgo país argentino de casi un 7%. En ese sentido, la TIR de la parte corta se mantiene en niveles cercanos al 3% para el Bonar 2017, mientras que la parte larga mantiene rendimientos aproximados al 6.7% anual.
En lo que respecta al segmento en pesos, los bonos que ajustan por tasa CER tuvieron rendimientos mixtos luego de tres semanas consecutivas de fuertes caídas. Por su parte, los títulos que ajustan por tasa de Lebacs se mantuvieron firmes luego de que el Banco Central
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decidiera reducir nuevamente las tasas de interés en 50 bpts hasta un 28.25% anual para el período de 35 días.
Dólar oficial
El dólar oficial mayorista finalizó la semana cotizando alrededor de los mismos valores que a fines de la semana pasada en torno a los 15 pesos. Sin embargo, observamos cierta volatilidad luego de que el Banco Central decidiera reducir las tasas de interés de Lebacs por debajo del nivel esperado por el mercado. Desde el punto de vista técnico notamos una consolidación del precio del billete alrededor de los 15 pesos con una fuerte resistencia en niveles de 15.3 pesos, máximo de los últimos 3 meses. Continuamos con una perspectiva alcista en el corto plazo hasta finales de este mes, para luego esperar un comportamiento lateral y hasta presiones apreciadoras durante el mes de Octubre debido a un posible fuerte ingreso de dólares al mercado mediante el blanqueo de capitales.
Dólar futuro
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Por su parte, las tasas implícitas de los contratos de dólar futuro han subido levemente con respecto a la semana previa desde un rango de 25%-22% hasta un 26%-24% anual. Tal como puede apreciarse en el gráfico, la curva ha mantenido una forma aplanada con una leve pendiente decreciente hacia los vencimientos más largos.
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Mercado de Capitales Internacional
Dentro de los pocos datos publicados durante esta semana, los pedidos iniciales del beneficio estatal por desempleo en Estados Unidos disminuyeron en 4.000, a una cifra desestacionalizada de 259.000, el menor nivel desde mediados de julio, lo que apunta a una fortaleza sostenida del mercado laboral a pesar de una desaceleración en el crecimiento del empleo.
S&P 500
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En cuanto al mercado americano, se vivió una semana muy intensa sobre todo por la rueda del viernes, donde el S&P 500 registró una caída de -2.5%, lo que tuvo como correlato un incremento explosivo de casi 40% en el VIX (índice de volatilidad implícita). De este modo, el índice ha realizado un perfecto pullback a la antigua zona de resistencia delimitada por los 2100 puntos, que actualmente se ha transformado en soporte. Si bien la reversión dada por la vela del día posterior fue muy importante, no descartamos ver alguna caída adicional lo que podría ser visto como una señal de fortaleza si el re testeo fuera exitoso. De lograr superar la zona de los 2160 puntos base cierre podríamos dar por finalizada la “corrección”.
Oro
Por su parte, el Oro ha experimentado una ligera toma de ganancias luego del fuerte movimiento alcista registrado al inicio de la semana precedente. De este modo, la zona de los 1350 USD por Onza se consolida como la resistencia más importante en el corto plazo, ya que al ser superada habilitaría un movimiento alcista de grandes proporciones. El objetivo de la suba una vez quebrada al alza la línea punteada en azul se ubica alrededor de los 1500 dólares por Onza.
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Plata
A su vez, en el caso de la Plata se ha verificado una corrección muy importante que casi anula todo el movimiento alcista iniciado tras la publicación del dato de empleo. En este sentido, cabe destacar que esta vez la caída se ha detenido en la zona de los 18.75 USD por Onza, lo que coincide con el techo de la zona de congestión correspondiente a las últimas semanas de agosto. De retomar la tendencia alcista, la resistencia más importante a superar se ubica a niveles de 20.4 USD, la cual de ser superada habilitaría una suba por encima de los 21 USD por Onza, con objetivo de mínima de 23 USD.
El presente informe fue preparado por el Departamento de Investigaciones de Mercado de Invertir en Bolsa SA (en adelante “IEB”). Todos los puntos de vistas expresados son las opiniones del Departamento de Investigaciones de Mercado de IEB. Todo el análisis se encuentra basado exclusivamente en el historial técnico de comportamientos observados (precio y volumen) y en las expectativas de la posible dirección que podría tomar un mercado o un papel o bono determinado. En ningún supuesto tales opiniones pueden considerarse como una garantía de su acaecimiento. La emisión de este informe no constituye una cobertura excluyente y completa sobre ninguno de los temas que se tratan en él y están sujetos a cambios sin ningún tipo de aviso previo. La información contenida en este informe ha sido compilada por IEB de fuentes que son consideradas como confiables, sin perjuicio de lo cual IEB garantizan ni aseguran a sus clientes o a cualquier otra persona, que esa información sea acabada, certera o correcta. Todas las opiniones y estimaciones contenidas en este informe constituyen un análisis exclusivamente para el día en que fue emitido. Este informe no es una oferta para comprar o vender o una solicitud de ofertas para la compra de acciones o bonos. Los resultados acaecidos en el pasado no constituyen una guía para los resultados futuros, ni tampoco los rendimientos futuros se encuentran garantizados de manera alguna, más aún podría eventualmente acaecer la pérdida del capital original invertido. Ningún elemento de este informe constituye un consejo legal, contable o impositivo, ni un consejo individual para una persona en concreto. Este material ha sido preparado para información general de los clientes de IEB y no tiene relación con circunstancias o necesidades relativas a ninguna persona específica que pudiera leerlo. Los servicios e inversiones contenidas en este informe podrían no resultar adecuados para Usted y es recomendable que consulte a un asesor independiente de inversiones si tiene alguna duda sobre la conveniencia de tales inversiones. Invertir en Bolsa S.A. no realiza operaciones comprendidas en la Ley de Entidades Financieras Nº 21.526.Ningún asunto tratado en este informe puede ser reproducido, copiado por ningún medio sin el consentimiento previo de IEB. Copyright © y MV. Todos los derechos reservados Invertir en Bolsa S.A . 2013. Invertir en Bolsa S.A. es miembro de ROFEX inscripto ante Mercado a Término de Rosario S.A (ROFEX). Invertir en Bolsa S.A. se encuentra habilitado para operar ante el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A.como Agente ROFEX bajo el N° 203, en los sistemas de negociación y liquidación.
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