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Economía

sábado 19 de marzo del 2016

Los puntos de quiebre de la economía peruana

EXPORTACIONES (miles de millones US$) EXPORTACIO

46 34

Balance l Frente a los cambios en las tendencias externas, el Perú ha tenido capacidad de reacción contracíclica.

Renzo Rossini Gerente general del Banco Central de Reserva

Los momentos de quiebre de las tendencias económicas son difíciles de anticipar. Incluso no es raro que los excesos de optimismo o pesimismo puedan llevarnos a negar las amenazas u oportunidades del nuevo entorno. En los primeros años del nuevo milenio se inició un fuerte impulso externo para las economías de América Latina, principalmente para las más intensivas en exportaciones de materias primas. Dos causas son usualmente nombradas para explicar esto: el crecimiento de China de 10,4% promedio anual entre 2001 y 2011 y las bajas tasas de interés globales, que hicieron atractivas a las materias primas como un activo financiero para los inversionistas. El 2001 puede considerarse el punto de inicio de esta bonanza. Además de los precios, en el Perú hubo un importante dinamismo en el volumen de exportaciones. Así, estas crecieron no solo por el incentivo de los mayores precios, sino principalmente por las mejores condiciones estructurales que favorecían la diversificación de exportaciones agrícolas y de manufacturas. Junto con el fuerte incremento de exportaciones se registró un importante ingreso de capita-

les de largo plazo, atraídos por las buenas oportunidades en la minería, por una economía más vigorosa y por la búsqueda de mayores rendimientos en los mercados emergentes. El pico de los precios de exportación se registró en agosto del 2011. Se atribuyen como causas de la caída posterior a la desaceleración del crecimiento de la economía china de 9,5% a 6,9% entre 2011 y 2015, así como su recomposición hacia un mayor peso relativo del consumo en detrimento de la inversión. Además, las materias primas perdieron atractivo en un entorno internacional con menor apetito por riesgo. Por primera vez en nuestra historia económica no se hablará de ajustes penosos tras la bonanza de materias primas. La historia de los períodos de ‘boom’ de exportación de materias primas y de financiamiento en el Perú muestra, sin excepción, que nuestra economía pasó de situaciones de exceso de gasto y fuerte endeudamiento a otras con ajustes abruptos en el consumo y la inversión, cuando no a situaciones de moratoria pública y quiebras empresariales. En el ‘boom’ de inicios del nuevo milenio no se cayó en los mismos errores del pasado. Se bajó la deuda pública y se esterilizaron los recursos externos que hubieran podido desembocar en excesos crediticios, a la vez que se guardaron recursos para el momento en que la marea se revirtiera.

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2001

ÍNDICE DE VOLUMEN DE EXPORTACIONES (2001 =100)

100

2001

173

2011

Agosto del 2011 marcó un cambio de tendencia, pero en lugar de contraerse los gastos y el crédito, como fue usual en el pasado, las políticas macrofinancieras lograron un aterrizaje controlado. La deuda pública subió a 23% del PBI y el crédito del sistema bancario al sector privado siguió creciendo, incluso más que el PBI nominal. El esquema de flotación cambiaria administrada empezado en agosto de 1990 ha sido clave para evitar movimientos excesivos del tipo de cambio, con lo cual se ha desincentivado el endeudamiento en dólares cuando el tipo de cambio bajaba, y prevenido la moratoria o quiebras empresariales si el sol se hubiera depreciado abruptamente. La intervención cambiaria a la venta del 2014 y 2015 ha logrado mantener un sistema financiero saludable, listo para

2016*

COTIZACIONES INTERNACIONALES 2001

Ago 2011

Dic 2015

15 mar 2016

Oro (US$/Oz.tr)

271

1.763

1.068

1.232

Cobre (cUS$/lb.)

72

410

210

223

Zinc (cUS$/lb.)

40

100

69

80

Petróleo (US$/bl)

26

86

37

36

186

2016*

reanudar el crecimiento. Frente a voces alarmistas de una reducción importante de la posición de cambio del BCR, se debe tener en cuenta que su saldo actual de US$25 mil millones supera ampliamente los US$15 mil millones existentes al inicio de la crisis financiera internacional en agosto del 2007, y que las reservas internacionales netas ascienden en la actualidad a US$61 mil millones, frente a los US$24 mil millones del 2007. Por primera vez en la historia económica del Perú no se hablará de ajustes penosos que siguieron la bonanza de materias primas. Esto ha sido el resultado de políticas económicas prudentes que no se limitaron a la complacencia de logros efímeros de corto plazo y que seguirán siendo insustituibles cuando se presenten otros puntos de quiebre.

2011

SALDO DE CAPITALES EXTERNOS (miles de millones US$)

172

41

Fuente: BCR

Ago 2007

Inicio de crisis financiera internacional

121

2001

RESERVAS INTERNACIONALES NETAS (millones US$)

15 mar 2016 2011

24.069

61.216

2016*

*Proyección