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HR Ratings asignó la calificación de HR AAA (E) para la emisión con clave de pizarra EDUCACB 13 México, D.F., (8 de julio 2013) – HR Ratings asignó la calificación crediticia de “HR AAA (E)” para la Emisión de Certificados Bursátiles Fiduciarios (CEBURS Fiduciarios) con clave de pizarra “EDUCACB 13” (la Emisión) por un monto de hasta P$126.8 millones (m), con un plazo legal de 51 meses, equivalente a aproximadamente 4.25 años, contados a partir de su fecha de emisión. La Emisión estará respaldada por créditos otorgados a estudiantes, originados y administrados por FINAE, S.A.P.I. de C.V., SOFOM, ENR (FINAE y/o la Empresa). La perspectiva de la calificación es Estable. La calificación asignada de HR AAA (E) significa que la emisión se considera de la más alta calidad crediticia, ofreciendo gran seguridad para el pago oportuno de las obligaciones de deuda. Mantiene mínimo riesgo crediticio. Entre los factores que fundamentan nuestra calificación se encuentran:            

Mora máxima que soporta la Emisión de 45.3%, equivalente a aproximadamente 3,991.6 contratos de crédito de acuerdo al saldo insoluto promedio por acreditado, comparado con un vintage ponderado de 9.9% tomando en cuenta únicamente los pagarés de tipo 1. Garantía otorgada por el Banco Interamericano de Desarrollos (BID) por el 25.0% del saldo insoluto inicial de la Emisión, lo que equivale a P$31.7m. Fondo de Primeras Pérdidas para hacer frente al pago de principal e intereses de la Emisión, el cual cuenta con un saldo disponible para ser utilizado de P$13.5m. Reserva para gastos a ser creada en la fecha inicial de la Emisión por un monto total de P$5.0m. Reserva para intereses a ser creada en la fecha inicial de la Emisión por un monto total equivalente a 4 meses de reserva. Concentración pulverizada por cliente dentro de la cartera a ser cedida inicialmente al Fideicomiso, ya que los diez clientes principales representan únicamente el 1.0% del saldo insoluto del principal de dicha cartera. Contrato de cobertura de tasa de interés en 5.0% para la TIIE a plazo de 28 días durante la vigencia de la Emisión contratada con una institución financiera mexicana con una calificación crediticia equivalente a “HR AAA”. Conocimiento por parte de la Empresa del mercado objetivo al cual se le ofrecen los productos, con más de 110 años de experiencia acumulada entre los directivos en el ramo en el que operan. Opinión Legal por parte del despacho de abogados externo que establece que la transmisión de los Derechos de Cobro será válidamente realizada. Fuente de pago se encuentra cedida a un fideicomiso diferente al fidecomiso Emisor, por lo que este último depende de la transferencia oportuna de los recursos. Elevada concentración por universidad, donde la principal universidad representa el 74.4% del saldo insoluto del principal de la cartera cedida. Falta de maduración sobre el vintage ponderado de la cartera.

La calificación asignada por HR Ratings se encuentra sujeta a la relación de cartera a ceder inicialmente por la Empresa y a las condiciones y términos presentados en los contratos proporcionados a HR Ratings, por lo que cualquier modificación significativa a los mismos podría impactar sobre la calificación asignada.

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Descripción de la Transacción La Emisión de los Certificados Bursátiles Fiduciarios (CEBURS Fiduciarios) con clave de pizarra “EDUCACB 13”, consiste en la bursatilización de los derechos de crédito que forman parte del portafolio a ser cedido, el cual se compone de derechos para cobrar la cantidad adeudada por un Estudiante y su Coacreditado como resultado de una disposición de dinero específica efectuada bajo el contrato de crédito relacionado con dicho estudiante. Dicho crédito se destinó al pago de colegiaturas en alguna de las universidades con las que se tiene convenio. Con el objeto de concentrar los pagos relativos a todos los Derechos de Créditos originados por FINAE en un mismo vehículo para su posterior financiamiento y evitar riesgos asociados a la confusión del efectivo generado por dichos créditos con las demás cantidades administradas por FINAE, el Fiduciario Maestro, con ese carácter, y FINAE, como fideicomitente y fideicomisario, celebraron el Fideicomiso Maestro. En dicho Contrato FINAE transmitió la propiedad y titularidad de los Derechos de Crédito en favor del Fiduciario Maestro, junto con todos los derechos fideicomisarios que le corresponden en el Fideicomiso de Recuperación, con el propósito de que posteriormente puedan ser agrupados en Portafolios de Créditos que servirán de respaldo y fuente de pago de esquemas de bursatilización. Los Certificados Bursátiles se pagarán exclusivamente con recursos provenientes del Patrimonio del Fideicomiso en el orden de prioridad previsto en el Fideicomiso. A partir de su fecha de emisión y en tanto no sean amortizados, los Certificados Bursátiles Fiduciarios devengarán un interés bruto anual sobre el Saldo Principal Insoluto de los Certificados Bursátiles. El pago de intereses se realizará de manera mensual. La tasa de interés bruto anual se calculará mediante la adición de una sobretasa (la cual el Representante Común calculará con dos días hábiles de anticipación al inicio de cada periodo de intereses) a la Tasa de Interés Interbancaria a 28 días (TIIE a 28 días), capitalizada o, en su caso, equivalente al número de días efectivamente transcurridos durante cada Periodo de Intereses dada a conocer por el Banco de México. Es importante destacar que la Emisión contará con un contrato de cobertura para cambios en las tasas de referencia. Este CAP cubrirá la diferencia entre la TIIE a 28 días y el nivel pactado para la misma de 5%, siempre y cuando la primera sea superior a la segunda. El Fideicomitente tiene el derecho de solicitar al Fiduciario la amortización anticipada de los Certificados Bursátiles cualquier día hábil una vez que el saldo principal insoluto de los Certificados Bursátiles Fiduciarios sea igual o inferior al 10% del saldo principal inicial de dichos CEBURS Fiduciarios, mediante el pago del monto de la amortización anticipada. En caso que el Fideicomitente ejerza este derecho y el Fiduciario prepague los Certificados Bursátiles, no habrá obligación de pagar prima por prepago alguna.

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Calidad del Colateral La cartera a ser adquirida por el Fideicomiso está compuesta por 7,481.0 contratos de crédito con un saldo insoluto de principal de P$144.2m. La mayoría del saldo insoluto del principal de dichos créditos se concentra en el Distrito Federal y en el Estado de México. Asimismo, los créditos cuentan con un plazo remanente promedio ponderado de 20.0 meses, donde el contrato con el mayor plazo cuenta con un plazo de 45.0 meses, mientras que el contrato con menor plazo cuenta con 1.0 pago pendiente. Por otra parte, se observa que la cartera se encuentra pulverizada, ya que los 10 clientes principales concentran únicamente el 1.0% de la cartera total a ser cedida.

Cartera por Año de Originación La cartera a ser cedida al Fideicomiso cuenta con contratos de crédito originados desde el año 2010 hasta el año 2013. En relación a la distribución del saldo insoluto de la cartera cedida por año de originación, el 46.2% de dicha cartera se encuentra compuesta por créditos que fueron otorgados a estudiantes a lo largo del año 2012, siendo este año el más representativo dentro de la cartera a ceder, seguido por el 2013 con el 45.4% de saldo insoluto total a ceder, mientras que los años de 2011 y 2010 agrupan el 7.9% y el 0.5% del saldo insoluto. Lo anterior va en línea con la cartera actual de la

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Empresa, ya que la misma ha aumentado de forma importante durante los últimos años, lo que trae como resultado que esta se componga principalmente por créditos otorgados en los últimos años.

Cartera por Plazo Remanente Por otro lado, el portafolio cuenta con un plazo promedio remanente ponderado de 20.0 meses, donde el contrato con el mayor plazo remanente cuenta con 45.0 meses, mientras que el contrato con el menor plazo cuenta con 1.0 mes. Es importante mencionar que el plazo remanente va de la mano con la maduración de los créditos, ya que al ir madurando la cartera, el plazo remanente va disminuyendo. De acuerdo a lo anterior es importante mencionar que una cartera con una mayor maduración tiende a presentar menores incumplimientos, derivado de que los acreditados han realizado mayores amortizaciones de capital. HR Ratings considera que el plazo remanente de la cartera y de la mano la maduración de la misma, cuentan con plazos sanos, lo que le brinda una fortaleza a la misma.

Cartera por Distribución Geográfica La cartera a ser cedida se encuentra distribuida en 26 de los 32 Estados de la República Mexicana. No obstante lo anterior, el 96.6% de la cartera se encuentra concentrada en los cinco principales estados, en donde el D.F. concentra el 47.6% de saldo insoluto total, seguido por el Estado de México con el 45.5%, posteriormente el estado con mayor concentración es Nuevo León con el 2.3% de la cartera y por último esta el estado de Jalisco y el del Estado de Hidalgo con el 0.7% y el 0.5% respectivamente. Es importante mencionar que ninguno de los demás estados cuenta con una concentración de más del 0.5%. La concentración por estado no representa riesgo elevado alguno para HR Ratings, ya que la misma se encuentra dentro de estados con alta actividad económica así como con alta población, lo que justifica su peso.

Cartera por Universidad En relación a la distribución del saldo insoluto del principal por universidad, la cartera a ceder se encuentra distribuida dentro de nueve diferentes universidades, dentro de las cuales las principales cinco concentran el 98.7% del total del saldo insoluto. Dentro de estas cinco universidades se encuentra la UNITEC con el 74.4%, seguida por el ITSEM con el 8.0%, posteriormente se encuentra la UP con el 6.5% y por último encontramos a la UVM y a la UIC con el 5.1% y 4.6% respectivamente. Es importante destacar que al momento de que fue presentado este portafolio, todos los créditos se encontraban al corriente en sus pagos.

Análisis de Cosechas La Emisión contempla como cartera vencida aquella cartera con incumplimientos de más de 90 días. Debido a lo anterior, HR Ratings realizo un análisis de cosechas a dicho plazo, de los primeros pagarés que se le otorgan a cada clientes. Lo anterior debido a que estos son los únicos pagares que cuentan con una maduración adecuada, en adición a que son los pagarés dentro de los cuales la tasa de incumplimiento es más alta. Dicho análisis se realizó con información otorgada por la Empresa, de todos los primeros pagares, desde el primer semestre de 2010 hasta el segundo semestre del 2012. Lo anterior debido a que la Empresa cataloga su originación de acuerdo al semestre escolar en que se otorga en lugar de anualmente. Es importante mencionar que a pesar de que la cartera de la Emisión no cuenta con limitantes en cuanto a que número de pagaré se puede ceder, HR Ratings decidió tomar el vintage del primero por las razones antes comentadas. En el análisis antes mencionado, se observa como la cartera vencida de la Empresa a más de 90 días no ha mostrado cambios relevantes en cuanto a su comportamiento con el paso del tiempo, ya que el semestre con mayor antigüedad ha mostrado un comportamiento promedio en comparación con las de semestres posteriores. Por otro lado observamos como el semestre con el mayor porcentaje de cartera vencida es el primer semestre del 2011 con un nivel de

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incumplimiento a más de 90 días de 10.0% y el semestre con el mejor comportamiento es el del segundo semestre del 2012, que muestra nulo incumplimiento a más de 90 días, derivado de su falta de maduración. De igual forma dentro del análisis, observamos como la mayoría de la cartera vencida cae en dicho estatus entre los periodos 0 al 21. Lo anterior debido a la maduración natural que presenta la cartera, de acuerdo a los plazos de originación. Como resultado de lo anterior, HR Ratings considera que la cosecha del 2012 aun no presenta la maduración suficiente para ser consideradas dentro del cálculo de la mora base de HR Ratings. De acuerdo al análisis de cosechas antes mencionado, HR Ratings calculó el promedio ponderado de la cartera vencida a más de 90 días de la cartera a ceder por la Empresa de los diversos semestres del 2010 al 2011. Esto con la finalidad de obtener un nivel de cartera vencida que refleje e incorpore el comportamiento histórico mostrado desde el 2010, pero que no se vea afectado por la cartera que no cuenta con la maduración adecuada y que por ende no muestra un comportamiento veraz. El promedio ponderado se calculó utilizando el nivel de incumplimiento multiplicado por el porcentaje de cartera a ser cedida de cada periodo del 2010 al 2011 en relación a la cartera total, para los mismos periodos. Dicho cálculo arrojó como resultado que la cartera vencida ponderada de acuerdo al monto de cartera a originada por semestre es de 9.9%.

Análisis de Flujo de Efectivo Con la finalidad de conocer el comportamiento esperado de la Emisión bajo un escenario base y un escenario de estrés, HR Ratings realizó dos escenarios. El primero de ellos y el de mayor relevancia para HR Ratings es el escenario de estrés, en el cual se busca conocer la mora máxima que soportaría la Emisión y sin dejar de cumplir con sus obligaciones en tiempo y forma. Por otra parte, el escenario base se realiza con la finalidad de analizar el funcionamiento de la Emisión ante condiciones similares a las observadas recientemente sobre la calidad de la cartera, llevando a utilizar supuestos que involucren condiciones más favorables. A continuación se detallan las características de cada uno de los escenarios, así el desempeño de la Emisión bajo los mismos:

Escenario de Estrés Para determinar la capacidad de pago de los CEBURS Fiduciarios, HR Ratings llevó a cabo la elaboración y el análisis de un escenario de alto estrés. Con esto HR Ratings determinó el máximo nivel de incumplimiento que la cartera de la Emisión puede soportar para poder cumplir con sus obligaciones en tiempo y forma. Los supuestos considerados en el análisis realizado fueron los siguientes: A. Monto de la emisión de P$126.8m. B. Tasa de Interés de la Emisión de 7.0%, lo que equivale a 5.0% de tasa máxima debido a la cobertura por operaciones de derivados, más un spread de 200 puntos base, la cual no representa referencia alguna de la sobretasa real que se determine en la colocación. C. Aforo de la Emisión calculado como el Saldo Insoluto a descuento de la cartera entre el Saldo Insoluto de los CEBURS Fiduciarios de 1.28x. D. Fideicomiso de Recuperación que cuenta con un Fondo de Garantía de Primeras Pérdidas disponibles para la Emisión por un monto de P$13.5m, mismo que se utiliza al 100.0% durante la vigencia de la Emisión. E. Garantía otorgada por el BID del 25.0% del monto inicial de la Emisión equivalente a P$31.7m, del cual se utiliza el 100.0% durante la vigencia de la Emisión.

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F. Fondo de Reserva para Gastos, en el cual se incorpora una reserva equivalente de P$5.0m en la fecha inicial de la Emisión, misma que se utiliza al 100.0% durante la vigencia de la Emisión. G. Fondo de Reserva para Intereses, en el cual se incorpora una reserva equivalente a 4 meses de intereses en la fecha inicial de la Emisión, misma que se utiliza al 100.0% durante la vigencia de la Emisión. H. Gastos de Administración y Mantenimiento de la Emisión proporcionados por el Fideicomitente, en P$0.2m mensuales. I.

Tasa de prepago mensual equivalente a 0.4%.

Es importante mencionar que el plazo del pagaré puede ser mayor al periodo de estudios que se está financiando a través del mismo, ya que a pesar de que un estudiante puede contar con más de un pagaré vigente, dicho estudiante únicamente cubrirá los compromisos establecidos de un pagaré a la vez. Es decir, no empezará a pagar el segundo pagaré hasta haber cubierto las obligaciones del primero y así sucesivamente. Por lo tanto, los intereses que generan los pagarés que no han empezado a ser amortizados generan un interés e IVA los cuales son capitalizados, incrementando el monto original del saldo insoluto. Asimismo, el estudiante deberá cubrir los intereses que se generan sobre el nuevo saldo insoluto. En el análisis realizado por HR Ratings bajo un escenario de estrés, se observa que la cobranza real de la cartera va disminuyendo mes a mes, derivado de la amortización de los contratos, así como de la mora mensual de 2.8% impuesta por HR Ratings sobre los contratos, con el fin de determinar el valor de incumplimiento máximo que soporta la estructura y aun así logre cumplir con sus obligaciones. Por otro lado también podemos observar los ingresos obtenidos por las diferentes reservas de la Emisión. Se observa cómo durante los primeros periodos se utiliza el Fondo de Primeras Pérdidas, mismo que se utiliza hasta agotarse cada vez que un acreditado cae en incumplimiento, observamos como la Emisión utiliza el 100.0% de este fondo durante los primeros 13 meses, derivado de la mora establecida por HR Ratings. Durante los siguientes meses, observamos como la Emisión no hace uso de ninguna reserva, hasta el mes 31, mes en el que los gastos de administración y de intereses son superiores a la cobranza. En dicho mes la Emisión empieza a hacer uso de las reservas de gastos y de intereses para no caer en incumplimiento, hasta acabar con ellas en el mes 50, mes en el que se utiliza la garantía del BID para el pago de intereses, para posteriormente en el mes 51 utilizar el 100.0% remanente de la garantía del BID para amortizar la Emisión. En relación al flujo de la Emisión, se puede apreciar que el principal ingreso del Fideicomiso es lo que éste recibe por el pago de principal e intereses de los acreditados, que equivale al 66.1% de todas las entradas del Fideicomiso durante la vida de la Emisión. Por otro lado, durante la Emisión, el segundo ingreso por importancia en monto total equivale a los ingresos provenientes de la Garantía del BID, que equivale a un 17.3% del total de los ingresos, a este le siguen el Fondo de Primeras Pérdidas del Fideicomiso de Recuperación, las Reservas de Intereses y de Gastos y por último los ingresos por intereses. Por otro lado, el 84.0% de los ingresos totales del Fideicomiso son destinados para amortizar la Emisión, mientras que el 9.3% y 6.8% se destinan para cubrir los gastos de intereses y las gastos de mantenimiento respectivamente.

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Es importante destacar que en el escenario de estrés de HR Ratings se asume una tasa de recuperación de cero por ciento de la cartera en mora, dado que consideramos que bajo condiciones económicas de alto estrés la capacidad del Fideicomiso de recuperar los flujos sería limitada. Por otra parte observamos cómo los gastos de mantenimiento de la Emisión se mantienen constantes en P$0.2m, siempre que el saldo insoluto de la misma es mayor a cero. Sin embrago, derivado de que la Emisión comienza a realizar amortizaciones desde el primer periodo, se observa que el saldo insoluto de los CEBURS Fiduciarios muestra una tendencia decreciente, lo que a su vez también ocasiona que el pago de intereses disminuya mes a mes. La Emisión cuenta con un aforo inicial de 1.28x, calculado como; VPN de la Emisión a una tasa de descuento de la misma, entre el saldo insoluto de la Emisión. No obstante lo anterior, observamos cómo la Emisión cuenta con garantías y reservas adicionales que generan que este aforo inicial aumente de forma considerable, siendo el mismo de 1.9x a valor nominal al momento de la Emisión. Lo anterior genera que la Emisión soporte una mora máxima de 45.3% durante su vigencia y aun así logre amortizar al 100.0% el saldo insoluto de la Emisión en tiempo y forma.

Escenario Base Para el escenario base proyectado por HR Ratings para la Emisión, se incorporó una mora de 0.6% mensual, lo que equivale a una mora acumulada de 9.9%. Es importante mencionar que dicha mora establecida por HR Ratings va acorde con el análisis de cosecha realizado por HR Ratings para la cartera de crédito de FINAE. Por otra parte, es relevante destacar que a excepción de la mora aplicada, los supuestos para el escenario base son los mismos que los supuestos del escenario de estrés. Esto con el objetivo de que ambos escenarios sean comparables. En el escenario base proyectado por HR Ratings para la Emisión, se puede apreciar que esta amortiza de forma anticipada en el mes 25. Lo anterior debido a la mayor cobranza que se registra como resultado de una mora menor en comparación con el escenario de estrés. Es por esto que se puede apreciar que dentro de un escenario base la cobranza real es muy similar a la cobranza esperada durante todos los periodos. En relación al Flujo de la Emisión bajo un escenario base, estos son utilizados para hacer frente a las obligaciones que tiene la Emisión. Debido a que los recursos obtenidos son mayores dentro este escenario, la Emisión amortiza anticipadamente, lo que a su vez lleva a que los remanentes para el Fideicomitente sean igual a P$41.9m. Es importante tomar en cuenta que dentro de este escenario no

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se utiliza la Garantía del BID, debido a que la Emisión es capaz de cubrir el 100.0% de sus obligaciones sin hacer uso de la misma.

Descripción de FINAE FINAE, S.A.P.I. de C.V., SOFOM, ENR (FINAE y/o la Empresa) se constituyó a finales de 2006 en la Ciudad de México, con el principal objetivo de financiar a estudiantes que no cuentan con los recursos necesarios para acudir a la universidad. El otorgamiento de los créditos se realiza a través de un único producto, mismo que se ajusta para satisfacer las necesidades y políticas de cada universidad con las que se tiene convenio, siempre y cuando se apegue a los rangos establecidos por la Empresa. FINAE se constituyó como sociedad anónima de capital variable en 2006, sin embargo no fue hasta 2007 cuando la Empresa empezó a otorgar créditos a estudiantes por medio de convenios que FINAE realiza con diversas universidades. Tanto durante 2008 como durante 2009, las operaciones de la Empresa se vieron considerablemente limitadas por la escasez de recursos de la Empresa, debido a la crisis macroeconómica que se presentó en dichos años. En consecuencia de lo anterior y con la finalidad de fortalecer financieramente a la Empresa en 2009, se incorporaron dos personas morales al control accionario de la Empresa y se creó el producto con el que actualmente cuenta la Empresa, mismo que estaba enfocado a universidades de alto costo. Dicho producto impulsó significativamente el crecimiento de la cartera de crédito de la Empresa. En ese mismo año, la Empresa cambió de figura para constituirse como una sociedad anónima promotora de inversión. Durante 2010, debido al éxito del producto en universidades de alto costo, FINAE logró extender este producto al financiamiento de estudiantes de universidades de medio y bajo costo. En 2011, la Empresa obtuvo una línea de fondeo con el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) y en ese mismo año se incorporó otro accionista. Finalmente, durante el primer trimestre del 2013, FINAE integró a dos fondos canadienses dentro de su control accionario.

Opinión Legal Al respecto y conforme a la solicitud de HR Ratings, sujeto a ciertas salvedades los abogados confirmaron que; a) con efectos a partir de la fecha de firma del Contrato de Cesión Inicial, los Derechos de Cobro derivados de los Contratos de Crédito que hayan sido válidamente celebrados por las partes de los mismos y que fueron debidamente identificados en la Lista Inicial (según dicho término se define en el Contrato de Cesión Inicial), han sido válidamente cedidos al Fiduciario Maestro en los términos de dicho contrato. b) Durante el Periodo de Transmisiones (según dicho término se define en el Contrato de Cesión Inicial), los Derechos de Cobro derivados de los Contratos de Crédito que hayan sido válidamente celebrados por las partes de los mismos y que sean identificados en cada Lista Semanal (según dicho término se define en dicho contrato), serán válidamente cedidos al Fiduciario Maestro en los términos de dicho contrato. c) Con efectos a partir de la fecha de firma del Segundo Contrato de Cesión, los Derechos de Cobro derivados de los Contratos de Crédito que hayan sido válidamente celebrados por las partes de los mismos y que fueron debidamente identificados en el Anexo A de dicho contrato, han sido válidamente cedidos al Fiduciario Maestro en los términos de dicho contrato. d) Una vez que el Tercer Contrato de Cesión haya sido válidamente celebrado por las partes del mismo y sujeto a que se cumpla la condición suspensiva prevista en el dicho contrato, los Derechos de Cobro derivados de Contratos de Crédito que hayan sido válidamente celebrados por las partes de los mismos y que sean identificados en la Lista de Derechos de Cobro Transmitidos (según dicho término se define en el Tercer Contrato de Cesión), serán válidamente cedidos al Fiduciario Maestro en los términos de dicho contrato. e) Una vez que los representantes del Fiduciario y de Finae hayan ratificado ante fedatario público sus respectivas firmas a los Contratos de Cesión y los acreditados correspondientes hayan sido notificados de la cesión de los Derechos, en los términos previstos en el Fideicomiso Maestro y en los Contratos de Cesión, la cesión de los Derechos de Crédito surtirá

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efectos frente a terceros, de conformidad con lo dispuesto en el Artículo 2034 del Código Civil Federal y en el Artículo 389 la Ley General de Títulos y Operaciones de Crédito.

Conclusión De acuerdo al análisis de riesgo realizado, HR Ratings asignó la calificación de HR AAA (E) para la emisión de Certificados Bursátiles Fiduciarios con clave de pizarra EDUCACB 13. Esto tomando en cuenta el máximo nivel de incumplimiento que soporta la estructura para el pago de sus obligaciones en tiempo y forma durante el Plazo Legal de la Emisión, tomando en cuenta el vintage ponderado mostrado por la cartera. Asimismo, la concentración por cliente dentro de la cartera a ser cedida inicialmente al Fideicomiso se encuentra pulverizada, ya que los diez clientes principales representan únicamente el 1.0% del saldo insoluto del principal de la cartera a ser cedida. Además, cuenta con un contrato de cobertura de tasa de interés en 5.0% para la TIIE a plazo de 28 días durante la vigencia de la Emisión contratada con una institución financiera mexicana con una calificación crediticia de “AAA”. La estructura cuenta con un Fondo de Primeras Pérdidas para hacer frente al pago de principal de la Emisión, adicional a una Garantía del BID por el 25.0% del monto de la Emisión. La Empresa cuenta con amplia experiencia del mercado objetivo al cual se le ofrecen los productos. Por último, la Opinión Legal por parte del despacho de abogados externo que establece que la transmisión de los Derechos de Cobro será válidamente realizada. Por otro lado, se encontró que la fuente de pago se encuentra cedida a un fideicomiso diferente al fidecomiso Emisor, por lo que este último depende de la transferencia oportuna de los recursos y existe una elevada concentración por universidad, donde la principal universidad representa el 74.4% del saldo insoluto del principal de la cartera cedida.

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HR Ratings Directorio Dirección General Presidente y Director General Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 [email protected]

Director General Adjunto Aníbal Habeica

+52 55 1500 3130 [email protected]

Análisis Director General de Análisis Felix Boni +52 55 1500 3133 [email protected]

Director General de Operaciones Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3145 [email protected]

Finanzas Públicas/ABS Ricardo Gallegos

Instituciones Financieras/ABS Pedro Latapí +52 55 1253 6532 [email protected]

Roberto Ballinez

Deuda Corporativa Luis Quintero

Infraestructura/ABS Paulina Ducoing

+52 55 1500 3139 [email protected] +52 55 1500 3143 [email protected]

+52 55 1500 3146 [email protected]

Deuda Corporativa/ABS José Luis Cano

+52 55 1500 0763 [email protected]

+52 55 1500 0768 [email protected]

Regulación Director General de Riesgo Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 [email protected]

Directora General de Cumplimiento Claudia Ramírez +52 55 1500 0761 [email protected]

Negocios Salvador Salazar

+52 55 1253 6530 [email protected]

Jorge B. González

+52 55 1253 6547 [email protected]

Carlos Frías

+52 55 1500 3134 [email protected]

Administración Ximena Lara

+52 55 1500 3138 [email protected]

Paseo de los Tamarindos 400-A, Piso 26, Col. Bosque de Las Lomas, CP 05120, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130

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Contactos Santiago Carrancedo Asociado, HR Ratings E-mail: [email protected]

Helene Campech Analista, HR Ratings E-mail: [email protected]

Pedro Latapí Director de Instituciones Financieras, HR Ratings E-mail: [email protected]

Felix Boni Director de Análisis, HR Ratings E-mail: [email protected]

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para la Emisión de Deuda Respaldada por los Flujos Futuros Generados de un Conjunto de Cuentas por Cobrar (México), mayo de 2009 Para mayor información con www.hrratings.com/es/metodologia.aspx

respecto

a

esta(s)

metodología(s),

favor

de

consultar

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior

Inicial

Fecha de última acción de calificación

Inicial

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

Enero 2010 a marzo 2013

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información proporcionada por el Fideicomitente.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A La calificación ya incorpora dicho factor de riesgo

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y

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desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde USD1,000 a USD1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre USD5,000 y USD2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).