Gerencia Internacional Unidad de Análisis de Riesgos

Reporte de Gestión Mensual de las Reservas Internacionales Febrero de 2016 1. Condiciones de Mercados Internacionales Las bolsas europeas experimentaron fuertes caídas a mediados de mes, debido al 12,500 5,400 7,100 nerviosismo de los inversores ante la 11,500 5,000 6,700 desaceleración del crecimiento económico 10,500 4,600 mundial, así como preocupaciones por el 6,300 sector bancario europeo, derivadas de la 9,500 4,200 5,900 implementación de las recientes 5,500 8,500 3,800 regulaciones a la banca. Estas turbulencias explicarían el motivo por el que especialistas Fuente: Bloomberg como JPMorgan prevean mayores recortes de las tasas de interés del Banco Central Europeo de hasta 40 puntos básicos en 2016, así como una ampliación de su Programa de Flexibilización Cuantitativa hasta finales de 2017. 02/16

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FTSE 100 (Reino Unido)

DAX (Alemania)

CAC40 (Francia)

La Organización para la Cooperación y el Crecimiento Económicos (OCDE), recortó su pronóstico global de crecimiento para el año 2016 hasta 3.0% desde 3.3%. Dicha Organización instó a los líderes mundiales a implementar todos los instrumentos disponibles para estimular el crecimiento de manera urgente.

2. Composición y estructura de activos externos Al cierre de febrero de 2016 las Reservas Internacionales Netas (RIN) alcanzaron un nivel de US$2,740.1 millones, lo que significó una disminución de US$48.2 millones respecto al mes de enero de 2016, manteniendo un nivel de cobertura de la Reserva de Liquidez similar al mes anterior.

3,000.0

2,500.0

2,000.0

1,500.0

1,000.0

500.0

0.0 RIN RL

oct-15 2,689.1 2,515.9

nov-15 2,714.4 2,531.9

dic-15 2,670.2 2,537.6

ene-16 2,788.3 2,578.7

feb-16 2,740.1 2,515.0

Al revisar la composición de los activos externos, que son el principal determinante de las RIN, se observa que cerca del 86% se mantiene en el portafolio en US dólares, el cual reportó una disminución de US$13.8 millones.

Estructura de Activos Externos Activo Activos Externos Billetes y Monedas Cuentas Corrientes Portafolio en Dólares * Tenencias de DEG Oro Otros Activos Externos

Saldo Saldo Variación % % (US$Millones) (US$Millones) (US$Millones) Participación Participación Ene Feb Feb - Ene 2,791.5 100.0% 2,743.3 100.0% -48.2 84.1 3.0% 53.5 2.0% -30.6 42.4 1.5% 32.4 1.2% -10.0 2,359.3 84.5% 2,345.5 85.5% -13.8 228.6 8.2% 228.7 8.3% 0.1 49.0 1.8% 54.5 2.0% 5.5 28.1 1.0% 28.7 1.0% 0.6

* El Portafolio en Dólares se reporta neto de cuentas por cobrar y cuentas por pagar.

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3. Perfil de Riesgo del Portafolio en Dólares. Composición de Portafolio en Dólares (Por Sector) (Millones de US$ y %) Agencia Implícita 283.1 12%

Banco 464.1 20% Agencia Explícita 571.8 24%

Supranacional 238.0 10% Municipalidad 23.6 1% Otros Gobiernos 5.1 0%

Gobierno USA 759.9 33%

Para el cierre del mes de febrero de 2016 el 80% de las inversiones del Portafolio en Dólares se mantenían posicionadas en emisores soberanos (Gobierno USA, Agencias, Supranacionales, Municipalidades y Otros Gobiernos). El 85% del portafolio está invertido en instrumentos negociados en el mercado secundario y el resto en depósitos que en su mayoría tienen un plazo de una semana. El nivel de riesgo de mercado del portafolio, se considera bastante bajo al reportarse una duración global de 3.5 meses (0.3 años) y un Valor en Riesgo de US$594.5 mil (al 99% de confianza y un horizonte de inversión de un mes). Respecto al riesgo de crédito, la totalidad de las inversiones se encuentra expuesta en emisores con grado de inversión, manteniendo la consistencia con los criterios definidos en la política de inversión del Banco Central. La mayoría de las inversiones han sido realizadas en países desarrollados y su rango de vencimientos se reporta entre 1 día hasta 5 años, con una fuerte concentración en el corto plazo (menos de 1 año).

Composición de Portafolio en Dólares (Por Calificación de Crédito)

Composición de Portafolio en Dólares (Por Tipo de Instrumento)

(Millones de US$ y %)

(Millones de US$) 1,000 800

A 257.5 11%

AA290.7 12%

905.2 702.5

AA 174.0 8%

600 400

361.3

352.8 136.0

200

100.8

2.7

AAA 497.0 21%

1.8

0 -200

A+ 111.7 5%

-217.7

-400

A117.9 5%

BBB 24.0 1% AA+ 872.6 37%

Composición de Portafolio en Dólares (Por País del Emisor) Estados Unidos Alemania Francia Japon Corea del Sur Holanda Suiza Suecia Canada Austria Australia Honduras Panama Singapur Reino Unido Noruega Hong Kong Luxemburgo Filipinas Finlandia Belgica

36.2% 10.1% 10.1% 9.3% 8.4% 6.3% 4.3% 2.2% 1.9% 1.9% 1.7% 1.1% 1.0% 1.0% 1.0% 0.9% 0.9% 0.6% 0.4% 0.3% 0.2%

0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0%

Composición por Vencimientos 30.0% 25%

25.0%

22%

20.0% 16%

16%

15.0% 10%

10.0%

9%

5.0% 1%

1%

2-3A

3-5A

0.0%