Alejandro Bianchi, CFA Gerente de Inversiones @aleebianchi fb.com/alejandro.emilio.bianchi
Portafolios Sugeridos Argentina 26 de Diciembre 2016 #
Carteras Sugeridas por Perfil del Inversor (Tamaño Cartera: $ 10.000 a $50.000) Por sus restricciones de capital, un inversor con un monto de patrimonio para invertir inferior a los $50.000 debería tomar una posición conservadora. Independientemente de su deseo de asumir riesgo, el tamaño del portafolio impone restricciones a la posibilidad de asumir riesgo, ya que, en caso de tener pérididas podría impedir la satisfacción de sus necesidades básicas. En línea con ello, sugerimos que un inversor con un tamaño de patrimonio menor a $50.000 opte por una alternativa conservadora como las Lebacs. Lebacs: son Letras del Banco Central. Al ser emitidas por el regulador de la oferta monetaria y del sistema bancario de la República Argentina, poseen menor nivel de riesgo que un plazo fijo. Esto en virtud de que, en última instancia, un plazo fijo se encuentra garantizado hasta la suma de $350.000 por el Banco Central, mientras que la letras son garantizadas al 100%. En términos de retorno, la salida del cepo llevó a la institución monetaria a subir las tasas de este instrumento para motivar a los inversores que salgan de las inversiones en dólares y se pasen a las inversiones de tasa en pesos. A su vez, es un alternativa superadora del plazo fijo, puesto que ofrecen tasas a 35 días de 24.75% anual y a 273 días de 22.93% anual, siendo la tasa del plazo fijo del 17.59% anual. Las letras a partir de Enero serán licitadas 1 vez al mes, el tercer martes y pueden ser compradas a través de la sección "suscribir" de nuestra plataforma. Carteras Sugeridas por Perfil del Inversor (Tamaño Cartera: Mayor a $ 50.000) Perfil Conservador
Perfil Moderado BHIP, 10%
BPMD, 20%
Perfil Agresivo DIY0, 10%
AO17, 15%
AO17, 25%
BPMD, 10%
MOLI, 20%
APBR, 20% AY24, 15%
PMO18, 30%
MOLI, 10%
AO20, 25%
DIY0, 10% BPMD, 20%
El inversor muy conservador necesita una cartera de inversión de escaso riesgo para conseguir una importante estabilidad en sus inversiones sin requerir un (potencial) crecimiento considerable en el valor de las mismas.
Ticker MOLI APBR BHIP
Precio
Target
86.00 78.90 5.95
107.00
Rendi. Divi Yield Est. n/a 0.4% 36% 0.0% n/a -
Bono / Título
Precio
AO17 AO20 PMO18 BPMD AY24 DIY0
104.65 1871.00 730.00 1560.00 1860.90 2420.00
El inversor moderado no busca con su cartera de inversión conseguir ingresos corrientes pero si requiere un modesto (potencial) aumento en el valor de sus inversiones. El inversor tolera alguna volatilidad pero busca afrontar un menor riesgo que el inversor agresivo.
PBV
PCF
6.70 0.87 1.74
7.84 -
Vto.
EV/ EBITDA 15.30 10.70 5.97 8.77 0.39 PE
Tipo
10/9/2017 Badlar 10/8/2020 USD 10/30/2018 Dol. Link 5/1/2020 Prov. USD 5/7/2024 USD 12/31/2033 USD
Dur. 0.65 3.22 0.93 1.93 3.95 7.30
Net Fin. Asset Turn. Margin Lev. 4.1% 349.0% 3.74 43.8% 3.09 7.72
TIR USD
TIR $
APBR, 30%
BHIP, 30%
El inversor agresivo necesita una cartera de inversión que capture importantes ganancias de capital en operaciones con elevado riesgo, pensando que esta exposición a volatilidad será recompensada con un mayor rendimiento.
AC/ PC 1.39 1.75 -
Datos Técnicos Obj Chartista Tend. Sop. 1 Resis. 1 Rec Figura ALCISTA 77.96 88.60 M CA BAJISTA 76.22 84.49 C TA ALCISTA 5.90 7.30 M CA
Amortización
27.76% 3.5% 4.1% 4.4% 4.4% 8.1%
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Al vencimiento Al vencimiento 17 - Trimestral 6 - Semestral Anual Semestral
Interés Trimestral Semestral Trimestral Semestral Semestral Semestral
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Portafolios Sugeridos Argentina
Descripción de los activos Bonos AO17 Los bonos en pesos a tasa variable, continuaron siguiendo de cerca con sus TIRes el rendimiento ofrecido por las Lebacs. Sobre todo el AMX8, rinde actualmente un 24.94% de TIR, muy cerca del 24.75% que rinde la LEBACs de 35 días, motivo por el cual lo quitamos en este informe de cartera. Sin embargo, mantenemos el AO17 que se ha separado levemente incrementando su TIR hasta el 27.76%. Luego de llevar el Central las tasas cortas al 24.75% con reducciones semanales de 50 puntos básicos, ha tomado un descanso en la caída, mostrando independencia del Ministerio de Economía. Esto puede beneficiar a estos bonos a tasa variable. Con una inflación esperada por el Reporte de Expectativas de Mercado del BCRA en torno del 20%, este instrumento continúa ofreciendo un retorno real en torno del 7%. A su vez, en comparación con otras alternativas, como realizar un plazo fijo, estos bonos rinden 9 puntos más. AO20, AY24 y DIY0 La victoria de Donald Trump en las elecciones de Estados Unidos, ha cambiado el paradigma mundial en términos de inversiones. Los supuestos de la mayoría de los analistas, y el movimiento de los precios en el mercado indican que se descuenta mayor crecimiento en dicho país. Esta situación implica a su vez un empinamiento de la curva de bonos en dólares y el incremento por ende en las TIRes de los bonos emergentes en dólares. El riesgo país Argentino un mes más tarde de las elecciones se incrementaba 80 puntos básicos. Los bonos a 10 años argentinos han pasado de rendir 7.1% en el informe pasado a ofrecer en algunos casos tasas de hasta 8.1%. Creemos que, si bien es una oportunidad para aprovechar esas TIRes, el contexto de suba de tasas puede no haber terminado aún, atento a que la Reserva Federal de Estados Unidos ya ha anunciado 3 subas de tasas más (en torno del 0.75%) para 2017. Dada esa situación privilegiamos bonos algo más cortos, con menor volatilidad como el AO20 y AY24. PMO18 Los bonos de la provincia de Mendoza ofrecen una excelente alternativa de tasa con cobertura en dólares para un posicionamiento más corto en la curva. Sin embargo, su TIR se ha visto disminuída de un nivel del 6.6% en el pasado reporte a uno de 4.1% en el presente. Sin embargo, tal rendimiento, con una duration de 0.92 años es más que interesante en un mundo donde los rendimientos de los bonos más largos pueden seguir elevándose si la Reserva Federal decide empinar su curva de incremento de tasas en 2017. BPMD La curva de bonos de la provincia de Buenos Aires en dólares, ofrece interesantes retornos para posicionarse de corto plazo. Sin embargo, las TIRes para el BPMD se han visto reducidas del 6.7% en el pasado reporte dos meses atrás a 4.4%. Más allá del rally al alza del bono, con una duration menor a 2 años, aún otorga un exceso de retorno de 1.5% por sobre un bono nacional de igual duration como el AA19. Continuamos privilegiando en este reporte el posicionamiento en este tramo corto de la curva y en moneda dura en función de la posible volatilidad y aumento de tasas que pueda venir desde el exterior. Seguimos destacando que, más allá de la situación financiera de la provincia, la misma bandera política que mantienen con nación y ciudad, otorga un plus a estos bonos en función de la voluntad de pago y la expectativa de cobro, sobre todo en el caso de los más cortos.
Acciones MOLI Continuamos posicionados en el sector de consumo básico, el cual presenta una interesante cobertura, mientras el crecimiento Argentino se ha desacelerado. Pero también se espera sea uno de los sectores que pueda impulsar el crecimiento económico el año próximo ante un aumento del consumo con vistas a las elecciones de medio término. Desde el punto de vista de la valuación, la compañía presenta un margen neto del 4.1%, pero también una caída de los resultados del -10.7% interanual en los últimos datos presentados. Dicha corrección se ha visto reflejada en un recorte de la acción que quebró a la baja el triángulo simétrico que mencionábamos en el pasado reporte y actualmente testea el soporte de un canal alcista, motivo por el cual decidimos mantener la posición aunque reponderando parte de su peso en el portafolio en favor de otras acciones. Con un P/E de 15.30, está en línea con la media del sector y levemente subvaluada en función a su P/S de 0.66.
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APBR En el presente reporte, más allá de que consideramos que YPFD continúa siendo de mediano plazo uno de los activos más subvaluados del mercado, con un target promedio pronosticado por los analistas en torno de $517.1, optamos por realizar un arbitraje táctico en favor del papel de APBR. Dicho activo presenta a diferencia de YPFD, con un objetivo técnico de corto plazo a la baja, un triángulo simétrico precedido por una tendencia alcista. Dicha situación nos marca un objetivo en el corto plazo de $107 para el papel de APBR, mientras creemos que será mejor reposicionarse en YPFD cerca de la zona de $207. El barril de petróleo por sobre la zona de los USD 50 en los mercados internacionales puede ser más beneficioso para APBR que para YPFD, atento a que, entendemos que difícilmente superará los USD 65 de manera sostenida producto del exceso de oferta de petróleo fracking, incluido el de vaca muerta, que ocurriría en dichos niveles. BHIP La cotización de Banco Hipotecario, se ha visto golpeada por la corrección general del mercado tras la victoria de Trump. Es de los 7 bancos que cotizan en nuestro mercado, uno de los que presenta mejores fundamentals con bajos P/BV en 1.74 y P/E en 8.96. Si bien el crecimiento trimestral interanual de BHIP es negativo, entendemos que el retorno al crecimiento económico en 2017 deberá ser un impulsado por la industria financiera, beneficiándose todo el sector. Desde el punto de vista técnico, la figura que marcábamos en el reporte pasado de triángulo ascendente, no se vio respetada, quebrándose a la baja el soporte de $7.33. Sin embargo, a los precios actuales, alcanza el soporte de un canal alcista iniciado en Marzo de 2014, motivo por el cual decidimos mantener la posición.
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Glosario Diciembre 2015
Amortización: pago de capital determinada en las condiciones de emisión del título. Existen diferentes clases entre las que se encuentran principalmente la amortización integra al vencimiento y las amortizaciones periódicas ya séa mensuales, trimestrales, semestrales o anuales. Asset Turnover (Asset Turn.): Es un indicador que muestra cantidad de ventas netas sobre los activos totales. Este indicador permite visualizar que tan eficiente es una compañía usando sus activos para generar ventas. Ac/Pc (Ratio Corriente): Activo Corriente/Pasivo Corriente. Para calcular este ratio se utilizan los datos del trimestre más reciente de la hoja de balance. Dividend Yield: Indica que tanto paga una empresa en dividendos por acción en relación con el precio de la acción. Duración: Medida de la sensibilidad en el precio de un bono ante variaciones en los tipos de interés. EBITDA (Earnings before Interests, Taxes, Depreciaton and Amortization): Ganancias antes del pago de intereses, impuestos, depreciación y amortización. EV (Valor de Empresa): Capitalización de Mercado + Intereses Minoritarios + Deuda de Corto Plazo Caja y Equivalentes - Deuda Incluida en el Precio a Valor Nominal. Se expresa en miles de millones. EV/EBITDA: Para calcular este ratio se utiliza el EBITDA de los últimos 4 trimestres, así como el valor de empresa del trimestre más reciente. Figuras Chartistas: Triángulo Ascendente (TA): Es una figura de continuidad de tendencia. Se compone de diferentes máximos a un mismo nivel de resistencia con mínimos cada vez más altos. Un triangulo ascendente se forma después de una tendencia alcista, el cual una vez formado indica que el precio va a ir a buscar un valor todavía más alto. Triángulo Descendente (TD): Es una figura de continuidad de tendencia. Se compone de diferentes mínimos a un mismo nivel de soporte con máximos cada vez más bajos. Este triangulo suele formarse después de una tendencia bajista, el cual una vez formado indica que el precio va a ir un valor todavía más bajo. Triángulo Simétrico (TS): Es una figura de continuidad de tendencia. Su formación gráfica se compone de máximos y mínimos que convergen para que luego el precio continue con su tendencia previa. Doble Techo (DT): Es una figura de reversión de tendencia que se forma cuando la cotización del activo se aproxima dos veces al alza a un determinado nivel para luego rebotar a la baja. Doble piso (DP): Es una figura de reversión de tendencia que se forma cuando la cotización del activo se aproxima dos veces a la baja a a determinado nivel para luego rebotar al alza. Triple Techo (TT): Es una figura de reversión de tendencia que se forma cuando la cotización del activo se aproxima tres veces al alza a un determinado nivel para luego rebotar a la baja. Triple piso (TP): Es una figura de reversión de tendencia que se forma cuando la cotización del activo se aproxima tres veces a la baja en un determinado nivel para luego rebotar al alza. Hombro Cabeza Hombro (HCH): Es una figura de reversión en la cual los precios primero alcanzan un máximo, para luego alcanzar un máximo mayor, y luego alcanzar un máximo al nivel del primer máximo. Una vez que sucede esto, se pronostica que el precio va a buscar un valor a la baja. Hombro Cabeza Hombro Invertido (HCHI): Es una figura de reversión en la cual los precios primero alcanzan un mínimo, para luego alcanzar un mínimo menor, y luego alcanzar un mínimo al nivel del primero. Una vez que sucede esto, se pronostica que el precio va a buscar un valor al alza. Banderín Alcista (BA): Es una figura de continuación de tendencia muy parecida al triangulo simétrico al alza. La diferencia con este radica en que la formación del banderín suele tener una menor duración y suele formarse luego de un rally alcista para luego preceder otro rally alcista. Banderín Bajista (BB): Es una figura de continuación de tendencia muy parecida al triangulo simétrico a la baja. La diferencia con este radica en que la formación del banderín suele tener una menor duración y suele formarse luego de un rally bajista para luego preceder otro rally bajista. Interés: periodicidad de pago de los cupones de interés que promete el bono. Leverage (Fin. Lev.): Es un indicador que nos permite ver que tan apalancada se encuentra la empresa. Para el cálculo de este dividimos el pasivo total sobre el patrimonio neto.
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Net Margin (Net Marg.): Es un indicador que permite ver cual fue el porcentaje de las ventas que se transformaron en ganancias. Para calcular este se divide el total de las ganancias netas por el total de las ventas netas. Price – Book Value (PBV): Es un indicador que muestra el precio de mercado por acción dividido valor libro por acción de cierto activo. P/E (Precio/Ganancias): Precio por Acción/Ganacias diluidas por Acción. Para calcular este ratio se utilizanlas ganancias diluidas por acción de los últimos 4 trimestres, así como el precio actual del activo. En caso de pérdidas el ratio no se calcula. Price to Free Cash Flow (PFCF): Relación entre capitalización de mercado y flujo de caja libre. Resist. = Resistencia: es el nivel de precios donde el activo presenta una dificultad para continuar al alza, en dicha zona, normalmente, la oferta supera a la demanda. Sector: Sector Consumo Básico: Empresas que proveen bienes o servicios cuyo consumo se considera básico y esencial. Sector Consumo Discrecional: Empresas que proveen servicios o bienes cuyo consumo se considera suntuoso. Sector Cuidado de la Salud: Empresas dedicadas a proveer servicios o bienes relacionados con el cuidado de la salud. Incluye desde hospitales hasta empresas farmacéuticas. Sector Energía: Empresas involucradas en la producción de minería, carbón, petróleo, y otras para la generación de energía. Sector Financiero: Empresas dedicadas a la intermediación financiera, desde brokers de inversión, fondos de inversión, bancos de créditos personales, y tarjetas de crédito. Sector Industrial: Empresas manufactureras de bienes industriales con distintos grados de sofisticación. Sector Materiales: Empresas involucradas a la extracción y producción de materiales. Sector Servicios Públicos: Empresas dedicadas a los servicios públicos, luz, gas, y agua corriente. Sector Tecnológico: Empresas dedicadas al rubro tecnológico, hardware o Software. Sector Telecomunicaciones: Empresas dedicadas a proveer servicios de comunicación. Soporte: es el nivel de precios donde el activo presenta una dificultad para continuar a la baja, en dicha zona, normalmente, la demanda supera a la oferta. Tendencia: Alcista: Tendencia alcista significa que la media móvil de 20 ruedas esta encima de la media móvil de 50. Este hecho técnicamente implica que el precio tiene todavía campo para seguir subiendo. Bajista: Tendencia alcista significa que la media móvil de 50 ruedas esta encima de la media móvil de 20. Este hecho técnicamente implica que el precio tiene todavía campo para seguir bajando.
Metodología
Las recomendaciones de carteras se basan en las expectativas de InvertirOnline.com a partir de un análisis de nuestros reportes de: Ratios de Acciones Argentinas , Reporte Técnico, Reporte de Bonos y tasas.
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Clausula Legal Diciembre 2016 Este reporte tiene el propósito de brindar información para generar debate. Mientras no esté especificado el mismo no constituye ninguna oferta o recomendación de compra o venta de los instrumentos financieros mencionados. Por otro lado, este reporte no tiene en cuenta los objetivos de inversión y/o la situación financiera de ninguna persona en particular. Los Asesores Financieros relacionados a invertirOnline.com pueden ofrecer sus opiniones o perspectivas concernientes a lo apropiado de la naturaleza de determinadas estrategias de inversión; sin embargo, es finalmente el usuario o cliente el responsable último de las decisiones de inversión que adopta debiendo estar tales decisiones basadas únicamente en sus circunstancias económicas, objetivos financieros, tolerancia al riesgo y necesidades de liquidez personales. Las inversiones en activos financieros y otros productos conllevan riesgos, incluyendo la perdida de capital significativa. Los riesgos incluyen pero no están limitados a: riesgo de tasa de interés, riesgos de liquidez, de tipo de cambio y el riesgo específico de la empresa y/o sector. Este documento contiene información histórica y prospectiva. Los rendimientos pasados no son garantía o indicativo de resultados futuros. Todos los precios, valores o estimaciones generadas en este reporte (excepto aquellos identificados como históricos) son con fines indicativos. Todos los datos utilizados en este reporte están basados en fuentes que se consideran confiables y de buena fe, pero no implican garantía implícita o explícita de su precisión y completitud. Mayor información al respecto se encuentra disponible de ser requerida.
Conflictos de Interés Hemos implementado y mantenemos implementando un período de restricción de 2 semanas sobre las carteras administradas previo a la emisión de un reporte de manera de evitar la compra/venta de acciones específicas que se encuentran involucrados en el presente research. Los analistas involucrados en la creación de este research pueden tener intereses directos o indirectos dentro de las posiciones mencionadas en este reporte. En caso de ser así en el siguiente cuadro se listarán aquellos activos en que los analistas tienen posiciones y la naturaleza de las mismas.
Fecha de
Analista
Posisición
Activo
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Flavia Matsuda Analista Cuantitativa @FlaviMatsuda
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