Alejandro Bianchi, CFA Gerente de Inversiones @aleebianchi fb.com/alejandro.emilio.bianchi
Portafolios Sugeridos Argentina 24 de Abril 2016 #
Carteras Sugeridas por Perfil del Inversor (Tamaño Cartera: $ 10.000 a $50.000) Por sus restricciones de capital, un inversor con un monto de patrimonio para invertir inferior a los $50.000 debería tomar una posición conservadora. Independientemente de su deseo de asumir riesgo, el tamaño del portafolio impone restricciones a la posibilidad de asumir riesgo, ya que, en caso de tener pérididas podría impedir la satisfacción de sus necesidades básicas. En línea con ello, sugerimos que un inversor con un tamaño de patrimonio menor a $50.000 opte por una alternativa conservadora como las Lebacs. Lebacs: son Letras del Banco Central. Al ser emitidas por el regulador de la oferta monetaria y del sistema bancario de la República Argentina, poseen menor nivel de riesgo que un plazo fijo. Esto en virtud de que, en última instancia, un plazo fijo se encuentra garantizado hasta la suma de $350.000 por el Banco Central, mientras que la letras son garantizadas al 100%. En términos de retorno, la salida del cepo llevó a la institución monetaria a subir las tasas de este instrumento para motivar a los inversores que salgan de las inversiones en dólares y se pasen a las inversiones de tasa en pesos. A su vez, es un alternativa superadora del plazo fijo, puesto que ofrecen tasas a 28 días de 24.25% anual y a 273 días de 21.43% anual, siendo la tasa del plazo fijo del 19.31% anual. Las letras son licitadas 1 vez al mes, el tercer martes y pueden ser compradas a través de la sección "suscribir" de nuestra plataforma. Carteras Sugeridas por Perfil del Inversor (Tamaño Cartera: Mayor a $ 50.000) Perfil Conservador
Perfil Moderado BHIP; 10%
BD2C9; 30%
Perfil Agresivo DIY0; 10%
BD2C9; 20%
MOLI; 15%
CAPU; 15%
PR13; 30% APBR; 20% AY24; 10%
APBR; 30% MOLI; 10% AY24; 10% AM18; 20%
El inversor muy conservador necesita una cartera de inversión de escaso riesgo para conseguir una importante estabilidad en sus inversiones sin requerir un (potencial) crecimiento considerable en el valor de las mismas.
Ticker MOLI APBR BHIP CAPU
Precio 93.90 70.70 7.35 19.25
BHIP; 30%
DIY0; 30%
Target 118.71
Rendi. Divi Yield Est. 26% n/a 0.0% n/a n/a 4.3%
Bono / Título
Precio
PR13 AY24 AM18 BD2C9 DIY0
419.00 1883.00 1538.00 1490.00 2370.10
El inversor moderado no busca con su cartera de inversión conseguir ingresos corrientes pero si requiere un modesto (potencial) aumento en el valor de sus inversiones. El inversor tolera alguna volatilidad pero busca afrontar un menor riesgo que el inversor agresivo.
PBV 6.61 0.78 2.01 4.62
Vto.
EV/ Net Fin. Asset Turn. EBITDA Margin Lev. 37.71 26.74 12.63 2.2% 384.6% 3.07 5.40 43.1% 3.22 11.12 17.69 (0.46) 8.60 11.06 11.10 11.72 9.2% 233.9% 2.61 PCF
AC/ PC 1.53 1.80 1.16
PE
Tipo
3/15/2024 Badlar 5/7/2024 USD 3/18/2018 Dol. Link 12/20/2019 Prov. USD 12/31/2033 USD
Dur. 3.27 3.64 0.86 1.32 7.28
TIR USD
TIR $
El inversor agresivo necesita una cartera de inversión que capture importantes ganancias de capital en operaciones con elevado riesgo, pensando que esta exposición a volatilidad será recompensada con un mayor rendimiento.
Datos Técnicos Obj Chartista Tend. Sop. 1 Resis. 1 Rec Figura LATERAL 83.95 95.10 C TS LATERAL 64.68 76.22 M LATERAL 5.90 7.78 M ALCISTA 18.08 20.97 M
Amortización
24.97% 4.3% 2.9% 5.0% 7.5%
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120 meses Anual Al vencimiento 6 - Semestral Semestral
Interés Cap. Mensual Semestral Semestral Semestral Semestral
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Descripción de los activos Bonos PR13 Los bonos en pesos ajustados por CER, continuaron siendo atractivos debido al contexto de alta inflación. La inflación acumulada en los primeros tres meses del año es del 6.3% y Abril ya plantea 1.98% extras de acuerdo a las mediciones que semana a semana realiza PriceStats. La expectativa del BCRA de lograr cerrar el año con un 17% máximo de inflación se encuentra lejos de cumplirse y el REM marca niveles de expectativas superiores al 21%. Si bien el Central ha llevado a las tasas de LEBACs al 24.25% en su última licitación, también ha reducido el monto de renovación de las mismas en $53 mil millones, generando un pequeño movimiento al alza en el tipo de cambio. El ratio de Lebacs sobre circulante llega a 1.16, lo cual marca también un camino difícil hacia delante para que la autoridad monetaria pueda domar a la inflación. AY24 y DIY0 Si bien la Reserva Federal ha alertado que el contexto de suba de tasas en los Estados Unidos puede acelerarse, anticipando 2 subas de tasas más (en torno del 0.5%) para 2017, Donald Trump ha encontrado los primeros escollos en el Congreso para hacer delivery de sus promesas electorales. Ello puede implicar un crecimiento no tan elevado como se presuponía. Dada esa situación en este reporte nos movemos un poco más largos en la curva en dólares, privilegiando el tramo medio. Allí encontramos bonos con buenos retornos en dólares como el AY24 (3.64%) y DIY0 (7.28%). AM18 La expectativa es que en el corto plazo el tipo de cambio se mantenga estable, debido al ingreso de dólares del blanqueo, liquidación de exportaciones y dólares que ingresan del endeudamiento externo de Estado y privados. Sin embargo, a medida que nos acerquemos a las elecciones es interesante ir balanceando el protafolios con alguna cobertura de tipo de cambio como la que ofrecen los bono dólar link. En este sentido, la tasa del 2.9% del AM18, con una duración de tan sólo 0.86 se destaca por entre las de su tipo. BD2C9 Uno de los bonos más atractivos en la actualidad y que sobreponderamos en los portafolios por su cortísima duration (1.32) y alto retorno en dólares (5.03%) es el bono con vencimiento en Diciembre de 2019 de la Ciudad de Buenos Aires. Dicho bono otorga un exceso de retorno de 3.8% por sobre un bono nacional de similar duration como el AN18. La corta duration a su vez, nos permite tomar una posición grande del portafolios en este bono sin incrementar demasiado el riesgo de la cartera frente a la posible volatilidad que pueda tener el mercado en función de las elecciones de medio término y los movimiento de tasas que puedan venir desde el exterior. Seguimos destacando que, más allá de la situación financiera de la ciudad, la misma bandera política que mantienen con nación y provincia, otorga un plus a estos bonos en función de la voluntad de pago y la expectativa de cobro, sobre todo en el caso de los más cortos. Acciones MOLI Continuamos posicionados en el sector de consumo básico, el cual presenta una interesante cobertura, mientras el consumo en Argentina muestra algunas señales de recuperación. Este sector, es uno de los sectores que pueda impulsar el crecimiento económico producto de las reduciones en las retenciones. Desde el punto de vista de la valuación, la compañía presenta un margen neto del 4.1%, pero también una caída de los resultados del -10.7% interanual en los últimos datos presentados. Dicha corrección se ha visto reflejada en un recorte de la acción que quebró a la baja el triángulo simétrico que mencionábamos en el pasado reporte y actualmente testea el soporte de un canal alcista, motivo por el cual decidimos mantener la posición aunque reponderando parte de su peso en el portafolio en favor de otras acciones. Con un P/E de 15.30, está en línea con la media del sector y levemente subvaluada en función a su P/S de 0.66.
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APBR La acción de YPFD performó muchísimo mejor que la APBR, aventajándola en un 75%, desde la emisión de nuestro último reporte. En aquel momento proponíamos un arbitraje de corto plazo entre uno y otro papel, más allá de que coincidíamos con el promedio de los analistas del mercado en el potencial que muestra YPF. Este arbitraje terminó resultando erróneo a la luz del rendimiento de corto plazo de ambos, a pesar de la pérdida anual reportada por YPF de $26 mil millones y gracias a renovados escándalos políticos en Brasil. El barril de petróleo en el período describió una evolución esquiva y no logró consolidarse por sobre los USD 55, cosa que hubiera beneficiado a la compañía brasileña. Desde el punto de vista fundamental, APBR sigue siendo una historia de turnaround, que en 2016 redujo a menos de la mitad la pérdida registrada en 2015. Aún golpeada en sus números finales con un resultado neto negativo de R$14 mil millones, pero al mismo tiempo también lo está su precio. Muestra el P/BV más bajo del sector, en 0.78, frente a otras compañías como YPFD o PETR con valores libros de 1.37 y 8.85 respectivamente. Algo similar sucede con su P/S en 0.7 frente a 0.72 y 3.41 de YPFD y PETR. BHIP La cotización de Banco Hipotecario, ha crecido 17.74% desde la presentación de nuestro último reporte. Continúa siendo, de los 7 bancos que cotizan en nuestro mercado, uno de los que presenta mejores fundamentals con bajos P/BV en 2.01, frente a una media de 6.25 en el sector. Su P/E en 17.69 está por sobre la media del sector. Entendemos que el retorno al crecimiento económico en 2017 deberá ser impulsado por la industria financiera, beneficiándose todo el sector. A su vez, si el banco Central es exitoso en la disminución de la inflación y en la estabilización del sistema financiero, este banco podría verse beneficiado por el crecimiento de la demanda de créditos hipotecarios. Desde el punto de vista técnico, marca una lateralización con una posible figura de triángulo simétrico cuyo objetivo, en caso de quiebre al alza, estaría en los $10.73. CAPU Incorporamos en este reporte la acción de Caputo para el portafolio más agresivo. El sector industrial, al cual pertenece, ha sido el más volátil (58%) de todo el mercado argentino en los últimos 10 años y ha entregado a cambio un retorno promedio en dólares de 12%. La empresa lleva 75 años años liderando el segmento de ejecución de obras públicas y privadas de construcción. Dada la alta inflación y la voluntad del Banco Central de frenar la misma, pero al mismo tiempo, la necesidad del gobierno de que crezca el PBI, creemos que el sector de infraestructura será uno de los grandes beneficiados. A diferencia del modelo anterior que, con alta inflación, tasas negativas y subsidios promovia a toda costa el consumo, este modelo se basa en tasas reales positivas y transferencias que irán hacia obras de infraestructura en lugar de subsidios al consumo. La cantidad de licitaciones de obras publicas se elevó en 2016, de una media de 20 licitaciones por mes a una media de 200. Se licitaron en total 11500 USD millones, lo que beneficiará a la actividad de esta empresa. Desde el punto de vista fundamental, la compañía presenta un bajo P/E y P/S, 11 y 1.03 respectivamente, respecto de las medias del sector. Mientras que su P/BV está en línea con aquel en 4.62. En su último balance la compañía mostró un sólido crecimiento trimestral del 29.9% respecto de igual trimestre del año anterior.
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Glosario Diciembre 2015
Amortización: pago de capital determinada en las condiciones de emisión del título. Existen diferentes clases entre las que se encuentran principalmente la amortización integra al vencimiento y las amortizaciones periódicas ya séa mensuales, trimestrales, semestrales o anuales. Asset Turnover (Asset Turn.): Es un indicador que muestra cantidad de ventas netas sobre los activos totales. Este indicador permite visualizar que tan eficiente es una compañía usando sus activos para generar ventas. Ac/Pc (Ratio Corriente): Activo Corriente/Pasivo Corriente. Para calcular este ratio se utilizan los datos del trimestre más reciente de la hoja de balance. Dividend Yield: Indica que tanto paga una empresa en dividendos por acción en relación con el precio de la acción. Duración: Medida de la sensibilidad en el precio de un bono ante variaciones en los tipos de interés. EBITDA (Earnings before Interests, Taxes, Depreciaton and Amortization): Ganancias antes del pago de intereses, impuestos, depreciación y amortización. EV (Valor de Empresa): Capitalización de Mercado + Intereses Minoritarios + Deuda de Corto Plazo Caja y Equivalentes - Deuda Incluida en el Precio a Valor Nominal. Se expresa en miles de millones. EV/EBITDA: Para calcular este ratio se utiliza el EBITDA de los últimos 4 trimestres, así como el valor de empresa del trimestre más reciente. Figuras Chartistas: Triángulo Ascendente (TA): Es una figura de continuidad de tendencia. Se compone de diferentes máximos a un mismo nivel de resistencia con mínimos cada vez más altos. Un triangulo ascendente se forma después de una tendencia alcista, el cual una vez formado indica que el precio va a ir a buscar un valor todavía más alto. Triángulo Descendente (TD): Es una figura de continuidad de tendencia. Se compone de diferentes mínimos a un mismo nivel de soporte con máximos cada vez más bajos. Este triangulo suele formarse después de una tendencia bajista, el cual una vez formado indica que el precio va a ir un valor todavía más bajo. Triángulo Simétrico (TS): Es una figura de continuidad de tendencia. Su formación gráfica se compone de máximos y mínimos que convergen para que luego el precio continue con su tendencia previa. Doble Techo (DT): Es una figura de reversión de tendencia que se forma cuando la cotización del activo se aproxima dos veces al alza a un determinado nivel para luego rebotar a la baja. Doble piso (DP): Es una figura de reversión de tendencia que se forma cuando la cotización del activo se aproxima dos veces a la baja a a determinado nivel para luego rebotar al alza. Triple Techo (TT): Es una figura de reversión de tendencia que se forma cuando la cotización del activo se aproxima tres veces al alza a un determinado nivel para luego rebotar a la baja. Triple piso (TP): Es una figura de reversión de tendencia que se forma cuando la cotización del activo se aproxima tres veces a la baja en un determinado nivel para luego rebotar al alza. Hombro Cabeza Hombro (HCH): Es una figura de reversión en la cual los precios primero alcanzan un máximo, para luego alcanzar un máximo mayor, y luego alcanzar un máximo al nivel del primer máximo. Una vez que sucede esto, se pronostica que el precio va a buscar un valor a la baja. Hombro Cabeza Hombro Invertido (HCHI): Es una figura de reversión en la cual los precios primero alcanzan un mínimo, para luego alcanzar un mínimo menor, y luego alcanzar un mínimo al nivel del primero. Una vez que sucede esto, se pronostica que el precio va a buscar un valor al alza. Banderín Alcista (BA): Es una figura de continuación de tendencia muy parecida al triangulo simétrico al alza. La diferencia con este radica en que la formación del banderín suele tener una menor duración y suele formarse luego de un rally alcista para luego preceder otro rally alcista. Banderín Bajista (BB): Es una figura de continuación de tendencia muy parecida al triangulo simétrico a la baja. La diferencia con este radica en que la formación del banderín suele tener una menor duración y suele formarse luego de un rally bajista para luego preceder otro rally bajista. Interés: periodicidad de pago de los cupones de interés que promete el bono. Leverage (Fin. Lev.): Es un indicador que nos permite ver que tan apalancada se encuentra la empresa. Para el cálculo de este dividimos el pasivo total sobre el patrimonio neto.
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Net Margin (Net Marg.): Es un indicador que permite ver cual fue el porcentaje de las ventas que se transformaron en ganancias. Para calcular este se divide el total de las ganancias netas por el total de las ventas netas. Price – Book Value (PBV): Es un indicador que muestra el precio de mercado por acción dividido valor libro por acción de cierto activo. P/E (Precio/Ganancias): Precio por Acción/Ganacias diluidas por Acción. Para calcular este ratio se utilizanlas ganancias diluidas por acción de los últimos 4 trimestres, así como el precio actual del activo. En caso de pérdidas el ratio no se calcula. Price to Free Cash Flow (PFCF): Relación entre capitalización de mercado y flujo de caja libre. Resist. = Resistencia: es el nivel de precios donde el activo presenta una dificultad para continuar al alza, en dicha zona, normalmente, la oferta supera a la demanda. Sector: Sector Consumo Básico: Empresas que proveen bienes o servicios cuyo consumo se considera básico y esencial. Sector Consumo Discrecional: Empresas que proveen servicios o bienes cuyo consumo se considera suntuoso. Sector Cuidado de la Salud: Empresas dedicadas a proveer servicios o bienes relacionados con el cuidado de la salud. Incluye desde hospitales hasta empresas farmacéuticas. Sector Energía: Empresas involucradas en la producción de minería, carbón, petróleo, y otras para la generación de energía. Sector Financiero: Empresas dedicadas a la intermediación financiera, desde brokers de inversión, fondos de inversión, bancos de créditos personales, y tarjetas de crédito. Sector Industrial: Empresas manufactureras de bienes industriales con distintos grados de sofisticación. Sector Materiales: Empresas involucradas a la extracción y producción de materiales. Sector Servicios Públicos: Empresas dedicadas a los servicios públicos, luz, gas, y agua corriente. Sector Tecnológico: Empresas dedicadas al rubro tecnológico, hardware o Software. Sector Telecomunicaciones: Empresas dedicadas a proveer servicios de comunicación. Soporte: es el nivel de precios donde el activo presenta una dificultad para continuar a la baja, en dicha zona, normalmente, la demanda supera a la oferta. Tendencia: Alcista: Tendencia alcista significa que la media móvil de 20 ruedas esta encima de la media móvil de 50. Este hecho técnicamente implica que el precio tiene todavía campo para seguir subiendo. Bajista: Tendencia alcista significa que la media móvil de 50 ruedas esta encima de la media móvil de 20. Este hecho técnicamente implica que el precio tiene todavía campo para seguir bajando.
Metodología
Las recomendaciones de carteras se basan en las expectativas de InvertirOnline.com a partir de un análisis de nuestros reportes de: Ratios de Acciones Argentinas , Reporte Técnico, Reporte de Bonos y tasas.
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Clausula Legal
Este reporte tiene el solo propósito de brindar información, y en él solo se vierten opiniones respecto de las cuales el usuario o cliente podrá estar o no de acuerdo. Este reporte no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de los instrumentos financieros mencionados. Asimismo, este reporte no tiene en cuenta los objetivos de inversión y/o la situación financiera de ninguna persona en particular, y por lo tanto los instrumentos mencionados en el mismo podrían no ser adecuados para su perfil de inversor. Los asesores financieros relacionados a invertirOnline.com pueden ofrecer sus opiniones o perspectivas concernientes a lo apropiado de la naturaleza de determinadas estrategias de inversión; sin embargo, es finalmente el usuario o cliente el responsable último de las decisiones de inversión que adopta, debiendo estar tales decisiones basadas únicamente en sus circunstancias económicas, objetivos financieros, tolerancia al riesgo y necesidades de liquidez personales. Las inversiones en activos financieros y otros productos conllevan riesgos, incluyendo la perdida de capital significativa. Los riesgos incluyen pero no están limitados a: riesgo de tasa de interés, riesgos de liquidez, de tipo de cambio y el riesgo específico de la empresa y/o sector. Este documento contiene información histórica y prospectiva. Los rendimientos pasados no son garantía o indicativo de resultados futuros. Todos los precios, valores o estimaciones generadas en este reporte (excepto aquellos identificados como históricos) son con fines indicativos. Todos los datos y manifestaciones utilizados en este reporte (incluyendo, sin limitación, expresiones tales como "Compra fuerte”/"Compra"/"Mantener"/"Venta"/"Venta fuerte", etc., en adelante las “Expresiones Bursátiles”) no deben considerarse como recomendación de compra o venta de los instrumentos financieros mencionados. Las Expresiones Bursátiles son manifestaciones o expresiones de uso habitual en el mercado bursátil, que responden a estimaciones respecto a valores mínimos y/o máximos de un determinado papel o instrumento, por lo cual no pueden considerarse bajo ningún concepto recomendaciones o llamados a la acción de operar un determinado papel. Todo lo establecido en este reporte, está basado en fuentes que se consideran confiables y de buena fe, pero no implican garantía implícita ni explícita de su precisión y completitud.
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Flavia Matsuda Analista Cuantitativa @FlaviMatsuda
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